金管局﹕互認初期資金流料不大
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GS(14)@2015-06-10 16:26:43http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150610/news/eb_ebb1.htm
【明報專訊】中港基金互認即將在下月一日正式實施，兩地監管機構正進行最後努力。金管局總裁陳德霖指出，該局正於內地監管機構洽商，期望在7月1日前把金管局的CMU平台接入內地的基金平台。被問到基金互認實施後，業界反應會否熱烈，陳德霖沒有正面評論，但估計資金流動未必太大。他強調金管局的角色是「築橋鋪路」，建成後不一定立刻有很多流量，但如果不做就肯定沒有。
做「築橋鋪路」角色
自去年起，金管局與中國結算及深交所已籌備建立基金互認服務平台，金管局的CMU基金平台將通過與內地基金中央資料交換平台的對接，為跨境基金交易提供申購、贖回、轉換等業務。陳德霖表示，現時雙方正就細節進行研究，例如申購及贖回時，會在內地或是在香港兌換貨幣等問題，但相信7月1日前能夠完成。
陳德霖提到，人民銀行日前允許已獲准進入內地銀行間債券市場的境外(包括香港)人民幣業務清算行和參加行，開展債券回購交易，他認為有助提高離岸人民幣流動性。但他指出，細節尚在研究中，而且什麼可以套現、套現多少，是銀行與銀行之間自己決定，但部分低流動性的債券可能不包括在內。至於會否對整體息口造成影響，他認為言之過早。
陳德霖表示，在過去十年，中國與加拿大的雙邊貿易不斷增加，至2014年約為800億加元，是2004年的三倍。中國現時為加拿大第2大貿易伙伴，加拿大可利用香港，抓緊中國經濟增長所帶來的機遇。
美國運通：港中型企業憂資金流
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GS(14)@2015-10-10 00:54:54http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151009/news/ec_eck1.htm
【明報專訊】美國運通首份中型企業「未來部署調查報告」調查顯示，四成受訪者將現金流視為最大挑戰；近八成受訪企業與內地有業務往來，均表示擔憂中國政府規管的不確定性。
中型企業主要指年收入介乎200萬至1200萬美元的企業，調查稱，雖然有99%受訪決策者視做好部署為主要職責，但近半(45%)在過去一年未曾為企業的未來考驗作任何部署及規劃；而超過三成(34%)未有計劃於未來一年為挑戰做好商業部署。
調查報告亦披露，香港中型企業來年將面對環球及本地的營商挑戰。四成被訪者憂慮現金流並視之為最大挑戰，此外28%受訪者憂慮政府規管、25%受訪者則憂慮宏觀經濟狀，至於擔心新市場的創新或衝擊的則達19%；另有逾七成(76%)與中國內地有業務往來的企業對於政府規管尤其擔憂。
調查顯示，企業認為在香港營商的優勢主要是容易進入中國市場，能利用內地市場的供應鏈，以及本港透明健全的法治；不利因素則是本港租金高昂，中國經濟的不確定性以及整體英語技能較弱。
楊書健：投資如屯田制 善用資金流
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GS(14)@2017-01-24 00:10:00【明報專訊】最近本報前輩談到，他的地產組合每月收取租金，現金流充裕，因此不斷有新資金投入地產巿場。前輩認為不少投資者也處於同樣景况，因而推斷，香港地產巿場仍將有資金支持，前景看好。其實這個模式很接近歷代的屯田制。由漢武帝開始，歷代成功的君王，大都會主動開墾征戰得來的荒地，增加收入。繼而再用新資本，投資下一波發展，一直滾存，最終成就事業。
巴菲特李嘉誠 投資手法如出一轍
到了現代，巴菲特和李嘉誠的投資手法亦有屯田的影子。兩人都有公開討論過，公司資產分為核心和進取業務。核心事業每年生產穩定收入，現金流則用以投資新業務。兩者最大的分別，是巴菲特主要收購其他成熟公司，李嘉誠則偏向發展新業務。
當然，以長期配置為核心，並不代表機會來臨之時，他們不會把握機會。例如巴菲特，在2008年金融危機，就大舉入股高盛，成為他最近十年來，最成功的大型投資之一。不過要做到人棄我取，必需要有強勁的現金流，否則眼光再準，在那一刻沒有資金，還是成不了事。
當然，近十年全球金融體制資金氾濫，擁有實力的投資者數目大大增加。隨着美國3年前停止了量化寬鬆政策，游資或會慢慢消失。但像前輩那種資產穩健配置，游資減少，不會減少他們的投資意欲。
現代最有活力的科技業，所需成本其實不高。過去10年，最新的產品已經不再需要傳統的投資。Facebook和Google，就從來不需要將產品放在商場出售。因此，新一代的公司，其實除了工資和辦公室租金之外，實際已經沒有太多其他成本。現在剛面巿或正在醞釀中的公司，連伺服器都可以按量租用，未成氣候之前，花費實在不多。
