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投資是一場風險管理!」不重風險管理,只重分析只有輸錢一途! 紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2008/11/14-nov-2008.html

牛市時,很多投資者都是門外漢,只管炒炒炒,人買佢又買,越買越大,越買越爛(由優質股買至劣質股),根本不知道什麼是越高回報便要冒越大風險,越大風險 亦可能會越大虧損,更遑論知道什麼是風險管理!以為就此發達,不想想若是那樣容易發達,以前那樣多牛市又不見大部分人成為富豪,反而是每次牛市後卻有些富 豪倒下!

另一些投資者則有多年投資經驗,卻過份沉迷分析,有些更沉迷至只傾向看到行業的美好一面、公司的美好一面,還以為自己真的很了解 一些透明度其實不高的行業及公司,結果於如去年的超級大牛市時仍高價搶入作長線投資!他們應該懂什麼是風險管理,但卻被分析分析分析及主觀主觀主觀沖昏了 頭腦!

筆者懂基本股票分析、基本財務報表分析、基本經濟分析,但絕非高手,絕非專家,因要成為專家是要很長時間的全職鍛鍊,所以筆者仍視 自己為「散户」!但是這「散户」心態卻成為筆者投資上的好處。若投資者以為自己很清楚某個行業,很了解某間公司,對經濟變化瞭如指掌,便很容易放鬆了風險 管理,大市若突變便很易中招!

筆者就是知道股市的凶險難測,經常抱着「怕輸」的心態投資,以致非常重視風險管理,投資組合才能於過往三年 仍錄可不錯的回報,現時組合內的現金比重亦不差!筆者崇尚投資組合表期的穩定回報,於「筆者簡介」中,一直寫着「但因傾向保守,牛市時有時會賺得比別人 少!」這個不打緊,最重要是牛市過去後,筆者賺得比別人多!

先前亦曾提及,筆者於2003年股市低潮以便宜的價錢買入了一堆股票,並於 2005年至2006年逐步沽出,不過事後回顧當然是過份小心,沽得過早!之後筆者一直認為很多股票的股價不算便宜,便每一次買入一隻股票都訂下止賺止蝕 位並嚴厲執行,但因做足風險管理,當時亦正值升市,所以筆者於2005年至2007年是任何股票也會買,但任何股票亦會沽,致使當時經常買入賣出而被投資 者詬病!但當2007年尾股市開始倒下,這個風險管理卻幫了大忙!

筆者亦會留意最新形勢以制訂不同策略,好像今年年初已定性現在是多年難 見的「經濟亂局」而不再主觀分析經濟,並只長期儲貨不作短炒,避免了其後股市大幅波動引發的不斷止蝕虧錢。之後因局勢更差而只買長期優質股並呼籲不值得投 資二三線股以避免中地雷,而其後便出現了連串二三線股財困出問題。

其後於今年9月金融海嘯淹至,筆者亦自覺長線儲貨進行得太早而於恒指跌 至16,000至17,000時暫停了分段買貨計劃,直至恒指見底反彈至12,500才再入貨,使筆者仍保留以投資組合現值計40%為現金之靈活性。現在 筆者察覺未來經濟越見差劣而部署恒指若反彈至16,500會減持部份股票便投資組合更形健康。這些都是風險管理!

有投資者認為投資股票如 做生意,畏首畏尾怎成大器?首先請明白做生意的個案亦是失敗多、成功少,不少人以為做生意很易賺大錢,只因你的朋友只會吹噓成功,掩藏失敗,傳媒經常報喜 不報憂,其實有時傳媒曾經大幅吹捧的生意奇才,過幾年後或會見到某一小段新聞報導其已清盤收場!似曾相識,這和傳媒胡亂吹噓或吹捧投資者沒兩樣!

做 生意要長期得到成功,全情投入見招拆招非常重要,自己做生意,必須努力聰明靈活變通。那麼投資者買了上市公司的股票,只擁有其少數股份,其實是很被動的。 若大家選一些擁有優質管理層的上市公司不就可以嗎?如投資了匯豐(5)、大家樂(341)、利豐(494)等優質企業,這可解決部分問題,但這些公司已買 少見少,這些公司亦會犯下重大錯誤,如匯豐(5)數年前買入Household!若退而求其次買入「應該」擁有優質管理層的上市公司呢?筆者現在還未明白 招商銀行(3968)為什麼要堅持高價買入永隆銀行(96),背後有什麼原因?天知曉!

若大家有能力如畢菲特般成為公司的大股東,並進入其董事局,這樣投資股票才是真正做生意,否則請不要以為做了小股東便經營了那間公司那樣天真!亦不要以為自己真的能成為另一個畢菲特!

只要有自知之明,只要不貪心,不經常想賺盡,風險管理便可常在心中!
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貓王輸錢日記 貓王炒股日記

http://ariesl0501.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=2684185

我貓王這個網綕可能快要改名為「貓王輸錢日記」,前數天我已闡釋了我一個輸錢的經驗,我的確技不 如人,要好好的檢討!不過,我又覺得在投資或投機中,輸錢與犯錯並沒有什麼大不了!「海龜交易法則」秘笈謂入市的勇氣是更重要的事宜!而且,最近幸運之神 好像有點倦顧我,購入中國鐵建(1186)的賬面虧損,大概不消數天已差不多追回來!

