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五漲年代，「轉」，是二○一一年台灣企業最好的因應策略。

根據永豐金控預估，二○一一年，台灣整體企業的稅後淨利成長率為一五％，幅度將遠低於去年的七二‧七％。因為五漲齊發，再加上二○一○年景氣已由谷底反彈，基期墊高，無論傳產、電子或者金融業，今年成長趨緩，都是主軸。

永豐金控首席經濟學家黃蔭基解釋，台灣正處於景氣成長的主升段，企業還是會獲利，只是幅度沒去年高，但要打敗大盤，企業策略的優劣是關鍵。第一季財報將是檢視時刻，有些企業若策略失誤，很可能營收成長，獲利卻不見得能提升。

五漲之下，影響較大者為出口製造業，日盛投信投資長張島郎分析，原物料、工資和台幣匯率，這三漲，會讓產業呈現二分法：把中國當世界市場的企業將受惠，當成世界工廠的企業則面臨嚴苛挑戰。

而在三漲中，又以科技業挑戰最大。雖然，廣達成功向惠普漲價的消息傳出，但施羅德投信投資長陳朝燈反問，人工成本平均漲一五到二○％，原物料上漲四○％以上，再加上新台幣升值六％，代工廠提高的價格足夠補上這部分的損失？

因此，今年科技業一定要轉型，代工廠必須加速往附加價值高產業升級，能接下平板電腦或者智慧手機訂單的企業，研發能力勢必比以前更強。

對 內需產業而言，因薪資上漲而帶動的內需消費力道，顯然受益。但是，買進的低價原物料庫存將在二○一一年用盡，成本墊高是必然趨勢，也更考驗其對下游價格掌 控能力。食品業和通路，做決策則更是兩難，因為工資上漲對促進內需是優勢，但是原物料上漲則墊高成本，則可能影響消費意願，利弊交雜。

到底這三類受衝擊企業該如何因應？《商業周刊》從受影響最大的科技業、受農產品高漲風險的食品業，以及受惠內需但又陷於成本上漲兩難的通路業，訪問三個個案發現，業者們面對五漲年代的策略，都大聲喊「攻」，以迎向景氣主升段。

科技業新普：做人才攔砂壩 抗工資上漲

二○一一年的科技業集三項減分於一身，工資、匯率、基本金屬上漲，都會墊高成本。

新普科技是全球筆記型電腦電池模組龍頭，囊括二四％市占率，剛從中國趕回來的董事長宋福祥絲毫沒被缺工困擾，信心滿滿，「二○一一年對我們是突破的年，我不是說獲利很好，但是市占率一定打破過去紀錄。」

他 說，「搞IT行業本來就是辛苦一點，」「彈性」才是致勝的關鍵。原物料上漲，他靠產業龍頭的量，獲得採購優勢；至於工資上漲，他採用快速西進，「吸進」人 工，搶先同業在二○一○年十一月西進重慶。他的算盤是像攔砂壩一樣，把人才留在西部，他斷定，二○一一年中國華東、華南會缺工更嚴重，以下是他的口述：

漲價的壓力，二○一一年和二○一○年比一定大，這是所有行業都是，壓力永遠存在，老闆一定要活在壓力，要怎麼調整，這是智慧。我們管理很彈性，很快速，我跟你講，彈性需要足夠的判斷力和投資。

重慶去三趟，就決定過去 我去重慶三趟就決定過去。企業很可憐，你必須走，既然要走，我就跑快一點，越早去，條件會好一點；越晚去，條件沒得談，人家不稀罕你了！愛來不來你自己看著辦，（我們要像）氣象局一樣，颱風還沒來，就知有颱風，做企業領導者就是要這樣。

養兩個廠成本很高（新普在常熟和重慶設廠），我很清楚，但算下來，我的overhead（營業費用）還因這樣降低。重慶整個條件對我來說有利，舉個例子，從營業稅就便宜很多，直接由二五％降到九％，加上土地電費優惠，都比華東便宜很多。

未來華南、華東人力一定是一個問題。全部華東、華南，人都是大西部來，人力被攔掉了嘛！重慶一搞起來後，河南有鴻海攔截，我們從西部攔截水位，華東、華南沒有水喝，四川、甘肅這些省的人會往重慶跑去。攔掉一半就好，二○一一年下半年華東、華南，缺工會缺得更嚴重。

但是我不會百分百過去（西部），我腳踏兩條船，東部的人訓練好，可以移轉到西部，就像是水庫一樣，我一部分人力support華東，華東有人也可以調到西部。

我看的風向球很精準，人家（指其他零組件）都看ODM（設計代工）廠會不會移過去，我考量不是這個。

西部一定會起來，中國希望維持四個地方平衡，否則會亂，政府一定抽集資源去供應大西部，如果不跟上去這一波，要等到什麼？從政策、穩定、經濟面來看，都是個趨勢。

二○○九年我才在常熟蓋三個半個廠，原本我預計蓋五個廠，我暫時停下來，對我來說不行，我就轉變，我很sensitive（敏感），在零件廠裡我是跑第一個。

至於原物料上漲，我說一個企業要趕快做大，才有buying power（採購力）！我跟供應商講很簡單，只要跟我們好好合作，做我一家生意可以做十家生意。雖然不給你大魚大肉吃，我也不會隨便換供應商。

每年都有風險，不是我們能掌握。我絕不守，每年都往外攻，你基礎夠踏實，反應夠快，就會比別人風險降低很多。

食品業福壽：打精密庫存戰 抗原料波動

原物料價格大漲，對於大宗物資業者來說，是賭注越來越大的賭盤，不是大賺就是大賠。買到低價庫存，大賺一筆，反之，價格向下，就會有庫存跌價損失。

福壽實業董事長洪堯昆更知箇中冷暖，二○○八年金融海嘯後農產品價格崩跌，他餘悸猶存說，「我賺九個月，後三個月全部賠光。」

現在面臨農產品價格高檔，掌握原物料行情超過二十五年的他，也難斷起伏。

採 訪一個半小時裡，他接了兩通電話，敲定一百萬美元遠期外匯，每天一早八點，閱讀一份完整的原物料報告，手機隨時都可以更新「黃小玉」（黃豆、小麥、玉米） 的最新行情。指著手機，他說，「你看，這是一月份的成交額，昨天黃豆漲五十八‧五美分（漲幅三％），驚死人，我都頭抱著燒。」

除了利用匯率降低成本墊高的風險，也加速轉往高附加價值的有機肥料，對原物料價格，他說只能「眼睛睜大一點，資訊多蒐集一點，我只要有五％的利潤就很高興。」

以下是他的口述：

今年買不買，決定更難，去年一跌下來，我就跟下面的人說「放手買」、「放手買」，但是這一陣子連續兩、三天都跌，我心裡才想是不是該要買，沒想到去參加一個會議，又漲上去。

其實每年都很難判斷，但是今年特別難。大宗物資，基本上都是靠天吃飯，氣候是最大影響的因素，去年我說會繼續漲，但是現在有點高耶（猶豫）！

這種靠天吃飯的東西喔，生產因素占五○％是關鍵，但是現在因素太多都「染在一起」（台語：混雜在一起），讓我們這些大宗物資的人也「霧煞煞」（台語：看不清），澳洲淹水誰想過？以前它都是旱災耶。

漲價對我們不見得都好，因為政府認為物價要平穩，跟我們對作，變成我漲沒法完全漲，跌價我照反映，以前經濟部長陳瑞隆還找我喝咖啡耶，跟央行一樣！

轉做有機肥，毛利比較高 二○○八年，我們賠錢因（原物料價格）掉三○％，漲沒起來，還掉落底（沒漲反跌），我賺九個月，後三個月全部賠光，沒死也是要死。

二○一一年，我更重視庫存，黃豆一天漲三％，對成本影響幅度就是影響毛利率二‧四％。我們這個產業毛利率約一○％，你就知道庫存對我們非常重要，我要比別人慢漲兩個禮拜就搶到市場，這就是我的籌碼。

