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2017的港股佛系大戰

我知道一定有很多二級狗要問：佛系是什麽？

第一批九零後已經出家了。他們皈依我佛，看淡一切，不動怒，不吵架。

而第一批八零後基金經理也佛系的改變了港股。誰愛嚷嚷定價權、中外大戰，就讓他們嚷嚷去吧，反正我們有也行，沒有也行，不爭不搶，不求輸贏，賺到錢就行。

第二次請出廣發基金的基金經理余昊，一位2013年已經從事投資崗位的八零後基金經理。

過去幾年的團隊管理或獨立管理的年化收益率都超過了20%，目前手里管理著內地QDII里五年第一的公募基金——廣發全球精選，絕對是內地機構化投資港股的先驅。他眼里的佛系2017年是這樣的。

佛系估值

不同估值方法帶來不同投資結果的最典型案例，今年發生在兩只神票上：融創及恒大。

兩只票都是年初在海外被外資券商和HF叫嚷著要做空的典型，他們的理由也不是沒有道理：兩只票的凈資產負債率那都沒眼看，NAV Discount也沒用那麽吸引，這種票竟然還能漲起來，呵呵，我剛好開始做空倉。

佛系中資：算了，不想跟你們雞同鴨講，你們總看過去有意義麽？我們是炒股票的，是要對未來抱有希望的，你看看這倆公司土地儲備有那麽多，融創龐大的土地儲備中，權益比例也有七成左右。我們保守點吧，這些個地，乘以10%的利潤率，再給個估值行不行？高負債你們不喜歡，我們喜歡啊，因為地價上漲他們得到的更多啊！

然後，兩只票股價也就漲了三倍吧。

你還能說啥？反正Citi的Oscar也開始攤手表示：辣，我們就按照PE估值來看吧~~

非要點評內房的話，短期如果是佛祖的運氣，長期可就要看哪一邊的錢多了。

佛系行業

要說今年的alpha行業，一定是電子制造業啊。

佛系外資：以前啊，我們是把舜宇這類歸類於制造業板塊的，給個20倍估值不得了了。今年我們其實是很看好的，因為這是中國為數不多能拿得出手的高端制造業板塊，這類2B的生意，我看給40倍也算合理！

佛系中資：我贊同。整個產業鏈確實是在向中國轉移，這個確定性越來越大，而且他們也在增加市場份額，我們啥也沒有，只有通過港股通買買買！

盡管另一只龍頭瑞聲科技被沽空機構懟的股價波動巨大，但舜宇呢，翻倍啊同誌們！

佛系共贏

除了上面的舜宇，今年港股市場有另一只股票——吉利汽車，也實現了全面共贏。

佛系中資：挖掘出這只大牛股，還不是先靠的我的慧眼。這公司業績增速高，我們短期調研一看，產品賣得又好，還有國產汽車崛起代替中低端混合品牌的故事，又符合大國崛起中國制造的宏大政策環境。不漲我真要出家了！

佛系外資：恩，確實啊，中國制造的國貨高端品牌，未來將大幅擠壓外資中低端產品，遠景可期，幹進去！

然後，吉利也就染藍成為恒指成分股了。

佛系2018

2017年港股迎來了一個久違的真牛市。

之所以說17年是個真牛市；因為15年，我們看到的是個假牛市。那一年經濟下滑，企業盈利也不好，那個時候還沒有外匯管制，買進來港股的內地資金走的還都不是港股通通道，全部是不懂港股但又想賺個快錢的中小型散戶。你們願意買，那外資就賣點給你們嘍。

而17年呢，恒指是漲了30%，但這主要是因為企業盈利好啊。17年初的時候，大家估算著今年的企業盈利能升個10%，到了年底再一看，企業盈利升了差不多20%。對18年的盈利預期呢，市場現在是估算有8%，就看你覺得這個數字是不是保守了。

所以今年港股的漲幅基本都是盈利推動，說了很久的估值窪地被填平大概只貢獻了五分之一的力量。所以雖然A股跟港股的業績都好，但港股的估值還是落後啊，A股對港股的溢價就反而還被拉大了（主要就是港股中銀行和保險還沒漲上來）。

這也意味著，2018年Alpha行業港股也是一抓一個準。

銀行的經營狀況在改善，PB不會再掉了，分紅率又高。

保險行業也在17年四季度迎來拐點，除了公司自身的保費結構改善、新業務價值率大幅提高外，17年拖累他們的準備金也會有正貢獻。這倆權重行業一上去，恒指的估值也會得到修複。

澳門繼續再好。感謝供給側改革，經濟複蘇後周期的第一受益者。

醫藥也很棒。中國人口世界第一，但還沒有一個大市值公司，以前的醫藥開支不達標，但恒瑞已經成為了行業標桿，也讓市場看到了未貨幣化創新藥的市場空間。就是說龍頭企業都會享受到業績和估值擴張的可能性。