科技業起動成本低 基金要選擇更多
因此，現代走到最尖端的企業，反而像傳統的律師樓和會計師樓一樣，都是以人為本的行業，起動成本不高。傳統資金就算有心投資，亦不容易找到目標。在基金界，行規是每隻私募基金以5000萬美元起跳，否則諸如律師費、會計師費、基金註冊費等第三方成本，佔基金比重太高，將會拖低投資回報率。新公司普遍需要的起動資金不多，5000萬美元所需要的投資目標就自然增加，很容易良莠不齊，拉低基金整體回報率。所以如何參與下一波的科技發展，反而令各實力的投資者非常頭痛。
在香港和亞洲其他地方，因為文化關係，一般人更加是偏向實體經濟為主。因此，資金流入房地產、基建、以及各種大型股票，或將在未來一段時間持續。
安泓投資總監
[楊書健 泓觀亞太]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6745&issue=20170123
山東民企炒燶樓 拖累主業停產 分析：地產泡沫爆破 影響資金流
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GS(14)@2017-04-25 23:43:15【明報專訊】繼輝山乳業（6863）危機後，山東爆發出連串民企危機（表1），目前雖然政府已經出手協調，但仍未見明顯轉機。內地媒體曾報道輝山危機源於炒燶樓，本報翻查幾間山東大型民企，同樣涉及大量房地產投資。上一輪內地樓價瘋漲，山東樓價和賣地收入均未能跟隨漲勢，與當地民企接連爆煲或有直接關聯。
明報記者 顧冷冰、武君
去年內地樓價瘋長，據彭博的統計數據，各主要省市賣地收入也大幅增長。比如上海、廣東、江蘇、浙江這些經濟發達的省市去年賣地收入分別按年增長108%、57%、59%、68%，同樣經濟發達的山東省，賣地收入卻僅按年增長2.1%（表2）。至於爆出輝山案的東北地區，賣地收入大跌。至於輝山大本營遼寧賣地收入按年大跌48%，輝山炒燶樓的說法不無依據。
東營市商舖價格一個月跌六成
山東債務危機的「暴風眼」齊星集團，以鋁業為主業，旗下19間子公司，涉及房地產就有6間。這包括鄒平縣雪花山旅遊度假村、齊星房地產、齊星建築、齊星板材、鄒平縣齊星物業管理、鄒平齊星建材。其房地產業務集中在鄒平地區，當地住宅均價目前為每平方米5900元（人民幣·下同），未明顯下跌。齊星旗下雪花山旅遊度假村是攜程網上鄒平市唯一的酒店，目前仍在經營，周日房價為每晚307元人民幣。不過，酒店所在周邊地區商舖價格暴跌，據內地房地產網站安居客統計，東營1月商舖價格為每平方米19,800元，不足一個月暴跌至7800元，跌幅逾六成。
至於天信集團則以銅加工為主業。據其債券申報公告，旗下擁有一間房地產公司——山東鑫辰房地產開發，這間公司在2012年4月註冊，主要開發東營區明佳花園項目。根據安居客資料，東營樓價目前由每平方米約5500元跌至5400元。明佳花園業主則在內地網站上控訴，已經交付首期甚至全款，不過至今仍未能簽訂購房合同，也未能退款。更有業主指，新的開發商已經接手明佳花園，非但不投錢進場，反而將資金抽調去其他項目。
房地產佔固投比例 遠超歷史水平
彭博經濟學家陳世淵表示，中國目前房地產跟建築業佔GDP的13%，若計入水泥、鋼鐵等相關行業，整體佔GDP達兩成。固定資產投資當中，現時房地產佔比是50%，歷史上是25%。他相信，樓價大漲下，不少企業都將資金投向房地產，一旦地產泡沫破滅，必然影響企業資金流。另一方面，民企爆煲停產，或反映房地產從實體經濟中將部分資金抽走。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3244&issue=20170424
歐美陰霾籠罩 資金流亞洲 安聯：小型股料開始跑贏
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GS(14)@2017-06-21 07:43:19【明報專訊】英國大選出現意外結果，脫歐談判添上陰霾，加上美國總統特朗普的政策和聯儲局「縮表」等不明朗因素圍繞下，投資者苦尋資金出路。安聯投資認為，估值吸引和基本因素改善利好亞洲股票表現，並將吸引投資者重回亞洲，對亞股前景感樂觀。該行特別看好消費、服務和科技等板塊能帶來額外投資回報，又相信隨企業盈利改善，中小型股可望迎頭趕上，開始跑贏大市。
安聯投資認為，目前亞洲股市撇除日本後的市盈率為12.8倍，估值較美國的18倍吸引、截至3月盈利預測修訂比率位處2011年來最高水平、加上企業現金流比例高於美國和歐洲等利好條件；而且美元偏軟亦有利亞股，亞洲政局相對穩定，相信目前買入亞洲資產仍未太遲。該行預計聯儲局會繼續加息，並在年內縮減資產負債表規模。亞太區股票首席投資總監陳致強相信，未來本港息口必會跟隨美國向上，但未知何時會導致資金流出本港。他認為上半年港股做好，原因在於美元偏軟和資金充足，下半年港股表現則視乎美國加息幅度會否大於預期，以及資金會否持續經互聯互通流入本港。
