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交通部：2016年交通運輸完成固定資產投資28466億

27日下午，國新辦舉行新聞發布會，交通運輸部部長李小鵬介紹交通運輸推進供給側結構性改革的有關情況，並回答記者的提問。李小鵬表示，近年來，在黨中央、國務院強有力的領導下，在社會各界的大力支持下，在全體交通人的共同努力下，交通運輸事業不斷取得新的成績。

2016年，交通運輸完成固定資產投資28466億，比上一年同期增長了3.8%，鐵路全年投產新的線路3281公里，新增公路11.3萬公里，新增民航機場8個，新建改建農村公路29.2萬公里，1.3萬個建制村新通了硬化路，5500個建制村新通了客車。2016年交通運輸公路、鐵路、民航、水運共完成旅客運輸191.9億人次，完成貨物運輸433.3億噸，同比增長5.7%;郵政業務量同比增長45.9%，其中快遞業務量313.5億件，同比增長了51.7%。2016年交通運輸在降低物流成本，運輸轉型升級以及保障和改善民生等方面，都取得了新的進展。

截止到2016年年底，我國鐵路營業總里程達到124萬公里，其中高速鐵路超過2.2萬公里，公路運營里程達到469.04萬公里，其中高速公路13萬公里;內河航道12.71萬公里，其中高等級航道1.21萬公里;規模以上港口生產用碼頭泊位18417個，其中萬噸以上泊位2221個;民航機場218個，這當中年旅客吞吐量超過1000萬次以上的達到28個;郵政各類網點19.4萬處。

在看到成績的同時，我們也清醒地認識到，交通運輸在基礎設施建設、運輸服務能力和水平、物流業創新發展等方面還存在著不足和問題。對這些問題，我們要高度重視，在2017年和今後的工作當中加以克服和解決。2017年，我們將貫徹落實黨中央、國務院的決策和部署，以深化交通運輸供給側結構性改革為主線，全面落實“三去一降一補”的各項任務，重點抓好降成本、補短板、強服務等工作，服務人民、服務大局、服務基層，努力建設人民滿意的交通，為全面建成小康社會當好先行官，以優異的成績迎接黨的十九大勝利召開。

發改委：1-2月地方固定資產投資明顯回升但增長後勁仍顯不足

據發改委4月1日消息，1-2月，全國完成固定資產投資(不含農戶)41378億元，同比增長8.9%，增速比去年全年提高0.8個百分點。其中，地方項目完成39975億元，同比增長9.5%，增速比去年全年提高1.2個百分點，是去年6月份以來的最快增速。但新開工項目計劃總投資增幅持續回落，同比下降8.3%，反映出投資增長後勁仍顯不足。

交通部：一季度交通固定資產投資完成進度快於預期

第一財經記者20日從交通運輸部2017年第四次例行新聞發布會獲悉，今年一季度交通運輸經濟運行穩中有進、穩中向好，客運結構不斷優化，貨運量和港口貨物吞吐量實現同比增長，交通固定資產投資完成進度快於預期，為完成全年目標任務奠定了基礎。

統計數據顯示，今年我國客運結構繼續優化。一季度，全社會完成營業性客運量47.9億人，同比下降1.7%，降幅較去年同期收窄0.2個百分點。其中，鐵路客運持續較快增長，增速達9.6%，高鐵客運量占鐵路客運量比重超過45%;公路營業性客運量同比下降4.1%，私家車出行快速增長，高速公路7座及以下小客車流量同比增長13.0%;水路客運量同比增長6.6%，郵輪旅遊客運量增速在30%以上;民航客運量保持兩位數增長;1~2月城市客運量同比增長0.6%，其中軌道交通客運量增長16.5%。

4月16日，南京港龍潭碼頭。攝影/章軻

交通運輸部介紹，一季度，全社會完成貨運量96.1億噸，同比增長9.3%，增速較去年同期、去年全年分別加快7.2和3.9個百分點。其中，鐵路貨運量增速超過15%，延續去年四季度以來的快速增長態勢;公路貨運量同比增長8.9%，較去年同期加快5.8個百分點，高速公路貨運量同比增長12.0%;水路貨運量同比增長7.7%;民航貨運量同比增長4.5%;快遞業務量保持高速增長，增速達31.5%。

此外，我國港口生產延續向好發展態勢。一季度，規模以上港口完成貨物吞吐量29.9億噸，同比增長7.6%，增速較去年同期、去年全年分別加快5.2和3.9個百分點，其中內、外貿吞吐量同比分別增長7.7%和7.3%。完成集裝箱吞吐量5371萬標箱，同比增長7.2%。

