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被玩弄於鼓掌中的LIBOR（上）

1996年末，當時的華爾街巨頭索羅門兄弟的一名律師Marcy Engel向美國監管者發去了一份警告信：如果他們同意芝加哥商業交易所修改某種流行的期貨合約定價方式的話，將會使得全球金融系統核心利率的公正性受到被操控的風險。

當時，芝加哥商業交易所已經在做著歐洲美元期貨合約的大生意。這是一種交易員對賭短期利率的衍生品，芝加哥交易所之前用自己製成的基準來為其定價。現在，他們想要改用LIBOR作為定價標準，因為這樣可以「使歐洲美元期貨合約成為更有吸引力的風險管理工具。」

Engel認為，芝加哥交易所計劃的問題在於：那些每天在倫敦定出LIBOR的銀行自己也在交易所的期貨合約中持有頭寸。在寫給美國期貨交易委員會的信中，她指出將定價和LIBOR掛鉤「可能會提供操縱利率的機會」，「銀行可能會調整自己的買入和賣出價，以使得自己的頭寸獲益。」

這背後的意義很深，LIBOR是由一群在倫敦的國際銀行報價決定的，針對銀行間貸款，期限則從隔夜到一年以內不定。它在當時也好，現在也罷，都是一個全球性的指標，從企業債券到學生債再到各類金融合約，LIBOR幾乎是所有類型利率的基準。只要LIBOR有極其細微的移動，就會影響到全世界的借貸成本。

美國期貨交易委員會是在10月10日收到Engel的來信的，在之後的幾週，它又收到了來自另一位銀行家同樣的警告。但委員會不為所動，依舊在12月通過了芝加哥商業交易所的申請，在1997年1月13日，歐洲美元合約開始以LIBOR掛鉤計價。

對於LIBOR可以給合約帶來的吸引力，交易所估計的很正確。在改變計價方式之後，合約的交易量從1997年的日均39萬張左右上升到2007年高峰時的日均250萬張。如今，這些合約的交易佔芝加哥商業交易所集團營業額的7%。

但Engel也是正確的。自2008年開始，美國、英國和其他等地區的監管者開始調查是否19家LIBOR報價銀行涉嫌經常因自己的利益而人為推動這一利率。

一家銀行已經承認操縱了，在今年早些時候，以倫敦為總部的巴克萊銀行向英美監管者支付了4.5億美元罰款，承認員工涉嫌操縱LIBOR。而瑞銀、花旗、美國銀行、美國摩根大通銀行、德意志銀行、匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行也涉嫌操縱LIBOR正在被調查。

蘇格蘭皇家銀行的發言人在一項聲明中表示，銀行正在配合調查，並且「預計將會在近期進入談判以結束調查，談判的結果將會以財政罰款的形式出現。」

調查所包括的時間從2005年到2009年，但從期貨管理委員會歷史文件中發現的Engel的信件顯示，監管者們早就被警告了這一操縱的可能性。而且，根據一些公開資料以及交易員的訪談，LIBOR操縱可能在90年代初就已經出現，很大程度上是由於歐洲美元期貨合約的爆炸性增長使其變成了一個數以十億記規模的利率賭場。

熟悉市場的人士表示，事實上在2000年代中期，操縱LIBOR以通過歐洲美元期貨及其他衍生品獲利已經成為了有這麼做能力銀行的標準行為。根據美國司法部和期貨委員會的調查，巴克萊的交易員至少有三次在2006年合約到期的關鍵月份操縱LIBOR。

這種操縱在巴克萊紐約的交易部門是如此根深蒂固，以至於新僱傭的員工可以很簡單輕易地學會。Ryan Reich在Engel寄出信件的時候年僅15歲，而在2007年7月，才進入銀行1個月的他向美國司法部發去了後來作為關鍵證據的一份email。

在email中，Reich要求同事上報一個等於或高於5.36%的三個月美元LIBOR。作為交易員的Reich同時將email抄送了自己上司，提到；「利率儘可能越高越好，這很重要。」根據司法部的文件，第二天三個月LIBOR利率舒舒服服地出現在5.36%。

Reich拒絕就此事發表評論，巴克萊的發言人也拒絕評論。而芝加哥商品交易所認為自己「不為監督LIBOR的產生過程負責」，它認為這是英國銀行協會的職責，而英國銀行業協會也拒絕發表評論。

許多圍繞著LIBOR醜聞的問題都沒有得到解答。誰先開始向英國銀行業協會申報有偏差的LIBOR數據？各銀行間的共謀究竟嚴重到什麼程度？在銀行內部，除了交易台之外，還有誰知道這一情況？為什麼期貨管理委員會在被提醒的情況下，沒有至少關心一下歐洲美元期貨和LIBOR之間的聯繫？

正在進行中的調查可能會得出一些答案，但屆時，最大的問題依舊存在：操縱LIBOR所造成的損失究竟有多大？

將LIBOR移動幾個基點似乎影響不大，但在衍生品市場，這些細微的數字可以轉化成百萬美元的利益。而操縱銀行因此獲得的每一分利益，都意味著在交易另一端的銀行、對沖基金和其他投資者承擔了相等的損失。

而更大範圍的影響則不清楚，借貸者根據LIBOR為房貸等支付利率，而將LIBOR推低意味著房貸者將得益，而房貸投資者則會獲得和應得相比較少的利潤。若LIBOR被推高，相反的情況則會發生。

敬請期待被玩弄於鼓掌中的LIBOR（下）

操縱比特幣，玩弄美聯儲：黑客已經掌握左右市場經濟的力量！

Bitcoin價格在筆者寫《兩年成長兩萬倍，最划算的投資- Bitcoin》一文時，「只」有47美元，日前一路狂漲到最高點266美元。

隨著交易價格水漲船高，各大Bitcoin交易平台也相繼受到駭客的DDoS(分散式阻斷)攻擊，導致價格跌蕩。在南北韓局勢緊崩之際，南韓也傳出受到北韓網軍攻擊，經濟損失難以估計。

黑客在狙擊實體經濟上一樣活躍。最近美聯社Twitter 帳號被駭客盜用，發出奧巴馬被炸彈客攻擊受傷的假消息，造成股市瞬間暴跌。當日常生活越來越依賴網絡，網絡攻擊就從無傷大雅的玩笑，轉變為一種實體戰爭，更成為有意者獲取暴利的手段。

黑客從為了好玩到為了獲利，從單打獨鬥到團隊合作，讓筆者帶讀者一窺這些不為人知的地下經濟活動。

黑客集團的獲利循環

Bitcoin 最高曾可兌266 美金。若以知名的Pizza 指標來看，當年不到500元賣出去的兩塊Pizza，如今已值7千9百8十萬元台幣。駭客集團眼見利益龐大，當然不會放過發財的好機會。