硬件互聯網也不差。雖然手機賣不動了，但消費電子的景氣度高啊，這也是中國高端制造的山頭，企業增速和市場份額增加的都很快，估值空間就是這麽出來的。

佛系投資者

今年的港股，大陸資金和外資都在增加配置。盡管在融創、恒大這樣的票上仍然有很大的分歧，但不可否認的是在舜宇、吉利更多的票上，雙方卻實現了和諧共贏。

明年會怎樣呢？

很可能會迎來大陸和境外最慢的投資者，即境內的大媽和境外的大型全球資金及配置型資金（不要笑，他們倆的錢，很可能也差不了多少）。

期待2018！

程維、王興角逐網約車：道系企業家和佛系企業家的過招

品途商業評論 2018-01-19 10:26

來源 | 品途商業評論（ID：pintu360）

作者 | 劉桓

“既往不念，縱情向前。”這句多次被王興提及的話，始終深刻地影響著他的決策，也把一種戰鬥的氣質賦予了整個公司。當年的千團大戰、與點評的合並，都是這句話的寫照。

O2O大戰之後，美團似乎隱退了，也溫和了許多，有一段時間，它很少登上媒體頭條。但你永遠不能忘記，一名真正的戰士是不會丟棄戰鬥狀態的。

在很多人以為滴滴出行已經坐穩網約車頭把交椅的時候，美團像一把斜刺里殺出的劍，誓要打破這種局面。

下半場戰爭拐點

2016年7月，王興在公司內部開會，總結了公司上半年的工作，同時提出了互聯網下半場的概念。

王興認為，以人口紅利為主的上半場競爭已經結束。迎來下半場後，有兩條路可選，要不開拓海外市場，可能還有更多用戶，但是國際化是非常不容易的事情；要不你就得精耕細作，把原有的用戶服務得更好，通過每個用戶創造更多的價值。

對於王興來說，他的選擇很明確：精耕細作，繼續踐行商業本質，為用戶創造價值。

令人意想不到的是，2017年2月，美團點評在南京上線了打車業務。美團點評的這聲號角沒有引起太多的關註。在離2018年還有3天的時間點上，美團APP上線了北京、上海、成都、杭州等7座城市的打車業務。

網約車市場的風向開始變了，並不是因為美團的入局，而是因為美團的態度，以北京市場為例：

1，在美團點評APP顯眼位置，設置了打車入口；

2，有20萬用戶報名（支持），馬上開站。目前已報滿，北京即將迎來美團打車；

3，新用戶可領取3張面額13元（北京出租車起步價）的打車券。

4，前5萬名完成註冊並通過審核的司機，可享受運營的前3個月0抽成的福利（每個訂單只收取0.5元平臺信息費）。

品途商業評論獲悉，美團已經在南京和上海取得了牌照，並聲稱“會有適度的優惠”。從2016年8月，滴滴出行稱雄中國網約車市場後，新的戰爭即將打響。

在互聯網的下半場，企業都在自己的地盤上精耕細作，休養生息，以便繼續嘗試觸摸業務邊界。2018年，美團即將迎來極為關鍵的拐點。

3大猜想，揭示拐點為何出現

2017年5月，美團點評宣布整體業務實現盈虧平衡；2018年1月，王興透露，2017年美團點評交易額達到3600億元，收入達330億元。與此同時，王興表示，“美團點評不僅要通過互聯網科技助力餐飲業硬實力，讓人們吃得更好、活得更好。”

對比外賣和網約車，雖然都是做人（物）轉移的生意，但是卻有著本質的區別：外賣是去往N個目的地，而網約車普遍只有一個目的地。

一家以線下引流消費和外賣為主業的公司，為何將觸角伸向出行領域？

猜想1:

王興認為，出行本來就是 O2O 的一部分，它跟外出吃飯、看電影，以及旅行、出差之間的關系非常緊密。

粗略一看，美團確實有做打車的必要。有觀點認為，美團打車的優勢在於可以與餐飲等商戶進行合作，比如打美團的車去跟美團合作的餐廳，可以享受打折優惠。

品途商業評論認為，這個想法並不容易實現。在這個關系中，打車是服務於餐飲的，沒有上線打車時，美團已經實現盈利；現在上線打車，用補貼的方式引流，無疑是為自己增加更重的負擔。

美團打車，會成為與餐飲事業部並行的戰略之一，甚至一上來就要準備切下15-20%的網約車市場。 

猜想2:

