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將於明年進行董監改選的高興昌，由於公司握有近百億元的土地資產，早已引起各界覬覦，而此時，公司股價因打入全額交割而一路重挫，董監改選似也提早進入肉搏階段。經營能力與賣地價格均受質疑的董事長呂泰榮，還能力保家族事業嗎？

撰文‧徐介凡

十一月二日，國內老牌鋼鐵業者高興昌因每股淨值低於五元，傳出將打入全額交割股的消息一出，股價隨即以連續三天跌停、一舉殺破七元反映。

事實上，這並非高興昌頭一回因虧損，而面臨每股淨值跌破五元的危機，去年受金融海嘯衝擊虧損連連，董事長呂泰榮就曾經透過賣地的方式，以求力保公司每股淨值在五元以上。

成 立四十四年來，高興昌在高雄、屏東一帶，因手握大量土地而聞名，雖然近十年鋼鐵本業表現不甚理想，但卻因為土地深具開發價值而吸引建商聚焦。光是高雄美術 館附近約一萬坪的土地，據台灣房屋美術館店店長余志國評估，每坪市價至少六十五萬元，換算下來價值高達六十五億元，相當於資本額四十二億元的一．五倍之 多，加計其他土地，價值更是超過百億元。

土地市值超過百億元

在市場人士的觀感中，高興昌的土地資產，正是公司過去能在本業不振的情況下力保淨值的「子彈」。只是，這為數可觀的子彈，卻因為去年一樁疑似賤賣土地的交易案，而在今年出現「卡彈」情況。

去年三月，公司採取鑑價報告、非公開招標的作法，以每坪二十六萬元的價格，出售高雄市鼓山區青海段九十四號一二四五坪的土地。只不過，這樁交易案，在大股東國票金眼裡，感受卻截然不同。

根據高興昌二○○九年報資料，在去年二月第四次董事會時，國票金派任高興昌的董事邱彥郎，曾對呂泰榮原本打算在三月二日時、一舉出售青海段九十四號與一七六號兩筆土地表示異議，強調出售土地須經董事會通過，且交易金額達到三億元以上，應先取得專業估價報告後才能進行。

爾後，到了三月二十六日第五次董事會時，邱彥郎再度強調授權董事長辦理出售土地，應取得專業估價報告後，就出售價格的部分再次提報董事會討論，公司亦應研議是否停止出售青海段九十四號土地、估價廠商由監察人聘任、以及改採公開招標方式辦理出售。

對於雙方爭執關鍵的出售價格方面，或許在金革科技的重大訊息上也能看出一些端倪。

金革科技在二○○八年六月買下青海段六五九號、七一一坪的土地，價格每坪五十萬元，相較於高興昌所出售的九十四號土地，同樣在高雄美術館區域，前後不過差了九個月時間，但價格卻差了將近一倍之多。

余 志國分析，「這兩塊土地雖然分別坐落在美術館區的偏南與偏北兩邊，但從地基圖來看卻都屬於三角窗、交通匯集處的好地，現在一坪土地行情都漲到六十五萬元； 而且，就算成交相差近一年時間，兩塊土地間的價差也不會超過十萬元。」高興昌財會部經理林子惠強調，當時每坪二十六萬元出售土地為合理價格，都有專業估價 事務所的報告可供參考，而且在董事會中，針對出售土地一事，在第三次董事會中就已經全數通過「授權董事長全權負責」，沒想到召開第四次董事會時，卻又遭邱 彥郎反對，「已經授權董事長全權負責，處理以後又來反對，這樣怎麼做事？」

股價大跌特定買盤猛吃貨

不光是為了改善財務，林子惠表示，之前賣地還有現金流量的考量，目前雖然高興昌的經營團隊都急於將公司的每股淨值恢復到五元以上，不過未來並不考慮再售地，而會深耕鋼鐵本業，像是採取量少、客製化生產的方式，藉此提高附加價值。

話 雖如此，但今年高興昌不再如法炮製、賣地保淨值，業內人士分析認為，恐怕仍與國票金的態度有所關聯。國內鋼鐵同業與法人則不約而同地表示，「未來兩年內， 高興昌如果光靠本業，淨值想要回到五元以上，幾乎不可能。」法人分析，○四年與○七年兩波榮景，高興昌都只有小賺，但到了○五年與○八年鋼鐵產業景氣下滑 時，反而一口氣大虧約十六．七億元、一．六億元，賺的還不夠拿來賠，顯示其產業競爭優勢不復存在。今年國內鋼鐵業景氣再陷低潮之時，高興昌前三季也因虧損 約三億元，每股淨值一舉跌破五元到四．五一元，被打入全額交割股。