統計數據顯示，我國交通固定資產投資完成進度快於預期。一季度，公路水路完成固定資產投資3316億元，同比增長30.3%，完成全年1.8萬億元投資目標的18.4%，完成進度較去年同期加快5.6個百分點。其中，公路建設完成投資3055億元，同比增長33.5%。新改建農村公路3.2萬公里，完成全年20萬公里任務目標的15.8%，新增貧困地區通硬化路建制村399個。水運建設完成投資209億元，與去年同期基本持平。

“李澤鉅時代”的李氏商業帝國：增加固定收入 穩健策略不會變

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2018-03-16/1199897.html

每經記者 董青枝 每經編輯 魏文藝

香港巨子、李超人、華人首富……提起李嘉誠，海內外無人不知，無人不曉。

在3月16日長和系旗下四大公司——長和、長實集團、長江基建、電能實業的業績發布會上，年近90歲的李嘉誠正式宣布退休，長子李澤鉅接棒。

李嘉誠的退休標誌著一個時代的結束，也宣布了長和商業帝國進入“李澤鉅時代”。

                                                        李嘉誠和李澤鉅  CFP圖

                                          

白手起家 締造傳奇商業帝國

如今的長江集團業務遍布全球50多個國家和地區，員工人數超過32萬名。回顧李嘉誠的傳奇經歷，他做生意從來不自我限制，一直在嘗試新業務，找到公司新的盈利點，拓展業務範圍。

李嘉誠於1950年白手起家，創立長江工業有限公司，最初經營塑膠制品。1958年，李嘉誠在港島北角建起了第一幢12層高工業大廈，開始正式介入地產市場；1960年，又在柴灣興建了第二幢工業大廈。1967年，香港地價暴跌，李嘉誠以低價購入大批土地儲備，事業逐步走向輝煌。

1972年，長江實業(集團)有限公司於香港交易所主板上市，其股票被超額認購65倍，這也成為李嘉誠事業上的重大轉折點。

1979年，李嘉誠旗下“長江實業”宣布與匯豐銀行達成協議，斥資6.2億元從匯豐購入“和黃”22.4%的股權，李嘉誠因而成為首位收購英資商行的華人。1984年，長江實業又購入“香港電燈公司”的控制性股權，現公司名為電能實業有限公司。

立足中國香港，擴張全球。自1986年李嘉誠購入加拿大赫斯基石油逾半數權益後，李氏商業帝國的海外投資之旅就再也沒有停歇過。2010年7月，長江基建、港燈、李嘉誠基金會有限公司及李嘉誠（海外）基金會以57.75億英鎊競購法國電力集團旗下部分英國電網業務，13億歐元收購奧地利3G通訊業務，7.18億港元收購加拿大電廠資產，97億港元購入荷蘭能源公司……至今，李氏商業帝國的海外版圖已遍及歐洲、開曼群島、亞洲等國家和地區。其中，其在英國的投資，被形容為“買下了整個英國”。

而2015年，李嘉誠旗下兩大上市企業——長江實業及和記黃埔宣布業務合並、重組方案，兩集團資產將分拆為兩間以開曼群島為註冊地的新公司。

2015年6月，長實集團與和記黃埔集團完成重組，合並了兩個集團的業務，並創立長江和記實業有限公司以持有兩個集團的非房地產業務，及長江實業地產有限公司以持有兩個集團的房地產業務。

李嘉誠表示，完成合並重組，令集團取得更現代化架構和高效運作模式，繼續進行全球化拓展。

經過60多年的發展，李嘉誠的“長和系”已成為華人世界首屈一指的商業帝國。旗下公司業務已遍及全球，包括物業發展及投資、房地產代理及管理、港口及相關服務、電訊、酒店、零售、能源、基建、財務及投資、電子商貿、建材、媒體及生命科技等。

2017年3月，《福布斯》雜誌公布全球富豪榜，長江和記實業有限公司、長江實業地產有限公司主席李嘉誠繼續蟬聯香港首富。

綜合開發研究院旅遊與地產研究中心主任宋丁表示，李嘉誠是中國乃至華人圈的驕傲，也是創造了奇跡的人物，短期內很難有人超越他的高峰。他年事已高，宣布退休也在情理之中。李嘉誠本人擁有非常高超的商業頭腦、商業策略，他的財富背後是智慧和善於抓商業機會的能力，這方面值得我們驕傲。

“時勢造英雄”，深圳市房地產研究中心研究員李宇嘉認為，整體來講，李嘉誠抓住了每一波紅利，例如香港發展加工制造業、航運業，中國內地改革開發帶來的投資機遇以及內地房地產的發展。當然李嘉誠個人也非常勤奮，具有獨特的投資眼光。

