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华能国际一季度净利5.5亿实现扭亏 23.48亿收购京津两大电企守环渤海圈

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一季度扭亏

在刚刚开过不久的华能国际(00902.HK)年报记者会上，董事长曹培玺说2009年的首 要任务是扭亏为盈。在不到一个月时间，一季度实际已经实现盈利。华能国际公布，一季度股东应占净利润5.499亿元，同比增长127.27%，增长原因 为：内地业务2008年下半年电价调整的翘尾影响。

国泰君安研究报告认为，华能国际第一季扭亏主要原因在于电价上涨与煤价下跌。因目前市场煤价已高于第一季价格，如果主要盈利指标维持在目前状态，第 一季度业绩可能是2009年全年最好的一个季度，接下来如果合同煤价格上升超过原来预测(目前估计有5%)，电价可能上调，或者对华能国际是正面催化剂。

从一季报中可以看出，华能国际期末其他流动负债较期初增加95.92%，原因则是发行了50亿元短期融资券。截至3月底，按中国会计准则，华能国际负债1258.11亿元，而资产则为1683.42亿元，资产负债率74.74%。

“华能国际的资产负债率在几家电力公司来看，还属比较合理的。一般电力企业的资产负债率在80%以内都可以接受。电力企业通常自己认为其合理资产负债率在70%-75%。”日本某证券公司研究华能电际的分析师接受本报记者采访时称。

该分析师表示，由于电力是政府支持行业，也是这次刺激经济重点要偏向的行业，投资回报较长远，资本性开支较大，依靠自身资金支持较大规模的建设比较难，所以大多依靠银行贷款，而银行愿意为电力企业提供贷款，在于它们一般都能提供稳定的现金流。

此外，国内电力企业和煤炭企业关于电煤合同价谈判迟迟没有定论。

4月22日，据本报记者从公司高层得到的可靠消息，华能国际首季盈利5.499亿元，执行的合同煤价格仍然是按照去年12月份重点合同煤价格估算得出的，这个价格比去年第一季度有略微上浮。“目前，华能国际的电煤重点合同尚未签订，双方仍在谈判中。”该公司高层表示。

一季报显示，华能国际在业绩期期末的预付款较期初增加93.68%，公司解释是预付未结算煤款增加。

“华能国际去年的合同煤平均价格为504.05元/吨，市场煤平均价格为673.75元/吨，董事长曾表示，接受电煤价格底线为与去年持平，也就是说，如果电价维持去年调整后的水平，对华能国际的盈利影响应该是正面的。”上述分析师称。

花 旗报告指出，华能国际今年首季煤消耗量1630万吨，其中56%为每吨473元的合同煤，其余44%来自每吨540元的市场煤，平均每单位燃料成本 219.9元每兆瓦时，按季跌13.9%。花旗认为，虽然现在华能仍未签订重点煤合同，首季仍沿用去年底合约价格，但估计2009年合约价应与去年末水平 相若，而2008年末至今，秦皇岛合同煤价已下跌3%。花旗表示，华能燃煤成本每下降1%，则全年纯利可增加3.75亿元。

两大并购23.48亿

就在公布一季度业绩次日，华能国际宣布，将收购关联方于北京和天津两个项目的权益，两项收购共作价23.48亿元。

“23.48亿元的交易完成后，应该不会给华能国际带来融资压力。因为第一季度报披露，华能国际一季度经营活动产生的现金流净额为39.8亿元，而接下来还可能会产生正面的现金流流入。”上述分析师称。

根据公告，华能国际与华能集团签署杨柳青热电转让协议，作价10.76亿元，以自有资金支付。杨柳青热电控股股东华能集团持有55%权益，投资总额为8.585亿元。

同日，华能国际还宣布，与北京热电第一大股东华能开发签署股权转让协议，收购其持有的北京热电41%的股权，代价为12.72亿元，均以自有资金支付。华能开发在北京热电的投资金额为6.56亿元。

