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智慧電視開打，兩大資訊強權谷歌與蘋果的較勁，不僅把智慧電視帶進全世界每個家庭，徹底改變電視收視習慣，更將整合所有手機與電腦，成為一場總結資訊產業競賽的終極戰爭。 撰文‧林宏文 在蘋果iPad之後，智慧電視(Smart TV)將成為二○一一年最夯的產業議題，尤其索尼與羅技分別領先推出Google TV及機上盒後，直接槓上蘋果的iTV，讓智慧電視的競賽更加白熱化。 在這場戰爭中最受矚目的是，不論谷歌︵Google︶或蘋果都已描繪出未來智慧電視的藍圖，包括Android或iPhone手機，都將變成智慧電視的遙 控器，同時，不論是Android或iPad的平板電腦，也將成為智慧電視上網的觸控板或虛擬鍵盤。此外，所有在手機及平板電腦上的影片、網頁、電子郵 件，都可以在智慧電視同步播放，完全扭轉了過去電視的面貌與定義。 因此，這場爭戰之所以關鍵，不僅因為是兩大資訊強權谷歌與蘋果的較勁，也不僅只是因為智慧電視將進入全世界每個家庭的客廳，徹底改變所有人的電視收視習 慣；更因為智慧電視將整合所有手機與電腦，成為一個匯聚各種影音聲光內容的世紀大戰，更可說是一場總結資訊產業競賽的終極戰場。 不過，兩強爭霸，到底誰將勝出？這是所有人都想知道的答案。綜合目前谷歌與蘋果所推出的產品，以及眾多專家的分析，谷歌有三大利器明顯超越主宰智慧手持設備領域的蘋果。 一、搜尋技術強 內容豐富，涵蓋範圍最廣首先，Google TV與蘋果iTV功能上就有明顯差異，可以看出雙方對產品的訴求相當不同。 Google TV在設計上，為了讓使用者能搜尋瀏覽為數眾多的內容，所以推出整合式搜尋工具，讓觀眾從無線與付費電視頻道節目表、數位錄影機、以及網際網路等不同管 道，尋找相關內容，並提供子母畫面功能，讓使用者同時操作多個視窗，同時也有首頁螢幕，協助觀眾整理自己喜愛的內容，設計個人化的電視觀賞經驗。 因此，Google TV影片內容的選擇，從目前付費電視供應商提供的數百個頻道，擴大到免費的網路與串流影片，同時也可執行Android Market上流通的各種應用。因此，收視內容不僅包括Netflix、亞馬遜隨選視訊、YouTube，甚至還可以看到世界各地上百萬個頻道。 至於在iTV的部分，目前蘋果尚未開放應用程式功能，內容輸入亦全由蘋果主導，比較缺乏多樣性及應用廣度。 不過，蘋果的優勢，很明顯是想把過去iPod、iPhone及iPad累積的所有應用，順利轉移至iTV上。 所以說，蘋果iTV是要﹁去電腦化﹂，但Google TV則是朝﹁類ＰＣ﹂的方向走。 蘋果會如此做，基本判斷是覺得大眾對電視的要求沒那麼多，只要提供高品質節目即可。蘋果向來崇尚精簡設計，相較於谷歌已是網路之王，當然更沒有必要把戰爭延伸到別人最強的地盤上。 其次，Google TV採取開放路線，願意採用Android平台的業者，都可以自行發揮創意，做成自己想要的樣子，當然比較容易創造個別的附加價值；至於蘋果的iTV，延續的是i家族的作法，所有產品的長相、規格都統一，並全由蘋果一家推出。 二、走開放路線 複製智慧手機成功模式 對於日本、韓國等電視品牌廠來說，加入Google TV陣營的好處顯然高過蘋果iTV，所以除了索尼外，三星、ＬＧ及夏普都已表態參與Google TV陣營，因為開放策略讓電視機大廠可以據此發展差異化產品，也才能創造附加價值及拉高銷售金額。 同樣的，由於規格開放，也讓Google陣營勢力更為擴大，尤其是對台灣業者來說，一旦大廠要推出有競爭力的產品，必然得委由台灣業者代工，因此包括智慧 電視需要的各種零組件，如面板、主機板、網通等台灣業者，將有充分發揮的空間。例如此次羅技推出的機上盒Revue，就由技嘉代工。 過去，蘋果的i家族為台灣帶來很多零件與代工機會，但此次iTV由於設計簡單，一套只賣九十九美元，因此運用到的零組件相對少，記憶體以三星為主，無線模 組及晶片以Panasonic及博通為主，受惠的台灣廠商很少，也讓智慧電視的陣營涇渭分明。一邊是蘋果孤獨地奮戰，另一邊則是谷歌集合眾家電視大廠與上 下游供應鏈。 第三個因素則與電視產業的本質有關，也是決定兩者最終能否成功的重要因素。 在全球每個國家，電視產業都比電信產業更本地化，也更保守，經營廣電或有線電視的業者，不是主流政經勢力就是地方角頭，因此，在採用新科技及新規格的過程中，一定會遭遇到頑強的抵抗。 Google TV走開放路線，不賣硬體，更不會自己跳下來營運，而是將營運工作交給各地的政治經濟勢力去做。這與過去Android手機的作法一樣，只要各地都有人用 Google Android平台，就自然會有廣告收入，尤其電視廣告占所有廣告的最大宗，利益當然也最大。 三、自己不做營運 內容可由當地業者主導 但是，蘋果iTV的營運模式，依然是自己賣硬體，自己做營運，雖然有眾多內容開發業者參與，但都需要接受蘋果的遊戲規則，付過路費給蘋果。 因此有人形容，蘋果的營運模式，有如經營一個水族箱，裡面有各式各樣漂亮的熱帶魚，但Google做的像大海，各種大魚小魚都納入。 正文執行董事楊正任說，付費下載的生意模式，原本在全世界各地就不一定都行得通，至少亞洲市場一直難以施展。而且電視與手機不同，電視是一個高度本地化的 事業，﹁沒有人可以在全世界都坐莊，尤其是電視這個行業。﹂也因為有上述三大理由，如今Google TV聲勢看漲，除了日、韓等電視品牌大廠已紛紛加入外，包括戴爾、宏碁及華碩也都伺機選邊站。 此外，在最重要的內容供應商部分，雖然美國四大電視網美國廣播公司︵ＡＢＣ）、哥倫比亞廣播公司（ＣＢＳ）、福斯（Fox）、美國全國廣播公司（ＮＢＣ） 尚未加入Google TV陣營，但目前宣布加入的，已包括時代華納公司旗下的ＴＢＳ、ＴＮＴ、ＣＮＮ、ＨＢＯ，以及ＮＢＡ、ＣＮＢＣ、亞馬遜（Amazon）與Netflix 等公司。 不過，儘管Google TV聲勢壓倒蘋果，但iTV仍有無法取代的利基點。龐大的蘋果粉絲，必然是iTV死忠支持者，最重要的是，蘋果平板電腦iPad近來橫掃千軍，銷售扶搖直 上，以iPad經營的影音、遊戲等服務，與電視已經很接近，未來必然是蘋果跨足iTV最大利器。 