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曾被高盛捧為全球金鑽十一國「鑽中之鑽」的越南，過去幾年經濟快速增長，成為新興市場中的黃金地。然而今年越南通脹失控，導致央行大舉加息，銀行亦要收緊銀根壓抑投資，一系列宏調措施令越南股市，由去年高位至今大瀉超過六成。一眾在越南掘金的港商，又會如何自處？
「海 產大王」蔡繼有之子蔡冠深掌舵的新華集團，三十八年前已進駐越南，認為現時越南危中有機，正籌謀在當地執平貨；憑藉代理日本Brother品牌衣車的東成 集團老闆陳東，由深水埗打到越南，雄霸當地衣車市場之餘兼進身為地產發展商，現時暫且放緩發展步伐；香港老牌製衣廠羅氏集團，則在人民幣升值、生產成本上 漲的呼喊聲中，漏夜趕科場，把生產線由珠三角擴展到越南。
越南的土地和樓宇，仍未正式開放予外國人購買，但懂變通的港商如新華集團，則以長租五十年形式，將旗下住宅樓盤變相賣予外國人。雖然越南樓股暴跌，但上月身處胡志明市大本營的新華集團揸弗人蔡冠深，卻認為可趁機執平貨。
在越南最繁榮的胡志明市，一眾法國殖民地建築群中，作為地標的五幢甲級商業大廈，佔了三幢都是香港人投資，包括全市最高，樓高三十三層的香港上市公司陸氏集團的「西貢貿易中心」，捷和集團的「西貢大廈」，以及最近市政廳，由「海產大王」蔡氏家族持有的「新華廣場」。
新華集團創辦人蔡繼有去年過身後，現在由次子蔡冠深揸旗，其家族早於七十年代投資越南。新華廣場門前，第一支旗杆掛的便是越南國旗，另外還有日、韓等大租客的國旗，以及香港特區旗。但商廈內的中美大企業租客也不少，卻偏偏沒有中美的國旗。
「中國同美國因為同越南政治關係時好時壞，為免敏感所以無掛。」蔡冠深在越南接受本刊訪問時說，這一點政治智慧，原來在越南掘金之旅相當重要。
地產泡沫爆破
近來越南經濟由天堂變地獄，新華旗下於倫敦創業板上市的越南機會基金，就由去年初高位每股約五美元，大瀉六成至約兩美元。蔡冠深亦忙得經常由香港飛往胡志明市開會。如此頻撲，蔡冠深卻認為現時越南「好多平貨執！」
他坦言長遠看好越南，不過今年經濟不容樂觀。「今年初政府推行宏調，主要針對通脹，對經濟嘅影響起碼持續半年至一年。而家銀行存款利息加到十二釐，人人都寧願將啲錢放喺銀行多過投資，加上股市大跌，都打擊投資者信心。」
銀行加息和收緊銀根，首當其衝是地產市場。「早兩年胡志明市高速發展，不少基金和本地人來買嘢，令資產價格狂升，出現泡沫。市中心以外的周邊地區，今年樓價整體跌了兩、三成，成交金額同宗數都大減。」蔡冠深指。
以 新華集團在胡志明市中心的住宅樓盤，總投資超過三億美元，合共提供二千一百多個單位的「西貢明珠」為例，○五年出售第一、二期時，呎價不過一千一百港元， 去年底第三期推售，呎價已升到二千五百港元，兩年間升幅超過一倍。早已在高位售出超過七成單位的新華集團，現已套現近兩億美金。眼見現時住宅市道有價無 市，遂把餘下樓盤封盤，待市道好轉才善價而沽。
但一眾依賴越南銀行貸款的本地發展商，應付不了高達十八釐的貸款利息被銀行追數，開始劈價出售手頭項目。而有能力買入這些便宜貨的，包括向本港銀行以低息借錢的港商。
新華集團旗下既有專幫企業做融資的香港上市公司匯富金融，在越南亦設有投資銀行VinaCapital，難怪蔡冠深講起融資問題仍笑笑口：「我哋喺香港有自己嘅融資方法，成本較便宜。而家對外資來講，喺越南投資反而有優勢。」