A股料不會再異常波動
陳致強預計今年A股納入MSCI新興市場指數機會為50%，A股市場三大問題中，只餘下金融產品審批問題尚未解決。他指一旦A股「入摩」，經滬港通或深港通買賣的A股將會受惠，但需留意即使入摩後，A股短期或會出現波動。他又相信A股長期基本因素正面，因為企業改革和資金流向好，並稱過去引致股市波動的問題已成過去，預計不會出現昔日的異常波動。
歐股估值低於美股
至於歐洲市場，安聯認為即使地緣政治不明朗因素遲遲未緩和，但內需強勁和寬鬆貨幣政策支持區內經濟。該行指歐股有望持續增長，主要受惠於上升周期、估值較低和基本因素強勁，而這些因素尚未反映在股價上。陳致強亦認為歐洲企業盈利正面，市場估值低於美股，資金將回流歐洲，相信今年歐股前景樂觀，或會提前舉行的意大利大選將成一大風險。整體而言，他預料美國以外股市的表現都會勝於美股。
此外，亞太區債券投資總監陳清順對亞洲高收益債券前景感到樂觀，主因是違約率低和回報吸引，而且對美國國債敏感度和波動性較低，預計全年違約率為2%。他又料亞洲本地債券市場前景向好，特別看好印尼和印度債市；但受環球政治前景未明朗，以及美國總統特朗普政策難以預測影響，預計市場會更趨波動。
看好印尼盾印度盧比
他指印尼出口急升、赤字收窄和外匯儲備增加等宏觀因素轉好，而且印尼上月獲標準普爾調升至投資級別後，將於7月底獲納入僅包括投資級別的新興市場債券指數等，利好印尼國債。
惟投資者仍需留意當地電費上升推動通脹急升，4月消費物價指數（CPI）便升4.2%，以及美國加息步伐更進取帶來的潛在影響。至於印度，他稱當地屬本土主導型經濟體，因此受貿易保護主義政策的影響低於其他亞洲國家，加上通脹持續低於預期等有利印度債券；但農村需求和其他服務仍然疲弱，基數效應偏低、商品價格和工資上升或帶動通脹回升等，都是不利因素。
貨幣方面，他稱由於收益偏高，因此看好印尼盾和印度盧比，並指後者獲充分支持，因為印度執政人民黨勝出北方邦大選，利好債券和股票市場氣氛。
王俊琪 明報記者
[王俊琪 基金特區]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6359&issue=20170621
貸評山下：全球跨境資金流萎縮
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GS(14)@2017-10-09 03:49:48最近麥肯錫報告指，全球跨境資金流總額由2007年的12.4萬億美元，減少至去年的4.3萬億美元，從高位計算看，總規模下跌達65%。有市場分析認為，熱錢不再四處流竄炒作，即使未來貨幣供應增加，也未必加重金融風險，預示金融全球化將趨向穩定。全球熱錢明顯減少，筆者認為主因是集中於歐洲銀行的跨境借貸出現大幅萎縮，歐洲債務危機後，全球經濟逐步回穩，幫助資金從歐豬五國班師回朝，例如德國和法國。在此情況下，由於德、法與歐豬國家的金融及銀行牽連有限，若歐豬再出事，德、法或不會再伸出援手，隨着團結是力量的故事不再，「火燒連環船」爆發機率自然下降，但勢必拖累歐盟的整體金融穩定性。值得一提的是，資金流與全球化的相互影響關係甚深，而資金流（包括購買海外股票及債券、跨境貸款和海外直接投資等）屬較廉價的短期資本，由於借貸成本低，故能催化各項投資性項目；然而，現時熱錢減少，意味反全球化現象出現，理論上融資成本勢將上升，可是全球金融市場仍有QE（量寬）支撐，以致融資成本仍然不升反跌，由此可見反全球化的壞處尚未完全浮現。而美國總統特朗普身為主張反全球化的鮮明人物，除貿易受影響外，從宏觀層面來看，筆者預料金融方面的資金交易（如貸款、債券、FDI、私募股權）都會出現下跌趨勢，整體資金流會較08年金融海嘯以前減少，很大程度上金融交易會從以往全球化變為地方化，交易困難度會增加。另外，儘管歐洲的跨境借貸減少，但FDI（全球外商直接投資）卻在跨境資本佔比中不斷上升。筆者更發現一個戲劇化現象，以往發達國家正是FDI的重要推手，但隨着它們的投資減少減弱，近十年中國已經成功取代它們角色及影響力，變成「吸水」同時「放水」的發展中國家，據了解2016年中國的海外投資總額便高達3.4萬億美元。總括而言，金融海嘯爆發後，筆者深信全球各國央行及銀行的風險管理能力，已較十年前更具堅韌性，並更能善用資本和流動性來緩衝金融損失；亦有數據顯示，全球的財務及資本賬戶的失衡率正持續縮小。可以這樣說，資金流的去全球化應該無可避免發生，這個趨勢無論是對全球經濟增長，或是金融穩定性，都有上述的正反兩面的影響，而不能一概而論。黃元山大學教授、國際投行前董事總經理
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170924/20162420
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