我們二○一一年會選擇攻吧！大宗物資就是不好做，做這個有夠累，所以我要轉業，做有機肥料。

目前我們是台灣做最多的（去年約占福壽實業營收約五％），茶葉施用肥料是用最多的，讓茶長得比較好，比較香，因為有特色，所以毛利比較高，還打算朝生物性肥料做，利潤更高（有機肥毛利約二○％，油品約一○％），像是蘇力菌，可破壞蛾卵蛋的蛋白質，殺死蟲卵。

二○一一年就是看著辦，看著調整，（接電話敲定遠期外匯），這是為什麼老闆要常常關心（行情），做這行辛苦就是這樣，現在我連出國太久都不敢，以前我爸爸一出去可以去三十天，我現在最多兩個禮拜趕快回來。

通路業特力：把服務模組化 抗低利來襲

工資調漲，對特力集團執行長童至祥而言，一則以喜，一則以憂。特力同時做零售和採購，等於她手上有兩個球：零售，受惠內需成長；但對採購來說，當中國不再是世界工廠，成本上揚，利潤更低。

她的策略是讓特力集團由單兵作戰，改以團隊力量，不止幫客戶採購，從商場擺設也一起賣給客戶，用服務拉高利潤。

她還計畫讓台灣特力集團由大賣場變身，深入社區裡大開修繕店，更貼近客戶，不單賣產品還賣服務，大搶內需財。面對漲價，她直指「二○一一年，我們覺得機會高於風險，市場是不能等的，你一等，別人就搶進去了。」以下是她的口述：

匯率、工資、原物料，對我們貿易的影響最大，我們sourcing（貿易）比較多在中國，賣的對象是美國，被這些東西的hit（打擊）是hit最慘，歐美經濟不景氣，它價格不可能抬高，那頭鎖死，中間供應鏈幾乎都在漲，貿易商就是夾在中間，對我們是最大挑戰。

最近有客人跟我們講，他現在面臨壓力就是策略性降低中國採購。過去在中國採購九成，策略要降到六成以下，他要從其他地方找resource（貨源）。如果我沒到其他地方去，我的單子就掉了。

除了工資上漲，中國交貨期很不穩定，交貨準確度對零售商很重要，你想想，零售店貨架不能空，他的選擇是庫存平均三禮拜，就得加上buffer（緩衝期），他的成本就提高了，零售商當然不願意，中國製造地位被取代不易，但不能全仰賴中國。

我們以前是貿易，單純買賣，但是買方價錢不能漲，賣方不停上漲，這樣中間沒有利潤空間啊！

大賣場變身，改開社區店

我們從二○○九年轉型，最重要做整合和創新，這是structural（結構性）的change，把制高點拉到總部，不用國家區分，而是用品類，只要負責這個品類的人，要去全球的採購，找競爭最有利的點。

另外還有，零售貿易整合，我們把供應鏈上面所有產品加服務模組化，整合起來也可以，一塊塊拆開來賣也可以，和零售的資源結合去呈現我的價值。例如，我到印度去談一個客人，他對我們零售的蠟燭，怎麼擺設很有興趣，我是整體服務輸出給客人。

另外，我們希望可推到社區去，去年已經推展一個店（修繕店），最近也開第二間店，我希望家中大小事都是我們的事。

怎麼管理global operation（全球化的運作）是我們的挑戰，系統一定要跟著我們策略改變。所以慢慢要調整，所有KPI（關鍵績效指標）和評比方式都會改變，這樣我們才有辦法做到整合。

二○一一年整個集團策略要攻，特別是零售，工資漲對我們零售是有利，亞洲的消費市場會比歐美大，這是遲早的事，重要的是商品力，可不可以到物超所值。

金融危機時因為大家看不到底，所以很慌，不知道會不會所有東西都泡沫，現在只是原物料上漲，但是看經濟體本身都還是成長，未來是樂觀的。

二○一一年，我們覺得機會高於風險，有些市場是不能等的，你一等，別人就搶進去了。

四十一歲大美人李嘉欣初六剖腹產子、三十八歲女歌星陳慧琳自爆人工受孕生孖胎，未婚李家傑搵代母借肚生三胎……送虎迎兔，政商娛圈勁吹一片生仔熱，試管孖胎、甚至三胎湧現，造就專協助高齡男女「造人」的生殖醫學專科醫生，其門如市。

儼如名人御用生仔醫生的生殖醫學專科名醫何永超，以超級排卵針助不育高齡中女受孕聞名，就因慕名求診者眾，宣布新一年不收新症「截龍」，又向公立醫院挖 角，以拆賬形式找有經驗的輔助生育醫生加盟，應付每年逾千求診人龍。星級病人五十萬，年收入逾億，求診人數更是三間公立醫院總和，名副其實的生仔王。

「你要搵何醫生？以前有無睇過呀？何醫生依家唔收新症，你考唔考慮睇藍寶梅醫生？佢係女醫生，一樣好有經驗。」記者農曆年前致電何永超的診所，接電話的護 士，謂何醫生「病人多到睇唔切」，要找其他醫生分擔幫忙「截龍」，又叮囑記者「年齡係生育大敵」，不要耽誤求診時間。

不收新症截人龍，有「不育救星」之稱的何永超，的確巴閉。記者到何位於中環太子大廈的診所，以何掛帥的「勝利輔助生育所」，生意滔滔。診所共有四名婦產科 醫生駐診，但主力做包括試管嬰兒等不育治療的專科醫生，就只有何永超，以及四個月前由威爾斯親王醫院，轉投私人市場的婦產科專科醫生藍寶梅。

輔助生育所共分兩層，月租約三十多萬，十五樓的診所由兩個千呎相連單位打通，十四樓是實驗室，長駐胚胎學家，負責追蹤授精胚胎的成長情況及作評分，挑選優 質胚胎進行移植，是孕育試管嬰兒的大本營，出入都要經過嚴密消毒程序及穿上保護衣，保安嚴密。四周掛滿BB照片，以及成功「造人」父母寄到診所的感謝咭， 除駐診醫生的診療室，診所內並設數個小房間，方便輪候的病人入內等候，保持私隱。

「你哋慢慢傾，仲有好多病人等緊我！」不多言的何永超，帶着以女將為主的生育團隊，拍下幾張大合照，又匆匆回到診症室。站在一旁的何太忙不及解畫，「何醫 生試過睇症睇到凌晨一點，依家唔收新症，但今晚隨時要十點先走得。」由診所護士到老闆娘，與何醫生結婚三十二年的何太，幹練精明，公私兩面都是大管家， 「家陣啲人遲婚，女人愈遲生就愈難。」其門如市，所言非虛。

試管嬰先頭部隊

現時全港共有廿多名專做試管嬰兒的生殖醫學專科醫生，何永超是其中之一，「佢係香港呢個專科嘅先頭部隊，早年好多婦產科醫生只做婦科治療同接生，好多時會 轉介啲想生又生唔到嘅個案俾佢，圈子好細，何醫生資歷深，口耳相傳互相介紹，加上名人效應，梗多人搵。」一名與何永超稔熟的知情人士說。

七四年港大醫學院畢業的何永超，由英國進修回港，曾在大埔那打素醫院工作，八二年開始私人執業，九三年考獲婦產科專科資格，九七年開設「輔助生育中心」， 開宗明義幫難以成孕的夫婦「造人」，是本港最早一批不育醫生。他的病人非富則貴，由名媛、股壇女強人都有，當中以治療明星歌星，最廣為人認識。