嚴格來說，iPad已是一台移動的電視，因為，iPad九吋的螢幕，距離眼睛三十公分，與電視四十二吋的螢幕，但擺在客廳距離眼睛兩到三公尺，感覺其實是 一樣的，都等同於一台電視，由於未來各種影音內容都可以在手機、電腦及電視上跨界使用，一旦蘋果把iPad事業拱大，未來iTV的機會就大多了。 但最關鍵的，還是誰可以搶到這塊大餅，尤其是Google TV將釋出的代工商機。根據拓墣產業研究所的預估，二○一四年全球智慧電視上看一．二五億台的水準，這個規模將比目前的筆電市場還大，由於智慧電視與過去 電視不同之處，就是增加無線與連網等功能，因此預料對國內網通業者的挹注最大，尤其以正文、建漢及雷凌最為明顯。 雷凌行銷傳播經理徐鵬遠說，一般家庭電視的使用時間都很長，不會經常更換，因此未來智慧電視的滲透率，有很大比率來自外接盒，與內建在電視機的比重將很接近，因此，無線晶片及模組的生意也會快速成長。 此外，由於智慧電視需要強大的搜尋功能，與目前的電腦規格已不相上下，因此對微處理器及記憶體的需求相當大，以羅技的Revue為例，就採用英特爾 Atom微處理器，美光的4GB快閃記憶體，規格上已是一台電腦，對於台灣最強的電腦代工產業來說，又等於創造一個與目前一樣大的電腦市場商機。 誰是智慧電視商機中的受惠廠商? 電視上網的無線模組： 智易、明泰、正文、啟碁、建漢、友勁、友旺、訊舟、兆赫與海華無線區域網路晶片（WLAN IC）： 雷凌、瑞昱 機上盒（OTT Box,類似STB）：技嘉、正文、智易、兆赫、明泰、致振、泰金寶、百一Boxee Box代工：友訊、明泰Apple TV 代工：鴻海 |
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http://www.capitalweek.com.cn/article_10872.html
【《證 券市場週刊》特約作者 高善文】中國文明自上古以來，即以象形文字記事，這一傳統對民族思維方式和認知習慣影響極大。自先秦諸賢以來，我們凡言情說理，多喜歡綜合、感性和具象的 方式，不喜歡分析、推理和抽象的路子；喜歡講故事、打比方、把道理與自然或社會生活中人們所熟悉的東西進行類比，以喚起感覺經驗上的共鳴，不喜歡提假設、 做模型、推導預測並與對自然或社會的觀察和測量進行比較，以接受或推翻理論。
曹植暗慕丕嫂，作文稱讚她「如輕云之蔽月、若流風之回雪」；我捧讀這篇《洛神賦》多次，始終無法想像這是什麼樣的美人。後來曹丕老找曹植麻煩，逼他七步成詩，也許就是報復他居然敢打丕大嫂的主意。
微博時代，信息傳播之快之廣，前人無法想像；都市人生，大家生活節奏之速之急，與晨鐘暮鼓時期的悠然自在不可相提並論，這些因素帶來了簡潔快速的閱 讀習慣，並迫使寫作人員以最短的篇幅、最感性的方式、最大的視覺衝擊力來吸引讀者，否則再深刻的文字也會很快被淹沒在信息的洪流之中。
正如本系列文章開篇所言，作者的本意是以安信證券行業分析師離職風波為契機，對賣方分析師群體的生存狀態、發展困境、以至於其來世今生進行全面的反 思和檢討，以此就教於同業、並推動媒體討論的深入，但過往的經驗表明，嚴肅的討論無法引起分析師群體之外更廣泛的注意，這顯然與作者對表述方式的把握存在 聯繫。
有鑑於此，本文作為此系列文章的最後一篇，有意識地增加了調味內容，以適合口味較重的人閱讀，並適應當前公眾的傳播習慣，但正人君子、淑女名媛請勿繼續。
成熟男人心目中的理想女性需要滿足三個標準，即「客廳中像貴婦、廚房中像主婦、臥室中像蕩婦」。貴婦負責滿足男人脖子以上的需求、主婦負責滿足男人 從脖子到腰帶的需求、蕩婦負責滿足男人腰帶以下的需求。能夠讓男人從頭頂爽到腳趾頭，這種女人自然是人中的極品，難怪男人會寤寐思服，但世界雖大，滿足這 樣標準的女人何其少也。我個人的看法，中國古代的美女沉魚落雁、閉月羞花，包括丕大嫂、陳圓圓可能都無法達到這樣的要求。
市場和客戶對賣方分析師的要求是一樣的，既要有深刻的思想和獨到的觀點，給人以思考的樂趣和啟發，像「貴婦」一樣；又要能把握短線波動、點出黑馬股 票，幫人實實在在地賺到錢，像「主婦」一樣；還要服務得貼心細致、隨叫隨到，時時打聽和傳播一些內幕信息和小道消息，滿足人窺私的願望和八小時之外的需 求，像「蕩婦」一樣。這樣的標準當然合乎情理，但能夠達到的賣方分析師比神農架野人還難找。
賣方分析師至少需要努力滿足其中的一項要求。世界上大約蕩婦多、貴婦少，這可能是因為做蕩婦的門檻比較低，技能容易學習；做貴婦需要長期的積累和沉 澱，還容易吃力不討好。主婦要燒得好菜，需要好菜譜做秘訣；賣方分析師短期要點得好股票，恐怕也需要內幕消息的秘訣，學習起來頗為不易。
過去幾年，不少賣方分析師朝著做「蕩婦」的方向猛烈用功，下決心做「貴婦」的分析師似乎寥若晨星，這也是生計使然，前文多有分析，雖然可嘆，但世風所向、如之奈何？君不見「二人轉」的演出場所門庭若市，而交響音樂會則少人問津！
然而，超越個體的差異來看問題，仍然值得討論的是：賣方分析師的終極價值究竟是什麼？這無疑說來話長。
從美國一些學者的研究看，在過去接近200年的時間裡，美國股票市場的長期平均回報率大概是７％，這一研究結果頗受質疑，但學術領域大體接受的結論是股票市場能夠提供不錯的長期回報。
在以商業銀行和股票市場為標誌的現代金融體系出現以前，人們處理收入結餘的方式主要是購買貴金屬、土地、古董、可以存放的糧食等生活用品、或者用於 極小範圍的借貸等。從全社會的角度看，這種方式對於促進經濟進步的作用實在有限；從個體的角度看，這些方式剔除存放成本等因素後，能夠提供的長期回報十分 可憐。
大清朝以數十倍於日本的人口、產出和國力，仍然在甲午海戰中一敗塗地，財政與金融動員能力的原始和落後難辭其咎，以至於坊間的智慧，將此役之敗與太后挪用海軍經費修園子聯繫在一起。
然而，細心的人能夠注意到，太后修園子所挪費用，不過區區四百萬兩白銀，朝廷當時已經為之捉襟見肘；而馬關條約僅賠款一項，即達兩億兩白銀之巨，五十倍於所挪海軍經費。
