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「我們都是被台灣騙去的！」在一場新加坡中小企業聚會上，多位在台灣發行TDR（台灣存託憑證）的新加坡老闆們，議論著台灣股市，大吐苦水。上路剛滿三年的TDR，不僅讓台灣投資人覺得被坑，就連來台掛TDR的老闆也大喊被騙。 十一月初，全球第三大咖啡廠、新加坡超級集團因為流通股數不足，即使股價兩年大漲一倍，仍被迫下市。 當初，這些海外企業來台掛TDR時，被戴上「來台灣撈錢」的帽子，現在卻發現，來台掛牌時，不惜賠上近千萬元承銷費用，掛牌後付出的維護成本也相當高。以超級集團為例，發行股數並不多，僅占公司資本額的四％，但每年還要支付三百萬至四百萬元的股務代理等費用。 一位在台掛TDR的新加坡企業駐台代表指出，「除非制度改變，否則TDR玩不下了。」 來台掛TDR，原股幾乎都在新加坡或是香港上市，這兩個股市沒有漲跌停板限制，而且收盤時間比較晚，每當企業發布利多時，原掛牌地的股價漲幅比TDR來得大，讓TDR呈現折價。 當投資人從事套利買賣，也就是在台灣買進折價的TDR，向存託機構申請以TDR兌回原股，再到原掛牌地賣出，一買一賣之間賺取差價。結果是造成台灣TDR股數不足，若大股東又不願把老股拿出來增加流通數量，最終依照證交所規定，被迫終止上市。這種套利交易，通常會發生在好股票身上，所以會演變成TDR市場的劣幣驅逐良幣現象，好公司選擇離開，只留下體質不佳的TDR標的。 下市還要自己掏錢買回》 第二項是附買回條件。今年初爾必達宣布破產，訂出新規定，要求TDR公司董監事一旦下市，必須負責買回所有流通在外的股票，等於海外企業來台籌資之餘，還要有把錢吐出來的準備。證交所副總經理簡立忠坦言，這項新規定可能會「嚇跑」一些海外企業。 今年來，TDR沒有任何一家新掛牌，原已通過審查的案子也撤件，目前僅剩三十二檔，大部分股價跌幅逾五成。在規則沒改善下，最終將使TDR變成進退不得的台股孤兒。 | ||||||