註：每個人對黑客有不一樣的見解，有褒有貶。筆者的重點不是名詞，而是行為，由讀者自行解讀。

不久之後，各大Bitcoin 交易平台都同時發生了嚴重的交易延遲，造成了許多人害怕無法脫手Bitcoin，瘋狂拋售，價格一落​​千丈。這一切正是黑客集團所致。

黑客集團在價格最高點賣出手中所持有的所有Bitcoin，接著對主要交易平台發動攻擊，讓投機客大量賣出進而讓價格暴跌。此時黑客集團再大量收購被拋售的便宜Bitcoin、停止攻擊，讓交易回穩，等待價格回升時再大量賣出。如此重覆循環來獲取暴利，如下圖：

黑客攻擊也要成本

但此類的價格操控並非穩賺不賠，因為DDoS攻擊並不是免費的。

常見的DDoS是透過殭屍網絡(Botnet)，也就是用惡意程式感染大量一般大眾的電腦，利用這些電腦攻擊。一般殭屍網路出租是以小時計價。規模越大收費越貴。因此殭屍網路的收費就是發動攻擊的成本。

其他操控Bitcoin 的手法還有「短時間送出大量小額交易」等。然而這些手法仍然需要持續花費(手續費)。總之，攻擊需要燒錢，肯定無法持久。

除此之外，狼來了喊太多次，大家終究會習慣，開始認清平台癱瘓只是放羊小孩的把戲。當投機客懂得靜觀其變而非瘋狂拋售，攻擊者很難從中賺到錢。

另外，其它黑客集團的加入會使得狀況難以掌控，因此價格操控還是有相當的風險。黑客手法還在不斷演進中。

好萊塢的黑客太帥了

黑客操控Bitcoin 只是駭客經濟的冰山一角，實際經濟規模遠比你我想像的還要龐大。

好萊塢電影與漫畫常描寫黑客一個人在極短時間內，控制各種重要的設施來摧毀世界。但那種劇情早就落伍了。現實中，這些人是有組織地以獲利為目的進行著地下活動。

會有這樣的落差，是因為這二十年來，黑客的本質有了很大的改變。

從為了好玩到為了獲利

一開始，有一些精通電腦技術的人，為了好玩和證明自己能力競相在網絡上大展身手，以攻破困難的目標為樂。當年資訊安全的概念尚不普及，許多設計也只防君子不防小人。

當時在電腦、網路上交易的資金也相對有限，因此利益不大。那時為了獲利而攻擊的人並不多見。

隨著網絡人口與投入資金的暴增，漸漸地有更多人發現他們的能力可以賺錢。網絡產業的成長同時也帶動了地下經濟的成長，更多的地下商機吸引了更多有天賦的年輕人。由於網路上暱名和無國界的特色，懂得隱藏自己的人被逮到的機率微乎其微，自然有更多人加入黑客的行列。

從單打獨鬥到團隊合作

原本獨來獨往的黑客們，在獲利的大旗下開始合作。網絡技術的發展也一日千里，不再是一個人可以完全掌握，自然也出現專業分工。

舉例來說，假如你發現一個軟件中的漏洞，利用這個漏洞你可以控制成千上萬的電腦，你會怎麼做?

1.好人：無償告知該軟體廠商

2.回饋：收錢告知該軟體廠商

3.黑客：利用該漏洞來牟利

4.商人：賣給第三者牟利

其中，轉賣給第三者是最方便、獲利高、風險又低的方式。

正因為如此，軟件漏洞的知識交易市場已經相當龐大。買賣的並不只有黑客，還包括政府情資單位、網絡業者、軟件商等。

讀者或許有聽過Google 提供高額獎金，懸賞發現漏洞並獨家回報的人。Google 此舉並不是做慈善事業，而是與地下市場的其他買家們競價。與其讓軟體漏洞被惡意攻擊者買走，不如軟件廠商自己買走。

公開市場的出現代表相當的專業分工。除了軟件漏洞被做為商品販賣，還有很多像是被盜的遊戲帳號、Facebook 帳號、Twitter 帳號、信用卡號碼和個人資料等等，各種市場不勝繁舉。讀者遇到朋友的臉書帳號被用來詐騙，很可能就是從地下市場中被詐騙集團買走的。

恐嚇與勒索：你買不買單?

黑客們也恐嚇與勒索。最近一家線上Bitcoin商店收到了「DDoS incoming unless you pay $5,000」的恐嚇信，意思是「除非你付$5,000美金，否則準備接受攻擊。」信末還附上一張圖片。比較另一家受害者的損失與勒索金的比例。

沒想到，這家Bitcoin 商店不但不付錢，反而懸賞$5,000 美金抓這位攻擊者。換做是你會付錢嗎?我不會。甚至我直接忽略這樣的信件。

因為DDoS 攻擊必須持續燒錢。如果駭客執意發動攻擊，例如攻擊24 小時，規模為每小時100 美金，那麼駭客的成本就是2,400 美金。我方就算遭受到一時的損失，對方也終究會停止燒錢攻擊。整體來說雙輸，兩個傻子互毆一拳，誰也沒得到好處。

如果對方真的要展示攻擊的決心，應該在攻擊的同時勒索。既然沒有，就沒什麼好擔心的，除非對方是為了商業競爭。那往好處想，有人願意花錢攻擊你表示你的網站成功了。

當然，攻擊者也不是愛燒錢的笨蛋，他打的是另外的算盤：只要大量寄恐嚇信，總有一兩個不懂的受害者願意付錢。這樣攻擊者就賺到了，畢竟寄信成本幾乎是零，獲利仍然不斐。

預知市場不如操控市場

操控Bitcoin 市場可以嘗到甜頭，那如果操控現實市場呢?

