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三資企業發人債汰弱留強 - 人幣市場開放的好處！信報五月三十日，五月三十一日

獨臂刀姜大維，揚過喑然銷魂掌，誰個中年港人不知不嘵？但在現實金融世界，單拳行走江湖，真會天下無敵嗎？國內常有芸，要兩條腿走路。進可攻，退可守，雙拳齊發，左右開弓是基本。但觀乎人民幣跨境貿易結算的發展，一開始就是單腿走路。最近更發展至外匯管理局發難跟人民銀行角力，要在監管權上分一杯羹，在我等業內人看來，真是百般滋味。政出多門，計劃經濟，百病叢生。可會有小龍女來，為我打通經脈？都是回到現實世界道出緣由吧。
 
跨境貿易結算，從09年7月一開始，就只有進口商受惠，另一條腿，出口的，就不成。這不是政策不容而是行政不配所致。此話怎説？國內有貨品增值稅，但如是出口國外，就可括免，即所謂出口退稅。國內各監管部門已發展出一套完善的監管聯網系通。以往所有外貿都只可用外幣結算，銀行要替企業購入或賣出外匯作外貿交易，一定要有實據，否則就是違規。外管，銀行，海關全是電子聯網，監察容易。但稅局沒有聯網，出口如不收外匯而是人民幣，外管也沒有記錄。稅局就擔心會不會有人利用此缺口逃稅，令收入減少。於是就只給6百多家‘有誠信’的大企業用人民幣做出口結算，各大領導又再坐下來談新的監策系統才全面開通。一談就是一年多至去年十二月，才把名單擴大至6萬多家。但相對進口的，還是少。結果是貿帳上，人民幣是有出無入。
 
來到香港，貿易所得的人民幣就苦無出路。一是資本帳未開，不能回國內投資甚或存款。二是上面所說，國內可收人民幣的出口商有數量限，即連作爲交易媒體的武功也廢了一半，不能回流國內。加上升值預期，個人零售層面不斷吸納，在港人民幣存款由09年尾的63億激增至本年3月的4千5百多億了。但交易，儲蓄，投資功能不全，離國際化還遠。持有者都只有一個目的，投機升值，這絕不是好事。
 
第一個壞處，就是大量貸不出的存款，令本地人民幣利率低企跟國內脫節。扭曲了市場。也造就了這大半年人民幣點心債泛濫，即企業可用不合理的低價發債。但此又會否做成濫用資金，企業胡亂投資的問題？
 
點心人債泛指外國企業（不計金融機構）在港發行的小規模人民幣債券（相對國際債券市場一般規模而言）。最初發債者都是本地大企業如合和集團，招商局，華潤，跨國公司如麥當勞，卡特彼勒，聯合利華等。但再走下去，就來了不少三四綫的企業，並以定息3.5厘到 7厘不等拿到3年的貸款。相比國內7到8厘的實際3年利率，真是非常優惠！或你會問在資本帳未開下，發債人怎能把人民幣打回國內？嚴謹的大企業是事先拿了增加投資的批文或綠燈，否則就只可留在香港白付息。

發債償還現有債務
 
但也有不少三四綫的，短期內不打算申請增加國內投資。所得款，實是用來償還現有債務。以他們的背景和實力，又無信貸評級，到國際資本市場發債根本是天方夜談，更枉論可以已三數厘的息口融資了！他們拿了平錢，再在人民幣看漲的背景下，付少許差價做一個定價的貨幣交換（currency swap）就換回美金或港幣，成本比傳統的舉債渠道便宜得多！這情况似越演越烈，最近竟有不少每年營業額才20多億的來要求發債，還說息率不可高過國內基準貸款利率。這些生意，我幹不了。但投資者早已定睛人民幣升值的憧憬，忘掉要瞭解貸款用途和發債人實力了。記著，安排的投行不會坐盤，都是賣給他們的機構投資者和尊貴的私人銀行客戶。
 
人行外管又如何角力？外管體制上是人行內一員，人民幣不是外幣，故一路都由人行管理。中國在本年頭一季錄得6年以來首次貿易逆差，達10億美元。這對外管來說是好消息，可爲外匯儲備泄洪，减低升值壓力。但原來外匯儲備，在頭一季不跌而反升了7%接近2千億美元,突破了30億美元的心理關口。外管大吃一驚，一路查下去，才知什麽是時差滯後效應，市場如何運作。