上月自爆人工受孕生孖胎的女歌星陳慧琳，便是經他手接受體外授精成功懷孕。此外，初六剖腹生子的李嘉欣、上年七月誕下孖女的黎姿、育有四歲女兒的吳君如 等，都是他的病人，全部都是四十開外、希望傳宗接代的高齡追B名太。就算是李兆基長子李家傑到美國搵代母借肚生三胞胎，據知都是經由何永超「教路」，借肚 生男胎一擊即中。

研究超排卵亞洲第一

貴為香港生殖醫學學會前會長的何永超，多年來致力研究不育個案，○三年亞洲首名透過生物技術出生的女嬰，主診醫生正是他。據了解，這種新技術是透過繁殖力 活躍的葵鼠卵巢細胞培植生殖激素，注入體內增加排卵數目，可令受孕機會大大增加。這項研究成果令何在行內名聲不脛而走，不少名人慕名找他求助。「何永超有 江湖地位，但佢做IVF（體外授精），成功率係咪特別高就真係唔敢講，好似劉嘉玲，睇咗成年，由打排卵針刺激卵巢到做埋IVF，一直無聲氣，但佢睇嗰時畢 竟四十四，平時又煙又酒又愛夜生活，就算成功受孕，要佗穩，難度好高；唔似陳慧琳，三十八歲，做IVF，算後生，加上生活好有規律，健康好好，生殖能力根 本無問題，只係佢心急要四十歲前追個女啫。」知情人士說。

俗稱「試管嬰兒」的體外授精（IVF）人工受孕方法，是從男女雙方體內抽出健康的精子及卵子，放進試管授精，發展成為胚胎，再放回子宮內。而IVF的成功 率，很大程度取決於女方的年齡，三十歲以下可達五成，四十歲以上只剩兩成；四十五歲以上，成功懷孕的就只有零星的個案。

除了IVF，還有針對卵子「養唔大」的IVM（體外養卵），據了解，九代單傳的許晉亨妻子李嘉欣，便是在養和接受IVM手術而成功懷孕。所謂IVM，是直 接由女性身上取出未成熟的卵子，再在實驗室「養大」，授精後才植入子宮，省卻以排卵針催谷排卵的程序。此外，如男方因體質問題導致精子質素欠佳，可進行 「洗精」，透過儀器將殘缺的精子篩走，濃縮健全精子，增加受精的機會率。而最新的「微型注射法」只需提取一條精子，亦可使受精的成功率，由傳統的五成提高 到七、八成。

名人效應年收一億

經濟能力不俗的新中年求子心切，造就何永超成為生仔王，縱然收費高昂，慕名求診者仍絡繹不絕。據知，不再收新症的何，不論成功與否，體外授精的試管嬰兒收 費十萬元起，部分「星級客人」如陳慧琳等，全套胚胎植入子官的試管嬰兒收費，包括血液及孕婦檢查、排卵針、取卵、植入、冷凍胚胎等，連接生一條龍，收費達 五十萬元。若以診所一年共接約一千個案計算，保守估計收入便達一億元。

「依家先叫多咗婦產科醫生做埋輔助生育，但唔係個個有自己實驗室，所以好多醫生都會借用何嘅實驗室做試管嬰兒，逐次收費；加上佢集團旗下仲有三個醫生，個 個都要抽佣俾佢，一般六四分，名氣無咁好嘅就五五分，藍醫生未嚟之前，都有個專做不育嘅女醫生陳志慧喺度駐診，拍住何永超，到累積到客咪走去中環嘉軒廣場 自己開診所，唔使俾人抽佣，好賺啲。」一名知情的醫學界人士說。

中大教授拍人氣王

四個月前加盟的婦產科專科醫生藍寶梅，入職前是中大輔助生育技術中心副教授，又坐擁婦產科學院頒授的生殖學分科認可證書及醫學博士名銜，在中大一早擔任臨 床教學工作，資歷超班，四個月前決定離開中大私人執業，選擇拍住人氣王何永超，寧願拆賬給「師傅」，累積名人客源開新路。

「醫生一生人可能只會轉兩次工，由公立醫院轉去私人掛診，係一個重大決定，何醫生係呢方面嘅權威，可以學到好多嘢，呢度同威院最大的分別係求診嘅人年紀比 較大，中位數係四十歲，難度好高，但更有挑戰性。」已為一女之母的藍寶梅，直言香港並無最年長誕下試管嬰的紀錄，但她笑言往外闖後，就試過成功讓一名四十 六歲的高齡產婦受孕，創下個人紀錄，相當有滿足感。

「年紀愈大，成功受孕機會愈低，以前喺公立醫院做不育治療，始終資源有限，病人平均的求診年紀雖然只有三十六、七歲，但由掛號第一次面談、到安排驗血檢 查、接受體外受孕，動輒要等三年幾，搞得嚟四十，又過咗求診年齡上限，好無奈。」轉投私人市場，藍醫生直言仍在播種期，但好處是不用兼顧教學及行政工作， 可以專注做好治療。

年接千宗跑贏公院

現時，香港共有七個提供輔助生育治療服務的中心，分別是三間公立醫院（瑪麗醫院、威爾斯親王醫院及廣華醫院）、兩間私家醫院（養和醫院、仁安醫院），以及 兩間私營醫療中心，即何永超主理的「勝利輔助生育所」和由生殖醫學專科醫生蘇偉基及勞澤長開設的「偉澤輔助生育中心」。據知，七個單位之中，以養和及何永 超的診所，接收最多不育個案，每年達一千個之多，大部分屬試管嬰兒，是三間公立醫院的總和。

「香港○二年先有生殖醫學專科，醫管局話就話有三間公立醫院做輔助生育，但唔係核心服務，人手好少，好似廣華咁，只有一個專責醫生，一年做一百個案，加上好多有經驗的醫生都好似藍醫生咁私人掛診，青黃不接。」一名仍然在公立醫院工作的婦產科醫生慨嘆。

四十歲的楊太，是其中一個「等唔切」，棄公投私的心急媽咪，兩年前以體外授精方法成功受孕，如願完成傳宗接代大任，她不諱言寧願埋單近十萬生B，「女人好 得意，三十五歲前無諗過生兒育女，我仲要養貓，個個都話大肚婆唔可以掂貓呀，無諗過生，但一過三十五，就心思思，見到朋友生咗好開心，又想有自己嘅愛情結 晶。」

做行政工作的楊太，直言與丈夫計劃生育後，一年多來都不設防，但一直不成功，上網看討論區，又找朋友分享生仔心得，結果三十七歲時把心一橫睇醫生接授體外 受精，「排政府醫院要等成年，咁我心諗養個B都話要四百萬，唔差在嗰十萬八萬，好彩叫做一擊即中。」兩年前生下試管B女的楊太滿足的說。

生於醫學世家的何永超，三代做醫生，父親是普通科醫生，兩個女兒，大女做公關，細女據知在東區醫院做婦產科醫生，女承父業。記者找到任職公關的大女兒，她 禮貌婉拒記者訪問，「我哋開過家庭會議，一家人同意保持低調，爸爸近年接好多名人客，佢哋嘅身份好敏感，太高調唔太好。」

低調作風投資穩陣

作風低調的何永超，對病人和私事三緘其口，加上為人有耐性和細心，大受求子心切的富貴客歡迎。家住半山干德道豪宅康苑，○○年以一千三百六十萬購入，現值 三千四百萬，雖然收入豐厚，但何在投資上卻相當穩陣，翻查紀錄，他八六年以公司名義首次置業，買下半山旭龢道嘉賢大廈，樓價僅為一百五十三萬元。自此不斷 投資物業，主攻港島樓，包括薄扶林寶翠園、大坑帝后臺等，不會大手入貨，一買一賣，共沽售六個物業，進賬逾九百七十萬元。

根據統計處資料，年過四十的超高齡媽媽，過去十年暴升一倍半至○九年的三千二百八十四宗。而三十五至三十九歲生育的年齡組別，更逐年上升，加上針對高齡中 女的試管嬰兒愈趨被社會接受，造就大批人工B出世。除了何永超的診所其門如市，提供相類生育輔助治療的養和及仁安醫院，求診人數每年也以雙位數字上升。

