最大科技業「軍火商」　苦等晶圓油水

2011-12-12 TCW

十一月中旬，美商應用材料（Applied Materials）董事長暨首席執行長史賓林特（Mike Splinter）特別來台四天，參加台積電供應鏈論壇。大家特別期待的是，在全球經濟能見度不高，而半導體產業具有龍頭的指標意義，應材做為半導體設備最上游，更是最能描繪出未來景氣輪廓，市場對應材的看法也格外期待。

位居最上游大廠擴產，它先知道

史賓林特在接受專訪時表示，不認為明年歐美將出現經濟二次衰退，也不認為總體經濟會比○八年更糟，「智慧型手機、平板電腦、新型電腦與電視的需求仍殷切，明年半導體總產值將比今年略增一％至五％，全球太陽能裝置量也將比去年增加二五％，達到二十三GW（十億瓦），」他說。

然而，半導體、面板、太陽能設備卻因為先前的高速擴張，在明年將全面衰退。史賓林特估計，半導體設備市場規模將比今年減少一○％至二○％，不過應材因為市占率持續提升，跌幅將小於業界平均。太陽能則因為龍頭廠保利協鑫集團（GCL）總裁朱共山日前宣布，明年將停止擴產而熄火，史賓林特預期，應材明年來自太陽能的營收可能將大減五成。

預報一明年營收靠台積電、三星

明年，唯一能教設備商期待的「世界大戰」，就是台積電與三星電子（Samsung）晶圓代工部門的競賽。

而在這種世界大戰級的局勢中，有一類公司，全球戰事越是緊張激烈，越能夠從中得利。它，就是軍火商；而當今勢力最強大的高科技「軍火商」，莫過於應用材料。

應用材料從半導體設備業起家，接連跨足面板與太陽能設備，現在，它在這三個市場都高居龍頭地位，英特爾（Intel）、三星電子、台積電、保利協鑫、友達、奇美電等大廠，都得向應材採買「軍火」、也就是生產設備，才能在全球市場上廝殺。

也因此，每當應材的營運績效創下新高，就代表著高科技業裡剛進行過一場激烈的產能軍備競賽。二○○七年，應材年營收高達九十七億美元，就是全球記憶體廠（DRAM、儲存型快閃記憶體為主）瘋狂擴充產能、競相追逐的結果。

但隨之而來的，是記憶體在供過於求與電腦成長停滯的夾殺下，連年價格崩盤，資金耗盡後，轉型求生者比比皆是。例如力晶轉做晶圓代工；南科為解決財務難關而大舉增資，成為台股僅次於台積電的第二大股本公司；茂德的銀行總借款超過五百億元，還因而讓台灣金融圈大地震。

預報二需求不振，太陽能大砍單

今年（會計年度為去年十一月至今年十月底），應材再度改寫營收新高，以一百零五億美元的新紀錄首次突破百億美元大關。這一次的功臣，是史賓林特在○三年出任應材董事長暨執行長後，積極往太陽能設備多角化的結果。應材太陽能業務○八年營收還不到八億美元，但近年受惠於保利協鑫等中國業者猛烈的產能軍備賽，今年已拉升到近二十億美元，成長率躍居三大產品之冠。

但肆無忌憚的擴產所帶來的後坐力，是今年第二季開始，供過於求的太陽能從上游到系統產品所有價格崩跌，以大同集團的綠能為例，年初宣布今年每股獲利可望達十五．八二元，十月底卻二度調降財測，改為每股虧損七．七八元，前後落差超過二十三元。

百億美元的營收，是應材早在二○○○年就訂下的目標。苦等十年終於達成，史賓林特接受專訪時，臉上卻沒有太多的欣喜，內部除了十二月即將發放的紅利獎金外，也沒有特別的慶祝活動。如此低調又平靜，因為應材已意識到，接下來得準備過冬了。

景氣的嚴峻已反映在應材第四季的訂單上，顯示器與太陽能設備的新增訂單比前一季分別銳減九一％與七三％，就連營收主力半導體也減少了二五％，反映出客戶仍在消化先前積極的資本支出所帶來的供過於求。「產業並非不健康，庫存不是議題所在，真正的問題是需求不振，才導致產能過剩，」史賓林特說。

預報三中國加持，面板會反彈

至於面板，史賓林特認為，面板的產能過剩問題較小，且電視、顯示器的尺寸不斷增加，中國業者又展現旺盛企圖心，對新設備的需求可望在明年下半年率先反彈，「不過產業供需回復平衡，一般需要十二至十八個月的調整期，」他說。面對混沌的景氣，就算是全球設備大廠的領導者，史賓林特也只能且戰且走。