4月24日，美聯社的Twitter帳號被黑客盜取，發出了奧巴馬因炸彈攻擊而受傷的假消息。消息一出，特別是在波士頓暴炸案的影響噹下，造成道瓊工業指數下跌1個百分點。如下圖所示。

不過這麼做相當危險，因為有價證卷交易大多有資料可查，暱名性遠不如Bitcoin 交易。過度精準地在這樣的事件中賺取暴利，可能反而會引發相關單位的關注。

這只是個開端，是時候該俱備網絡戰爭的新思維

世界上任何安全措施都有可能被攻破，問題在花多少成本。因此到底該做到多安全?其實這些都是成本與風險的考量。要考量的條件有：

1.攻擊可能造成的損害

2.防禦攻擊的成本

3.攻擊者能得到的好處

4.成攻攻擊需要的成本

假設你經營了一個社交網站，針對個資外洩的攻擊，做出了這樣的評估：

●被攻擊損害：500萬

●防禦成本：100萬

●攻破獲利：3萬

●攻破成本：10萬

此時投入100 萬元防禦是合理的。因為攻擊你的網站要花10 萬元，但賣掉你網站上的個人資料只能賺三萬元。大多數攻擊者都會打消念頭。

我們再來看另一個狀況：

●被攻擊損害：10萬

●防禦成本：50萬

●攻破獲利：3萬

●攻擊成本：0

在這個狀況中，投資防禦不划算，因為50 萬元的防禦只保護了10 萬元的風險。

此時選擇簡陋的的安全設計，例如用缺乏資安概念的程式設計師設計網站，使網站對最基本的SQL隱碼插入攻擊(SQL injection)都疏於防範，自然會產生資安問題。

上述例子只是解釋攻防之間的成本與花費，實務上這些成本很難量化。被攻破的損失不只是賠償，還損失了使用者的信心、商譽等，都很難估算。同樣的，也很難計算投入的防禦成本​​是否真的能反應在防禦能力上。

許多人低估了被攻破的損失，或是過於節省防禦成本、沒有資安觀念，導致資安事件頻傳。網站我的密碼沒加密中，列出了許多使用者密碼沒加密的台灣網站，不乏知名公司與政府網站。從此就能看出這問題的嚴重性。

資訊安全最重要的關鍵，還是在人。有正確的資訊安全觀念，找到對的人，投入適當的預算，細心的實行深度防禦的策略，你可以不必成為黑客眼中的肥羊。

隨著網絡規模持續成長，滲透至生活上每個角落，網絡攻擊者能獲得的利益就更多。這些事件只是個開端，網絡攻擊在將來會更加頻繁，地下的黑客經濟體只會成長不會減少，該是俱備網絡戰爭的新思維的時候了。

神文：2700年前齊桓公玩弄的貨幣戰爭，今天的中國也在上演？！

2700年前，齊桓公姜小白有個好宰相，叫管仲。這倆人交情那叫一個鐵呀，一個大權在握，一個比猶太人還精，他倆合起伙來兢兢業業的工作，結果搞定了全天下。管仲使齊國成為春秋五霸，這說起來好像挺牛逼的一個事情，但是事實上，作為當時其他地區的中國人，那可是倒了黴，因為除非你是齊國人，否則，全被這哥倆算計了，即使你是齊國人，除非你是這哥倆認可的精英，否則，你也就是個牲口，也被這哥倆算計，整天牧來牧去的，還給人家哥倆拚命數錢呢。

姜小白和管仲這倆人是「中國經濟夢幻二人組」，他倆的經濟理論那叫一個多啊，整個一部《管子》倆人一問一答跟說相聲似的，各種經濟學包袱都在那裡記錄著呢，這些理論，是很牛逼的，甚至完全超越時代的，比後世的《國富論》一點不含糊。

大家可能不信，說中國有如此偉大的經濟學家?

您把那個問號去掉，後面加上——管仲，就是答案。管仲在經濟學領域的境界，相當於同時代的孫子在軍事領域的境界，不過，不難想像，管仲和姜小白哥倆白天合夥收拾天下男人，晚上肯定也忙著收拾成群的女人，那叫一個忙啊，白天日理萬機，夜裡多姿多彩。所以，管仲沒時間寫書，這點跟亞當斯密不一樣。管仲自己不寫，也沒想起來找槍手寫，結果，死了很多年後，齊國才整理他的著作，弄了個半截子文集叫《管子》，大家搞經濟的一定要讀，跟《國富論》對比著讀，讀完，你一定說：我FUCK!中國老祖宗怎麼這麼牛逼呢?跟管子比，猶太人算個小JB。猶太人這些花花腸子，感情老祖宗早都知道啊。沒錯!治理通貨膨脹、貨幣戰爭、價格與市場、稅收與財政、國家宏觀調控、社會分工，管仲都整的特明白，比亞當斯密早明白了2000年。

別不信，這一套，管仲稱其為「輕重論」，他還挺謙虛，說不是自己發明的，是學習先賢的，OMG!還有更先的賢??!!是誰啊?管仲說他們是「燧人氏、孫叔敖、單旗、泰奢、伯高……」

中國古代真的很神奇!(或許，我們民族的一出悲劇，是把半部《管子》治天下，錯弄成了半部《論語》治天下。)

管仲跟姜小白實際上軍事上不太行，齊軍有點今天美軍的味道，遇到弱的就攆出人家的屎來，遇到強的，經常被人家攆出屎(曹劊就攆的他倆褲子都跑丟了)。他倆打仗不行，玩陰的，搞貨幣戰爭可是不一般的行!今天美國用石油收拾全世界，日本用鐵礦石、稀土收拾中國，這些個陰損的貨幣戰爭的影子，姜小白和管仲那是祖師爺。這哥倆仗著自己有錢，有IQ，一箭不放，收拾了好多國家。

不信的話，聽胖舟講故事吧，大家權當樂一樂，借古思今吧。

第一次貨幣戰爭：衡山之謀

衡山國夾在齊魯之間，國民擅長製造戰爭機器，齊桓公想搞定他們又怕幹不過人家，就讓管仲想辦法。管仲說：衡山國的工廠，造一台戰爭機器要一年半以上時間，我們去衡山國不計價格，以高價進口戰爭機器，燕國和代國聽說後，必然害怕我們買機器是要攻打他們，他們要防備就肯定也來訂購，他們一買，秦國趙國也害怕，也會來爭著訂購，衡山國的產量就那麼一點，天下都來訂購，機器肯定漲價十倍，到時候如此如此，肯定搞定。

於是，齊桓公去衡山國高價定購戰爭機器，結果十個月後果然燕代趙秦先後來爭購，衡山國君高興壞了，把自己的機器漲價了十倍預定給了天下各國，等著發大財。衡山國大街小巷的人都去兵工廠製造機器，沒有人種地了。十二個月之後，齊桓公又派外交通商事務大臣隰朋去趙國收購糧食，趙國糧食賣一石十五錢，隰朋給人家一石五十錢，全天下的商人都把糧食往齊國運輸，再五個月後，全天下的糧食都到了齊國，全天下的糧食價格被齊國抬高了三倍。

訂購戰爭機器十七個月後，高價炒作糧食五個月後，齊國忽然不要衡山國的機器了，還跟衡山國斷交了。齊國一不要，其他國家也都不要了，衡山國君手裡沒糧食，也沒賺到錢，傻逼了。衡山國只好去齊國進口糧食，很快財政破產，齊國攻打衡山國北部，魯國攻打衡山國南部，衡山國君想了想，啥也不說了，帶著全體貴族搬到齊國做齊國公民去了。

