「金牌」變局依舊

　　新財富金牌董秘評選至今已走過十載春秋。與往屆相比，本屆新上榜的「金牌董秘」有59人，另有24人兩屆當選，19人三屆當選，22人四屆當選，26人當選五屆及以上「金牌董秘」，其中已有8位進入「新財富金牌董秘名人堂」，還有14位董秘截至2014年蟬聯五屆，將於2015年進入「新財富金牌董秘名人堂」，他們是報喜鳥（002154）方小波、北京城建（600266）張財廣、長城開發（000021）葛偉強、大華股份（002236）吳堅、東方鉭業（000962）葉照貫、海通證券（600837）金曉斌、華潤三九（000999）周輝、金地集團（600383）徐家俊、蘭花科創（600123）王立印、榮盛發展（002146）陳金海、深賽格（000058）鄭丹、新華傳媒（600825）王左國、興業銀行（601166）唐斌、岳陽林紙（600963）施湘燕。

　　新人輩出

　　對比第九屆新財富金牌董秘榜單，共有72人落榜，其中19位是因為本評選年度已卸任董秘職務或進入「新財富金牌董秘名人堂」後未參評。剔除上述因素後，2014年的榜單變動率達到35%，與2013年度相同，延續了榜單變動劇烈的情況，董秘工作的挑戰性再一次得到體現。

　　2014年，共有9位董秘五屆蟬聯，進入「新財富金牌董秘名人堂」，他們為福星股份（000926）馮東興、濱江集團（002244）李淵、南方航空（600029）謝兵、山東高速（600350）王云泉、雅戈爾（600177）劉新宇、招商地產（000024）劉寧、中國神華（601088）黃清、中國中鐵（601390）於騰群和中化國際（600500）劉翔。

　　「金牌」盈利能力領先

　　2013年，金牌董秘仍然是公司卓越盈利能力的保證。以2010-2012年每股收益均值和淨資產收益率均值作為衡量標準，2014年，150家「金牌董秘」所在上市公司（簡稱「金牌」公司）的兩值分別為0.7元和13.16%，「優秀董秘」所在上市公司（簡稱「優秀」公司）的兩值分別為0.52元和10.85%，整體高於全部A股上市公司的0.44元和6.87%（表1）。

　　分別以本屆150家」金牌」公司和150家」優秀」公司作為成分股，以2013年1月1日為基期、上證綜指同期點位為基點，編制「2014金牌150指數」和「2014優秀150指數」。結果顯示，「金牌150」及「優秀150」指數雙雙跑贏大盤。截至2014年3月25日，「2014金牌150指數」相對上證綜指的累計超額收益率為4.29%（圖1）。「金牌」公司的盈利能力和整體走勢優勢突出。

　　同時，新財富統計數據顯示，在「金牌」公司中，有50家入選滬深300成分股、29家入選中證100成分股，10家「A+B」上市公司，17家「A+H」上市公司，其中晨鳴紙業為三地上市的上公司，再次驗證了「金牌董秘」出身「金牌」公司。

　　與此同時，「2014優秀150指數」相對上證綜指的累計超額收益率更達到了15.16%。而在本屆「優秀董秘」中，有91%的董秘受到了相關監管機構的推薦，比上年有所提升，這說明「優秀董秘」的日常工作越來越受到監管機構和投資者的關注和認可。

　　「金牌」公司仍是機構最愛

　　公募基金對上市公司重倉，從一個側面反映了對其行業優勢、盈利能力及潛在資質的肯定，而分析師也會更加關注這些公司。

　　截至2013年三季度，共有1377只上市公司股票被基金重倉，平均每家公司被9家基金重倉。而150位「金牌董秘」所在的上市公司中，有123家被基金重倉，平均每家「金牌」公司被20家基金公司重倉。150名「優秀董秘」所在上市公司中有110家被基金重倉，平均每家「優秀」公司被9家基金所持有。與上年相比，不管是上市公司，還是「金牌」公司、「優秀」公司，基金重倉的集中度進一步提高。

　　按照證監會行業分類標準，本屆「金牌」公司分佈在13個行業當中，製造業以68家「金牌」公司位居榜首，金融業與房地產業各擁有9位「金牌董秘」並列第二位。以上榜率計算，金融業以20.93%位居各行業第一。進一步按照「金牌」公司被基金重倉市值的行業分佈排名，製造業位列第一，金融業位列第二，房地產業位列第三，基本與基金重倉持股的行業市值相一致（表2）。

　　「金牌」延續出色的募資能力 

　　「不做資本運作的董秘不是真正的董秘」，作為上市公司和資本市場的「橋樑」和「窗口」，幫助公司建立良好的資本市場形象以便資本運作是董秘的天生使命。2014年「新財富金牌董秘」調查顯示，本屆150家「金牌」公司上市以來的總募資金額達到9713.39億元，以佔A股6%的公司數量，獲得了A股總融資總額的17%，且為「優秀」公司募集資金總額的兩倍多。另「金牌」公司的派現平均次數是7.15次，高於「優秀」公司和全部上市公司的均值。同時「金牌」公司的募資平均次數也為三者中最高，再一次體現了「金牌董秘」對上市公司的資本運作有著積極的推動作用（表3）。

　　中小板、創業板競爭升級

　　由於IPO暫停，2013年中小板和創業板的公司數量並沒有增長，但是董秘上榜的競爭並未因此而減弱。截至2013年底，中小板的701家上市公司，總市值達到37592億元，同比增加近30%。本屆評選中，共有89位中小板公司董秘入圍，最終46位獲得「金牌董秘」殊榮（表4）。其中，22位董秘首次加入「金牌董秘」行列，佔51%；其他29位上榜者中，6人連續兩屆當選，9人三次當選，5人四次當選，更有榮盛發展（002146）陳金海、報喜鳥（002154）方小波、大華股份（002236）吳堅截至本屆評選五次當選，將在2015年評選季中進入「金牌董秘名人堂」。

　　創業板的競爭則更為激烈。對比2013年，在公司數量不變的前提下，創業板企業的總市值增長了70%，而金牌董秘數量也增加了63%。對比創業板參評的第一年，金牌董秘數量已經增長了5倍（表5）。創業板的新面孔佔比72%，共有13人，另有國民技術（300077）朱旭、匯川技術（300124）宋君恩、正海磁材（300224）宋侃、光韻達（300227）李璐4位董秘連續兩年獲得「金牌董秘」稱號，而金剛玻璃（300093）王荀更已連續三年當選。居高不下的榜單變動率不僅顯示了創業板董秘上榜競爭的激烈，同時也反映出創業板公司治理仍需加強。

　　「金牌」學歷略勝一籌

　　本屆「金牌董秘」中，男性有111人，佔74%；女性有39人，佔26%，女性「金牌」人數保持在近年的平均水平（圖2）。「金牌董秘」平均年齡為43歲，其中83位為碩士及研究生學歷，佔比55%；54位為本科學歷，佔比為36%；另有7位博士研究生。在全部上市公司中，董秘的平均年齡同樣為43歲，但本科學歷者佔比最高，為46%。其次是碩士及研究生，佔比43%。相較之下，「金牌董秘」的學歷背景略勝一籌。

　　「金牌董秘」所在上市公司覆蓋了除港澳台地區的全國31個省市自治區，其中，擁有最多上市公司的廣東省以58家「金牌」公司數量位居榜者，成為擁有「金牌董秘」最多的省份，山東省則以11家列第二，上海8家緊隨其後（圖3）。

　　十年中國好董秘

　　新財富「金牌董秘」走過十年，期間共有493位優秀的上市公司董秘被授予新財富「金牌董秘」稱號（剔除重複獲獎者）。其中，更有任職超過十年的資深董秘，他們堪稱是董秘職群的楷模，新財富特此推出「十年中國好董秘」，以肯定他們對中國資本市場所做出的貢獻。