呼應史賓林特的看法，台積電董事長張忠謀則在十月底法說會上，將今年半導體產值成長率從五％降為一％，對明年的預估則為成長三％至五％；指標太陽能廠如中美晶悲觀的認為，需求要到明年下半年才能有效復甦；友達顯示器事業本部總經理彭&#21452;浪雖然認為第四季旺季落空，但明年有奧運加持，液晶電視市場成長率可望重回一成以上。

今年才創下營收新高，來年卻是無可避免的衰退，史賓林特大笑說：「這就是人生啊！」他解釋，設備業訂單往往在一段時間裡蜂擁而至，之後買氣又整個潰散，劇烈的反映景氣的高低起伏。

研調機構顧能（Gartner）也預估，今年全球半導體資本支出將以六百一十八億美元創下新高，三星與台積電是其中兩大推升力量。兩家公司從蘋果（Apple）的處理器代工訂單一路搶到高通（Qualcomm）等手機晶片客戶，利用景氣蕭條之際逆向投資，已經不是三星超越對手的獨門策略了；外資報告指出，三星與台積電明年在晶圓代工的資本支出水準相當，均在七十億美元附近，兩家公司互不相讓，最大贏家就是應用材料了。

「景氣走下坡時，正是投資的好時機，」史賓林特這句話，不僅是對應材明年持續高額研發的決策注入強心針，同時也對台積電、三星等客戶信心喊話。剩下的，就看低谷何時結束，印證逆勢投資的成效。

【延伸閱讀】十八吋晶圓廠訂單，設備商又愛又怕

未來三至五年，對英特爾、台積電、三星這三家重量級半導體公司而言，有一個重要的趨勢將決定他們是否能徹底擺脫對手糾纏，就此三分天下，這就是十八吋晶圓廠。

八、九年前，半導體從八吋廠轉進十二吋廠，每片晶圓產出面積是原來的二．二五倍，單位成本下降，競爭力提升。但一座十二吋廠要價一千億元，在當時已引發一波淘汰潮。

現在三雄想藉著轉進十八吋廠，追求單位成本的進一步下降，以及十八吋晶圓廠數千億元的龐大建廠成本，把其他業者隔絕於外。

然而，十八吋晶圓廠雖是英特爾、台積電、三星眼中的核武，卻是設備廠眼中的大毒藥。原來，晶圓廠從八吋轉進十二吋、十八吋，產出面積倍數增大，需要的設備機台數量因而減少，但設備商投入的開發費用卻得大幅增加，「除非晶圓廠也能讓我們漲價為二．二五倍，否則每前進一個世代，我們的獲利只會變得更少，」應用材料行銷經理張慶璋透露。

現實是，新世代機台價格漲幅約三○％，絕非設備業者夢想中的倍數調漲，加上十八吋廠目前只有三雄表態，讓設備業者一想到訂單風險、投資回報率，就裹足不前。

所以儘管三雄希望十八吋晶圓廠能在二○一五年前試產，但史賓林特卻認為，時點將落在「二○一五年至二○二○年間」，顯然雙方的期望值有所差距。

「大客戶不斷給設備廠施壓，應材遲早會把十八吋設備開發出來，」英特爾內部悠悠的說：「現在太陽能、面板什麼都慘，只能抓住半導體了。」這一波景氣急凍，似乎讓客戶端在這場拉鋸戰站了上風。

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全球里昂證券將換上新招牌，新老闆正是中國證券業老大中信證券！無論你接不接受，中資券商已經準備拿著鑰匙，直接開門走入台灣資本市場，這場勢不可擋的潮流，台北股市將如何接招？

撰文‧劉俞青

在全球資本快速流動的當下，兩岸之間的金融防火牆形同虛設，一隻來自於對岸的超級巨鱷，正以前所未有的方式，繞過第三地悄悄轉進台灣資本市場。它有何意圖？金管會能夠馴服這隻鱷魚嗎？

七月二十三日一早，位於台北市敦化南路二段著名商業大樓的香港商里昂證券台灣區研究部主管蘇廷翰（Peter Sutton）接到媒體的採訪電話，詢問有關中國最大證券商中信證券以十二．五億美元全資購併港商里昂證券的問題時，只能以低調的語氣回覆說：「No comments!（沒有評論）」其實，台灣媒體對這則訊息的掌握慢了好幾天。早在七月二十日港股收盤後，中信證券、中信證券國際有限公司及東方匯理企業與投資銀行（為里昂母公司法國農業信貸集團Credit Agricole SA的投資銀行部門）即發布重訊，表示收購里昂證券一九．九％的股權交易，並向東方匯理法方授出選擇權，讓中信證券國際收購里昂證券剩餘的八○．一％股權。