從開始 學習炒賣至今,我貓王一直遵守著2%原則,這樣子,行家會說我很保守,不過我則覺得舒適吧!另一方面,兵書敎路,我們又要在多個市場操作才可分散風險。然 而,我覺得今天情況有變,世界一體化之下,各地金融市場及商品都已連成一體,又或它們之間有著密切的互動關係,我們可以看到對沖之基倒閉,正是它們的如意 算盤打不響,多個市場的共同進退使其對沖策略不得逞!

我貓王從來沒有正式學過投資組合理論, 有關的知識都是朋友的教道,或是從工作經驗取得的。我覺得今天港股市場的產品多了,中國的強大亦免除了政治風險,投資在本地不同的股票或EFT等,已可能 作出很多投資組合的策略!以前經常有朋友問道,謂只有數萬元如何投資,我經常勸導要買金基金,嫌回報低者融股,可以找尋啤打系數高的股份作為投資組合的主 要部份,找尋市盈率偏低的時候,再利用波浪理論作為時間選擇的入市安排,我一位以轉行的舊同事利用此策,年來回報可觀!

而 我貓王之前在留言說過今次港股可能炒到一月,一月在我腦海上只是一個約數,至於它會不會在十二月之前已到達頂部,則我又要利用波浪理論來確認,現在的型態 可以假設為牛市三期的第推進浪(Impulse wave)的第五浪,很多報章評論都依著這個數浪方法,而這個第五浪中又可細分數浪,如果它以伸延浪的型態完成,則再來的升浪真的好可觀!不過如果這個第 五浪的假設真的成立,我們應該作好準備吧!


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輸錢之王 CKM001

 http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=50000

 

最近經濟學人出了一個有趣的調查,調查研究各國人均賭博輸錢的金額,發覺澳洲與新加坡的國民輸錢最多,每年人均輸掉超過一千美元,大家會感覺奇怪,為什麼悶蛋國新加坡的國民會賭輸咁多錢? 原本新加坡開發了聖淘沙已經三年,成為了一片賭場地帶,面積差不多有拉斯維加斯咁大,難怪新加坡人點會唔輸錢,但我們近鄰澳門卻未入調查,澳門主要較賭業支持經濟,不知道每年每個澳門人在賭場輸掉多少錢‧

香港在賭博每年人均只輸500美元或4千港元,我認為這個數字有低估成份。除了馬會外,香港賭博不合法,如果只計馬會每年收益,這個數字合理,但這數字無包括非法黑市賭博之金額,這條數一定倍數於馬會之收益。香港還有一個大賭場叫港交所,旺市每日成交過千億,衍生工具可以零售,窩輪、牛熊證這類東西,美其名是投資工具,實際就是賠率比買大細還要低的賭博工具,香港之窩輪成交量是世界之首,所以香港一定是世界最大規模的賭場,香港散戶當然順理成章,成為輸錢之王,唔好以為香港稅率低,賭博就是向愚蠢賭徒收取額外之稅款,香港有今天的繁榮,投機賭徒應記一功。

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不輸錢第一要務 瀚民 紅一方面軍

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dt3e.html

先來做這樣一道測試題。

10萬元,全倉操作,一共做六筆買賣。其中,三次做對了,做對了就獲利10%,另外三次做錯了,做錯了就賠10%。無論贏輸,下一筆買賣都是連本帶利下單。這樣,六次操作下來,不考慮佣金和印花稅,現在10萬本金還剩多少錢?

正確的答案是:9.70萬元。千真萬確,就是這個答案。這可能會讓人感到迷惑。三單做對了,三單做錯了,不算手續費,應該打個平手吧?但結果就是那麼殘酷,三單對了賺來的錢,並不能彌補三單錯了帶來的損失。因為,在股市裡,贏輸和價值不是對稱的。

 

 

還可以更通俗地理解這一點。10元錢的股票,跌到5元,下跌幅度是50%;但從5元 開始漲,回到10元,就要上漲100%才能實現。不算複利,在10%漲跌幅條件下,跌5元,需要一個星期;但從5元漲到10元,卻需要兩個星期。所以,無 論從時間還是空間上講,贏輸都不是對稱的。

上面這個測試能夠得出的唯一結論就是:贏一萬塊錢和輸一萬塊錢,從絕對值是一樣的,而從相對值、從時間概念上講,兩者是不一樣的。不輸錢,對於投資者來說,永遠是最重要的。

 

 

這種說法理論上很有道理,但實際上很難落實。很多人會想,既然做股票,就要贏得起, 輸得起,如果怕輸,不如存銀行,這樣就不會輸錢了。另外還有一句俗語,常在河邊走,哪有不濕鞋,常在股市混,哪有不賠錢。我同意大家的看法,炒股票當然要 贏得起,輸得起。既然在風險市場,要想沒有一點風險,這是不可能的。另外,就算你是高手,一單、兩單,100%完勝是完全可能的,但十單、二十單全部賺錢 就不容易了。再把數字放大十倍,甚至一百倍呢?所以,不輸錢只是一個美麗的神話,現實中是不存在的。

 

 

但是,作為一個優秀的投資者,作為一個對自己的資產高度負責任的人,既然知道不輸錢在股市裡比什麼都重要,而且也要承認絕對不輸錢是不可能的。我們只能將不輸錢,或者少輸錢作為一個追求的目標。

 

 