　　「十年中國好董秘」評選規則如下：（1）在現任公司任職滿10個完整會計年度（2004年1月1日-2013年12月31日）；（2）任期內沒有受到過監管部門內部批評、公開譴責、行政處罰等；（3）曾獲得5屆以上（不含5屆）新財富「金牌董秘」稱號為條件。

錘子手機產能不足背後：「倒羅派」和「挺羅派」熱議，贏的依舊是老羅

抄襲者小米：跑了這麼久的分，卻依舊做不好原創

小米現在可是一家很有影響力的公司，這部分得益於它對蘋果等公司產品設計毫不掩飾的「借鑑」。但如果小米公司想要保持當前發展勢頭，積極向海外擴張業務，那麼就必須做好接受公然抄襲競爭對手的後果的準備。

中國市場有著一套不同於美國市場的運營法則。在美國，原創是最為重要的商業原則，知識產權會得到高度重視和保護。雖然中國在知識產權方面也有自己的法律，但這些法律的規定普遍被認為缺乏力度，很少得到執行。

縱觀歷史，抄襲行為有時值得冒險。眾所周知，蘋果抄襲了Xerox的圖形用戶界面設計，同樣微軟在開發Windows時也抄襲了蘋果的操作系統設計。不可否認的是，蘋果和微軟均取得了巨大的成功，而且也曾因抄襲而飽受批評。幾年前，三星也從蘋果那裡竊取了多項重要功能，結果兩家公司陷入了曠日持久的法律紛爭。

然而，小米是一家不同的公司。蘋果和微軟抄襲的主要是概念，而小米卻抄襲設計和設計元素。從本質上講，小米公司的產品並不是山寨版，因為它們在個別元件甚至功能上與競爭對手並不一樣，但不可否認的是小米的設計創意的確借鑑了其他公司的產品。小米公司也生產了一些原創產品，但許多產品的設計更多是混搭而非致敬對方。

這不應被看作是一家不成熟的公司的無知行為：小米對自己正在做什麼心知肚明。

小米公司設計獲得「啟發」的來源不勝枚舉，但該公司專注於對蘋果的模仿令人驚訝不已。上週，在小米4的發布會上，小米CEO雷軍身穿黑色襯衫和藍色牛仔褲，竭力模仿史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)。他還多次提到蘋果產品，甚至明確表示他的公司還與iPhone的代工廠商進行了接觸，以瞭解他們能給小米帶來什麼價值。在雷軍陳述結束時，他身後的屏幕打出了「One more thing…」(還有一件事兒)字樣，這也是喬布斯的經典名言……

這也是在持續95分鐘的新品發佈會上，唯一以英語出現的一句話。

蘋果痕跡無處不在

蘋果對小米的影響是廣為人知的一件事。《商業週刊》認為小米4是一款「iPhone風格的智能手機」。去年，《紐約時報》將雷軍稱為是喬布斯的「冒牌貨」。美國投資公司Rosenblatt Securities分析師布萊恩·布萊爾(Brian Blair)去年在接受CNBC網站採訪時表示，小米並不急於進行海外擴張，因為這家公司仍然處於山寨模式。他說：「三星處於山寨模式已經很長時間了。」

眾所周知，小米一直從其他公司的產品和營銷策略中獲取靈感，但它模仿最多的對象仍然是蘋果。小米4是小米公司迄今推出的最像iPhone的手機產品。很顯然，它從iPhone 4s和iPhone 5獲得了啟發。原因其實不難理解：iPhone在中國非常受歡迎，但價格高的令人咋舌。

此外，小米公司推出的互聯網電視機頂盒小米盒子同樣與Apple TV(如圖所示)有著驚人的相似之處。小米平板電腦小米PAD在設計上也借鑑了iPad mini和iPhone 5c的元素，甚至在小米PAD的宣傳照片中也能看到這種痕跡。小米路由器Mini看上去就像是與Apple Magic Trackpad一個模子刻出來，而小米移動電源Mi PowerBank則完全是iPod mini的翻版。更令人吃驚的是，小米3產品頁面上的攝像頭竟然是蘋果Aperture的Logo——在7月29日小米做出調整之前，小米3的攝像頭圖標無疑就是蘋果產品的Logo。

小米公司效仿蘋果這一做法其實是明智之舉。對於小米第一大市場中國的用戶而言，iPhone價格過於高昂。在這裡，小米產品售價相當低。以小米3為例，它的價格大概只有蘋果低端iPhone 5c的一半。通過不斷拿自己與蘋果進行比較，小米充分利用了一家知名品牌的好處。至少到目前為止，這種策略奏效了：小米公司在中國本土市場正出現爆髮式增長，2013年小米手機銷量同比增長了271%。彭博社認為，小米公司明年的手機銷量有望達到1億部。

小米公司抄襲的對象並不只有蘋果。

小米公司的網站上到處是抄襲來的照片，小米3攝像頭照片就是典型例證。在小米3產品發佈會上，這些照片在經過修改後堂而皇之地出現在台上。有時，照片上的水印還被移除。以下就是抄襲自美國《國家地理》雜誌的一張照片。另一張來自於Flickr。還有兩張抄襲自Getty Image用戶，在有人注意到這種侵權行為後，小米在7月29日對照片做了改動。

這種手法還延續到小米4的產品頁面，在小米公司宣稱是這款手機拍攝的照片中，至少有一張早在2006年便已存在，而且你只要有錢，就可以從圖片網站購買。對於將專業照片說成是小米3攝像頭拍攝的，小米公司似乎根本不介意。這種做法再次表明該公司完全不尊重其他公司的知識產權。

小米公司甚至還抄襲創業公司的產品，例如最近推出的Kickstarter上面熱門眾籌項目Pressy的山寨版。這款產品是被稱為米鍵的智能按鍵，可接在手機耳機口上。Pressy在2013年從Kickstarter網站上融資69.5萬美元，目前仍然在Kickstarter上面以27美元的價格出售。與此同時，小米米鍵的售價只有1到2美元，但功能完全一樣。

追求轟動效應

即便存在大量抄襲證據，小米公司領導層仍然斷然否認抄襲蘋果設計，而且還發起了全面的公關活動。看起來，雷軍並不喜歡「中國喬布斯」這一頭銜。谷歌前副總裁、現任小米副總裁雨果·巴拉(Hugo Barra)也試圖徹底改變媒體有關小米公司的描述，最近在接受媒體的多次採訪中表示，他「反感並厭倦人們為了追求轟動效應而胡說八道。」

巴拉向The Verge和The Next Web解釋說，他認為小米「是一家極具創新的公司。」我們很難提出異議。在安卓系統面向中國用戶的定製上，在銷售策略上，特別是考慮到小米產品的性價比，而物料和配置卻過硬的問題上，小米公司的確很具創新精神。

但事實卻是，即便在很高的組織層面，小米的企業文化似乎都是「抄襲，而非延伸」。相比三星現在倣傚索尼在21世紀初期的做法，嘗試著去主導CE討論，小米公司則只是在「鸚鵡學舌」。

蘋果在美國找到了三星留下的一個市場空白，而小米公司則在中國發現了蘋果留下的市場空白。兩家公司均設計出了滿足用戶需要的產品以填補這種空白。

與之前蘋果在美國的做法一樣的是，小米公司也針對本土市場不斷轉變用戶界面。小米手機出貨時均搭載深度定製版本的安卓系統，因此具有了一套獨特的功能，這一點對中國市場尤其重要。小米公司還放棄谷歌的服務，轉而推出了自家應用交易市場，截至去年底，這個平台的應用下載量十分驚人。MIUI是迄今我用過的最好的安卓版本，而且還用在多家競爭對手的手機上。

