超級毅行者 蔡東豪

2010-11-25  NM

很多人佩服我，一年一度參加毅行 者這行山籌款活動，至今已經以毅行者為題寫了一本書（計劃再寫一本），過去一年，每星期寫一個以毅行者比喻生活態度為題的專欄，兼且不止一次在本欄公器私 用，對一件事的感情竟可以這麼澎湃。 這可能是城市人的普遍現象，三餐不憂以外我們都在追尋一些東西，而這些東西在我們日常家庭、事業、興 趣之中追尋不到。從表面看，我們都在尋找自己，特別是挑戰自己，向自己和別人證明自己可以做得更好。在一般人的遊戲規則或評審標準，我們可能被認為做不成 好丈夫或好下屬，於是另覓領域，證明自己不廢。深層一點，這當然牽涉廢與不廢更深的層次，讀者有興趣的話，他日我寫《毅行出哲學》這本書，可深入了解我的 看法。其實，你們何嘗不是在不同領域尋找自己，工具可以是馬拉松、做義工、參加社會運動等，而我選擇每星期跟另外三個人通山跑。 毅行者到了 比賽末段，參賽者心裡多數在想，咁辛苦為乜，今年是最後一年，下年唔好預我。 這感覺通常會維持數日至數星期，下一年自自然然準時在北潭涌出 現。我是過來人，兼且經驗豐富，家人對我「下年唔玩」這句話已到了不瞅不睬地步，連一句「哦」也欠奉。今年比賽前，我已下了決定……   做 運動員有數得計，要得到某種成績，就要作出某種付出。要得到八兩，起碼要付出半斤，甚至遠超半斤；付出少於半斤而能夠得到八兩的成績，機會是零。運動員的 所謂天分是指看得通專注操練的重要，不信有捷徑可走。這幾年我開始嘗到少許運動員的滋味，感覺到付出和成績兩者之間的關係，從操練中看到成績在進步，自己 的身體狀況在變化，這感覺很有趣的。 我們的健康常識主要來自人云亦云，因此存在不少謬誤，當自己以第一身去觀察身體的運作，這感受截然不 同。這幾年我的「少許運動員」生涯令我更深體會到付出——不停付出、不計較地付出——的重要，這付出過程無得威迫，不可能利誘，只能源自堅毅的意志。我計 過數，要我在現水平做得更好，一是根本沒可能，因為已到了身體極限，一是我要付出更多更多，多至我沒本錢付出。我反覆想了多次，這條數絕對客觀，冇情講。 這是我今年參加毅行者的背景。   精電B隊原班人馬參賽，繼去年以19小時39分完成，今年心口有S字，代表Super，以 「準超級毅行者」身份參加，假如今年精電B隊能夠在18小時以內完成，我們就真正成為「超級毅行者」，目標清晰不過。過去一年，我們的操練是環繞着18小 時這目標。 18小時目標不是遙不可及，但有紀律地操練了一年，也不是有十足把握達標。比賽前一星期，我的報章專欄用了「要做的，全做了」做 標題，因為我想不到怎樣可做得更好，即使時光倒流，我們四個人這段歷史也改不了多少。懷着這心情，精電B隊上週五出發。 在起點和麥理浩徑上 不少人跟我們打招呼，兼送上祝福，他們的認同來自毅行者之間的互勉，也可能來自一個感覺︰「連你哋都得！」橫看豎看，精電B隊隊員都不像精英運動員，我們 是奔走中港兩地的中年人（平均年齡46歲），有的是滿頭白髮、肚腩、長期膝痛，我們的背景或許可為所有嫌不夠時間做運動的香港人帶來一點鼓舞。   比賽日天氣頗熱，中午烈日當空，上了年紀唔熱得，我們預知身體狀態在比賽後段會顯著下降，因此策略是不留前鬥後，賺得就賺，賺了的時間袋 咗落袋先，到後段就頂硬上，捱回終點。果然全程表現是前段快，後段慢，時間是17小時49分。完成時間這麼險，絕非刻意製造懸疑，最後幾公里我們狂奔衝回 終點，其實應驗了我極限之論。 決定去做一件事，而做得到，完成後的感覺是圓滿的。遇上毅行者，是我的福氣；愛上毅行者，是我明智選擇；今年 定下破18小時的目標，是一個神奇旅程。十年毅行，永遠麥徑，四人同行，樂在其中，滿載歸來，心懷感恩。 蔡東豪 Tony Tsoi 現 任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

中石化的投資邏輯 行者云峰

http://xueqiu.com/1358957669/23055531
將又一隻大象股，中國石化收進了持倉之中。對於大盤藍籌股，5個點左右的股息收益率，10PE以內的估值，15%左右的淨資產收益率，一般來說我也是可以接受的。我對收益的預期是，年復合15%及以上。以這個估值標準和收益預期目標來說，每股7元的中石化，短期看基本沒有風險，長期拿也沒有問題。

中石化自2000年上市到2011年底，經營收入復合年均增長20.3%，總資產年均增長11.3%，淨利潤年均增長12.8%。2012年報預約披露時間: 2013-03-25。需要說明的是，中石化這兩年的效益並不太好，因此，對中石化2012年度的業績增長不要抱有美好預期。

中石化有很多缺陷，但不可忽視的是，中石化的兩個利好遲早會來的：一個，中石化可獲取的政策紅利。第二個，牛市泡泡。這都只是時間長短的問題。在有股息率這個可比銀行定存的保底收益的情況下，和時間賽跑，不虧。

提升收益有三種方法，一是提升盈利，二是降低成本，三是減少虧損。對應到中石化這個標的上來，中石化的政策紅利既有壟斷因素，也有盈利改善和提升預期。原因一是成品油價格的提升，其次是煉油長期巨額虧損遲早會有一個說法，或者說解決消化途徑。如果有合適的解決辦法，哪怕只是解決一部分，大象股中石化的ROE都會顯著提升。至於降低成本提升效率方面，傅成玉已經在做了，不妨拭目以待。

還需要關注的是，中石化最近透過配售代理高盛進行配股，以8.45港元配發28.45億股新H股，籌資239.7億港元。高盛向不少於6名的承配人配售中國石化新H股。即，這些接手的機構或者戰略投資者，以按每股掏出8.45港元，或者說6.76元人民幣真金白銀的方式，對中石化的價值表示了充分認同。

落實到具體的投資層面，我們也可以謹慎保守一點，即在不寄期望於政策性紅利，不估算牛市泡泡的前提下，看看年15%的復合收益目標能否實現。中石化上市以來的11年，淨利潤年均增長12.8%。長期考量還是有參考價值的，今後或有下降，但擠一擠調一調，保持10%的增長問題不大。或者從另外一個角度看，1.2PB，對應15%的淨資產收益率。另外，股息分紅5%左右。

