渾水新武器：IFRS會計準則

http://wallstreetcn.com/node/20183
2003年引入的國際會計準則強制要求所有的公司每三個月對其「生物資產」價值進行評估，例如農作物和活牛。而總部設在新加坡的Olam是世界上第二大大米貿易商，收購了大量牧場以及杏仁種植園。該公司開始執行這一準則，而即便財務人員都對計算「生物資產」未來價值、通脹、產量以及成本的主觀假設感到困惑。
芝加哥大學Booth商學院的會計學教授Ray Bull表示：「這條會計準則本身帶來了不確定性。該規則意味著穀類生產商需要在收割之前估計作物的價值，而牧場則需要在屠宰牛之前估計其價值。儘管這一標準可以幫助公司更好的體現其未長成的動植物價值，但其主觀性讓很多公司有被質疑的可能。
新加坡和Olam所遵守的關於生物資產的IFRS準則是強制性的，該準則使得農業企業提前確認生物資產的賬面收益。
Block在11月19日的倫敦會議上質疑Olam的會計處理，造成其股價下跌7%，市值蒸發2.54億美元，基準債券價值每1美元下跌了8.5美分。渾水剛剛於週一推出了詳細的報告，而Olam則因此決定起訴渾水以及Block。
Block認為Olam採取了「激進」的會計處理來體現生物資產的收益。他自己已經賣空了Olam的股票，試圖以此獲利。
Woodside Holdings Investment Management的基金經理David Fergusson說：「這條準則爛透了，就不該啟用。但企業看起來沒有其他選擇。」
允許記錄生物資產收益的會計準則在2003 年開始生效，此後該準則被修改了兩次，現在「生物資產」的價值等於在其成熟時出售的公允價值減去資產的出售成本，所發生的相關損益當期進入公司的損益表。
舉例來說，一頭用200美元買入的奶牛在一年被養肥後被估價為500美元，那麼其「生物資產」的收益就是300美元，這300美元作為損益被記入那一季度的淨利潤中。
在6月30日為止的一年中，Olam計入的「生物資產」收益佔淨利潤的27%，為1.109億新加坡元。而上年所佔比例為18%，即8040萬新加坡元。Olam將「生物資產」的收益分為兩類，一類計入營業利潤，例如果園的收成增加；二將公允價值預計的改變所帶來的收益計入營業外利潤。
Olam的投資關係經理Hung Hoeng Chow在電話中表示：「兩種收益都被計入利潤表，但在顯示業務「核心」利潤時，則不將營業外收益包含在內。」
而公司的執行總裁Sunny Verghese則指出：「你們可以指控我們（在估值上）過於保守了，但指控我們在估計『生物資產』公允價值時過於激進則是完全沒有根據的。」
而美國的會計標準GAAP則不需要估計「生物資產」的公允價值。

央行註水新工具：信貸資產質押再貸款

來源: http://wallstreetcn.com/node/214225

中國央行昨日發布的《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》（《報告》）披露了盤活信貸資產的新渠道——信貸資產質押再貸款。《報告》稱，2014年已在山東、廣東兩省開展這類質押的試點，認為已形成可複制可推廣的經驗，今年將繼續推廣。

此前中國央行以質押方式投放基礎貨幣的質押品多為國債、央行票據、政策性金融債、高等級信用債等，這是央行首次將信貸資產納入合格抵押品範圍。利用這種新渠道，商業銀行可以將優質的存量信貸資產質押給央行，獲得央行的再貸款，從而達到盤活存量信貸資產的效果。

昨日華爾街見聞發布的華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生對《報告》分析認為，信貸資產質押再貸款本質上與抵押補充貸款（PSL）相同。PSL向商業銀行全面拓展，抵押品進一步擴容應該都是可以期待的事情。今年中國央行可能仍會沿襲2014年結構性貨幣政策的套路，將註入廉價流動性與商業銀行的信貸投放更緊密地聯系起來。

《上海證券報》報道指出，之所以央行先將優質信貸資產納入再貸款抵押品框架，一方面是為了解決中小金融機構抵押品不足的問題，另一方面也是為了保障央行債權的安全。

該報道提到，一家股份制商業銀行小微企業信貸負責人表示，此前商業銀行也能通過質押式回購將債券變現，但要盤活信貸資產只能通過資產證券化。“央行將信貸資產列入再貸款抵押品範圍，使得原先不易獲得流動性的信貸資產又多了一條盤活的渠道。”

近年來中國央行的貨幣政策工具幾次擴容，前年創建了常備借貸便利 （SLF）和公開市場短期流動性調節工具（SLO），去年第三季度又通過新工具中期借貸便利（MLF）投放基礎貨幣7695億元。去年央行通過PSL為開發性金融支持棚戶區改造提供了1萬億元資金，資金利率較市場利率低約1個百分點，但以何作為抵押尚不得而知。