求診者眾養和仁安都爆

對於多人接受以人工受孕方式解決不育問題，曾於八六年負責接生本港首個試管嬰兒的養和醫院體外受孕中心主任梁家康，直言「守得雲開」，「好似你有糖尿病， 要打針一樣，需求大咗，係因為香港開始接受試管嬰是常規治療，唔係咩洪水猛獸。」梁表示，過去五年中心的求診數字，每年以雙位數字上升至現時達一千二百 個，而為應付服務需求，院方於一年多前斥資四百萬元擴建中心。

此外，仁安醫院輔助生育中心總監龍炳樑也謂求助個案每年上升，現時約有五百個，與兩間教學醫院相若。至於提供廉價收費的三間公立醫院，規定求診者須四十歲以下，也設定接受三次體外人工受孕的上限，根據醫管局的資料，現時輪候排期見醫生的時間達十四個月。

遲婚加上遲生育，令公私營輔助生育服務需求大增，不少求子心切的高齡產婦，更視IVF為最後希望，造就不育醫生生意滔滔，不過，有外國研究就指出，屢試 IVF不成功，除了與年紀有關之外，也有可能涉及其他健康問題，包括免疫系統的毛病，需要接受醫生詳細的檢查，對症下藥，否則就是豪花百萬，隨時徒勞無 功。

人工受孕盛產多仔婆

自然懷孖胎的機會只有百分之一，但人工受孕會令生孖胎的機會大增。婦產科專科醫生藍寶梅表示，三十五歲以下女性，一般會植入一至兩個胚胎，三十五歲以上，就會植入兩個至三個，若都成功受孕，就會是雙胞胎或三胞胎。

藍醫生指出，試過為一名四十一歲、三次做IVF都失敗的求診者，在第四次時植入三粒胚胎，結果罕有地全部成功，「每多懷一個胎兒，早產及流產的風險也會提高，是否有足夠能力養孖胎、甚至三胎？都要事前諗清楚。」

事實上，人類生殖科技局規定，除特殊醫學理由，否則不能在子宮植入超過三粒胚胎，也不能以人工受孕方式選定生男或生女。仁安醫院輔助生育中心總監龍炳樑指 出，除美國部分州份可選性別外，大部分國家及地區包括香港，都不能選定性別，「如果可以揀生男定生女，會影響社會男女結構，尤其係中國人社會，傾向重男輕 女，問題更大。」

不育成因男女各佔三成

根據世界衞生組織統計，每六對夫婦就有一對不育，夫婦經歷一年正常性生活及沒有避孕的情況下仍沒有懷孕已屬不育。

導致不育原因很多，男女各佔三成。男士常見原因包括精子質素差、煙酒過多、睾丸異常、精囊靜脈曲張、生殖器官因手術或發炎而受損等，而染色體問題及遺傳也有影響。女方常見原因包括年齡較大、患上盆腔炎及子宮內膜異位等婦科病，餘下四成不育男女則成因不明。

進補增強精子質量

中醫師關之義指，要改善男女不育問題，可以從進補及調理方面下手。他指，男性不育大多因為精子數量不足或精子活動力不夠，在中醫角度而言，屬腎氣虛，要補腎益精，可以用海馬、海龍及花膠等進補或佐藥。

至於女性方面，不育大多因為宮寒、排卵不正常或輸卵管閉塞，中醫大多會為病人處方活血去瘀的中藥。「木耳或花膠都有助成孕，但每個病人的體質不同，若果要改善不育情況，通常都係持久戰，中藥要一年半載先可以見到效果。」關說。

至於西醫方面，西醫認為維他命B7可以改善卵子質素，而一種名為DHEA的天然荷爾蒙亦有助改善卵巢機能；男性方面，服食含茄紅素食物，如番茄、西瓜等，則有效改善男性不育，及改善精子質量。

生胙腮殺精

何永超最近有一個得意研究，發現男性青春期後，9至10歲或以後患上胙腮炎，病菌轉移到睾丸，有機會併發睾丸炎，若病況嚴重會發炎紅腫，病徵不明顯的，炎 症過去後會自行痊癒，但有機會影響睾丸製造精子能力，導致少精症，部分個案的精子含量更每毫升只有數十條，令受孕機會大減。

根據標準，男性每次射精的精液量達1.5毫升或以上，每毫升含有1,500萬條精子，當中40%能向前推進，4%為「蝌蚪」完美形態，才算合格。

近一個半月台股大盤漲逾一二％，興櫃市場卻交出下跌八．○二％的反向成績，在興櫃新制成為緊箍咒下，興櫃投資人要如何因應？興櫃操盤達人用攻擊與防守的四個心法，教你戰勝興櫃市場新遊戲規則。

撰文‧賴筱凡

﹁ 為什麼台股大盤一直漲，我的興櫃股票卻跌個不停？」這是一位闖蕩興櫃市場多年的林姓操盤人近期最深刻的疑問。近兩年他靠著一檔正達，從股價十五元一路喊上 一六九．五元。然而，日本大地震後，台股大盤從八○七○點走到四月底的九○八八點，漲幅達一二％，上櫃指數也漲了七．八四％，反觀興櫃市場成交量前六十大 的股票（扣除轉單與成交量單月不足一億元股票），股本加權後，不漲反跌八．○二％。

林姓操盤人觀察，今年三月興櫃新制（又稱盈正條款）上路，最直接衝擊交易量退燒的，正是興櫃公司上市掛牌後的前五個交易日，投信、自營商不買進的潛規則。這樣一來，不只過去令投資人高度期待的掛牌行情沒了，就連興櫃公司掛牌後五個交易日，還可能進一步破底創新低。

儘管沒有熱絡的新掛牌蜜月行情，但山不轉路轉，路不轉人轉，資深的林姓操盤人依然觀察興櫃新制運作模式，得出四心法，用全新思惟來操盤興櫃市場，挖掘下一檔股王。

攻擊心法一：

長 期看好 就要有長期抗戰準備去年太陽能逆變器廠盈正一掛牌，股價在短短十四天內驟跌四六％，讓金檢局頻頻拜訪各券商，只要曾出具推薦盈正報告的分析師，都被要求說 明推薦理由。為了怕麻煩，於是投信和自營商形成共識，不在興櫃公司掛牌後不受漲跌幅限制的前五個交易日進場，「等無漲跌幅限制的五天過去，我們再進場。」 一位券商說得明白。

另一方面，興櫃新制裡要求承銷價不得低於均價七成，更是替興櫃公司設下漲幅「鐵板區」，等於掛牌前的高點已昭然若揭。以 光頡承銷價訂在每股四十元為例，如果光頡在掛牌前股價超過五十八元，承銷券商就得重新定價，導致為了省麻煩，承銷券商炒熱掛牌行情的興致全無，甚至股價一 漲至五十八元就回跌。

興櫃股價上有天花板，下是無底洞，如何破解，林姓操盤人提出攻擊兩大心法偷吃步。林姓操盤人說，掛牌前能因應的就是要有耐心，因為沒有耐心的投資人，可能等不到掛牌行情，掛牌前就認賠出場，在券商、大戶都沒有拉抬掛牌行情的意願下，投資人等到的可能是跌不停的股價。

攻擊心法二：

設好低點區間 無漲跌限制五日天天買像是五月十八日即將掛牌的藍寶石基板新星兆遠，一月來到今年高點一○五．四元後，近期股價只剩七字頭，耐不住股價直落的投資人，可能等不到掛牌，就直接認賠出場，因為在兆遠承銷價六十八元訂出後，等同於天花板價位的九十七．二元已現。

