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東森得易購閃電交易 王令麟是背後影武者？ 一紙決議、一筆貸款 讓梁馬利退出台灣

聚焦歐銀決議：關於資產購買，歐洲央行究竟能承擔多大風險

歐洲央行將在北京時間周四19:45公布10月貨幣政策利率決議，行長德拉吉則將在20:30召開例行的新聞發布會。在9月再次祭出降息大旗之後，歐元區再融資利率跌至0.05%，存款利率則為-0.2%。顯然，本次決議上息口將不會有任何變化，因此德拉吉的表態將成為關鍵。

在6月和9月兩度降息之後，歐元區近期公布的核心數據均令人失望。其中歐洲央行最為關註的CPI數據跌至0.3%，創近5年新低；而PMI等數據同樣表現低迷，暗示ECB或需采取更為激進的措施以避免經濟衰退。

ABS及資產擔保債

ABS及資產擔保債的具體細節有望成為德拉吉周四的核心內容。購買何種債權及規模將是關鍵。Jefferies的Marchel Alexandrovich認為800-1000億歐元的規模將是一個重要信號，而法國興業銀行的分析師則認為規模將在1300-1500億歐元之間。貝倫堡銀行經濟學家Christian Schulz相信歐洲央行將公布一個相對全面的計劃表，並在未來2年內將購債2000-3000億歐元。

考慮到和TLTRO相比，ABS及資產擔保債的規模本身就相對有限，因此如果今天公布的數字微不足道，並且12月TLTRO結果令人失望的話，歐洲央行全面QE的概率將大幅提升。在上一次的決議上，德拉吉曾表態將擴大資產負債表規模至3萬億歐元。

在購債構成方面，本周一度有消息稱德拉吉或提議央行購買希臘和塞浦路斯銀行的垃圾級貸款，不過德國央行顯然對此十分反對。由於新的歐盟委員會尚未成立，歐元區各國財長應該不會在十月底之前討論該細節。

置評第一輪TLTRO及後續展望

歐洲央行6月宣布推出4000億歐元的定向長期再融資計劃之後，第一輪TLTRO的正式啟動表現不佳。9月歐洲央行向255家銀行發放了826億歐元貸款，遠低於經濟學家1000億至3000億歐元的普遍預期。

德拉吉曾在8月表示希望TLTRO能夠達到8500億歐元的規模，顯然第一輪的結果令人失望。考慮到本月將會執行歐元區銀行業的資產負債表審查，因此第一次貸款表現不佳也在情理之中。市場分析人士認為12月的市場反饋可能更為理想。

美林銀行認為TLTRO的周期可能會長達兩年之久，因此德拉吉可能就TLTRO反應平平做出置評。歐洲央行行長將試圖抵消市場的失望情緒，並強調會在“必要的時刻，采取更多的措施”。這意味著歐元短期很難有很理想的反轉機會。而如果德拉吉自身也表露對於TLTRO的失望之詞，則意味著市場將明確收到未來必將QE的信號，歐元因此大幅走低恐難避免。

繼續口頭打壓歐元？

過去幾個月來，歐洲央行行長德拉吉不遺余力地發表言論，似乎故意讓歐元貶值，而且成績顯赫。自6月降息以來，歐元對美元已經下跌超過1300點。

盡管德拉吉一直強調匯率不是政策目標，但是很明顯，他十分樂於見到歐元匯率下跌。歐元貶值增加進口成本，提升出口競爭力，有助於恢複通脹。而傳達政策的一個重要渠道就是匯率。在本周一的論壇上，德拉吉重申了歐元匯率和通脹的關聯性。如果本次新聞發布會上他對歐元走弱表達樂觀，或者傳遞繼續壓制歐元的觀點，那麽毫無疑問就是為投資者賣出歐元“大開綠燈”。除非意外透露歐元貶值幅度已經足夠的意見，否則歐元很難從中受益。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

今日歐洲央行決議 你所需要知道的一切

每月一度的歐洲央行決議(20:45)及隨後的新聞發布會(21:30)大戲又將在今天晚上拉開大幕。多數分析師預計，歐洲央行今天將不會改變其貨幣政策。但是有些核心焦點依然不容錯過。

通脹回升，但依然太低

歐元區10月CPI同比上漲0.4%，略高於9月的0.3%。過去四個月的數據均在0.3-0.4%之間，遠離央行設立的2%目標水平。

下圖可見，歐元區調和消費者物價指數有小幅回升的跡象，但是核心通脹有繼續走弱的跡象。

經濟增長前景悲觀

歐盟委員會本周下調了通脹以及經濟增長預期：通脹在2014、2015、2016年的預期分別為0.5%，0.8%和1.5%；GDP增長則分別為0.8%，1.1%，1.1%；失業率則為11.6%，11.3%，10.8%。