原文載於《管子、輕重》：桓公問於管子曰：「吾欲制衡山之術，為之奈何?」管子對曰：「公其令人貴買衡山之械器而賣之。燕、代必從公而買之，秦、趙聞之，必與公爭之。衡山之械器必倍其賈，天下爭之，衡山械器必什倍以上。」公曰：「諾。」因令人之衡山求買械器，不敢辯其貴賈。齊修械器于衡山十月，燕、代聞之，果令人之衡山求買械器，燕、代修三月，秦國聞之，果令人之衡山求買械器。衡山之君告其相曰，「天下爭吾械器，令其賈再什以上。」衡山之民釋其本，修械器之巧。齊即令隰朋漕粟於趙。趙糴十五，隰朋取之石五十。天下聞之，載粟而之齊。齊修械器十七月，修糴五月，即閉關不與衡山通使。燕、代、秦、趙即引其使而歸。衡山械器盡，魯削衡山之南，齊削衡山之北。內自量無械器以應二敵，即奉國而歸齊矣。

大家看過《管子》原著的，難免失望，這正是管仲有生之年沒有親手梳理自己的治國原理而造成的不可避免的杯具。《管子》雖然可以提供大量的佐證，但是沒有系統的理論，寫得東一鎯頭西一棒槌。因此，閱讀《管子》要有明確的目的，比如我今天要搞清楚春秋時代是否存在民間貸款與貸款利息，如存在，那麼春秋時代的民間貸款利率是多少，抱著這樣的問題去找，就能取得鮮活的資料豐富自己的知識，如此這般方才可讀《管子》。

姜小白和管仲的夢幻組合，發明了很多的搜刮天下錢財的劇本。雖則是2700年前的舊事，但是，後世只是換了演員和道具，他倆的劇本仍然在被使用。

比如：戴比爾斯和英美集團壟斷世界鑽石礦，通過拉抬鑽石的價格，搞全世界男人的錢。美國攻打中東，壟斷石油價格，搜刮世界財富。這些伎倆，管仲和姜小白有專利。

壟斷天下奇貨，拉抬價格，搜刮天下財富的典型代表作是《菁茅之謀》和《陰裡之謀》。

大家知道姜小白在管仲的策劃下，用了二十年，終於取得了會盟天下諸侯的成功，就是成了霸主，但他這個霸主有些歷史問題。

因為，宋國是公爵，齊國是侯爵。公侯伯子男，所以，作為盟主的齊桓公心裡邊有些虛，他得讓大傢伙兒承認，他這個侯爵，已經不是侯爵，而是超~~~級~~~侯爵，他得證明自己行。

如何證明自己與眾不同呢?一天，姜小白對管仲說：「我TMD想明白了，我要搞運動!我必須帶頭掀起一場尊重周天子的運動，周天子窮的都快要飯了，我這麼一尊重他，他能不感激我嗎，我這招兒叫尊天子以令諸侯!我真TMD是天才!」管仲說：「天才個屌，你以為宋國想不到啊，關鍵是搞運動需要經費，誰出錢?」姜小白一聽就萎了，原來就差錢。管仲說;「我有一陰招兒，不差錢，你這麼這麼，就成了」。

管仲讓姜小白去「陰裡」這個地方鑄城，那裡獨家出產一種美石(類似玉)，這種美石是古代周天子製造王室祭祀專用璧的材料，姜小白修了三層城牆、九個城門，把陰裡城防工事整的跟鐵桶一樣。姜小白讓玉工在裡邊製作好石璧存著，石璧做了五種，一尺大小的標註面值一萬泉。八寸的標註8000泉。七寸的標註7000。珪中標註4000。瑗中標註500。為什麼做這麼多種類呢?因為天下諸侯繁衍了幾百年，越來越多，阿貓阿狗都自稱是諸侯後裔，都惦著粘粘封號的光，周天子家族蕭條，他們可是繁榮的不行。管仲做這麼多石壁，就是要把他們一網打盡。

玉工做好了，管仲就去見周天子，說我家國君想搞尊周運動，號召天下諸侯齊來拜祭太廟，但是按照傳統禮儀，必須帶著彤弓和石璧覲見，否則不能進廟去，您可以批准麼?周天子說：這次活動經費誰出?管仲說：我們齊國出。周天子說：快~~~去~~~~辦!!!還愣著幹什麼!!!

天下諸侯都沒有石璧，強搶又打不下陰裡城，只好去買，結果天下諸侯的黃金被齊國搜刮無數，陰裡的石璧倒是流通到了天下。這一次，齊國賺的錢多得八年都不用收稅。

這就是陰裡之謀。

齊桓公賺足了錢，很同情周天子，對管仲說：周天子也沒經費，天子沒錢也是孫子，咱也得給天子弄錢啊。管仲說：這簡單，天下江淮之間有一小塊特殊的土地，獨家出產一種茅草，這種茅草品種獨特，每隻都從根上長出三個分叉，這叫「菁茅」。這種茅是古代諸侯參與天子封禪大會必須的進門證，請周天子派人先把這塊地圈起來，然後號令天下諸侯：周天子要帶著大家去封禪泰山，梁父山，老規矩：不抱著一束菁茅的，不許進門。

周天子如此去辦，結果，天下的黃金就開始象流水一樣流入周天子的口袋，菁茅一束就被諸侯炒到了一百斤黃金。周天子太有錢了，七年都沒有再要求諸侯進貢。

是為菁茅之謀。

齊國在管仲的治理下，十分富強，漢族在齊國的帶領下，諸侯團結，取得了對西狄和北戎戰爭的全面勝利(老馬識途就是這場大戰的事情)，使北方遊牧民族對中原的威脅得到全面抑制。否則，蒙古滅中華的事情，可能在2700年前就已經成為現實了，大家如果不信，可以聽聽孔丘說的：

一天，孔子跟子貢說：管仲輔齊桓公，國富民強，天下太平。我們中原人民直到今天還在享受著他倆留下的福祉。如果沒有管子，我們今天早被蠻夷滅了，咱們都得學習野蠻人的醜陋髮型，穿蠻族的醜陋衣服啊。(2000多年後的清朝，孔子的噩夢成真)