“此次转让，是华能国际实行开发与收购并重的发展策略的延续。收购完成后，将扩大华能国际的经营规模和地域范围，增加盈利能力，以收购电力资产进一步扩大规模经营优势，增加市场份额，将有利于提高华能国际的竞争力。”

华能国际表示，此次转让将使公司进入北京与天津电力市场，巩固环渤海经济圈的市场地位。

北京热电装机容量845兆瓦，去年税后利润总额3.15亿元，杨柳青热电装机容量1200兆瓦，去年税后利润1663万元。转让完成后，华能国际的权益装机容量将增加1006.45兆瓦，总权益装机容量将由3月底的39203兆瓦，增加至40209.45兆瓦。

华能86亿接盘山东电力发电资产

http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-5/160523.html


华能国际高达86亿元的资产收购，掀起了电网企业剥离发电资产的又一次高潮。

1月4日，华能国际（600011.SH）发布收购公告称，将收购山东电力集团公司拥有的云南滇东能源有限责任公司、云南滇东雨汪能源有限公司等9项资产。

山东电力相关负责人告诉记者，此次产权转让“只是一次正常的经营决策”，意在提高企业核心竞争力，优化战略目标。华能国际则表示，本次收购将使公司进入云南电力市场，并进一步巩固公司在山东电力市场的地位。



华能国际规模扩张冲刺

早在2009年初华能国际内部一次分析会上，公司老总就提出到2010年装机容量达到6000万千瓦的规模，而当时的装机容量不过4500万千瓦左右。据当时一位与会者告诉记者：听到这一数字时颇有些吃惊，心中难免有些怀疑。今天公告出来，感觉这一目标应该能够实现。

根 据公告，此次拟收购的资产包括山东电力集团公司拥有的滇东能源100%、滇东雨汪100%、沾化热电100%、鲁能生物100%、罗源湾海港 60.25%、罗源湾码头58.3%、陆岛码头73.46%、鲁能胶南港100%、鲁能海运53%的权益,有关前期项目（包括日照岚山4×66 万千瓦火电项目、罗源湾2×66万千瓦火电项目）的开发权以及鲁能发展持有的罗源湾海港另外39.75%的权益。以上项目作价86.25亿元，华能国际拟 以自筹资金支付。

根据公告，本次转让资产后，华能国际可获得已投产可控装机容量达到333万千瓦，在建及核准容量71.6万千瓦，前期及规划项目容量1293万千瓦，上大压小已关停容量27万千瓦。此外好包括煤炭项目及港口项目等。

虽然华能国际相关负责人拒绝就此次收购做进一步说明，但分析师认为，这次收购明显包含三层目的。

一是从规模考虑，华能国际的装机容量获得快速扩大。如果加上在2009年的扩张，目前华能国际的总装机容量已达到5000万千瓦左右，接近集团母公司总装机容量的一半。加上在建的项目以及可能收购母公司的资产，华能国际今年底将实现6000万千瓦装机容量的目标。

二 是此次收购有助于完善华能国际的产业链。据华能国际2009年三季报披露，销售收入566.78亿元，其中长江以南为306.87亿元，长江以北为 196.23亿元。分析师认为，华能国际许多电厂分布在东部沿海，每年都需要很多的“下水煤”，也就是需要通过海运为其电厂供煤，此次收购包括了鲁能拥有 的两座港口码头和5艘2万吨级船只，这对于华能在长江以南煤炭发电企业构成利好，使华能在煤炭运输方面拥有了更大的话语权。同时收购的云南两家企业均为煤 电一体产业，使华能的布局更显合理。

三是不排除鲁能其他发电资产陆续售与华能的可能。分析师认为，由于山东电力作为国家电网的下属公司，电网与发电资产分离是迟早的事，也就是说山东电力很可能要将代管的鲁能发电资产陆续出售，业内甚至推测国家电网与华能已经有了一揽子转让山东电力旗下资产的协议。