小米公司的許多創新都圍繞零售端而不是產品設計本身展開的。小米公司成功以低於市場平均價格銷售其產品，它之所以能做到這一點，是因為將幾乎所有資源都投入到廣告宣傳中，同時很大程度上避免了在實體店銷售產品，而是選擇了一條直銷渠道。據小米總裁林斌介紹，該公司幾乎能以接近於物料成本的價格銷售產品，不用考慮研發和送貨等成本。與其他頂尖手機廠商不同的是，小米公司在產品上市之前不會囤積大量庫存。

迄今為止，小米公司採用一種所謂「飢餓營銷」的銷售策略，即每次產量並不大，有時只有5000部左右，從而讓該公司在對沖成本風險的同時，還能刺激消費者需求。

我們在此必須指出的是，在中國市場乃至全世界，所有這些決策都頗具創新性。問題就在於，小米公司的這種策略也很管用。最新數據表明，按銷量計算，小米公司現已成為中國第二大智能手機廠商，僅次於三星。蘋果則被小米公司擠到了第三的位置，而且後者與三星的差距正在縮小。

小米公司目前正在向多個新市場積極拓展業務。該公司今年早些時候宣佈進軍新加坡，同時還計劃在今年年底前在另外10個市場銷售小米產品，其中包括巴西、墨西哥和俄羅斯。巴拉在今年四月份表示，小米公司將在新的市場採用與國內相同的業務模式。

One More Thing…

小米公司仍很年輕，還在學習前輩的經驗。在雷軍、林斌、巴拉(負責海外業務)的領導下，小米公司正在證明自己。在被曝光存在侵權行為四天後，小米公司即從去官網上刪除了所有疑似盜版的照片和圖像。在小米3的產品頁面，攝像頭也不再有蘋果產品Logo。

小米公司目前還不具備像蘋果和三星一樣的品牌影響力，如果該公司有意延續抄襲競爭對手設計的當前戰略，那它只能在少數幾個接受這種行為的國家拓展業務。但在美國，小米公司還將瞭解到另一件事：電子產品巨頭們喜歡打官司，而且個個財力雄厚。因此，對於小米公司而言，真正的考驗還沒有到來。

即便小米公司真的不喜歡別人拿它與蘋果比較，但是該公司已經贏得了這一名聲。這對於小米公司而言，其實還是恭維的話。蘋果過去也曾明目張膽抄襲過其他公司的設計，但如今卻成了一個影響力覆蓋全球的商業帝國，能挑戰它的公司屈指可數。按照一些媒體的說法，小米公司有朝一日也有能力挑戰蘋果，當然，前提是在原創硬件設計上，它要有自己的獨門法寶。

TechCrunch網站已給小米公司發去郵件，希望該公司對這篇文章發表評論，但截至發稿時仍未收到回覆。

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抗”埃“局勢依舊嚴峻 世行擔憂造成”毀滅性打擊“

世界銀行警告認為，一旦埃博拉病毒繼續蔓延的話，將造成“毀滅性的打擊”。該行首席經濟學家Francisco Ferreira表示，如果西非臨近地區的其他國家不能像尼日利亞和塞內加爾那樣很好地控制疫情，經濟後果將會嚴重“很多很多”。一旦民眾認為疫情失控，恐慌和害怕感染的逆反行為迅速傳播將帶來巨大的經濟成本。

此前世行曾估計幾內亞、利比里亞和塞拉利昂三國國家因埃博拉所造成的經濟損失已經高達8.09億美元，並且相關損失還可能進一步擴大。

世行已經承諾為這疫情最嚴重的三個國家抗擊埃博拉疫情提供約2億美元的資金，並已經同意撥款1.05億美元。而國際貨幣基金組織建議為這三個國家提供大約1.27億美元的額外金融支持，預計這三個國家未來6至9個月的總融資缺口約為3億美元。

不過加納總統Dramani Mahama在接受采訪時指責國際社會對於該國援助並不到位。Mahama表示，“埃博拉病毒已經造成加納GDP下降3.6%，國際社會的援助資金至今依然杯水車薪。預計病毒還將持續爆發6-9個月，關閉邊境和航班引發的恐慌情緒未來將進一步影響經濟。”他呼籲盡快得到有效的國際援助以對抗病毒。此前聯合國預計需要10億美元的資金來應對疫情，但是至今為止僅有3.5億美元到位。

根據世界衛生組織的最新數據，年初在西非地區暴發的埃博拉疫情，已感染至少5357人，奪去2630人的生命，疫情主要發生在塞拉利昂、幾內亞和利比里亞。世界衛生組織認為如果控制不力的話，病毒感染人數可能大幅增長至2.1萬人。

埃博拉病毒目前的官方死亡率為71%，而實際數字可能會更高一些，因為一些感染人群並未選擇就醫。盡管有一些實驗性的藥物已經在開發之中，但是短期在未來幾個月正式投入使用並控制疫情的可能性很低。因此更為重要的步驟依然在於改善控制疫情的措施，包括增加醫院的病床數以及更好的記錄疫情等。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美元牛氣依舊 金屬價格全線下挫

隨著美元走強，大宗商品作為避險資產的吸引力有所下降。

鉛價格5天來首次下跌，帶領賤金屬走低。鉛在倫敦的價格下滑0.4%，自今年年初以來下跌了8.2%。

2014年，彭博商品指數(BCOM)下跌了6.5%，而美元/10國貨幣處在5年高位。

Korea Exchange Bank Futures Co 的金屬交易員Chae Un Soo表示，

美元讓我頭疼，太強勁了。

北京時間上午10:25分，三月期鉛在倫敦金屬交易所下跌8.75美元，至每噸2036美元。

銅在倫敦的價格下跌0.1%，至每噸6683 .50美元。銅在紐約12月交割的期貨合約下跌0.2%，至每磅3.027美元。銅在上海1月交割的期貨價格上漲0.5%，至每噸47360元(7733美元)。

鋁在倫敦的價格下跌0.1%，至每噸2040.25美元。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

本周市場回顧：美元新年開門紅 全球經濟前路依舊艱難

本周作為一個承前啟後的時間節點，雖然有新年假期的休市，但是市場整體的主基調依然未變。美元新年開門紅刷新近9年新高，非美貨幣、原油和黃金繼續潰敗。全球PMI盡墨的情況則讓投資者對於經濟前景愈加悲觀。

中、美、歐、英PMI全線走低

新年伊始，中國的公布12月官方制造業PMI為50.1，市場預期為50.0，前值為50.3。官方制造業PMI指數已連續6個月下滑，降至2013年6月來最低。12個分項指數中，同上月相比，除新出口訂單指數、產成品庫存指數、進口指數上升外，其余各分項指數均有所回落。其中，新訂單指數為50.4，較上月下降0.5個百分點。生產經營活動預期指數為48.7，環比下降3.5個百分點。新出口訂單指數為49.1，環比回升0.7個百分點。

而歐元區12月制造業采購經理人指數(PMI)終值下修為50.6，低於初值50.8，高於11月的17個月低點50.1。12月指數高於榮枯分界線50，但這個月幾無改善跡象，新訂單分項指數僅有50.2。

歐元區最大經濟體德國12月Markit/BME制造業采購經理人指數(PMI)終值為51.2，與初值相同，高於11月終值49.5。不過11月指數為2013年中期以來最低，且低於榮枯分界線50。

而法國12月制造業采購經理人指數(PMI)終值降至47.5，低於初值47.9和11月終值48.4。該指數在榮枯分界線50以下進一步下滑。

英國也未能獨善其身，12月Markit/CIPS制造業采購經理人指數(PMI)降至52.5，觸及三個月新低，預期為53.7，前值由53.5修正為53.3。

即便是2014年經濟最為強勁的美國，12月數據也令人失望。美國供應管理協會（ISM）公布的數據顯示，美國12月ISM制造業PMI 55.5，大幅不及預期的57.5，創半年新低，前值為58.7。其中，新訂單指數創七個月新低，物價支付指數創一年半新低。美國12月芝加哥PMI 則為58.3，不及市場預期的60.0，創五個月新低，前值為60.8。