徳拉吉已經強調過夏季通脹走低的主要因素是原油價格的下跌，並認為短期無需更多刺激計劃。不過歐洲央行也表示短期通脹明顯回升的可能性很低。

尷尬的徳拉吉

在10月中旬的時候，紐約時報曾報道徳拉吉與德國央行行長魏德曼及其他委員之間的分歧。這份理應在30年後才會公布的歐洲央行會議紀要泄露使得市場對於央行內部的問題十分擔憂。

路透援引一些來自歐央行的消息稱，德拉吉減少了政策文件在會議前的流通，這顯然是考慮到防止常持反對意見的德國央行提前走漏消息並阻止或詆毀會議決定。

而在具體的央行貨幣政策上，徳拉吉也面臨壓力。即便是少數幾位受德拉吉邀請參加會議的央行行長之一，如法國銀行行長諾亞，也投票反對了德拉吉的購買資產支持債券和擔保債券的計劃，因為諾亞認為這一計劃缺乏準備，並存在技術漏洞。諾亞是1999歐元啟動時的理事會成員之一。

徳拉吉如果失去真正的決策權，那麽市場將會認為他是傀儡角色，徳拉吉之前所做的承諾顯然也將失去效應。更糟糕的情況則是徳拉吉被其他人取而代之。新任行長(比如魏德曼)如果轉為鷹派態度的話，市場勢必將出現劇烈波動。

投行怎麽看？

法國興業銀行的Kit Juckes：周四不會有什麽新東西，徳拉吉勢必將老調重彈。和日本央行的黑田東彥相比，徳拉吉顯然是一個“演說家”。

Oxford Economics的Ben May：徳拉吉在發布會上必然會措辭謹慎。他不會流露出任何歐洲央行將采取更多寬松措施的暗示，當然也不會對此前的措施做出任何否定。我們依然認為歐洲央行不會采取全面QE。

Jefferies International的Marchel Alexandrovich：在歐元區經濟增長和通脹都低迷的情況下，徳拉吉勢必將維持鴿派基調。不過考慮到歐洲央行在過去幾月已經采取了一些寬松措施，因此我們預計本次不會有新內容。

野村證券、富國銀行、勞埃德銀行和Daiwa Capital Markets的分析師也是類似看法：鴿派預期，但無實質性行動。

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今日歐央行決議 你要這樣做交易

歐洲央行將於今天（11月6日）北京時間20:45，公布最新的利率決議，市場普遍預測其不會降息，也不會對當前貨幣政策做出任何調整。但是，因為經濟成長繼續惡化，再加上全球其它央行過去一周采取了行動，歐洲央行推出更多舉措的壓力急速增加。

法國巴黎銀行(BNP Paribas)在最新的報告中繼續推薦做空歐元/美元，目標指向1.18。該行認為歐元極有可能像日元一樣，在央行的會議決議之後出現大幅下跌，市場還沒有充分對鴿派歐洲央行下的歐元定價。該行用一張表格列出了歐央行決議可能出現的情況及歐元/美元的操作指南：

同樣對於今晚的歐洲央行利率決議和德拉基的講話，道明證券（TD Securities）列出了三種情形以及相應的交易策略，與法巴的略有區別：

1、德拉基收回擴大歐洲央行資產負債表的承諾。出現這種情況的可能性為75%，歐元兌美元或突破1.2570，但進一步走高或受限於1.2610-1.2625。

2、德拉基沖淡短期購買企業債的預期，可能性為15%，歐元兌美元將挑戰1.2625，若破將打開升向1.2690-1.2700的大門。

3、德拉基確認歐洲央行對於TLTROs或購買擔保債券的條件進行了廣泛的討論，同時鞏固了歐央行擴大其捆綁債券的目標或強化擴大資產表8000億歐元的目標。出現這種情形的幾率為10%，歐元兌美元或跌破周一低點1.2440，並可能指向1.2400。

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華爾街點評美聯儲決議

周四淩晨美聯儲年內最後一次決議及會後聲明如期而至。巴克萊表示，美聯儲最新聲明意味著明年首次加息可能出現在6月。德銀則認為，當前美聯儲的措辭是與經濟條件和名義通脹聯系在一起的。如果明年通脹不朝著2%的目標邁進，美聯儲將不會開始加息進程。

巴克萊表示：

正如我們所預期的那樣，美聯儲在前瞻指引中用“耐心”一詞替代了“相當長一段時間”，並強調了對於加息要保持足夠的耐心。同時，美聯儲在會後聲明中表示，“耐心”表述與此前“相當長時間”表述立場是一致的。

我們認為，這一說法意味著美聯儲整體的基調並未發生明顯變化，並且美聯儲也不希望因為前瞻指引措辭調整讓市場認為他們將提前加息。

同時，我們認為本次措辭調整水到渠成，因近期的就業市場複蘇明顯。美聯儲很有可能在2015年展開加息，但是具體時間還是取決於數據表現。我們依然預期明年6月將是首次加息時間節點。這一預期的最大風險在於通脹的下行壓力是否會加大。