未來發展：穩健是基本策略

業內人士認為，縱觀李嘉誠的一生，其對於大周期的判斷罕有失手，且多次成功抄底，成就了如今的偉業。

近年來，李嘉誠增加海外投資，開啟多元化經營之路。業績報告顯示，2017年長實集團相繼投資香港及國外地產業務，如購入荃灣海之戀商場及投資兩所香港酒店新增合共約1200間客房；購入歐洲、加拿大及英國的基建及實用資產項目；以及飛機租賃業務，投資總額超800億港元等。

例如，2016年12月，長江實業向長江和記實業收購飛機租賃公司CK Capital Limited 及Harrier Global Limited全部股權，最終收購價合共約9億8800萬美元（約76億9000萬港元）， 有關交易已經完成，而與集團原先擁有飛機租賃業務的重組合並亦於期內完成。據悉，長和集團將繼續強化業務管理，並按既定回報準則進一步拓展相關資產。

2017年7月14日，長江實業地產有限公司更名為長江實業集團有限公司。公告稱，更名“是為了貫徹長實地產名稱與長江集團其他上市公司名稱CK的一致性，以及更能突顯公司放眼全球投資機遇，且公司除原有地產業務外，亦已積極發展固定收入業務如基建投資、地產投資物業及飛機租賃等。”

談起其生意經，李嘉誠早在2016年的業績發布會上就表示，1950年開始做生意，一直做到上市公司，未曾有一年虧損，這當中重要的是“攻中有守，守中有攻”。

2014年，李嘉誠將屈臣氏股份近25%作價440億港元賣給新加坡主權基金淡馬錫，8個月當中套現超710億港元。

關於未來，長實集團稱，將繼續積極增加固定收入，未來一年將進一步鞏固集團固定收入基礎，其所帶來的新增固定收益可以抵銷因土地發展收益減少的影響，提供進退自如的彈性，充分體現集團發展中不忘穩健的基本政策。

在李宇嘉看來，如今中國經濟進入新常態，李嘉誠基於當前國內國際的經濟形勢，投資策略發生轉變，從不動產轉向基礎公共設施，增加固定收益，進行防禦性、相對保守的投資，既可以保證收益穩定，也是為了保證退休交接的平穩過渡。

宋丁認為，李嘉誠現在宣布退休應該是給他的孩子鋪好了路，其實近年來長江集團進行資產重組，也是在為他退休做安排，目前仍是穩健操作為主。兩個孩子這些年跟著李嘉誠都有自己的發展空間和成功經驗，接下來基本是按現有的模式繼續發展。不過，宋丁認為，李嘉誠以地產等傳統產業為主，與新興產業接觸面不大，而他的孩子已做過新興投資，接下來會繼續保持李嘉誠原有的經營特點，同時投資會與新常態經濟產生很好的結合，特別是在大灣區經濟格局下，相信長江集團會在新經濟形勢下與大灣區融合，做好國際化的布局，看好未來的發展。

如今，李嘉誠正式退休，“李澤鉅時代”的李氏商業帝國將走向何方仍值得期待。

 

 

交通固定資產投資高位運行 一季度同比增長6.3%

2018年首季，我國交通固定資產投資繼續高位運行，完成交通固定資產投資4701億元，同比增長6.3%。與此同時，服務水平不斷提升，新動能發展壯大。

在今天（27日）下午舉行的4月份例行新聞發布會上，交通運輸部綜合規劃司副巡視員毛健表示，一季度交通運輸經濟運行開局良好，運輸結構持續優化，投資規模高位運行，與宏觀經濟起步向好的運行態勢基本吻合。

毛健介紹，一季度，完成營業性客運量45.3億人，同比下降5.4%。但高速公路私家車出行量同比增長10.3%，使得全國出行總規模繼續呈現增加態勢。營業性客運量分方式看，鐵路客運量較快增長，完成客運量7.8億人，同比增長7.3%。公路客運完成營業性客運量35.4億人，同比下降8.5%。水路客運出現下降，完成客運量0.6億人，同比下降2.2%。民航客運保持快速增長，完成客運量1.5億人次，同比增長11.6%。

統計數據顯示，一季度，全國完成營業性貨運量102.2億噸，同比增長6.3%。分方式看，鐵路貨運增速有所加快，完成貨運量9.8億噸，同比增長7.7%，占全國營業性貨運量比重為9.6%、同比提高0.1個百分點。公路貨運繼續較快增長，完成貨運量77.4億噸，同比增長7.4%。

其中高速公路貨運量同比增長11.9%。水路運輸完成15.0億噸，與去年同期基本持平。民航完成貨運量171萬噸，同比增長8.3%。快遞完成業務量99.2億件，同比增長30.7%。