儘管本業表現不佳，但單就高興昌擁有的土地資產價值，已經足以成為最受矚 目的焦點，不但多年來頻傳建商有意入主的消息，包括國揚實業創辦人侯西峰、英業達創辦人葉國一與京城建設董事長蔡天贊等人，都曾被點名有意購併。甚至就連 呂泰榮自己，也有意跨足不動產開發行業，尋求走出經營困境之法。

事實上，從近十天(截至十一月八日)高興昌股票的券商進出來看，儘管打入全額交割，但跌停的兩天，來自彰銀證券的買盤手筆高達萬張規模，應有特定買盤直指高興昌所握有的土地。

明年將進行董監改選的高興昌，在被打入全額交割股、股價重挫後，價值近百億元的土地資產，勢必再度成為各界覬覦的焦點。而國票金在金管會要求於一二年之前，出清手中三二．五九％高興昌持股的期限，屆時這批股票花落誰家？會否影響到呂家的經營權，後續值得關注。

高興昌土地資產價值近百億元

成建商眼中肥肉

地段 坪數（坪） 市價

（坪╱萬元） 價值

（億元）

高雄美術館 約1萬 65 65.0 高雄三多路 約1700 80 13.6 高雄力行路 約1000 15 15.0

市值總計 93.6

註：未計算無開發計畫之土地資產 資料來源：高興昌、台灣房屋

萬零人或六千八 百人上街示威，反對預算案。泛民議員聲言投票反對，當然係走精面，佢哋既然明知建制派已完全支持，即使泛民派全數投票反對，無損大局，不會害到六百萬名香 港永久居民得唔到派錢及退稅共一萬二千元，咪一於印印腳去投反對票囉。假如好似政改方案咁，政府要爭取三四張泛民票先至可以通過派錢預算案嘅話，泛民派就 唔會咁口響咯。左丁山唔係鍾庭耀，冇做科學性民意調查，但自曾俊華宣佈派錢以來，所聞所見，無論老少，盡皆歡迎派錢，好相信民意不在泛民方面。講真，左丁 山不需要也不贊成政府派錢兼退稅，但既然財爺向真正民意「投降」，肯派錢兼退稅，咁就卻之不恭，受之無愧，自己同其他納稅人既然納稅不少，政府係要派番啲 咁多俾自己，攞番唔使怕醜。

沙田陳太嘅老媽陳老太呢排非常開心，佢啲沙田太極友、麻將友全部係七十歲以上長者，人人可多獲一個月生果金，又 有六千蚊派錢，開心到不得了，錢都未入袋，已經話要輪流請飲茶。陳老太話豈止早上在茶樓見到個個有笑容呀，去到街市亦係一樣，啲街坊一齊咁開心，係幾十年 來未見過嘅。假如泛民真的反對派錢成功，六千元不翼而飛嘅話，湯家驊、梁國雄、劉慧卿、黃成智等新界東立法會議員，在沙田可能要面對不少街坊質疑。大記者 告之，佢在北角亦見到一間大廈住客奔走相告，話有六千蚊可收，人人歡喜到極，如果萬一俾泛民反對而冇咗，住客啲「合理預期」落空，唔知會點呢？

有 六千蚊，做乜好？建築邦急不及待，已買入兩個iPhone4，夫妻一人一個，佢話好多朋友預備買iPhone與iPad，因為家電已經人人有，新產品之 中，只係欠呢兩樣啫。「蘋果」真係時間啱啱好，三月十一日推出iPad2，三月二十五日在二十六個國家發售，如果香港有貨嘅話，一定搶購一空。另外旅行亦 係熱門，藝術中心屬下嘅香港藝術學院，搞一個配合西九嘅七日藝術旅行團到日本東京、京都、大阪與四國參觀藝術博物館，有專人隨團解「畫」，每人收一萬六 千，三月廿九日出發，即刻爆滿，遲啲報名都冇份，呢類主題「團」相信陸續有來，有意參加者不愁冇錢，只愁冇假期啫。

南部鋼鐵鉅子高興昌呂家即將面臨 史上最嚴厲的經營權挑戰。但大戰尚未正式開打，高興昌已在去年十一月被打入全額交割、甚至爆發出售資產爭議；這個比中鋼還要老字號的鋼鐵廠怎麼了？