然而，這個消息在資本市場並未以正面看待。七月二十三日一早，中信證Ｈ股即以大跌近五％開盤，顯示投資人對中信證高額溢價購併里昂證券一事，並不看好。

陸央企背景券商來台創首例不過，無論市場如何看待這場交易，對所有台灣投資人而言，這將是第一樁具有中國央企背景、也是大陸最大證券公司的中信證券，迂迴踏上台灣市場的揭幕曲。

中信證券的母公司是中國中信集團，這可不是一般的中資企業，而是一家具有高度政治樣板意味的統戰企業。它是中國第一家股份制的公司，換句話說，也是中國市場從封閉走向開放、對外界招商引資的窗口，第一家允許私人持股的中央企業。

一九七八年十二月十八日，在北京召開的中共十一屆三中全會，在鄧小平的主導下，確立了改革開放的新路線。

隔年的一月十七日，鄧小平就在人民大會堂的福建廳，約見了當時上海榮家大家長榮毅仁等五人。這次的會晤，同時也確立了由榮毅仁主導成立中國國際信託投資公司（即中信集團前身）的想法。

同年七月，中共通過了︽中外合資經營企業法︾，並向一部分海外華人及香港企業募資，設立這家由榮毅仁擔任董事長兼總經理的中信公司，一直到榮毅仁於一九九三年三月出任中國國家副主席之前，他都是這家企業的實質負責人。

後來，中信集團還在香港購併了一家小型地產公司，並更名為中信泰富，榮毅仁的兒子榮智健隨即進入這家公司，也開啟了中信泰富在香港呼風喚雨的新頁。

儘管在三年前，榮家因故被迫退出中信集團，但外界始終相信，榮家與中信之間，仍有千絲萬縷難以切割清楚的關係。

除了中信，榮家也是上海銀行的最大股東，上海銀行至今仍是唯一兩岸三地都有據點的銀行，因此，這次中信證券買下里昂，也被擴大解讀為與台灣關係密切的上海榮家，曲折轉進台灣資本市場的終南捷徑。

兩岸中信往來密切淵源頗深幾乎與榮家同時，前任的中國國家副主席王震的兒子王軍，也已進入中信集團接班行列，在榮毅仁離開之後，於一九九三年接任總經理，並於一九九五年接任董事長，直到二○○六年六月卸任。

王軍與台灣商界的往來就更密切了，許多關於王軍的傳聞雖然難以證實，但市場資深人士都了解其真實性。包括早在兩岸「戒急用忍」時期，王軍即已好幾次透過管道來台密訪，並與台灣中信辜家多有往來，業界聞名由辜家舉辦的「海峽盃」高爾夫球賽，已經辦了二十多年，而王軍幾乎是每年必到的常客。

一九九七年成立的香港凱基證券，更被市場傳說是兩岸的「中信集團」合資之作，雖然始終未能得到雙方證實，但足可證明與辜家交情之友好。

前幾年，台灣的中信證更名為凱基證券，也不無「讓名」向中信證表示善意的味道。

無論是在榮家執政時期，或是王軍時代，都證明了一件事，就是中信集團與台灣金融市場的淵源之深；也因此，此次中信證購併里昂證券之後，一如之前聯想購併ＩＢＭ電腦部門就等於取得在台市場一樣，未來中信證券將透過里昂證券的在台機構，直接參與台灣資本市場的各種操盤。

目前，香港商里昂證券在台灣公司登記資本額為二億二千萬元，在台北股市的市占率大約一．一五％，影響力不算大；但未來，一旦招牌換成中信證券，是不是因此吸引許多大陸台商，甚至是有大陸背景的「外資」在此下單，值得觀察。

這一回，無論金管會同不同意，中資券商已經直接拿著鑰匙開門走進台灣資本市場，而且，走進來的，還是一家血統最純正、最具指標意涵的券商；相對台資券商還在對岸苦守寒窯等待破冰的一天，這場兩岸券商的競合大賽，中國已經鳴槍跨出穩健的一步。

中信證券

負責人：王東明

資本額：110.16億元人民幣總資產：1482.8億元人民幣

市場地位：

全中國第一大證券商

資本市場：

2003年6月上海A股掛牌2011年10月香港H股掛牌

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