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做空分眾不算什麼

http://www.eeo.com.cn/2011/1123/216341.shtml

經濟觀察網 陳寧遠/文 江南春的分眾傳媒最近在美國資本市場上有點小麻煩，被善於做空中國概念股的渾水公司咬 上了。咬住的當天（22日）市值損失40%，高達17.2億美元之巨。但渾水公司的賣空似乎不是那麼理直氣壯，次日分眾傳媒的創始人江南春僅僅以微博的方 式（而不是以比較正規的信息披露）發佈反駁消息之後，公司股價就反彈了近20%。雖然尚未全部收回失地，但據稱分眾傳媒四季度業績優異，屆時做空者會不會 慘敗，分眾傳媒會不會表現出優秀公司的估計，可以下回分解。此時的預言都未必見得靠譜——無論是賣空的渾水，還是對賣空進行正當防衛的江南春（他似已宣佈 動手回購1100萬美元的公司股票）。

其實不光是分眾傳媒，自今年二季度，華爾街開始做空中國概念股以來，做空中國的動作就沒有消停過。不僅做空這些著名公司的股票，還做空即使連中國大 陸也少人瞭解的公司，甚至連中國目前負債結構較為合理的公共債務也在他們做空的範圍之內。這種以渾水公司為代表的華爾街機構成系列地做空中國概念，引起了 中國投資界的震動。有人認為這是陰謀，是華爾街在攻擊中國；也有人認為這是中國公司自己不爭氣，沒有按照美國的法律體系進行管理。

這些說法在各自的立場上都看似有道理，但事實上無論以什麼理由和方式做空中國概念股，都不過是一種投資技巧，不僅談不上道德不道德，也談不上判斷是 否準確，更不是討論如何遵守美國法律的問題——道理簡單，假如分眾傳媒沒有遵守相關法律，那就不是市場做空的問題了，而有可能是一錢不值；渾水公司發出賣 空報告也沒有什麼特別的地方，只要市場允許做空，就會有人以各種方式做空；這本來就不是道德的問題，而是一個判斷市場趨勢的問題。當一個投資分析機構預測 市場趨勢時，正確與否常常不是它能掌握的，但語不驚人死不休卻是它可以做到的。所以只要分析報告不是違規發佈，沒有利益關聯的問題，它什麼話都可以說。

從這個角度說，渾水做空分眾傳媒其實是它根據調查預言分眾傳媒有問題，未來股價要下跌。它說分眾傳媒在某些關鍵信息公開時存在造假嫌疑，但這只是嫌 疑，或者說只是它根據公開數據和實地調查發現的嫌疑，而並無相關的美國監管部門下判決說分眾傳媒存在這樣的問題。假如分眾傳媒沒有造假，渾水賣空的理由就 不存在，但只要渾水沒有利益關聯的問題，即使它判斷錯了，它給出強烈賣出的評級也符合資本市場的遊戲規則。總之，事情沒有那麼嚴重，儘管短期造成了分眾傳 媒股價的大幅度波動。但只要分眾傳媒像它公佈的數據那樣真實，股價就會回歸。

今年二季度，當中國概念股集體被獵殺時，不僅出現過這樣的點殺，還出現過錯殺。比如在一週之內，中國第一家上市的視頻網站優酷曾經暴跌23.6%； 中國最大的線上圖書銷售網站噹噹網下跌超過24%；而號稱中國網絡新聞之首席門戶網站，在中國首次將微博炒熱的新浪，股價更是大幅下挫近30%。但這三家 公司迄今為止都沒有造假的記錄，也沒有不符合美國任何法律程序上的漏洞，他們公司質地優良且擁有廣大的中國市場，最終還是取得了資本市場的認可，股價重新 回到應有的位置上。

資本市場本來就是一場買空賣空的遊戲。若無真真假假的日常較量及其各種情緒的喧囂，中國概念一詞在美國彼岸的交易所裡，也不會那麼熱鬧，更不會有未來的方興未艾。對比這個角度，分眾傳媒被賣空真不算什麼。

外資企業瞄準空分氣體領域 搶占國內市場份額

作為上世紀80年代進入中國的國際氣體公司，一直以來，林德集團在中國業務發展穩健。

近日，在北京埃森焊接與切割展覽會上，林德集團推出了焊接流動展示車。6月21號，在天津，流動焊接展示車再度亮相。據了解，這輛在今年3月首度亮相於寧波的展示車在接下來的時間里還將前往重慶。