管子這樣的人出生在中國，而不是外國，實在是我中國人的福分，中國如再有此類大才，何愁不國富民強。宋代大詩人李清照的爸爸李格非，一次路過臨淄遺址，寫下了《過臨淄》：

擊鼓吹竽七百年，

臨淄城闕尚依然。

如今只有耕耘者，

曾得當時九府錢。

這首詩成於管子死後1700年，齊國都城城闕依然存在，農夫經常能夠挖到姜子牙發行的九府環錢，齊國之盛，可見一斑。

言歸正傳：這一篇我主要寫姜小白和管仲以發動經濟戰爭為手段，征服其他國家的過程。過程雖然殘酷，但是，你會發現，齊桓公追求的最終結果，無非是樹立齊國的權威，他們二人是從來沒有幻想過篡改朝代的，鼓吹邪教殺人築觀的事情，更是沒有幹過。即使最後經濟手段不靈了，去打打殺殺，也是點到為止，很有喜劇精神，對方一服軟，這倆人馬上就收兵，絕不革命。說的直白一點，他倆打仗都是帶著女人去的，當然，不是女特種部隊，而是貨真價實，如假包換的美女。炮房就建在馬車上，仗打到哪裡，炮就打到哪裡。

最為過分的是有一次，他倆去征服一個大國(好像是宋國記不清了)，管打前站，姜殿後，管走了一個多禮拜還在齊國邊境附近磨蹭呢(看這效率)。路邊一農夫荷鋤而歌，歌詞管大才子居然聽不懂!結果他被窩兒裡的美女給他解釋了。妞兒還鼓勵管子啟用這個農民，結果農民不負妞望，僅憑一隻舌頭，就把宋國君給弄服了(看人這口活!)，咱能看出，管子泡的妞兒，那是什麼學問，那是什麼素質。也不難想像，管子打仗的獻身精神(事實上，他打仗經常第一個閃人，為此鮑叔牙記了他一輩子)。

老薑和老管自己泡妞爽了，還不忘記父老兄弟，特意為齊國官兵設立了隨軍妓院，齊軍待遇如此人性化，成為了當時世界上最文明的軍隊。(妓院桑拿洗頭房應該供的祖師爺是管子,怎麼供關公呢?)

扯遠了，再扯就成黃色野史了，趕緊收回來。

齊國收服魯國、萊莒、楚、代、衡山，均是以輕重之策催垮對手的經濟。其中心思想，就是利用「天下下我高，天下輕我重」的陰謀原則，即將外國特產之國內價格抬高到比正常水平高的多的水準，使其變成單一經濟，生產力配比畸形成長，然後突然改變國際貿易規則，全面破壞外國的財政收入，最終迫使其完全成為經濟殖民地。

魯國是齊國的第一個障礙物，兩國近鄰，熱戰各有勝負，從經濟上催垮魯國，成為必殺的絕招。讓我們看看這個過程。

桓公說：我TMD看魯國不順眼很久了，很想搞定魯國，可怎麼辦呢?管仲說：好辦，你用魯國特產的綈做衣服，你是齊國的天皇巨星啊，全國都追你，你下令齊國人不許自己織綈，必須買綈就行了。於是桓公就穿著綈做的衣服到處晃。全國人民都爭相買魯綈效仿。管仲讓魯國的商人把綈出口到齊國，一千匹價格三百斤黃金，一萬匹三千斤。魯國靠出口創匯賺了大錢，國家都不用對老百姓收稅了，財政十分富裕。十三個月後，管派特務去魯國偵察，發現魯國的人民太忙了，國家太繁榮了，城市裡交通堵車，人都得慢慢挪著走。管仲說：哼，魯國完了。桓公問：我操，他們這麼繁榮，怎麼就完了?管子說：請您以後不要再穿綈，也不要讓老百姓穿了，咱跟魯國斷交，你看看結果吧。十個月以後，管仲再次派特務去偵察，發現魯國人餓死的很多，魯國政府命令老百姓趕緊去把綈廠破產了改種糧食，但是，糧食三兩個月根本長不成熟，魯國糧食價格漲到了齊國的十倍。兩年後，魯國的老百姓60%都移民到齊國了，三年以後，魯國投降了。

收拾萊國，用的是把萊國特產的柴抬高價格大肆進口，結果萊國為了出口創匯，荒廢了農業，結果是兩年後，萊國糧食價格是齊國的三十七倍，70%的萊國老百姓都移民到了齊國，萊國只有投降。

收拾楚國，是進口楚國的鹿，過程一模一樣，楚國糧食因此貴了四十倍，楚國老百姓移民的40%，楚國也只有降了。

收拾代國，是進口代國特產的傳說中的白色變異狐狸，代國最慘，一隻都沒出口，國家就破產了，據說管仲給進口這屌狐狸制定的價格，高的令代國國君都不上班，親自出馬進山逮狐狸去了，結果，黃的有的是，白的兩年一隻都沒逮著，國家沒糧食沒軍隊(都進山當獵戶去了)，被速滅。

出口創匯，在春秋時代，很容易被姜小白和管仲忽悠成國家財政吸毒。

在今天，我們必須深思身邊是不是也發生了類似的情形，只不過，表現形式更加複雜，表現過程更加漫長，國家間「天下下我高，天下輕我重」輕重之術的本質，確是亙古不變的真理，2500年後的GDP到底是不是2500年前的那隻白狐狸，又有誰知道。

美國的招商局被玩弄 張化橋

在香港，我見過全國各地派來的招商團: 他們的氣派（動輒幾百人）, 虛偽（簽訂大量虛假的引資合同），豪言（做大做強"環 xxxx 經濟圈"），和闊氣（用公款購物，大吃大喝）。




不過，今天，我讀了美國《財富》雜誌（英文版）關於美國各州政府的招商局如何運作，感到娛樂性極強。




文章講的是 Tesla （特斯拉）汽車公司在過去12個月里，如何在選擇電池廠廠址的時候，耍弄，戲弄和玩弄各州政府的招商局和州長大人們: 最大塊的土地，最多的稅收優惠，三通一平，電價七折，充足的供水，5億美元現金獎勵，等等。




文中的很多語言，我太熟悉了。州政府官員們獻媚的腔調, 跟投資銀行在巴結上市公司時的假話，大話，和空話，如出一轍。擬上市公司在吊投行胃口時的貪婪和雕蟲小計，也跟特斯拉汽車公司異曲同工！

文章語言俏皮，精美，建議某君把它翻譯成中文，供大家分享。我也建議學英語的朋友們，把它當成精讀課文。



文章標題：Inside Elon Musk's $1.4 Billion Score, in the 1 December 2014 issue of Fortune. Author: Peter Elkind.