我們不禁要問：朝廷何以在甲午戰前連四百萬兩銀子都拿不出來，戰敗賠款的時候又如此闊綽，兩億兩白銀都拿去喂狗？早知如此，戰前拿出一億兩白銀武裝海軍，北洋水師又豈止是傲視遠東？恐怕雄霸寰球也有可能！若此又豈有此後百年國運之衰？
從財政金融的角度看問題，甲午戰前朝廷收支實行的是原始的實物現款交易制度，戰後賠款則利用了現代金融體系，以稅款抵押舉借洋債，可惜不是用於發展。
所以，股票市場的重要作用在於大範圍地動員全社會的資本，並用於經濟建設。從一般的研究結果看，這一制度的出現與傳統社會相比，提高社會資本的平均年回報率應該在兩個百分點以上。
股票市場能否很好地動員資本，將之用於什麼樣的建設用途，這一過程十分複雜，需要精細的產業分工和嚴密的制度安排，而賣方分析師正是這一龐大和複雜機器上的一個零部件。
我們在評論之三中舉例分析到，在比較苛刻的限定下，賣方分析師的獨立創見提高0.1個百分點的資本回報，這應該是有可能的。我們不妨更加苛刻一些，認為賣方分析師的貢獻只有這一估計的十分之一，即0.01個百分點。
以此為基礎看，按照目前中國資本市場30萬億元的市值估算，賣方分析師群體所能夠提高的資本回報每年大約為３０億元人民幣，這也許仍然高於賣方分析師目前的總體薪酬規模，或者大約與之相當。
芝加哥學派通常認為人即使不是全知全能，也能夠大體正確地估計未來事件的概率分佈，這恐怕是一廂情願和十分偷懶的想法，天真到可笑的程度。
哥倫布之所以敢於渡洋而西，去探索通往印度的新航路；葡萄牙政府當時之所以拒絕資助他，是因為哥倫布錯誤地估計了地球的周長，而當時的葡萄牙人對此 有更精確的知識。哥倫布之所以能夠成功忽悠西班牙人，是因為後者當時更加無知。但這並不妨礙新大陸的發現改寫了人類的現代史，據說葡萄牙人後來為此後悔不 已。其實，企業家人群的動物精神和冒險取向在推動經濟發展方面作用也許更大，事前對風險收益的嚴密和精確估計以及由此形成的決策可能只在學者的模型中有實 在的意義。
根據波普爾的看法，人類的歷史由技術來驅動，技術是無法預測的，因此未來不可能預知。黑莓手機的老闆在幾年之前，怎麼可能預知蘋果平板電腦的出現及其致命的威脅呢？
也許社會的前進多少有些像在密林中找路，人們想盡各種方法未必能夠成功，但睜大眼睛尋找和分析各種線索，肯定強過閉上眼睛亂走。
賣方分析師幫助市場認識未來的投資機會，相當於在密林中幫助人們睜大眼睛尋找和分析各種線索，單個的分析和看法未必正確，但集思廣益，總比閉上眼睛亂走要好一些。
儘管股票市場長期確實可能提供７％左右的回報，但中國市場過往的經驗顯示，市場指數在一個季度的時間裡波動超過７％也屬正常，個別股票在一週的時間裡波動１０％也很常見，所以相當多的投資者並不在意那長期的７％，而對短期的波動充滿熱情。
問題在於，如果市場的長期年回報是７％，並且大家都忽略這一事實，那麼剔除這一因素以後的市場波動就成為零和遊戲，漲多了終究又會跌回來，我賺的基本上都是你賠的，這和賭場多少有些相似。
《史記》上說，始皇帝駕崩以後，秦失其鹿，天下共逐之。問題是天下只有一頭鹿，劉邦抓住了，項羽就抓不住，這是一個零和遊戲。
因此，儘管張良、蕭何幫助漢高祖平定天下，功高蓋世，從全社會的角度看，他們創造的價值是什麼呢？考慮到戰亂導致的生靈塗炭，這其實是一個負和遊戲，張良、蕭何都在摧毀社會價值，但這似乎也不妨礙他們公侯萬代。
可能有些歷史學家會說，張良、蕭何的作用在於加速了項羽的失敗，從而減輕了人民的痛苦，天知道這麼說是不是對的。人類是地球物種裡面經常進行大規模自我毀滅的一種，大多數動物並不這樣，這本來就是很奇怪的。
我們知道，賭場大體是個零和遊戲，考慮到賭場的利潤和經營費用，其實賭場本質上是一個負和遊戲，平均來說進賭場注定是要輸錢的。但明知如此，人們為什麼還樂此不疲呢？
我個人的看法，人們進賭場，享受的是其中的過程，平均來說對贏輸並不很在意。輸錢時的沮喪、贏錢時的興奮都增加了生活的刺激和快感。說到底，人生本身就是一個過程，並且一開始就是一場賭局。
我們也知道，地球生命史的早期，物種大多數是單性繁殖，經過漫長的進化史，目前雙性繁殖居於絕對主導地位。這大約是因為雙性繁殖增加了後代基因的多 樣性，從而提高了種族倖存的概率；作為對比，單性繁殖的後代基因高度接近，面對環境變化，容易形成「一榮俱榮、一損俱損」的局面。
植物不能移動，如何解決雙性繁殖中的交配問題呢？這不得不依靠外力，通常是風或昆蟲。動物可以移動，雌雄之間可以相互接近，對外力的依賴大大降低。但說到底，交配仍然是為了個體的繁衍和種群的延續。
然而，逛窯子的嫖客極少希望妓女懷孕，嫖客大把的銀子給了小姐，冒著花柳病的傳染風險，主要是為了享受其中的過程。同治皇帝被小太監帶到八大胡同， 享受了過程，但染了毛病，年紀輕輕就駕崩了。人們多把嫖賭並列，終究是有道理的，這兩類行為的共同特徵是「重在過程，不求結果」。
少數天分奇高的英雄豪傑能夠在市場短線波動中履險如夷，持續賺錢，其能力令人欽佩讚歎。但多數的研究顯示這類人的比例不超過隨機概率所約束的範圍。對於普通投資者而言，平均來說，依靠短線搏殺來賺錢，就像靠買彩票進賭場發財一樣，是不切實際的。
社會在短期內創造財富的能力是有限的，肯定低於股票市場的波動和想像，股市的短線波動總體上是一個零和遊戲。這個道理十分簡單明了，但為什麼仍然有許多中小投資人樂此不疲地從事短線投機呢？
我個人的看法，這與逛窯子進賭場是一樣的，不少投資者其實真正享受的是在市場中「上上下下、進進出出」的過程：在牛市高潮的時候欣喜若狂、進出頻繁，情緒亢奮堅挺；在熊市低谷的時候垂頭喪氣、望市興嘆、情緒消沉軟弱。
如果從逛窯子的角度看短線投資，中國的上市公司多像窯姐，拿走了大把的銀子，沒給投資者像樣的結果，時而露點走光講故事，讓投資者在想像和期待中經 歷亢奮、高潮和低谷的輪迴；投資者像嫖客，明知存在花柳病的風險，明知窯姐的話基本上都靠不住，明知沒有個像樣的最終結果，仍然心甘情願地拿出大把的銀 子，去體驗亢奮、高潮和低谷的輪迴；共同基金的模式則像集體買春，希望增加對窯姐的威懾，並能有個好價錢；賣方分析師則像掮客，幫助投資人摸清窯姐的肥瘦 深淺。