增存款出路
 
人民幣看漲，哪個國內進口商不想延遲購匯付匯來節省成本？但這會加重人民幣升值壓力。於是，國內早已把3個月以上的進口信用證，企業進口後超過3個月才購匯付款的行爲，全納入外債指標的規模管理，即有上限不得超越。
 
但以人民幣作結算就不受此限制，人民幣非外幣也！是故，國內企業就通過銀行開出1年期之信用證到本港子公司或其他‘合作夥伴’，讓他們在港作抵押拿外幣貸款支付進口款。再利用本港人民幣不交收遠期合約（NDF）價格高於國內官價，低買高賣，做對沖之餘，再鎖定兩者差價賺取套戥（arbitrage）利潤。由於外匯都是由香港而出，國內外匯儲備就沒有因貿易逆差而下跌了。
 
內地人行一路推進人民幣國際化，對上面一直採支持態度。，市場行爲，必經之路也，而國際貿易，90天交收實屬正常，半年合理，一年也無不可。但廣州外管發難，並得中央支持。由於沒有條例可引，只可‘窗口勸籲’，各內銀不要再開出半年以上的信用證到香港。但半年內的NDF價錢不好，人民幣跨境結算量定會減少。本港金管也忽然配合，前所未有的，要銀行交出下半年增長計劃和降低貸存比率。實是要求銀行放慢業務，這有違自由市場原則之餘，又可會拖慢人民幣國際化進程？
 
幸好人行跟外管在推動資本賬開放方面，還是配合的。據瞭解，下一步是如內地的三資企業有‘投注差’ （即批准投資總額和股東資本之差額） ，將可試行到香港舉跨境人民幣債，這樣就增加了本地人民幣存款的出路，加強海外人民幣的儲蓄和投資功能，讓更多人，特別是海外企業，考慮收取人民幣，這是走向國際貨幣重要一步。投資出路增加時，先前發行了的點心債，二手價就有下調壓力。這也可慢慢打通市場健康，就是實力爲次的公司，不可能再以低價發債，也可淘汰不合資格者。這就是市場開放和自由化的好處！
 
 
 
 

麥當勞拔頭籌 港發人債 渣打助陣 集2億息率3厘即獲超購

1 : GS(14)@2010-08-20 23:18:50




市場期待已久，終於有首家外國企業來港發行人民幣債券。環球連鎖快餐巨企麥當勞委託渣打銀行，在港完成推出票面息率3厘的3年期人債，集資額2億元人民幣。

「金管局人行 十分支持」

今次發債主角為家傳戶曉的麥當勞，再加上集資金額較少，有分析認為此次發債的象徵意義大於一切，可視為人民幣國際化之路上，已吸引到世界知名品牌的認同及參與（詳見另文——中央巧借「代言人」 事半功倍）。

渣打指市場對債券的反應熱烈，在短時間內即錄得超額認購，但公司未擬「加碼」發債。

市場一直盛傳沃爾瑪（Walmart）極有可能成為首家來港發人債的外企，但最終由麥當勞「截糊」，兼成為自合和公路基建（00737）以後，第二家非金融機構在港發行人債。麥當勞發表新聞稿表示，集資所得將用以發展中國業務，包括開設新店等，預期今年內會在內地新增150至175間分店。

渣打香港東北亞區環球市場地區主管彭達賢（Sundeep Bhandari）指出，麥當勞是著名的跨國企業，而且信貸評級良好，因此不少在港的機構投資者均對債券甚感興趣，渣打亦是投資者之一，但未有透露認購份額。

他續稱，銀行只花了數周，已完成與相關部門處理發行人債及安排資金回流的事宜，而且「金管局、人民銀行（中國的中央銀行）和其他監管機構，對今次發債均十分支持」。

中銀：未來企債息或逾5厘

值得注意的是，由於發債集資額僅為2億元人民幣，對比麥當勞在內地的經營所需可謂九牛一毛，故此發債對業務擴展帶來的實質效用成疑。中銀國際執行董事兼債券資本市場主管李建民亦認為，今次發債屬象徵意義居多：「麥當勞（信貸評級）是A的公司，以票面息率3厘看，雖然低於內地貸款息率，但假如公司去借美元，成本應該比發人民幣債更吸引。」

