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隱瞞小利空 釀成股價大風暴 王雅媛

2009-11-14  THT

一個多月前Victoria曾推薦過信義玻璃（868），認為它是一間管理得不錯的公司，2009年下半年盈利又會因產品需求回升，及價值大幅上升而受惠。推薦時股價是港幣5.2元左右，最高曾見過6.5元，即是升了25%。現在股價為5.98元，升幅只剩下15%，跟其他股票比，表現實在不突出。 這一個月大盤一直在輪流炒，作為行業龍頭，估值又不算貴，信義玻璃是很有藉口炒上的，但是股價卻一直沒有多大突破。到官司出了，Victoria終於知道原因了。 上星期四，信義玻璃宣布，美國俄亥俄州北區區域法院就Saint-Gobain控告該公司侵權案（擋風玻璃產品的位置穩固用膠條）作出裁決，要求信義向控方賠償8,533萬元。消息一出，信義玻璃股價一開市便大跌，這幾天都收到不少電郵詢問如何看待這次侵權賠償。 信義玻璃市值超過港幣100億元，公司在銀行現金有4億多元，總負債為8億元。 受金融海嘯影響最厲害的2009年上半年，公司仍是賺錢，可以賺港幣2億多元。我認為，即使要信義玻璃此刻馬上拿出8,000多萬現金，對公司來說，根本不會構成任何財政上的壓力。 從長期看，信義玻璃被裁敗訴，代表公司根本沒有權利去利用這個專利賺錢，那會不會影響日後產品的銷售？只要去看信義玻璃的公布，有提到Saint-Gobain所持有相關專利的最後到期日為2009年6月。即使信義玻璃上訴再失敗，公司最多的損失都是8,000多萬元現金加上法律訴訟費用。因為相關專利已經到期，信義玻璃是可以繼續在它的產品上利用這個技術。 不過，這次公司卻有一樣事情做得不好，便是事前沒有披露這起官司，沒有與投資者保持充分溝通。到官司失敗消息一出，市場變得恐慌。 公司解釋為事前未能合理估計索償金額，裁決前披露索償詳情實屬過早。我認為，事情應該是反過來的，即使不能合理估計索償金額，集團都應該儘量披露官司任何的資料，起碼讓投資者知道有這起官司存在，讓投資者從披露的資料中，自行去思考對公司的影響。（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍）

制裁情境分析：馬航墜機會不會釀成俄羅斯市場“慘案”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/100807

因認定俄羅斯間接導致馬航MH17客機墜毀，英國為首的一些歐盟國家態度更強硬，力主擴大制裁俄羅斯。雖然昨天的歐盟外長會議未就新一輪對俄制裁達成一致，但華爾街見聞今日文章曾引用分析人士的說法：歐洲的制裁政策已變得更鷹派，歐盟對俄羅斯經濟領域的制裁可能今年晚些時候出現。 英國金融服務機構Renaissance Capital的全球首席經濟學家Charlie Robertson認為，如果烏克蘭政府成功平息東部地區的動亂，俄羅斯也免去了進一步制裁的威脅。而如果烏克蘭危機陷入僵局，俄羅斯可能還有制裁擴大的威脅。而對俄羅斯來說最糟糕的就是西方切斷俄羅斯的美元清算和能源出口。 Robertson推測，要說哪個西方國家最有可能因為馬航墜機事件制裁俄羅斯，荷蘭得算一個。此次馬航客機失事，荷蘭的遇難者最多。 荷蘭對俄羅斯的影響有多大？俄羅斯的統計數據顯示，過去七年，荷蘭是俄羅斯最大出口國，也是俄第二大國外直接投資的來源地。 此前華爾街見聞的文章主要提到歐盟國家對俄羅斯的依賴程度，在此有必要看一看俄羅斯對西方國家的依賴度。 如圖所示，從俄羅斯官方數據來看，俄羅斯去年對荷蘭出口額達到700億美元，為俄最大貿易夥伴。 而IMF收集的數據顯示，去年俄羅斯對荷蘭出口額為380億美元，僅次於德國和中國，是俄第三大出口對象。荷蘭統計局的數據則是顯示，去年荷蘭向俄羅斯進口270億美元。 三個數據有明顯差距，可能與荷蘭本身的避稅天堂作用不無關系。無論如何，Robertson認為，應該在不同情境下分析西方國家制裁對俄羅斯的影響。華爾街見聞將Robertson的觀點總結為：      · 對俄羅斯市場最有利的情境： 如果烏克蘭政府重新控制烏東部地區，西方的制裁可能不會升級，可能最早今年9月俄羅斯就會不受限制地進入國際市場。      · 一種不大有利的情境是，烏克蘭東部陷入僵局。 考慮到11月4日美國國會選舉，在這種情境下，今年秋季美國會帶頭對俄羅斯進一步施壓。 到目前為止，美國政府一直在避免對俄制裁使美國投資者蒙受損失，所以沒有把任何股票和現有債務相關的產品設為直接制裁對象。 今後對俄施壓最明顯的方法就是增加制裁俄羅斯企業，無論是股市還是債市，都讓那些企業無法得到新的融資。 俄羅斯借貸、投資與發展的範圍都會因此縮小。2016年俄羅斯下議院選舉，2018年俄羅斯總統大選。 俄羅斯合並克里米亞為普京贏得了國內的高人氣。但如果俄羅斯的GDP增長率沒能今後兩年內至少達到3%，經濟表現不佳的負面影響力可能超過普京此前贏得的支持。 現在很難預測普京會不會在2018年選舉中失利，他的支持率高達86%，但目前可能讓普京幾乎百分百的控制局面出現裂痕。      · 對俄羅斯市場最不利的情境： 如果制裁範圍擴大到基金經理當前持有的資產，對證券市場來說那就是最糟的結果。可能基金經理需要3-6個月才能剝離這些資產。      · 對俄羅斯最不利的情境： 類似制裁伊朗那樣，切斷美元融資，西方國家也不再向俄羅斯進口能源。 不過，這種制裁和導致伊朗2012年GDP大跌6%的那種金融制裁也有所不同，對俄羅斯的制裁包括切斷能源出口。 目前西方還不可能斷掉俄羅斯能源出口的生路。但在11月4日美國國會選舉後，歐美要在11月24日以前達成伊朗核問題的協議。 如果協議達成，伊朗石油出口解禁，歐盟就能長期減少對俄羅斯能源的依賴。