「而家已經有唔少人搵我哋，要求合作又或者出售手頭項目，不過而家未係最佳入貨時候，等多幾個月，會有更多跳樓貨。」他還留意到，現時已有不少中東資金趁機掃平貨，估計下一浪將是美國資金湧入。
被喻為「海產大王」的新華集團創辦人蔡繼有，七○年已到越南做海產加工。八九年高峰期，新華的海產出口，每年生意額高達九千萬美元，近年因海產減少而降至三千五百萬美元。
夥拍政府共同進退
雖 然新華的投資，主要集中在中國而非越南，但視胡志明市為第二個上海的蔡冠深，認為投資越南要放長線。「我哋喺越南做咗三十八年先有今日。要成功一定唔可以 抱住賺快錢心態，諗住賺咗人哋嘅錢就走人。」上月中他便帶同還在加拿大唸大學一年級的大仔Johnson到越南，向當地教育部捐款一百萬美金，以示家族與 越南的友好關係，會延續至第三代。
新華與越南的良好關係，建基於七十年代，當時蔡冠深父親，人稱「海產大王」的蔡繼有，遠赴越南開設三間海 鮮加工廠，是最早到當地投資的外資。「七五年南北越統一，我哋係第一批投資者，主動將所有工廠無條件送俾政府，所以越南政府對我哋好好。」因為「識做」， 新華其後得以入口尿素、肥料、水泥、電器，甚至金條等越南匱乏的物資，用以貨易貨方式，換取當地農產品及海產。
八、九十年代，越南全國的海產，都由國營單位Seaprodex收購然後出口，由於新華出錢幫助Seaprodex開設海產加工廠，Seaprodex的海產，其中多達三成都售予新華作出口之用，令新華成為當時越南最大海產出口商。
被喻為「外交商人」的蔡冠深，上月中在越南首都河內，向教育部捐款一百萬美元，在儀式上與越南外交部常務副部長范平明（右）言談甚歡 。
國企有難義不容辭
在越南投資多年，新華曾幫忙不少財政陷入困難的國企，這些都令越南政府對新華另眼相看。「九七年金融風暴時，根本冇人會提越南！當時有政府部門欠我哋錢，有啲拖咗十幾年。如果冇實力，點可以捱到今日？」蔡冠深說。
據知，九三年新華在胡志明市市中心興建甲級寫字樓「新華廣場」時，本來與國營單位Fimexco合資，由Fimexco提供地皮，並佔合營公司三成股權，新華與日本丸紅株式會社則負責出錢發展，合共佔股七成。當時整個項目投資四千五百萬美金（約港幣三億五千萬元），然而一場金融風暴掩至，負責向銀行擔保借錢的新華，亦不斷被銀行逼還債。
「最終新華要幫Fimexco啃咗過千萬美金債項，而Fimexco亦把手上三成股權交予新華填數。」新華集團一高層透露。
○ 二年，新華再購入丸紅手上的小量股份，令「新華廣場」變成集團全資擁有的物業。這類甲級商廈總樓面在越南只有八十四萬呎，相等於半幢國金，在供應短缺下， 租金高居不下，現時呎租約六十五港元，媲美中環皇后大道中九號商廈，如今已全部出租，每年租金數以千萬美元計，這隻會生金蛋的雞， 相信為蔡冠深提供了不少攻城略地的銀彈。
衣車大王以戰養戰
六十年代曾擁有十幾架小巴和五十架的士的陳東，七五年轉行賣衣車。由於有兩名兒子在越南替他打理生意，人稱「東叔」的他樂於留守公司位於深水埗南昌街的大本營做後援。
坐落於深水埗南昌街，佔地三層的東成集團，專門代理Brother、飛馬、Juki等日本衣車，在製衣業早已式微的香港，這間鋪似乎不甚起眼，但原來東成集團老闆陳東，是越南的衣車大王，佔有當地六成半市場，是名副其實的隱形富豪。