如果市場長期低迷的話，我將通過不斷增持優勢企業的股權的方式，增加我的紅利收入。譬如去年的紅利，可比2個月的工薪收入；今年的紅利，應可比3個月的工薪收入了。當然，如果牛市來了，就另說，那是另一種計算方法。

順便再說一下，中國石化和另一隻大象股中國神華，是郭氏新政推行期間，上交所在股民教育月裡樹立的兩個藍籌典型。其中，中國石化提交的「作業」標題為，《牢記回報股東宗旨，全力構建一流企業》。文中強調，公司經營業績的提升和可持續發展是回報股東和實現股東價值最大化的基石。從實踐看，中國石化採取的分紅政策既保障了投資者利益，也支持了中國證券市場的發展。

理想很夢好，現實很殘忍 行者云峰

http://xueqiu.com/1358957669/24229965
我能控制自己的情緒，但沒有控制自己的失眠。
昨天一直很平靜，上午看了，狂跌。跌習慣了。該幹什麼就干什麼。下午甚至工作到了晚上8點，才看了看下午的盤。然後，繼續該幹什麼又幹什麼。
但半夜醒來，外面正狂風暴雨，然後自己，失眠了。
想了很多。一直到快天亮時，才又眯了一會兒。
然後，天亮了，風停雨歇，座鐘在不快不慢地嘀嘀走，小鳥在枝頭啁啁地叫。

市場上，這個時候著急拋於的籌碼，才真正是流血的籌碼吧？！
在銀行股跌到10倍市盈率時，這個估值是前所未有的，我以為這就是大機遇了。
當銀行股跌到七八倍市盈率時，我以為從未有過的低估績，加一如繼往的穩定增長，加安全邊際都具有了。這就是前所未有的機會吧。後來，銀行股跌到了五六倍市盈率。
我向豬堅強學習，我從價值投資經典書籍中尋找心理安慰。我仍然認為這是絕無僅有的機會了，我更加珍惜抄底好時光，我好好工作努力多攢幾個銅板，我控制消費節衣縮食，我，把所有的節餘全部換成了股票。攢股一直在進行，我，做到了堅持投資吧。
美好的時光也是有的。譬如，去年低的12月份。然後，我把春節的年終獎，又換成了股票。包括工資節餘，也在繼續投入。然後，於是，又在這幾個月，一直看著賬戶市值在縮水，盈利減記，虧損，虧損加重……

好了，要關電腦了，洗洗刷刷，送孩子上學，然後，繼續去上班。
我是一個城市中的普通上班一族，我每日辛苦，就是想讓自己和家人生活得更好一點；我是A股中的一個小小的業餘投資者，我投於股市，就是希望，找到一條通達財務自由的康莊大道，至少是希望在工作以外多賺一點。可是，是的，理想很美好，現實卻很殘忍。
殘忍，真殘忍！面對久治不癒，時不時拉急肚子的經濟格局，面對一山更望一山低的A股，真他媽痛快淋漓啊。一聲長嘆，既然已經如此了，就對自己再狠一點，再殘酷地忍耐吧。這也是所謂殘忍吧。
股到如此，又有幾個V清倉了，並且稱再手賤就剁手。也好，走吧走吧，願從此超脫。不送。想過放棄嗎？也問問自己，沒有。中國夢太遠，但仍然相信實現的一天，雖然夢境或許於官方解讀不同。自己也有夢，為了夢，堅持，繼續堅持，堅持工作，堅持投資，堅持攢股……

醍醐灌頂的芒格 行者無畏w

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在一些似是而非的問題上，諸如：內在價值究竟如何計算（不要告訴我DCF公式）？多大安全邊際算安全？以及何時賣出的問題，這幾個問題一直困擾我很久。後來看到芒格的言論，像禪師一樣猛擊我愚鈍的腦袋。最近反覆琢磨，常看常新。不敢私藏，分享出來。括號內狗尾續貂的個人理解。

1. 「投資之所以困難，是因為人們很容易看出來有些公司的業務比其他公司要好。但它們股票的價格升得太高了，所以突然之間，到底應該購買哪只股票這個問題變得很難回答。

我們從來沒有解決這個難題。在98%的時間裡，我們對待股市的態度是……保持不可知狀態。我們不知道。通用汽車的股價跟福特比會怎樣？我們不知道。

我們總是尋找某些我們看準了的、覺得有利可圖的東西。我們看準的依據有時候來自心理學，更多時候來自其他學科。並且我們看準的次數很少——每年可能只有一兩次。我們並沒有一套萬試萬靈、可以用來判斷所有投資決策的方法。我們使用的是一種與此完全不同的方法。

我們只是尋找那些不用動腦筋也知道能賺錢的機會。正如巴菲特和我經常說的，我們跨不過七英呎高的欄。我們尋找的是那些一英呎高的、對面有豐厚回報的欄。所以我們成功的訣竅是去做一些簡單的事情，而不是去解決難題。」

（大師如芒格，說98%的時間他是看不懂的，並且從來沒有解決這個難題。我憑什麼認為看得懂的時間能比大師更高超過2%呢？很多人熱衷於指點江山預測算命，從內在價值到安全邊際。戰爭的最高藝術，是不戰而勝。關於內在價值的計算，具體數字是沒有意義的，當且僅當，內在價值和價格的偏離，或者安全邊際，足夠大，大到多少呢？大到不用計算一眼能看出來的時候，才去彎腰撿起。這樣的機會並不多見，只能等，不可求）

2. 芒格投資哲學的文章極其關注「買什麼」而極少關注「何時賣」的原因。芒格親自對這個問題作出了回答，下面這段話很好地概述了高度集中專注的「芒格學派」的投資哲學：「我們偏向於把大量的錢投放在我們不用再另外作決策的地方。如果你因為一樣東西的價值被低估而購買了它，那麼當它的價格上漲到你預期的水平時，你就必須考慮把它賣掉。那很難。但是，如果你能購買幾個偉大的公司，那麼你就可以安坐下來啦。那是很好的事情。

我們賺錢，靠的是記住淺顯的，而不是掌握深奧的。我們從來不去試圖成為非常聰明的人，而是持續地試圖別變成蠢貨，久而久之，我們這種人便能獲得非常大的優勢。」

（或許有人質疑，只是因為芒格持倉量大不好賣，這可能是原因之一，但不是主要原因。邏輯上與第一條相同，大多數時間抱持不可知，不如乾脆不賣，只考慮買時的機會成本，減少了決策次數，又是不戰而勝。當然，這對公司本身的要求很高很高）