取消瑞郎匯率下限為何釀成華爾街“血案”？

來源: http://wallstreetcn.com/node/213272

兩天前瑞士央行宣布，放棄保衛瑞士法郎對歐元1.20下限的承諾。瑞士央行令市場震驚的“食言”掀起全球外匯市場一片腥風血雨。華爾街見聞此前援引外媒報道稱，多家外匯券商集體“爆倉”：福匯集團（FXCM）損失2.25億美元，盈透證券（Interactive Brokers）損失1.2億美元；投行紛紛現巨虧：花旗損失超過1.5億美元，德意誌銀行虧損1.5億美元。

為何取消瑞士法郎與歐元掛鉤的匯率下限會釀成如此“血案”？必須從美國衍生品交易數據看起。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布數據顯示，截至本月13日，也就是瑞士央行公布上述決策兩天前，外匯期貨投資者押註瑞士法郎對美元走低的凈空倉增至2.6444萬份，這類倉位市值達32.4億美元。瑞士央行的“食言”決定一經公布，瑞士法郎對美元匯率應聲猛漲，漲幅高達21%。

美國券商Amherst Pierpont Securities的策略師Robert Sinche向彭博表示，瑞士法郎漲幅太大，突破了所有人合理的止損位，過去兩天許多交易者都在補進空倉。今後還會持續大量空倉回補。

當賣空的交易者試圖回購價格未跌反漲的證券時，就出現所謂空倉回補。在匯率急劇上漲的沖擊下，瑞士法郎上述巨量空倉可以想見面臨巨額損失。

事實上，如果不是瑞士央行意外突襲，瑞士法郎匯率幾乎毫無“翻身”可能。在歐洲央行近期將要推出全面QE的市場預期推動下，本月5日和13日歐元對美元匯率連創九年新低。而瑞士央行要履行瑞士法郎對歐元匯率不得低於1.20的承諾，就不得不大量買入流入國內的歐元“熱錢”，成為市場上唯一的歐元對瑞士法郎匯率“多頭”。

這樣的匯率保衛戰已使瑞士央行不堪重負，目前瑞士外匯儲備占GDP比重已經從2011的30%左右一躍升至如今的70%以上。面對資產泡沫風險加劇、瑞士法郎被嚴重低估的前景，瑞士央行出此“食言”之舉也不難理解。至少現在瑞士法郎迅速擺脫了被低估的風險。

彭博以購買力數據衡量發現，經歷了近日高漲，瑞士法郎躍升為高估程度最嚴重的G10貨幣。瑞士法郎對美元和歐元的匯率分別高估了27.5%和26.5%。

華爾街見聞昨日文章提到，花旗分析師預計，瑞士央行今後可能增加恢複瑞士法郎與歐元匯率掛鉤的可能性，以此創造雙向市場交易。除非明確表示“永遠不”與歐元掛鉤，否則瑞士央行可能讓掛鉤的猜測始終成為一種可能出現的情形。

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俄空管涉蓄意釀成波蘭總統空難

1 : GS(14)@2017-04-04 08:55:51

2010年波蘭時任總統卡欽斯基（Lech Kaczynski）在俄羅斯墜機（圖）身亡，波蘭檢控部門昨天表示，將加控兩名俄羅斯空管人員蓄意釀成空難的罪名。


下周一空難七周年


下周一是空難七周年，當年卡欽斯基率領政府高層代表赴俄悼念「卡廷慘案」70周年，專機在俄國西部降落時失事，卡欽斯基伉儷等多名波蘭政要共96人死亡。卡欽斯基所屬「法律與公正黨」堅稱空難是俄國暗殺陰謀，俄方一直否認。波蘭副檢察長帕西內克昨天指，分析過客機機師與空管人員對話後，找到新證據足以對兩名俄羅斯空管人員、及另一名當時在控制搭內的人士加控新罪名。該兩名俄國空管人員分別被控「對危害航班安全負直接責任」，以及「非蓄意釀成空難」罪。檢方下周會將客機殘骸運往四個實驗室檢驗是否有爆炸物料，而早在去年11月已對卡欽斯基伉儷開棺驗屍。法新社




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170404/19979510

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