這有助於人們理解一個重要事實：為什麼許多關於資本市場和分析師的文章是出現在媒體的娛樂版上？因此如果大家都集中於短線投資，那麼行業的娛樂屬性就顯著超過其金融屬性。
因此，如果投資者以獨立判斷為基礎，以長期投資為目標，以基本面分析為手段，那麼賣方分析師的導向和作用或為貴婦、或為謀士，可以幫助投資者開闊思路、下定決心，如此亦有利於社會和公眾。
如果投資者以人云亦云為基礎、以短線獲利為目標、以波段炒作為手段，那麼賣方分析師的導向和作用或為蕩婦、或為掮客，實際幫助投資者享受過程、按摩心靈，如此則以娛樂角色服務於社會和公眾。
賣方分析師面臨的歧路進退，值得每一個人深思。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_7e28ef2a0100u7l6.html
安信證券行業分析師離職風波評論：之五
前文《安信證券行業研究領域發生了什麼？》討論面對投資氣候的劇烈變化，安信證券行業研究部門的適應和掙扎。本文《賣方分析師的終極價值究竟是什麼？》為此系列評論的第五篇，也是最後一篇，討論作者對賣方分析師行業終極價值的思考，以此結束全文。
賣方分析師的終極價值究竟是什麼？
中 國文明自上古以來，即以象形文字記事，這一傳統對民族思維方式和認知習慣影響極大。自先秦諸賢以來，我們凡言情說理，多喜歡綜合、感性和形象的方式，不喜 歡分析、推理和抽象的路子；喜歡講故事、打比方、把道理與生活中人們所熟悉的東西進行類比，以喚起感覺經驗上的共鳴，不喜歡提假設、做模型、推導預測，並 與觀察和測量的結果進行比較，以接受或推翻理論。
曹植暗慕丕嫂，作文稱讚她「如輕云之蔽月、若流風之回雪」；我捧讀這篇《洛神賦》多次，始終無法想像這是什麼樣的美人。後來曹丕老找曹植麻煩、逼他七步成詩，也許就是報復他居然敢打丕大嫂的主意。
微 博時代，信息傳播之快之廣，前人無法想像；都市人生，大家生活節奏之速之急，與晨鐘暮鼓時期的悠然自在不可相提並論，這些因素帶來了簡潔快速的閱讀習慣， 並迫使寫作人員以最短的篇幅、最感性的方式、最大的視覺衝擊力來吸引讀者，否則再深刻的文字也會很快被淹沒在信息的洪流之中。
正 如本系列文章開篇所言，作者的本意是以安信證券行業分析師離職風波為契機，對賣方分析師群體的生存狀態、發展困境、以至於其來世今生進行全面的反思和檢 討，以此就教於同業、並推動媒體討論的深入，但過往的經驗表明，嚴肅的討論無法引起分析師群體之外更廣泛的注意，這顯然與作者表述方式把握有偏，沒有與時 俱進、不能及時適應潮流的變化有關係。
有鑑於此，本文作為此系列文章的最後一篇，有意識地增加了調味內容和有衝擊力的比喻，以適合口味較重的人閱讀，並適應當前的傳播習慣，但正人君子、淑女名媛請勿繼續閱讀。
成熟男人心目中的理想女性需要滿足三個標準，即「客廳中像貴婦、廚房中像主婦、臥室中像蕩婦」。
貴 婦負責滿足男人脖子以上的需求、主婦負責滿足男人從脖子到腰帶的需求、蕩婦負責滿足男人腰帶以下的需求。能夠讓男人從頭頂爽到腳趾頭、這種女人自然是人中 的極品，難怪男人會寤寐思服，但世界雖大、滿足這樣標準的女人何其少也。我個人的看法、中國古代的美女沉魚落雁、閉月羞花、包括丕大嫂、陳圓圓可能都無法 達到這樣的要求。
市 場和客戶對賣方分析師的要求是一樣的，既要有深刻的思想和獨到的觀點，給人以思考的樂趣和啟發，像「貴婦」一樣；又要能把握短線波動、點出黑馬股票，幫人 實實在在地賺到錢、像「主婦」一樣；還要服務得貼心細致、隨叫隨到，時時打聽和傳播一些內幕信息和小道消息，滿足人窺私的願望和需求，像「蕩婦」一樣。這 樣的標準當然合乎情理，但能夠達到的賣方分析師比神農架野人還難找，現實情況下賣方分析師至少需要努力滿足其中的一項要求。
世界上大約蕩婦多、貴婦少，這可能是因為做蕩婦的門檻比較低，技能容易學習；做貴婦需要長期的積累和沉澱，還容易吃力不討好。主婦要燒得好菜，需要好菜譜做秘訣；賣方分析師短期要點得好股票，恐怕也需要內幕消息的秘訣，學習以來頗為不易。
過去幾年，不少賣方分析師朝著做「蕩婦」的方向猛烈用功，下決心做「貴婦」的分析師似乎寥若晨星，這也是生計使然，前文多有分析，雖然可嘆，但世風所向、如之奈何？君不見「二人轉」的演出場所門庭若市，而交響音樂會則少人問津！
然而，超越個體的差異來看問題，仍然值得討論的是：賣方分析師的終極價值究竟是什麼？這無疑說來話長。
從美國一些學者的研究看，在過去接近２００年的時間裡，美國股票市場的長期平均回報率大約是７％，這一研究結果頗受質疑，但學術領域大體接受的結論是股票市場能夠提供不錯的長期回報。
在 以商業銀行和股票市場為標誌的現代金融體系出現以前，人們處理收入結餘的方式主要是購買貴金屬、土地、古董、可以存放的糧食等生活用品、或者用於極小範圍 的借貸等。從全社會的角度看，這種方式對於促進經濟進步的作用實在有限；從個體的角度看，這些方式剔除存放成本等因素後，能夠提供的長期回報十分可憐。
大清朝以數十倍於日本的人口、產出和國力，仍然在甲午海戰中一敗塗地，財政與金融動員能力的原始和落後難辭其咎，以至於坊間的智慧，將此役之敗與太后挪用海軍經費修園子聯繫在一起。
然而，細心的人很少注意到，太后修園子所挪費用，不過區區四百萬兩白銀，朝廷當時已經為之捉襟見肘；而馬關條約僅賠款一項，即達兩億兩白銀之巨，五十倍於所挪海軍經費。
我們不禁要問：朝廷何以在甲午戰前連四百萬兩銀子都拿不出來，戰敗賠款的時候又如此闊綽，兩億兩白銀都拿去喂狗？早知如此，戰前拿出一億兩白銀武裝海軍，北洋水師又豈止是傲視遠東？恐怕雄霸寰球也有可能？若此又豈有此後百年國運之衰？
從財政金融的角度看問題，甲午戰前朝廷收支實行的是原始的實物現款交易制度，戰後賠款則利用了現代金融體系，以稅款抵押舉借洋債，可惜不是用於發展。
所以，股票市場的重要作用在於大範圍地動員全社會的資本，並用於經濟建設。從一般的研究結果看，這一制度的出現與傳統社會相比，提高社會資本的平均年回報率應該在２個百分點以上。
股票市場能否很好地動員資本、將之用於什麼樣的建設用途，這一過程十分複雜，需要精細的產業分工和嚴密的制度安排，而賣方分析師正是這一龐大和複雜機器上的一個零部件。
