http://magazine.caing.com/2011-02-12/100224879.html
对于中国经济周期性波动影响最为显著者,有“三大周期”:一是短周期“基钦周期”(Kitchin Cycle),又称库存周期,一般在2年-3年;二是中周期“朱格拉周期”(Juglar Cycle),又称设备投资周期。1979年至今,中国经济共经历了三次这样的周期,平均长约9年-10年;三是由政府换届推动投资而产生的政治投资周期,长度与政府届期一致,为5年。三大周期的叠加,基本可拟合中国经济1979年至今30年间的经济运行态势。
当前中国经济处于库存周期的上升期、政治投资周期与设备投资周期的交界期。首先,从中国物流采购协会的PMI原 材料库存指数看,2009年一季度是原材料库存水平的低点,企业家对经济情景的悲观看法达到顶点。随着“4万亿”财政刺激方案的推出,企业开始主动持续增 加原材料库存。至2010年中,由于政府的宏观调控及欧洲主权债务危机的爆发,企业增加原材料库存意愿再度下降,但2010年下半年以来,随着宏观调控的 放松,企业又开始主动增加原材料库存。目前来看,这一库存周期仍处于上升期。
其次,从政治周期角度看,换届几乎都伴随着固定投资的高点,如1993年和2003年的大换届。而在1998年和2008年小换届,受外部金融 危机的冲击,1998年出现阶段性小高点,而2008年的投资高点推迟到了2009年才出现。因此,下一高点可能出现在2013年。
再者,对设备投资周期而言,目前已处于新老周期的临界点。
一是截至2010年三季度,上市公司的资本支出占收入的比例已达到了历史低位,仅8%左右,与1998年-1999年的水平相近。制造业表现得更为显著,目前不到8%。
二是企业折旧率的变化状况。从折旧样本来看,即使考虑到发达地区向中部转移情况,全国范围内的存量资本增速都降到了一个低位,制造业资本支出用于设备更新的动力将会日趋强烈。
三是2010年四季度国务院发展研究中心企业家调查系统对4000多户企业的调查表明,近50%的企业提出“设备投资”是2011年企业发展的重要因素,这一水平已经达到近年的历史新高。
基于这些现象,我们有理由相信,2011年中国经济已进入新一轮设备投资周期的临界点。但在2009年以来流动性过剩与现阶段高通胀的背景下, 严格的信贷控制十分必要,大规模的固定资产投资短期内难以马上启动,经济也不致于过热。预计2011年中国经济增速可能继续保持温和回升,固定资产投资的 大规模启动有可能等至2012年-2013年。
从1979年以来的三轮“朱格拉周期”看,每一轮周期都诞生了数个蓬勃发展的热点行业。从上个世纪80年代食品饮料到90年代的纺织服装和家电,再到2000年后的房地产业和互联网等。主导热点行业轮动与兴衰的,是居民和企业有效需求的不断更新与升级。
值此周期更替之际,笔者深信,未来数年是中国先进制造业发展的黄金时代,新一轮周期的起点势必伴随着制造业的全面复苏。
另一方面,中国已步入重工业化的末期,在劳动力成本上升、产能扩张瓶颈和可持续发展三重约束下,发展高端制造业有助于缓解上述矛盾。此外,后危 机时期,主要工业国家反思其增长模式,回归制造业,推动制造业升级已成为潮流。与之相比,现阶段中国制造业在许多方面都存在较大差距,企业规模较小,制造 技术和产品开发能力也较弱,这些都需要我们加快发展先进的制造技术和制造模式,把先进制造业打造成为国家核心竞争优势。
作者为工银瑞信基金管理有限公司首席经济学家
華爾街見聞的老讀者應該還記得摩根士丹利著名股票策略師Gerard Minack今年5月退休時的臨別感言:
行家的回報率也不能被妖魔化……
不過專家們不要怕,還有業餘投資者在前赴後繼地湧入市場,你不會是最後一名。
所幸後來Minack在澳大利亞成立了顧問公司Minack Advisors,可以繼續發佈他在摩根士丹利期間蜚聲業內的市場評論Downunder Daily。
上個月下旬,Minack在Downunder Daily中提到了過去一個世紀美國的貧富收入差距。
他向金融業和投資者發出警告:與其他行業相比,上一次投資者和相關行業從業者擁有強勁增長的收入還是在20世紀20年代。這樣的趨勢到一定階段就會逆轉。
Minack寫道:
過去30年增加的收入都屬於收入最高的人,他們佔總人口的1%。
過去40年裡,剩下那99%的人平均收入沒有變化。
高漲的潮水沒有托起所有的船,只讓少數遊艇漂浮得更高。
以下是Minack提供的百年來美國貧富收入差距變化圖表。綠線代表佔總人口1%的最高收入群體的平均收入。紫線展示了其餘99%的人平均收入變化。
加州大學伯克利分校公平增長中心主任Emmanuel Saez研究發現,2012年,美國最高收入人群收入佔總收入的21.5%,這是20世紀20年代以來的最高比例。
Minack還展示了金融行業全職員工的收入怎樣與公共和私人部門債務水平同步增長。
Minack的評論探討了稅率如何跌至史上最低谷,特別是與美國國內盈利相比,觀察總體盈利就會有此發現。
Minack得出的結論是:
一切趨勢都有利於金融投資的所有者和那些在投資業工作的人。20世紀20年代以來還從沒有過這麼好的年景。
和20年代時相似,這個週期可能在蕭條中結束。央行激進的政策已經給該週期提供了又一支持。
但將這些趨勢推進到了歷史極限水平可能就開始產生問題。
有理由相信,這些趨勢到了某個階段就會逆轉,危害金融資產。
針對外界對中國貸款利率過高、銀行利差過大的批評,央行貨幣政策司課題組最近進行了數據對比研究,其發表文章指出,無論與新興經濟體還是金磚國家相比,我國的貸款利率均處在相對較低的水平,銀行利差在各經濟體中則處於相對適中的水平。
考慮到可比性問題,央行課題組選擇了除歐盟外的G20經濟體數據進行對比,文章刊載在財新網上。
其認為,我國的貸款利率雖然略高於發達國家,但是明顯低於新興經濟體和金磚國家的平均水平。從2000年到2013年,發達經濟體平均貸款利率為4.05%,而新興經濟體為10.77%,排除巴西,金磚國家的利率為10.49%。這十多年間,我國的年均貸款利率為5.86%。
以2013年情況看,中國貸款利率較新興經濟體平均水平低2.78個百分點,較金磚國家平均水平低6.33個百分點。
從不良貸款來看,央行課題組稱,中國不良貸款率處於較低水平。2013年中國的不良貸款率為1%,在G20經濟體中僅高於加拿大和韓國。
近年來,我國銀行不良貸款率亦處於全球較低水平,其中也有金融機構改革消化了大量不良資產、近年來信貸投放較快等因素的影響。
在經濟結構調整的大背景下,不良貸款率出現階段性的小幅回升亦屬正常。
至於衡量銀行盈利水平的關鍵指標——凈息差方面,文章提到,中國銀行業凈息差低於大部分新興經濟體和金磚國家,2000年至2011年,中國銀行業的年均凈息差為2.51%,低於除澳大利亞和韓國外的其他新興經濟體和金磚國家,也低於美國等發達經濟體,且總體保持平穩,變化幅度較小。
央行特別提到了所謂的“均衡利率”的情況,指出我國的實際利率並不高,雖然近年來我國實際貸款利率有所上行,但與GDP增速相比仍處在較低水平。