山东电力半壁发电资产易手

对于分析师的第三种推测，山东电力相关负责人并不认可，在提供给本报的书面说明中，山东电力说：“此次产权转让，仅是转受让双方作出的正常经营决策。”

鲁能集团接受本报采访时也介绍，煤电一体化仍然是鲁能既定的主业之一，将来也不可能将所有煤电企业出售，下一步将依托旗下上市公司将这一块主业进一步做大做强。

据 记者了解，山东电力2008以前拥有的鲁能发电资产总装机容量约在1300万千瓦，同时在建包括获批项目及完成前期规划的总装机容量也在1500万千瓦左 右。2008年底，山东电力以60亿元的价格将鲁能在山东400多万千瓦装机容量的发电资产售于华能，加上此次售出资产，鲁能近半数发电资产已转手华能。

据了解，此次收购的330万千瓦发电资产，华能耗资86.25亿元，而2008年底华能收购400万千瓦只用了60亿元，价格差可理解为此次收购包括在建及核准容量71.6万千瓦，前期及规划项目容量1293万千瓦，也就是说，鲁能储备容量已大部被华能收入囊中。

分析师评价说，这次的收购价格“略高一点”，或许对华能国际二级市场短期会有“微小的负面影响”，毕竟会摊薄收益，但从长期看对业绩的提升会有帮助。总体来说，“对华能国际价格还算公平”。

而华能国际之所以接受“略高一点”的价格，据推测源于华能与其他发电巨头的竞争所致。

2009 年底，华能与大唐相继发布消息，宣称各自装机容量突破一亿千瓦规模。对于两家的竞争，分析师认为，从规模上看，华能保持第一应该不成问题，但从盈利能力上 看，大唐或许更胜一筹。华能资产质量以火电居多，大唐则结构更多元一些，而且大唐由于在内蒙古上马煤化工项目或许有助其在当地拿到更多的资源。

据 分析师介绍，到2015年，大唐煤炭自给率将达到40%左右，这对华能将构成盈利上的更多压力，基于这样一个背景，华能只能将盘子做得更大，而规模扩张， 就必须自建、收购母公司资产和对外收购三管齐下。从全国看，像鲁能这样可以大规模收购的资源亦越发稀少，价格自然水涨船高。

錯誤買入華能 蔡東豪

2010-04-29  NM

問：在你的投資組合中，華能和瑞 房的表現差勁，為何不止蝕換馬？ 答：我三年前買入了華能，對其表現相當失望，惟它的息率達半成，市盈率低於十倍，故仍繼續持有。盈利下降皆 因用作產電的煤價格上升，而操控華能的中央政府要公司自行承擔這些成本。本來，我認為華能可以加電費，因為中央應該不希望一間電力公司陷入財政危機，畢竟 沒錢維修保養日常設備的話，後果可以非常嚴重，惟我猜錯了。 不過，我對瑞房的表現非常滿意，其過去三年的盈利平均有二十億元，剛剛公布的○ 九年盈利更達三十億元，以市值約一百八十億元計算，現時瑞房的市盈率低於六倍。所以，我以每股三元五角二仙，加碼買入四萬股，藉以降低組合的成本價。我有 信心瑞房今年盈利會高於二十億元，冀望它一二年可賺多於五十億元。我相信這隻股票會是我最成功的投資之一。 問：我在小肥羊（968）上市 時認購了該股，現在股價升了不少，需要沽出嗎？ 答：小肥羊是國內一間連鎖火鍋餐廳，以每股四元二角計算，其市值四十三億元，去年盈利一億七 千六百萬元，估值偏貴。不過，這間公司仍在擴展中，雖然股價波動，但如你不是持有太多貨，何須沽出？ 問：請問你對港鐵（66）有何看法？現 價可買入嗎？ 答：港鐵的盈利主要來自地產項目的補貼，這是政府對它提供鐵路服務的資助，因為鐵路業務的盈利有限，例如機場快線，我相信在未 來數年亦難以有盈利。不過，我懷疑政府會否無止境資助港鐵，故我預期它的盈利會縮減。以每股二十八元計算，其市值約一千六百億元，去年盈利為九十六億元， 市盈率十六倍半，估值偏高。由於地產補貼方面的前景不明，我認為港鐵增長有限，不是我杯茶。 問：中移動最近公布業績，盈利增長近乎零，你有 何看法？ 答：以每股七十八元計算，中移動的市值約一萬五千六百億元，去年盈利約一千三百億元。如你所說，盈利和前年的一千二百八十億元差不 多，惟這是暫時性的增長放緩，還是失去增長動力，似乎言之過早。雖然中移動最近公布的今年首季業績，表現亦是相若。 中移動的市盈率僅十二 倍，估值算低，前提是要其用家不會轉台至其他服務供應商；若它的3G發展成功，用家的消費增加亦能帶動增長，但並非易事。中移動持有大量現金，若非反映在 息率上，便是用作分散業務，儘管可能變成不務正業。無論如何，中移動應被視為一隻公用股，而非增長股。 問：請問你對江西銅（358）有何看 法？ 答：江西銅是一隻礦業股，此類股份增長有限，而且我懷疑銅的需求是否如此之大，早前智利已關閉了不少銅礦，在最常用的通訊行業上，很多 地方都以無線取代有線。現時江西銅市盈率十九倍，我會選擇沽貨，因為我不相信這個市場。 東尼 在證券界有五十年經驗，八七年股 災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管 理客戶二億五千萬元資金。