深圳電動出租車草根總結： 行者展熙

http://xueqiu.com/2904692892/24351848
$比亞迪(SZ002594)$  深圳電動出租車草根總結：
結論一：深圳市政府推廣力度大，配合相應的財政補助。
結論二：的士公司的接受度普遍不高，的士司機對電動出租車有一定的牴觸。
結論三：充電站較少，充電站佔地範圍較大，成為大規模推廣的瓶頸。
結論四：二代比亞迪電動車比一代的續航能力多出100公里，充電時間縮短4個小時，技術的更新為大規模推廣奠定基礎。
以下是整一個結論的基礎訪談，對象是兩個汽油的士的出租車司機，和兩個電動車的出租車司機就。
從司機瞭解到，深圳市政府原打算從2011年大運會開始，5年內將全市的出租車改為電動出租車。並選擇了一家國企背景的出租車公司作為試點，即深圳鵬程。截止到目前為止，全深圳市共有700台比亞迪純電動出租車。作為政府推廣的一部分，一輛比亞大純電動出租車的售價是37萬人民幣，出租車公司出25萬，政府補貼12萬，減輕了出租車公司的換車成本。
 全深圳有一百多家出租車公司，現階段只有鵬程一家經營純電動出租車，且全部分佈在關內，關外尚沒有。其他出租車公司，普遍接受度不高，原因在於，這些公司的資金背景不如鵬程雄厚，25萬元購買一輛電動車，相比於10萬元購買一輛汽油車，前期成本足足高出150%。同時，汽油車的司機對於純電動車有所顧慮。主要顧慮是以下兩點:
一是輻射問題。據汽油車出租車司機原話，純電動車的輻射很大，甚至影響性功能和生育，一般選擇的司機都是婚後且有小孩的人。（有可能出於同業競爭關係，動機存在值得商榷之處，只是表達一種普遍顧慮）。
二是著火爆炸問題。自從去年526比亞迪爆炸事件之後，曾一度見電動車而遠之的景。現在大家已經淡忘了這件事，但是從司機角度來看，仍覺得電動車存在不安全因素。（這不僅存在汽油車司機，也存在訪談的一位電動車司機）
  另外，電動車面臨另一個問題就是充電問題，據瞭解，現在深圳共有57座充電站，主要分佈在關內，由於出租車司機一般是選擇閒暇時候，客源較少的時候去充電，比如晚上兩三點左右，容易造成充電站緊張，需要排隊的情況。隨著電動車的進一步推廣，充電站的數量也應該相應增加，但是充電站的佔地面積較大，如何在深圳這種寸土寸金的地方選擇好地點，是一個問題。加入選擇偏遠的地方建充電站，無疑會增加電動車的充電成本，間接也減少可載客的時間。
 從出租車司機的收入來看，電動車相比於汽油車，收入上沒有優勢，一是電動車每個班大約為350元，汽油車的分子費每個月是270元，加之汽油車每一趟有3塊錢的燃油補貼從消費者收取。同時，電動車每跑250公里需要充一次電，充電時間為1個半小時，一個白班據說要充兩次電。加上充電的時間和路上的時間，實際運營的時間只有8個小時，而傳統車可以連續運營12個小時，多出來的4個小時收入，足以覆蓋油費的開支。出租車收入較低，所以很多老出租車司機不願意換車。
技術進步，政府採購按部就班進行。從比亞迪第一批推廣的電動車，每次充滿一次電，只能跑150公里，充電時長為5個小時。到現在推廣的e6電動車，充電時長為1個半小時，可連續跑250公里，足以滿足市際之間的交通，比如從深圳到廣州。有見及此，政府的採購，也不會一次性大批量就採購現階段的e6，應該是按布就班的推進，隨著技術的發展逐步增加採購量。
 這只是一個小樣本的訪談，數據不夠詳盡，觀點不夠全面，僅供各位雪友參考。

在肥沃的土地上投資 行者云峰

http://xueqiu.com/1358957669/24861898
——張化橋《如何在香港股市淘金》講座速記

   今天下午，著名投資者、香港慢牛投資公司董事長，連續五年被《機構投資者》雜誌評為最佳中國分析師的張化橋先生，在招商銀行總部五樓舉辦金葵花財富大講壇《如何在香港股市淘金》講座。現場參與者300多人。講座2：30分開始，張化橋拋開了原來所作的PBT主題內容《投資的緊迫性》，另外展開論講。但令人驚訝的是，只講了不到30分鐘，比計劃時間縮減了一半。在另一個主講嘉賓，富國中國中小盤基金經理張峰先生演講後，張化橋和張峰一起，和投資者進行了互動交流。

「我沒有多少新鮮東西可講，所以到哪裡，都只能講一次。」張化橋的演講風格比較樸實，簡練，但觀點非常清晰，喜好鮮明。現場的第一位提問者，直指說出了兩本書的張化橋「口才沒有文才好」。

  以下為張化橋演講的現場主要內容記錄。因為沒有帶平時慣用的筆記本電腦，全部為現場手記，所以可能有遺憾的地方，也不能保證完全一致性，以及可能有沒聽清或者理解不到的地方。另，括號內內容均為本人根據所理解的意思補充附註，不一定準確。

                       投資就像播種

對於投資來說，好東西不分市場，壞東西也是。

買股票不是一個容易的事情。最近碰到兩個審計的朋友，問買什麼股。他們說，我們還會買什麼股。做審計的，滿眼看去都是問題。買股最怕有地雷。廚師看菜，經常沒有胃口。

投資就像播種，我們要選擇在土地肥沃的地方播種。中國（A股）的土地不肥沃，原因在於股票不便宜。

我們投資，一定要有安全邊際。安全邊際，不是說要買（價錢）合理的東西，是買不合理的。股票便宜到不合理的地步（買入時機）。

我個人不持有任何A股。

                      買股要買便宜

說安全邊際上，怎麼看是否便宜？至少要比合理價錢便宜百分之五六十，即沒有四五折不算便宜。

看便宜與合理，不光是看個股，還看整體。一個股市的市盈率，是市場實際利率的倒數。這是合理的（估值）。這個利率，不是光看銀行的存貸款利息，要看實際的利息。現在，中國的市場利率現在是10%左右，即10倍市盈率是合理的。那麼，5、6倍PE是買入股票的（價格）頂部。

中國太多的上市公司的財務數據經不住推敲。因此我們更要給予折扣。

案例分享：天津創業環保，這個公司1999年在香港上市。這是一家國企，業務一般，管理一般。但到現在，不算分紅，股價已經漲了12倍。大約一年後，這個公司也在A股上市了。13年以來，這個公司漲了多少？12%！而且，現在A股的價價8元多，對應港幣約10元，但在H股，是3元多錢。現價還是貴3倍。為什麼同一個上市公司，港市和A股收益差別這麼大？原因在於起點不一樣，即IPO的價錢不一樣（估值）。