撰 文‧劉俞青

再過一個月不到，高興昌這家四十五年老字號的鋼鐵廠，即將面臨最嚴厲挑戰。因為九月二十七日的股東會，另一大股東國票金將強烈主 張股東權益，直接挑戰這幾年經營不善、甚至被打入全額交割股的董事長呂泰榮家族股權。

儘管鋼鐵本業虧損連連，但高興昌名下擁有好幾筆高雄市 區燙金地段的土地資產，粗估市價逼近百億元，開發價值更遠高於此，而這正是引發這場經營權大戰的爆點。

也因此，之前市場已經傳出許多潛在買 家，都是直衝著這幾筆土地資產而來。但直到最後一刻，這些買家並未如傳言浮上檯面，決定仍由大股東國票金作為「代表」，打完這場仗。主要的原因，就是因為 呂家在高雄仍擁有龐大勢力，例如除了高興昌名下資產，據了解，呂家個人在高雄也還有不少土地資產等待開發，將來可能都還有合作空間，因此，非不得已，誰都 不願意站上第一線來得罪呂家。

外患 國票金強勢逼宮

但國票金也表示，礙於︽金控法︾對於轉投資事業僅限金融 相關事業的規定，一定會恪守兩策略：一是這次高興昌的董監改選，將以旗下「國票創投」作為法人代表，以遵守《金控法》第三十六條規定；二是一旦獲得多數股 東支持，不會接手經營，會立刻出售。

國票金的聲明已隱約透露，背後似乎已有買家展現高度意願，等著國票金開價，要從國票金手上買下高興昌的 股權，包括國票金大股東旺旺集團蔡衍明、京城建設蔡天贊、興富發建設鄭欽天、國揚建設侯西峰等，據悉都名列買家行列。

而為了九月這場史上最 嚴峻的股東會，呂家當然不敢大意。根據了解，雙方都已經備妥委託書大戰，呂家已經找好﹁委託書大王﹂張永祥，而國票金則端出官股大股東當做盾牌，表示國票 金的官股股東也認為應該伸張股東權益，兩邊的戰火一觸即發。

而攤開高興昌的股東名冊，如果扣除呂家與國票金這兩大股東合計超過七成五的股權 之後，籌碼其實非常穩定，持有一千張以上的股東只有二十三位，五百張以上也不超過五十位，因此市場人士表示，「這家公司其實沒有所謂委託書大戰，因為勝負 已定，如果沒有意外，呂家應會取得優勢。」目前高興昌董事會共有九董三監，但○八年的改選時，由於國票金對高興昌的股票尚未全部追回，因此董事會席次稍嫌 弱勢，因此在九月改選前的現任董事會中，國票金只占有二董一監。

但值得注意的是，目前國票金指派在高興昌的一席監察人，為台灣︽證交法︾第 一把交椅的大律師陳錦旋，陳錦旋被稱為「全台灣最會開股東會的律師」，國票金是否利用在法律上的優勢扭轉全局，得等到股東會上才會見真章。

但 確定的是，這次改選之後，國票金席次一定會增加，只是增加一席或二席？或是一舉在董事會取得過半席次？尚在未定之天，但無論如何，未來國票金在董事會上的 發言音量肯定會提高。

事實上，曾經是南台灣喊水會結凍的高興昌鋼鐵呂家，會演變到今日面臨經營權危機，其來有自。

高興昌鋼鐵 是台灣第一家單軋鋼鐵廠，全盛時期的呂家，事業版圖還跨足航運、土地開發，甚至連佳麗寶化妝品的台灣總代理，也是呂泰榮的伯父呂名傳所拿下。

到 了第二代接班，高興昌確定由呂泰榮接掌，而台灣佳麗寶化妝品則在更早即由呂名傳的兒子呂恩政負責，一切都算平靜。

但一個突如其來的轉折，卻 可能扭轉高興昌的未來。

一九九五年爆發國票案，主角楊瑞仁拿著盜竊來的資金在公開市場炒作高興昌股票，後來部分資金追回，總共償還給國票金 三二．六％的高興昌股票，每股成本九．五元。

但這場看似毫無瓜葛的金融犯罪之後，高興昌從此無端出現了另一位大股東——國票金，而且持股不 低，直逼呂家的四成持股。

內憂 出售資產惹爭議

偏偏同一時間，高興昌的本業越來越壞，給了外來者最好的機 會。從○八年至今，高興昌連年虧損，從前年起甚至連毛利率都是負數，高興昌的經營幾乎陷入創立四十五年來最慘澹的狀況。