我們在評論之三中舉例分析到，在比較苛刻的限定下，賣方分析師的獨立創見提高0.1個百分點的資本回報，這應該是有可能的。我們不妨更加苛刻一些，認為賣方分析師的貢獻只有這一估計的十分之一，即0.01個百分點。
以此為基礎看，按照目前中國資本市場３０萬億的市值估算，賣方分析師群體所能夠提高的資本回報每年大約為３０億元人民幣，這也許仍然高於賣方分析師目前的總體薪酬規模，或者大約與之相當。
芝加哥學派通常認為人即使不是全知全能，也能夠大體正確地估計未來事件的概率分佈，這恐怕是一廂情願和十分偷懶的想法，天真到可笑的程度。
哥 倫布之所以敢於渡洋而西，去探索通往印度的新航路；葡萄牙政府當時之所以拒絕資助他，是因為哥倫布錯誤地估計了地球的周長，而當時的葡萄牙人對此有更精確 的知識。哥倫布之所以能夠成功忽悠西班牙人，是因為後者當時更加無知。但這並不妨礙新大陸的發現改寫了人類的現代史，據說葡萄牙人後來為此後悔不已。
其實，企業家人群的動物精神和冒險取向在推動經濟發展方面作用也許更大，事前對風險收益的嚴密和精確估計以及由此形成的決策可能只在學者的模型中有實在的意義。
根據波普爾的看法，人類的歷史由技術來驅動，技術是無法預測的，因此未來不可能預知。黑莓手機的老闆在幾年之前，怎麼可能預知蘋果平板電腦的出現及其致命的威脅呢？
也許社會的前進多少有些像在密林中找路，人們想盡各種方法未必能夠成功，但睜大眼睛尋找和分析各種線索，肯定強過閉上眼睛亂走。
賣方分析師幫助市場認識未來的投資機會，相當於在密林中幫助人們睜大眼睛尋找和分析各種線索，單個的分析和看法未必正確，但集思廣益，總比閉上眼睛亂走要好一些。
儘管股票市場長期確實可能提供７％左右的回報，但中國市場過往的經驗顯示，市場指數在一個季度的時間裡波動超過７％也屬正常，個別股票在一週的時間裡波動１０％更是常見，所以相當多的投資者並不在意那長期的７％，而對短期的波動充滿熱情。
問題在於，如果市場的長期年回報是７％，並且大家都忽略這一事實，那麼剔除這一因素以後的市場波動就成為零和遊戲，漲多了終究又會跌回來，我賺的基本上都是你賠的，這和賭場多少有些相似。
《史記》上說，始皇帝駕崩以後，秦失其鹿，天下共逐之。問題是天下只有一頭鹿，劉邦抓住了，項羽就抓不住，這是一個零和遊戲。
因此，儘管張良蕭何幫助高祖平定天下，功高蓋世，從全社會的角度看，他們創造的價值是什麼呢？考慮到戰亂導致的生靈塗炭，這其實是一個負和遊戲，張良蕭何都在摧毀社會價值，但這似乎也不妨礙他們公侯萬代。
可能有些歷史學家會說，張良蕭何的作用在於加速了項羽的失敗，從而減輕了人民的痛苦，天知道這麼說是不是對的。人類是地球物種裡面經常進行大規模自我毀滅的一種，大多數動物並不這樣，這本來就是很奇怪的。
我們知道，賭場大體是個零和遊戲，考慮到賭場的利潤和經營費用，其實賭場本質上是一個負和遊戲，平均來說進賭場注定是要輸錢的。但明知如此，人們為什麼還樂此不疲呢？
我個人的看法，人們進賭場，享受的是其中的過程，平均來說對贏輸並不很在意。輸錢時的沮喪、贏錢時的興奮都增加了生活的刺激和快感。說到底，人生本身就是一個過程，並且一開始就是一場賭局。
我 們也知道，地球生命史的早期，物種大多數是單性繁殖，經過漫長的進化史，目前雙性繁殖居於絕對主導地位。這大約是因為雙性繁殖增加了後代基因的多樣性，從 而提高了種族倖存的概率；作為對比，單性繁殖的後代基因高度接近，面對環境變化，容易形成「一榮俱榮、一損俱損」的局面。
植物不能移動，如何解決雙性繁殖中的交配問題呢？這不得不依靠外力，通常是風或昆蟲。動物可以移動，雌雄之間可以相互接近，對外力的依賴大大降低。但說到底，交配仍然是為了個體的繁衍和種群的延續。
然而，逛窯子的嫖客極少希望窯姐懷孕，嫖客大把的銀子給了小姐，冒著花柳病的傳染風險，主要是為了享受其中的過程。同治皇帝被小太監帶到八大胡同，享受了過程，但染了毛病，年紀輕輕就駕崩了。
人們多把嫖賭並列，終究是有道理的，這兩類行為的共同特徵是「重在過程、不求結果」。
少數天分奇高的英雄豪傑能夠在市場短線波動中履險如夷，持續賺錢，其能力令人欽佩讚歎。但多數的研究顯示這類人的比例不超過隨機概率所約束的範圍。對於普通投資者而言，平均來說，依靠短線搏殺來賺錢，就像靠買彩票進賭場發財一樣，是不切實際的。
社會在短期內創造財富的能力是有限的，肯定低於股票市場的波動幅度和投資者的期望水平，股市的短線波動總體上是一個零和遊戲。這個道理十分簡單明了，但為什麼仍然有許多中小投資人樂此不疲地從事短線投機呢？
我個人的看法，這與逛窯子、進賭場是一樣的，不少投資者其實真正享受的是在市場中「上上下下、進進出出」的過程。
仔細對比容易發現，牛市的頂峰與哺乳動物的性高潮是非常相似的，共同特徵都是：情緒亢奮、進出頻率加快、擺動幅度擴大、隨後一蹶不振、很長時間難以恢復；熊市特徵的相似性是一樣的。
如 果從逛窯子的角度看短線投資，中國的上市公司多像窯姐，拿走了大把的銀子，沒給投資者像樣的結果，時而走光露點講故事，讓投資者在想像和期待中經歷亢奮、 高潮和低谷的輪迴；投資者像嫖客，明知存在花柳病的風險，窯姐的話基本上都靠不住，最終也沒有個像樣的結果，仍然心甘情願地拿出大把的銀子，去體驗亢奮、 高潮和低谷的輪迴；共同基金的模式則像集體買春，希望增加對窯姐的威懾，並能有個好價錢；賣方分析師則像掮客，幫助投資人摸清窯姐的肥瘦深淺。
這有助於人們理解一個重要事實；為什麼許多關於資本市場和分析師的文章是出現在媒體的娛樂版上？因為如果大家都集中於短線投資，那麼行業的娛樂屬性就顯著超過其金融屬性。
因此，如果投資者以獨立判斷為基礎，以長期投資為目標、以基本面分析為手段，那麼賣方分析師的導向和作用或為貴婦、或為謀士、可以幫助投資者開闊思路、下定決心，如此亦有利於公眾和社會。
如果投資者以人云亦云為基礎、以短線獲利為目標、以波段炒作為手段，那麼賣方分析師的導向和作用或為蕩婦、或為掮客，主要幫助投資者按摩心靈、享受過程，如此則以娛樂角色服務於社會和公眾。
賣方分析師面臨的歧路進退，值得行業和投資者共同深思。