                       新股價高有風險

我也是投行出身，但建議大家，不要買IPO（釋：新上市的股票）。有一個統計，新IPO的公司，在新上市的兩年內，大部分跑輸大市。

這是什麼原因？1、公司都是挑好的時機上市；2、宣傳造勢，抬高了股價；3、做假賬；4、就算沒做假賬，也是耗盡了潛力，把各種資源都用上了沖業績包裝。

任何新股，以及投行的報告，最好都放兩年看。冷靜，等待。兩年後再看公司的表現，看報告裡講的，看當時的邏輯還在不在。

                 自上而下看行業機會

我喜歡海外市場，喜歡在海外肥沃的土地上去播種。

我喜歡的行業包括，地產、銀行、燃氣公司還有交通運輸版塊。

香港上市的很多高速公路公司很不錯的，現在估值合理，等它跌一跌就可以買。

（低估值的股票中），業務不擴展的公司也有買頭。如領匯，分紅豐厚，每年的利潤，都作為股息分給投資者了。

也有一些餐飲公司還不錯。餐飲不是我喜歡的行業，沒有護城何，但確實有的公司經營得比較好。

消費行業中，很多其實就是製造業。對製造業我有偏見，很多消費品公司其實就是製造業公司。

喜歡請美女帥哥明星的公司不碰，花了大價錢做廣告。

鋼鐵股跌了很多，看似很便宜。但沒有意義，因為不知道底在哪裡。把過去20年的鋼產量圖表拿出來，一看就暈乎乎的。

煤炭價格在往下走，但現在的價格還是很高。我原來做過煤炭行業分析師，現在我不碰，我沒有信心。

黃金和黃金股是瞎掰，根本不知值多少。買黃金就相當於買文物，買藝術品，放在那裡，哪個價錢是合理的，漲到多高是高，多低是低，都很難說。原因在於，黃金根本沒有實用價值。


     互動問答：

                         看好銀行股，不擔心賣出

問：1、如何看待重慶農商行的價值。2、如何看待國內很多中小銀行等著排隊上市。
答：1、和幾年前相比，我對重慶農商行、民生、招行的觀點沒有變，還是很喜歡。現在的市場擔憂銀行股盤子太大，利潤高吸取了其他實業行業的利潤等等，這些有一定的道理，我有這樣的看法觀點：A、5%至6%的股息；B、5、6倍的PE（附註：部分優秀的股份制銀行動態PE只有3、4倍）。C、銀行在所有版塊中，做假賬的可能性是最小的。D、安全，不會倒閉。E、成長性。在重慶，重慶農商行的護城河是不錯的。拿著重慶農商業這個股，我現在還是虧錢的。這個股，利潤能不能在3年內翻番，我不知道。但就算3年翻不了，4年5年總會（淨利潤翻番）。如果股價不漲，到時就只有2倍PE了，10%的股息。我買股票，最後有沒有接盤，能不能高價出錢不重要，我不在乎，這不用我操心。不用操作賣出，無慾則剛。我倉位還挺重的（重慶農商行）。
2、現在這個時期，（中小銀行排隊）上市上不去。原因一是IPO沒法做，還有賤賣國資的可能。現在時機不好。

                   選好投資機會抵禦通脹

問：從全球市場配置看來，未來5到10年的大類投資機會；個人股資者如何抵禦通脹。
答：機會，A、香港中小盤；B、P2P，比較優秀的包括宜信、信而富、開鑫貸等；小額貸款公司。現在的7000多家小貸公司中，有5000多家做得不錯，年回報率在10%以上。C、海外房地產。我本人在英國買有房產。比較好的還有泰國、越南等。D、經營本地的小餐飲、汽車修理店等（生活必需、常用、重複消費）。

                 地方政府債務不用擔心

問：利率市場化、經濟下行、以及政府債券（地方政府債券）對銀行的影響。
答：1、我在人民銀行工作時（1986年，研究生畢業的張化橋被分配到了中國人民銀行總行計劃司工作），就在提利率市場化；現在過去了27年，現在還在說。我不相信三五年內，或者五六年內會真正實行。
2、經濟下行基本上對所有行業都不好，銀行首當其衝。而且，由於銀行槓桿性很大，在影響上具有「放大性」。從我個人來說，我看長遠些，（買入後）放著，守株待兔。
3、政府債券是個問題，低效率讓人頭痛。但賴賬的可能性是沒有的。我認為沒有影響（負面影響）。

                    看淡白酒業，也有閃光點

問：對白酒行業的判斷。
答：我以前做過白酒行業分析師，以前我本人不看好，現在繼續看淡。但是，這個行業比其他行業還是好一點。1、中國人喜歡喝白酒；2、越貴的白酒越好（受歡迎）；3、這是一個外國人進不來的行為。

                  小貸公司投資，10%收益可期

問：中國小貸公司美國上市受到市場歡迎（8月13日，江蘇吳江市鱸鄉農村小額貸款股份有限公司在納斯達克證券交易所掛牌上市）。如何看待小貸公司的投資機會。
答：從經濟大周期來說，我對宏觀經濟學比較懷疑。（經濟下行）到底了沒有？有可能是到底了，有可能還只是一半。惡性循環有多久，都很難說。如果國務院出台個5萬億的投資計劃又不一樣（大意理解：中國不是完全的市場經濟，用宏觀經濟學來指導A股H股投資並不靠譜）。
投資小貸公司每年有9%到10%的收益，這已經很不錯。賺大錢不可能，賺小錢也可以了。不要小瞧九個點十個點的淨資產收益，慢慢積累，一樣可以達到財務自由。
這個新上市的小貸公司還不錯，管理也很好。但我不會買。原因是不便宜。重慶農商行多好，它其實就是一個大的小貸公司。
經濟週期，GDP增速下降影響，我本人不看。

                      燃氣公司可以長持

問：煤氣（天然氣）公司選股緣由。
答：1、業務簡單，不是加氣站，就是給家庭供氣。2、不競爭，很穩健。只要企業正常運轉，二三十倍（市盈率）以下都是可以的。但一定要長遠持有。