投資者對於2015年經濟前景十分悲觀，部分投資者和經濟學家則擔憂美國也會受到整體環境拖累而無法保持2014年逆勢複蘇的格局。

希臘局勢未見起色，歐版QE撲朔迷離

時隔兩年半之後，希臘再次成為歐元區的火藥桶。在本周結束的希臘第三輪總統選舉投票中，總理提名的候選人未能獲得180張足額票數，抵制財政緊縮的希臘左派很可能上臺，投資者擔心歐元區或再掀危機。

希臘總理薩馬拉斯支持的候選人Dimas僅獲得168張支持票，132張反對加棄權票。希臘國會必須在10天內解散，接下來30天舉行全國大選。反對黨Syriza領袖Alexis Tsipras在投票後向媒體表示，希臘人民決定結束緊縮政策，援助備忘錄很快將成為過去。

一旦激進的左派Syriza在大選中獲勝，其可能會要求希臘退出歐元區、放棄財政緊縮和改革、撕毀希臘與“三駕馬車”（IMF、歐盟委員會以及歐洲央行）之間諒解備忘錄。分析人士認為，希臘違約的可能性不斷攀升，現在違約概率高達66%。

而在這一背景下，摩根士丹利分析師Elga Bartsch懷疑希臘局勢變化可能會讓歐版QE無法推出。

歐元區出現主權債務違約以及歐洲央行QE可能遭致嚴重金融損失這兩點或導致管委會委員對QE計劃的分歧更大，本來歐央行內部對購買主權債務就充滿爭議。1月22日歐央行會議宣布購債細節甚至啟動QE的希望愈加渺茫，違約的幽靈不僅令QE更具不確定性，也給QE的實施帶來了更多的制約。

但是同樣是本周，德國商業日報Handelsblatt發表了對歐央行行長德拉吉的采訪稿。德拉吉表示，預計歐央行將低利率維持更長時間。2015年早期，歐央行在改變政策措施的力度、節奏、內容等方面作準備。歐元區面臨的物價穩定風險較六個月前有所上升。歐元區政府需要進行改革，經濟增長在不進行改革的情況下將繼續維持低迷。

三菱東京日聯銀行Lee Hardman分析師Lee Hardman認為，德拉吉言論意味著，歐洲央行將很快采取購買主權債券的QE措施，可能最快在本月22日的下次會議上決定啟動。

上月歐洲央行貨幣政策會議上，該央行管理委員會“全體一致”同意，如有必要，將為“化解低通脹持續太久的風險”而采取行動。歐洲央行決策委員、德國央行行長魏德曼此前表示，國際油價下跌使石油成本下降，會增加經濟刺激的動力，所以不能保證會增加寬松措施。但其他歐洲央行高官警告，油價下跌可能導致歐元區陷入全面通縮。

A股一路向北 新年首例違約卻不期而至

雖然A股市場在本周繼續保持強勁上揚勢頭，但是深圳房地產龍頭企業佳兆業集團卻在1月1日發布公告稱，未能償還4億港元匯豐提供的融資貸款。

這是2015年中國資本市場首例違約。2014年11月佳兆業上千套房源被深圳市政府有關部門鎖定，國內媒體稱郭英成辭任涉及深圳落馬政法委書記蔣尊玉案。

12月10日，佳兆業突然宣布郭英成辭任董事會主席及執行董事，郭英成胞弟郭英智也辭去執行董事一職，大股東郭氏家族再無任何人出任執董。12月28日，佳兆業發布公告稱，執行董事及董事會副主席譚禮寧和首席財務官張鴻光均辭職。

佳兆業港股（(01638.HK)）自12月29日起停牌，昨日該司稱將繼續暫停交易，待進一步公告。12月一個月內，佳兆業股價暴跌約50%，單月跌幅創最高紀錄。國際信用評級機構標準普爾認為，董事會主席與副主席辭職後，佳兆業今後幾日可能面臨“更多挑戰”。另一國際評級機構穆迪已將佳兆業的信用評級由B1降至B3。

A股市場2014年最後一周在券商和南北車的推動下再創新高。

12月30日，停牌兩月有余的中國南車發布公告，正式宣布與中國北車合並。技術上采取中國南車吸收合並中國北車的方式，合並後新公司將采用新的公司名稱，合並後新公司將采用新組織機構代碼、股票簡稱和代碼。

公告顯示，就合並後新公司的名稱，合並雙方初步擬定中文名稱：中國中車股份有限公司；中文簡稱：中國中車；英文名稱：CRRCCorporation Limited；英文簡稱：CRRC。

兩家公司複牌並開盤後兩公司A股股價齊齊漲停，中國北車H股開盤暴漲44%。中國南車H股強勁上揚33%。

券商股同樣在最後一交易日表現出彩。消息面上，據大智慧通訊社報道，券商版負面清單有望於明年推出，監管層一直在推進該事宜，此前已向業內征求過相關意見。

某大型上市券商經紀業務部負責人向大智慧通訊社表示，監管層一直在推進券商版負面清單事宜，三五個月前還向券商征求過意見，其預測，券商版負面清單應該會在新《證券法》中有所體現，推出時間可能在新《證券法》之後。券商版負面清單推出對券商行業來說是大事件，需要經過反複研究，對券商來說是利好，投資領域有望進一步放寬。

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2015年的體育板塊：政策驅動東風依舊，資本驅動來勢兇猛