以下中國央行貨幣政策工具圖表來自《北京商報》。

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永誠保險試水新三板 掛牌後或將啟動增發計劃

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4665779.html

永誠保險試水新三板 掛牌後或將啟動增發計劃

一財網 楊倩雯 2015-08-05 23:34:00

這意味著，新三板上不久就會出現保險公司的身影。而據一名永誠保險高管對《第一財經日報》透露，在新三板申請掛牌自然是為了業務發展需要融資，因此掛牌之後將會啟動增發計劃。

CBNData年度洞察|“出行+電商”試水新零售

今年雙11正式開始之前，天貓和滴滴聯手在北京和上海給乘客發福利。

當天坐上“天貓特快車”的用戶掃碼即可免費領取價值百元天貓超市大禮包。與普通網購不同的是，用戶可以直接從汽車後備箱把貨提走，而不需要等待快遞上門。這樣一個堪稱路徑最短的“網購”方式，甚至直接跳過了物流環節。

“出行+電商”的未來

據滴滴方面介紹，這次送出去的天貓超市大禮包主要是餅幹、牛奶等零食，這些商品與專車用戶需求是高度匹配的。很多人在早晚高峰打車的時候往往是餓著肚子的，如果能夠在滴滴專快車上實現即買即拿，不僅創新了新的購物場景和消費方式，同時也滿足了用戶需求提升了專車服務體驗。

“除了購買頻次高、適合即買即用的商品之外，化妝品、數碼產品等註重線下體驗的商品同樣也適用於專車購物場景。甚至，滴滴可以成為這些商品的首發平臺。”天貓方面表示。

第一財經商業數據中心分析師龐春澤表示，分享經濟利用互聯網分享海量閑置資源，滿足多樣化需求，同時創造了新的消費模式;不同於傳統消費模式，分享消費具有交易成本低、信息透明度高、實現方式便利的優勢。場景化的分享消費的發展趨勢背後是人們消費需求的升級。互聯網約車作為互聯網分享經濟的代表，從一開始的出租車網絡預約平臺發展到包括快車、專車、順風車、代駕等多種業務，是較為典型的案例。從滴滴出行的數據來看能發現一些很有趣的用戶習慣，一二線城市出行時每10人就有5人使用過滴滴出行，而從用戶規模來看，超過80%的分享出行用戶都是80、90後，有40%的分享出行用戶都是從事知識密集型行業。互聯網約車讓也讓個性化出行需求更便捷，彌補了公共交通的不足，在人們的日常通勤、夜生活、周末出行中均發揮了不可替代的作用。可見分享經濟改變消費者的生活方式，分享消費觀念逐漸成熟。

在今年年頭第一財經商業數據中心與滴滴出行聯合發布的《2015中國智能出行大數據報告，從知城•知路•知事三個維度解析滴滴出行4年的訂單數據，對中國智能出行的交通現狀和市場規模，以及城市化進程，包括就業、上學和看病等民生問題進行了多角度、數據化的深入分析。截至2015年底，智能出行平臺上活躍著3億乘客和1000萬車主，註冊用戶數以月均13%的速度增長。僅以滴滴平臺為例，2015年累計完成訂單14.3億單，行駛時間4.9億小時，行駛里程128億公里。

對此，有業內人士分析，雖然目前只是營銷層面的合作，但在這一模式中，滴滴專快車成為零售環節中的“線下”載體，與“線上”天貓共同搭建起了新的購物場景。這與阿里巴巴此前預判的未來“新零售”商業模式不謀而合。

雖然天貓與滴滴這一次合作初衷是讓消費者獲得一次雙11的驚喜體驗，但雙方還是希望能夠在合作過程中挖掘出更多的合作可能性和想象空間。特別是手握大量出行數據的滴滴與擁有海量消費者的電商平臺天貓，在一定程度的數據相互聯通之後，到底能創造怎樣的新故事?

而來自阿里巴巴研究院觀點認為，未來，線下與線上零售將深度結合，再加現代物流，服務商利用大數據、雲計算等創新技術，構成未來新零售的概念。純電商的時代很快將結束，純零售的形式也將被打破，新零售將引領未來全新的商業模式。

作為一年一度的購物盛典，2016天貓雙11總交易額最終定格在1207億人民幣。

值得一提的是，在被視為“新零售起點”的這次雙11中，技術的運用程度達到歷屆雙11的最高水平。在未來融合傳統商業的過程中，技術本身將發揮決定性作用。

對此，阿里巴巴董事局主席馬雲在第三屆世界互聯網大會開幕式上發表主題演講時表示，未來30年屬於“用好互聯網技術”的公司、國家和年輕人。新技術將融合到傳統行業的方方面面，引領人類社會天翻地覆的變化。“不管你是什麽人，不管你身處哪里，我們所有每個人都會是這場大變革的一部分。”