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「電訊魔童」王維基以銀彈戰術向 無綫台前幕後大舉挖角，面對內憂外患，本週一（十月三日）晚近百藝員以及高層，陪同邵逸夫（六叔）主持無綫邁向四十五周年台慶亮燈儀式。電視茉莉花革命開 始逐步引爆，據知，年屆一百零三歲的六叔，亦已決定明年退休，讓出電視廣播集團（0511）主席王位，盛傳新加入的股東「殼王」陳國強，有意接替六叔，坐 正做無綫揸fit人。全權操控 明年香港會增加三條免費廣播頻道，一場電視茉莉花革命，由王維基向無綫大舉挖角展開序幕，據知台前幕後已有二百人遞了辭職信，流失重要人才。正值多事之 秋，但已一百零三歲的六叔邵逸夫，卻鐵定做埋今年退休，換言之，過去四十多年一直為台慶亮燈的他，今年將會是終極一次。盛傳不和的無綫高層李寶安、陳志 雲，以及曾勵珍、樂易玲，四大護法在亮燈儀式上氹氹轉傍實六叔六嬸，不時與他們耳語，暫且放下工作上的衝突。六叔唔做，今年初與台灣女富豪王雪紅等成為無 綫新股東的殼王陳國強，一直出任集團非執行董事，不能參與公司日常運作及行政事務。有傳一直想坐正做話事人的他，對集團主席一職虎視眈眈，以達到執掌無綫 的行政管理，甚至將來要捧邊個花旦小生，都由自己話事目的，做第二個六叔。 三巨頭引退 殼王要坐正，必須得到無綫董事局董事同意，表決能否順利通過還是未知之數，但六叔退位，六嬸方逸華亦會辭退集團副主席及董事總經理職銜，兩老齊齊退下火 線。除此之外，無綫副行政主席梁乃鵬亦已屆六十一歲退休之齡，一下子，無綫連失三個巨頭，或多或少會造成影響。高層走人，王維基又逼到埋身，在內憂外患的 情況下，今年台慶亮燈可謂意義重大。梁乃鵬為穩定軍心，下令眾高層要call齊全台藝人出席撐場，樂易玲更親自打電話向小生花旦們發出邀請。但除了愛將林 峯、黃宗澤、陳法拉，及正在拉鋸續約的馬浚偉外，林保怡、郭晉安、佘詩曼、歐陽震華及鄧萃雯等通通拒賣賬，加上有工作在身的陳豪、鄭嘉穎、謝天華及汪阿姐 等未能現身，就連實力派的劉松仁、姜大偉、夏雨、羅樂林、李國麟等同樣no show，昔日過百當紮小生花旦同台的場面不再。 珍姐過新加坡 卡士暗淡，能夠反映無綫地位，可以同六叔排排企的VIP靚位，今年居然落在「非親生仔女」的黎耀祥及張可頤手上，胡杏兒、馬浚偉及福祿壽（王祖藍、李思捷 及阮兆祥）都要靠歪，而頭排位置還有吳卓羲、林峯、馬國明、徐子珊、陳法拉及鍾嘉欣，更次的許廷鏗、胡定欣、陳展鵬、黃浩然及李詩韻都有得企第一行。藝員 盛勢難復再，高層同樣有離職傳聞。近日有指曾勵珍與樂易玲將會離職，為穩定軍心，梁乃鵬親自偕兩高層跟傳媒做訪問否認，尤其是有關樂易玲被削權架空的傳 聞。據知，樂易玲原本去意已決，但近日因被指派負責挽留藝人，為好頭好尾，她亦盡力完成任務。至於另一位高層、無綫製作總監曾勵珍，據知明年滿約後，極大 機會過檔新加坡電視台，離開服務三十七年的無綫往外闖。 TVB溫馨提示 王維基挖角，以銀彈加自由度宣示誠意，大動人心。日前無綫終於做嘢，由人事部向各同事發出「轉職簽約前應注意事宜」通告。無綫外事部發言人曾醒明稱，鑑於 早前有不少同事就過檔王維基新公司「Hong Kong Media」簽下合約，向TVB求助，經法律部細閱，發現合約條文對勞方極不公平，因此發出「溫馨提示」提醒同事。 |
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全世界正在運行的核電站約400多座，總功率是4億千瓦。我國正在運行的核電反應堆有11座，電功率為900萬千瓦；國內正在建造的有26座核電反應
堆，總功率約2800萬千瓦。現在熱議的是2020年將達到7000萬千瓦、8000萬千瓦，還是停留在已開工建設的裝機，即約4000萬千瓦。
現在中國的一些人在鼓吹必須實現「2020年達到7000萬千瓦或8000萬千瓦」的規劃目標，據說已上報到國家發改委待批的核電站，總功率已高達
1.5億千瓦之多。理由是他們所設計的新型核電站，安全係數極高，出現重大核事故的風險「概率」極小，因而「完全」可在內陸地區「安全」地建造核電站。我
卻認為，必須立即停止在中國內陸地區建造任何核電站。
第一，他們所「計算」的「安全」係數，都是理論上可計算，但未經實踐或實驗考驗過的「理論值」；而重大風險決策必須以實踐或實驗檢驗過的真實風險概率作為決策的依據。問題是，我國建造的核電站所面臨的「風險」，有很多是無法「可信地」計算出來的，如恐怖分子襲擊、天外隕石襲擊……
去年日本福島核洩漏事件給予我們的啟示是：並不是日本或我國核電專家做不出安全型核電站，而是日本人根本沒有想到日本會發生這種「千年一遇」的9級地震，
又激發了「難得一見」的大海嘯。日本人抗震經驗相當成熟，但未對9級地震設防，更未對大海嘯設防。所以，福島事故給我們的教訓是：必須大幅度提高核電站的
設計和運轉的安全標準，也就是需要把那種「千年一遇」的偶然事故也考慮在內，否則就不能「確保」福島事故不再發生。而且這種「確保」，必須「絕對」確保，
而不是「相對」確保。
福島事故還告訴我們，「幸好」福島核電站放置在海邊。這除了便於取得冷卻水源外，還因為萬一出現核事故，還有可能將放射性廢水向大海排放；而萬一污染了內陸地區的水源以及地下水，那可是影響人類生存發展的大問題。
第二，內陸地區建造核電站，還有一個特殊風險，如果一旦遭遇大旱之年，冷卻水斷絕，這將立即產生特大核電站事故。核電站是高耗水的行業，其耗水量是同
功率火力發電站的4倍。萬一出現極度乾旱，水源枯竭，這將產生「特大」核安全事故！當前在某些內陸地區擬建的甚而已得到環保部門通過的核電站，其建造規模
甚而達到800萬千瓦之多。而所在地區，例如江西省的彭澤地區恰好在去年遭遇大旱，人畜吃水都發生嚴重困難，怎麼可能在這種地區建造核電站？
第三，一切風險決策都要計及兩個因素，也就是「風險概率×風險後果」。如果風險後果十分嚴重，其風險概率雖然甚小，保險公司仍然會索取高額度的保險
金。自400多座核電站運行以來，世界先後共發生過3次重大核安全事故，概率約為1%。現在的問題是，一旦在內陸地區出現重大核事故，必定是在幾千年、上
