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獨家丨基金殼資源“去庫存” 超期未募集遇監管紅牌

中國公募基金行業正在上演一場殼資源“去庫存”大戲，一定程度來講，如同A股IPO堰塞湖泄洪一般。

據Wind資訊統計，截至21日，3月以來公募基金行業又有130只新基金成立，按照此速度，本月基金成立數量極有可能逼近歷史較高水平。只不過，基金發行高潮背後並非市場繁榮所致，而是由監管指導下全行業“殼資源”被動去庫存所致。

3月中上旬，監管層公布了一份截至2月底全行業公募基金產品募集情況的文件，其中74家公司存在逾6個月超期未募集的情形。實際上，早在去年12月，監管層已在業內傳達了相關指示，即2017年1月起，產品獲批而超期未發的情況占比超過60%的基金管理人，日後申報基金產品將受限。基金公司若想繼續申報產品，需通過現場檢查，一個月內可以申報一只新募集基金產品的註冊申請。

上述74家基金公司均存在不同程度超期未發情況，比如中金基金公司超期未發的占比為100%、中融基金為67%、中郵創業為83%。接受第一財經記者采訪的多位業內人士表示，獲批超期未發產品數量占比超過60%的話，基金公司一個月內正常將無法被接受產品註冊申報材料了，幾乎不會有一家公司會冒著監管核查的風險去申請申報一只產品，一旦核查出問題便是大問題。

基金發行高潮背後

沈寂一段時間的基金發行市場再度爆發。據Wind資訊統計，截至21日，3月以來共有130只新基金成立，這一數據僅低於2016年12月的213只、2016年11月的181只和2015年的149只。在3月剩下的10天里，若按此前每天成立6只產品的節奏，那這個月份基金成立數量極有可能逼近歷史較高的水平。

然而，基金發行數量的井噴並不意味著市場的繁榮，相反從歷史數據的對比來看，當前基金的發行處於弱勢。據Wind資訊統計，今年3月以來，成立的130只基金發行份額共計1022.83億份，平均到一只基金頭上約為7.87億份，而對應的平均發行時間約為25天。這一發行數據遠低於過去兩個會計年度內的平均情況。2016年，共有1151只基金發行，規模總計1.83萬億元，平均募集份額9.41億元，每只基金平均募集時間約為15天；2015年822只基金成立，募集金額總計1.64萬億元，平均募集份額20億元，單只基金平均募集時間約為12天。

從基金發行的角度來看，今年是公開發行較為困難的一年，延期募集的現象屢見不鮮。近期中信建投發布公告稱，中信建投睿康混合基金原定於2月13日起募集至3月23日募集結束，延期至4月21日。而在3月份成立的基金中，萬家家泰、興業18個月定開債基、安信新低點、民生加銀鑫益、萬家家盛、海富通欣盛定期開放、國泰融信定增等基金的發行期時間為86至92天不等，基本用足了3個月時間。據證監會7月7日發布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》的第十一條規定，基金募集期限自基金份額發售之日起不得超過三個月。此外，行業內有接近兩成的新基金募集時間超過60天。

濟安金信基金評價中心主任王群航稱，3月份基金成立數量多，主要是去年12月起發行的基金數量特別多，到了今年3月份必須要成立。據Wind資訊統計，從基金發行起始日角度來統計，去年12月基金發行數量189只，僅次於委外定制基金發展高峰期的2016年11月，但當時的情況是基金市場頻現新產品單日、快速成立。

監管指導行業亂象

2016年，中國公募基金行業經歷了產品數量大擴容。盡管遭遇過此前的“股災”以及去年10月以來的債市調整，但在委外資金的推動下，公募行業“量價齊升”，一年發行數量破千只，整個行業體量站上9萬億大關。

一邊是委外資金的蠢蠢欲動，一邊是基金市場踐行的註冊制，很多基金公司都在積極申報新產品以備日後應對機構以及市場風口所需。這也造成了行業內大量產品獲批而超期未發行的情況發生。