「如果你長期看好，就要有長期抗戰的心理準備。」只是林姓操盤人大嘆，這種遊戲模式就失去了興櫃市場漲跌幅不受限的初衷。

不 過，積極攻擊型的投資人也還是有機會，依林姓操盤人觀察，「興櫃新制的箝制，反而讓投信、大戶得以趁機壓低進場成本，因為五個交易日一過，投信、自營商買 盤歸隊，股價隨即噴出。」在低點區間設定好的前提下，林姓操盤人反手陸續分批買進光頡，就在無漲跌幅限制的五個交易日裡天天買，最後以績效逾兩成出場。

確 實，光頡今年以來股價波段新低就出現在掛牌後第三個交易日，跌至四十九．五元，掛牌蜜月行情完全失效，但無漲跌幅限制的五天一過，光頡股價即噴出，一度最 高拉到七十七．七元，漲幅幾近五七％，「『機靈』一點的大戶，他就趁掛牌前丟出持股，反正只要在無漲跌幅限制的前五天重新接回來，成本壓低了，甚至更有利 做出噴出行情慶祝。」他說。

只是，林姓操盤人坦承，這樣的作法隱藏風險，因為投資人無法預知底部會在哪裡，又或者大戶會在掛牌後第幾個交易日開始回補，甚至掛牌後若遲遲等不到噴出行情，就連賺價差的抽籤，也可能在無價差下，中籤戶沒了價差還倒賠。

防守心法一：

看對產業趨勢 從產能缺口處下手在兩大破解新制箝制的心法下，也代表去年碩禾演出的興櫃傳奇戲碼，可能已難見！

儘管興櫃新制打亂以往的興櫃秩序，但有題材、有人氣的興櫃股票，還是有機會，「因為好的股票一定有人做，只是不一定得在興櫃市場做。」林姓操盤人認為，興櫃新制掐住了交易意願，興櫃要有動輒兩、三倍的報酬已難，但不變的原則是，回歸基本面。

「看對產業趨勢，再從供應鏈下手，哪裡產能缺口最大，就是投資機會所在。」在林姓操盤人眼裡，好公司還是不少，像是他從十五元就不斷買進的觸控面板玻璃廠正達，就是他眼中足可長線力挺的優質股。

隨著觸控面板成為市場新寵，「未來觸控的技術主流在一片式觸控面板，現在的觸控面板是由兩塊玻璃組成，可是未來若能將觸控感應器整合在保護玻璃上，成本大幅縮減，擁有保護玻璃產能的人，就贏在起跑點。」他說。

所以，宸鴻近期不斷擴充自家保護玻璃產能，就是為了布局一片式觸控面板的先機，「拿不到料的人就剉咧等，手握關鍵零組件的人，才有搞頭！」

防守心法二：

瞄 準小股本標的 股價較有漲勢此外，林姓操盤人也建議，可以從一些小股本的標的下手，因為近期大集團的小金雞們難獲投資人賞臉，反倒是股本小的公司股價活蹦亂跳。總之，在 投資人尚未於興櫃新制裡尋找到可操作模式前，都可試著用攻擊型的作法搭配防守原則，才能在波濤洶湧的興櫃市場駛得萬年船。

許多有錢人都有一本財富筆記，製作一本符合自己需求的筆記，正是邁向財富之路的關鍵，透過投資名師蔡明彰的分享，你也能輕鬆寫下屬於自己的賺錢筆記。

撰文‧陳兆芬、林心怡

走進股市名師萬寶投顧總經理蔡明彰的辦公室裡，隨處可見價值八位數的藝術名畫，桌上還散落著幾張他早上隨手抄寫的股市資訊，「每天消化這麼多股市資訊，覺 得有用的，最好趕快先記下來??。」蔡明彰邊說邊把這些草稿悉心收好，準備待會兒要將這些資料數據，一一謄在約莫Ａ４大小的筆記本裡。

方法一：訓練判斷力

挑對未來三個月最有用的資訊持續追蹤蔡明彰從櫃子搬出大大小小的投資筆記，這是他過去二十六年的投資知識結晶。原來，他每天都會製作投資筆記，從早上七點 上班就開始寫筆記，把當天要注意的個股與消息寫在白紙上；下班前，再把當天的重要資訊謄進筆記本裡，平均每一季就會寫完一本，幾乎從未間斷。而這些投資筆 記，都是他研判台股未來走勢的重要參考。此外，即使是旅遊在外，他也會記下有意思的生活觀察，用來思索值得關注的投資趨勢。

「我覺得做投資筆記最大的好處，就是可以幫助你不斷地思考，發掘新的投資機會，藉此做出正確的投資判斷與決策。」蔡明彰強調，面對琳琅滿目的投資訊息，他 堅持「對未來三個月有用的資訊」，才有資格成為他筆記裡頭的素材，「因為記在上頭的，都可以作為你日後追蹤與觀察趨勢的重要線索！」蔡明彰認為，每天看完 報紙、網路新聞或研究報告後，一定要有中心思想，再透過勤做筆記來訓練判斷能力。但短線消息就可以不用記了，還不如多花點時間寫下自己從資訊中歸納出來的 看法。

例如，他在今年九月十四日的那頁寫著：「Ultrabook成下一代筆電主流，對神基（三○○五）與位速（三五○八）有利……。」兩檔個股在這波股災中， 是屬於相對強勢的股票。另外，在八月的筆記上也曾寫著：「大陸Ａ股上半年的總獲利是九千多億人民幣，其中陸銀獲利就占了Ａ股獲利的一半。」蔡明彰說，這是 他對總統大選後的陸銀參股，有助於國內銀行股未來推升行情的觀察。

方法二：量化做研判

抄寫數據客觀分析 避免誤判行情今年台股受到歐債危機影響，跌跌不休，許多投資人的荷包大大縮水，而期盼已久的選舉行情，好像「只聞樓梯響，不見人下來」。這樣的行情，在蔡 明彰的筆記早可看出端倪。九月二十九日台股大漲一九二點，很多人以為選舉行情要啟動了，但當天蔡明彰的筆記第一條就寫著：「央行停止五個季度的升 息，ＧＤＰ成長率難保五％，下半年低於四％，第四季不會比第三季好。」「央行停止升息，就代表景氣不好，股市還會再跌。」蔡明彰進一步分析，過去只有在二 ○○○年的網通泡沫、○三年的ＳＡＲＳ（嚴重急性呼吸道症候群）以及○八年的金融海嘯，ＧＤＰ成長率才會低於四％，而今年第三季的ＧＤＰ成長率才四． 二％，第四季難保四％，「看來，台股還會整理一段時間才會反彈。」時序回到一九八六年八月，美國總統雷根公開發表新台幣將升值的言論，當周台股下跌了一 ○％、八十點（加權指數約八百點）。當時蔡明彰只是一名匯豐證券的菜鳥研究員，面對當時老闆詢問未來新台幣兌美元升值是利多還是利空？蔡明彰毫不猶豫地回 答：「利空。」之後，新台幣就開始緩慢升值，股市的成交量跟著放大，從原本的十億元，增加到二十億元、三十億元。那時的蔡明彰每天坐公車上班，因為太無 聊，就開始透過筆記去思考究竟升值對台股是利多還是利空？但從價量的表現看來並非利空。

有一天，恰巧有一位日本ＭＩＧ證券的研究員看到蔡明彰的筆記，大喊著：「Hot money！」判斷台股未來將大好，沒想到，許多熱錢就真的在那年大量流入台灣。隔年開始，台股加權指數就從一千多點飆到四千多點。

「這是我人生中最大的失誤。」談起這段誤判行情的過往，蔡明彰顯得有些懊惱。但也就是從那次開始，蔡明彰養成了做筆記的習慣。他認為做筆記，不光是記下資 訊而已，重要的是，可以幫助自己思考，分析整個投資的大環境與未來的趨勢。