美河市再揭弊〉官員放水 玩弄建蔽率法規 日勝生多賣32億大解密

百度外賣代理商憤怒喊冤：被規則玩弄 投資破產

獵雲網 2017-10-25 10:57

來源 | 獵雲網（ID：ilieyun）

文 | 朱騰飛

3340字，約需9分鐘閱讀

2017年8月24日，對於百度外賣來說，是個特殊的日子。

餓了麽宣布收購百度外賣。此前有媒體披露了此次收購的交易細節：餓了麽以5億美元收購百度外賣，並且以3億美元的購買百度打包的流量口入資源。

這8億美元中，2億美元為現金，餓了麽增發3億美元股份，以換股的方式百度占有餓了麽5%的股份，剩余3億美元鎖定期為5年。同時按照交易，百度外賣保持一年的獨立運營時間，同時百度外賣品牌保留時間為18個月。

醉翁之意不在酒。餓了麽註重的不僅僅是百度提供的流量支持，更在意其在全國各區域代理商開拓的龐大白領市場，這一點，彌補了餓了麽在高端外賣市場上的不足。

夫攘外者，必先安內。據《財經》報道，8月30日，百度外賣對外公布了百度外賣員工的安置問題。但原來的管理團隊已被換成餓了麽人馬。值得註意的是，此次未公布百度外賣在全國各地代理商如何安置的方案。

無疑，給百度外賣埋下了一顆——“定時炸彈”。

導火索

然而，外賣的江湖從來都不是那麽的風平浪靜。10月24日下午，獵雲網（微信：ilieyun）記者接到百度外賣區域代理商李斌（化名）的電話，他向記者爆料，在代理商不知情的情況下，百度外賣向各地代理商簽約商家發布了一份內部推送通知：

為整合雙方中心優勢資源，最大化合並雙品牌價值，自2017年10月10日起，百度外賣平臺，擬將店鋪信息（包括但不限於店鋪自制信息、身份信息、銀行賬戶信息、位置信息等）同步提供給餓了麽平臺，請未入住餓了麽平臺商家及時聯系本平臺，以免百度外賣撤出市場，給上海帶來不必要的經濟損失，請商家朋友及時做好整合準備。

並提示：如您同意，請點擊“同意”按鈕，如您不同意，請點擊“不同意”按鈕。

接著，各地部分簽約商家點擊了“同意”按鈕，其中包括各地代理商簽約的獨家商家，直接後果造成了全國各地代理商在所屬代理區域市場占有率大幅度下降。

此消息一出，百度外賣代理各種業務群，全部炸開了鍋。

百度外賣各區域代理商紛紛在群里質問大區域城市經理：“在我們沒有接到任何通知的情況下，為什麽把我們用上百萬打下的市場份額，整體打包拱手賣送給了餓了麽？太狠毒了吧！”“當時知道這個事情，就好比爹死了，親娘帶著兒子改嫁了，我們兩邊都不受待見！”吉林代理商老鄭向獵雲網（微信：ilieyun）說。

很快，百度外賣運營體系負責人王建斌對此事作出了回應，回應稱“由於工作失誤給大家帶來了困擾。”

在尚未充分溝通並取得合作夥伴認可的情況下百度外賣私下向其代理商簽約商家推進了這一工作，讓各地代理商措手不及，是工作失誤的原因嗎？百度的尺度，究竟有幾度？不得而知。

頂著壓力，燒錢補貼

獵雲網（微信：ilieyun）了解到，對於二三線以下城市，百度外賣都全權委托給本土企業運營。“員工的工裝、LOGO、電動車，都是自己采購，百度外賣總部並未給予支持，我們當時就覺得這事不對，因為百度外賣合並後，除了省會城市，對縣級城市沒有補貼，就連新用戶立減的功能也取消了”，代理商李斌說道。

水落石未出。起初，許多代理商在各自地盤開疆擴土“我們是從別人嘴里搶飯吃”，但百度外賣被賣出前後，百度調整政策，對用戶的利好減少甚至沒有，代理商持續掉單，為了打下市場，代理商紛紛自己墊資，同時多次反饋給百度，請求提供給用戶下單時的足夠有力的政策支持。

然而，市場的搶奪仍在繼續，“但我們依然在戰鬥，只是為了活下去。然而，陣地還是一點點失守，市場份額每天都在掉，大家頂著家里的壓力，借遍了所有能借的錢，抵押了幾乎全部值錢的東西，繼續頂著壓力，燒錢補貼。“

時間就是生命，效率就是金錢。然而，各地代理商均溝通未果，最終得到的百度外賣：“兩周出方案，三個月後出結果”的回應。“沒有任何對代理商的政策和可行的解決方案，只是等三個月，這樣下去，只會造成市場份額持續走低，因為我們一個小代理商拼不過餓了麽，我們之前的所有投資將石沈大海。”李斌憤怒說。

百度外賣如此回複，用意何在？吉林代理商鄭先生向獵雲網（微信：ilieyun）透露，“玄機就在這三個月，百度外賣稱，若代理商在區域市占率低於15%，總部有權收回該代理，按照目前百度外賣的各種不作為的態度， 3個月後市占必然低於15%，即使和餓了麽市占一樣，我們也同樣會被淘汰，到時百度外賣把合同往外一拿，說，你看，你們低於15%了，所以取消你們的資格，一句話，就可以把我們毫無毛病的踢出去，不管我們之前砸了多少錢進去，我們覺得這就是想把我們拖死。”

獵雲網（微信：ilieyun）獲悉百度外賣與代理商簽定合同規定細節顯示：乙方（代理商）在開展百度外賣業務的過程中，所制定的各類規章制度和收費政策，均需通過甲方（百度外賣）書面審批方可執行。如乙方未經甲方書面許可自制定規章制度和收費政策，甲方有權取消乙方“代理商”的資格，收回授權證書並扣除全部保證金。若乙方保證金不足以賠償甲方因乙方違約行為所受損失的，乙方還應繼續賠償甲方損失。

在百度內部，百度外賣雖已成為邊緣業務，但在市場上，百度外賣行業前三強的地位還是穩穩的。據第三方數據公布，在外賣市場用戶使用情況方面，截至2017年6月，餓了麽APP月活人數達3402.0萬人，美團外賣月活人數達2989.7萬人，百度外賣月活人數達1748.9萬人。

李斌告訴獵雲網（微信：ilieyun），他是於2017年4月19日加入百度外賣松原區代理，運營、人力、開拓市場投入200多萬，在百度外賣沒有被收購前，他在所在的地區在外賣市場份額上占39%，餓了麽占16%，合並後，餓了麽占29%，他代理的百度外賣占28%，前後相比，餓了麽在他代理的區域反超了自己一個點。這一點他並不在意。

讓他氣憤的是，餓了麽代理和美團代理，趁火打劫，向他簽約的商家散布百度外賣要黃了，趕緊加入我們平臺吧，以免影響你的損失等謠言，網上也是鋪天蓋地的發布百度外賣被收購的消息，這讓他 直接損失了50%簽約的商家。“原來我每天有1200個訂單，現在跌至了600單”。“現在等於說，餓了麽與美團拿著公司的補貼和我們搶市場”代理商趙強向獵雲網（微信：ilieyun）記者補充說道。