                     廣州藥業看不清

問：廣州藥業（A股、港股上市）能否成為可口可樂？
答：研究過，不清楚。不持觀點。

                     房地產債年回報10%以上

問：如何看待房地產股。
答：國內房價的（後期走勢）看不清。我買了很多房地產債，10%以上的回報（年收益）。我懷有僥倖心理，房地產股我也持有挺多的。

                       H股相對A股應溢價

問：如何看待中國鐵建等大盤股H股相對A股的溢價現象。
答：（對於同時在A股H股上市的公司），要當成兩個不同公司，不同金融資產看待。1、投資者群體不一樣。2、未來的趨勢是，A股要往下走，H股要往上走（估值和股價）。H股應比A股貴30%至40%，因為國內的資金成本比香港高。資金成本太重要了。如2%的樓市收益，在香港很不錯了，但在國內就不行。長期投資要看利率，利率很重要。利率由通脹決定。

                    內地投資者買港股有優勢

問：如何看待國內投資者投資港股在信息等方面存劣勢。
答：股票信息不重要，重要的是公司自身。這方面，（大部分H股上市公司處於國內），內地投資者相比香港股民、海外投資者機會更好。

                 投資券商不是好生意

問：如何看待券商行業。
答：不看好。A股H股都不看好。投資，要看是不是一門好的生意。


  張化橋的另類觀點：
               買股票最好是「T+20」

張化橋認為，「T+0」並不適合一般的個人投資者。過去，國外市場，包括香港市場，交易方式越容易，投資者損失越快。吃「即日鮮」讓很多投資者「缺胳膊少腿」。投資買股，要慎重，深思熟慮，多下功夫。中國最好適行「T+20」的交易制度。每一次的買入賣出，最好是20天後，最好是夫妻雙人商量表決，最好還要居委會來批准。慎重對待自己的每一次交易，「每一次的買入和賣出難極了，你就會賺錢了。」


附註：

1、由於金葵花財富大講壇主題所限，張化橋今天的講座並沒有展開講他最所長的「排雷」。 2、文中主標題、小標題和互動問答的小標題都不是原文，或原演講中提到的，是本人根據內容整理出的。3、演講和正式的文字表現不同，科學性和嚴謹性不一樣，參考他的觀點，最好結合他的兩本著作，《一個證券分析師的醒悟》、《避開股市的地雷》來看，更益於借鑑。

再註：昨天說今天放出。今天全部發出了。8月18日上午補充。

以什麼樣的價格買入股票？ 行者云峰

http://xueqiu.com/1358957669/25246273
——2013年9月投資筆記

    熊市是什麼，哀鴻遍野，市場一片悲觀；熊市是什麼，割肉就是止損，每一次反彈都是逃身良機；熊市是什麼，底部還有看不見的底，絕望得看不到明天……

   這一輪的熊市或許將要過去，歷時5到6年，對於我來說，非常痛苦，教訓深刻。但教育意義同樣巨大，經驗的積累相信對以後的投資有所益處。——珍惜市場機會，珍惜牛市，同樣要珍惜熊市，熊市底部區域是低價買入的良好時機，是積累優質股權，為在未來的牛市中財富膨脹打下基礎的良好時期。

   市場很難預測，但聰明的投資者，在買入時，就已經確定了盈利的可能性，確定了勝勢。其中的關鍵點在於，買入時機和價格。如何利用市場機會，在底部區域以「坑人的價格」買到心儀的目標，並積攢股權到一定份量？這是我一直在努力思考並探索的。

    這五六年來，一直在堅持投入，勒緊褲帶買入，買入，再買入，提起來真是一把把的辛酸淚。這個過程中，無知、愚蠢、貪婪、膽怯等等負面情緒也表現得淋漓盡致，於是有了將民生銀行按11：1的比例換成了中國平安靜待大牛市等等「經典」案例……遺憾的地方太多了，雖然現在很僥倖地在比較滿意的價位建立了一個比較滿意的股票組合，但確實是交了不菲學費，並且投入的時間、精力成本難以計算，而且後面也很難保證不會再交學費，但總要努力記住些教訓。譬如這幾天自己試圖總結，什麼樣的時機或機會出現時，以什麼樣的價位買入股票。

   有意思的是，每一輪熊市中，虧損行業、企業不用提，週期性行業也不說，哪怕是仍然盈利，並且看上去很美的盈利行業，也會有至少1個以上行業遭遇整體性拋棄。所謂的結構性市場，每一輪總有所謂抗跌的版塊，也會有遭遇整體性偏見的版塊。因此，在熊市中，理性投資者總能找到自己的機會，也所以，別擔心買不到低估的好股票，或者合適的股票。

   我梳理了自己對買入時機和價格的七點認識。必須說明，這些條件也不是機械的，有可能是單一條件，有可能不是。當然，也沒有絕對的精確性。就算單一條件，也不是說只要符合條件就可介入，譬如銀行股，2009年10PE時我認為比較合理了，但後來又打了三五折；航運股ST遠洋股價低迷時相對高點1折，夠低了吧，結果又打了個3折（這還幸好是因為有中國特色，死不了，也總有接盤的，也總有配合炒作的）。因此，市場變化莫測，在這個市場生存，總還要有一套相應的資金管理、建倉策略和組合配置策略。


對買入價格的認識：

A 、業績持續增長的優質企業，1PB以下，或1P/EV以下；
       （案例：這輪熊市中的股份制銀行；中國平安36.11元以下買也會取得較好回報）

B 、業績穩定的持續盈利企業，淨資產收益率/PB＝0.15以上，即實際15%回報率；
（例，中國神華，中國石化、中國建築等現價對應年復合15%以上收益）

C 、持續盈利的確定性較好企業，壟斷性或具有市場獨特地位為佳，PE10倍以下。
  （例：等待貴州茅台的機會，次選五糧和瀘窖）

D 、股息*20以內，即派息率5%以上。
（例：農業銀行、大秦鐵路、長江電力等低點時派息率6到7個點）

E、 強週期股，死不了的企業，有正收益，即不虧損資產，0.5PB以內。
         （案例：寶鋼股份、晨鳴紙業）

F 、長週期，不會輕易死的虧損企業，國企為佳，股價1折以內，風險投資。
    （案例：如ST運洋2.38元相對68.4元高點3.48%。）

G 、滬市平均市盈率12倍以下時，指數基金也是佳選。
    （牛熊週期反覆，牛來了，大盤指數也會有3倍收益）

歷史的穿行者 Barrons

http://barrons.blog.caixin.com/archives/38258

我們都只是歷史的穿行者，但旅途不必由一個人完成。不管怎樣，我們將繼續穿行。

初到法國的美國建國之父約翰·亞當斯（JohnAdams）被法國人恥笑不懂音樂和藝術。但他回答：「我必須學習政治與戰爭，我的兒子們應當學習數學、哲學、地理、自然歷史、造船、航海、商業與農業，這樣他們的孩子們才有權利學習繪畫、詩歌、音樂、建築、雕塑、繡帷和陶藝。」