方法三：溫故而知新

不斷檢視強化印象 培養投資敏感度就台股投資筆記來說，蔡明彰認為筆記最重要的資訊，就是搜羅國際情勢、產業新聞與個股股價等資訊。所以他的筆記在參考坊間各種筆記方法後， 發展出自己的一套格式｜｜將筆記頁用「Ｔ」字形分成三等分。上等分記錄重要的國內外大事或自己對趨勢的評論；左等分記錄當天的產業消息或個股的財務狀況； 右等分則記錄個股股價及大盤指數。這樣就能清楚知道資訊的位置，方便以後的反覆閱讀。

他認為，「資訊一定要有兩個目的：一是研判大盤的走勢；二是從產業趨勢中挑選潛力股。」但有一些資訊寫下來的目的不是為了讓自己深信不疑，而是用來檢視 的。例如，他記錄了今年上半年盈餘前二十名的公司，現在回頭檢視，這才發現沒有一檔股票是強勢股。

另外，蔡明彰相當重視筆記抄寫的「手感」，有別於大部分人習慣用看盤軟體觀察股價走勢，在他筆記本的右頁上，抄寫得密密麻麻的個股與股價。他認為，股票是 需要長期追蹤的，手寫不但能強化記憶，還能培養對股價的感覺，從那個感覺去判斷股票會漲還是跌，「這就好比與一個女孩子相處一年，她的三圍不用量，大概就 知道了。」蔡明彰以他獨特的幽默如此地形容。

方法四：投資生活化

旅遊當田野調查 增加視野觸發靈感基本上，蔡明彰追蹤的個股大多是關鍵指標股，如各產業的龍頭股。他建議，傳產股看台塑；金融股看國泰金、富邦金；電子股追高價股或熱門 股，不要追台積電，因為它沒有辦法幫助判斷產業趨勢；然後，再抄寫其他自己觀察中的個股。蔡明彰的筆記一頁就有七八十檔個股，其中特地用紅筆標註代號的個 股，就表示短線將有極端表現，不是大漲就是大跌。

很多股市投資高手都有「驚人的想像力」，常常把所見所聞「幻化」成一個又一個的投資機會。蔡明彰得意地說，「每年農曆年假的出國旅遊，就是他的田野調查， 每次出國都有不同的收穫，這不僅對投資視野有幫助，還可以賺回團費呢！」例如，近兩年去了法、德兩國，蔡明彰發現過去驕傲的法國人已不復見，店員被迫學中 文，就連百貨的指示牌都以中文為主，表示法國正在走下坡。而德國人的自主性高，所以德國總理梅克爾要用納稅人的錢去援助南歐國家，將會受到人民很大的挑 戰，而這些現象都被蔡明彰一一記錄下來。

蔡明彰指出，今年台股很大的問題是低估了歐債危機，高估了總統大選。歐洲雖只是台灣第三大出口國，但居台灣第一大出口國的中國，貨品也要賣到歐洲，因此台 灣就會受到直接加上間接的影響。而這些精闢的投資觀察，全都來自二十六年來手抄投資筆記的長期訓練。

誠如《活用一輩子的筆記術》作者奧野宣之所言，許多人不懂得充分活用筆記本，關鍵在於「重讀」做得不夠確實，讀久、讀通了這些賺錢筆記，觀念自然就深植腦 海裡。除了勤做筆記外，蔡明彰每天一定花十分鐘重讀筆記，把過去的觀察重點驗證到現在的市場，正是引領他開啟財富自由大門的關鍵。

蔡明彰

出生：1959年

現職：萬寶投顧總經理

經歷：天佑證券副總、太平洋證券研究部副理學歷：紐約財務學院、大同工學院事業經營研究所

蔡明彰的投資筆記

4步驟輕鬆製作專屬筆記

步驟1 選擇適合的筆記方式用關鍵字記錄投資訊息，把資訊分別記載在不同的區塊，便於下次的尋找與複習。

步驟2 從金錢進出與操作記錄著手記載量化的內容，從金錢流向記起，培養對數字的感覺；從投資損益中，慢慢修正自己的操作方式。

步驟3 記錄對自己必要的資訊記錄「未來三個月有用的資訊」，並且每天記錄個股的股價，觀察每日的變化，提升對股價的敏感度。

步驟4 10分鐘快速瀏覽每天花10分鐘翻閱筆記，從過去的筆記驗證現在的市場，還能修正過去不正確的資訊。

一跨頁的筆記包含

國內外重要的大事時程或自己的評論。

大盤的波段高點或低點。

非電子股之收盤價與漲跌幅，用紅字標記短線看好或看壞的個股。

電子股之收盤價與漲跌幅，用紅字標記短線看好或看壞的個股。

每日大盤的價、量與漲跌幅。

未來三個月有用的國內外新聞資訊、大盤走勢、產業消息。

筆記女王Ada的記帳訣竅「我覺得記帳只要開始寫就對了，不管用什麼寫、怎麼寫，寫久了，自然理出自己習慣的一套規則出來。」筆記書暢銷作家、筆記女王 Ada說。

未投資股票，只做簡單基金理財的Ada，光是透過單純的記帳，就讓她這位平凡的上班族存到價值五六百萬元的退休黃金屋，每月還有租金收益做補貼。

「記帳最大的幫助，是了解自己的用錢習慣，雖然記帳不能存更多的錢，但至少可以克制自己不要花過頭。」Ada笑著說，光是「手寫」這個動作，就會刺激大 腦，讓大腦有印象。清楚自己花過哪些錢？多少錢？或多或少都會有印象。即使月底不加總，大概也會知道自己哪幾筆消費是比較超過的。

記帳習慣來自從小耳濡目染的Ada認為，記帳不需要花錢去買特別的記帳本或家計簿，只要記在行事曆行程的旁邊就好；如果記帳還要用另外一本筆記本，反而會 常常忘記記，導致半途而廢。「其實，記帳並沒有想像中的困難，只要每天撥出三分鐘時間，寫下當天的花費，月底的時候進行檢討，持續三個月後，就會看出成 果。」Ada如此強調。 （陳兆芬）

一項公開競標、競爭激烈的比賽，最後由出價最高者得標，但到了政客口中，卻成了「弊案」一樁？從北銀案、信義聯勤的「賤賣國產」案，到彰銀標售案，政客口 水淹沒一切真相。

撰文‧劉俞青

宇昌案之後，九年前的富邦購併北銀一案又成選戰焦點。但事實上，無論北銀案也好，或者更早之前，閣揆吳敦義好幾次提起民進黨時期賤賣國產的土地標售案也 好，甚至是這幾年讓台新金吳東亮飽受檢調約談之苦的彰化銀行標售，都是透過公開透明的標售作業，最後價高、條件優者得標，若只是為了一時選舉或政治考量， 刻意模糊是非，最後恐怕都會招來殺敵三百，自損一千的後果。

富邦高價勝出 中信、國泰扼腕以北銀案為例，當時北銀為了這個標售案，有一個五人遴選小組，成員包括當時北銀董事長林基源、總經理丁予康、副總何昌明、及北市府財政局長 李述德、研考會主委吳秀光，整起標售案由這五人負責，並且委託高盛作為財顧公司。

當時北銀開出的條件很明確，最重要是確保股東權益，其次則是銀行發展前景、員工權益及大股東北市府的參與度共四個條件；也因為遊戲規則清楚明確，高盛從公 開招親到最後開標，只有短短三個月時間。

高盛二○○二年五月在市場上廣發邀請帖，七月下旬，富邦金正式提出購併「有約束力的條件」（意指正式投標價格，而且得標後不得更改的購併條件），當時一共 有五家公司參與投標，包括富邦金、國泰金、中信金、元大金（當時尚未成立金控，為元大證券），與中華開發。

開標結果，八月七日晚上，高盛通知富邦金控，以一‧一一六五比一的換股比例、換算每股三十六元的最高價格得標。並且承諾北市府在富邦金董事會有兩席董事， 提供北銀員工兩年工作權保障等。