德銀經濟學家Joseph LaVorgna：

與美聯儲在2004年1月決定中使用的“耐心”不同，當時聲明中出現這個詞後的五個月美聯儲開始收緊貨幣政策，但當前美聯儲的措辭是與經濟條件和名義通脹聯系在一起的。如果明年通脹不朝著2%的目標邁進，美聯儲將不會開始加息進程。

道明證券Millan Mulraine：

聲明中最重要的表述意味著美聯儲可能離首次加息越來越近，而非越來越遠。這在好於預期的經濟和失業情況中就可窺見一斑。美聯儲繼續預期低油價的短暫影響將令通脹勢頭疲弱，這點也不讓人意外。就此而言，他們仍對通脹得到目標保有信心。

法國農業信貸稱：

我們仍預計美聯儲將會在2015年3季度開始逐步上調利率。FOMC聲明指出，美聯儲在貨幣政策正常化方面會保持耐心，這並非政策立場改變的信號，即政策將取決於數據變化。耶倫補充說，FOMC不太可能在未來幾次會議上開啟貨幣政策正常化進程。

經濟條件評估方面，美聯儲認為就業閑置產能正逐步縮窄，而通脹仍低於目標，低油價對於物價的影響存在但會是短暫的。 

美國證券公司BTIG的Dan Greenhaus：

這次聲明有三位委員投了反對票，美聯儲在前瞻指引中去掉了“相當長一段時間”但是引入了新詞匯“耐心”，乍看之下美聯儲似乎在為下一次會議去掉這個詞鋪路，但是我們並不確定為什麽在加入了“耐心”之後美聯儲在聲明中還保留了這個詞，我們傾向於認為這只會引起混亂，而不是讓事情更清楚。總結：美聯儲兩個詞都留著並沒有給市場任何明確的指引。

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高盛：美聯儲決議比預期“鴿派”

高盛表示，本次美聯儲決議在前瞻指引中的措辭調整對加息時間並沒有實際意義，而美聯儲會後聲明中強調密切關註通脹則意味著整體基調相對鴿派。

高盛首席經濟學家Jan Hatzius表示：

本次決議中美聯儲強調了將密切關註通脹，這是10月的聲明中未見的。在我們看來，這是一種鴿派表示。

至於前瞻指引中使用“耐心”替代“相當長一段時間”，我們認為意義也不大。“相當長一段時間”使用的頻率和周期已經過久，因此換一個措辭替代。這對於加息預期和節點而言，並不會代表提前加息。

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歐央行決議公布在即 歐元上漲歐股分化

歐洲央行貨幣政策會議在即，美元下跌歐元上漲，歐股表現分化。

北京時間20：45，歐洲央行將公布最新貨幣政策決議，此前投資者廣泛預期歐元區將迎來主權債QE。

決議公布前，歐元/美元重返1.16上方，當前交投於1.1637的日內高位，美元指數下跌0.33%，黃金走低至1280美元的日內低點。

《華爾街日報》、彭博等多家外媒周三報道稱，歐洲央行執委會提議從今年3月開始，每個月購買500億歐元債券，購債時間至少持續一年，也可能持續至2016年底，整個QE規模至少為6000億歐元，最高可達1.1萬億歐元。

外匯經紀商FxPro的首席經濟學家Simon Smith表示，如果真正推出的方案是每個月500億歐元並持續兩年，“那麽歐元可能會進一步下跌”，“但是如果要各國央行自己承擔購債帶來的風險，可能很難維持這樣的購債規模。”

股市方面，歐元區核心與外圍國家表現分化，德國DAX和法國CAC跌近0.2%，意大利FTSE MIB漲超1%，西班牙IBEX 35漲近0.5%，希臘綜合指數漲約0.5%。

英國富時100指數上漲0.4%，美國股指期貨也在上漲。

在談及歐版QE規模時，RBC全球資管的首席經濟學家Eric Lascelles表示，“聽到（歐洲央行）宣布500億歐元”意味著規模超預期，我們知道歐洲央行內部“存在一些異見者...在真正推出前，規模可能較最初的提議有所減小。”

歐洲國債收益率表現也分化，德國10年期國債收益率大漲8.8%至0.565%，而希臘同期國債收益率則下跌2.3%至9.258%。

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澳洲聯儲利率決議提前泄露？

澳大利亞聯儲昨日沒有如市場預期的那樣降息，而是維持利率不變，這一消息理論上會導致澳元上升，但實際上澳元在這一消息公布前的一分鐘便急漲了0.6%，令人猜測消息是否提前泄露。