經濟理論中的“黃金法則”表明,一個經濟體的均衡實際利率水平應大致等於其經濟增長率(或者說投資回報水平)。國際上多數經濟體都大致符合上述規律,其實際利率甚至還要比經濟增速更高一些,比較而言,雖然近年來我國實際貸款利率有所上行,但與GDP增速相比仍處在較低水平。
最後,央行認為,近年來我國經濟結構逐步調整變化,儲蓄率降幅明顯超出投資率降幅,這就可能出現在投資增速總體趨緩的情況下(實際)利率反而上升的情況。影子銀行也推高了融資成本。而隨著銀行風險偏好的下降,部分軟約束和高成本融資部門增長放緩,經濟結構調整和增長動能平衡的過程有可能內生出降低融資成本的力量。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)
前蘇聯領導人米哈伊爾·戈爾巴喬夫本周六警告稱,烏克蘭危機已將世界帶到了“新冷戰的邊緣”。
本周末,戈爾巴喬夫在柏林出席柏林墻倒塌25周年紀念活動並講話。這位現已83歲高齡的前蘇聯總統表示,
“世界正處於新冷戰的邊緣。也有人說新冷戰已經開始了。”
據英國《金融時報》,就在戈爾巴喬夫講話時,有新的報道表明,烏克蘭政府軍和親俄武裝分子之間或將迎來新一輪戰鬥。烏克蘭東部的通訊社記者稱,周六他們看到80多輛無標記的武裝汽車在反對派控制的烏克蘭東部地區行進。
烏克蘭沖突升級使得9月5日明斯克會議上達成的停火協議名存實亡,並在已經緊張的東西方關系上又壓了一根稻草。
戈爾巴喬夫在講話中表示,俄羅斯與西方國家之間的信任在過去數月間已經“崩塌”,並強調了烏克蘭危機對此產生的損害。他呼籲采取新措施來重建互信,包括解除美國和歐盟由於俄羅斯在烏行動而對俄高層官員實施的個人制裁。
戈爾巴喬夫認為,柏林墻倒塌宣告前蘇聯對東歐統治結束後,以美國為首的西方被“必勝心態”沖昏了頭。他還在上周對普京表示了明確支持。在到達德國之前,他表示“絕對相信普京比其他任何人都更能保護俄羅斯的利益”。
前蘇聯總統的“新冷戰”觀點得到了法國前外長的附和。25年前曾任法國外長的羅蘭·杜馬在出席同一紀念活動時發聲警告,如果國與國之間沒有了互相尊重,
“也許明天一切都將重新來過。甚至是我們曾經歷過的冷戰。”
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目前美國市場上融資租賃大概占70%,而中國市場還比較雜亂,基本上是空白。
文|王琳
幾天前,專註於汽車共享租賃的出行服務平臺“悟空租車”宣布已於2016年5月完成數千萬元A輪融資。
在本輪投方名單中有多位當前網紅級投資人和投資機構,領投方為博將資本,跟投方包括真格基金、周鴻祎胡歡夫婦的個人投資基金,投資過陌陌和映客的紫輝創投以及金科君創。
據了解悟空租車的天使輪融資完成於2015年4月,獲得了紫輝創投以及金科君創總計2000萬元的投資。Pre-A輪融資完成於2015年12月,獲投金額為1158萬元。
成立於2014年8月的悟空租車在不到兩年的時間獲得4次資金註入。在i黑馬對悟空租車CEO胡顯河采訪時他提到,本輪融資資金將主要用於悟空租車整個系統平臺技術的升級和渠道市場的開拓。
同時,他指出,之所以獲得投資人的資金註入,主要是因為悟空租車在自駕出行領域和汽車金融領域的布局和發展路徑。
隨著80後、90後等購車主力軍對低首付、低利率的金融產品的需求加大,租賃行業相關政策法規的日趨完善,再加上汽車廠商、經銷商集團以及第三方公司紛紛涉足該領域,推出多元化的產品和服務。汽車金融的市場勢頭越來越猛。據市場預計,在2020 年中國汽車金融的滲透率將達到50%,市場規模預計突破2 萬億元。
Q&A
i黑馬:紫輝創投從天使輪開始就投你們,您認為他看重悟空租車的是哪些點?