工作人員在流動焊接展示車上進行焊接展示

此前，同其他外資氣體公司一樣，林德集團專註於為行業龍頭企業提供現場制氣服務。而現在，用於與當地客戶建立直觀聯系的焊接流動展示車如此“步履匆匆”、頻頻亮相，似乎釋放出了林德集團開始瞄準中國區域化空分氣體零售市場的信號。

林德東亞區銷售及市場部總經理Theo Martin在接受包括第一財經在內的記者采訪時表示：“焊接流動展示車的推出意在給客戶帶來一種全新的體驗，使客戶意識到我們的技術能為他們的工藝帶來不一樣的效果，通過直觀的操作與感受來提高他們對林德這方面技術的認知程度，從而建立中小型客戶對林德的信任。”

“目前林德在研究準備推出一種全新的合作模式，主要是扶持區域內的一些有潛質小型氣體公司，這個模式或許可以為我們提供一個能跟當地氣體公司進行合作的平臺，我們會提供很好的技術，並且從安全技術還有質量監控方面為他們進行相關的指導，從而使他們去改善達到客戶的需求。“Theo Martin說。

據了解，在空分氣體零售市場，此前由於外資公司在中國的發展戰略主要定位於現場制氣市場，加之零售市場要求供應商有較強的供應保障和本地化服務能力，國內氣體供應商，尤其是區域優勢供應商擁有天然的競爭優勢。

然而，隨著外資企業的進行當地化的程度日趨提升，區域內氣體供應商的天然優勢面臨擠壓。此外，由於空分氣體零售市場在我國出現時間較晚，市場尚未飽和，各區域內存在大量的中小型氣體經銷商，優勢供應商忙於搶占市場份額，因而區內以及跨區進行整合擴張的動力匱乏。

近年來，以林德集團為首的外資氣體公司做出了戰略調整，著力全球化的同時也將目光聚焦於當地化，根據不同地區的工業基礎在不同的地區優勢行業提出不同的解決方案，通過電商的方式提升客戶滿意度，計劃從長遠的角度為有潛質的小型企業公司提供安全技術與質量監控的指導。這一系列舉動使得外資企業進駐區域的優勢日益凸顯，空分市場競爭日趨激烈。

據悉，目前我國空分氣體行業發展頗具潛力。中國產業信息網發布的數據顯示，預計未來五年，隨著我國經濟的持續增長和經濟結構調整、 產業升級轉型帶來的空分氣體應用廣度及深度的擴展，我國空分氣體市場仍將保持 9%以上的年均增長速度，2018 年市場規模預計將達到694 億元左右，將占全球市場的份額的10%。

“林德在30年前就進駐華東地區，華北地區則是過去兩三年真正發展起來的，現在目前華北地區的業務量是華東地區的一半。”Theo Martin向記者表示。

巨大的行業發展潛力與新進駐地區的頗為樂觀的業務增速或許是像林德集團這樣的外資企業選擇進行策略下沈、拓展區域內空分零售市場的原因。此外直接對接當地客戶的良性的市場交流，對於確定今後區域內的投資重點也頗為重要。

做出戰略轉型的另外一個原因在於工業轉型成為大勢所趨，高成本低效率的工業氣體公司難逃被整合的趨勢。對此，Theo Martin表示：“工業氣體投資門檻相當較高，需要投入很大的資源。我們註意到在以前的中國工業市場高速發展階段，只要有產品就不愁銷路。而現在，增長放緩，如果只是靠賣產品，基本上氣體公司是不可能在市面上存活的。”這意味著工業氣體公司除了需要精於自己的業務，還需要與客戶建立戰略合作關系，了解客戶所處行業的發展趨勢。

對此，Theo Martin表示：“很多的氣體產品，包括別的行業都在進行集中化的發展，以前很多較為小型的企業現在可能會被更高的效率的更先進的企業整合起來。在這種情況下，我們希望不是簡單地去跟大家去打價格戰，把市場搞得更差。而是希望能夠填補這個市場當中，對產品、對質量、對穩定性的要求，以此來體現我們的價值。”