蘇州代理商柴正彥稱，截至這個月蘇州已累計虧損1100萬，9月份的工資在本月15號才發了50%，剩下的一半現在還沒有著落，三套房子現在只剩下一套，他本人已無能為力在負擔，員工情緒都比較激動，他也不知道會再鬧出什麽事情，心力交瘁。

對此，各地區域代理商紛紛向百度外賣向總部反應，百度外賣運營部向百度代理商討論群回應稱：即刻起嚴禁出現代理商聯合美團打壓友軍的情況，已經發生的即刻停止，今後凡出現百度外賣代理商聯合美團打壓友軍，第一次扣除質量保證金，第二次清退處理，如出現餓了麽代理商聯合美團打壓百度代理的情況，請代理商以郵件形式，詳細說明情況並附上搜集的證據發送給城市經理。

李斌告訴獵雲網（微信：ilieyun）說，這個回應就是一堆廢話，“對我們來說沒有任何用。“

在這些代理商看來，百度外賣被餓了麽收購也可以，要看到被收購後如何安置代理商的方案，“在你沒做好安置方案、補貼方式，繼續運營的情況下，直接推進這個事情，太不地道了！無視我們付出的艱辛，無視我們抵押家產換錢來拼命砸出的市場！無視那些頂著東北的嚴寒送餐員們不舍晝夜的拼！”李斌再次憤怒的說道。

來自湖南的代理商老胡，情緒激動的說，“即使是商業也不該沒有人性。百度作為一家年營收700億的國際企業，在一個並不是主營業務的“百度外賣”的策略決定上，根本用不了三個月，要是這個效率，他（百度外賣）早就倒了，這明顯就是百度在鉆合同的空子，拖延戰術，讓我們（代理商）自生自滅。”

“砸錢才能有市場”

據悉，百度外賣在未被收購之前，整個國內外賣市場處於三足鼎立的局面，美團、餓了麽、百度外賣三家均采取代理商模式殺入市場，與其他兩家不同的是百度外賣定位於高端外賣市場，很多人沖著“百度”這塊金字招牌，集資加入了百度外賣代理商隊伍中，“百度外賣城市經理給我們說了特別好的前景，大家也信心滿滿。”代理商趙坤無奈的說。

似乎看到了拼搏付出賺到錢以後，讓生活變得更好的那種快樂。在同其他外賣平臺爭奪本地市場的過程中，百度外賣城市經理授意他們“砸錢才能有市場”。

無疑，外賣行業對地域的占比要求極高，市場即一切。

在城市經理的授意下，各地代理紛紛集資，有的賣車賣房，有的為了做百度外賣甚至借了高利貸…李斌向獵雲網表示，當初他不後悔，因為，一有信心和能力；二有總部百度的支持。“背靠大樹好乘涼”。

然而，事情正在起變化。“8億美金的交易背後，有50%是代理商市場占有份額，更多的是各地代理商用自己的本地資源、團隊與投入的時間、現金合作打造出來的本地市場分額，賣掉的錢進了總部賬面，代理商沒得到一分錢，我們被放棄了。”李斌說告訴獵雲網（微信：ilieyun）。

“如果是總部虧光了，倒閉了，那我們無話可說！現在百度外賣賣了8億美金，平臺技術搭建賣掉不歸我們管，品牌賣掉也不歸我們，但是市場是我們一分一分錢做出來的，市場都賣了，我們活不下去了，現在不談，百度準備什麽時候再談？對我們這些小老百姓來說，我們既然已經拼到抵押家產甚至借高利貸，如果得不到解決，我們不怕用更大的代價去捍衛我們拿回血汗錢的權利！ “來自湖南的代理商老胡憤慨的說。

李斌最後向獵雲網（微信：ilieyun）透露，現在與他們具體對接的是百度外賣運營部負責人陳青，如果不到合理處理，必然影響後面的交易金額的支付，對於百度來說也是得不償失的。截至記者發稿前，就目前代理商如何安置的問題仍未得到百度外賣方面的具體回應。

這場風波不知何時結束，以何種方式結束，拭目以俟。

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業績從預減到暴增，看雅戈爾如何玩弄“會計戲法”

通過變更會計核算方法來影響凈利潤的財技，被雅戈爾（600177.SH）玩得越來越溜了。

在宣布2017年度擬對持有的中信股份（00267.HK）賬面虧損計提減值準備33.08億元之後，雅戈爾的該筆證券投資在2018年一季度進一步虧損。4月10日，雅戈爾宣布，3月29日起對中信股份的會計核算方法由可供出售金融資產變更為長期股權投資、並以權益法確認損益。變更後，雅戈爾預計，今年一季度的凈利潤增加86.8億，同比增近7成，但扣非後的凈利潤同比下滑近5成。

一位會計專家對第一財經記者說，雅戈爾此次會計變更的條件符合會計準則的相關規定，但對一季度的業績構成較大影響，有調節利潤的嫌疑。而這並非雅戈爾首次如此變更會計核算方法，此前在寧波銀行（002142.SZ）上出現如出一轍的套路，一方面前一年對部分炒股虧損金額計提減值準備，另一方面，持續下滑的業績在會計核算方法變更後出現大幅上漲。

“玩的就是一個數字遊戲。”一位基金經理認為，對於雅戈爾這樣投資收益占比較大的公司，看短期的凈利潤沒有意義，更多應該關註該公司資產端和現金流等方面的情況。

變更會計方法後業績暴增

在今年1月底時，雅戈爾披露2017年度業績快報，當期凈利潤為3.55億元，同比下降90.36%，業績減少的原因在於，截至去年12月31日，雅戈爾持有的中信股份賬面虧損33.08億元，從而對這部分虧損進行了計提減值準備。該事項還需獲得股東大會審議通過。

到今年3月29日，這筆投資仍舊處於虧損狀態。截至當日，雅戈爾持有中信股份約14.55億股，投資成本163.63億元（人民幣，下同），期末賬面值128.32億元，這意味著虧損額達到35.31億元，相較2017年底虧損進一步擴大。

然而，一季度過後的4月2日，雅戈爾提出要召開監事會審議變更對中信股份會計核算方法一事，並於4月9日召開董事會和監事會，會上均同意自今年3月29日起對中信股份的會計核算方法由可供出售金融資產變更為長期股權投資、並以權益法確認損益。

這樣一變更之後，雅戈爾的此項投資收益不虧反倒劇增，增厚今年一季度凈利潤93.02億元，使得雅戈爾一季度凈利潤預計增加約86.8億元，即99.42億元，同比增長687.95%左右。但是扣除上述非經常性損益事項後，雅戈爾業績預計減少6.22億元，同比降低49.27%左右；該公司預計今年一季度扣非後的凈利潤為4.16億元，同比下降44.19%左右。