在投資實踐中,如果真正認識到不輸錢很重要的話,可以側重從以下幾個方面入手。

第一,不謀勝,先謀敗。一個優秀的軍事家,在指揮打仗的時候,首先要想的不是勝了怎 麼辦,而是敗了有何對策。做股票也是這樣。先不要想賺錢的好處,也不要想這次要賺到多少,下單之前,先想會賠多少,如果賠了,應該怎麼辦?10元錢的股 票,買進去可能可以賺5元錢,但跌起來,也可能跌5元。這樣的單子就不能做,因為同樣是五塊錢,輸五塊的價值相當於賺了兩塊五,兩者是不對稱的。可以下單 的底線是:有可能會賠2.50元,但賺的話,就能賺5元。簡單地說,如果這只股票能漲到15元,也可能跌到7.50元,那麼這是盈虧平衡點。只有超過這個 盈虧平衡點的單子,才是值得下的。簡單地說,賺2塊賠1塊是下單的底線,因為贏的價值只有輸的價值的一半。

 

 

第二,五五開的事情儘量避而遠之。做股票,贏錢和輸錢通常是一個硬幣的兩面,出現的 概率是對等的。前面我們講的是贏兩塊賠一塊,這是下單的底線。現在我們講的是,如果出現概率是各50%的話,也就是說,賺2元的概率是50%,賠1元的概 率是50%,這樣的單子也不能做。賺錢的概率必須超過50%,賠錢的概率必須小於50%。

 

 

第三,留最後一顆子彈給自己。看了很多諜戰片,優秀的間諜都會把最後一顆子彈留給自 己,因為如果出現問題,就到自己這裡為止了。做股票,也要借鑑這一點。10元買進,一度漲到15元,但由於種種原因,自己沒有及時獲利退出。當股價跌下來 的時候,自然懊惱不已。不過,如果從15元開始跌,跌到自己的成本價10元的時候,這時很多人覺得已經跌了很多,不願意下手保本退出,這說明他不知道不輸 錢很重要的道理。所謂最後一顆子彈留給自己,就是不管你曾經賬面賺了多少,真的又回到你的成本價時,要勇敢地射出最後一顆子彈,不要有任何僥倖心理,保本 退出,死守不賠錢這條底線。


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唔好輸錢 蔡東豪

2009-11-12  NM
 
 

 

基金經理今年表現大都非常出色,基金從年初至今上升了三成左右,特別突出的基金上升五至八成,可是大部分基金投資者仍唉聲嘆氣,原因他們不是今年初入市。從08年初計算,大部分投資者持有的基金仍「潛水」,理由簡單,他們逃不出「輸錢酷刑」的魔掌。

什麼是「輸錢酷刑」?你手上的投資下跌10%,你要賺11%才收復失地;下跌20%,要賺25%;下跌三分之一,要賺一半。記着,只是收復失地,賺回輸去的錢,打回原形。100元輸了50%,點解要賺100%才打和?輸就50%,卻要賺100%才打回原形,這條不對稱的數點計?

「輸50%要賺100%」這條問題,一時之間可能連投資高手也被難倒。答案是未輸錢之前你有100元為你錢搵錢,輸錢之後你只剩50元;本金少了,自然要加倍努力。08年恒指下跌四成,投資中港股票的基金普遍下跌四至五成。從08年初計,100元投資輸剩50元,09年年初至今賺五成,閣下的投資升回75元,相對08年初仍輸25元。假如世上真的有投資秘笈,第一招應該是「唔好輸錢」。「唔好輸錢」跟「阿媽係女人」有何分別?當然有,你要讀下去。

我從兩個層面分析「唔好輸錢」的意義︰投資基金和直接投資。我們的記憶力有限,但08年發生的事情仍清楚記得。這兩年大落大上的經驗提供有用的數據來衡量基金經理表現。08年經驗告訴我們,投資大忌是輸大錢,因為輸大錢後本金少了,所有事情都會變得困難重重。選擇基金的時候,了解基金經理在逆境中的表現,比順境中的表現更重要。

投資基金不是短炒性質,投資者是希望藉着基金經理的專業知識和基金的分散風險特性,長期賺取回報。基金經理輸了大錢後,很可能會亂陣腳,急於在最短時間收復失地,有可能犯上更多錯誤。換句話說,懂得減低輸大錢機會的基金經理,較有可能為投資者累積財富,長遠達到投資者的回報目標。

08年表現最好的基金也要輸錢,但不會輸40%至50%,可能是輸20%至30%。這些表現較好的基金經理,不大會被投資者注視,遑論讚賞。但能夠在大跌市輸得較少,可為長期表現建立根基,理由是輸得較少的基金經理面對較輕的搵快錢壓力,可以堅守自己的投資信念。相反,輸了大錢的基金經理可能傾向「盡地一煲」。有趣的是,選擇「盡地一煲」的基金經理在09年真的贏大錢,投資者選擇基金的時候,可能會被「盡地一煲」型基金在今年的表現吸引到。

選擇基金不可能單看短期表現,還要看基金經理在跌市中的表現,是否有本領把輸錢風險減至最低,從而推測他們長期表現。最出色的基金經理在大跌市中跑贏大市,輸得比人家較少,不會自亂陣腳,一直堅持信念,在升市中未必贏到最盡,但同樣享受贏錢機會,然後把命運交予時間,讓Compounding發揮美妙作用,做出最好的長期成績。

在個人層次方面,「唔好輸錢」絕非廢話,我認為有具體方法執行。股票升和跌的幅度是有相連關係,即是說,某公司股價在短期內有機會升幾倍,亦代表股價有可能暴跌。投資者買股票之前,不可能準確預測股價表現,但可問自己這問題︰這間公司的股價可以跌至幾低,可以升至幾高?