胡顯河:其實鄭總在投資上關註的並不是我們這個領域,他在社交領域號稱社交之王,先後投了陌陌和映客。
但他是一個很有情懷的投資人,也很尊重創業者。之所以投資我們,我認為原因主要有幾方面。首先他可能覺得我背景還不錯,原來在奧迪、大眾這樣的平臺都發展到一定程度,其次就是團隊,因為當時我們整個創始團隊都跟他見過,團隊的決心和幹勁是可以感受到的。
最重要的是他看到汽車出行領域的巨大潛力,以及我們獨特的見解和競爭優勢。雖然現在起步階段還只是想法,但我們團隊最強的就是在未來很具有想像空間的汽車金融領域,我們曾經把一汽大眾兩個品牌的汽車金融從0做到1,成為全國絕對領先的水平。從最初的10%以下滲透率,將奧迪做到40%多,大眾做到30%多。
i黑馬:怎樣理解悟空租車的B2P模式?
胡顯河:B2P簡單說就是一個2B加2C的SaaS軟件服務平臺。B端是全國上萬的中小租車公司,把它們全部聚集到悟空租車的平臺上,類似攜程升級版。攜程並沒有把平臺上這些酒店的服務標準化,三星和五星甚至五星之間差別很大。但我們是對租車的服務全流程進行標準化改造。
首先C端用戶通過APP、微信、微官網、官網來租車,全流程都在線上系統進行,包括車上交接單、驗車單。另外B端的中小租車公司所需要的:車輛的管理、保養、維修、車輛資產風控、保險、理賠、違章等等我們都會寫進系統,為他們提供良好的系統服務,這是他們欠缺的,而是我們所擅長的。
i黑馬:B2P共享租車的難點在哪里?
胡顯河:難點在於傳統的中小租車公司對我們的接受程度不夠。因為它們過去活得也不錯,現在讓它們向我們靠攏是需要說服過程的。不過我們團隊本身經驗積累、人脈資源各方面可能都比較強,到目前為止進展得比我們期望的順利。
i黑馬:你們的盈利模式是什麽?“輕資產、重運營”的模式如何理解?
胡顯河:簡單說“輕資產、重運營”可以用B2P去代替,我們走得是介於傳統的像神州、一嗨這種“重資產、重運營”與新興的像P2P這種“輕資產、輕運營”之間的一個道路。“重資產、重運營”就是什麽都自己做,神州連修理廠都自己做、車也自己買、門店自己建,所以這些就會很重。而我們沒有自己的車和門店,這些都是別人的,但我照樣提供專業標準的服務。
而P2P平臺的出口兩端,一個是私家車主一個是租客,是極具個性化的。車主都是業余選手,甚至沒有全天十幾個小時在跑專車、快車的司機專業,這種情況下服務標準以及專業的質量都不可控,所以它是一個撮合平臺。我們也是共享,但我們共享的更多是專業選手(B端)的車源,專註在整個中小租車公司。
i黑馬:您的履歷中有“汽車金融”的基因,今年後市場談的比較火的就是汽車金融,對於互聯網+汽車金融的發展您有什麽看法?
胡顯河:第一點,目前中國的汽車金融主要集中在二手車領域,還處於很原始、很初級的狀態。水平還遠遠沒有達到成熟國家的水平,但這個市場的空間是有萬億級規模的。
汽車金融的定義,包含車貸、租賃、保險。車貸在中國現在總體的滲透率水平只有20%。融資型租賃,在中國的滲透率只有百分之二點幾,目前乘用車現在一年有2000萬的銷量,融資型租賃相當於是40多萬的規模。而在美國車貸滲透率是36%,租賃的滲透率有46%,在美國每100輛新車里只有18輛車是現金銷售,其余全都是金融銷售,而中國現在顯然沒有達到這樣的一個水平,所以我說這是一個巨大的空間。我當年還在一汽大眾的時候,僅這一個品牌每年的車貸銷量能達到60、70萬的水平,車貸融資額能達到700多個億。