澳聯儲北京時間3月2日上午11:30分（悉尼時間下午2:30）公布最新的利率決議，因澳大利亞經濟表現疲軟，市場原本預期央行會連續第二個月降息，所以其維持利率不變的舉動無疑出乎市場的意料，讓前期超跌的澳元有了反彈的理由。

不過由下圖可以看到，在消息公布前的一分鐘里，澳元實際上便已經躥升了超過45個點，由0.7775一線漲至0.7820一線，漲幅達到0.6%，而到了北京時間11:30消息真正公布之後的漲幅已經不大。

“澳元在利率決議前的走勢很奇怪，最高升至0.7823。”西太平洋銀行貨幣和商品策略負責人Robert Rennie在至投資者的郵件中表示。

實際上，這已經是連續第二個月澳聯儲公布與市場預期不一致的決策、但澳元卻在消息公布之前向正確的方向移動。

2月3日在澳聯儲宣布降息的前10秒，澳元便下跌了0.6%至0.7749。隨後在消息公布後，澳元又創下了5年半新低至0.7626.

據彭博新聞社報道，澳大利亞證券監管機構在去年就表示將在該國外匯市場上展開質詢，以應對操縱匯率的指控。

近年來高頻交易的廣泛應用引起了人們對電腦程序可能扭曲資產價格的擔憂，特別是當重大數據公布之時，電腦程序可以在百萬分之一秒內完成解讀和買賣操作，遠遠快於人的反應。

“我們當時正坐在這兒，澳元突然就跳升，我們都在想這是發生了什麽，”道明證券亞太研究部門負責人Annette Beache接受彭博采訪時表示。“我們對此進行了仔細觀察。市場有傳聞稱是央行網站放出消息的時間稍微提前了。”

對此，彭博引述一位澳聯儲內部不願具名的人士表示，央行是按計劃準時發布的利率決議。澳聯儲目前拒絕評論是否已經就此事進行調查。

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備戰歐央行決議 五大看點缺一不可

北京時間20:45歐洲央行將公布利率決議，隨後21:30則將舉行行長徳拉吉的新聞發布會。在一月歐央行正式推出萬億歐元的QE計劃之後，本次市場又會關註哪些焦點問題？

最大看點：歐版QE細節即將披露

根據此前的決定，歐洲央行將從本月開始起每個月購買600億歐元國債，持續到2016年9月，若歐元區通脹回升接近2%則會停止購債。如果持續到明年9月的話，總規模接近1.2萬億歐元。

投資者首先關註的第一個問題將是QE啟動的確切時間。其次，在如何計算央行購買國債比例25%，同一發行者總規模33%的問題上，徳拉吉需要向市場做出解釋。此外，如何執行購債(正向或者逆向拍賣)以及透明度問題上，市場也存在疑問。

一些細節在近期已經浮出水面，比如歐央行執委Coeure曾表態將會購買市場現存的債券以減少對市場的影響力。徳拉吉可能會進一步明確歐央行的行動。

問題2：歐央行可以買到足夠的債券麽？

徳拉吉和歐央行都對於每月購債600億歐元充滿信心，但是一些市場分析人士卻認為歐洲央行可能買不到債券。摩根士丹利匯編的數據顯示，2015年主要經濟體（日英美歐）國債凈發行量不僅創下歷史新低，更是首次出現了負值。

如果沒有投資者願意出售債券，歐洲央行推出QE也枉然。它可能被迫以大幅高於市場價格的成本購入債券，或者推出額外的措施鼓勵投資者出售債券。

問題3：歐央行如何評估QE的成敗？

徳拉吉1月已經明確表示QE將延續直至“通脹情況持續改善”。按照目前歐央行2%的通脹目標和最新2月的CPI數據-0.6%來看，這其中的缺口異常明顯。投資者將關心是否有其他指標來作為QE進程的判斷。

花旗集團經濟學家Guillaume Menuet和 Antonio Montilla認為，

未來18個月通脹缺口不可能縮減到歐洲央行理想的規模。ECB不太可能停止刺激措施，相反，他們可能會推出更多的寬松措施。

問題4：歐洲央行是否還會調整利率？

在前兩次的利率決議中，歐洲央行均明確表示不會再對利率做出調整。彭博對經濟學家的調查也顯示無人認為會有利率方面的變化。不過在瑞士央行和丹麥央行大幅降息至-0.75%之後，市場可能想知道，在何種情況之下，歐洲央行也會選擇進一步降息。

問題5：希臘

有關歐洲央行是否在其直接融資操作中接受希臘國債作為抵押品、以及該行如何調整經濟通脹預期，亦將可能成為今天徳拉吉新聞發布會的話題之一。

希臘的救助計劃上周已經得以延長，但該國仍然依賴緊急融資。2月初，歐央行宣布拒絕承認希臘國債為抵押品。

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聯合國2758號決議文寫了什麼？