毛健介紹，一季度，我國港口生產保持增長，集裝箱增速較快。規模以上港口完成貨物吞吐量30.9億噸，同比增長0.6%，其中內、外貿吞吐量同比分別下降0.4%和增長2.8%。完成集裝箱吞吐量5715萬標箱，同比增長5.5%。北方港口煤炭下水量同比增長11.6%，外貿進港量同比增長20.3%。原油外貿進港量同比增長7.5%。液化石油氣外貿進港量同比增長近50%。

廣州港集團南沙海港作業區。攝影/章軻

“我們在深化交通運輸供給側結構性改革、服務三大攻堅戰和國家重大戰略實施等方面均取得了積極進展。”毛健說，一季度通過采取各項措施累計降低物流費用183億元。無車承運人試點企業整合零散運力超過50萬輛，集裝箱鐵水聯運量同比增長30%左右，"交通運輸+旅遊"進一步融合發展。

在降成本方面，毛健介紹，“綠色通道”政策、貨車通行費優惠、差異化收費試點等措施正在發揮作用，高速公路通行費增值稅電子發票開具功能已經實現，一季度這些措施共降低成本102.6億元。部分工作推進效果明顯。

“比如，今年2月，新增大連、廣州、深圳等3個港口企業調降港口作業包幹費，每年可大體上再減少進出口企業費用9.6億元。”毛健介紹，加快推進營運性貨運車輛安全技術檢測和綜合性能檢測“兩檢合並”，有序推進多式聯運項目，共降低物流成本40億元。這些都實實在在地為廣大企業和業戶降低了成本，提供了便利。一季度，共降低物流成本約為183億元，實現良好開局。

在補短板方面，毛健介紹，京津冀交通一體化發展、支撐長江經濟帶建設、推進“一帶一路”交通建設、支撐鄉村振興戰略、軍民融合戰略實施等工作進展順利。在增動能方面，我國強化了中吉烏、中俄、中國-中東歐間交通運輸國際合作，複制推廣的5項海運試點政策已經納入“自由貿易試驗區第四批改革試點經驗複制推廣方案”。

交通運輸部新聞發言人吳春耕介紹，在汙染防治方面，交通運輸部將加大港口和船舶汙染治理力度，推廣岸電使用、淘汰不達標車船，強化港口岸線管理，加強長江生態保護和修複。繼續提升幹線航道通航能力，加快支線高等級航道建設，加大江海直達推進力度，不斷提升長江黃金水道功能。

吳春耕表示，交通運輸部還將加快完善綜合立體交通走廊，統籌港口群、機場群發展，協調推進沿江鐵路等項目建設，深化運輸結構調整，提高鐵路貨物運輸比例和鐵水聯運比例。開展港口危險品安全生產專項整治和危化品船舶安全風險排查，堅決避免破壞長江生態環境的重特大事故發生。

統計局：1-4月全國固定資產投資同比增長7%

5月15日，統計局發布數據顯示，2018年1-4月份，全國固定資產投資（不含農戶）154358億元，同比增長7%，增速比1-3月份回落0.5個百分點。從環比速度看，4月份固定資產投資（不含農戶）增長0.52%。其中，民間固定資產投資95449億元，同比增長8.4%。

分產業看，第一產業投資4591億元，同比增長16.8%，增速比1-3月份回落7.4個百分點；第二產業投資55960億元，增長2.5%，增速提高0.5個百分點；第三產業投資93807億元，增長9.3%，增速回落0.7個百分點。

第二產業中，工業投資同比增長2.7%，增速比1-3月份提高0.7個百分點；其中，采礦業投資同比下降2%，1-3月份為增長2.5%；制造業投資增長4.8%，增速提高1個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降8.4%，降幅收窄0.5個百分點。

第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長12.4%，增速比1-3月份回落0.6個百分點。其中，水利管理業投資增長5.8%，增速回落4.3個百分點；公共設施管理業投資增長10.8%，增速回落2.6個百分點；道路運輸業投資增長18.2%，增速回落0.7個百分點；鐵路運輸業投資下降8.9%，降幅擴大3.8個百分點。

分地區看，東部地區投資同比增長5.7%，增速比1-3月份回落0.3個百分點；中部地區投資增長9.8%，增速回落0.4個百分點；西部地區投資增長7.2%，增速回落2.2個百分點；東北地區投資增長3.4%，增速提高2個百分點。

分登記註冊類型看，內資企業投資同比增長7.8%，增速比1-3月份回落0.6個百分點；港澳臺商投資下降5.6%，降幅收窄2.4個百分點；外商投資下降5.1%，降幅收窄1個百分點。