第二點,從市場的需求端來講潛力也非常大。未來老百姓們會更習慣以融資方式去用車,因為車是消費品,是在不斷貶值的,經濟學有個原理叫“凡是貶值的東西都不值得擁有”,只需要使用它就好了。而汽車金融就是幫大家更多地去使用車,用同樣的月供,簡單方便的換新車。
從供給端來講,中國目前的汽車金融主要都是以廠家為主,各個廠家成立自己的汽車金融公司。但其實市場上,獨立的汽車金融平臺主體也有巨大的空間。因為廠家的汽車金融公司通常只面向標準客戶,而獨立的平臺則更靈活,適宜於各種類別的客戶,尤其對於特殊用戶,比如像我們這種汽車租賃行業的用戶,廠家汽車金融很難去滿足多元化需求的市場。
另外,車險目前也處在比較落後的狀態,但這跟國家的管制有關,還沒有市場化,但畢竟它早晚會市場化,而且現在一些公司也在瞄準這個方向去做顛覆,就像滴滴顛覆了出租車行業管制一樣。
中國奶業已徹底告別三聚氰胺。第一財經記者昨天從中國奶業協會8月16日發布的國內首份奶業質量報告中獲悉,從2008年以來,國產奶抽檢三聚氰胺合格率100%,已杜絕違法添加的情況,國產奶質量處在歷史最好時刻。而奶業協會秘書長谷繼承也表示,目前消費者為安全“海淘”奶粉屬於認識誤區,建議理性對待。
根據奶業協會公布的《中國奶業質量報告(2016)》顯示,國家農業部從2009年開始實施的生鮮乳質量安全監測計劃,對乳蛋白、乳脂肪、菌落總數、黃曲黴素、體細胞數、重金屬鉛、鉻、汞,以及三聚氰胺、革皮水解物等10項指標的監測,累計抽檢15.1萬次。
抽檢數據顯示,從2009年到2015年,國內鮮奶三聚氰胺監測合格率100%,2015年檢出最大值僅為0.01mg/kg,遠低於美國、歐盟和現行國家標準2.5mg/kg。與此同時,生鮮乳中的乳蛋白、乳脂肪等營養指標達到較高水平,而菌落總數、重金屬等監測平均值遠低於我國限量標準。
2008年爆發的三聚氰胺事件,對國內乳業帶來了沈重打擊。中國奶業協會秘書長谷繼承表示,七年連續的監測結果表明,目前我國生鮮乳中已不存在人為添加三聚氰胺、革皮水解物等違禁添加物的現象,乳品質量為歷史最好水平。
報告顯示,2015年,我國奶類總產量達到3870萬噸,居世界第三位,僅次於印度和美國,人均消費36.1公斤,較2008年增長5.9公斤。隨著奶牛養殖規模化、標準化、機械化、組織化的程度不斷提高,2015年存欄量100頭以上奶牛的規模養殖比重達到48.3%,比2008年提高了28.8個百分點,規模養殖場100%實現機械化擠奶。
與此同時,國內乳業產業集中度也不斷提高,目前伊利、蒙牛、光明、三元、君樂寶、飛鶴等中國奶業前20強企業乳品產量和銷量分別占全國的51%和54%。
但值得註意的是,2008年三聚氰胺事件後,國內消費者對進口乳制品的依賴度不斷提高,尤其是在嬰兒配方奶粉方面。報告顯示,2015年國內乳制品進口總量為178.7萬噸,比2008年增長了3.6倍,進口額最大的是嬰兒配方奶粉,占到了進口額的43.7%。
飛鶴乳業總裁助理魏靜告訴第一財經記者,國內消費者對嬰幼兒配方奶粉的關註度非常高,甚至超過了其他食品品類,雖然國內嬰幼兒配方奶粉企業在奶源、管理、安全生產、企業研發等多方面都已經達到國際水平,但國產嬰幼兒配方奶粉市場依然處在消費者信心的恢複階段。
此外,出於對國產奶粉甚至對在外資品牌國內版本不信任,部分國內的消費者還選擇通過“海淘”等跨境購的方式購買進口奶粉,甚至是購買外資品牌的境外版本。