「唔好輸錢」的秘訣是要選在正常情況,一段短時間內升和跌不超過兩至三成的股票。80元買比亞迪,股價有沒有機會再翻幾番?有,不過同時有機會暴跌。比亞迪股價急升是投資者看好電動車的前景,假如比亞迪電動車果真突圍而出,在歐美市場闖出名堂,80美元的股價也有可能出現。相反,假如電動車業務最後只是小撮人玩意,股價肯定存在暴跌空間。堅守「唔好輸錢」原則的投資者,不會在80元買比亞迪。

以6元股價買工商銀行可以跌多少?以現市盈率13倍計算,在正常市況,我認為最多跌兩成,因為我相信內地經濟發展,工行一定受惠。投資者堅守「唔好輸錢」原則建立的投資組合,選擇的股票是工行,不是比亞迪。

當有人向你認叻,吹噓今年戰績如何彪炳,在不會令大家冇朋友做的情況下,你不妨問問對方,從08年初至今的成績如何?

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。


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你輸錢我也痛苦 艾薩 Isaac Sofaer

2014-03-06  NM
 
 

 

也許你不需要我的理財建議,而你也不是被迫要聽,看不看完全取決於你。你贏了錢,我不會有任何利潤,我也真誠地希望各位會贏。當你輸了錢,我也會痛苦。這專欄是為對我個人看法感興趣的香港投資者而寫的。

我不會在這欄誤導你。這欄寫的都是我發自內心的意見,沒有任何惡意的意圖。然而,不要指望我對你那些時機不對的買賣決定負責任。我們都犯了這個毛病,我從來沒有答應過,你會一夜之間變成百萬富翁。我既不是你的基金經理,也不是財務顧問。我不知道你的腦袋想玩什麼心理遊戲。沒有百分百成功率

我的判斷可以是錯的,其實我經常出錯。我只希望整體組合在大部分時間都是正確,所以它會跑贏大市。我希望你知道,任何人要做到100%的成功率,是一件很艱苦的工作。

我歡迎建設性的批評,畢竟市場是結集不同意見的平台,但對於小量持貨中的一個小小的會計錯誤,而指責我誤導讀者是無理的。其實在通告當日,股票是以一個正確的價格買入,但購買記錄沒有更新。有什麼大不了?投資組合不是完好無損嗎?或者,告訴你我兩星期前提過的投資秘訣:「要積極。」然後補充說:「看大環境,美元會照顧自己。」

我不喜歡翻譯,因為不能充分地表達我的意思,總有很多誤解的地方。但《壹週刊》是中文雜誌,所以我必須接受翻譯是「既成事實」。那些脾氣暴躁、不友善的讀者,請不要讀我的專欄,也請不要用惡意的電郵轟炸。

對市場保持警覺

我的專欄是寫給想滾存財富的投資者,而不是為那些喜歡在泥土挑剔小碎片的人。長大了,不要謾罵!這不是中國人的方式,香港是一個文明的社會。對於我絕大多數的讀者,我祝大家度過非常愉快和無煩惱的一年。但要確保對市場時刻保持警覺。你並不孤單,我會一直在此,陪你行每段狹窄而曲折的路。振作起來,積極面對!祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在 91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]

 
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揭世界盃賽事地下賭球:十賭九輸錢有去無回

http://www.xcf.cn/jrdd/201406/t20140627_606182.htm

  「黑金」里約大冒險 賭球江湖生死劫

  世界盃,是一場博弈。

  看得見的,是實力技術的較量;看不見的,是真金白銀的纏鬥。

  然而,台底的暗戰遠比檯面的爭奪更為慘烈和無情。

  孤注一擲的賭球者、心機十足的莊家、穩賺不賠的博彩公司……悲劇與愁歌,都會在一閃念、一沖動間鑄就。

  「踢球有輸有贏,賭球只輸難贏!」在地下賭球圈,「點球成金」的故事,永遠定格於電影裡。

  黑色財富的里約大冒險,注定是一場敗局。

  一切和世界盃沾邊的市場都熱得發燙。

  一股黑色的財富暗流也伺機湧動。

  球迷關注精彩的比賽,賭徒卻在勝負背後的籌碼裡沉淪,惡性賭球案件屢增不減。

  公安部門已祭出禁令,嚴厲打擊利用世界盃賽事進行賭球的違法犯罪活動。

  上證報記者的探訪,揭開地下賭球江湖的黑色世界。

  孤注一擲

  「上一屆世界盃我輸了不少,今年一定要扳回上一屆的失利」。

  賭客H在巴西世界盃開賽前信誓旦旦。可小組賽還未結束,他輸錢的總額已經超過了上一屆。

  H借道境外博彩網站進行非法賭球,而用於投注的幣種也會以人民幣結算。這類非法網站一般需要先充值,且設有一個最低額度。

  H告訴記者,區別於境內足彩只能押輸贏的特點,境外博彩網站投注項目「花樣百出」。參與者可以賭哪支隊伍先開球;哪支隊伍先進球;哪個球星先進球;第一個球進球的時間、進球方式;本場有幾張黃牌或紅牌;本場有幾個角球、門球、點球等等。