根據一位當時參與競標的業者表示，事前得標呼聲也很高的，還包括當時已經握有六％股權，並持有北銀一席個人董事的中信金，以及同樣勢在必得的國泰金。

換句話說，這不只是公開競標，而且是一場競爭激烈的競賽，如果賽事規則有任何不公，或者得標結果有任何瑕疵，勢必引起軒然大波，也因此，北銀當時除了條件 明確之外，也希望能速戰速決，避免不必要的政治因素介入節外生枝。

沒想到，當時為了「公開透明、公平競爭」所訂下的規定，如今卻成了政客口中的質疑。例如當初因擔心引發內線交易的疑慮，因此八月七日（對外公布開標結果前 一天）晚上，高盛告知開標結果後，隔天一早，北銀才能把這結果向最大股東北市府報告，並且迅速在一天之內走完所有公務程序，下午北銀與富邦才能同步召開董 事會通過，但如今卻被扣以「一天之內連蓋九個章」的質疑，還被硬生生冠上「官商勾結」的大帽。

當時這場重大購併案，其實並未引起什麼「異聲」，甚至有媒體以「馬英九『嫁女兒』手法比阿扁高明」來評價這場標售案，更不要說，從事後結果來看，這是一場 雙贏的購併。

富邦有了北銀，固然如虎添翼，但北銀進入富邦金之後，市值從二六一億元成長到四○九億元（至一一年十一月底止），在富邦金連年成為金控獲利王的挹注下，北 市府八年一共領走一三○億元的現金股利。而至今北市府仍握有三席富邦金的董事席次。

但只要一碰上選舉，是非黑白都不再重要，所有言論都被以「二分法」切割為藍綠兩邊，政客的口水淹沒一切真相。

新壽多出五億 才搶到信義聯勤此外，又例如行政院長吳敦義過去好幾次提及的信義聯勤土地標售案，也是一例。吳敦義好幾次公開發言，指稱「近乎暴利的國有土地標售案，官方 如果繼續售出，就是『賤賣國產』。」吳敦義身為閣揆，他應該不會不知道，○六年信義聯勤的標售，同樣也是透過公開標售的案子，因為難得有精華地段的大面積 土地標售，吸引眾多市場好手投標，參與投標的，至少就有元大建設、基泰建設。當時元大建設負責人馬維辰還證實，新光人壽比第二高標的元大建設高出五億多元 的價格；說是「賤賣」，實在言之過重。

但後來台北市精華區地價飆漲，○八年新光人壽高價轉手出售，才引發外界爭議。

持平而論，國有土地到底應不應該出售，值得探討，壽險公司養地獲取利潤，也可另闢章節討論，但單純就買地獲取利潤的行為，究竟是眼光好，還是國產局「賤 賣」？政治人物心中應該自有分寸才對。

而政治口水下最大的犧牲者，恐怕當屬台新金控董事長吳東亮莫屬。○五年八月，台新金出高價，以每股二十六‧一二元買下彰化銀行，氣走包括第二高標在內的新 加坡淡馬錫。

台新金買貴了 還吃不到彰銀事隔一個禮拜，淡馬錫甚至提出「願意以台新金所提價格購買」的條件，希望搶親。而事後多家投資機構出具台新金的報告，都表示「買貴了！」的不 看好態度，讓吳東亮誓言要做出成績給外界看。

但吳東亮萬萬沒想到的是，原來不是「便宜買」才會招來外界質疑的眼光，在早已被政治口水淹沒的台灣市場裡，這個公開招標、而且「買太貴」的價格，竟然招來 檢調單位長年約談。試問，如果當時得標的是淡馬錫，檢調也「敢」約談嗎？恐怕將引發台星兩國間的國際事件。

六年下來，彰銀至今無法正式併入台新金，甚至還可能被迫賣出，實在是始料未及。

只能說，在台灣這個政客操縱的市場，只有選舉、不論是非的世界，台灣付出太多無謂的社會成本，全體國民都因此付出代價。

一手打造公司的創辦人，該怎麼放 手，才最漂亮？

這一課，雅虎（Yahoo）創辦人楊致遠學了五年，兩次忽略大股東來信警告，堅持親自掌舵，最後不得不離開董事會。

一月十七日，美國雅虎總公司發出正式公告，「雅虎共同創辦人楊致遠辭去雅虎董事會職務」，以及在日本雅虎、阿里巴巴等董事席位，楊致遠就此離開一手創立的 雅虎。

楊致遠為何離開雅虎？關鍵就在於大股東勒布（Daniel Loeb）的三封信把他「請走」。

勒布是雅虎第二大股東，是對沖基金管理公司第三點（Third Point LLC）的創辦人，他也是股東權益運動（shareholder activism）的信奉者，他相信，股東該積極保護自己權益，高價出售雅虎，正是合乎股東權益的好選擇。

遠因：拒絕微軟購併害股東少賺七千多億元

楊致遠卻不這麼想，他擋下高價出售雅虎的機會。二○○八年，微軟（Microsoft）宣布要以溢價六二％、四百四十六億美元（約合新台幣一兆三千億元） 的高價買下雅虎，當時出任執行長的楊致遠拒絕，他認為「雅虎的價值不止如此。」

接受微軟購併，楊致遠可獲利二十億美元，但楊致遠不但拒絕，還只領一美元年薪，他預見如果公司被購併，雅虎將成為大公司裡的一個部門，所以他不顧自己虧 損，也要扭轉公司頹勢。

他投入更多資源在首頁、信箱等服務上，甚至計畫聯合對手微軟，抵擋Google攻勢。但雅虎在創新上卻沒有突破性的進展，楊致遠主導的音樂、社群等服務， 也逃不過結束的命運。

雅虎市值不斷下滑，到一月二十七日，雅虎市值只剩一百九十五億美元，當初若楊致遠接受微軟出價，雅虎的股東會多賺二百五十一億美元（約合新台幣七千四百億 元）。

「在Google競爭下，雅虎缺乏明確的定位。」台大管理學院副院長李吉仁觀察，在Google搜尋服務的競爭下，雅虎以經營內容為主的入口網站模式，已 顯得缺乏競爭力。

讓楊致遠下台的近因，是去年五月，雅虎轉投資的中國阿里巴巴集團，悄悄轉移旗下重要公司支付寶的所有權，雅虎股東事先卻不知情。雅虎股東氣得大罵，「怎麼 能信任這群人管理公司資產。」

近因：找私募基金買股大股東質疑他搶劫小股東

勒布出招了，他的筆被形容為「有毒之筆」，因為他立論有力，句句直指核心。

二○一一年九月六日，雅虎執行長巴茲（Carol Bartz）被董事會電話閃電解聘後兩天，九月八日，勒布發出第一封公開信，表示雅虎在四年內換了四任執行長，執行長下台不夠，雅虎董事會必須為過去幾年 公司表現不佳負責。

他痛批爆發支付寶風波之後，十七億美元（約合新台幣五百億元）的資產從雅虎帳面上消失，董事長竟還在股東大會中表示對執行長「全力支持」，毫無檢討之意。 加上拒絕微軟購併造成股東損失，要求董事長博斯達克（Roy Bostock）和三名股東下台，博斯達克原本就是支持楊致遠拒絕微軟購併的關鍵人物。

十一月，勒布發出第二封公開信，箭頭直指楊致遠，他在信中指明，楊致遠積極和私募基金合作，企圖買下足以控制公司的股權，勒布認為，楊致遠一面擔任雅虎董 事，一面又找私募基金扮演買方，把雅虎股份從左手賣給右手，佔小股東便宜，控制公司經營權。

「楊致遠必須離開董事會，」勒布在信中嚴厲表示，「如果你擔任雅虎董事，涉及這種行為，我們絕對追究你的責任！」面對質疑，楊致遠只表示「我們的目的不是 待價而沽，而是尋求各種可能性。」