錯誤買入華能 東尼

2010-04-29 NM

問：在你的投資組合中，華能和瑞 房的表現差勁，為何不止蝕換馬？ 答：我三年前買入了華能，對其表現相當失望，惟它的息率達半成，市盈率低於十倍，故仍繼續持有。盈利下降皆 因用作產電的煤價格上升，而操控華能的中央政府要公司自行承擔這些成本。本來，我認為華能可以加電費，因為中央應該不希望一間電力公司陷入財政危機，畢竟 沒錢維修保養日常設備的話，後果可以非常嚴重，惟我猜錯了。 不過，我對瑞房的表現非常滿意，其過去三年的盈利平均有二十億元，剛剛公布的○ 九年盈利更達三十億元，以市值約一百八十億元計算，現時瑞房的市盈率低於六倍。所以，我以每股三元五角二仙，加碼買入四萬股，藉以降低組合的成本價。我有 信心瑞房今年盈利會高於二十億元，冀望它一二年可賺多於五十億元。我相信這隻股票會是我最成功的投資之一。 問：我在小肥羊（968）上市 時認購了該股，現在股價升了不少，需要沽出嗎？ 答：小肥羊是國內一間連鎖火鍋餐廳，以每股四元二角計算，其市值四十三億元，去年盈利一億七 千六百萬元，估值偏貴。不過，這間公司仍在擴展中，雖然股價波動，但如你不是持有太多貨，何須沽出？ 問：請問你對港鐵（66）有何看法？現 價可買入嗎？ 答：港鐵的盈利主要來自地產項目的補貼，這是政府對它提供鐵路服務的資助，因為鐵路業務的盈利有限，例如機場快線，我相信在未 來數年亦難以有盈利。不過，我懷疑政府會否無止境資助港鐵，故我預期它的盈利會縮減。以每股二十八元計算，其市值約一千六百億元，去年盈利為九十六億元， 市盈率十六倍半，估值偏高。由於地產補貼方面的前景不明，我認為港鐵增長有限，不是我杯茶。 問：中移動最近公布業績，盈利增長近乎零，你有 何看法？ 答：以每股七十八元計算，中移動的市值約一萬五千六百億元，去年盈利約一千三百億元。如你所說，盈利和前年的一千二百八十億元差不 多，惟這是暫時性的增長放緩，還是失去增長動力，似乎言之過早。雖然中移動最近公布的今年首季業績，表現亦是相若。 中移動的市盈率僅十二 倍，估值算低，前提是要其用家不會轉台至其他服務供應商；若它的3G發展成功，用家的消費增加亦能帶動增長，但並非易事。中移動持有大量現金，若非反映在 息率上，便是用作分散業務，儘管可能變成不務正業。無論如何，中移動應被視為一隻公用股，而非增長股。 問：請問你對江西銅（358）有何看 法？ 答：江西銅是一隻礦業股，此類股份增長有限，而且我懷疑銅的需求是否如此之大，早前智利已關閉了不少銅礦，在最常用的通訊行業上，很多 地方都以無線取代有線。現時江西銅市盈率十九倍，我會選擇沽貨，因為我不相信這個市場。 東尼 在證券界有五十年經驗，八七年股 災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管 理客戶二億五千萬元資金。