公司績效不彰，對高 興昌的負面評價也開始在南部鋼鐵業流傳。高興昌之所以大幅虧損，固然與大環境有關，但也有人直言，呂泰榮認真經營政商關係，遠勝過本業經營，或許也是高興 昌績效不振的原因之一。

例如後來扁案爆發，證實吳淑珍就是透過前中鋼董事長林文淵找上呂泰榮的姊姊呂和霖當作人頭，出面買下寶徠花園廣場的 豪宅，呂泰榮的政商人脈可見一斑。

但無論如何，高興昌的本業不彰是事實，去年十一月，因為每股淨值不到五元，這家老字號的鋼鐵廠甚至被打入 全額交割股之列，更引爆許多股東不滿。

為此，高興昌不是沒有努力，根據高興昌發言人林子惠說法，為了拯救委靡的本業，高興昌這幾年陸續出售 轉投資、土地資產，都是為了讓淨值提升。

但這些出售資產的作為卻也引來更多爭議。例如去年十一月公司出售協昌興股票，從原本持股七六．四 六％降為四五．七九％，買方是自然人「周凱芬」。

周凱芬是誰？她是已故的東南水泥董事長陳敏賢的夫人，呂泰榮是陳敏賢生前最麻吉的好友，難 免引來瓜田李下之嫌。

又例如更早之前，幾筆出售土地資產的買賣，公司似乎也都有賤賣之嫌。例如前年公司出售青海段九十四地號的土地共一二四 六坪，僅以每坪二十六萬元成交，確實與市價至少每坪五十萬元的行情，有顯著落差。

儘管爭議不斷，讓九月二十七日即將上場的董監改選因此張力 十足，但對呂泰榮而言，與當年的家族風光相比，如今被打入全額交割、甚至面臨經營權岌岌可危的難堪場面，一家近五十年老店落得如此下場，恐怕董監改選還未 開打，已經是全盤皆輸。

每況愈下

高興昌近三年獲利狀況 單位：億元基金名稱 97 98 99 100/1Q 營收 114.03 64.69 68.89 15.46 營業利益 6.87 -4.86 -2.64 -0.23 稅後淨利 -1.57 -4.20 -7.96 -0.87 每股純益（元） -0.41 -1.08 -2.01 -0.21

出售資產力挽狂瀾

高 興昌近年出售土地資產狀況時間 地段地號 坪數 成交金額（億元）96/7 高雄市青海段61、63號 3008 8.57 98/3 高雄市青海段94號 1246 3.24 98/10 高雄市青海段176號 424 2.47

楊瑞仁帶給國票的災難，不只負 債，還有高興昌。這筆楊瑞仁「幫」國票買來的股票，在高興昌的股東會上被當成無效。金管會與經濟部漠視，恐怕都是幫凶，高興昌股東則成了祭品。

撰 文．劉俞青

楊瑞仁給國票金帶來的，不只是遙遙無期的負債未還，還有高興昌的「災難」。

當時楊瑞仁掏空公司之後，把錢挪用給市 場主力，買賣高興昌公司股票，後來檢察官循線追討，總共為國票金追討回三二．五九％的高興昌股權。這批股票，從一九九八年四月起，陸續撥還給國票金，從 此，國票金成了高興昌的大股東。

今年九月二十七日高興昌召開股東會，高興昌董事長呂泰榮，竟以所謂的「主場優勢」，片面認定國票金手上的股 權違反《金控法》第三十六條的轉投資規定，將其列為無效選票，再用奇怪的「禮讓」方式，「奉送」國票金三席董事。

從頭到尾，似乎將股東會當 成自家的閉門會議在開，而靜默的金管會與經濟部都成了幫凶，祭品則是全體高興昌的股東。

事實上，早在一九九八年，法院為國票金追回高興昌股 權之際，國票金就曾特地去函金管會釋義，當時金管會考量其特殊的歷史因素，明確表示「高興昌公司為貴公司持有已發行有表決權股份總數二○％以上之事 業……」，幫國票金手上的股權驗明正身：這是有投票權的股票。

更何況，早在一九九八年高興昌的股東會，當時國票金只追回部分股權，但就其手 上僅有的股權投票，已經在上一任高興昌的董事會任期中，拿下兩席董事、一席監察人，如果這些股權都如呂泰榮這次的解釋是無效，那麼是否上一屆的董事會也屬 無效？