3月中上旬，證監會公布的一份截至2月底的全行業公募基金產品募集文件顯示，74家基金公司已獲批的而超期未發行的情況，比如中金基金、中融基金、中郵創業批而未發的比例高達100%、67%、83%。按照監管最新要求，基金管理人存在基金產品超過六個月進行募集，需要對原註冊事項進行實質性調整的，可向證監會提交變更註冊申請。基金管理人一個月可以申請一只基金的變更註冊，每只基金產品的變更註冊申請不能超過一次，變更註冊申請獲批後應當在6個月內進行募集。對於超期未募集產品數量占比超過60%的基金管理人，經現場核查，在內部控制風險管理、投資運營、人員配備等方面不存在相關問題的，每一個月可以申報一只新募集基金產品的註冊申請。

華南一家基金公司渠道負責人對第一財經記者稱，實際上監管的態度還是相對柔性的，過去半年不間斷地進行政策指導，顯然是繼續在呵護著基金市場的健康發展。

去年10月末及11月初，針對基金公司快節奏申報產品的“囤殼”亂象，監管層窗口指導基金公司的產品發行工作，規定一個月內，各家基金公司上報產品數量不得超過10只。此後，這個行業開啟了獲批“殼資源”的去庫存期。

第一財經記者獲悉，去年12月監管也曾下發通知稱，要求自2017年1月起，對於超期未募集的基金產品數量達到或超過已批複未募集基金產品總數60%的基金管理人在產品申報上將受限;基金公司若想繼續申報產品，需通過現場檢查，一個月內可以申報一只新募集基金產品的註冊申請。

華南一家基金公司產品經理稱，本次監管發布了截至2月末各家基金公司超期未發行的數據，警示業內囤殼未發的公司將遭遇不能申報產品的後果。

上海一家基金公司市場總監對第一財經記者表示，理論上監管來現場檢查如果沒有問題的話，一家基金公司可以一個月內申報一只產品。但實際上，幾乎沒有一家公司願意冒這個風險。“一旦有任何一個問題被檢查出來，就有可能是大問題。”

證監會網站最近一次披露的信息顯示，進入3月份，僅有鵬華基金、廣發基金、上投摩根、平安大華、華富基金、建信基金的新產品申請材料被證監會所接收。

獨家丨基金超期未發監管思路出爐：發不動可選延期及不再發行

在基金發行異常艱難的情況下，行業去庫存壓力猶如緊箍咒般困擾業內之際，監管層不失時機地推出了解決方案。

第一財經獨家獲悉，5月23日證監會證券基金機構監管部向轄內的公募基金公司下發了一份《機構監管情況通報2017年第五期》(下稱《機構監管》)，其提出了對超期未募集的基金產品“一次性”的解決方案：對於超期未募集基金產品，允許基金公司自行選擇是否延期募集。延期募集的，應當及時提出延期募集備案申請;不再延期募集的，應當作出相關專項承諾，後續不再啟動超期未募集產品的發行。

有業內人士對此解釋稱，該文件要求基金管理人嚴肅產品設計、審慎報備產品，做好市場摸底，控制產品報備但超期未募集情況。產品未在規定時間內募集的，必須做延期募集備案申請，否則這些產品將註銷不可再募集，除非重新提交備案申請並走相應流程。

基金發行異常艱難

新基金獲批後通常要在6個月之內完成募集，6個月內未發行便是超期未募集。註冊制時代尤其是剛剛過去的2016年，在委外業務高潮叠起之際，行業內的公司紛紛上報產品，囤積殼資源，以期最大程度的對接機構資金。

只是世異事異。隨著一行三會監管政策的趨嚴，委外資金出現退潮。受此影響，大量獲批產品的存在導致了供給過剩現象，行業內去庫存壓力徒增。但在股票及債券市場雙雙弱市的情況下，基金發行變得史無前例的艱難。