  從第一場比賽開始,H幾乎場場必賭,自己形容自己是賭球「熱情的參與者」。談及印象最深的球賽,他毫不猶豫選擇了西班牙對陣荷蘭那一場。

  「西班牙,世界盃和歐洲盃的雙料冠軍,球員的球技和經驗都是世界排名靠前的。賽前,就『以西班牙讓半球對荷蘭』果斷下注,賠率1賠1.02。上半場開賽沒多久,西班牙就以一個點球領先於荷蘭隊,那一刻我興奮極了。不過,隨著比賽的推移,對於西班牙的無鋒陣型踢法,我越看越不放心。果然在上半場即將結束時,荷蘭隊的范佩西以一記非常振奮士氣的魚躍沖頂扳回一分,雙方打成了1:1。」H回憶道。

  看完上半場比賽,H意識到自己的投注策略有誤,於是趁中場休息期間,他又追加資金押荷蘭全場獨贏。下半場,荷蘭隊再以4個漂亮的進球橫掃西班牙,終以5:1的絕對優勢贏得比賽。

  不過,對大多數賭球者來說,贏錢是絕對的小概率事件。

  世界盃開球至今,比賽頻頻爆冷,H之後的賭球戰術也不斷失策,輸掉的金額也越來越龐大。

  像H這樣的地下賭球者還有不少。可怕的是,高娛樂高刺激性的背後,是高風險的金錢遊戲。

  贏了的人想贏更多,輸了的人想著回本,令賭客們一頭栽進非法賭球的無底洞,錢扔進卻通常有去無回。

  賭客想要從莊家的口袋中「分羹」,這幾乎是個偽命題。

  賭球鏈條

  隨著互聯網的快速發展,網絡賭球漸漸已成為下注方式的主流。但是,想要參與境外博彩網站的賭球盛宴,並不容易,參與者必須懂得如何「翻牆」。不過,想要圖方便,一通電話或一條微信足矣。

  經朋友介紹,Z於世界杯前聯繫上了一位頗有實力的小莊L。

  「每場比賽前,我微信他報單即可。比賽結束後,輸了,按時將下注金額打到他的賬戶。贏了,莊家將賠付金額打到我的賬戶。」

  Z告訴記者,「我平日投注的賭額不算多,一般都是賽後的第二天結賬。一些資深的賭客會擁有信譽賬戶,莊家每日給出一定的信用額度,若當天輸了,第二天賬戶金額會重新恢復,一週結算。」

  據Z說,莊家L自身就是一個資深賭友,因熟悉境外博彩網站的運作,而開始轉坐小莊,平日裡通過幫他人下注賺取部分利潤。「就拿23日比利時對俄羅斯的比賽來看,若境外網站開出的盤口是比利時讓半球水位1.08。L在報單時只報1.05,以此便可賺取其中3%的利潤。當然,差價報單的前提在於參與者能欣然接受。」

  上證報記者調查發現,由於外圍賭博在境內屬違法行為,博彩公司畏於中國法律的限制,便通過各種渠道在境內招募代理,並由他們自行發展賭球鏈條。代理們通過「返水」謀利,而更大的贏家則是賭博公司。

  「賭球系統的構成非常簡單,即莊家、多級代理和普通賭球者。境外的博彩公司是大莊家,其在境內的代理商又可分為一級代理、二級代理、三級代理等,一級代理就如某個地區的總代理,其職責主要是發展下級代理或直接賭球者。而賭球者是這個鏈條上的最底層。」一位專門打擊賭博犯罪的公安民警告訴記者。

  該民警向記者介紹,在他日前打擊的一個賭球案中,就清晰地呈現了上述的賭球鏈條。

  李某是西南某市的一個三級代理,其手下有逾20個賭球者。每個月,李某按照賭球者們投注金額的1%提取紅利,也就是行內說的「返水」。李某的上線是二級代理「小黃魚」,他擁有多個境外賭球網站的賬號,並將它們分配給李某等不同的下線,供他們開展業務。整個案件中最大一條「魚」,是一級代理「寶爺」。他直接與境外賭博公司聯繫,取得代理權,再通過下線,坐享「返水」。因此,代理對於賭客的態度是「不怕你贏錢,就怕你不賭」。參賭人數越多,下注資金量越大,代理們則越開心。

  該公安還透露,每一層級代理和自己下線之間都是單線聯繫,一旦某個下線斷了聯繫,上線馬上就會意識到「出事了」。

  「當前還有一種坐莊模式是——境內的莊家直接向境外博彩網站租用服務器,按月支付租金,自己坐莊。區別於佣金模式,此類莊家依靠賭客的投注「抽水」盈利,境內的部分非法賭球網站就運營了此模式。「該公安繼續指出。

  地下博弈

  賭球鏈條的源頭,實際上都是境外的博彩公司。他們利用強大的數據儲備、複雜的金融模型,甚至還有定量分析方法,開出各種賠率,供賭客們選擇。

  不過,博彩公司設定的賠率,都是有利於自身的。同時,只要對勝負的投注額比例在一定的範圍內,博彩公司就能盈利。

  一位資深人士說,博彩公司想要盈利,需要的並非預測比賽結果,而是預測對不同結果的投注額比例。相對來說,這是一個更容易完成的任務。球賽勝負可能因為裁判的一個偶然判罰而改變,但有著眾多投注者的盤口,投注額比例突然跳動幾乎是不可能的。