本帖最後由 優格 於 2015-1-27 11:08 編輯 2015年的體育板塊：政策驅動東風依舊，資本驅動來勢兇猛 作者：格隆匯  李音臨 從2014年8月起，由於國務院層面對於體育產業振興政策頻出，大陸資本市場對於體育行業的關註度持續升溫，從2014年8月1日到2015年1月22日收盤，體育指數接近翻倍，個股表現也洶湧澎湃。 1.png (13.58 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 2.png (16.07 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 3.png (17.66 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 4.png (13.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 5.png (15.65 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 而在體育板塊洶湧澎湃的浪潮之外，中國體育行業實體也不斷爆發出令人耳目一新的氣象——沈淪多年的國足亞洲杯小組賽三戰全勝進入8強，雖然最後因實力差距較大負於澳大利亞，但新一代國足的拼搏韌勁有目共睹；而另一方面，資金大鱷則頻繁出手：海外市場，萬達集團宣布以4500萬歐元(約合人民幣3.24億元)購得西班牙馬德里競技俱樂部20%的股權；國內聯賽，上海上港俱樂部新東家打出2015預算5億，誓與恒大一拼高下。實體產業和資本市場的雙雙火爆，我們有必要研究分析這背後的原因，以及可選擇的投資標的。 關於中國大體育產業鏈從政策到人才多個環節的研究，廣發輕工團隊所著深度頗多，不再一一贅述。在本文中，我們嘗試探討究竟什麽是優秀體育公司的業務本質？也嘗試從資金面的角度來理解，究竟什麽是體育板塊行情最大的驅動力？ 一、優秀體育公司本質：有粘性地經營明星與粉絲的生意 體育類公司的業務模式雖然表象繁多，但如果萃取其本質，就是能以強大粘性經營明星和粉絲的生意。具體來說，典型的體育業務——賽事舉辦、廣告營銷、人才培養等等，都是在粉絲們感興趣的領域深耕細作，尋找或培養水平過硬的運動員，包裝成明星，再營造明星和粉絲多層次的互動（比如球迷會、廣告代言、比賽後的近距離接觸等）。在這個過程中，相對於影視明星可扮演多樣化角色不同，體育明星的競技風格大多穩定，無論是與忠心粉絲們（比如俱樂部的球迷會）的互動，還是為風格契合的品牌商代言，都會相對穩定；同時，粉絲群體的崇拜心理也相對其他領域更加穩定，以足球聯賽為例，大部分俱樂部都是當地唯一一張足球名片，當地球迷基於地域情節，忠誠感天然具有穩定性。也就是說，體育產業既擁有明星粉絲的互動效應，又相對具備穩定性，這就是體育類公司業務經營的粘性所在了。 而粘性的關鍵，在於經營：粉絲需要科學組織（比如各個俱樂部的球迷會），明星需要包裝培養，聯系兩者的活動（比如賽事、見面會、慈善活動等）需要切中雙方痛點，一旦體育經營者獲取了此類活動的法定所有權，並作到了讓雙方都滿意的品牌口碑效應，粘性就形成了——而且基於上文的邏輯，無論是粉絲還是體育明星，其穩定程度很高，因此無論體育類公司經營的是賽事組織、廣告營銷還是人才培養，都需要在一開始舍得投入打造切中雙方痛點的活動，持續投入2~3年，形成深入人心的品牌效應（同時擁有法定所有權而不僅僅是運營權），未來現金流持續穩定增長是可預期的。因此我認為，體育類公司的核心競爭力就是：充沛的資金或融資能力+進行科學高效前期投入以打造並占有品牌粉絲明星資源。 比如耐克公司的發展壯大，就是在不斷前瞻美國市場運動潮流趨勢緊抓本土市場的同時，運用自身巨大的財力將知名球星、球隊收入旗下，以及運用自身的影響力舉辦倍受關註的耐克巔峰賽，開始由球員資源向賽事資源的轉型，進一步擴大自身的知名度。美國本土經常參加體育活動的人口超過85%，以中國巨大的人口基數，只要超過40%的體育人口比例就意味著高達5、6億的經常運動人口，同時代表著巨大的粉絲群體。 6.png (24.84 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 二、2015年體育板塊的驅動力：政策驅動東風依舊，資本驅動來勢兇猛 既然品牌粉絲體育明星等資源的占有是核心競爭力，並且根據2014年多項中央政策鼓勵的方向，體育產業體制內資源市場化交易和民間賽事自由舉辦都將層出不窮，因此在2014年下半年體育板塊的政策驅動力在2015年持續存在，但是更迅猛推動資本市場行情和上市公司戰略的，則是新一輪驅動力——頻繁的資本運作。 資本運作，無非是融資+投資，融資容易理解，上市公司天生具有優勢；投資方向則成為篩選上市公司標的重要考量，我們從中國體育產業兩大主線（競技體育和全民健身）的運行邏輯來分析資本運作的投資方向。 競技賽事領域，強者恒強的“二八”效應非常明顯，粉絲大量集中在明星球員和豪門球隊上。這個領域以足球籃球為代表，場內球星激烈拼殺，場外粉絲情緒高漲，競技賽事中直接的運營方俱樂部由於需要支付大量薪酬給明星球員教練，盈利波動巨大；但是圍繞俱樂部和賽事的商務權益代理、人才培養球員經紀、球迷會組織造勢等業務屬於輕資產運營，也是活躍賽事氣氛的重要環節，上市公司投資集中在這些環節，前期支出遠小於投資俱樂部，而後期回報則穩定的多。 全民健身領域，國內主要參與形式包括青少年足籃球活動和城市跑步運動等。不同於競技比賽的明星效應，粉絲們直接的參與感、體驗感是全民健身領域最大的吸引力所在。以城市跑步活動為例，現在的國內馬拉松賽事參賽人數已超過75萬人次，參賽選手涵蓋運動員、學生、白領、公務員等等，賽事種類也拓展為全程馬拉松、半程馬拉松、迷你馬拉松等多種形式。每一場馬拉松賽事都異常火爆，甚至出現報名人數過多而要進行抽簽的情形，媒體對比賽進行密集報導，群眾熱情空前高漲。目前國內城市跑步參與人數不斷增加的同時，活動形式也開始走向趣味化，提升公眾的參與感、體驗感。從前馬拉松奪冠往往是黑人選手具有強大優勢，國人很難拿到名次獲得成就感。近年來馬拉松的參賽形勢逐漸趣味化，參賽者可以化身“唐僧”、“蝙蝠俠”等角色參加比賽，即使拿不到好的名次，也可以在比賽中獲得快樂，實現“快樂運動”的主題。 1.png (178.73 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 因此在全民健身領域，由於無須支付體育明星巨額費用，上市公司如果投資這一領域，則著重需要自主創新賽事品牌，營造粉絲們娛樂互動的方式打響口碑，同樣是在前期投入的基礎上，後續能享受到賽事品牌的溢價。 而資本運作也並不全是簡單地自行投資，多種金融工具的使用也將層出不窮。比較典型的是並購基金在體育領域中的使用：由於上述不少領域需要前期的投入來換取後期的回報，但是對於上市公司本身來說，前期投入過大將影響自身利潤情況，作為定期報表披露有可能對市場情緒形成利空，但是利用並購基金就可以有效規避，項目放在基金體內而非上市公司，前期投入花費的是基金資產，後期有回報則讓上市公司並購，對基金持有人形成長期收益，且不用在上市公司賬面上出現短期利潤下降。 1.png (50.7 KB, 下載次數: 0) 下載附件 5 小時前 上傳 同時，並購基金也在上市公司資金暫時不足的情況下提供了長期資金杠桿，利用較少的自有資金就撬動了資金需求巨大的並購行為；參與並購基金的相關方還可以引入體育產業非上市企業一起參與，這些專家經驗豐富，可為上市公司提高專業、法律、政策監管方面的專業指導，有利於提高產業並購交易的成功率，起到協調利益一致的作用；而且並購基金大部分采取有限合夥企業的模式，信息披露義務僅以滿足債權人保護和政府監管為限，既為企業節省了信息披露的較高成本，也較好地保護了商業秘密。 綜上所述，2015年的體育產業和上市公司發展，將在2014年政策東風繼續鼓勵之外，迎來資本推手和金融工具的新一輪驅動力。上市公司的融資能力優勢，加上各類金融工具協調了各方利益訴求一致，必然讓2015年的體育板塊異彩紛呈！而在上面我們分析了篩選標的的關鍵：上市公司融資能力強弱+專業性運營能力，專業性運營能力取決於公司過往的經歷或合作夥伴，而融資能力強弱和並購基金等金融工具的運用則在公開信息報表上可查，A股的雷曼光電、貴人鳥、中體產業、探路者和國旅聯合，港股的智美集團都是值得深入研究跟蹤的標的。