統計局：1至5月份全國固定資產投資216043億元 同比增6.1%

國家統計局14日公布的數據顯示，2018年1-5月份，全國固定資產投資（不含農戶）216043億元，同比增長6.1%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。從環比速度看，5月份固定資產投資（不含農戶）增長0.47%。其中，民間固定資產投資134399億元，同比增長8.1%。

分產業看，第一產業投資6844億元，同比增長15.2%，增速比1-4月份回落1.6個百分點；第二產業投資79550億元，增長2.5%，增速與1-4月份持平；第三產業投資129649億元，增長7.7%，增速回落1.6個百分點。

第二產業中，工業投資同比增長2.6%，增速比1-4月份回落0.1個百分點；其中，采礦業投資同比下降1.8%，降幅比1-4月份收窄0.2個百分點；制造業投資增長5.2%，增速提高0.4個百分點；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資下降10.8%，降幅擴大2.4個百分點。

第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長9.4%，增速比1-4月份回落3個百分點。其中，水利管理業投資增長3.9%，增速回落1.9個百分點；公共設施管理業投資增長8.6%，增速回落2.2個百分點；道路運輸業投資增長14.8%，增速回落3.4個百分點；鐵路運輸業投資下降11.4%，降幅擴大2.5個百分點。

分地區看，東部地區投資同比增長5.7%，增速與1-4月份持平；中部地區投資增長9.3%，增速回落0.5個百分點；西部地區投資增長4.2%，增速回落3個百分點；東北地區投資增長2.2%，增速回落1.2個百分點。

分登記註冊類型看，內資企業投資同比增長6.6%，增速比1-4月份回落1.2個百分點；港澳臺商投資下降5.2%，降幅收窄0.4個百分點；外商投資下降1.1%，降幅收窄4個百分點。

固定資產可以重估嗎?

1 : GS(14)@2011-08-01 22:09:11

http://www.inv.com.hk/highlight/cover-story/issue36_16/

Text：黃星


踏入七月份，港股不但沒有應驗「五窮六絕七翻身」之傳統，更遇上外圍眾多不利因素困擾，令港股前景蒙上陰霾。這還不特止，今年更罕有地遇上前所未有的盈警潮，甚至似有較08年金融海嘯更嚴峻之跡象。單在七月份，便有超過42家公司發出盈警，當中最令人驚訝的是，有6家更是上市不足一年的半新股。
對於投資者而言，半新股陸續「現形」，將之前「包裝」得亮麗的業績預期推倒，實是難以置信。但這種「變臉」手法，對於很多熟悉上市公司操作的人士而言，原來乃意料中事。新股為求交出一份三年期的完美損益表，都會施展渾身解數包裝帳目，但往往苦撐過後，第四年便力不從心，難怪上市不久便發盈警，宣稱升勢難以持續。但粉飾過的公司，總會在財務報表中留下蛛絲馬跡，要拆解新股粉飾業績的手法，並從財務報表中看出端倪，其實並非無跡可尋。今期本刊就專訪一名上市公司的財務總監，親自將新股粉飾業務的招數，一一拆解出來。




新股上市不足一年，竟然相繼發出盈警，業界卻認為意料中事。






今年與往常一樣，陸續排隊上市的新股仍然多不勝數，不過最特別的是，不少上市不足一年的新股，竟然發出盈警，實在令人側目。新股上市，一般的財務報表都會展現出亮麗的三年業績，令人憧憬前景美好，才會願意投資該股。作為上市公司，所有帳目，理論上都要經過持牌會計師、保薦人、港交所和證監會的重重把關，要單從會計準則和上市條例的角度分析，一般投資者通常找不出問題。
若要瞭解一間公司是否在財務表上動過手腳，比較損益表和現金流量表之間的差異，是非常好的切入點。因為兩者是依據不同的會計原則填寫，無論是香港或是內地的會計準則，損益表均是按照權責發生制（Accrual Basis），即凡是當期已經發生的交易，不論錢是否到賬，都應作為當期的收入和費用。而現金流量表則是按照現金收付制（Cash Basis），即以該筆現金收到或者付出及銀行資料為標準紀錄。簡單而言，損益表是表現出該公司表面上的生意收入，而現金流量則是實質上公司收到或支出的現金。