家住九龍塘獨立屋，手戴陀飛輪，出入愛以勞斯萊斯代步的陳東，今年已經七十四歲，卻仍健步如飛，講起衣車就眉飛色舞。他的熟客仔包括Bossini創辦人羅定邦家族的羅氏集團、褲王楊釗的旭日集團等。
八十年代初，中國實行改革開放，不少香港製衣廠開始北移到珠三角一帶，當時只向總代理攞貨賣的東成，生意亦非常暢旺，高峰期每月生意額達七千萬元。九十年代初起，東成才正式取得Brother、飛馬等日本大牌子衣車的分銷代理權。
由 於行業競爭越來越厲害，利潤被攤薄，陳東八十年代尾已開始把生意擴展到廣州、北韓、柬埔寨、和越南等新興市場，但最後只有越南成功。「當時我派個女婿去北 韓，點知當地嘅廠好窮，送咗貨無錢俾，個國家好封閉，出入都會被人監察，搞咗兩、三年，最後蝕咗幾百萬元；廣州市場就我自己去，不過競爭太大，好難同當地 人爭；柬埔寨係軍政府，政治不穩定，越南就唔同，起碼一定唔會打仗。」
「東叔」次子建國長年駐守胡志明市推銷衣車生意，現已講得一口流利越南話。為爭取生意，他還會為一眾港商穿針引線介紹當地投資環境。
入股國企振興工業
現 時，其次子陳建國（Albert）長駐胡志明市，專責擴展衣車業務，他說：「好多日本衣車牌子，自己都喺中國有總代理，如果唔可以直接同製造商合作，我哋 無優勢。越南係發展中國家，勞工密集，對製造業有優勢，我哋於是轉而向製造商取得Brother同Juki喺越南的總代理權，轉攻越南市場。」
去年初越南正式加入世貿，成衣出口美國無配額限制，吸引不少台灣、日本、韓國和香港的製衣廠到來設廠，東成去年全年生意額，是前所未有的好，約三億港元，相比香港和中國衣車生意的一億八千萬，多出接近一半。
現時東成最大的客仔，屬越南工業部旗下，有二十間製衣廠、三萬工人的國營公司越進製衣，由於政府認為衣車生意可輔助當地成衣輕工業發展，九十年代初東成得以入股越進製衣一成半股權。
在越南做生意，陳東認為要打耐力戰。「初時呢啲國營廠無錢，用緊嘅係六、七十年代嘅蘇聯衣車，買新衣車都要分期慢慢付款。大家合作十幾年，佢以前嘅總經理而家都做咗工業部副部長啦。」現時越進每年給予東成的生意額，便高達四、五百萬美元。
利息狂加香港班水
東成與政府的友好關係，亦帶挈他涉足地產事業。九六年起，東成開始與工業部旗下不同部門合作發展商廈、酒店和豪宅項目。
雖 然商廈和酒店早已為東成提供穩定收入，但有三百七十伙，已賣出超過八成單位的河內豪宅「黃金西湖」，在資金未完全回籠，以及當地銀行貸款年息高企之下，手 上還有地皮未動工的東成集團亦要轉向香港銀行貸款為項目融資。「好彩個樓盤已經收到五千萬美元訂金，足夠發展餘下工程。而家嘅時勢，要以戰養戰，以賣衣車 嘅收入，養住公司嘅伙記，有機會再繼續出擊發展其他項目。」陳東說。
羅氏針織連開兩廠
東成集團還充當盲公竹，帶相熟的港商到越南掘金。Bossini的姊妹公司，由羅定邦次子羅蜀凱打理的針織廠羅氏集團就是其中之一。今年初，羅蜀凱未受家族爭產官司影響，繼續諗計擴展業務，一口氣在河內連開兩間製衣廠，無非貪當地有大量廉價勞工。
羅氏集團在國內的四間製衣廠，與一眾內地設廠的港商一樣，面對人民幣不斷升值，環保條例日漸嚴苛，部分商品減少出口退稅，以及新勞動合同法等難題。