  所以,投注額比例相比球賽勝負更穩定,更容易預測。這與概率論中的大數定律有關:某個隨機事件重複的次數越多,便能越精確地推測它的概率。

  例如,一場世界盃小組賽荷蘭讓半球對澳大利亞,荷蘭1賠0.78,澳大利亞1賠1.12。如果荷蘭勝一球,那麼投注荷蘭的球迷不僅可以拿回本金,還能獲得本金的0.78倍作為獎勵,而投注澳大利亞的球迷輸掉本金。

  如果澳大利亞勝或者平,情況則恰好相反,且賠率從0.78變為1.12。若雙方的投注額分別是x和y的話,如果荷蘭勝,博彩公司需要付出1.78x作為獎金,否則需要付出2.12y。

  通過簡單的不等式計算,只要x/y在1.12與1.282之間,無論在什麼情況下,博彩公司則不會虧損,這個區間稱為博彩公司的盈利區間。只要投注額比例落在這個盈利區間內,博彩公司就能盈利。該資深人士稱,雖然不是每場球賽的賠率都這麼簡單,但基本原理相同。

  博彩公司想要盈利,賠率需靠近投注額比例,而投注額比例的預測其實就是所有投注者對球賽結果預計的某種平均。對主隊信心越大的人,投注主隊的機會也越大,投注也越多。若發生投注額比例偏離盈利區間,博彩公司會根據新的投注比例來修正賠率。由於投注額比例不會大幅度急遽變動,所以起碼在一定的時間內,投注額比例不會落在新的盈利區間以外。

  「十賭九輸,莊家不會讓賭客把錢賺走,任何莊家都會通過盤口和水位調整整體的投注額,令自身處於不敗之地,賭客想要成為最後的勝利者實在太難,我是輸怕了。」一位資深賭客懊悔不已。

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馬會也有輸錢時

馬會投資也失利。(資料圖片)
記得有位前輩講過「賭」和「博」分別,前者莊家或輸,後者莊家必贏。在香港最佳例子是由馬會營辦的賭波、賭馬和六合彩等「博彩」活動。貴為全港最大莊家,每年盈利以億元計。有趣的是他們打破莊家必贏神話,扣除撥捐信託基金35億元後,去年度(截至6月底)居然虧損2.98億元。但虧損並非來自博彩業務,而是投資。

先講去年度博彩業務3個重要指標:投注總額增5.9%至2,026.96億元;博彩及獎券收入升4.6%至326.83億元;純利及佣金則漲4.8%至109.75億元。如何解讀?首先,將博彩及獎券收入與投注總額相除,得出16.1%就是利潤率,即每100元投注中扣除83.9元博彩彩金、回扣及獎券獎金後,馬會能賺16.1元收入。但還要向政府支付博彩稅、向獎券基金撥款及其他零星款項共10.7元,餘下5.4元才是純利及佣金收入,也代表博彩業務整體盈利能力。值得一提,論最賺錢要數足球博彩有6.9%,其次是六合彩有6%,賽馬則最低,僅4.3%。

所謂馬會多過米舖,去年度全港有102間場外投注站,還聘2萬名員工,加上日常燈油火蠟,經營成本增7.6%至96.42億元。按管理層解釋,主要受僱員成本和折舊開支增加影響。特別是前者,期內馬會員工人數減8.8%至2.2萬名,但僱員成本卻增6.7%,簡單地將兩者相除,得出人均年薪18.4萬元,較2015年度升17%。埋單未計投資回報及出售物業收益前稅後經營盈餘39.56億元。雖較2015年度減4.6%,但金額非常可觀。

接著是投資,去年度虧損9.33億元,較2015年度的15.5億元投資盈利跌160.2%。是次虧損是自09年度金融海嘯以來首次,還未計入在其他全面虧損確認的5.52億元公平值虧損。主因有幾項,包括衍生金融工具錄2.15億元淨虧損、兌換差額現2.41億元損失、可供出售財務資產減值2.13億元及承擔股票和債券基金除稅後虧損共5.9億元。

問題來了,馬會的投資策略以分散風險和爭取穩定回報為主,為何參與高風險的衍生工具?原來馬會計劃以借貸作融資來為跑馬地會所擴建,為對沖利率風險而訂立利率掉期合約。不幸的是,該合約的公平值於年結時下跌,因而出現1.94億元虧損。值得慶幸的是,虧損只是帳面而未實現,日後有機會回升,當然亦有可能續跌。至於兌換虧損,相信是人民幣貶值關係。截至6月底,以人民幣折算的金融資產和手頭資金約23.92億元。按年報披露敏感度分析,若人民幣貶值5%,去年度除稅後盈餘將減9,000萬元或30.2%。去年度人民幣持續貶值,難怪出現兌換虧損。

最後是股票和債券表現,由於缺乏資料,故無法討論。但粗略計算,馬會去年度金融資產平均帳面值約413.67億元,按投資虧損9.33億元計,投資回報率為負2.3%。去年股市雖較波動,如恒指在去年6月至今年6月底跌20.8%,但馬會投資在海外上市的股票和債券較多,同期道瓊斯工業平均指數升1.8%,倫敦富時100指數則跌0.3%,單以此來看,馬會的投資表現似乎不及市場平均。

馬會這邊廂從賭仔身上贏錢,那邊廂卻在投資市場輸錢,證明賭博不是好東西。所謂小賭怡情,大賭亂性,還是不碰為妙吧?