也有觀點說，因為減少、扣除過司機端補的貼，如今的滴滴已是怨聲載道，而別的網約車平臺或者主打高端服務，或者供應不足，用戶不得已留在了滴滴平臺上。

如果美團進入後，司機和用戶肯定會流向美團。O2O時代的故事告訴我們，用戶的忠誠度很低，他們決定選擇誰，唯一的原因跟著誰能多賺錢或者少花錢。

這個觀點最終落到了“新一輪網約車大戰會不會燒錢”上。

這個答案是肯定的，從美團對預熱活動上就能看出來，在O2O領域奮戰多年的美團很清楚現實規則——先用錢打江山，再用服務守江山。

說到燒錢，美團有決心，但滴滴應該也是不差信心的。2017年12月，滴滴出行剛剛完成40億美元股權融資，在接受《財經》專訪時，程維表示，“滴滴賬上有100多億美金”。雖然美團也在去去年10月完成了40億美元融資，但程維如此評價這位對手，“美團肯定不是最弱的，但也未必是最強的。”

猜想3:

王興的野心從未終止，打贏千團大戰後沒有，合並大眾點評時也沒有。他給美團的點位是不關註邊界，只在乎核心。

在完成40億美元融資後，王興否認了“上市前最後一輪融資”的說法，他表示“只要美團願意，隨時可以上市。”

那美團為何不願意上市呢？

早在2016年，美團餐飲平臺總裁王慧文就在內部郵件中稱，公司將開始追求盈利性增長，因此未來銷售團隊將不再以交易額作為衡量指標，而是以營收作為業績。這意味著，美團開始從追求規模增長轉向追求盈利。外界對這一信息的解讀是，美團上市已經提上時間表，開始做財務數據給上市鋪路。

接下來的故事：2017年上半年，美團實現盈虧平衡，全年累計收入330億；估值達到300億美元。

在回答美團為什麽還不上市之前，或許先要搞清美團為什麽急著賺錢。

在美團T形戰略的推動下，貓眼電影成功誕生，並扭虧為盈，有了獨立上市計劃。根據最新消息，2017年，美團外賣用戶的消費頻次和單均價在近三年來均出現顯著增長，即將在千億市場實現盈利。

團購市場已經能為美團提供源源不斷的資金了，但是美團的主業似乎遭遇了天花板，無法為上市帶來一串亮眼的估值數字。

美團從2016年開始追求贏利性增長，是為了拿錢培育新業務；培育新業務是為了在團購之外，有更強的盈利能力；追求更強的盈利能力，是為了高市值，高估值。

這里所說的“新業務”正是美團打車。從獨角獸進化為巨無霸，打車也將成為美團進化之路上的拐點。

滴滴的煩惱，或將多線作戰

美團的進擊，滴滴早有準備。在競爭的邊界越來越模糊的今天，尤其是獨角獸公司們，始終背負著巨大的壓力。因此滴滴做外賣、美團做打車只是一種防守反擊戰術而已。

對於滴滴來說，無論是手里的資源還是運營經驗，都比對手有明顯的優勢。但非常巧合的是，幾股力量正在同時改變滴滴所處的環境： 

最近3個月以來，共享汽車行業迅速升溫，駕唄、途歌、Pony car等公司連續完成融資；摩拜聯合貴州的新特電動汽車，退出自己的共享汽車業務。1月18日，神州租車又宣布進軍分時租賃市場。

還是在1月18日，嘀嗒拼車完成戰略升級，改名“嘀嗒出行”，著力於出租車和共享出行領域。

共享單車市場突然失去秩序，滴滴疑似與ofo決裂，自己收購小藍單車。同時成立黑馬事業部，助攻共享汽車和共享電單車“街兔”的業務。 

共享單車市場突然失去秩序，滴滴疑似與ofo決裂，自己收購小藍單車。同時成立黑馬事業部，助攻共享汽車和共享電單車“街兔”的業務。

以上三種變化，加上美團打車的進擊，滴滴出行在網約車、共享汽車、共享單車方面的布局都將受到威脅。滴滴不會被輕易打敗，但絕對不會輕松。

經歷了多年競爭，程維對競爭和戰爭的認識頗有幾分道法的味道，他表示“已經不讓員工再提‘把誰幹倒了’”這很像道家思想的核心——“夫唯不爭，故天下莫能與之爭”。

王興從來沒有改變對競爭的認識，他不主張擊垮對手，只是“擴大新的戰場”，然後縱情向前，這很符合佛家思想——“空中生妙有”。比如，之前沒有外賣進入外賣領域成為第一，隨後進入美業、旅行、電影等領域紛紛取得不俗成績。如今沒有出行進入出行領域。

站在2018年的開年，新的網約車大戰勢必裹挾著新能源、新技術拉開比O2O維度更高的序幕。

對於程維和王興二人來說，似乎要迎來一場道系企業家與佛系企業家的過招。

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