雖然不少港商正密謀由珠三角遷移到湖南、廣西等較落後的中西部地區，以減低成本，但羅氏集團董事總經理鮑仲強卻認為並非上策。「今日東部面對嘅問題，明日西部一樣會發生。雖然偏遠地區工人薪金低啲，但在時間、物流以及配套方面輸晒，都彌補唔到。」
越南○二年加入世貿前，鮑仲強已經去探路，到去年年初正式入世，就立即扑槌搵地建廠，今年農曆年後，河內的兩間工廠已經開始投產。
他 看中的，是越南八千五百萬人口中，超過七成人口在三十五歲以下，勞動力龐大，平均薪金只是大約一百美元（約七百八十港元），較珠三角起碼二百美元月薪便 宜。「河內接近中國廣西，布料等原材料由中國運去大約只需十幾個鐘車程，而且搵工人比胡志明市容易好多，而家兩間廠合共有千幾二千工人。」鮑仲強分析道。
「越南係東南亞其中一個生產成本最平嘅國家。以一件最簡單嘅背心為例，越南嘅工價可以比中國平一半。」現時羅氏的產品，五成在中國製造，三成在泰國、菲律賓等東南亞國家，還在起步階段的越南工廠只佔大約兩成。
吃得鹹魚也要抵得渴。越南工人的生產力和技術，依然和中國工人有一段距離，「現時仲訓練緊啲工人，主要俾佢哋生產簡單嘅背心、T-shirt，暫時複雜的車工會放番喺大陸做。」
然而越南偏遠省份物流配套仍差，分分鐘加重運輸成本。「有次因為交通問題，差啲誤咗船期，好彩我馬上打去海關俾啲茶錢叫佢扣起艘船，否則改空運就大失預算！」當地另一名做製衣的港商說。
貨幣貶值掀罷工潮
在越南設廠要解決的，還有電力問題。現時雖不致出現中國鬧電荒的情況，但卻因為電網維修而經常停電。「其中一間喺開發區嘅工廠，每次附近有新廠投產，都因為工業區要駁電纜等工程問題而停電，時間由十幾分鐘到幾個鐘都有，所以一定要自備發電機。」鮑仲強說。
雖然現時越南盾正面對貶值壓力，對在當地設廠，以越南盾支付工人薪金的港商有利，但在通脹高達百分之二十五，工人收入追不上通脹之下，紛紛在全國各地發起罷工，當中最受影響的，是規章制度較嚴的日、韓及台灣工廠。
「我哋都擔心要求加薪同罷工嘅風氣，會蔓延到自己工廠o架。但我哋唔少客人，都覺得越南有機會成為另一個中國嘅珠三角。我哋希望喺越南慳到嘅錢，可以抵銷中國工廠上升嘅成本，畢竟越南仍是東南亞生產成本最平嘅地方之一。」鮑仲強說。
越南經濟鑽石變炭頭
上月底，評級機構惠譽將越南主權基金的債券評級，由「穩定」調低到「負面」，摩根士丹利亦警告，越南現正步向類似泰國九七年的貨幣危機。消息令陸氏集團（366）、越南製造加工（422）及激成投資（184）等越南概念股股價受拖累暴跌。
越 南政府近年大舉引入外資，導致金融信貸膨脹，通脹失控。五月份越南通脹率按年已急升至25.2%，在亞洲區僅次於緬甸及斯里蘭卡。為遏抑通脹，越南央行大 舉加息及提高銀行存款準備金，導致股市大跌。兩年前越南股市以1.44倍的升幅跑贏全球，但今年越南VN指數，由去年十月的1110點高位，跌至現時 300幾點，累跌超過65%，全球表現最差。
經濟硬着陸的擔憂，令有144億美元貿赤的越南，面對越南盾貶值危機，一年期遠期不交收合約已 跌至1美元兌22,000越南盾，較即期匯率跌35%。越南央行上月底便將越南盾對美元每日波幅，提高一倍至正負2%。貨幣貶值的憂慮，觸發河內市民上月 底湧到金行和兌換店搶購黃金和美元保值。
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