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地方債務新政在即 城投債遭瘋搶

城投債近期遭瘋搶，認購倍數普遍在2倍以上，收益率也普遍低於5.8%，較上個與大幅回落。除了流動性寬松外，主要因國家公布地方債新規，劃清政府與企業界限，導致未來新增城投債將越來越少，存量和現在發行的非常稀缺。

據財新網引述一位債券基金經理的話稱：“現在城投債發行火得一塌糊塗，簡直就是瘋搶。一級市場新發城投債，評級和實力挺差的地方的利率才5.8%，稍微好一點的地方就到了5.5%。市場上幾乎沒有發行利率5.75%以上的城投債。”

11月3日發行的7年期AA+“14嶽陽惠臨債”票面利率為5.5%。而在上周三（10月29日）發行的3+2 年期AA的“14攀城投小微債”票面利率更是低至5.48%。

上述債券基金經理說，最近城投債不分類別，收益率下得特別驚人，上個月還在6%左右。

此外，認購倍數也顯示城投債遭到瘋搶。近期發行的城投債認購倍率多數在2倍以上。其中，“14嶽陽惠臨債”的認購倍率為2.98倍，“14攀城投小微債”的認購倍率為2.88倍，10月29日發行的7年期AA+“14 新昌債”認購倍率更是達到5.33倍。

對於城投債市場火爆的原因主要是近月來國務院、發改委和財政部陸續出臺加強地方政府性債務管理和防範企業債風險的一系列政策，審批規則改變的、節奏放緩，認為導致供給預期吃緊，甚至未來城投債可能從市場消失。

“城投債發行節奏將明顯放緩。”中債資信公共機構首席分析師霍誌輝認為，年內城投債的發行尚不會停止，但是發改委近期明顯收緊了城投公司發行企業債券的審核條件，在新的審核條件限制下，存量債務規模較大、投融資需求較高的地區通過融資平臺發行企業債券融資的難度加大，整體發行規模將受到控制。霍誌輝預計，年內新增城投企業債券發行量將不高於400億元。

此外，盡管政府制定了城投債存量劃分的方法，使得部分債務有失去政府背書的風險，但火爆城投債市場似乎反映出投資者認為大規模出現這種情況的可能性並不大，投資者試圖抓住這波可能是最後的高收益債券。

十月初國務院公布《關於加強地方政府性債務管理的意見》（以下簡稱《意見》）後，欲劃清地方政府和企事業單位的城投債歸屬，城投債的命運正式迎來分水嶺。上萬億可能不會被納入地方預算管理的存量城投債的違約風險將隨之增加，如何劃分這些存量債務成為市場關註的焦點。

中國財政部上周二發布《地方政府存量債務納入預算管理清理甄別辦法》（以下簡稱《辦法》）稱將對截至2014年12月31日尚未清償完畢的債務進行甄別，其中存量地方政府性債務將被分為四類：

1. 其中通過PPP模式轉化為企業債務的，不納入政府債務。

2. 項目沒有收益、計劃償債來源主要依靠一般公共預算收入的，甄別為一般債務。如義務教育債務。

3. 項目有一定收益、計劃償債來源依靠項目收益對應的政府性基金收入或專項收入、能夠實現風險內部化的，甄別為專項債務。如土地儲備債務。

4. 項目有一定收益但項目收益無法完全覆蓋的，無法覆蓋的部分列入一般債務，其他部分列入專項債務。

對於列入地方政府債務的城投債來說，部分城投債券如審定為政府應當償還的債務，被歸類為一般債務和專項債務，納入政府預算內，則將明確獲得政府信用支撐，這無疑將提升其信用水平。但未列入的城投債是否會增大違約風險？

國泰君安首席債券分析師徐寒飛認為，在防範系統性風險的考慮下，這部分平臺債務尤其是城投債不一定就完全得不到政府償債支持，最終導致償債風險暴露，但階段性、局部風險仍不能排除。

此外，據財新引述債券基金經理的觀點稱，10月中旬之前，主要是市場結構性原因，包括理財產品的認購需求比較大、信用風險低等；10月中旬開始的這波利率下行，主要因為央行下調正回購利率、開展SLF（常備借貸便利）操作，導致市場總體收益率下行。

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網絡大IP遭瘋搶！怎麽開發你造嗎？

近年來從影視化到改編遊戲，再到周邊產品開發，IP越來越受到影視行業和資本市場的追捧。

諸多基於熱門小說改編的影視項目，讓IP市場愈發火爆。大IP被瘋搶，價格從幾年前的數萬到目前最高數千萬元，給下遊影視劇產業帶來巨大壓力，高額IP成本已經成為與明星演員成本並列的影視劇成本之一。可是，面對飛速上漲IP價格，業內深知大IP不代表一定能夠帶來好的影視、遊戲等下遊作品，下遊該如何開發才不至於糟蹋好的IP?

