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獐子島複盤後焦點：1.71億融資買盤的命運

獐子島150萬畝的養殖海域顆粒無收，8.12億元的巨虧一披露，立刻喚醒了投資者對於當年藍田股份般的熟悉感覺。盡管尚未複牌，機構投資者、散戶以及融資買盤所將要遭受的巨大損失幾乎已成定局。

獐子島“黑天鵝”事件引發的鏈式反應才剛剛開始。相對在二級市場上持有獐子島的普通股民而言，通過融資加杠桿買入獐子島的投資者正面臨巨大的風險敞口。

截至11月3日，作為兩融標的之一，獐子島的融資融券余額為1.74億元，其中融資余額為1.71億元，融券余額為251萬股。業內人士分析，按照現有的最大杠桿水平，在經歷了五個跌停之後，如果不追加保證金或者抵押物，就會被券商強行平倉。這意味著，複牌之後，一旦獐子島連續跌停板超過五個，這1.71億元的融資買盤將血本無歸。

實際上，在停牌前的10月13日，獐子島的融資買盤最高曾達到2.30億元，只是由於停牌後不斷有融資償還才降低至目前水平。此類融資“血案”在A股已有先例，2013年末，因為贛州稀土借殼預期落空，昌九生化遭遇七連跌停，市值蒸發過半，高達3.54億元融資買盤血本無歸。

獐子島融資買盤上面臨的巨大風險，只是這起2014年中國證券市場最為離奇的“黑天鵝”事件引發的風險之一。隨著獐子島巨虧預告的披露，中槍倒地的機構投資者已經開始下調估值。

招商基金公告稱，決定對旗下基金所持有的獐子島股票進行估值調整，調整後的估值價格為12.52元。這個價格相當於獐子島停牌前的15.46元約有兩個跌停板的距離。鵬華基金則宣布，調整後的獐子島估值價格為11.27元/股。這個價格則相當於給了15.46元三個跌停板的預估。

截至三季度末，在獐子島的前十大流通股東名單中，全國社保414組合、108組合、110組合均名列在內，分別持有1050萬股、800萬股和759萬股，合計持有2609萬股。這意味著，在15.46元價格基礎上經歷一個跌停之後，全國社保基金就要損失4034萬元。除了社保基金之外，前十大流通股股東中，機構投資者還包括中國人民人壽保險股份有限公司-分紅-個險分紅則持有445萬股。

除了重倉的社保之外，截至三季度末，共有包括國投瑞銀、招商基金和鵬華基金三家基金公司旗下的5只產品重倉持有了獐子島股票合計292萬股，持倉市值則為4764萬元。其中，招商安潤保本持有120萬股，國投瑞銀策略精選、國投瑞銀美麗中國和國投瑞銀優化增強A被分別持有63.60萬股、31.82萬股和25.73萬股，鵬華消費優選則持有50.76萬股。

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三張財報看穿庫藏股買盤陷阱 美庫藏股大買家，微軟股價增幅竟勝蘋果

說好的兌付呢? 15川煤炭CP001宣告違約 多少買盤“哭暈”

信用債違約又添一“奇葩”案例。6月15日，四川省煤炭產業集團有限公司（下稱“川煤集團”）發布2015年度第一期短期融資券（15川煤炭CP001）未按期足額兌付本息的公告，正式宣告違約，而一周前，該公司曾“信誓旦旦”發布了兌付公告，引發了二級市場買盤不斷。

6月15日，川煤集團發布公告稱，受煤炭行業產能過剩、煤價大幅下跌、新發行債券困難等多方面因素影響，公司資金鏈緊張，公司雖然通過多方渠道籌集資金，但截至2016年6月15日日終，公司依然未能籌集足額償付資金。已構成實質性違約。

15川煤炭CP001發行總額10億元，發行期限1年，利率5.72%。

此次川煤集團違約並非煤炭企業違約的首例，但令市場大跌眼鏡的是，川煤集團在兌付一周前曾發布了兌付公告，引得二級市場買盤不斷。可出人意料的是，直到兌付日的前一天6月14日，該公司卻突然發公告表示“到期兌付存在不確定性”。