這是HBO歷史劇《約翰·亞當斯》中的一幕，令人印象深刻。亞當斯的話並非虛構，而是根據真實史料改編，內容來自於1780年5月12日亞當斯寫給妻子阿比蓋爾的一封信。這段話提醒我們，今天的一切不是憑空而來，而是歷史的延續。回顧歷史，其實我們只是在繼續前人的旅程。而之前的道路則早就由前人鋪就。今天美國的地位與實力，基礎來自於高瞻遠矚，洞視歷史的奠基者的努力。如果一個社會的精英沒有信仰與理想，狹隘短視，貪戀權力與財產，恐懼大眾分走自己的權與錢，他們是不會為後人做出犧牲的。這些人，工於心計，善於權謀，是厚黑學與成功學的大師。他們的所作所為，更像是在後人前行的路上砌牆。而那些不幸的後人，則可能陷入無盡的惡性循環，萬劫不復，被迫只能永遠學習政治與戰爭。

前人栽樹，後人乘涼。前人的遠見，即使是幾百年後，也會讓後人受益。歷史劇《約翰·亞當斯》中，亞當斯為了推動《獨立宣言》，進行了一場充滿激情的演講，最終促使第二次大陸會議通過了這一歷史性的文件，促成了美國的建立。從這段演講，可以看出他對美國未來的憧憬。這段演講也是基於真實的歷史文獻創作的：

 「Objects of the most stupendousmagnitude. Measures which will affect the lives of millions — bornand unborn — are now before us. We must expect a great expense ofblood to obtain them, but we must always remember that a freeconstitution of civil government cannot be purchased at too dear arate as there is nothing on this side of Jerusalem of greaterimportance to mankind.

My worthy colleague fromPennsylvania has spoken with great ingenuity and eloquence. He hasgiven you a grim prognostication of our national future. But wherehe foresees apocalypse, I see hope. I see a new nation ready totake its place in the world, not an empire, but a republic.And a republic of laws, not men! Gentlemen, we are in thevery midst of revolution; the most complete, unexpected andremarkable of any in the history of the world.

How few of the human race haveever had an opportunity of choosing a system of government forthemselves and their children?

I am not without apprehensions,gentlemen. But the end we have in sight is more than worth all themeans. My belief says that the hour has come. My judgment approvesthis measure and my whole heart is in it. All that I have, all thatI am and all I that I hope in this life I am now ready to stakeupon it.

While I live, let me have acountry. A free country!」

 最宏偉壯麗的目標。這個議案將影響數以百萬人的命運，已經出生和尚未出生的人。現在，這個議案擺在了我們面前。我們必須做好用巨大的血的代價來實現這些目標的準備。但同時我們必須永遠記住，一個公民政府的自由憲法，用再昂貴的價格也買不來，因為這個世界上，再沒有什麼比這對人類更重要了。

我尊敬的來自賓西法尼亞的同僚，巧妙而又雄辯地進行了演講。他對我們國家的未來給出了悲觀的預言。但是，他預見災難的地方，我看到希望。我看到一個新的國家躍躍欲試，準備在世界佔有一席之地。這個國家不是一個帝國，而是一個共和國。一個法治而不是人治的共和國。先生們，我們正處於革命之中，一場世界歷史上最徹底，最出乎意料和非同尋常的革命。

從古至今，人類極少有機會為他們自己及孩子們選擇一個政府制度。

我並不是沒有擔憂，先生們。但是我們所憧憬的目標值得付出所有的努力。我的信仰告訴我，這一時刻已經到來。我的判斷贊同這一議案。我全心全意贊同。我願意為此搭上我此生中所有的一切，我所擁有的，我所代表的，我所希望的。

在我有生之年，讓我擁有一個國家，一個自由的國家！

 http://www.youtube.com/watch?v=sQpvbbd6DkI

（這段演講的視頻需要穿牆觀看。）

與毅行者為敵 蔡東豪Tony Tsoi

2013-11-21  NM

今年毅行者成績，將來會加一粒星，因為大浪西灣村村民封路抗議，改道後路程比原來賽道短了三公里。臨場改道打亂參賽者的預算，影響心情，這條數怎計算？據聞奪得冠軍的尼泊爾隊，到達大浪西灣村時才知道須改道，擾攘一輪才折返。多隊快隊預先準備在大浪西灣村飲水補給，最後要捱到北潭坳，七除八扣，這三公里所賺無幾。 大浪西灣對我有很特別感覺，這感覺不單是因為它是香港十大勝景之首，不單是毅行者操練期間我經過無數次的地標，而是它代表一場社會運動對我的啟蒙。2010年，商人魯連城被發現在大浪西灣興建私人樂園，政府開始的時候態度強硬，指這是私人土地，政府無權規管。隨即全城喚起震動的反對聲音，由市民而不是壓力團體發動，政府急忙轉軚。作為一個關注事件的旁觀者，我認為這件事太神奇，香港經歷一場又一場保育戰，戰果是一面倒，政府不斷提醒香港人，發展是不能逆轉的硬道理。 大浪西灣事件代表一場難得一見的保育勝利，由事件爆發至政府立例監管，只用了21日。我不想香港人忘記這場「勝利」，所以寫了《七俠四義——大浪西灣保衞戰》這本書。寫這本書的時候，大浪西灣事件的所謂「勝利」，我加上引號，因為當時已知道有手尾跟。果然，鄉議局主席劉皇發22年來首次提出修訂，將大浪西灣剔除納入郊野公園範圍，大浪西灣事件將重燃烽火。昨日大浪西灣村民封路抗議，就是希望社會關注這件事。 我不知道村民的軍師是誰，獻出這個破壞毅行者的計劃，村民計錯數了，錯得厲害。樂施會是世界性組織，宗旨是在世界各地進行扶貧工作。毅行者是香港樂施會每年一度招牌活動，32年歷史在香港誕生，出口全球多國，實在是香港的光榮。每年四千多人參加毅行者，加上義工和支援隊伍，這些人不是普通人。 大部分人認為行一百公里是戇居，而毅行者明知故做一件戇居事，這些人當然不是普通人。毅行者關心社會，樂於助人，不怕麻煩，以上形容是客觀分析，是由毅行者賽例逼出來。四人一心行一百公里，就是會磨練出不普通的一群人。 我認識的大浪西灣村村民，都是老實人，一直對毅行者友善，不似會策劃出這等劣行。事前不動聲色，突然封路，旨在破壞一項香港人引以為榮的活動，出發點陰濕，這些人究竟在想什麼？把毅行者當作利益談判籌碼，引起社會關注，這算盤錯得太厲害。或許很多市民根本不知道或不關心大浪西灣事件，經過封路事件得悉事件由來，我相信沒有人會認為村民做得對。香港人再一次見到，新界每出現問題，新界人處理方法一定是惡霸式。作為香港人，新界的人和事，變得愈來愈陌生。可惜的是，我認識的大浪西灣村村民不似是惡霸。遇上關於新界土地的問題，歷屆特區政府都是耍一招拖，希望蒙混過關，把難題留給下一任。郊野公園土地規例糊塗，存在大量未解決問題，政府一直未妥善制定補償等相關措施，村民或者也是受害者，但解決方法一定不是與毅行者為敵。土地問題只能由政府解決，不幸的是，以現屆政府的政治實力，能夠解決問題機會率近乎零。十二月四日，鄉議局劉皇發動議提交立法會審議，決定大浪西灣能否納入郊野公園，立法會將成為保育戰場。假如劉皇發動議獲得支持，我們下一代或者不會見到今日我們喜愛的大浪西灣。想不到三年前大浪西灣保衞戰未完結，跟三年前的分別是，毅行者在這場保衞戰中，會有一個角色。請預我一份，我從來未曾為自己的毅行者身份，感這麽驕傲。註：樂施會臨危應變，短時間內改道，調動義工，做得實在好，抵讚至極。香港郊野公園真正是寶藏，道路四通八達，樂施會立即找到一條可容納四千多人用的賽道，這就是郊野公園之美妙。我向樂施會職員和義工致敬。 蔡東豪Tony Tsoi

