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縱橫證期權市場超過二十年的鐘振 寧，擅長用金融工具搭配多重時間架構觀念，來提高操作勝率，八月股災以來，單月報酬率皆達二成以上，其操作心法及建議值得學習。

撰 文‧葉揚甲

就在國際股市正為歐盟好不容易協調出來的希臘債務減記方案，而歡欣鼓舞的同時，一段來自英國廣播公司︵ＢＢＣ︶對金融交易員的即 時採訪片段，卻真實地呈現出一位作手的成功心態，在於對外界情緒性的干擾「冷處理」。

當ＢＢＣ主播詢問該如何讓市場重拾信心時，交易員的回 答著實令人驚愕。他說，「如何挽救經濟，或者要怎樣扭轉整個局勢，就我個人而言是無關緊要的，只要有賺錢的機會，我就會照做。當然，藉著股市崩跌賺錢，絕 非精英分子的獨享權利，任何人都可以，只需事先做好準備。」調整心態 不論漲跌都是機會這番話，對於想躋身為股海常勝軍的股民，是值得反思的當頭棒喝。曾為基金經理人的鐘振寧就認為，「要提升交易勝率，心態的調整將會是一道 不得不跨越的關卡，特別在今年動輒漲跌百點的行情中，只會買進、抱住︵buy & hold︶，絕不是成功投資者所該依循的唯一策略。」擁有證券及期貨分析師雙證照的鐘振寧，曾於二○○七年十一月至○八年一月期間擔任元大投信平衡型基金 經理人，在短短二個多月台股指數重挫逾二千點時，仍能將基金維持正報酬，並在同類型基金當中，績效居於首位。

一九九○年股市崩盤狂瀉萬點， 那年還在讀大學二年級的鐘振寧，就已取得美國期貨商品經紀人證照︵Series3︶，並時常透過越洋電話下單做商品期貨交易，而台灣期貨交易所則遲至九七 年設立，並在隔年才推出第一項產品台指期貨，顯見鐘振寧浸淫於期權市場的時間，遠長於台灣期貨發展歷史。

而鐘振寧與證券市場的淵源更早，在 他六歲時，就曾經跟隨在北市迪化街經營布莊店的姨丈，一同參觀過當時仍為手寫黑板時代的證交所。這些過往經驗，間接奠定鐘振寧日後橫跨股票、期貨及選擇權 三大市場的基礎。

鐘振寧今年離開法人圈後，開始當起專業投資人，令人備感驚奇的是，八、九月股災，台股崩跌累計超過一八○○點，最大跌幅逾 二成，但他的資金規模卻逆勢成長，八、九月的報酬率分別為二五％及二七．二％；而剛結束的十一月，台股下跌六八四點收長黑Ｋ棒，鐘振寧仍然有二二％的報酬 率。

擅長運用證期權混搭策略的鐘振寧表示，若要提高交易勝率，可嘗試採取多空平衡的操作模式。簡單地說，不論股市是漲是跌，在他眼中都是平 等的賺錢機會，交易過程中不須帶有任何情緒，就像ＢＢＣ訪問的那位誠實交易員所說，就算歐元區崩解，也只是另一次的賺錢機會而已。唯一要考量的，僅在於進 場時機的拿捏。

看準時機 找趨勢發動前訊號進場時機是決定交易勝率的關鍵，鐘振寧建議，可先建立起多重時間架構︵multiple time frame︶的概念。所謂多重時間架構，就是納入短中長期技術指標作為進場的依據，當不同期間的指標同時翻多或翻空時稱之為「共振」，也就是一波趨勢發動 前的強烈訊號，此時若再搭配基本面來分析，其實就能拉高不少贏的機率。

若將月ＫＤ視為背景，周ＫＤ為個人操作週期，日ＫＤ則可當作買低賣高 的進場點︵看個人操作屬性，亦可再細分至小時、三十分鐘等以此類推︶，套用在綠能科技的話，在今年七月二十九日就是在長期背景走空時，短中期ＫＤ出現「共 振」，形成放空的好時機。

再加上基本面分析，太陽能今年產銷失衡導致產品價格暴跌，又遇上歐債風暴干擾，合理推論以政策補助為主要推動需求 的太陽能將持續低迷。在技術面及基本面呼應下，其實放空的風險不高，只是時機須要耐心等待，若要再鎖住風險，或可買進認購權證做避險。

頂尖 的交易者與一般股民最大的差別在於「忍耐」，另外就是千萬別預測行情。鐘振寧說，盤勢就像天氣，要精準預測半年、一年後天氣的實際狀態，可信度僅供參考， 畢竟，影響股市的因子隨時在變化，基本上未來會呈現混沌的走勢，太多的預測都可能是枉然。例如日本地震誰能預先得知？頂多做到「亦步亦趨」，隨大盤局勢變 化，做出立即性的部位調整，不管是順勢加碼，還是反向操作，只有在事實發生的當下才能夠做出適時適切的判斷。

因此，對於如何看明年，鐘振寧 不諱言道，「我能嗅出短線多空，就偷笑了。」以今年為例，預測行情真的是有些不切實際，「人為的醞釀倒還有跡可循，但天災是所有人都看不出來。」最後，鐘 振寧呼籲，想在股市中成為少數的贏家，建議別把「股價永遠只會漲」奉為圭臬，不然在金融工具日益繁雜且專業化的未來，只懂得作多，在追求絕對報酬的國際避 險基金眼裡，儼然就是毫無防備能力的肥羊。