財務總監踼爆 盈警新股陷阱
本刊專訪了本港一名上市公司的財務總監，他以其中一間剛發盈警的半新股A（帳目數據稍有改動）作為例子，解釋了為何很多公司的帳目雖然合理，但卻不合情。他指出，從該上市公司的損益表來看，是一間業績增長得非常快的公司。根據招股書的回顧，該公司收入由2007年的9,000萬元（人民幣‧下同）增至2009年的4億元，年複合增長接近100%，股東應佔溢利亦由同期的2,100萬元增至8,000萬元。
該財務總監表示：「當見到收入和利潤不合理地增長時，投資者就要有所保留了。以這隻半新股為例，公司在2007年至2009年之間的收入和盈利，都是呈倍數增長，試想，這盤生意這麼好做，應該很快有競爭者來搶生意。但這三年內，增長如此平穩，絲毫看不出有同行欲攤薄其盈利的跡象。」
他續稱，再參考其現金流量表，就更加令人懷疑。回顧該公司的現金流量表，在收入和利潤呈現倍增的情況下，其經營活動所得的現金淨額，竟有兩年為負數，2009年更為負3,000萬元。年終的銀行結餘及現金，由2007年的250萬元增長至2009年的1,200萬元。一間年生意額達到4億元的公司，至2009年底這三年間，也只有1,200萬元現金結餘，手頭現金數目與生意額之差，似乎不合常理。

三招揭古惑招
該財務總監推測，造成這個收入與現金流差異最大原因，是這間公司在粉飾業績。其可以通過虛增收入和虛減成本的方法，打造一份亮麗的損益表。但虛假的交易是無法為企業帶來真正的現金流的。
那麼收入與現金流之間存在如此巨大的差額，帳面上可以如何「瞞天過海」呢？該財務總監續稱，只能在報表的其他地方動手腳。通常在資產負債表中，有三個地方可以看出端倪。

1. 貿易及應收賬款劇增
這一點是直接與公司虛增收入有關。例如B公司向A公司購買價值1,000萬元的產品。若沒有動手腳，A公司全年就只有1,000萬元的收入。但A公司想要粉飾業績，聲稱有2,000萬元的生意發生。由於損益表採用權責發生制，即A公司的年收入變成了2,000萬元。
但是由於實際上只做了1,000萬元的生意，故現金流只有1,000萬元，而剩下的1,000萬元款項只能計入貿易及應收賬款。造成了A公司的貿易及應收賬款劇增。以半新股A的帳目為例，於2007年應收賬款只有4,500萬元，但到了2009年，就增加至1.9億元。2009年來說，相對4億元的收入，其有將近一半的帳款都未收回。


業積亮麗的背後到底有沒有潛在隱憂，一般股民根本難以得知。

2. 物業、廠房及設備的價值劇增
一味做大應收賬款的數字，帳面上一定不好看。故還可以用固定資產來消化這些虛假利潤。即該公司可對外聲稱，動用了利潤來購買廠房設備等固定資產，再找專業人士做估值，誇大其帳面數值。造成的後果是，報表上固定資產的價值劇增。例如半新股A於07年時，資產負債表上的物業、廠房及設備的帳面價值僅4,200萬元，但到了09年，就忽然變成1.4億元。

3. 存貨帳面價值偏大
從資產負債表上來看，半新股A的存貨帳面價值偏大。
07至09年公司的存貨帳面價值分別為3,000萬元，7,000萬元及1億元。該財務總監稱，其實收入與現金流之間的差額亦有部份被埋伏在存貨的價值中。存貨包括原材料及成品兩種，故其有兩種做假方法。第一種是購買原材料回來，然後誇大原材料的帳面價值來填補收入與現金流之間的差額。
第二種是虛減成本。由於損益表中，只記錄已經售出的產品成本。故公司可以將已售出產品的成本報少數，拉高毛利，並將虛報的這部份數字「撥」去未售出的製成品存貨中。
由於製成品的存貨價值只計入資產負債表而不計入損益表。故在資產負債表中，存貨的價值偏高，而損益表中的毛利亦亮麗。據該財務總監表示，這個虛減成本的方法，核數師難以察覺。因為他們的專業乃核數，而上市公司才是製造該產品的專家。當公司提供一條計算成本的公式時，只要不是太過分離譜，核數師無法挑戰公司，就會給了某些公司做假的空間。

年內現形 早走早著
該財務總監表示，假的真不了，用虛增收入及虛減成本來粉飾業績的方法，絕非長久之計。因為應收賬款是無法無休止地擴大，而帳面價值被誇大的存貨和固定資產，終有一日都將以貨品的成本及折舊等方式劃入成本，影響後期業績，增加企業的負擔。加上本身的收入和盈利都充滿「水份」，難以消化上漲的成本。故粉飾了三年業績之後，在上市的第一年，這些企業通常已經走投無路，一定要設法結束帳目上的惡性循環，發盈警向外界推搪生意難做就是其中一個辦法，這就解釋了為何一眾半新股上市不足一年就紛紛變臉。故投資者若遇到類似的股份，就應該學會見好就收，趁早沽貨離場。