隨後，新世紀評級宣布將發債主體川煤集團的信用等級由AA/負面下調至BBB級，並將其列入負面觀察名單，同時將其發行的“10川煤債”、“12川煤炭MTN1”債項信用等級調整至BBB級，將“15川煤炭CP001”債項信用等級調整為A-3級。但在市場看來，評級機構此舉未免“事後諸葛”。

實際上，川煤集團違約也並非全無征兆。去年開始，就有評級機構對其進行了警示。中債資信在2011年12月首次評級時給予川煤集團“A+/穩定”，在2015年6月跟蹤評級時將評級調至“A/負面”，

中債資信在2015年7月將川煤集團列入《中債資信企業信用風險排查名單》中的關註類企業，後於2015年9月，將其調整至預警企業，截至川煤違約前，其連續被列入預警企業名單，多次向市場重點提示風險。

中債資信工商企業一部分析師於璐告訴《第一財經日報》記者，判斷企業信用基本面主要考慮以下幾個方面：行業、經營、管理、財務及外部支持等。公開數據可以看出，川煤的經營情況、財務情況早就出現危機。

川煤集團是四川省最大的煤炭企業，為四川省國資委的獨資控股公司，煤炭業務是公司收入和利潤的主要來源。公司煤炭資源賦存條件惡劣、礦井規模小、人員效率低，整體產能質量相對落後，生產成本較高。銷售方面，2015年省內火電煤炭需求大幅下滑，加之受下遊鋼鐵行業景氣度差的影響，下遊鋼廠對公司洗精煤需求減少，公司煤炭銷售壓力較大，2015年噸煤成本價格已倒掛。在煤炭價格下探的壓力下，公司較高的生產成本以及成本剛性的特征使其經營承壓，在當前煤炭行業的競爭中處於劣勢。

受煤炭行業景氣下行影響，近年公司營業收入不斷下降，同時人員冗余形成較大規模的管理費用，高企的債務負擔所造成的財務費用對利潤形成較大侵蝕，公司經營性業務利潤連續三年虧損，盈利能力處於行業較差水平。現金流方面，近年受鋼廠回款能力弱化以及電廠占款的影響，公司賬面應收賬款規模不斷上升，經營獲現能力較差。

近三年經營活動產生的現金凈流入略低於同期以現金形式支付的利息以及股利，反映了公司現階段資金周轉具有一定壓力，對外部融資的依賴度很高。截至2016年一季度末，公司資產負債率達到88.48%，處於行業較高水平，且仍存上升壓力。公司資產流動性較差，短期內債務以及資金周轉存在很大壓力。

深交所設置錯時間 *欣泰再現3821萬博傻買盤

深交所公布數據顯示，13日*欣泰成交金額合計3821萬元，成交股數約為324萬股。

其中，買入榜單上，南京證券北京東三環南路證券營業部和天風證券武漢八一路證券營業部分別以337.67萬元和336.84萬的買入額，排名前兩位，占總成交比例17.65%。賣出榜單上，機構專用則以837.68萬元的賣出金額，奪得最高賣出營業部第一位置。

13日，*欣泰早盤停牌半天，11:30開盤後繼續跌停，收盤價11.79元，成交額：3821萬元，換手率3.59%，略低於昨日的成交額4008萬元，換手率3.39%。

此前，深交所發布公告，稱13日11:30:00*欣泰產生了64.15萬股成交。“據查，原因是停牌結束時間應設置為13:00:00，而我所設置為11:30:00，系統於11:30:00進行了複牌集合競價。” 根據《深圳證券交易所交易規則》第3.3.1條規定，11:30:00至13:00:00為非接受申報時間，深交所交易系統不接受任何申報，包括撤銷申報。因此，11:30:00的成交結果與13:00:00複牌的成交結果一致，成交有效。

*欣泰結束此次複牌的30個交易日後，會進入30個交易日的整理期，退市整理期結束的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌，上市公司股票終止上市。盡管如此，*欣泰12日複牌後的兩個交易日，還是有7829萬元資金買入了*欣泰。

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