鐘振寧

出生：1968年

現 職：專業資產管理者

經歷：元大、犇華投信基金經理人、奇狐軟體選擇權介面設計者

學歷：輔仁大學生科系

2011 年贏家3心法

1.拋開只作多的心態，能夠獲利最重要。

2.多了解股票以外的其他金融工具，增加賺錢機會和避險管道。

3. 別猜指數怎麼走，先問自己準備好了沒。

對2012年景氣看法

上半年歐元區經濟仍難穩定，預估盤勢持續走疲可能 性較高，待第二季時或許有反彈機會。須謹記藉由不斷更新資訊隨時修正多空部位，才能避免過於偏執釀成的損失。

日本實施負利率，為市場注入一劑特大號強心針；經歷去年全球股市回檔，只要選股不選市，放眼海內外，投資人仍然有許多機會。 《今周刊》專訪投資名家與達人，提供讀者金猴年的布局參考。

金猴年還沒開始，全球金融市場已經宛如猴子般，上竄下跳，片刻不能平靜。

先是全球股市接連重挫，出現歷來最糟的「元月效應」，緊接著，一月二十九日，日本央行宣布實施負利率，震撼全世界投資人。這個政策，無疑又是猴年的一個「黑天鵝」，也可以看出，包括日本在內，主要國家的央行決策，將是猴年操作重要風向球，投資人務必仔細觀察，才能安穩度過市場的驚濤駭浪。

這次日本央行突如其來的調整，雖然維持貨幣基數年增八十兆日圓購買國債，但把基準利率從○至○．一％，下調為負○．一％，這代表若把錢存進當地銀行，不僅連微薄的利息都沒有，銀行還要向民眾收費。換句話說，這次日本銀行使出殺手鐧，是要全力逼資金流向實體經濟，以創造經濟成長、令通貨膨脹達到標準。

日銀使出殺手鐧

解讀負利率 全球有隱憂

「決策委員會雖然通過，但投票結果是五比四，顯示內部對實施負利率意見相當分歧。」富邦金控總經研究資深協理羅瑋直言。

羅瑋分析，日本央行會後聲明中認為，日本正面臨經濟與物價雙雙下滑的風險。他指出，因全球需求欠佳，日本二○一五年下半年經濟也受到拖累，民間消費、投資、出口都明顯衰退；加上日本即將調高消費稅，一五年十二月核心CPI（核心消費者物價指數，扣除能源與生鮮蔬果的物價指標）僅增加○．八％，二％的政策目標已經落空，一六年展望不樂觀，達標機會渺茫。這也促使日本央行非出手不可。

受日本實施負利率刺激，日本股市當天大漲四七六點，隨後開盤的歐、美主要股市也紛紛大漲慶賀，道瓊工業指數大漲二．四七％，費城半導體指數更「井噴」式大漲四．五七％。

然而，日本央行史無前例的政策，也是一種強力暗示，意味著全球需求不振，主要國家經濟成長隱憂越來越大，如果持續收緊貨幣政策，可能讓全球經濟再度陷入衰退。

聯準會左右全局

三月若升息 市場大動盪

世界最大的對沖基金——橋水資本（Bridgewater Capital）創辦人達里奧（Ray Dalio）就警告，一六年聯準會根本不應該升息，甚至要因應局勢，回頭再推出新的QE（量化寬鬆貨幣政策），否則很可能會「犯下大錯」。而這正是美國聯邦公開市場委員會政策會議（FOMC），如此受市場重視的根本原因。

一六年全年，FOMC一共將舉行八次會議，剛剛於一月二十七日落幕的這次會議，並沒有調高利率；但三月十五日的會議，投資人普遍認定，聯準會主席葉倫將再次升息；加上依照慣例，三、六、九、十二月會議結束後，聯準會將舉行記者會，向來重視政策公開透明的葉倫，將有充分時間，對外界解釋利率決策的來龍去脈，因此時間越接近三月十五日，市場震盪可能也將加大。

中國，則是全球另一個動盪來源。一方面，三月中國將實施股票註冊制，十月人民幣加入SDR（特別提款權）生效，中國金融體制更加接軌國際；另一方面，經過股災與救市失利，全球市場也高度關注，中國政策失靈的風險。

人行手握雙面刃

外匯儲備足 不致硬著陸

彭博亞洲經濟學家陳世淵指出，今年中國經濟成長可能繼續減速，至於引發外界諸多擔憂的人民幣匯率，陳世淵解釋，人民幣兌美元匯率每貶值一％，就能提振出口成長多一％；不過每貶值一％，也將觸發至少四三○億美元資金外流，可說是雙面刃。

但由於外匯儲備充足，政策有足夠空間調整，陳世淵認為，中國人民銀行仍將穩穩守住匯率，中國也不至於有經濟硬著陸的風險。

在這種充滿挑戰的市況下，投資台股更要全神應付。例如四月十五日，國安基金預定退場，就給台股帶來變數；當時距離政黨輪替只剩一個月，第一季季報、法說會也陸續登場，投資達人劉友威認為，短線來回操作的投資人，屆時最好先退場觀望。

不過到了下半年，陸續有里約奧運開幕、美國總統大選等國際事件登場，G20峰會也將首次在中國召開，整體而言，台股相關族群可望因利多逐步回溫，另一位投資達人張真卿認為，下半年國內政治變數消除後，有機會隨著基期降低，再展開一波行情。

歷年來，《今周刊》春節合刊號製作投資特輯，藉由專訪投資達人所選的標的，普遍在當年締造波段行情（見上圖）；今年，本刊將眼光擴大到全球市場，帶領讀者觀察亞洲各市場的投資機會，儘管金融局勢風高浪急，只要聚精會神，選股不選市，仍然能夠帶來好的績效。

2016猴年國際大事紀

年度推薦好股

波段最高漲一倍

——《今周刊》近年推薦個股漲幅排名

撰文 / 周岐原