9月22日，在中國網絡視聽產業論壇IP產業沙龍上，閱文集團原創內容總經理楊晨表示，目前很多企業只顧著花大價錢購買IP，但是對如何開發IP卻不夠重視，對作品和IP改編為例，IP改編必須具備三要素，包括內容的熱度，內容的改編潛力以及是否具備獨特的個性。在網絡劇沙龍上，導演楊磊直言單純依賴IP或者明星演員的方式太簡單粗暴。很顯然，好的IP離不開後期的精雕細琢。

IP成娛樂業核心 價格飛漲下遊頭疼

近年來，隨著國家大力鼓勵文化產業發展，整個娛樂產業也出現了爆發式增長。今天，“泛娛樂”已經成為廣泛的行業共識，這讓整個產業進入了一個新的階段。在這個階段里，文化產業的核心越來越清晰，就是有價值的IP。並以IP為核心，文學、影視、遊戲、動漫等

相關產業鏈日益交叉，融合更加緊密。閱文集團CEO吳文輝向第一財經記者表示，可以說，IP產業成為了泛娛樂產業集群的引爆點，串聯起多元化的文化產業，商業價值也持續井噴。同時，IP產業的發展趨勢和方向，也直接影響著整個文化產業的走向。

然而，一個不容忽視的問題是，IP價格正在飛速上漲，給產業鏈下遊帶來巨大壓力。

喜天影業總經理張帆向記者表示，IP過熱令很多業內人都覺得有點受不了。“前兩天看到一個還好的小說，想去稍微聊一聊，直接報價一千萬以上，而且還要投資。”在張帆看來，買一個IP作品，如果不開發成好的影視項目就是一個失敗的IP。一個IP的成熟是一個完善的過程，從購買、改編、播出等各個環節都有好的結果，一系列成功以後才成為好的IP。

編劇馮驥也表示，IP只是降低成本風險的方式，但是核心還是要放在創作上。“如今原創IP水平大幅度下降，而且越來越缺乏能用專業角度去看懂劇本的人，太多的人不專業，他們唯一能找到安全的方式就是買IP。”制片人白一驄表示。

如何開發好IP?

對於目前IP價格被爆炒的現象，興格傳媒創始合夥人、董事長楊文紅表示，首先是因為大家對IP非常追逐，所以IP達到了一個哄搶的程度，所以價格非常高。其次，IP價格這麽高其實是一個市場行為，它在市場上有這樣一個價值需求。

那麽為什麽IP受影視公司歡迎並且有這麽強的需求?

楊文紅認為基於三點原因：“第一是創意，這些IP代表年輕的創作空間、創作想象力，影視公司需要從這些年輕創意中汲取靈感。第二就是經過網絡文學網站的數據篩選，包括一些與粉絲的互動，讓這些熱門IP具有非常龐大的粉絲基礎，這對於進一步開發IP具有非常好的推動作用。第三，很多熱門網絡文學IP已經經歷了相當長的市場考驗，內容本身已經受到市場的認可。”

楊文紅認為：“現在的IP的搶奪成為一種戰爭，大家都是來搶，但在真正的內容制作公司看來，搶到IP僅僅是一個開始，它不是一個結束，它實際上意味著後續非常多的工作。特別是大IP，它實際上也是一個雙刃劍，你怎麽能夠把好的IP開發好?能夠不讓它當年的這些粉絲成為你的對立面，這是非常具有考驗的事情。”

對於影視制作環節如何開發好IP，楊文紅表示：“有三點是特別重要，第一，在開發的時候，應該忠於IP故事本身，在影視的改編方面能夠盡量跟IP原來的創作互相貼合。現市場有這樣一個現象，就是大家把一個IP買下來了，然後制作中發生了巨大的改變，最後發現幾乎只是使用了名字，後面大量的線索人設發生了很大的變化。如果把人設和線索都改變的話，那麽你買這個IP的價值在哪里呢?第二，一定要滿足現有的粉絲和吸引到非粉絲的群體，原來文本的非粉絲群體，就是你不要去站在這個IP原來創作的對立面上，你還是要忠於原作的基礎上進行開發。第三，當一個好的IP拿到手里，還是要系統化做好它開發的規劃，包括此後的遊戲、衍生品等開發都要考慮進去，盡量最大價值能夠發掘到這些IP的作用。

對於IP的開發，吳文輝也表示，目前中國的IP產業正在發生三個轉向：第一、IP產業升級，進入2.0時代;第二、必須構建大IP的世界觀，實現長效開發;第三、IP生態共營，實現商業價值最大化。吳文輝認為，IP產業 “內容連接2.0時代”實現了人和內容的直連，各入口之間無縫對接，以及線上線下場景的打通。IP產業鏈各端單點合作全面升級為從點到線再到面的聯結，IP價值的挖掘由短線開發走向了長線開發。

AI人才遭瘋搶，但撐起千萬年薪的有多少是泡沫？

四郎 2017-12-28 11:20

近日，關於中美互聯網企業爭奪AI人才的新聞頻頻刷屏。谷歌高調回歸中國，建立AI中國中心，前來坐鎮的AI女神李飛飛毫不掩飾搶占中國AI人才的野心；而中國企業們則是把觸手伸到了谷歌的家門口，據外媒報道，來自中國上海的創業公司觸寶開出千萬年薪，來到矽谷招聘AI工程師。

