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中粮集团高层回应海外种豆：没那么简单


http://www.yicai.com/news/2010/06/357616.html

昨日，中粮集团油脂油料部总经理王印基预测，2010年中国进口大豆将达到甚至超过5000万吨，未来五年棕榈 油进口量将从目前的610万吨增加到 760万吨；但是被问到去海外开拓大豆和棕榈种植基地时，王印基谨慎地对《第一财经日报》表示，走出去远没有想象的那么简单。
王印基是在参加“2010中国—马来西亚国际棕榈油研讨会及展览会”上做出上述表态的。

参加同一研讨会的国家粮油信息中心主任尚强民表示，2009年中国进口了4255万吨大豆，国家粮油信息中心6月最新预测今年大豆进口量将达到 4750万吨。尚强民提供的数字虽未达到5000万吨，但与2009年相比，增幅仍然很大，将创下大豆进口量新的历史纪录。

王印基解释大豆进口今年将突破5000万吨有两个原因，一个是因阿根廷豆油事件，导致豆油进口急剧减少，相应大豆进口量将增加。尚强民提供的数据为 这一解释做了注脚，尚强民说，2009~2010年度，中国豆油进口量将从上一年度的约250万吨降至140万吨。

大豆进口量猛增的另一个原因，王印基认为在于国际市场棕榈油和豆油的价差减少。王印基说，现在棕榈油和大豆油的价差只有500元左右，今年3月份， 这个价差还在700元~1000元，在豆油价格与棕榈油价格相差不大的情况下，市场会减少棕榈油的消费，使用更多的大豆和大豆油。

中国是世界大豆第一大进口国，是世界棕榈油的第二大进口国，但是对世界大豆和棕榈油市场的影响甚微，价格、产量都由国外市场主导。尚强民对记者说： “在大豆主要产地巴西，美国嘉吉公司的员工总数有5万人，我们只有中国中纺集团一家在巴西，而且只有一名经理在那里，中国企业应该走出去与海外市场建立联 系。”为了改变对大豆、棕榈油的过度依赖，重庆粮食集团、天津聚龙集团已经先后着手在海外建立种植基地，在巴西、东南亚建立大豆、棕榈种植基地。

对于中粮集团在海外建立种植基地的问题，王印基表示：“企业走出去这个方向没有问题，但是具体怎么做是一个问题，还在讨论中，实际上没有想象的那么 简单。”

分析人士认为，中粮集团要走出去“种地”，需要处理好与跨国农产品巨头ADM 之间的关系，ADM与中粮集团成立了多家合资企业，需要的大豆大部分由ADM提供，如果中粮“走出去”，与ADM的合作如何协调需要想办法解决。




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【中概股造假】在美国“混市”没那么容易

http://www.infzm.com/content/59642

美国资本市场的逻辑是不认为交易所、监管部门有能力甚至有义务通过上市审核把控公司的质量，他们把鉴别好公司坏公司的事情交给投资者和第三方力量。

5月是中国企业赴美上市最密集的一个月，人人公司、网秦、世纪佳缘、正兴集团、凤凰新媒体等先后上市，后面排队的还有一大串。可是，不要太乐观，尽 管人人公司上市首日大涨28%，但不到一周跌破发行价，而网秦和世纪佳缘，在上市首日即告破发。此间有国外媒体评论称，2010年秋季以来，美国投资者对 中国企业的首次公开募股（IPO）趋之若鹜，但现在这种热情正在冷却。

中国公司赴美上市始于1992年，至2011年5月中旬，共有近260家中国公司在美国上市。综观这260家上市公司，有一批品牌知名度、财务状 况、管理水平和创新能力处于中国顶级地位的企业，并且形成了互联网、新能源、民办教育、旅游酒店等几个大的板块，这些公司的股价长期来看处于稳步上升中； 也有一批来自传统行业，行业地位并不靠前的中小市值公司，这些公司的股票大都估值低廉且成交清淡；当然还有一批拼凑资产、生造概念，为上市而上市的公司， 这些公司的股价往往短期疯狂后一泄千里，让投资者血本无归。