貸幫網尹飛：堅持不兜底，公司死掉也願做第一個踐行者

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1110/147591.html

文：許妙成
 

他曾想走穆罕默德·尤努斯的路。

尹飛曾希望自己能像尤努斯一樣做一家為農民服務的銀行。這家專註於農村城鎮化小微金服的P2P平臺“貸幫網”如今正在面臨著被一筆高達1280萬元的逾期拖垮的風險。

然而令整個行業震驚的是，尹飛對投資人做出了堅持“不兜底”的表態。尹飛已將這個案子向公安局報案，但8月份報案，3個月過去了公安局至今還未立案。尹飛和貸幫網的“不兜底”也意味著，在他們希望走完法律程序之前，此次投資項目所有的損失將由事關此事的500名投資者個人承擔。

在討論尹飛和貸幫網“不兜底”的立場之前，我們來看看這家公司的發展。事實上，《創業家》早在2011年就采訪過這家至今已經6年的公司，曾撰寫《村里來的年輕人——對一個鄉村小額信貸組織的觀察》一文對貸幫網的農村小額信貸服務進行報道。
 

做一家為農民服務的銀行

尹飛是江蘇人，像貸幫的大多數員工一樣，也出生於農村。1992年，16歲的尹考上清華大學，但未能進入報考的計算機系，被調配在水利系。他不去聽課，甚至不參加考試。他自學計算機。他被學校勸退。尹前往深圳，加入張樹新創辦的電子商務公司瀛海威。互聯網泡沫破滅，尹應聘進入深圳市商業銀行籌建網上銀行。2002年，26歲的尹因為成績突出被提拔為“行內最年輕的正科級幹部”。尹發現網上銀行盡管熱鬧一時，但遠非銀行的主流業務。他開始自學金融、財務，如願介入中小企業貸款業務。2006年，平安保險收購深圳商業銀行，尹被新來的分管中小企業信貸的副行長看中，成為其秘書。尹設計了無須抵押和擔保公司的小企業信貸方案，終因銀行“抵押文化強大”無法推行。尹很沮喪。

這一年，尤努斯獲得了諾貝爾和平獎，讓尹相信自己是對的：“人家根本沒有抵押物，做了30年，幫助了那麽多窮人，風險控制得又好，不良率2%以下。我們則是500萬元以下的貸款基本不做。”在銀行新一輪的提拔中，尹落選了。雙重失望導致他2007年6月辭職。

尹飛希望自己能像尤努斯一樣做一家為農民服務的銀行。在中國，他不可能獲得牌照。他可以註冊小額貸款公司，但是既沒有那麽多錢(2000萬元註冊資本金)又不想受限制(不能跨地域經營)。他不想犯法。

2007年11月，阿里巴巴在香港上市，尹稱自己受到了啟發：他可以像阿里巴巴一樣做一個中介平臺，為放貸人和借款人撮合交易，而個人借貸，是合法的，並且，不需要審批。這就是目前貸幫使用的P2P(Point2Point)模式。

接著，尹出現在湖南、湖北、江西、四川、雲南等地，搜集不同類型農村的資料，了解農民的借貸需求。他選擇湖北大別山區一個距縣城60多公里的村子進行放貸試驗。他假裝成一個“有組織”的人。半年後，十幾筆貸款如期收回，只有一筆拖了幾天。他證實了尤努斯的說法：窮人是有信用的。

2009年春節前，尹回到深圳，邀請過去的銀行領導、商界好友開了一個研討會。尹宣告自己的扶貧試驗成功：小額信貸能夠幫助窮人，同時也能賺錢。他列出有可能出資共襄其事者的名單，一共40個人，借拜年之機逐一試探。這是尹飛第一次尋找投資，7個人響應，籌款30多萬元。

尹飛聘請程序員開發網絡平臺，註冊公司，招聘員工。
 

連年虧損，被迫轉型做互聯網P2P

貸幫網做農村小額信貸6年以來，完成了貸款大概5,6千筆。尹飛向i黑馬透露“早期的時候整個管理體系不夠完善，壞賬率高些。累計到今天，小額信貸業務大概有400多筆壞賬，大概400多萬”。

然而，真正讓尹飛最頭疼的，而且直接迫使貸幫從原來的農村小額信貸業務轉型做互聯網P2P的不是風險控制，而是成本控制。

“主要是管理成本太高了，這在世界範圍內都是個問題。做農村小額信貸主要是交通成本，管理跨度太大了。比如同樣是500萬的貸款，有的機構只要做一個客戶，如果我們做5萬元錢的貸款，就要做100筆，就有100個客戶，管理起來的成本非常高”，在電話里尹飛這樣向i黑馬述說著自己的無奈。

尹飛坦承，貸幫支持農村金融的模式，兩年多前其實就已經破產。“我借了一些錢在撐著。”他無奈地表示，“當初規劃，創業三年之內應該有戰略投資進入，執行結果是一直沒有戰略投資，想了很多辦法，堅持了六年。”

尹飛透露貸幫網在轉型做互聯網P2P之前總共累計獲得過800萬元的投資，但一直未能吸引戰略性投資。6年過去了，貸幫網未能融到A輪投資。

農村業務一直在虧錢，尹飛最後做出了妥協。2013年，貸幫新成立了一個法人公司，專門做互聯網P2P業務。新成立的公司單獨財務核算，把原來虧損、負債還留在老的公司，原來的公司在業務模式上成了新公司的合作單位。並且拿到了新的300萬天使投資。

