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讀不懂公報？中央經濟工作會議“通俗易懂版解讀”

本文作者為華泰證券首席策略分析師徐彪，授權華爾街見聞發表。

又到一年中央經濟工作會議時，經濟領域跨年度盛會。過去幾年的經驗告訴我們，中央經濟工作會議定下的調子，至少在來年1季度政治局經濟分析會召開之前，是不會有大變化的。無論從哪個角度看，都必須打起十二分精神來仔細看看。

中國人寫文章講究提綱挈領，八股文也不例外。中央經濟工作會議最關鍵的內容就是一小段話，對來年經濟工作的總要求：

2014年工作要求：堅持穩中求進工作總基調，把改革創新貫穿於經濟社會發展各個領域各個環節（當年新提法），保持宏觀經濟政策連續性和穩定性，著力激發市場活力，加快轉方式調結構，加強基本公共服務體系建設，著力改善民生，切實提高經濟發展質量和效益。

2015年工作要求：堅持穩中求進工作總基調，堅持以提高經濟發展質量和效益為中心，主動適應經濟發展新常態（當年新提法），保持經濟運行在合理區間，把轉方式調結構放到更加重要位置（當年新提法），狠抓改革攻堅，突出創新驅動，強化風險防控，加強民生保障。

我相信，光看這兩段話，絕大多數人是摸不著頭腦的，充其量知道主動適應新常態很重要，知道轉方式調結構很重要。哪怕與會那麽多省部級領導幹部，能看明白的也寥寥無幾。所以呢，我們需要做一件至關重要的事情：理解什麽叫新常態。

本次會議，最牛的地方是系統性地介紹了經濟新常態，而且使用教科書式的兩端分析法。

第一端：需求分析，側重三駕馬車。結論：告別粗放式高速增長區間

1、消費粗放式擴張的過程已經結束，進入精細化消費升級期，潛臺詞：消費最快速增長的階段過去咧。但是必須繼續保持一定的速度，不能失速。

2、傳統行業投資飽和，機會在於互聯互通基礎設施以及新產業方向的投資。潛臺詞：投資最快速增長的階段過去咧。但是必須繼續保持一定的速度，不能失速。

3、出口成本上升，全球需求不振。潛臺詞：最快速增長的階段過去咧。但是必須繼續保持一定的速度，不能失速。

另一端：供給分析，側重組織方式、生產要素、市場競爭、環境約束。結論與需求分析類似，告別粗放式高速增長階段。

得出過去的結論總是很簡單，反正都是大家耳熟能詳的東西，你就是隨便上街找個大媽，她都能告訴你百分之十幾的增速不可持續。真正有價值的不是這些，而是對未來的要求以及如何實現要求。

先說要求：經濟增長從高速增長轉向中高速增長。到底什麽樣的速度算中高速呢？習大大在APEC會議期間曾經對全世界人民表示“實現兩個一百年中國夢，未來幾年每年只要實現百分之七左右增長就可以”。關鍵就是百分之七左右！

這絕對不是一個可以輕易實現的目標，這也導出了本次中央經濟工作會議最為核心的議題：如何實現7%左右增長？

官方新聞稿給出的答案是：經濟結構正從增量擴能為主轉向調整存量、做優增量並存的深度調整，經濟發展動力正從傳統增長點轉向新的增長點。

如果大家看這段話看不明白的話，2015年工作的主要任務布置給出了清晰的答案，一共五段話，都很長，剔除掉無足輕重的東西後，只剩下四大幹貨：

幹貨一，老提法“新四化”：新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化。說了好多年咧，反正該怎麽幹怎麽幹，繼續唄；

幹貨二，老提法“新增長點”：逐步增強戰略性新興產業和服務業的支撐作用，什麽戰略新興產業和服務業啊，都算上。戰略新興產業提很多年了，有媒體報道集成電路產業基金規模有望上千億，但你指望明年新產業忽然大規模創造經濟奇跡，也不現實。

幹貨三，新提法“傳統產業向中高端邁進”。建議大家對這咚咚高度重視！這句話最早出現在11月份，克強總理原話叫“對傳統產業“挖潛開荒”，推動高端化、低碳化改造，使“老樹發新芽”。”通過高端化、低碳化改造來實現“挖潛開荒”，一不小心，傳統產業的改造已經上升到明年保七的戰略高度！這意味著什麽？這意味著，明年政府在高端化（自動化和智能化）改造以及節能環保改造方面，將有規模巨大的投入！在我看來，“規模巨大”四個字是否足以形容投入的程度，恐怕依然值得商榷。一個很淺顯的道理是，沒有至少數千億級別的技術改造，在明年地方政府投資必然下滑（詳見43號文）的背景下，固定資產投資是無法達到15%左右增長的。而15%固定資產投資，恰恰是實現7%左右增速目標的基礎要求。