趁機沽售華能 東尼

2010-05-20  NM

投資界有一句諺語：「Sell in May and go away」，意思是五月便應沽貨離場，跟市場保持距離。我從不認真看待這句說話，而事實證明，它起碼有一半時間是錯。很多時候，五月反而是入市的大好時 機。投資者在○四年及○八年沽貨，是明智決定，但在○三、○五至○七年做相同舉動，便大錯特錯；去年股市暢旺，恒指由四月的一萬二千點，升至五月的一萬五 千點，到十月更上試至二萬二千點的水平。 然而，若今年你等到五月才離場，相信已經太遲，皆因恒指從二萬三千點的高位，徐徐跌至二萬點，跌 幅高達一成半。我不會預測市場的短線走勢，但我認為現時大市陰霾密布，短期內仍有下調空間。然而，市場上有不少估值便宜的股票，即使股價可能仍會下跌，我 寧願趁低入市，好過清倉套現。 內房股低殘 就算恒指跌至一萬八千點，與其嘗試捕捉股價的短線走勢，倒不如靜候低價買入中資銀行 股，甚至是狼狽不堪的內房股。 上星期我已賣出五千股中移動，每股作價七十六元，再用所得的現金，以五元六角半買入五萬股工行；另以三元九角 七仙買入五萬股中行。我想借用Brutus在莎士比亞作品《凱撒大帝》的一句對白，但稍作更改：「我不是不愛中移動，但我更愛中資銀行。」 我 估計中移動今年賺一千四百五十億元，並可能在七元三角的每股盈利中，派出三元作股息。工行料賺一千六百億元，每股盈利約為五角，而中行則賺一千億元，每股 盈利四角。它們的業績相近，但我更喜歡中資銀行的長線增長潛力。 華能債台高築 我們的投資組合中，有些股票的表現着實令我失 望，例如華能。這家公司債台高築，令人震驚。其總資產由去年的一千七百四十億元人民幣，升至一千九百四十億元人民幣，負債則由一千二百九十億元人民幣，升 至一千四百五十億元人民幣。換言之，華能的淨資產，亦即股東權益，有四百八十億元人民幣，而其欠債，幾乎是淨資產的三倍！ 我不相信華能會倒 閉，畢竟中國政府至少持有一半股份，正如Mark Antony在《凱撒大帝》中如此形容Brutus：「他是個有信用的人。」我為本刊的投資組合買入華能，正因中國政府從未賴賬，如果華能出現問題，相信 中國政府願意承擔。但華能的債務問題愈趨嚴重，我的憂慮亦日益增加。我擔心公司要注入額外的資本，因而攤薄股東利益；又或者要以賤價變賣資產。如果息口上 升，華能的利息開支會變成天文數字，抵銷盈利增長。 華能現價四元五角八仙，市值五百五十億元，今年大概賺五十億元，跟去年差不多。我不會在 本週賣出華能，因為我暫時找不到像宏利、中資銀行、滙豐以及瑞房等絕佳的投資對象，我會靜待適當的時機。 我再重申上週的想法：現在不是沽貨 套現的時候，而是入市的良機，皆因優質股應該愈跌愈買。 東尼Tony Measor 在證券界有五十年經驗，八七年股災及八八 年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資 金。

