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油價跌美元漲A股上躥下跳 歐央行QE漸行漸近

本周，市場特色鮮明，美元大漲、歐元大跌，美股先跌後漲。原油則繼續演繹末日模式，屢創逾五年新低。本周財經要事也是接連不斷。周三美聯儲12月會議紀要顯示4月前不大會加息。周五12月新增非農人數超預期。歐洲央行購買政府債券或已提上議程。中國方面，則繼續上演“刺激”進行時，7萬億元基建是本周關鍵詞。

市場

本周，美元指數上漲是主基調，不斷刷新九年新高；歐元不斷下挫，刷新九年新低；日元小幅反彈，黃金一周上漲2.9%至1223美元/盎司。

市場的另一大主角是原油。布倫特原油一周跌11.18%，2009年5月來首次跌破50美元/桶；WTI也繼續刷新2009年4月來新低。

一向走出“獨立行情”的A股本周暴漲暴跌，上躥下跳，周五沖上3400點後急劇跳水，當天振幅逾4%。

美國

周三，美聯儲12月會議紀要顯示，4月前不大會加息；“耐心”指引使得政策更靈活；海外經濟形勢惡化或影響美國經濟；油價下跌整體利好美國經濟和就業；預計通脹仍低迷，但只要美國經濟持續改善，低通脹不足以阻擋美聯儲加息。

周五晚間公布的非農依然是重頭戲，美國12月新增非農人數超預期，達到25.2萬人，超過20萬每月的非農就業人口增長已持續了11個月時間，這是1995年來最長的一次。失業率5.6%創七年新低。不過，薪資增速環比降幅創紀錄，勞動力參與率創38年新低。 

鴿派或鷹派的美聯儲官員關於加息頻頻發聲。美國芝加哥聯儲主席Evans表示，即便經濟和就業市場改善，美聯儲也不應急於加息，因為通脹可能連續多年位於目標以下。過早收緊貨幣政策可能會是一場“災難”。

周五美國里士滿聯儲主席Lacker指出，市場已普遍預期聯儲將在今年開始加息，但美聯儲沒有預設的加息時間表，除非經濟前景有快速改變，政策判斷也必須隨之作出調整。

亞特蘭大聯儲銀行行長洛克哈特則表示，周五公布的強勁就業報告不是加速加息的理由。他預期美聯儲會在今年年中或晚些時候加息。

數據方面，美國12月ISM非制造業PMI 56.2，意外創半年新低。周三公布的美國12月芝加哥PMI 58.3，不及市場預期的60.0，創五個月新低。

中國

周二公布的匯豐中國綜合PMI數據顯示，12月，中國商業活動連續第八個月增長。服務業增速在11月創下3個月新高53.4，高於11月的53。

周五2014年12月CPI、PPI數據公布。中國12月CPI小幅回升至增長1.5%，而PPI同比萎縮3.3%，創2012年9月來最低。2014年全年CPI創下五年最低。關於中國通縮的擔憂進一步加劇。

本周關於中國的最重磅消息則是中國國務院去年底已批準總投資額逾10萬億元人民幣的七大類基礎設施項目，其中今年投資超過7萬億元。

對此，發改委投資司副司長羅國三表示，目前政府對於國家重大工程的政策導向是通過創新投融資機制來引導社會資本參與建設，並非新增財政投入來刺激投資。

歐洲

本周，歐洲央行網站公開德拉吉寫給歐洲議會議員Luke Flanagan的信表示，歐洲央行推出的任何刺激措施都可能，包括購買政府債券。

周五，彭博援引歐央行內部人士消息，歐洲央行成員在1月7日的會議上向政策制定者們提出了至多5000億歐元的投資級債券購買計劃，提案展示內容集中於政府債券的購買。

退歐不退歐，這不只是希臘的問題。希臘議會被迫於本月25日再次舉行大選，反對緊縮政策的Syriza有望獲勝。德法因此對其施壓。法國總統奧朗德態度轉變，表示希臘退出歐元區的可能有所加大。德國則警告說，德國政府不會接受勒索，在希臘債務或是援助條款上讓步。

希臘危機發酵導致大量資金湧入避險資產。本周希臘國債收益率大漲，而德國10年期國債收益率跌至歷史新低。

必須一提的還有法國本周的黑暗3天。1月7日，法國《查理周刊》發生慘案，致12人死亡，8人受傷。隨後三天法國大舉抓捕嫌犯，之後又有一名女警在地鐵槍戰中殉職及四名人質被殺害。當地時間9日被警方擊斃。

新興市場

周五，國際評級機構惠譽國際宣布，將俄羅斯信用評級降至BBB-，評級展望為負面。BBB-是投資級別中最低一檔，表明俄羅斯評級僅比垃圾級高一級。

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A股上4300點，四部門鼓勵機構投資者參與融券交易有何深意？