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其他盈警注意事項
有些發盈警的半新股，雖然無明顯粉飾業績的跡象，但細閱年報就發現其盈利很大程度受單一因素影響，投資者亦應該留意。


例子1：賽晶電子（00580） 外匯波動大幅影響純利




根據賽晶電子剛剛發布的盈警，其在營運收入大幅增加的情況下，純利可能錄得大幅下跌。主要原因乃銀根緊縮及瑞士法郎在外匯市場中的價值屢創新高，造成公司行政開支大幅上升。
翻查賽晶電子去年的年報，便可發現，瑞士法郎對其純利的影響頗大。根據賽晶2010年的年報，該公司功能貨幣為人民幣，然而，在應付一名前股東款項及若干銀行結餘及採購，均採用人民幣以外的貨幣，其中包括瑞士法郎。截至2010年年底，其擁有的瑞士法郎負債換算成
人民幣相當於1.34億。
由報告可見，公司財務對瑞士法郎之敏感度甚高。根據年報中的外幣敏感
度分析，若人民幣兌瑞士法郎下降5%，其年度溢利將減少650萬元（人民幣‧下同），佔當年股東應佔溢利的17.2%。而年內瑞士法郎相對人民幣升值了13.96%，這就解釋了其在營運收入大幅
增加的情況之下，純利仍然錄得大幅下跌。



例子2：雅士利（01230） 稅務優惠終止




根據雅士利的盈利預警，集團上半年的溢利相比去年同期下降30%至40%。原因之一乃因其過往享有的若干稅務優惠已經終止，而令實際稅率上升。這一點，其實從去年業績中已經可見端倪。雅士利上市後的首份年終業績，頗為亮麗。2010年，其除稅前溢利為5.89億元（人民幣‧下同），相對上年同期增長25%。股東應佔溢利為5.02億元，增長24%。但細閱財務報表便會發現，這個高速增長部份應歸功於當年其享受兩項稅務優惠。
第一是，其獲得地方稅務局於2010年5月批准，旗下施恩（廣州）獲得豁免三聚氰胺事件中發生的進項增值稅，金額達到2280萬元，佔除稅前溢利的4%。但此項收益乃為一次性收入。
第二，其於2010年依然享受中國政府對外商投資企業的過渡性稅務優惠政策。當年旗下分公司廣東雅士利集團只需按照12.5%的企業所得稅率徵稅，而雅士利（鄭州）則按照11%繳納同項稅款。廣東雅士利的稅務優惠將於今年結束，2011年其需要繳納的所得稅稅率便要上調為25%。這亦是雅士利溢利下降的原因。
而雅士利（鄭州）雖然今年仍然享有12%的企業所得稅優惠，但此項優惠亦將於2013年完結。換句話說，到了2013年，雅士利的稅務負擔將進一步加重。

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2 : GS(14)@2011-08-01 22:10:59

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100729010_C.pdf
一味做大應收賬款的數字，帳面上一定不好看。故還可以用固定資產來消化這些虛假利潤。即該公司可對外聲稱，動用了利潤來購買廠房設備等固定資產，再找專業人士做估值，誇大其帳面數值。造成的後果是，報表上固定資產的價值劇增。例如半新股A於07年時，資產負債表上的物業、廠房及設備的帳面價值僅4,200萬元，但到了09年，就忽然變成1.4億元。

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100729010_C.pdf
物業、廠房及設備
物業、廠房及設備乃按成本減其後的累計折舊及累計減值虧損列賬（如有）。
物業、廠房及設備項目會在出售或預期繼續使用資產不會帶來未來經濟利益時取消確認。
取消確認資產所產生的任何收益或虧損（按出售所得款項淨額與資產的賬面值的差額計算）將計入
該資產項目取消確認期間的損益內。
就土地及樓宇而言，倘無法從土地及樓宇成本中可靠區別出土地使用權的成本，則土地及
樓宇的成本則會以直線法按租期或20年（以期限較短者為準）計提折舊及攤銷。
中國樓宇的成本以直線法按20年折舊。

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3 : GS(14)@2011-08-01 22:21:25

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... ANG-20100907-19.pdf
真是超白痴，新股A咪1039囉，把數字除2就算

財務總監如果畀我估是449那一位吧

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4 : GS(14)@2011-08-01 22:23:41