萬年都難以補救的事故，而現在的核電站設計者又無法保證其「不安全係數」接近於零。我在過去雖然也談到核安全問題，但並未鮮明指出，風險決策必須考慮兩個
相乘的因素：「風險概率×風險後果」。本來我以為這是風險決策的常識，現在看來，這一「常識」還沒有成為社會公眾的常識。所以這裡又做一點補充。
因此，我們堅決反對在一切內陸地區建設這種可能引起嚴重後果，禍及子孫萬代的核電站。
歐洲和中國的經濟問題重燃，市場開始「腳震」。不過，很多投資者對於一些劣質的公司仍然心存幻想。記住，每次跌市，你非但要買入好股，更要賣掉爛股。可惜，大部分人只懂背道而馳，捨棄優質股，保留「爛橙」；這解釋了為何只有少數人能在股票市場賺錢。
滙控未彈起
想去蕪存菁，就要懂得分辨優劣，有些企業不幸身處價格競爭的行業之中，有些公司管理差劣不說，更利用會計漏洞誇大盈利，統統要除之而後快。恒指成分股中，不乏這些例子，本欄經常提及，你們應該心中有數；我想次數之多恐怕連有關公司的管理層都不再歡迎我！
近期不少新股出問題，港交所、證監會及中國監管機構開始着手清理審批新股上市的漏洞，長遠的確有助重建股民的信心。不過，對於那些已經上了「賊船」的投資者，卻無補於事；唯今之計，只好在「爆煲」之前，及早「跳船」，減少損失。
滙
控（5）首季業績看似不錯，但大笨象並未「起飛」。如果壞賬撥備佔淨收入一成八及兩成是一個啟示，那麼滙控非洲及拉丁美洲業務所面對的壓力明顯上升。另一
邊廂，大笨象就香港及亞太區業務所作撥備卻出奇少，管理層一定以為這些地區不會受到歐債問題惡化、中國經濟放緩，及近期風險資產價格下跌所衝擊。但事實是
否如此？滙控現時為美國、歐洲及英國市場煞費思量，未來或者亦要為相對穩定及賺錢的地區大傷腦筋。恐怕大笨象為了追逐短期收入增長，忽略了長遠的問題！
我的沽空名單
上
週公布首季業績的還有國泰航空（293），數字顯示航空業的經營環境十分惡劣；但比起滙控，我寧可買入國泰，皆因只要經營環境回復正常，其每股盈利必定反
彈。按正常基準計算之盈餘，現價十分便宜，而且國泰這個品牌夠響，僅次於新加坡航空，其他航空公司望塵莫及！
市況轉差，淡友傾巢而出，假如要我擬定一份心水沽空股票名單，中信泰富（267）、利豐（494）、比亞迪（1211）、中海油（883）、中國人壽
（2628）、華能國際（902）及中鋁（2600）一定榜上有名。但話雖如此，我一生從未沽空過任何股票，如果我是你，亦不會這樣做，因為這是一個無底
深淵！
祝君好運！
艾薩（mailto:[email protected]）
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當王品成為年輕人最想進入的夢幻企業時，王品的高層究竟怎麼評估員工？ 王品集團副董王國雄，會計出身，一路偕同集團董座戴勝益打造出餐飲王國，他特別傳授三十年職涯心法，並獨家透露他提拔主管的關鍵眉角。 口述‧王國雄 整理‧林讓均我最想找的人才，是勇於自我突破的人，為何自我突破如此重要？我以自己為例。 我是學會計出身的，然而，我發現會計只能從下游的數據揣測決策過程。有一天，公司來了一位從台塑退休的顧問，我馬上舉手說要當他的特助。 那一年，我忙著奔波各部門整合意見，自己分內的工作還是要做，每天累得要死，同事在旁邊笑我自討苦吃。但這份經驗讓我學會縱向、橫向整合，也因為了解台塑文化，對之後創辦「王品台塑牛排」很有助益。 所以，千萬不要拒絕任何機會！每一個經驗就像是編織魚網的一根線，要勤於編織，哪天大魚出現了，才不會手中沒魚網。 從出社會以來，我每換一份工作，都刻意換一個部門，因此我歷練過會計、關稅、稽核等領域，而且每個領域都要求自己做出成績。例如，不會電腦的我，不僅幫一 家日商公司建立了ＭＩＳ（資訊管理系統），還被經濟部表揚為示範系統。此外，我本來不懂關稅，卻在接手任務的第四個月，就幫公司省下一個月一百多萬元的關 稅。 開會可檢視積極度 低頭族犯白目大忌為什麼我做得到？因為我摸索出「職涯進修三部曲」：「找書看」、「去上課」及「找人問」。每次我在職涯上遇到瓶頸，就用這三招來自我突破，每試必靈！ 當初Steve（王品集團董事長戴勝益）大概也是看到我這項特質，勇敢找我去「三勝製帽」（戴勝益家族企業）任職，那時我才三十歲，他為了付我高薪，還自掏腰包補貼。 所以，當我自己當上老闆，我會去觀察員工是不是懂得自我突破。但突破不是橫衝直撞，第一，要去觀察企業是否有沒被滿足的缺口？第二，要去看自己能否藉此擴充核心職能？如果這兩點都具備，那你就應該主動去承擔責任。 至於如何看出員工的工作積極度？開會就是觀察的好時機。此時，員工通常會有幾種表現，第一種是「默默無言」，第二種是「積極建議」，更棒的是第三種「主動參與」。做不到第三種，也至少做到第二種。 如果你老覺得開會討論的是「別人的事」，於是低頭做自己的事，那麼發展一定很有限。反之，別人的事都聽得津津有味，甚至提出觀點，那表示你有「開放心態」，成長潛力無限！ 當我要提拔主管時，我會特別找他們去吃飯，觀察在菜肴還沒轉到他前面時，是否就急著伸手去夾？ 若是，這種人通常很有企圖心、對成功很飢渴，但可能耐不住誘惑；反之，如果菜肴都明擺在你面前了，還要讓來讓去，那很明顯你太過於「利他」，反而「自利」動力不足，不容易成功。 從餐桌上，我想觀察的是什麼？那就是「屬於你的東西，要當仁不讓；不屬於你的，千萬別有非分之想！」注意看看辦公室，是否有熱心幫忙做雜事的人？他很可能是人才！這種人通常有好人緣，往往有「Follow me」（跟隨我）的領袖魅力，做事往往不太會有阻力。 此外，三十年的職涯，讓我發現「雙Ｐ法則」。第一個Ｐ是Performance（績效表現），這是老闆會明文要求的顯性指標；第二個Ｐ則是Potential（成長潛力），這種隱性指標，通常老闆不講，卻會默默觀察你是否態度夠積極、人格夠有魅力、自省能力很強！ 光衝績效卻失人緣 沒團隊精神難帶人第二個Ｐ表現很好的，通常第一個Ｐ也很有水準。所以，老闆要拔擢的，往往是第二個Ｐ優於同事的。可別傻傻地一味衝績效，卻不在乎公司文 化、辦公室人緣，到頭來才納悶「為何升官的不是我？」要切記，公司就是一個團隊，千萬不要挑工作。像在王品，不管學歷多高，進來就是要先刷馬桶，最好刷到 你敢親它。這不只證明工作能力，更代表你對服務業夠熱情！ 三十歲前賺來的財富，最好用來自我投資，例如去上課、旅行、常請朋友吃飯。這些知識、視野與好人緣，將讓你在未來職場不用自己爬樓梯，而是搭上別人幫你架好的電扶梯！ 王國雄 出生：1960年 現職：王品集團副董兼總經理 經歷：三勝製帽財務經理 學歷：廈門大學經濟學博士 中興大學EMBA碩士 最討厭的NG行為 1. 眼高手低，光說不練，沒有建樹。 2. 喜歡批評、抱怨，散播負面情緒。 3. 從不進修、學習新技能，墨守成規。 | ||||||