財富｜美股上填“特朗普缺口”，全球股市無近憂有遠慮

在地緣政治風險暫時釋放、財報季大利好以及中國降準的溢出效應下，全球股市風向標——美股已經走出頹勢，技術形態已完全填補了“特朗普缺口”，即3月來因美國總統特朗普觸發貿易爭端而引發的市場跳空缺口，亞太市場也隨之大漲。

4月18日淩晨收盤，標普500指數上漲1.1%，至2706.39點；納指上漲1.7%，報7281.10點；道指上漲0.9%，報24786.63點。其實，美股開盤40分鐘後，標普500指數就強勢漲破2700點，隔夜富時中國A50指數期貨因中國降準而大漲2%。亞太股市也全面上攻，香港恒生指數收盤升0.7%至30284.25點，日經225指數收漲1.4%，報22158.2點。

此前，全球投資者都增持現金，在風險落地後伺機入場。渣打銀行全球宏觀策略主管羅伯遜（Eric Robertsen）近期走訪美國多家大型企業，他也對第一財經記者表示，鑒於投資者客戶的現金儲備和企業的股份回購行為，風險資產回升可能近在咫尺。“盡管標普500指數年初至今微跌，波動率曲線已經開始正常化，我們預計這將繼續。此外，雖然標普指數虛弱，但如IT和非必需消費品的周期性行業繼續優於防禦性行業，這表明盡管貿易緊張關系和地緣政治風險在前，股票投資者保持親周期的展望前景。”

值得註意的是，在風險逐步釋放下，新興市場（尤其是亞太）仍可能跑贏歐美。羅伯遜也提及，縱觀新興市場外匯近期表現，除了重災區俄羅斯、巴西，其他亞洲貨幣似乎成了避險區。手持大量現金的眾多企業和機構也反饋，一旦全球風險消退，希望重回新興市場部署資本。

美股收複3月全部失地

3月22日，特朗普簽署總統備忘錄，稱依據“301調查”，準備對多項自中國進口產品施加高額關稅，限制中國在美高科技投資。更早前，特朗普宣布對進口的鋼鐵、鋁征收高關稅。受此影響，3月美股和全球股市都頗為動蕩。

不過，截至目前，美股幾乎收複3月以來的全部失地。在加息周期下，估值擴張已無法支持美股繼續上行，那麽盈利增長就成了唯一的指望。所幸，財報季沒有令市場失望。

部分受益於稅改，領跑財報季的各大銀行等金融機構交出了近年來最好的業績答卷。

周二盤前，高盛交出了一份漂亮的業績報告。財報顯示，高盛今年一季度營收100.4億美元，遠高於市場預估的87.5億美元，同比增長25%，是三年來最高水平；一季度高盛凈利潤為28.3億美元，同比上升27%；每股收益為6.95美元，是有記錄以來第三高。去年第四季度，高盛凈利潤為-19.28億美元，是華爾街五大投行中唯一虧損的一家。

在低波動率逆轉的情況下，萎靡多時的華爾街“交易之王”也開始發力。此次高盛財務數據良好，主要得益於交易和自營部門的收入增加。其中，機構客戶服務的凈收入為43.9億美元，同比增長31%，環比增長85%；股票銷售和交易業務營收為23.1億美元，增長了38%，遠高於分析師預估的18.5億美元。

上周，其他幾家大行也表現優異。例如摩根大通、花旗、富國銀行凈利潤分別同比上升35%、13%、5.5%，ROE分別同比上升11%、7.4%、12%，超出分析師預期。

其實從上周開始，美股就開始震蕩上行，標普500和納指分別上漲2%和2.8%。行業板塊中，能源板塊得益於油價上漲而大漲6%，科技板塊也有不錯的表現，半導體、技術硬件和軟件與服務分別反彈6%、4.1%和3%；與此相反，公用事業和房地產板塊分別下跌1.3%和1.2%，媒體、家庭用品等板塊也表現不佳。

此外，美國經濟擴張周期仍在持續，美聯儲3月會議紀要顯示委員們對經濟增長和通脹信心增強。國際貨幣基金組織（IMF）持續上調美國2018年、2019年增速預期0.2個百分點。

眼下，機構最為看好的美股板塊包括：原材料、能源、工業、信息科技、金融，最看淡的包括：公用事業、必需按消費品、房地產、電信。機構也認為，持續的弱美元將拉動企業海外營收，且弱美元態勢中期難以逆轉。

無近憂、存遠慮

盡管美股又重歸平靜，但實則反彈前的技術圖形已經逼近破位，市場對中長期的擔憂始終存在。例如，因稅改而獲益的一次性業績利好究竟能否持續？一旦加息加速，高估值的美股能否承受？