因为美国资本市场实行的是注册制而不是审批制，所以上市容易。又因为注册制形成了有别于中国A股的市场氛围，所以持续吸引了一批创新型公司，包括中国公司热衷美国上市。

可是，尽管在中国上市不容易，但一旦上市成功，基本塑成不败金身，主营业务再烂都还有不错的股价，实在不行了，搞个卖壳重组概念，还能拉上10个涨 停板。美国资本市场则正好相反，上市容易得很，基本来者不拒，但上市后不好混，赴美国上市，投资者、对冲基金、事务所、媒体、交易所一天到晚盯着你，你的 蛋上稍露条缝，肯定有苍蝇来叮。被叮破了，除了自己的业绩，没有任何力量能救你，没人为你的股价背书，你的壳都不会有人要。

这也是260家中国公司里面，至少几十家上市公司股价低迷丧失再融资功能，甚至面临退市命运的原因。数据显示，2010年美国市场发生的162起证 券诉讼官司中，涉及中国公司达5.5%，到了今年，因各方调查而导致股价下跌甚至停牌、退市的公司更是数不胜数。不完全统计，仅2011年3月和4月两个 月，被停牌、退市的中国公司就达到15家。

还有一个值得关注的群体——交易量惨淡的在美上市公司。拿5月9日-5月13日来说，中资概念股中，星源燃料（去年年初上市）一周的成交量只有 2400股，开元汽车2900股，易车网（去年11月上市）10110股……美国股市以机构投资者为主，如果你得不到投资机构关注，或机构投资者持股比例 较高，你的门庭可能长时期的如此冷清。

这才是真正的市场，能检验出好公司坏公司的市场。

国外媒体的评论还称，尽管现在中国公司IPO的成功表现被吹得天花乱坠，从更长线来看，它们并没有为投资者带来同样好的表现。据数据提供商 Ipreo数据，过去八个月有36家中国公司首次从美国资本市场融资，平均首日涨幅为21%，但在上市一个月后，这些股票平均下来仅比其发行价高出4%。 相比之下，美国公司首日涨幅约为8%，更显温和，而它们的30日平均回报则为22%。

罗斯福在1933年美国股灾后说：“联邦政府当然不能够也不应采取任何行动，可能导致人们认为联邦政府认同或保证有关的新发行证券稳健可靠，或其价 值将可维持，或其所代表资产将能够赚取利润。然而，我们有责任坚决要求所有发售的新证券，均向投资者提供广泛且全面的资料，不得隐瞒任何重要信息。”

这背后是中美资本市场不同的设计逻辑。美国资本市场的逻辑是不认为交易所、监管部门有能力甚至有义务通过上市审核把控公司的质量，他们把鉴别好公司 坏公司的事情交给投资者自己。甚至上市以后，监管方和交易所也只管信息披露，对上市公司的监管更多是依赖投资者和第三方市场力量自己完成的。

哪种思路更有效？到目前为止，美国资本市场上云集了全世界最优秀的上市公司，包括一批中国最优秀的公司。

这可能是美国资本市场最根本的吸引力所在。

所以，如果你确信自己的公司是好公司，大可放心到美国去上市，市场迟早会认你的；如果你不确信自己是好公司，那么，就别被投行券商给忽悠去上市了。

（作者系雪球财经、i美股网创始人）


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资金入市未停歇：杠杆交易揭秘——没那么可怕

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/18524

作者：刘瑞、荀玉根

1. 预计 15 年两融规模将达 3 万亿。
 预 计 15 年两融规模将达 3 万亿。目前两融规模已达 2.2 万亿，市场担心两融是否还有增长空间。对两融规模有影响的主要是三项指标：①两融规模不大于券商净资本的4 倍；②券商杠杆率不高于 6 倍；③净资本不小于净资产的 40%。截止到 2014 年末，券商净资本、净资产、总资产规模分别为 6791.6 亿、9205.2 亿、40900 亿，对应杠杆率为 4.4 倍，净资本比净资产为 74%，距监管上限仍有较大差距，因此短期来看制约融资规模的主要是“两融规模不高于净资本 4 倍”这一要求。我们预计 2015 年末全行业净资本规模可达 1 万亿（预计 15 年证券公司通过再融资补充净资本 2000-3000 亿，利润留存约 1000 亿） ，两融规模理论上限约为 4 万亿，结合相关业务发展情况及杠杆率限制等指标，预计年末两融规模将达 3 万亿。