原文刊於:am730 2016-10-07

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炒股唔輸錢兵法

一天止凡收到一個電郵,原來是之前有一本著作《窺探金融大鱷的世界》的作者跟我連絡,很久以前曾經分享過該著作的讀後感,而原來該作者也有看我那篇文章,感覺寫得尚算中肯。近期他出版了另一本財經著作,希望送我一本,而我當然感到欣喜,亦接納了。




收到這本著作,看到書名《炒股唔輸錢兵法》,更發現作者名字為「獨沽求贏」並不是之前的那位「劏房草根」,感覺有點怪。看著作的頁背介紹,原來他除寫過《窺探金融大鱷的世界》之餘,還編制過巴黎兄的《大學沒有教的股票價值投資法》。

這令我立即想起曾經有次與巴黎兄辦工作坊(見《Happy moment》),巴黎兄安排了一位朋友來賣書,當時我還以為他是出版社派來的苦力,工作坊結束後那人跟我談了幾句。原來當天的那位小伙子就是這本著作的作者。印象中他個子不高,外表看來很年輕,想不到他就是草根出生,經歷過ibank生活的那位人兄。

拿起這著作,單看書名,可能會吸引到不少讀者的眼球。但坦白講,於我而言,我到書店就未必會拿起來翻閱,因為感覺上這是炒賣一類的書籍,早已對此類書籍提不起興趣了。笑納了人家的心意,我定必會把它看完,再提意見。

一看之下,原來走寶了,書中所談的知識很廣闊,並不是炒炒賣賣之說,還談及不少投資銀行及大戶的操作,對每一個操作方法都分析其好壞,分析時都頗客觀,沒有偏袒哪一種,非常值得讀。在這裡,我又把一些印象深刻的點子憑記憶寫出來,看看這書大家有沒有興趣吧。

首先,書中有部份談論不同投資理念的難處,所討論的差不多都齊,包括技術分析、基礎分析、趨勢投資、成長股投資法,而我最關心的就是價值投資與長線投資,看看自己喜歡的投資操作有何盲點也不錯。

價值投資的難處,書中提到一支股票的真正的價值其實難以評估,更甚者,有時很美好的數字可能也會暗藏問題,讓投資者買入後也會出事,坊間稱這些為「價值陷阱」。還有,在沒有「催化劑」的情況下,可能透過價值投資作分析,看到價格遠比價值低,但買入後等了好幾年時間,其價格也可以長期繼續低於公司價值,令投資者損失機會成本。

長線投資的難處,最簡單直接的問題是公司的過往表現並不等於將來表現,靠過往數據決定買入公司作長線投資,其實不能保証公司質素能長年保持不變。而且,投資者可能因為預期自己會作出長線投資,一般在買入股票時都不介意付出更高的價格,這其實會影響投資回報的。

這幾點都是好提醒,有時我們喜歡一種投資操作之後,心理上或多或少好像變成了該操作的「代言人」,對負面批評反應頗大,但正因這樣,我們會忽略了一些盲點,能時時刻刻作出理性分析及反省,對避開那些盲點很有幫助。

書中有一個篇章很特別,作者把一些簡單公式計算列出來,得出簡單的結果以作討論,這些結果是很好的提醒,對投資者在概念上是相當有幫助的。在這裡我談幾個結果吧:

1. 一支股票跌了一半之後,需要升一倍才重返原來價位。
2. 一支股票將會跌九成的話,你在它跌去八成時買入,你還將會損失一半。
3. 每年12%回報,1年是1.12,10年後是三倍多,20年後近10倍回報。
4. 每次交易失去2%(交易成本?),10次後只剩下八成本金,20次後只餘下三份之二。
5. 定止蝕位在10%,止蝕5次本金只剩下六成,止蝕十次只剩下三成多。
6. 一次止賺10%,一次止蝕10%,出來的結果是本金的0.99,而不是打和,即少於1。
7. 一次止賺30%,一次止蝕30%,出來的結果是本金的0.91。

這都只是簡單數學公式,大家有興趣不妨也拿起計算機驗證一下。

談到股息,作者用了一個有趣生動的故事,就是以雞生蛋來形容派息。假設有一隻既健康又會生金蛋的雞,體重是10公斤,這隻雞每一公斤的肉可賣一元,生出來的金蛋又是一公斤,又是賣一元。這隻雞每年生一隻蛋,10年後會否體重歸零呢?相信大家都不會認為這隻雞的體重會歸零,當然,如果是切肉的話,一隻雞就只能賣十元了。派息也是類似概念,所以重點是那隻生金蛋的雞是否健康、生育有否困難、有沒有生病等,而且公司派息到底是在「賣肉」還是「生蛋」。

還有,作者說到派息的概念也描述得不錯。指派息其實很實在,假設一支股票有一億股,現價10元,派息1元,派那1元的股息就是從公司派出1億元現金,按比例派到股東手上,很實在。而股價本來10元,市值10億,可能因為派息需要除淨,變成股價9元,市值9億,往後的日子,可能有一個最新交易,有人以10元成功買入100股,這家公司掛牌的股價變成10元,市值就變回10億。下一刻又可能以8元交易了,市值又變了8億,市值取決於最新一樁交易,相對虛無。因此,派息與股價,是兩個完全不一樣的概念。

作者提出一些市場無效之時,散戶可以特別留意一下。其中一個是我們不時會看到財經新聞指出現孖展斬倉及贖回潮,尤其這些現象多會出現於大跌市,與及市場信心盡失之時。由於股票面值大跌,令不少孖展戶口強行被斬倉,市場沽壓大增。基金客戶普遍對後市又會悲觀,紛紛要求贖回基金,迫使基金要在市場上大量沽貨。於這時候,價格與價值偏離得特別大,市場多會失效,因此機會處處。