华能超千亿入疆

http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-10/2NMDAwMDE4MTY2NQ.html


6月8日，华能集团总投资380亿元的准东煤制天然气项目在新疆奇台县奠基。一期项目将于2013年建成，这是华能千亿投资新疆计划宣布后第一个落 地项目。

此前一天，华能与新疆自治区政府签署了加快实施能源领域战略合作协议，宣布未来10年将在新疆完成投资1000亿元以上，开发准 东、吐哈两大能源基地及一系列煤电气和新能源项目。

“能源开发不断西进，新疆未来将会成为国内煤炭开发的主要依托。”6月9日，华能集团一 内部人士在接受本报记者采访时表示，除就地转化项目之外，按计划，华能位于华中地区的火电厂未来燃料将依靠新疆供应。

在新疆能源大开发背景 下，国内各大能源集团也都在加快进入。“进去晚了，意味着优质资源都被人争夺完了。”一位电力集团人士对本报表示，目前新疆能源开发还处于资源争夺阶段， 由于地域辽阔，在外运通道仍有瓶颈的情况下，靠近内地的区域更受各能源集团青睐。

华能千亿投资

“目 前甘肃的火电厂全部亏损，但其中烧新疆煤的电厂是例外。”上述华能集团人士表示，低成本和丰富的资源储量是华能大举进军新疆的主要动因。

随 着国家密集部署新一轮西部大开发，以及中央召开新疆工作座谈会之后，相关进程正在被进一步加快。公开消息指出，新疆区域振兴规划即将由国务院审核发布。

据 了解，5月17日至22日，华能集团在新疆进行了为期一周的专题调研，并在5月20日成立了华能新疆工作领导小组和工作小组。

同时，两个推 进新疆能源开发的文件《关于加快华能新疆能源产业发展的意见》（下称《意见》）和《关于华能新疆准东能源基地投资开发管理体制的意见》也已制订完成。

华 能集团的超千亿投资计划正来源于上述《意见》：计划在未来十年内，在新疆完成投资1000亿元以上，将分步实施，各项具体目标也已被细化。

到 “十二五”末，华能在新疆发电装机达到500万千瓦，煤炭产能达到3000万吨／年，年外运量达到1500万吨，煤制天然气产能达到40亿标方／年；到 “十三五”末，发电装机达到1000万千瓦，煤炭产能达到6000万吨／年，年外运量达到3000万吨，煤制天然气产能达到60亿标方／年。

其 中煤制天然气产能均来自6月8日开工的准东煤制天然气项目，该项目将把准东大井煤矿的煤炭转化成天然气并输送出新疆。

一期将投资260亿 元，2013年建成投产，将年产40亿立方米天然气，实现年销售收入70多亿元和利税25亿元。此外，二期项目预计投资120亿元，将于2012年开工建 设，2016年投产，将年产20亿立方米天然气。

该项目所在地准东能源基地是华能入疆开发的第一站。据了解，除集团公司外，旗下华能国际 （600011.SH）也已加入其中。

华能集团委托华能新疆能源开发有限公司出资51％、华能国际出资49％共同组建了华能准东能源开发有 限公司，负责该基地建设。

华能集团人士告诉本报，目前华能在准东大井矿区已取得300.75平方公里的探矿权，精查煤炭资源储量29.5亿 吨，其精查报告已于5月18日通过审查。

另外，年产1000万吨的煤矿一期项目（整个项目3000万吨）可研报告已于今年4月28日通过审 查，年内将上报国家发改委申请“路条”，并争取开工建设，2013年建成投产。这也是准东煤制天燃气项目的配套煤矿。

央企赶集新疆

资 料显示，新疆煤炭储量占全国40％以上，但由于开发程度低，且外运困难，此前基本上都只用于满足区内需求。近几年，各地能源巨头的进入慢慢打破了当地煤炭 开发格局。

如上述华能集团人士所言，目前国内新疆以外的煤炭资源已被瓜分完毕，基本上已没大储量的整装煤田。新疆是最后一块尚待开发的沃 土，成为从能源集团争夺的重点区域也就不足为奇。