濟安金信基金評價中心主任王群航稱，截至目前，今年以來基金發行產品504只，其中98只的預設期限為基金發行最長期限的3個月，占比接近5分之一。單單23日便有4只基金的預設發行期限為3個月。“這表明基金發行十分艱難。”王群航稱，在中國基金發行市場的早期，基本沒有3個月，標準發行期的設置都是1個月。

相比批量基金選擇用足最長發行時期限外，業內出現的首例募集失敗案例則引起了市場更為廣泛的關註。據第一財經此前報道《首單公募募集失敗背後：委外收縮下的弱市困境》所述，嘉合睿金定期開放靈活配置混合型基金(下稱“嘉合睿金”)近日發布公告稱，基金於3月20日開始募集，並於4月19日結束募集，因未能達到基金合同生效條件，基金合同暫不生效。

以上的情況引起了監管重視。據《機構監管》所述，由於註冊制以來行業長期積累的超期未募集產品批文數量較多，短期內消化大量超期產品批文存在較大壓力。考慮到行業的現實困難，為一次性解決歷史遺留問題，支持行業平穩健康發展，監管層擬進一步完善對超期未募集基金產品的監管安排：對於超期未募集基金產品，允許基金管理人自行選擇是否延期募集。延期募集的，應當及時提出延期募集備案申請;不再延期募集的，應當作出相關專項承諾，後續不再啟動超期未募集產品的發行。

“不延期就作廢批文，不允許放批文了。沒有中間路線。”華南一家大型公募基金產品部總監對第一財經稱，如果不延期，基金公司可以選擇不再發行這個產品。

據監管要求，各家基金公司應當對超期未募集產品進行梳理、統計、分析，客觀評估有關情況，並於2017年6月5日上報產品處理方案說明和相關材料。逾期未報送書面正式材料的，後續不再接收。

新基金獲批周期拉長

按照監管思路，基金行業去庫存，一方面可以選擇延期或者不發產品，另一方“困難戶”的新基金申報周期可能將被拉長。

證監會要求各家基金公司若出現超期未募集等情況的產品數量達到2只及以上的，在相關情形消除前，該基金公司上報的基金產品均適用6個月的審查期限。截至目前，基金募集申請流程主要有簡易和常規兩種，前者的時間周期為20個工作日，後者則為6個月。

《機構監管》一文中，明確規定了這一適用於6個月審核期限的情形，即：1、2017年6月1日後準予註冊的基金產品出現超期未募集情形的;2、2017年5月31日前已準予延期募集備案的超期未募集基金產品，未在備案回函要求的有效期限內進行募集的;3、2016年12月1日至2017年5月31日期間準予註冊的基金產品，未在2017年12月1日前進行募集的。

自 2017 年 6 月 1 日後，基金管理人必須指定專人於每周最後一個工作日以郵件方式上報基金產品批複後的募集情況。

華南一家基金公司渠道負責人對第一財經記者稱，實際上監管的態度還是相對柔性的，過去半年不間斷地進行政策指導，顯然是繼續在呵護著基金市場的健康發展。

合同超期3年未動工 上海證大煙臺項目前景未明

每經記者 彭 斐 每經編輯 曾健輝

對上海證大（00755，HK）而言，與拿下上海外灘高價地相比，在三線城市開發一個項目似乎算不上大事。在山東煙臺，其5年前談下的項目，至今仍停留在圖紙上。

這個名為煙臺證大大拇指廣場的項目，落地位置在煙臺經濟技術開發區著力打造的衡山路片區。如果能照計劃執行，這里或許已成為衡山路上的商業新地標。

然而，直到2017年11月，項目周邊萬達廣場等綜合體已經投入使用，當地政府著力打造的衡山路商圈也初見雛形時，這塊地仍然未被開發。

立項5年未開工

2012年11月22日，上海證大公告披露，公司與煙臺宏遠訂立合作協議。據此，上海證大及煙臺宏遠同意成立項目公司以開發地塊，項目公司註冊資本為1.5億元。項目公司最終取名為煙臺證大大拇指置業有限公司（以下簡稱煙臺證大），註冊時間為2013年2月5日。