數字看途牛季報：單季虧1.68億 價格戰依舊

數字看途牛季報：單季虧1.68億 價格戰依舊 作者：雷建平 在線旅遊公司途牛旅遊網(NASDAQ：TOUR)今日公布財報。財報顯示，途牛第四季度凈收入9.287億元，同比增長90.9%，但較上一季度下降了29%。 途牛在過去5個季度一共凈虧損超過5億元。途牛大幅虧損的核心原因是，在線旅遊市場競爭激烈，途牛還在大幅擴張業務，途牛在第四季度開設了45家區域服務中心。 截至2014年12月31日，途牛已在全國設立總計75家區域服務中心。途牛還將很大一筆資金用於市場推廣，以加強品牌營銷和廣告投入以及移動業務的擴張。 當前途牛營收成本占凈收入93.4%，2013年同期為96.4%。需要註意的是，途牛第四季度的毛利率為6.6%，2013年第四季度為3.6%。 途牛第四季度，移動流量占總在線流量超過65%，移動訂單占在線總訂單量超過45%。 途牛Q4營收9.287億元 環比降29% 1.png (147.7 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季度凈收入為9.287億元(約1.497億美元)，較2013年同期增長90.9%，但較上一季度的13.1億元下降了29%。 途牛第四季度收入同比增長主要來自於跟團遊和自助遊業務的收入增長。2014年第四季度出遊總人次為558,715，較2013年同期的297,110人次增長88%。 途牛Q4團遊收入8.96億元 環比降31% 2.png (165.67 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季跟團遊收入8.96億元(合1.444億美元)，較2013年同期增88.7%，較上季降31%， 途牛跟團遊收入同比主要是由於包括歐洲、北美、韓國及日本等出境目的地旅遊需求的快速增長，及國內遊的增長。 途牛第四季度跟團遊(不包括跟團周邊遊)出遊人次為192,505，較2013年同期的80,258人次增長139.9%，而跟團周邊遊出遊人次為250,046，較2013年同期的153,605人增長62.8%。 途牛2014年第四季度自助遊收入（以凈額確認）為2860萬元(合460萬美元)，較2013年同期增長292.9%。這一增長主要是由於馬爾代夫及一些國內目的地利潤率的提升。2014年第四季度自助遊出遊人次為116,164，較2013年同期的63,247人次增長83.7%。 途牛第四季度其他收入為890萬元(合140萬美元)，較2013年同期增長26.8%。這一增長主要來源於與保險公司及旅遊局合作服務費收入的增長。 途牛Q4成本8.671億元 環比降30% 3.png (167.32 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季成本8.671億，較2013年同期增長84.9，較上一季度下降30%。同比增長主要是由於跟團遊旅遊成本的提高，以及本季度旅遊顧問、呼叫中心和區域服務中心人員增加。 途牛Q4毛利率6.6% 4.png (75.19 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季度毛利為6160萬元，毛利率為6.6%，2013年同期為3.6%。毛利率的增加主要是由於規模經濟帶來的成本節約、直采業務的增加，及馬爾代夫產品價格戰的緩和。 途牛Q4費用2.38億元 同比增211% 5.png (137.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季度運營費用為2.38億元（合3840萬美元)，較2013年同期增長210.9%。途牛2014年第四季度分配至各運營費用的股權報酬費用合計為1090萬元(180萬美元)。 途牛第四季度研究與產品開發費用3870萬元，較2013年同比增176.7%。這一增長主要是由於移動相關業務人員增加和新產品投入，如自動打包服務、目的地服務以及區域服務等。 途牛第四季度銷售與市場營銷費用為1.431億元(合2310萬美元)，同比增長272.8%。這一增長主要是由於加強了品牌營銷和廣告投入以及移動業務的擴張。 途牛第四季度管理費用為5920萬元(合950萬美元)，同比增長140.6%。這一增長主要是由於業務擴張帶來的管理人員的增加以及成為上市公司後專業機構服務費用的上升。 途牛Q4運營虧損1.765億 運營利潤率-19% 6.png (119.51 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季度運營虧損為1.765億元(合2840萬美元)，2013年同期5920萬元（合950萬美元）。途牛第四季度運營利潤率為-19%，為途牛兩年多以來最差的運營利潤率。 途牛Q4凈虧1.68億 同比擴大213% 7.png (122.21 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:04 上傳 途牛第四季度凈虧損為1.68億元(合2710萬美元)，2013年同期為虧損5370萬元(合870萬美元)，同比擴大了213%。 截至2014年12月31日，途牛持有的現金及現金等價物、受限制現金和短期投資為20億元(合3.176億美元)。 途牛網預計，2015年第一季度凈收入為11.3億至11.6億元，同比增長95%至100%。 （來自騰訊科技）