變更會計核算方法之後形成較大反差的原因在於，此前雅戈爾持有中信股份股份按照可供出售金融資產方式進行會計核算，主要是根據投資賬面的盈虧來影響業績；但是變更為長期股權投資、並以權益法確認損益之後，雅戈爾所持股份對應的中信股份凈資產可辨認公允價值為221.34億元，再減去賬面值128.32億元，所得差額93.02億元便計入雅戈爾營業外收入。

雅戈爾給出的會計變更原因有三，一是，公司副總經理兼財務負責人吳幼光於今年3月20日獲委任為中信股份非執行董事；二是，3月29日，雅戈爾對中信股份的持股比例由4.99%增加至5%；三是，該公司董事會根據《企業會計準則》的相關規定，判定公司對中信股份的經營決策具有重大影響。

多位財務專業人士表示，雅戈爾的此舉符合會計準則的相關規定，調整上，因為之前的業績沒有按照這樣的方式計算，所以第一次是所持股份比例對應中信股份的凈資產，但是第二年開始便是所持股份比例對應中信股份的凈利潤。這意味著未來這項投資收益將以中信股份的合並報表中的凈利潤和其他權益變動為基礎進行核算，不受中信股份二級市場走勢影響。

“只是會計核算方法變了，業績實際上是下降的，文字遊戲而已。”有投資者表示。中央財經大學會計學院教授魯桂華表示，目前來看，這是紙上富貴，投資者可以更多關註該公司的現金流情況，不要只關註盈利。

魯桂華表示，未來雅戈爾賣出中信股份股票的話，應該是賣掉的價格與賬面成本的差額，這個賬面成本為新調整的5%對應的中信股份凈資產價值，如果不調整的話，出售的時候利潤會更高一些，這意味著將利潤進行了提前分配。

有業內人士指出，變更會計核算方法之後對業績構成較大的影響，有調節利潤之嫌，背後可能存在動機。

今年2月14日，雅戈爾公布昆侖信托有限責任公司(下稱“昆侖信托”)的減持計劃，擬在2018年8月25日前減持股份合計不超過2.15億股，即不超過公司總股本的6%。截至今年2月13日，昆侖信托持有雅戈爾4.42億股，占比為12.33%。昆侖信托於2016年4月份通過定增持有上述股份，一年期解禁後便開始陸續減持，這是第三次減持計劃。

從雅戈爾的近期二級市場股價來看，1月31日公布2017年度業績快報和計提中信股份資產減值準備的公告之後，當日股價重挫逾7%，此後呈現震蕩下行走勢，最低下探至8.24元/股，到4月10日披露一季度預增和調整會計核算方法的公告後，股價當日跳空高開，全天上漲6.85%，不過4月11日收跌0.33%。

一位北京的資深基金經理從投資角度分析稱，雅戈爾此舉只是影響了利潤表，但不影響資產負債表和現金流量表，投資而言，不應只看上市公司短期的利潤，更應該看資產端和現金流等方面的情況。另有深圳的私募人士表示，相較凈利潤，上市公司扣非後的凈利潤更有參考價值。

慣用套路

這並不是雅戈爾首次對所持股票的會計核算方法進行變更，在寧波銀行、聯創電子(002036.SZ)兩只股票上已有先例。

2014年1月份，雅戈爾對寧波銀行的會計核算方法由可供出售金融資產變更為長期股權投資、並以權益法確認損益。換句話說，自2014年1月1日起，在雅戈爾的合並報表中，該公司對寧波銀行的投資收益=寧波銀行當期實現的凈利潤✖️雅戈爾對寧波銀行的持股比例。截至2014年一季度末，雅戈爾持有寧波銀行11.13%股份。

這對雅戈爾2014年一季度開始的業績產生了較大的影響，一季度當期便貢獻投資收益1.67億元，增厚雅戈爾凈利潤；2014年上半年，貢獻投資收益3.46億元，使得投資板塊凈利潤同比增長逾12倍；2014年度業績時，雅戈爾持有寧波銀行的投資收益為6.33億元，以及其他綜合收益累計，由此增厚當期凈利潤6.43億元，而影響2013年度利潤的金額僅為1.45億元。

與中信股份類似的套路在於，2014年3月份，雅戈爾公告稱，對2013年末公允價值發生較大幅度下跌的部分可供出售金融資產計提資產減值準備4.27億元，主要涉及中金黃金（600489.SH）、山煤國際（600546.SH）兩只股票，這成為2013年度凈利潤同比下滑的主要原因之一。

2016年3月17日起，雅戈爾對聯創電子會計核算方法的變更則是由長期股權投資、並以權益法計算損益變為可供出售金融資產。在變更之時的2016年一季度計入了逾9億元的投資收益，2016年度產生投資收益12.42億元，但到2017年便沒有此項巨額收益，從賬面來看處於虧損狀態。

截至2016年3月16日，雅戈爾投資4.73億元，持有聯創電子7845.46萬股，賬面價值為6.2億元，公允價值為17.64億元。變更會計核算方法後，雅戈爾對聯創電子投資的公允價值與賬面價值的差額 11.44億元以及原計入資本公積以及其他綜合收益的9863.29萬元，計入投資收益，相應增加雅戈爾凈資產8.58億元，增加凈利潤9.32億元。

但是到了2017年，已無上述投資收益，這也成為2017年一季度雅戈爾凈利潤下滑的原因之一。從聯創電子賬面值來看，2017年第一季度和第二季度均處於虧損狀態，且虧損幅度有所擴大。

從雅戈爾上市以來的業績情況來看，2008年度開始凈利潤出現同比下滑現象，之後的2010年度~2013年度，四個會計年度凈利潤逐漸下降，到2014年度和2015年度才開始出現同比正向增長，其中2014年近利潤同比增132.6%，這其中對寧波銀行會計核算方法變更為凈利潤大增的主要原因；而2016年度和2017年度凈利潤又走向下坡路。

雅戈爾以紡織服裝業務起家，2009年開始服裝業務收入增速放緩，2012年開始，服裝業務收入開始陷入下滑。這期間依靠股票乃至房地產等“副業”另起江山。2007年，雅戈爾投資收益占營業利潤的比重從2006年的5%大幅躍升至76%，占營業總收入的比重躍升至39%。到如今，雅戈爾大舉“炒股”之路已進入到第12個年頭。

近幾年來，雅戈爾房地產和服裝業務的增速均放緩，投資業務成為一個變量。在上述基金經理看來，判斷雅戈爾的價值，需要按照業務分步進行估值，目前整體上難有較大上升空間，除非做一些新的業務。

希望變惱怒　希臘人轟被玩弄