以华能目前重点开发的准东能源基地为例，附近就云集了神华、华能、华电、中电投、鲁能、宜 化、中石化等一批大型企业，且各集团的投资计划也还在不断加码。

本报记者获得的中电投新疆投资计划显示，中电投未来在新疆的投资规模有可能 不亚于华能集团，提出到2020年在新疆投资力争超过1500亿元。

具体包括在伊犁区域建设百亿立方米级“西气东输”基地，在准东、吐哈、 伊犁、塔城区域逐步形成煤炭产业基地；在吐哈区域建设千万吨级“西煤东运”基地；在准东区域建设千万千瓦级“西电东送”基地；在乌昌区域建设公司管理培训 中心和750千伏电网骨干电源点，在塔城区域率先奠定公司在天山北坡发电市场的战略地位。

据了解，早在去年11月，中电投在新疆伊犁的两大煤制天然气项目就已开工建设，规模均为60亿立方米，计划总投资超过530亿元。中电投相关人士告 诉本报，中电投在新疆投资将围绕“西气东输”、“西煤东运”、“西电东送”三条战略主线进行。

目前，由于受制铁路和电网建设的滞后，新疆开 工煤炭能源项目更为集中在煤制天然气领域。这主要缘于煤制天然气可以利用现有和未来建设的天然气管网进行运输。

据了解，新疆是国家“西气东 输”项目气源的重要来源地，拥有完善的天然气主管网，这对发展煤制天然气项目来说是相当有利的条件，同时，天然气管道建设也大大易于铁路和公路建设。

就 地转化项目之外，各集团也均预留了一定的炭外运计划。

华能计划到2015年实现煤炭外运量1500万吨，到2020年3000万吨。“目前 确实存在外运困难问题，但随着出疆铁路建设加快，这一问题可以逐步解决。”上述华能集团人士表示，华能希望新疆外运煤炭可供应支持华能在华中地区的电厂， 以缓解该地区电厂的成本压力。