答案其實昭然若揭，但有趣的是，在這場近乎「胡鬧」的股東會中，看不到主管機關角色，才讓公司派挾「主持股東會」之優勢，行「無限擴 大自己股權權益」之便。而主管機關的消極態度，等於變相鼓勵遇到同樣問題的公司派，可以「有樣學樣」，才「造就」了日前高興昌股東會結果。

除 了高興昌，近幾年來令人印象深刻的還有金鼎證券股東會，也是類似案例，公司派咬定「要告你去告，反正任期三年一任，等到告完，這屆董事會任期已經結束」心 態，為所欲為。

有熟悉股東會議程的法界人士建議，如果遇到可能會有爭議的股東會，無論是主管股東會的經濟部也好，或是所有上市櫃公司的主管 機關金管會證期局，應派人赴現場，遇到爭議之處，可以立即解釋，客觀處理，以避免某一方隻手遮天。只要主管機關強力表態，相信這種「公司派股東會」的行 徑，就會大大減少。

但就不知主管機關是抱著「多一事不如少一事」的心態，或是有另外的考量，始終選擇沉默，坐視類似的股東會一再上演，讓更 多的股東權益蒸發在市場中。

九月二十七日早上，高雄老牌鋼鐵 廠高興昌舉行股東臨時會，改選董監事，國票金控旗下國際票券公司（以下簡稱國票）罕見發動股權之爭，寫下台灣金融業史上金控和傳產企業爭奪經營權的首例。

最新敗戰：董監改選，國票只拿三席

兩個小時後，開票結果出爐，公司派拿下過半的六個董事席次，擁有四○％表決權的大股東國票僅取得三席董事，同時還痛失監察人席次。即使國票代表提出抗議， 公司派置之不理，還宣布散會，讓國票代表當場傻眼，直喊「做票」。

雙方的交戰，可說是「西裝客遇上草鞋幫」，一位國票金官股代表甚至當場脫口形容這是「野蠻人的行為」。事後，國票決定向高興昌提出「強制罪」等刑事告訴， 並要求經濟部商業司對此選舉結果不予登記。

國票和高興昌之間的衝突，最早可追溯到二○○八年，當時，法院判決追回前國票營業員楊瑞仁掏空百億元的部分「贓款」，讓國票意外成了高興昌的大股東，直逼 高興昌呂家的四成持股。

「我們只是想賣掉高興昌股票，」一位國票金高層直言，「一開始高興昌呂家也表達意願跟我們談。」但到去年底，「我們才發現，這是高興昌呂家的計謀。」

被動涉入：遭高興昌三步棋架空實權

做為金融機構，國票先天上就戴著兩個緊箍咒，讓高興昌在經營權之爭上吃定國票。首先是依金管會規定，國票須在明年十二月十六日前出清高興昌持股；其次，基 於產（業）、金（融）分離，國票不能介入高興昌經營權。

因為這兩個條件，這次董監改選，國票等於是「手被綁著打架」，高興昌呂家則是設計了三步棋來鞏固經營權。

第一步棋是採取拖字訣。時間回到去年九月三日，國票四處尋找買家，高興昌呂家為免股權旁落，透過輝達投資公司提出每股九．五元收購國票持股，但卻沒有下 文。

第二步棋，就是去年十一月出脫兩家子公司協昌興貿易三○％股權及協昌國際鋼鐵一○％股權，以便參與董監改選。

這兩家子公司持有高興昌約九％股權，但《公司法》規定，持股五成以上的子公司沒有董監改選投票權，高興昌原本持有協昌興七六．四六％、協昌國際五七．一 四％股權，為規避限制而先降低持股。

第三步棋就是假借金控法，在股東臨時會上阻撓國票行使投票權。

國票持有三二．五九％股權，委託書徵求逾六％，總計近四○％股權，國票內部曾沙盤推演，在出席率九○％的情況下，董監席次有機會坐四望五。但公司派卻片面 認定三二．五九％股權沒有表決權，硬生生縮減國票的當選席次。

國票金發言人邱銘恩指出，國票取得高興昌股權後，自○八年起就進入股東會，一直都沒有股東表決權的問題。金管會主委陳裕璋也表示，國票是「被動持有」高興 昌股票，而且持有主體是國際票券，並非國票金控，不適用金控法。

國票內部指出，他們無意爭取經營權，但眼看高興昌虧損連連，不得不跳出來捍衛手中持股的價值。○二年呂泰榮、呂榮峰等家族第二代接手後，即使鋼鐵業走出景 氣谷底，但高興昌經營績效不彰，就連毛利率都是負數。