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慧榮，台灣第一家在那斯達克上市的ＩＣ設計公司，從記憶體控制ＩＣ跨界做射頻晶片不過短短五年，卻已經是三星在4G LTE射頻晶片的獨家供應商。他們究竟擁有什麼祕密武器，可以收服這家全世界最挑剔的客戶？ 撰文‧林宏文、楊卓翰 一家總部位於新竹，員工六百多人的台灣公司，從記憶體控制ＩＣ跨界至4G LTE（第四代通訊）射頻晶片才不到五年，就被韓國三星相中，成為開發ＬＴＥ（長期演進技術）的重要夥伴，還成為三星的獨家晶片供應商，這家公司甚至成為三星、蘋果大戰的決勝關鍵，它就是慧榮科技！ 三星在北美的智財權法庭敗訴，但是十月十一日，它卻對蘋果的iPhone 5提出另一場訴訟，控告蘋果侵犯了八項4G LTE專利。為什麼三星敢告蘋果？因為三星在4G LTE的布局比起蘋果還要更早、更完整。而４Ｇ技術中重要的一環──射頻收發器委外設計的對象，就是台灣的慧榮。 矽谷精神 打敗聯發科買下韓國公司 「雖然三星在4G LTE射頻晶片有自己的研發團隊，但三星自己的手機，全部都採用慧榮的產品！」慧榮創辦人、總經理苟嘉章自信地說。 慧榮前身Silicon Motion在一九九五年成立，二○○二年與台灣慧亞科技合併改名為慧榮，它曾是快閃記憶體控制ＩＣ全球市占第一名，也是台灣第一家在那斯達克掛牌的ＩＣ設計公司。而○七年，慧榮決定跨界發展，切入通信領域。 「當時我們已經在行動儲存領域鞏固了市場，所以開始看未來，發現我們缺少了Connectivity(通信連結)。」在全球物色了三十幾家公司後，最後苟嘉章耗資一億美元，買下了韓國行動通訊晶片設計公司ＦＣＩ。 位於首爾的ＦＣＩ雖然當時是一家僅有七十多人的小公司，但它們在數位多媒體通訊（ＤＭＢ）的研發地位領先全球，一度連台灣聯發科都想迎娶。但是「考慮到聯發科與我們的公司文化不同，我們決定拒絕聯發科。」慧榮資深副總裁，也是ＦＣＩ總經理韓相宇說。 「台灣廠商在４Ｇ的發展策略不願意先繳學費，很多都等到今年上半年，技術已經成熟了才肯投入。」資策會行動通訊產業資深分析師翁嘉德說。但苟嘉章不同，他 在創辦慧榮前，曾在威騰電子(Western Digital)擔任首席工程師。而他從矽谷學到最重要的一堂課，就是「在趨勢還沒有成立時，就先投資。」也就是這種願景，讓他與ＦＣＩ一拍即合。然而， 當他買下ＦＣＩ時，原本想要發展行動電視晶片，「沒想到數位多媒體通訊之後沒起來，４Ｇ還只是剛出現在實驗室裡的新玩具。」苟嘉章大膽地投入，不到一年， 就讓慧榮付出了不小的代價。 在ＦＣＩ成為慧榮子公司後，快馬加鞭地研發，讓慧榮躋身一流的行動射頻ＩＣ廠。當時３Ｇ正熱，但三星已經悄悄找上門來，要與慧榮合作４Ｇ射頻晶片技術的研發；沒想到，就在這時，慧榮卻陷入了雙重危機。 ○九年，因為金融風暴洗牌，慧榮的主力業務記憶體控制ＩＣ需求大減；雖然4G LTE的研發與三星合作，慧榮卻掉了三星的記憶體控制晶片大訂單，營收瞬間比上一年減少一半。另一方面，業者指出，４Ｇ晶片設計不能只在實驗室研發，還得 先在世界各地的電信營運商做實地測試，光是測試費用就要上百萬美元，「測試不過還得罰錢，燒錢的速度非常快。」本業失利，ＦＣＩ的研發又不斷燒錢，讓慧榮 光是○九年的淨虧損就達七二○○萬美元(約二十三億新台幣)的歷史新高，等於是賠掉過去三年的總獲利。公司股價也從二十七美元，最低掉到三美元以下，「創業以來，我也是第一次遇到這麼大的危機。」苟嘉章嘆氣說。 燒錢危機 韓員工自減薪水度難關 就在最危險的時候，發生一件事，讓苟嘉章決定硬著頭皮撐下去。原來ＦＣＩ當時的研發進度沒有達到目標，韓相宇經過公司內部全體同意，決定要求「自減薪水四個月」。苟嘉章非常感動：「大家都說韓國人難管，但是他們承諾什麼事，決心比任何人都強，而且會盡全力做到。」「與韓國公司合作，更讓我認知到，我們應脫離台灣思惟，專注做研發。台灣公司常講Ｒ＆Ｄ（研究與發展），但是通常只有發展，沒有研究！」苟嘉章說。在景氣最糟時，慧榮研發經費不減反增，除了４Ｇ之外，更跨足嵌入式控制晶片（eMMC），設下年成長三成的目標。 苟嘉章除被ＦＣＩ的決心感動，也被韓國的團隊精神所震驚。「我九月去韓國參加他們一年一度的公司運動會。雖只是內部運動會，但所有人都很重視，甚至還練習一整年，頒獎時一位女員工講到練習時的辛酸，還感動落淚！」苟嘉章也沒想到，韓國子公司展現的凝聚力與向心力，反而成為自己學習的對象。 就這樣台韓攜手研發，慧榮與韓國子公司日夜奮戰下，終於在去年七月，三星推出第一款搭配慧榮晶片的４Ｇ手機，比iPhone 5還快了一年。苟嘉章在五年前的投資，終於有了成果。除此之外，eMMC也在去年底量產，讓營收大幅成長，一一年營收達二．二億美元，年增率七○％，比原來設定的目標還高。 一位ＩＣ設計業的總經理說，目前聯發科是國內在手機晶片領域做得最好的公司，但其產品定位在中低階市場；而慧榮是少數可以從手機周邊ＩＣ供應商，升級切入到最核心的發射器晶片，而且定位是最高檔先進技術的公司，非常不容易。另外，若以毛利率來看，慧榮的毛利率達四八％至五○％，也比聯發科掉至四成左右要高很多。 今年，三星還會推出五款４Ｇ手機，都是採用慧榮的射頻晶片。慧榮不走捷徑的逆勢投資，終於換來豐收的果實，這個案例值得正處於關鍵轉型時刻的台灣科技業學習！ 慧榮科技 成立時間：1995年 董事長：周邦基 總經理：苟嘉章（圖） 主要業務：行動儲存控制晶片、行動通訊控制晶片資本額：10億5000萬元 | ||||||