他表示，目前僅兩家非金融機構在港發行人債，未足以建立人民幣孳息曲綫，為日後發行企業人債訂價；不過，當有更多不同信貸評級的企業，在港發行不同年期的人債，市場對債券定價時，將可有更清晰的指標作參考，不排除以後企業人債的債息或可高達5厘至6厘。

市場早前已傳出多家跨國機構有意在港發行人債的消息，早前《金融時報》便報道，亞洲開發銀行及世界銀行旗下的國際金融公司（IFC）有意發人債，其中IFC的發債金額可望達到5,000萬美元，債券年期則介乎3年至5年。
撰文:梁柏儀
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2 : abbychau(1)@2010-10-15 00:13:09

市場期待已久，終於有首家本港論壇發行壇幣債券。環球連鎖論壇巨企RF委託渣滓銀行，在港完成推出票面息率3厘的3日期壇債，集資額2億RF 金幣。

來亂的...

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俄銀行銀娛趁熱潮發人債

1 : GS(14)@2010-12-10 12:59:25

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20101210/News/ea_eaa2.htm



【明報專訊】香港人民幣「氾濫」，吸引各地機構來港發行人民幣債，外電報道，俄羅斯第2大銀行VTB銀行計劃來港發行10億元人民幣債，早前宣布發行3年期人債的銀河娛樂(0027)，息率敲定為4.625厘，發行規模為13.8億元，但該公司發言人未允透露是否會將資金匯返內地。

中俄積極推動以本幣結算貿易

外電報道，VTB計劃在香港發行10億元3年期優先人民幣計價債券，匯控(0005)及VTB Capital為聯席牽頭行，債券將於本周內定價。評級機構穆迪將給予VTB「Baa1」的評級；倘交易落實，VTB將成為亞洲以外首家發行離岸人民幣債券的新興市場企業。中國及俄羅斯近期大力推動雙邊貿易以本幣結算，有利人民幣國際化。

另外，銀娛3年期人債的規模及息率已敲定為13.8億元及4.625厘，該批人債將於港交所上市，成為首隻在港掛牌的非金融機構人民幣企業債券。銀娛發言人稱，市場對人民幣產品需求強勁，相信發人債息率或較其他融資渠道更優惠。該公司早前簽訂90億元銀團貸款，年利率為HIBOR(本港同業拆息)加4.5厘。

銀娛人債息4.625厘

不過，本業集中在澳門的銀娛，只有比重很小的建材業務在內地營運，其發言人沒有透露會否將所得資金兌換成港元，或將之匯回內地，僅稱所得資金大部分仍將用於主業即博彩相關的酒店、餐飲業務之上。分析員則認為銀娛是次發人債，既可飲賭股發人債的「頭啖湯」，亦能增加公司流動性，影響正面。

有銀行業人士則指出，市場上人債息率愈來愈低，意味發債成本下降，並較發行美元債的成本為低，的確增加發行人債的吸引力。他續指出，企業發行人債的意欲一直存在，惟企業將發行人債所得匯回內地，須預先通過外管局這道關卡，因此企業人債活動並未相當活躍。

另外，中行(3988)昨日發出公告指出，該行董事會通過議案，於2012年底前在港發行總規模不超過200億元人民幣債券。

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【美圖晒晒】超索校花拒做全職網紅真心話發人深省.....

1 : GS(14)@2017-07-01 10:50:07

擁有5萬多人追蹤的台灣藝術大學校花王緒緒，照片曾被貼上台大討論區「批踢踢」(PTT)表特板，後來被轉貼到內地論壇而走紅，兩週內累積超過55萬人次點閱，微博粉絲數目更衝上數十萬。惟低調的她坦言，沒有打算當全職網紅，目前想在公關界努力，表示「不要迷失自己」。23歲王緒緒長相甜美，曾上過「康熙來了」、「大學生了沒」、「校花點點名」等節目，卻對演藝工作不感興趣。她表示當初只是想給自己青春留紀念。王緒緒又表示，被大家喜歡或肯定是開心的，不過有些人擁有這個角色後，便想這樣走下去，但也有人選擇自己的生活。由於網紅不是努力就有結果，即使有漂亮外表和佳作，也不一定會紅，故自己在畢業後，投入公關這一行想給自己磨練，未來也希望在相關領域發揮所長。王緒緒認為，當網紅希望可以更被喜歡，或是讓粉絲看了開心，但也建議有興趣當網紅的人，也千萬不要迷失自己。東森新聞雲




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170701/20075260

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