行業亂象整頓時，前景依舊美好

本帖最後由 港仙 於 2015-3-11 17:22 編輯 行業亂象整頓時，前景依舊美好 作者：周海晨、屠亦婷 投資要點： 1、伴隨 5 次行業整頓，互聯網彩票迎來黃金探索期。伴隨經濟發展，人均收入水平提升，大眾體育和體育賽事在日常生活中熱度的不斷提升，我國彩票行業經歷快速發展期，2014年彩票銷售額達 3823.78 億元，09-14 年 CAGR 為 23.6%。其中福彩體彩分別占比 53.9%和 46.1%。互聯網彩票遇到黃金探索期，2014 年互聯網售彩達 850 億元，占比為 22.2%。 期間，互聯網售彩先後被叫停 5 次，政府的管理態度亦從 07-08 年的“一刀切封殺”逐漸轉變為“強調管理”，肯定互聯網彩票銷售合法性的同時，進一步強調了財政部、彩票發行機構等管理機構對彩票銷售的批準要求和管控力。 2、目前，互聯網彩票行業亂象頻現，產業鏈整頓正當時。行業亂象一：“經銷商竄貨”，沖擊原有銷售體系。行業亂象二：彩票網站返傭畸高，行業競爭秩序混亂。傳統線下投註站傭金比例一般為銷售額的 6%-8%，但互聯網彩票網站獲得的傭金在 10%以上，甚至高達 13%-14%，行業競爭秩序混亂，易催生更多腐敗因素。行業亂象三：彩票網站吃票、坐私莊、違規促銷。行業亂象四：彩票公益金使用去向不透明。由於對產業鏈上遊省市彩票 中心、中遊彩票網站、下遊彩民均有表面的益處，互聯網彩票產業鏈上各方對於本次互聯網售彩被叫停並不完全支持，但透過現象看本質，唯有行業規範化有序發展，產業鏈上各方的利益才能受到充分保護。 3、互聯網彩票行業未來展望。預計 16-17 年將是我國互聯網彩票業的市場啟動期，18 年以後市場將進入高速發展期，互聯網彩票行業迎來美好前景。我們認為行業整頓將有望從以下方面推進：1）互聯網售彩牌照發放。通過向篩選出的前期互聯網銷售彩票經驗豐富、運營過程無任何違法違規現象出現、前臺管控能力和後臺技術解決水平均優秀的彩票網站發放牌照，有效杜絕傭金比例奇高、吃票、坐私莊、違規促銷等一系列問題現象，促進行 業合理有序發展。2）推進彩票立法。以互聯網彩票行業整頓為契機，將促進我國《彩票法》立法進程的不斷推進。3）加強銷售體系中各方的約束與規範。發放牌照有利於將管理對象限制在特定範圍，同時，有利於解決不同省市彩票中心、同省市不同投註站之間的利益沖突，尋求多方合作模式和最佳結合點。4）伴隨反腐升級，各項管理更透明。國家部委有望在互聯網彩票網站的設立和運營資質審批與監管、彩票公益金使用的審計和透明化等方面 出臺更多規範和要求，促使行業在陽關下健康快速發展。 4、推薦標的。建議關註鴻博股份（集票據印刷、高端包裝印刷、RFID 智能標簽制作、數字印刷、網絡數據技術服務與研發、彩票無紙化銷售與研發等為一體的綜合印制服務企業。 14 年彩票代購業務產生凈利潤占比 78.1%，擁有獨立彩票網站“彩樂樂”網，未來將以彩票印制為基礎，加大彩種研發投入，重視無紙化彩票的推廣和平臺建設。基於目前業務預計 15-16 年 EPS 分別為 0.08 元和 0.11 元。公司為互聯網彩票行業龍頭企業，有望在行業規範化發展過程中優先受益，建議增持）；安妮股份（以商務信息用紙為基礎，拓展以彩票業務為核心的互聯網業務、物聯網業務，擁有獨立彩票網站“中大獎”網。15 年 3 月通過第一期員工持股計劃，員工自籌 1000 萬元 3 倍杠桿；收購微夢想 51%股權進軍移動互聯網營銷推廣領域；基於目前業務預計 15-16 年 EPS 分別為 0.08 元和 0.16 元，老業務剝離，未來轉型加快，業績彈性大，互聯網彩票業務有望受益行業政策驅動，建議增持）；東港股份（短期傳統商業票證業務扮演現金牛角色，智能 IC 卡放量提供業績增長點，電子發票和互聯網彩票平臺和用戶資源奠定先發優勢，構築長期發展看點。預計 15-16 年 EPS分別為 0.63 元和 0.86 元，目前股價（24.23 元）對應 15-16 年 PE 分別為 38.5 倍和 28.2倍，建議增持）。 一、彩票行業發展現狀 1.1  彩票行業快速發展，體彩福彩各占半壁江山 彩票行業銷售快速發展。隨著我國經濟發展，人均收入水平提升，大眾體育和體育賽事在日常生活中熱度的不斷提升，我國彩票行業經歷快速發展期。2000 年我國彩票銷售額僅 181.02 億元，2014 年，我國彩票銷售額已達 3823.78 億元，09-14年 CAGR 為 23.6%。 QQ截圖20150311165557.png (30.21 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 福彩體彩呈各占半壁江山之勢。2014 年，福利彩票銷售額為 2059.68 億元，08-14 年 CAGR 為 22.7%，占彩票銷售總額的 53.9%；體育彩票銷售額為 1764.10億元，08-14 年 CAGR 為 25.3%，占彩票銷售總額的 46.1%。體彩體量較福彩稍小，但增速略勝一籌，未來福彩體彩將呈各占半壁江山之勢。 QQ截圖20150311165626.png (45.2 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 售彩所得形成 50:35:15 的分成模式。根據《國務院關於進一步規範彩票管理的通知》規定，彩票返獎率不得低於 50%，彩票公益金不得低於 35%（其中一半屬於中央公益金，一半由地方留存，主要用於社會福利和社會救助性的公益慈善事業），發行費不得高於 15%。按傳統彩票行業慣例，發行費用一般為銷售額的 13%-15%，其中 6%-8%用於支付實體銷售終端傭金，剩余作為彩票發行機構的全部運營經費來源。 QQ截圖20150311165647.png (29.86 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 1.2  伴隨 5 次行業整頓，互聯網彩票迎來黃金探索期 互聯網彩票蓬勃發展，10 年間占比提升至 22%。互聯網尤其移動互聯網近十年在我國獲得快速發展，據統計，2015 年我國移動互聯網市場規模預計將達到 3776億元，10-15 年 CAGR 將達 85.5%。與此同時，互聯網彩票行業迎來快速發展期，2005 年我國互聯網彩票銷售額僅 1 億元，2014 年互聯網售彩已達 850 億元，占彩票銷售額比例為 22.2%。 QQ截圖20150311165714.png (49.37 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 互聯網售彩前後共被叫停 5 次。近年來，互聯網彩票一直在爭議中發展和成長，互聯網售彩先後被五次叫停，分別為 2007 年 11 月 6 日，2008 年 1 月 2 日，2010年 8 月 17 日，2012 年 3 月 1 日，2015 年 1 月 15 日。 QQ截圖20150311165735.png (116.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 政府管理態度從直接“封殺”到“強調管理”。雖然經歷過前後 5 次叫停，但禁 令實際執行效果並不如意，可見在互聯網時代大潮下，互聯網售彩的確受到銷售機構 和彩民的熱捧，才獲得頑強生命力。政府的管理態度亦從 2007、2008 年的“一刀 切封殺”逐漸轉變為“強調管理”，肯定互聯網彩票銷售合法性的同時，進一步強調 了財政部、彩票發行機構等管理機構對彩票銷售的批準要求和管控力。 QQ截圖20150311165756.png (84.17 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 二、互聯網彩票銷售利益格局分析 2.1  第五次互聯網售彩被叫停，行業變革在即 14 年 11 月中旬起，中央審計署出動 18 個特派辦，每個特派辦負責一個省，對全國共計 18 個省開展彩票資金審計工作。 財政部、民政部、國家體育總局等三部委在 1 月 15 日聯合發布《關於開展擅自利用互聯網銷售彩票行為自查自糾工作有關問題的通知》，要求各地對擅自進行互聯網銷售彩票進行自查自糾和交叉抽查，並於 3 月 1 日前形成正式報告報送財政部、民政部和國家體育總局。 2 月 25 日，國家體育總局發布《體育總局關於切實落實彩票資金專項審計意見加強體育彩票管理工作的通知》。《通知》提出，要確保彩票發行銷售過程的規範安全，確保彩票資金使用的規範合理。堅決糾正違規通過互聯網銷售體育彩票行為，對審計提出的違規通過互聯網銷售體育彩票行為，要采取切實有力的措施進行整改。要切實貫徹落實《關於開展擅自利用互聯網銷售彩票行為自查自糾工作有關問題的通知》，深入開展自查自糾，依法進行整改，徹底清理整治違規利用互聯網銷售彩票等問題，並配合公安、工商行政管理等部門嚴厲打擊銷售私彩等非法經營活動。 緊接著，多地省級彩票管理中心暫停接受互聯網彩票銷售訂單，斷供引發互聯網 彩票網站大面積停售或減少在售彩種。 第五次互聯網售彩叫停引起行業和社會輿論的密切關註，行業變革在即。 