我偏向相信市場大部份時間都頗有效的,但的確有不少失效之時,以前也有文章討論過,見《市場有效論》,作為一個價值投資者,多會在市場失效的時期看到特別多機會,即價格偏離價值之時,要好好把握。

感覺這本著作寫得不錯,不過原來這是與巴黎兄第一本著作的同一家出版社,那我就隨心提醒一下,日後可以加強一下校對工夫,因為記得之前巴黎兄第一本著作的第一版有頗多錯別字,這是其他出版社作品少見的現象,而且會影響作者給讀者的印象,你看以前女歌手Stephy出書之後的劣評就知。

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贏錢理性謹慎 輸錢出現偏見

ViuTV這個新鮮的電視台不時也有令人驚喜的好節目,不過近期已經很少再看了,因為習慣性地沒有按進去看,或許是大台的慣性收視威力太強,始終仍是留在大台的時間較多。




還記得數個月前的一個週日在家看ViuTV,看到一個外國的科學節目,談及人類思考的偏見。我很喜歡看這類節目,邊看電視邊增長知識,既可消閒,又可學習,比起看無聊劇更好。

該科學節目是源於一個科學實驗,實驗請來一班在美國政府工作的專家,每位都受過數據分析的訓練,當中有一位是入職不久的新鮮人,其他大多是數據分析專業中的「老屎忽」。

實驗內容是先把大量數據給予他們作分析,而這些數據應該引領到一個恐佈襲擊的結果,接受實驗的人需要破解這一個恐襲的事件。其實這應該是這班參與實驗人員每天都在做的工作,收集大量數據作出分析,希望從中得到一些事情的線索。

在這班人之中,最後成功答對的就只有那位入職不久的新鮮人,其他數據分析專業人員都答錯了,在節目中看到他們表情相當失望,始終自己日日夜夜都在這個範疇工作,怎可能失手呢?

設計實驗者解釋,原來大部份專家都不知不覺地存在著偏見,透過訓練,我們可以加強記億、分析、思考等能力,但卻不能解除偏見的盲點。反而,入職不久的新鮮人卻沒有這方面的經驗,所以對這些數據分析毫無偏見,單純沿著所學的數據分析方法作出分析,最後成功得出答案。

看到這裡,本以為節目中所提及的這個「偏見」大概是談及一些個人判斷受個人經驗所影響,例如當看到數據反映出一些與自身記憶中某次經驗有相關的影子時,思考的方向就被影響了,不能得出完全理性的思考結果。

然而,節目再多舉一個實驗,指這些偏見其實可以來自心理,而不只是經驗。另一個實驗是這樣的,負責人在街頭設計了一個實驗,找途人作一些賭博遊戲,贏了就可以選擇繼續下注或拿錢走,很多人在贏錢後都會選擇拿錢走。但當實驗設計令途人先輸掉一些錢時,很多途人都會選擇繼續玩下去。

這是人性及心理,在贏錢的時候,思考較為理性及謹慎,但輸錢的時候就有思考上的偏見了。常聽到一些賭仔教條指「贏要谷、輸要縮」,即贏錢時要加大注碼,輸錢時卻要減少下注,原來這是提醒賭徒要違反天生的偏見。

到節目最後就最精彩,因為談到行為心理學。曾經有學者成功把行為心理學放到華爾街上去,最後獲得諾貝爾獎,但所得的諾貝爾獎是經濟學而非心理學,因為它否定了一個傳統假設,即「華爾街中人的行為是理性的」這句話並不正確。

尤其在金融海嘯之後,這更是多位學者研究人類行為心理的課題。還記得贏錢時理性,輸錢時卻出現偏見的街頭小實驗嗎?金融海嘯就是一個很大的驗證地方,證明出事時,人類的行為是多麼的不理性。

最諷刺的是有研究員希望從猴子身上找出這樣的行為,她先教懂猴子一個買賣認知,讓猴子拿一個銅板交換果子。之後,就是要讓猴子有選擇及抵買的概念,在猴子面前出現兩位研究員,一位拿著一個果子,一位拿著三個果子,讓拿著一個銅板的猴子去選擇,發現猴子會選擇三個果子的那位作交換,真聰明。

之後實驗再複雜一點,希望找出猴子與人類有相同的偏見。一位研究員先拿著一個果子,收取猴子的銅板後,在它面前加多一個果子,另一位研究員拿著三個果子,收取猴子的銅板後,在它面前拿走一個果子。即猴子其實與哪位研究員作交易也好,最後都會得到兩個果子,只是一位就一加一,另一位就會三減一,結果並沒有分別。

兩位研究員同時在猴子面前出現,一位拿著一個果子,一位拿著三個果子,看看猴子會向誰作交易。記得之前猴子面對這個情況時,很直接地一定選擇拿著三個果子的研究員,但結果是猴子走向只拿著一個果子的研究員作出交易,證明猴子因為之前有被拿走果子的經驗,就好像輸錢的感覺,所以影響了它的行為,寧選一個果子,也不選三個果子。

原來這個思考上的偏見是與生俱來的,常言道「普通常識不普通」,皆因要擺脫這些思考上的偏見,所需要的只是普通常識,但這個已經不簡單了,巴菲特的拍檔芒格對這些常識的應用特別厲害。每天在股市樓市上看到不少現象,能應用多少這些心理學的常識呢?

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