幹貨四，老提法“優化經濟發展空間格局”但是有新內容：重點實施“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略。

向前看一年，沿著剛才探討的思路，你會發現，明年將有幾類公司，特別具有投資價值：

第一類，技術改造受益類。自動化和節能環保板塊會有大機會！具體來說應該包括自動化生產線改造企業（如機器人、匯川技術等），環保改造企業（如龍凈環保、菲達環保等），節能改造企業（如開山股份、雪人股份等）。

第二類，走出去戰略受益類。走出去戰略要實現，一定兩手抓兩手都要硬。左手大棒，對應著軍工（未來一年地緣政治動蕩的時候，或者周邊沖突的時候，軍工將會有所表現）。右手胡蘿蔔，對應著“一路一帶”。“一路一帶”是大戰略，實施也是分階段的。第一步基礎設施互聯互通，修橋鋪路、信息高速公路、電站電網三類顯著受益（如中交建、中興通訊等），第二步是產業轉移，喪失比較優勢或者產能嚴重過剩的產業將受益（如鋼鐵和紡織），第三步是金融企業大舉入駐。

第三類，區域一體化。京津冀一體化和長江經濟帶，炒地圖的天堂。

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社論：投資理財需要通俗教育

近年來，隨著民眾收入與財富增長，理財需求隨之增強，但接連發生的非法集資等投資類案件，說明民眾金融知識、投資風險意識欠缺仍是普遍現象。

針對當前嚴峻的非法集資形勢，銀保監會主席郭樹清6月14日在“2018陸家嘴論壇”再次提醒，收益率超過6%的就要打問號，超過8%的就很危險，10%以上就要準備損失全部本金。並告誡一旦發現承諾高回報的理財產品和投資公司，就要相互提醒、積極舉報，讓各種金融詐騙和不斷變異的龐氏騙局無所遁形。

郭樹清發出類似的提醒並非首次，今年兩會期間他曾明確提示，保本理財不可能高收益，現在非法集資、金融欺詐很多，聽到保本高收益就要舉報。今年5月底，中國人民銀行行長易綱也發出同樣的警示，稱天上掉餡餅的事不會發生，如果看到既保本又有兩位數收益的投資機會，一定要小心，同時提出在金融開放的過程中，要加強對金融消費者、投資者的教育和保護。

現狀很殘酷，這幾年居民理財意識和需求高漲的同時，正是非法集資案件高發期。銀保監會統計顯示，2017年全國新發涉嫌非法集資案件5052起，涉案金額1795.5億元，這還是同比分別下降2.8%、28.5%的數字。呈現新增的案件總量仍在高位運行、參與集資人數持續上升、大案要案高發等特征。更令人痛惜的是，老人、農民群體被“騙子們”重點盯上，有的非法集資案件中超過半數的是老年人，不少群眾把“養老錢”、“救命錢”投入集資，幾乎血本無歸。

也就是說，中國大部分的投資者還是不合格、不成熟的，金融產品有著獨特的風險和收益相匹配的特征，沒有經過金融普及教育的投資者，對金融產品的風險很難有正確和全面的認知，勢必被一些高收益所誘導，讓自己的投資毫無遮攔地暴露在風險中。

而且，中國人口年齡結構比較特殊，老齡化進程很可能還將持續數十年。由於歷史原因，目前中國老年人普遍受教育程度較低，且隨著年齡增長，認知、分析和判斷能力都可能會下降，這些因素讓老年人成為近年金融詐騙的主要對象。

面對現實，隨著金融投資日益融入民眾的日常生活當中，但在目前的教育中，對投資理財的教育是十分薄弱，且現行的投資者教育往往比較枯燥，受眾也主要是有一定知識層次的。因此，針對目前中國投資者結構的現象，有必要把枯燥的金融知識簡單化，用通俗的語言、淺顯的道理、生動的方式傳遞給民眾。

從這個意義而言，通俗的投資者教育應在最廣的範圍內深入淺出地強調最基本的經濟和金融原理，比如“未雨綢繆”、“雞蛋不要放在一個籃子里”、“股市不是賭場”、“沒有免費午餐”等，甚至像易綱和郭樹清一樣，直言收益超過10%的投資機會就要警惕。通過諸如此類的金融普及教育，提升全社會公民的風險意識和理財水平，最大限度降低民眾由於認知不足而遭受重創的可能性。

而且，金融投資教育其實是一種素質教育，不僅是知識方面的傳道授業解惑，更是金融意識潛移默化的深入。因此，投資者教育要從小處、細微處甚至從娃娃抓起，適時普及金融知識，提高金融素質。發達國家就十分重視投資理財教育，甚至滲透到了兒童與錢財發生關系的一切環節之中。

一言以蔽之，面對當前理財需求提升和非法集資頻發亂象，亟須用通俗的方式，讓最廣泛的民眾深刻認識高收益必然高風險這樣淺顯而亙古不變的道理。