2.2  行業亂象頻現，產業鏈整頓正當時 行業亂象一：“經銷商竄貨”，沖擊原有銷售體系 在原有彩票銷售體系下，福彩中心和體彩中心為彩票發行機構，各省市彩票中心為銷售機構，各地彩種僅在本省市區域進行銷售，幾乎不存在跨地銷售，因此銷售業績和當地人口和經濟發展情況緊密相關。互聯網彩票的到來嚴重沖擊了這種固定的銷售模式，由於互聯網彩票銷售無地域限制，一些較早和互聯網售彩網站簽約的省份獲得大量訂單，銷售業績增幅很快，伴隨收入增加一方面獲得更多發行費用，另一方面彩票公益金增加相關領導政績突出。而伴隨互聯網彩票占比的快速提升，相對保守的省、市彩票中心市場份額被其他地區所侵占，“經銷商竄貨”的模式沖擊原有銷售體系，引發各地省、市彩票中心的內部競爭，繼而引發為爭奪份額的一系列違規操作。   QQ截圖20150311165847.png (37.69 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 行業亂象二：彩票網站返傭畸高，行業競爭秩序混亂 據統計，全國共有互聯網售彩網站逾 300 家，在巨大的利益誘惑下，各省、市彩票中心為快速拓展市場份額，不惜以高傭金為條件吸引彩票網站將流量導入換取業績，傳統線下投註站傭金比例一般為銷售額的 6%-8%，但互聯網彩票網站獲得的傭金在 10%以上，甚至高達 13%-14%，遠超扣除運營費用的彩票發行費，導致部分彩票中心不惜侵占彩票公益金補貼彩票網站。另一方面，彩票網站手握流量，可以決定將訂單流量導向傭金更高的省市彩票中心接口，因此在談判上更強勢，行業競爭秩序混亂，損害國家利益，並在無序管理和巨額利益雙重影響下易催生更多腐敗因素。 行業亂象三：彩票網站吃票、坐私莊、違規促銷 互聯網售彩行業缺少行業規範，導致魚龍混雜，出現吃票（網站接受彩民提交的訂單信息並扣款，但不從地方體福彩中心出票，如果彩民中了小獎就給予返獎，出大獎則關閉網站）、坐私莊（網站不再是代售機構，自行承擔發行和銷售，卻又不用繳納彩票公益金）等現象，同時，彩票網站在獲得高額傭金的同時，為吸引彩民投註一方面加大推廣投入，另一方面采取註冊送費、充值送費、加獎等方式違規促銷。 行業亂象四：彩票公益金使用去向不透明 2013 年，全國政府彩票公益金收入為 861.28 億元，其中地方政府彩票公益金收入為 435.49 億元，但彩票公益金使用去向審計和披露都缺乏規範性和透明度，各地不時曝出公益金被用於修建大樓、酒店，補貼拆遷款、社保金、城市綠化費用等不正當用途。損害體育事業、公益事業和弱勢群體的利益，影響國家彩票事業的公信力。 QQ截圖20150311165923.png (23.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 2.3  產業鏈集體擁護的受益表面下，隱藏彼此的傷害 上遊：各省、市彩票中心 表面受益：利用互聯網彩票網站，擺脫地域限制，在全國範圍內銷售彩票，搶奪其他省份的市場份額。優秀的銷售業績帶來高額發行費用和政績。 內在傷害：全國範圍無序競爭，為獲取銷售業績提供超額傭金，進而侵占彩票公益金；行業整頓過程中前期過於激進的地區將受到監管機構懲罰；公益金監管不透明、互聯網售彩缺乏管理引發相關貪腐現象。 中遊：互聯網彩票網站 表面受益：無區域限制，沖擊原有彩票銷售體系；以流量為籌碼，獲得超額傭金收入。 內在傷害：行業缺少規範，少數違規彩票網站吃票、坐私莊等行為極大損害行業公信力；無序競爭使傭金的大部分用於推廣、促銷，實際盈利能力一般。 下遊：彩民 表面受益：享受互聯網購彩的便捷；彩票網站送費、加獎等各種形式打折促銷活動。 內在傷害：吃票等違規行為的直接受害者，有可能面臨最直接的經濟損失。 正因為上述表面上的益處，互聯網彩票產業鏈上各方對於本次互聯網售彩被叫停並不完全支持，但透過現象看本質，唯有行業規範化有序發展，產業鏈上各方的利益才能受到充分保護。 三、互聯網彩票行業未來展望 3.1  涅槃重生後必迎來高速發展期 我國互聯網彩票行業即將迎來市場啟動期和高速發展期。2001 年以來，我國互聯網彩票行業一直處於探索期，期間政策面也不斷嘗試合理有效的管理辦法，市場也在發展和試錯過程中不斷成熟，2015 年是我國互聯網彩票行業發展的分水嶺，預計一系列行業規範化措施將推出，16-17 年將是我國互聯網彩票業的市場啟動期，預計2018 年以後市場將進入高速發展期，互聯網彩票行業迎來美好前景。 QQ截圖20150311170002.png (258.25 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳 3.2  行業整頓方向的幾大猜想 1、互聯網售彩牌照發放 互聯網彩票行業缺乏約束和管理已經催生全國約 300 多家彩票網站，參考電話售彩牌照管理辦法，未來行業通過發放牌照推動規範化運行必是大勢所趨。通過向篩選出的前期互聯網銷售彩票經驗豐富、運營過程無任何違法違規現象出現、前臺管控能力和後臺技術解決水平均優秀的彩票網站發放牌照，有效杜絕傭金比例奇高、吃票、坐私莊、違規促銷等一系列問題現象，促進行業合理有序發展。 2、推進彩票立法 我國彩票行業發展至今，行業法律法規目前均是規範性文件，包括《互聯網銷售彩票管理暫行辦法》、《彩票管理條例實施細則》、《彩票發行銷售管理辦法》等，至今沒有法律文件。以互聯網彩票行業整頓為契機，將促進我國《彩票法》立法進程的不斷推進。 3、加強銷售體系中各方的約束與規範 發放牌照有利於將管理對象限制在特定範圍，同時，有利於解決不同省市彩票中心、同省市不同投註站之間的利益沖突，利用制度管理和技術水平，如購彩資金來源屬地、訂單 IP 地址屬地等方式確認銷售業績歸屬區域；探討省市彩票中心、彩票網站、線下投註站的多方合作模式，從對立面求同存異，尋求最佳合作點。 4、伴隨反腐升級，各項管理更透明 伴隨反腐升級，彩票行業包括互聯網彩票銷售的管理將更加嚴格和透明。國家部委有望在互聯網彩票網站的設立和運營資質審批與監管、彩票公益金使用的審計和透明化等方面出臺更多規範和要求，促使行業在陽關下健康快速發展。 四、標的推薦 鴻博股份：集票據印刷、高端包裝印刷、RFID 智能標簽制作、數字印刷、網絡數據技術服務與研發、彩票無紙化銷售與研發等為一體的綜合印制服務企業。其中無紙化彩票代購業務產生的凈利潤分別占 13-14 年歸母凈利潤的 22.58%、78.13%，公司擁有獨立彩票網站“彩樂樂”網，未來將以彩票印制為基礎，加大彩種研發投入，重視無紙化彩票的推廣和平臺建設，抓住移動互聯網發展給無紙化彩票帶來的機遇。基於目前業務預計 15-16 年 EPS 分別為 0.08 元和 0.11 元。公司為互聯網彩票行業龍頭企業，將有望在行業規範化發展過程中優先受益，建議增持！ 安妮股份：公司業務以商務信息用紙為基礎，拓展以彩票業務為核心的互聯網業務、物聯網業務。彩票代購業務產生的凈利潤分別占 13-14 年歸母凈利潤絕對值比例分別為 21.80%、12.45%。公司擁有獨立彩票網站“中大獎”網。15 年 3 月股東大會通過第一期員工持股計劃，員工自籌 1000 萬元購買資管計劃次級份額，優先級份額：次級份額為 2:1。以現金 9639 萬元收購深圳微夢想網絡技術有限公司 51%股權進軍移動互聯網營銷推廣領域。公司 14 年歸母凈利潤為-9482.21 萬元，主因為剝離老業務，停止子公司湖南安妮特種塗布紙的生產，並對湖南安妮設備計提資產減值準備，並加大閑置資產處置力度。基於目前業務預計 15-16 年 EPS 分別為 0.08 元和 0.16元，未來公司將加快轉型步伐，業績彈性大，互聯網彩票業務有望受益行業政策驅動，建議增持！ 東港股份：公司業務以傳統票據印刷和相關新產品為基礎，拓展電子發票、智能 IC卡、互聯網彩票三大新板塊。互聯網彩票業務子公司山東東港彩意網絡科技開發的山東熊貓彩票資訊網站開始試運營；山東福彩手機客戶端已開始在山東部分地區推廣，依托公司多年積累的專業能力和優質服務有望成為新渠道售彩龍頭企業之一。短期傳統商業票證業務扮演現金牛角色，智能 IC 卡放量提供業績增長點，電子發票和互聯網彩票平臺和用戶資源奠定先發優勢，構築長期發展看點。預計公司 15-16 年 EPS分別為 0.63 元和 0.86 元，目前股價（24.23 元）對應 15-16 年 PE 分別為 38.5 倍和 28.2 倍，建議增持！ （來自申銀萬國） QQ截圖20150311170044.png (30.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 17:00 上傳

大馬房地產投資盛宴依舊 當地開發商受碧桂園“刺激”來華拓客

大馬房地產投資盛宴依舊 當地開發商受碧桂園“刺激”來華拓客

一財網 吳斯丹 2015-03-17 18:54:00

馬來西亞當地的房地產開發商對碧桂園（02007.HK）是“既恨又愛”。恨的是，作為外來者，碧桂園不按馬來西亞的節奏“出牌”，攪亂了市場和當地開發商的陣腳。愛的是，碧桂園強大的營銷能力無疑為馬來西亞房地產做了巨大的免費廣告，越來越多的海外客戶湧入馬來西亞。當地開發商猛然間發覺，原來還有更大的海外市場可以開拓，尤其是華人市場。