就稅改這一“利好”而言，分析師表示並不一味看好。“在經濟擴張周期的晚期，如此順周期性的稅改刺激並不見得是好事，其並不會提升生產率，而且加劇了美國財政赤字，這也是為何美元持續下挫的原因。”羅伯遜此前對記者表示。

如果要利好經濟的長期發展，那麽稅改需要刺激企業的資本支出、加強投資和研發。但羅伯遜也表示，許多客戶都反饋，投資者對於資本支出的增加可能過於樂觀。多數客戶都表示資本支出計劃不會改變，他們僅僅因為稅改而將其在外國的留存收益轉回美國。總之，企業或將繼續將現金返還給股東（通過回購）。

此外，近期油價漲勢如虹，這也是一大關鍵變量。之所以前幾年美聯儲遲遲無法加息，多半原因是低油價造成的通脹低迷，而如今布倫特油價已經沖破了70美元／桶，較兩年前低位幾乎漲了三倍，這也開始強化通脹預期。眼下，美聯儲青睞的通脹指標“核心PCE”已達1.6%，美聯儲預計今年有望恢複的2%的目標值。

2月的美股閃崩正是由於一份就業報告，當時的1月非農就業數據顯示，當月薪資增速逼近3%，瞬間引爆了通脹預期，導致市場擔憂美聯儲加速收緊貨幣，美股頓時閃崩。盡管美聯儲如今預計今年再加息2次，但市場也高度關註是否次數會超出預期。

此外，未來市場仍可能受到地緣政治風險和其他不確定性的幹擾。美國在11月將進行中期選舉，盡管部分觀點認為共和黨將難保在參眾兩院的多數優勢，但也有相當觀點認為。市場定價可能低估了這一的可能性。

資金或重返亞太市場

早在今年初，第一財經就曾報道，相對美股，多家機構今年計劃超配亞太市場。眼下，機構也預計，在風險釋放後，將伺機再度進入新興市場。

上周，隨著貿易摩擦出現一定緩解跡象，資金回流全球股市。根據EPFR統計，美股市場結束了持續三周的大幅凈流出後轉為小幅凈流入（63.7億美元），新興市場和日本股市（25.9億美元）流入勢頭也依然強勁，但歐洲流出加速。

數據也顯示，全球資金同樣加速流入中國市場（包括A股、H股、紅籌）股票型基金，上周流入11.7億美元，高於前一周的9.1億美元；同時，流入追蹤香港本地市場基金的資金規模也有所擴大，上周為8052萬美元， 而前一周為5797萬美元。

4月17日，中國央行宣布降準1％用以讓銀行償還MLF（中期借貸便利）的消息也部分拉動亞太市場。日經225指數強勁上漲1.42%，時隔約兩個月收複22000點，漲幅為1.42%，上證指數收漲0.8%，恒生指數收漲0.7%。

中航信托宏觀策略總監吳照銀告訴記者，按照央行的測算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元。由於是過去沒有過的為了置換MLF而進行的降準，整體資金寬松程度有限，並沒有降準1個百分點釋放17000億，甚至沒有降準0.5個百分點釋放8000億的資金規模，但仍很大程度提振了市場情緒。中國經濟的平穩程度一直以來牽動亞太市場。

此前，由於受到地緣政治幹擾，俄羅斯股市大跌，而俄羅斯實則是年初各大機構最為看好、超配最多的地區之一。4月9日，俄羅斯RTS指數暴跌11.45%，創該指數自1995年9月設立以來的最大單日跌幅。美國自2011年以來對俄實施數輪制裁，在2014年克里米亞危機之後，俄羅斯經濟才剛開始略有改善。

從年初到2月28日，俄羅斯股市回報高達11.1%，而此後到4月10日，回報暴跌至－6%。但高盛提及，如今可能抄底俄羅斯時機未到。相比於2014年，如今俄羅斯股市在暴跌後仍然較2014年的谷底高出50%，盧布則高出20%。鑒於俄羅斯早前是僅次於巴西、印度的最大機構超配地區，對於機構下一步的布局也存在擔憂。

其實，企業、機構如今並不差錢，等的是投資機會。羅伯遜也對記者表示，強勁的盈利勢頭正在涓涓不斷地提供大量自由現金流，許多資產負債表上的現金都是創紀錄的數量級。他們縮短投資組合的久期，更加保守地投資這些閑置的現金，但這也反映了他們是對利率前景，而不是對商業前景的看法悲觀。但是在國際戰略方面，他們變得更為謹慎。許多人推遲做出戰略決定，靜待不斷變化的貿易緊張局勢清晰起來。