李生要賣百佳 止凡
http://cpleung826.blogspot.hk/2013/07/blog-post_21.html第一次看到報章報導李嘉誠先生要出售百佳, 止凡第一個感覺是「不會吧」, 應該是消息還未被證實吧。作價10至20億美元, 是高是低呢? 這個價賣走現金牛, 值得嗎? 到今天, 看多了報導, 又有記者訪問過李生, 證實真有其事。
李生說明這純粹商業決定, 請大家不要作胡亂謎測。當然, 在商言商, 任何資產都可以賣掉, 尤其是李生的好幫手, 和黃行政總裁霍建寧先生, 有人話如果他的老婆賣得錢, 他一定連老婆都賣掉。任何資產在霍生心中都有個價錢, 不管是不是現金牛, 好價就能賣, 當然現金牛賣的價錢一定相對較高。
多年來, 和黃的盈利業績亦是靠霍生的買賣財技所成就的, 市況低迷時大手買入資產, 把資產養得肥肥白白後就以靚價賣走, 過去幾十年, 出出入入不知多少次, 相信這一次亦不例外。不過, 百佳這個規模的超市業務的確是現金牛, 生活必需品, 貨品是零成本還不至, 更要對供應商徵收「上架費」, 所以除固定成本外 (即租金、人工、燈油火蠟), 基本上是無本生利的營運。
今次和黃請投資銀行研究作價 10至20億美元, 即最高為156億港元, 是高是低呢? 就把百佳當成是一支股票來研究一下。2012年百佳收益為212億, 按年報中零售一環的純利率大約不到 10%計算, 2012年百佳的純利可達近 20億, 156億的作價即大約 7倍多的市盈率而已, 如果是下限定價更只有 3-4倍。
這個作價, 只需要在沒有增長之下正常運作三幾年已經能賺回, 對賣方來說實在不算好價, 除非有其他考慮吧。政治考慮嗎? 否定特首? 把資金撤離香港嗎? 這個有點陰謀論, 報章最愛這個假定, 當然有這個可能, 但真相永遠不會知道。
另一個可能是和黃希望拿更多資金到歐洲掃貨, 因為今天歐洲資產的確比香港便宜很多, 把資金運用到回報更高的地方比較明智。不過以和黃的現金流, 需要勞師動眾地賣百佳以套取百多億港元來用嗎?
亦可能是李生看淡後市, 過往多年, 李生霍生買賣資產的時機都錯不到哪裡, 每次賣走資產後, 該資產的營商環境都會大大變得困難, 事後才明白他們的高明。
不少老前輩都會話「千萬不要跟李嘉誠對賭」, 即李生在賣東西時你不要買, 因為李生的眼光及定價, 永遠不會蝕本, 在零和遊戲規則下, 蝕本的一定是你。買李生的股票還可以, 因為他賺錢都有意向跟小股東分享, 不像他的第二位公子般處理。今次李生賣百佳, 是什麼原因呢? 對後市有何啟示呢? 大家可以思考一番。