乳業專家宋亮告訴記者,2015年通過正常貿易渠道進入國內的嬰兒配方奶粉有18萬噸,但通過跨境購等非常規渠道進入國內的也超過10萬噸,而全國一年消費的嬰兒配方奶粉的總量也就70萬噸左右,國內消費者對於奶粉安全的關註度可見一斑。
雖然嬰幼兒家庭非常重視嬰幼兒配方奶粉的安全性,但目前為安全“海淘”實際上是一種消費誤區。谷繼承表示,嬰幼兒奶粉的核心其實是在於配方,中國人的生活環境、人種和基因的不同,決定了對於奶粉配方的需求和境外產奶粉有較大的區別,建議國人不要去國外直接購買當地產的嬰兒配方奶粉。
創始人即使失敗了,依然是一個“成功者”。
i黑馬訊 4月23日消息,《我是創始人》2017年盛典在海南拉開帷幕,格力電器董事長兼總裁董明珠在盛典上做了《我眼中的創始人》主題演講,分享了她認為可貴的創始人的品質。
以下為演講內容:
大家好,我演講的題目是《我眼中的創始人》,我是“前浪隊”創始人之一,雖然人老了,但我們的心不能老。因為創始人最大的特點是他具有巨大的挑戰能力,以及不怕犧牲自己的精神。
創始人最大的能耐並不是比別人聰明,而是比別人能夠吃苦——無論我們遇到多麽大的困難,我們無論面對什麽樣的挫折。有的創始人因為工作忙很少見孩子,孩子不知道喊他爸爸;有的創始人把所有的資產貸掉,也不能不給員工發工資;有的創始人團隊瞬間天翻地覆,只剩下兩三個人。面對這一切的時候我們該怎麽辦?只有迎接挑戰,這是我們創始人的特質,我們和別人是不一樣的。
創始人偉大就即願意去嘗試、去挑戰。創始人的成功可以成就了一批人,我們的成功可以給別人帶來更好的生活,這是創始人的特質。如果我們做一個普通的人,那我們不必面臨挑戰,可以按時上下班。但創始人是要去嘗試,這是和別人不一樣的地方。創始人都是成功者;即使我們失敗了,也依然是一個成功者,因為我們為別人開辟了一條路。
我和年輕人在一起,有快樂,但也有大家所沒有看到的痛苦和矛盾。這個痛苦和矛盾就是我們的挑戰。我們在默契的過程當中互相了解,因為我有不同的性格、來自於不同的領域,我們的思維也未必一樣,因此產生矛盾是必然的。
但我們在矛盾的碰撞當中可以獲得成長。創始人分前浪後浪,但是我的心和後浪們是一樣的,和他們在一起特別快樂,我沒有覺得我比他們老,我能融入他們。
很多人說我成功了,但我覺得我今天僅僅是個開始。一個人如果總覺得自己成功了,就意味著自己已經到頭了。而只有不斷迎接挑戰,才能勇往直前,就像格力一樣。在27年的時間我們做到1千多億。1994年在全公司開會時,說未來我們格力能做到30萬臺的時候我們就很自豪了,但是現在格力做到5千萬臺了,所以一個人勇往直前是沒有止境的。
創始人在不同的時代會不同的目標和追求,當下互聯網時代和過去傳統時代完全不一樣。我們在新的環境下,如何適應環境就是一個挑戰。創始人最偉大的特點就是敢於挑戰自己,而不是別人,這就是創始人可以成功的根本之處。
創業的過程中,創始人做的事情很不相同,但創始人一定要有博大的胸懷,這是必須要堅守的。我們創始,我們創造,我們成為一個偉大的創始人,是因為我們帶動了一批人,而不是我們贏得了多少的利益、賺了多少錢。
目前的創始人和過去的創始人有所不同的是,我們的思維和國家、社會是結合在一起的。格力創業27年,前21年我們給國家納稅只有200億,後面5年時間超過了600億,5年和21年時間比是4倍,它產生給國家做的貢獻也是那21年的4倍。這就是我們創始人存在的真正意義。
我希望有更多的年輕人加入到創業團隊中來,後浪推前浪,把我這個前浪拍在沙灘上。這是一個歷史規律。當我有一天離開這個舞臺時,後浪能記住我們,那我就成功了。