這才有了後來的前海租賃的逾期賬款之事。
 

風控不嚴，前海租賃的1280萬元逾期賬款

當i黑馬向尹飛問及貸幫網是如何做風控時，尹飛是這樣描述的：

“原來做農村小額信貸的時候是采用一些很傳統的方法，對借款人的一些情況、家庭情況進行調查、分析和了解。互聯網業務成立後，由於不涉及線下業務，風控的重點就從對線下業務的調查了解，變成了對機構的調查和了解，根據機構的信息進行打分，再下判斷，最後決定給這些公司多少額度。”

“因為我們開放的額度都很小，所以對機構並沒有什麽抵押措施。我們對機構有一套打分體系，就是用這個打分體系在做，所以不是抵押。早期的時候對機構信用進行評估，現在增加了保證金措施，額度在10%和20%都有，視不同的機構而言”。

貸幫網現在大概有10幾家合作機構，除了前海租賃的1280萬元外，貸款余額大概在6000萬元左右。

最近兩年，貸幫接受合作機構的委托，將批量債權掛在網站上，流轉給貸幫的投資人，而貸幫居中向兩頭各收取年化1 .2%的費用，後來這個比例又提高到1.5% 。這種模式下，貸幫不需要主動去尋找項目，甚至不需要對每一筆債權進行單獨審核，只需針對合作機構進行風控把關即可。

前海融資租賃(天津)有限公司(下稱前海公司)是貸幫網新模式下合作的第二家機構。據投資人介紹，2013年10月開始，前海公司在貸幫網站上陸續發布了上百個優選債項目，將其持有的債權流轉給貸幫投資人。然而，從今年5月20日起，貸幫網上的前海公司優選債項目便出現大面積逾期，至今仍有1280多萬資金未歸還投資人。

尹飛說道“前海公司沒有跑路，業務還在正常運轉。他們公司的老板，也就是實際控制人，把這個責任推說是他們公司總經理的個人行為，不是公司行為。總經理呢，他就只表態會繼續追這個錢，但是並不去說明這個事情是公司的還是個人的，他只說會努力去追錢。但是他現在也沒錢，也沒還，幾個月下來什麽錢也沒還”。

有媒體報道稱當時前海公司用的銀行賬號是他們公司總經理的個人賬號。i黑馬再核實此事是，尹飛說：“對，當時我們具體負責的總經理就接受了這麽一個做法，他接受了對方公司發來的函，函中要求改變一個賬號，他就接受了嘛，這個也在總經理的一個權限範圍之內。這個事情後來追究起來是有些瑕疵，或者說有一些紕漏的。後來我知道後，也很不滿，這麽做是不對的。但是，當時已經這麽做了”。

正是尹飛口中的這個“瑕疵”間接地導致了這筆高達千萬的逾期賬款。而相關具體崗位人也在處理這件事情中辭職。

“就是被詐騙了嘛，對方提供了虛假信息，從我們這邊詐騙了1000多萬的資金，投放到一個我們完全不知情的項目上。然後這個項目就造成了逾期”。尹飛認為此事是“詐騙”。

尹也在采訪中，坦承：“我們對自己的風控不嚴，管理不善，一直都是承認的，這個都沒有什麽問題。我們承認自己的這個方面的不足，也認為我們是要承擔責任的，沒有推卸過這方面的責任。但是，最後這個要落實到數字上，要承擔多少責任，投資人就關心著你賠多少錢，他們要求全額賠。那我們認為這個至少不是全額賠。大概是在這個問題上產生了分歧”。

那麽，債權業務機構逾期無法回購債權，P2P平臺是否應該對投資人“兜底”剛性支付呢?平臺作為撮合放負的責任應該有多大?
 

堅持“不兜底”，寧願做行業第一個犧牲者

如此，貸幫網在此件事情的處理上有兩個選擇。

一是先行墊付償還投資人的本金，然後再走法律程序向前海租賃索賠。這就是俗稱的“兜底”，也叫剛性兌付。最知名的案例就是2014年10月紅嶺創投事件。中國一家比較大的網貸平臺紅嶺創投為惡意逾期的廣州紙業墊付了一個億的投資還款。

第二種就是走法律程序，和投資者一起面對融資逾期方，及前海租賃。

貸幫選擇了後者。尹飛的解釋是：

“很多人說這個事情上貸幫是有責任的，我從來沒有說這個事情是沒有責任的，問題是要負多大的責任。如果一個公司只有管理責任，就要對這個事情的全部損失都賠償起來的話，那實際上就變成了剛性支付。那我們P2P公司就變成一個銀行，一個存款公司了。P2P實際上只是有點像投資管理機構，還有人說是信息撮合機構。總之，它不是一個存款機構。只有存款類的機構，即銀行，不管你發生什麽事情，哪怕銀行著火了，哪怕你銀行的貸款全部爛掉了，儲戶都可以把錢要回去。”

“作為一個投資管理公司也好，證券股票市場也好，或者其他非存款機構，都不應該做剛性支付。現在行業內並沒有哪家業務發展正常的公司願意選擇不剛性支付，那是因為他們怕公司會受負面影響，業務可能會因此停滯不前，所以他們往往選擇了忍氣吞聲把這件事情扛掉。”

“所以這個事情，我不是說沒有責任，貸幫絕對有責任，問題就在於有多少責任?問題就在於沒有法律條文，又沒有以前行業內已經有過的判例。所以，我寧願把這個事情成為一個案例，走一下法律程序，讓法律判一下。我覺得這樣的話，至少也可以給行業留下一個依據吧。”

但是，尹飛自己透露，即使這件事情最終的裁決是貸幫網負全責，貸幫網也不會就此而倒閉，事實上貸幫網的業務現在也仍在運轉。

尹飛告訴i黑馬，“從從業務的維持角度沒什麽問題，業務都是能維持的。但是從發展的角度來講，出了這個事情對公司的打擊是非常大的。因為我們在這個事情發生之前，我們的整體規模就做到了1個億。如果按照同行的發展情況來說，實際上是我們這個時候已經走上了2，3個億。但是因為受這個事情的影響，現在我們還基本維持在1個億的規模上。就是發展受到了影響”。

事實上，尹飛選擇通過走法律程序解決此事的方法並沒有他想的那麽容易，這個案子從貸幫8月份報案以來，整整3個月過去了，至今還未立案。

“我也想知道為什麽現在還沒有立案”尹飛說。

他告訴i黑馬的是，“我明天還要去公安局”。
 

來源於：i黑馬原創，轉載請註明出處！
 

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