据了解，目前新疆地区在建和计划在建的铁路多达10条，其中有2条线路专门针对解决疆煤外运运力缺乏这一问 题，一条通往西安，另外一条通往成都。

伺機沽華能 東尼

2010-8-19 NM

毋庸置疑，本港經濟前景良好，本地人以至內地遊客皆樂於消費；企業盈利亦上升，在已公布的中期業績可見一斑，相信這情況仍會持續。 最 為市場驚喜的，肯定是業績亮麗的國泰（293），估計全年盈利至少達一百億元，較○七年全盛時期錄得的七十億元盈利還要高。而本地銀行及內銀股的業績亦 佳，樓市需求又增加，買家還在議價的時候，樓價已經上升。我有一位朋友，早前想在大學附近找租盤，看了幾個地方，因沒即時立租約，待她稍後才決定，租盤已 被租出，我為此感驚訝。豪宅租金被大批來港工作的金融界人士搶高了不少。 和黃（13）公布盈利增長勝預期，李嘉誠及霍建寧決定增持，股價亦已急升。雖然3G未必為和黃未來的盈利作出很大貢獻，但投資高峰期總算過去，今年的盈利會受惠。出口商利豐（494）半年純利大增五成半，期內收入上升一成二。 貧富懸殊加劇 刻下資金充裕，無礙本地消費或資本的需求。截至八月八日，恒指在本月已經上升約一成，投資市場的氣氛開始變得謹慎。惟貧窮人士卻未能受惠，導致貧者愈貧，富者愈富，我只希望差距可以慢慢收窄，失業率降至正常水平。 華能國際公布，將在H股及A股市場，合共發行約二十億新股，但我質疑這是否足夠，因為它負債纍纍。該公司的股東權益為四百九十億元人民幣，其資產負債表中顯示，負債達一千五百多億元人民幣，所以發行新股集資所得的一百二十億元人民幣，可謂微不足道。 我一直相信公用股長遠股價必升，就好像本港的電力公司一樣，但我已欠缺耐性，擔心一旦息率上升，該公司需要更多的盈利來支撐債務。若當股價升至四元六角或以上，我會考慮沽出這隻比重較小的股票。 而 另一隻公用股中移動（941），股價仍然落後大市。惟該股將於本週公布中期業績，市場預期即使未必錄得大幅盈利增長，但業績仍然理想。以現價計，中移動市 值約一萬六千五百億元，是全球市值最高的電訊股，預測全年盈利達一千四百億元，亦是全球最高的。現時市盈率僅十一倍，十分便宜。惟該公司已佔了很大的市場 份額，難以再大幅擴大用戶數量。 中海油跑輸 組合內有兩隻石油股，中石油現價八元六角五仙，市值約一萬六千億元；中石化六元一 角，市值約五千三百億元。按第一季度業績為基準，中石油全年可賺一千五百億元，市盈率十一倍；中石化年賺七百億元，市盈率約七倍半。這樣看來，中石化現價 好像較為吸引。這行業尚有另一表表者，中海油（883）現價十二元八角，市值約九千六百億元，全年盈利約四百億至五百億元。儘管其主席在記者會發表對業務 樂觀的言論，亦於事無補，其競爭力的確較我們押注的兩間公司為低。 等待業績公布後，我才決定是否轉換組合，尤其中石油，它是組合內其中一隻最早投資的股票，我為其表現感到驕傲。 東尼Tony Measor 在證券界有五十年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。

弥补国内业绩 华能收购美电力公司50%股权

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-1/5MMDAwMDIwODQ5MA.html

華能新能源重啟香港上市

http://www.21cbh.com/HTML/2011-5-18/yMMDAwMDIzODgyMg.html

華能新能源（1）---投資要點 why positive on HNR (958.hk) 山頂洞之

http://xueqiu.com/5047234021/23019733
958's growth canbe highly expected in 2013 by:

1) improved financial cost, less than 5.8% (2012, roughly 6.5%) due to the interest cut and monthly government grant payment from clients(NDRC is transferring its duty to Ministry of finance which, starting from thisyear, will prepay the government grant monthly to 958's client(i.e. gridcompany) first. Before, the grant was settled on average about 1 year as someprovinces were frequent (e.g. Guangdongwas monthly) while some not, like 12 or 18 months;

2) improved utilization-hour to 1850hrs (2012: 1750hrs). ChineseNational Grid has a guidence about the improvement of power curtailment thisyear to 10% overall (2012: 15%). In addition, 958's new projects launched / tobe launched mainly base in southern areas with on curtailment, so the utilization-hourpicking up trend can be expected.

3) less CDM impact comparing with its peers, due toits less proportion of CDM income in EBIT as well as conservative accountingmethod used;

4) higher efficiency in non-inner Mongoliaareas, including Shandong, Liaoning, Guizhou, Xinjiang, Jilin etc. Moreover, for Inner Mongolia, HNR has a higher exposure (30%as of 2012, 916 only 20%) but lower efficiency which brings more improvementroom for HNR's profitability if the power exchange of 4 bil KWh between the northeasternChina area and the northern China area;

5) higher on-grid tariff as its presence in richercoastal provinces like Shandong,Guangdong etc.

6) quota management policy may be implementedrecently enhancing the entry barrier to some extent;

7) increasing scale effect by stronger barginningpower against suppliers;

8) VAT on premium tariff may be exemptedsince Feb 1st 2013 which conservatively speaking may tender a netprofit of 0.02cent rmb per KWh.

9) less exposureon marine and oversea projects compared with  Longyuan. So far, domestic marine wind power technology is not mature but the cost high. So it's better to oberve the stability and maintenance cost of wind machine first. The same for the Overseas proj. which still need to pay tuition fee at current stage.