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20100913010_C.pdf

自己放大隻眼來睇，邊度有重估，真是笑死人無命賠

16. 物業、廠房及設備
貴集團
樓宇 汽車
傢俬、裝置
及設備 機器 在建工程 合計
人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元 人民幣千元
成本
於二零零七年一月一日 . . 12,893 247 212 10,488 – 23,840
添置 . . . . . . . . . . . . . . . . . 8,188 – 237 4,060 35,745 48,230
收購一間附屬公司 . . . . . . 8,213 – 190 4,294 6,180 18,877
出售 . . . . . . . . . . . . . . . . . – – – (140) – (140)
於二零零七年
　十二月三十一日及
　二零零八年一月一日 . . 29,294 247 639 18,702 41,925 90,807
添置 . . . . . . . . . . . . . . . . . 11,984 565 883 57,617 31,548 102,597
轉讓 . . . . . . . . . . . . . . . . . 22,383 – – 25,325 (47,708) –
出售 . . . . . . . . . . . . . . . . . – – – (1,208) – (1,208)
於二零零八年
　十二月三十一日及
　二零零九年一月一日 . . 63,661 812 1,522 100,436 25,765 192,196
添置 . . . . . . . . . . . . . . . . . 24,040 144 842 66,507 29,769 121,302
轉讓 . . . . . . . . . . . . . . . . . 30,651 – – 7,960 (38,611) –
於二零零九年
　十二月三十一日及
　二零一零年一月一日 . . 118,352 956 2,364 174,903 16,923 313,498
添置 . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 – 420 7,270 29,130 36,874
轉讓 . . . . . . . . . . . . . . . . . 6,415 – – 5,971 (12,386) –
於二零一零年
　六月三十日 . . . . . . . . . . 124,821 956 2,784 188,144 33,667 350,372

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5 : GS(14)@2011-08-01 22:25:57

1. 貿易及應收賬款劇增
這一點是直接與公司虛增收入有關。例如B公司向A公司購買價值1,000萬元的產品。若沒有動手腳，A公司全年就只有1,000萬元的收入。但A公司想要粉飾業績，聲稱有2,000萬元的生意發生。由於損益表採用權責發生制，即A公司的年收入變成了2,000萬元。
但是由於實際上只做了1,000萬元的生意，故現金流只有1,000萬元，而剩下的1,000萬元款項只能計入貿易及應收賬款。造成了A公司的貿易及應收賬款劇增。以半新股A的帳目為例，於2007年應收賬款只有4,500萬元，但到了2009年，就增加至1.9億元。2009年來說，相對4億元的收入，其有將近一半的帳款都未收回。

http://www.hkexnews.hk/listedco/ ... TN20110308519_C.pdf
人地2010年個銷售額都是大增緊，相對番又唔係真係太誇張，問題應在應收款的質素上面...

貿易應收款項的賬齡分析如下：
二零一零年 二零零九年
人民幣千元 人民幣千元
0 至 9 0 日 3 3 1 , 8 8 5  2 3 7 , 5 9 4
9 1 至 1 2 0 日  5 2 , 2 4 5  4 9 , 0 9 7
1 2 1 至 1 8 0 日 6 , 3 3 6  3 0 , 2 6 1
3 9 0 , 4 6 6  3 1 6 , 9 5 2

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6 : GS(14)@2011-08-01 22:26:28

3. 存貨帳面價值偏大
從資產負債表上來看，半新股A的存貨帳面價值偏大。
07至09年公司的存貨帳面價值分別為3,000萬元，7,000萬元及1億元。該財務總監稱，其實收入與現金流之間的差額亦有部份被埋伏在存貨的價值中。存貨包括原材料及成品兩種，故其有兩種做假方法。第一種是購買原材料回來，然後誇大原材料的帳面價值來填補收入與現金流之間的差額。
第二種是虛減成本。由於損益表中，只記錄已經售出的產品成本。故公司可以將已售出產品的成本報少數，拉高毛利，並將虛報的這部份數字「撥」去未售出的製成品存貨中。
由於製成品的存貨價值只計入資產負債表而不計入損益表。故在資產負債表中，存貨的價值偏高，而損益表中的毛利亦亮麗。據該財務總監表示，這個虛減成本的方法，核數師難以察覺。因為他們的專業乃核數，而上市公司才是製造該產品的專家。當公司提供一條計算成本的公式時，只要不是太過分離譜，核數師無法挑戰公司，就會給了某些公司做假的空間。

呢個就有D可能...

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7 : GS(14)@2011-08-01 22:31:10

如果存貨低，銷貨價值打入就高，銷售成本就會高估，盈利是不是會更好?

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避免高不沽低不買 宜長期持固定現金 基金經理黃國英(Alex Wong)的博客

1 : GS(14)@2012-04-06 20:23:24

http://blog.yahoo.com/_QV5MGN2N5 ... ticles/610647/index

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固定Blog文章長度

1 : GS(14)@2012-07-29 14:59:19

如果文長太長唔方便控制來編輯，不明來電詢問

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