去年十一月初，高興昌因淨值節節敗退，竟在景氣好轉後，成為唯一被打入全額交割股的鋼鐵公司，國票更發現高興昌公司治理出問題，包括不當處分土地資產等問 題，才進一步引爆雙方衝突。

首先，高興昌的外銷業務訂單交由子公司協昌國際負責，即使高興昌虧錢，每年仍付出逾一千二百萬元手續費，而協昌國際董事長就是呂泰榮的姊姊呂和霖。高興昌 發言人林子惠解釋，高興昌未設立外銷部門，只能委外給協昌國際。

其次是處分土地資產程序瑕疵。五年來，坐擁百億土地資產的高興昌賣了三塊高雄鼓山區青海段精華地，共四千二百多坪，成交金額近十二億元，買主分別是高雄永 信建設、永信建設董事長陳俊銘及大股東黃志成，皆為同一關係人。

限期出清：經營虧損恐由全民埋單

此外，高興昌賣地不但沒有公開招標，也沒有經過專業估價程序，反而挑選了沒有仲介執照的御元建設，並付出約四百五十萬元佣金。國票懷疑公司派賤賣土地、私 相授受，林子惠則表示，政府未規定企業賣地一定要透過仲介，而且御元有開立發票，屬合法交易。

儘管國票對於高興昌呂家的經營頗有意見，每次董事會都提案對呂泰榮提起訴訟，但總遭到呂家派任董監的否決，導致國票決定跳出來搶主導權。對此，甫卸下高興 昌董事的台新投信董事長陳瓊讚表示：「我不方便講，講了對兩邊都不好。」他認為，高興昌經營欠佳，仍有進步空間，但金融業要介入產業經營也有待商榷。

國票持有高興昌股票的成本是九．二五元，相當於十三億元，在股價大跌及公司派拖延戰術下，價值不斷縮水。若不盡快解決，最終可能導致國票因出清持股的時間 限制，被迫只能低價賣回給高興昌呂家。

這場金融機構被迫與傳產企業搶經營權的爭議，要如何解決？也考驗金管會的智慧，因為再拖下去，不止國票十三萬小股東虧大了，由於官股持有國票金一六％股 權，高興昌的虧損恐怕也將由全民埋單。

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金庸武俠小說中的武林絕技七傷 拳，傷人必先傷己，國票順利出脫高興昌持股，用的正是七傷拳。

四月二十六日，國票金控公告，旗下的子公司國際票券，將持有的高興昌股票十三萬八千餘張，以每股七元，全數拍賣完畢，總金額為九億六千七百多萬元。已提七 億元損失準備的國票，順利回沖四億多元利益。

引爆點，公司派賤賣土地

高興昌售地案，是紛爭的導火線。高興昌公司派，為了償還負債，準備將高雄市精華區的土地，以每坪八十五萬元處分掉，但國票鑑價之後發現，該區土地每坪市價 超過百萬元。

於是，國票以公司派「有賤賣公司資產嫌疑」，向高雄地院提出假處分，限制高興昌董監事行使權利；今年三月八日，法院裁定，暫停高興昌所有董監事行使權利， 董事長呂泰榮解任，售地案被迫喊停。

出險招，公告拍賣股票

法院的裁定，廢掉的不止公司派的武功，也同樣廢掉擔任董事的國票。董事會無法運作，影響公司短期資金籌措，高興昌面臨資金週轉、甚至跳票、股票下市的壓 力，國票這招，讓自己和公司派一樣，暴露在高興昌股票可能下市的損失風險中。

不過，國票也盤算過，最壞的情況，即，萬一公司跳票、股票下市，之後銀行勢必會拍賣公司的資產，而高興昌擁有值錢的土地，「不見得會比現在差」。

四月中旬，國票在金管會要求處分高興昌股票期限之前，公告拍賣所有高興昌股票，當時，市場傳言，由於高興昌的土地資產值錢，包括了京城、興富發，以及燁聯 集團等，均對於土地有興趣，不排除在入股後，參與土地的興建。

公司派面對這三成股權，可能會落入他人的壓力，在國票公告拍賣高興昌股票第十天，找來了好友漢來幫成員，包括國揚侯西峰、東南水泥家族，出手買下股票，鞏 固了經營權；而國票則是順利出脫了高興昌，也向法院撤告，這一場長達四年的戰爭，就此落幕。