十二月，勒布卻又發出第三封公開信，這一次他質疑，雅虎正打算進行私募，用低於市價的價格吸引大股東入主，鞏固經營權，他再次質疑，「一家滿手現金的公 司，為何還需要私募，尋求更多現金？」他認為，公司這麼做的目的，「是搶劫小股東，鞏固楊致遠和公司董事會的地位。」楊致遠的壓力越來越大。

痛擊：董事會翻臉新執行長也希望他離職

但讓楊致遠離開的最後關鍵，卻是新上任的雅虎執行長湯普森（Scott Thompson）。

雅虎董事會從去年十一月開始勸湯普森接任執行長，他開出的條件之一是「希望楊致遠離職」。一位熟悉雅虎的產業人士觀察，湯普森計畫推動和楊致遠完全不一樣 的策略，這一次，董事會不再挺楊致遠，湯普森宣布上任後十三天，楊致遠在董事會上正式辭職，被一群他找來的人，逐出自己創立的公司。

「對創辦人來說，最難的決定，是創辦人該相信自己的信仰，還是股東的利益。」李吉仁觀察，楊致遠故事裡的教訓是，面對一個富有魅力，又對公司有影響力的創 辦人，不斷在影響董事會的決定時，「董事會裡究竟有沒有獨立的聲音，能檢查他的說法，是不是正確。」李吉仁認為，身為雅虎的董事會成員，「至少前十大投資 者的聲音，他（楊致遠）都應該聆聽。」

二○○四年，楊致遠來台時，當記者詢問他成功的秘訣時，楊致遠說，「I never give up.（我從不妥協。）」只可惜，就是少了這一點妥協，在傳奇的尾聲，留下了一個匆促下台的身影。

【延伸閱讀】股市始終不給楊致遠面子——雅虎股價近5年走勢

'07/6/18楊致遠再度出任雅虎執行長

'08/2/1微軟宣布以446億美元收購，股價大漲，但被雅虎否決

'08/11/1楊致遠辭去執行長，股價較他接任時跌掉6成

'12/1/4宣布湯普森接任，條件是楊致遠離開董事會

'12/1/17楊致遠辭去所有董事職務，雅虎股價上漲反應

註：股價統計至2012年1月27日資料來源：Google Finance 整理：林宏達

從小在美國長大、同時投資過台灣和美國房地產的藝人聶雲表示，比起台灣，在美國投資房地產輕鬆許多，也因為法令規定嚴謹，對跨國投資人來說，不必太擔心受 騙上當。

撰文‧何珮郁

台灣和大陸的房市正處於過熱的疑慮之中，反觀美國房地產市場，卻已見逐步打底跡象，相對具有投資吸引力。想在遙遠的地球另一端投資房地產，如果語言不通再 加上人生地不熟，看似困難重重，但仔細研究美國房地產市場的遊戲規則後，會發現其實沒有想像中的困難。

已經在台灣當越洋包租公有十多年經驗的藝人聶雲，因為從小在美國洛杉磯長大，對當地的地理環境相當熟悉，早在二十四歲時，就以貸款在洛杉磯買下了人生第一 棟房子。到台灣發展後，向來熱中房地產投資的他，在台灣投資都是以轉手買賣為主，十年來大約買賣過六、七棟房產，保守估計獲利約二成，超過千萬元。

資訊透明

美國租金報酬平均七％

「最大的利多就是谷底，最大的利空就是過高。」聶雲坦言，他操作房地產並沒有太多的大道理，只要趁大環境不好時危機入市就對了。當初洛杉磯的房子就是如 此，如今市價已從台幣一千萬元漲到一千五百萬元，出租的租金，每個月也都有台幣六萬元左右的穩定收入，換算下來，租金報酬率高達七％。而近一年來，他則開 始積極在洛杉磯尋找下一個投資標的。

同時熟悉美國、台灣房地產市場，聶雲比較兩地認為，美國房地產市場比較成熟，政府在制定相關政策時，也明確「不鼓勵」房地產投機炒作，這一點，從近幾年 來，美國不斷降息刺激經濟，房貸的利率卻仍維持在五％左右的高位就可了解。

再者，美國走的是實價課稅的制度，價格資訊透明，大幅降低投資客炒房的空間。也正因為如此，少了被哄抬過高的買賣價格，美國的租金報酬率相對吸引人，平均 都有六％至七％左右的水準，有些區域甚至可達一○％，幾乎是台灣的二至三倍。

然而，美國幅員廣闊，每一州、區的房地產差異極大，該怎麼確保自己買到的是合理價位呢？聶雲詳細指出，在美國，每一區的房地產在興建前，政府對於該區內建 物的房型規格和每一戶的坪數大小，都會事先統一訂定，如此一來，這個區域的物件都長得一樣，價格就會很清楚地被訂定出來，落差不會太大。「但是，在台灣比 較困難的是，你不可能拿帝寶四房的產品和隔壁大樓四房的產品來做比較，雖然它們同樣都在大安區。」

法規嚴謹

越洋包租公相對有保障

另一方面，美國的房地產買賣交易制度也相當系統化，儘管每一州的法令會有些微不同，但相同的是，資訊都非常公開透明。當賣方委託仲介將物件放到網路上時， 所有跨品牌、跨區域的仲介都可以看到這個物件，也都可以自行帶有興趣的買方去看屋。而該物件過去的歷史成交價、同一區域內同樣房型的最高價和最低價等，買 方全都可以在網路上事先查詢到，這一點就和台灣的仲介制度非常不同。

更不同的是，美國的房仲業務員必須考取執照才能執業，只要繳交年費加入公會，並掛在仲介公司底下，就可以向政府申請一組密碼，替買方查詢到房屋更多的細 節，例如重大維修紀錄、買賣歷史等。

而仲介帶客戶看屋的制度則更特別。聶雲指出，賣方的仲介會先向政府申請一個有密碼鎖的小盒子，然後把這棟房子的鑰匙鎖進小盒子，放在房子外觀的某處，而每 一位仲介都可以查詢到密碼，如果要帶客戶看房子，就直接去找小盒子輸入密碼即可拿到鑰匙。

費用方面，值得注意的是，仲介的佣金，每一州也不大相同，大部分的區域是由賣方全出，約五％至八％，買方則不須支付。外國人的房貸成數大約只能貸到五成， 地價稅稅率約在一．二五％至二％之間。

除了網路上資訊公開透明，聶雲也以自身經驗分享了另一個小訣竅，「用Google Map一拉，你就可以站在那棟房子門口了！」去年他在網路上看洛杉磯某個海灘區的房子，該區平均成交價在一百五十萬美元左右，但他卻發現區域內有兩條街的 物件，成交價只要七十萬美元，「我覺得很奇怪，就上了Google Map查詢，才發現那兩條街就正對著機場起飛的跑道，難怪價格差一半。」如果買進之後想作為出租之用，輕鬆當個越洋包租公，當地的出租管理公司制度也相當 成熟，通常買方委託管理公司找到房客後，須付一個月的租金費用給管理公司，往後每個月的管理費用約收取租金的五％至八％，視物件、區域而定。每個月的房租 會由房客付給管理公司的信託帳戶，再由管理公司扣除管理費、房子本身的開銷等各項費用後再匯給房東。

若不諳英文，聶雲也建議，可先找美國當地較大的仲介品牌，如Remax或二十一世紀，通常可找到華人的仲介服務，也因為法令的規定嚴謹、制度成熟，消費者 在美國買賣房子則相對有保障。

「租金收入」須申報

美國國稅局針對外國人另訂有代扣預繳的法規，出租管理公司在給付外國房東租金前，會先代扣30%給國稅局，年初會寄發一份1099表格給國稅局及房東，記 載前一年的租金總收入，租金收入可以扣除相關費用，例如房地產稅、出租管理費、修理費等，至於稅率則因人而異，若無其他大筆收入，通常稅率約10%。