公告顯示，在煙臺證大的股權構成中，上海證大擁有70%股權，其余30%歸煙臺宏遠。不過，上海證大是通過其附屬公司上海證大置業有限公司參股的海門證大濱江置業有限公司持有。

根據合作協議，所涉及地塊將於完成前由煙臺宏遠轉讓予項目公司煙臺證大，代價為1.395億元。雙方的合作模式也很簡單，一名煙臺證大人士告訴《每日經濟新聞》記者：“煙臺宏遠出地，上海證大出資。”

煙臺經濟技術開發區國土局一名人士向《每日經濟新聞》記者證實，這塊地原本屬於煙臺宏遠，按照約定，該地塊產權已經辦到合資公司名下了，並且辦了最少3年了。

值得註意的是，上海證大在前述公告中也披露，項目公司（煙臺證大）之主要資產將包括地塊。地塊擬將由項目公司發展為商業及購物地區。

上海證大認為，地塊位於煙臺經濟技術開發區（為中國首批國家級開發區之一）。董事會認為地塊具有良好發展潛力，並將可以日後提高本集團之盈利。

按照早期的規劃，煙臺證大大拇指廣場將填補煙臺經濟技術開發區衡山路無商業綜合體、一站式購物休閑業態的空白，將成為衡山路上的商業新地標。2013年7月，煙臺證大營銷總監申寶峰曾表示，煙臺大拇指廣場將複制上海大拇指廣場的模式，具有購物、餐飲、健康、休閑、娛樂和培訓等多種功能，開創煙臺“體驗式商業”。

如今，煙臺大拇指廣場項目自簽約起已過了整整5年，眼看著其周邊的萬達廣場、萬行中心等綜合體已經或者即將投入使用，自身還停留在紙上。

11月17日，指著已投入使用的天馬大廈，煙臺經濟技術開發區國土局人士向《每日經濟新聞》記者證實，與天馬大廈差不多同時立項，但煙臺證大大拇指廣場卻遲遲沒有開工。

何時開工仍未知

李秉海是煙臺宏遠的法定代表人與實際控制人，他的辦公室位於宏遠大廈7樓。宏遠大廈北側是已現雛形的衡山路商圈，南側則是大拇指項目的選地。

11月18日，煙臺經濟技術開發區迎來了今冬第一場雪。雪色映襯下，宏遠大廈南側的45畝荒地，顯得愈加落寞。除了寫有證大大拇指廣場字樣的廣告牌，絲毫不見開發動工的痕跡，廣告牌後的土地早已雜草叢生。

記者從煙臺宏遠方面獲悉，按照合同，煙臺大拇指廣場開發的最後期限是2014年10月。也就是說，開發合同已超期整整3年。

“可能明年就會開工。”在宏遠大廈六樓辦公室，煙臺證大一位工作人員表示，之所以遲遲沒有開工，因還有個加油站沒有拆。

《每日經濟新聞》記者從現場看到，在大拇指廣場規劃用地的西南側，中國石油煙臺第31加油站正進行油罐環保改造。而在5年前，這里也一同被納入煙臺證大大拇指廣場的規劃範圍。

在2012年11月22日的公告中，上海證大稱，在雙方合作協議日期起30日內，煙臺宏遠已就完成搬遷位於地塊西南面之天然氣站與地方政府進行磋商。

“（加油站所處地塊）2015年左右就已經列入收儲了，那塊地要與大拇指項目整體規劃，大約6畝地，一旦建設，證大方面還要摘牌。”煙臺經濟技術開發區國土局人士稱。

加油站什麽時候能拆，現在看來仍然是未知數，證大上述項目何時能動工，同樣也是未知數。