补 充资本金后券商两融瓶颈将被打破。从公司角度，截止 5 月末两融余额最高的五家券商为广发、银河、海通、申万宏源、招商；而参考 14 年末各公司年报数据，目前两融规模可能已经达到净资本 4 倍上限的公司是华泰、国信、招商、广发、光大。而这些券商在今年都有 IPO 或再融资计划，融资完成后净资本制约将暂时消除。


2. 预计场外配资规模约 1-2 万亿，监管影响可控。
我们预计目前场外配资规模约 1-2 万亿，其中银行资金是主力保守估计约 1 万亿，民间配资约 2000-3000 亿。目前来看，存在监管风险的主要是伞形信托和 P2P 配资。

伞 形信托规模预计 2000-3000 亿。伞形信托是在一个主信托账号下，通过分组交易系统（主要通过恒生 HOMS）系统设臵若干个独立的子信托，每个子信托便是一个小型结构化信托，每个子信托都是一个完全独立的结构化信托产品，单独投资操作和清算。相较传统 结构化产品，伞形信托有两大优势：首先，是降低了融资门槛，劣后资金规模下限从 3000 万降至 300 万甚至更低；其次，伞形信托可以随时增加子产品，不用再设臵产品合同，而单一信托产品做完之后需要再次向监管部门备案、审批，速度较慢。也正因为如此，伞 形信托的风险管理难度大大加强，预计目前伞形信托规模约 2000-3000亿。

P2P 配资仍是百亿量级。P2P 配资是股民在线提出配资申请，互联网平台帮其融资扩大操作资金， 其资金来源一部分是通过网站发布一定金额的借款标， 从网络筹集资金，另一部分则是通过线下渠道获取民间资金，再出借给股民。目前 P2P 融资的配资比例一般是 1:3-1:5，起点金额最低可以到 1 万元。由于 P2P 配资运作极不规范，可能存在无法及时止损、非法集资、捐款跑路等风险，也是监管管控的方向。不过目前 P2P 配资的规模还比较小，我们预计仍是百亿量级。



3. 杠杆交易占比已在下降，资金入市未停歇。

杠杆交易占比已在下降。根据统计，目前融资交易占比为 16.9%，与年初高点 27%相比有明显下降。而且在监管层对两融和场外配资等业务的规范监管下，金融机构对两融、配资的风险管控进一步加强，担保折算率和配资比例已经有所下降，投资者风险意识增强，整体风险可控。

资金入市并未停歇。尽管监管导致杠杆交易占比下降，但资金入市并未停歇。年初至今银证转账净额+新发基金+两融余额+沪港通四项合计入市资金达 5.2 万亿， 5 月以来共计流入 2.1 万亿。在杠杆融资监管加强的背景下，资金入市节奏并未放缓。


4. 牛住梦想，守筹捡筹 。
（1）这是一次高原反应的呕吐。这是一次高原反应的呕吐。 “三根阴线改变理念” ，连续下跌后不安很正常。牛市的中期调整需要很强的政策事件改变市场预期，当下的回调只是过快上涨后的高原反应。 （2）牛市趋势并未改变。牛市趋势并未改变。这是中国梦牛市，储蓄率与投资率裂口拉大，资金汹涌澎湃。3 月来市场第二次加速上涨，资金入市平民化，杠杆占比被摊薄。政策环境未变，势不变。 （3）守筹、捡筹。守筹、捡筹。牛市震荡是布局好时机，转型牛的成长仍是主战场，如互联网+、中国智造、医疗服务，主板机会体现为政策催化的主题，如大上 海、国企改革。（海通证券）

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