AI人才的高薪可以說不斷刷新著我們的想象力，有些高校相關專業畢業生年薪可以拿到50w起，美國人工智能從業者平均年薪達73w。現在不論是招聘網站還是獵頭都虎視眈眈盯著這些AI人才，觸寶開出的千萬年薪恐怕還未達到極限。

回想2016年投資的三大風口：直播、VR/AR、人工智能，如今前兩者的泡沫逐漸消散，而人工智能的浪潮卻依然洶湧。不禁讓人想問：經歷這一兩年的快速發展，這個行業還有多少泡沫？支撐AI人才千萬年薪的，又有多少是泡沫？

一

失衡的人才供求

無論AI人才的身價多麽超乎想象，價格始終是由市場供求決定的，而缺人，正是泛AI公司共同面臨的核心問題。領英發布的《全球AI領域人才報告》顯示人工智能領域人才分布極不平衡，截至2017年一季度，全球AI領域技術人才數量超過190萬，其中美國相關人才總數超過85萬，而中國的相關人才總數也超過5萬人，而根據騰訊研究院發布的《2017全球人工智能人才白皮書》，中國人工智能人才缺口至少在100萬以上。

在這種情況下，不論是有多年從業經驗的AI項目負責人，還是初出茅廬的相關專業畢業生，都處在嚴重不足的狀態，專家級別的人才在全球範圍也不足千人，觸寶願意拿出千萬年薪，也在情理之中。

但AI的門檻真的有那麽高麽？其實不然。大多數深度學習軟件框架(如TensorFlow、Torch、Theano、CNTK)是開源的，吳恩達也在Coursera、網易雲課堂上開設了AI課程。各位理工科背景的朋友想要轉行完全來得及，這也是獲取溢價最快速的方式，但要提醒大家的是，這同樣是AI行業的泡沫所在。

為了獲取溢價，AI行業也出現了大量的從業人員湧入，各個領域的人才都在轉向這個方向，但這些人往往處於AI人才金字塔的底層，雖能填補初級人才的不足，但非並且企業最迫切需要的核心人才。但很多企業尤其是初創公司為了獲取先發優勢，圈住人才，出現了不少投機行為，他們不會對人才加以鑒別，哄擡了市場價格，但可能在很短的時間內就會死掉。

二

進行時的技術紅利期

如今AI行業的興盛與現階段處在一個技術紅利期有著很大的關系。AI並非一個新鮮事物，在你為AlphaGo驚嘆時，請不要忘記20年的深藍打敗國際象棋冠軍給世界留下的震撼。

從 2012 年開始，多重神經網絡的應用在深度學習領域的突破已經是第三次人工智能浪潮，與前兩次興起不同的是，摩爾定律帶來的計算能力的提升，使得此次技術突破能夠在多個領域獲得實際應用，從而帶來整個社會生產力的提升。

但這個突破並非一勞永逸，遠沒有到達所謂的技術奇點，連AI教父吳恩達也不得不承認目前最大的價值還是在廣告分發上，這一切還需依托於產品與數據，與我們想象中的全智能化的世界似乎相去甚遠。

誠然，對於谷歌這樣的巨頭，廣告分發效率哪怕是幾個百分點的提高所帶來的收益都是驚人的，自然對得起千萬年薪的身價，而搜狗、觸寶這類以輸入法產品聞名的公司因其大數據積累和產品分發的巨大優勢能夠實現商業閉環，也是這一波技術紅利的受益者，但對於更多缺乏產品和數據依托的初創企業，是否會成為此次風口中吹起的泡沫，或許就要三思了。

此外，技術風口所帶來過早的商業關註，也是對人工智能學術進步的一種阻礙。中國企業去矽谷挖人，矽谷也在和學界搶人。在資本的誘惑下，我們可以看到原本已是稀缺的學術大牛紛紛從學界走向了產業界，但如果沒有學術的突破，人工智能的應用很快會遇到瓶頸，也就意味著泡沫的破滅。

三

AI已來，爆炸未知

8月騰訊研究院和創投數據平臺IT 桔子聯合發布的報告顯示，截止到6月份中美倒閉企業總數已超過50家，這樣的現實或許可以給AI人才遭瘋搶的故事潑潑冷水。AI泡沫的存在無可爭議，企業的倒閉也說明了這些泡沫正在慢慢被擠出。

但我們也不必危言聳聽泡沫馬上要破滅，AI已來，已經落地的技術應用正在切切實實改變著我們的生活，並且這樣的革新並不會因為泡沫的擠出發生倒退。並且，泡沫依然會存在，這是對AI未來的想象力，沒有泡沫的行業註定是寡淡無味的。任何一項新技術的發展，必然有一個純投資期，但何時將迎來技術爆炸則不得而知。

奇點臨近了嗎？或許現在離庫茲韋爾的想象還有不小差距，請我們給這個行業多點耐心，也給人才的成長與培養多點耐心。

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