馬雲認為，未來30年一定不會只是“互聯網公司”的天下，未來30年是“用好互聯網技術”的公司，是“用好互聯網技術”的國家的天下，是“用好互聯網技術”的年輕人的天下。“我們必須把互聯網技術，互聯網資源能夠普惠化，才能成為造福人類的巨大的福祉。”

作為一年一度的購物盛典，2016天貓雙11總交易額最終定格在1207億人民幣。

炫目的交易額數字背後，電商市場中的流量紅利正在逐漸縮小是困擾目前國內電商的集體問題。

於是，開拓更多的消費場景成了電商們嘗試的重點。

電商新機遇

值得一提的是，已經走過8個年頭的雙11雖然仍在不斷地在創造著銷售奇跡，但業界對於電商市場天花板的擔憂問題始終存在。

這其中，業界最大的擔憂是從銷售情況來看，服裝、家電3C等電商支柱品類已進入銷售穩定期，一些新興品類的進入也很難掀起大的波瀾，盡管跨境、海淘、母嬰、直播轉化等眾多新鮮概念依然讓如今的電商市場熱鬧不已，但增速天花板問題影響的是整個電商產業。在舊有布局下，增量空間已經較低。

根據國家統計局數據，2015年上半年全國網上零售額同比增幅雖然達到39.1%，但比起2014年同期(同比增48.3%)則有近10個百分點的下滑，而2015年，雙11期間全國網上零售額占全年比重的3.0%，實際上較2014年僅上升約0.1個百分點。

如今，中國的電商企業需要面對的現實是，電商渠道置換的人口紅利正在漸漸退去。在已經擁有超過4億網購人群的中國市場，GMV增速下滑問題困擾著目前國內的幾家大電商平臺。

最為直接的反應是，2015年到2016年，從業績和股價上來看，中國自營B2C的日子都不那麽好過。特別是垂直類B2C電商平臺，即使能夠在一個品類中做到重度垂直所向無敵，但購物頻次永遠弱於綜合平臺，新用戶獲取成本更是遠遠高於後者。

如何挖掘現有用戶的需求，如何能夠在弱關聯中發現新的商業機遇就是大數據的價值所在。來自第一財經商業數據中心(CBNData)的觀點是，隨著技術的不斷更叠，人們的消費習慣和消費觀念都趨於互聯網化/移動互聯網化，大互聯網消費數據的價值則更為凸顯。各領域的優質平臺和企業都需要為將來的發展審慎思考。但沒有任何一家公司可以獨立前行，只有相互扶持，才能在變幻莫測的互聯網更叠中屹立不倒，而數據就是將各大平臺連接在一起的紐帶，是各方共贏的基石。

對於電商增速的新出路，阿里巴巴集團CEO張勇在2016天貓雙11全球狂歡節結束之後給出的答案是，“今天，所有互聯網和所有實體商業的同仁們，共同致力一件事情，那就是推動實體商業要素進行重構，通過商業要素的重構，產生化學反應，最終為我們共同的客戶提供價值。”大數據，將成為新的商業要素。

要使這個要素價值最大化，最好的方法是通過數據價值共享。第一財經商業數據中心總經理黃磊認為表示，每個數據源都在獨立的做有限開發，這跟互聯網的共享精神相違背。CBNData將努力促使不同的數據源開放出來，一旦數據需求、研究能力、數據源三要素能充分互動，數據價值就可以被成倍的釋放，對所有人都有益的“經濟全景圖”就能呈現出來。

秉承這樣的理念，12月8日，CBNData將在北京聯合15家互聯網公司將共同發布《2016中國互聯網消費生態大數據報告》。在商業運行的背後，消費者的便捷與品質兩大需求成為推動行業內或行業間融合趨勢的重要動力。報告將深入9大互聯網消費領域，探索互聯網消費生態中數據連接後的價值所在。

渾水新目標展訊通訊否認造假

1 : GS(14)@2011-06-30 23:20:00

http://hk.apple.nextmedia.com/template/apple/art_main.php?iss_id=20110630&sec_id=15307&art_id=15388622

展訊：指控毫無根據
在美國上市的展訊，本周二股價一度急跌 33.66%至 8.59美元，全因渾水在其官方網頁向展訊主席表示，對展訊 2010年和 2011年的財政報告表示「非常關注」（ most concerned），認為展訊的財務報告有造假之嫌（ misstatement）；同時，渾水亦向展訊主席詢問該公司的銷售情況及管理層人事變動。不過其後買盤湧現，展訊股價跌幅大為收窄，收市僅跌 3.54%，報 12.49美元。

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2 : GS(14)@2011-06-30 23:20:50

http://www.muddywatersresearch.c ... Letter_06282011.pdf

Open Letter to SPRD Chairman re: MW Concerns
Published: June 28, 2011
Muddy Waters, LLC has begun researching Spreadtrum, Communications Inc. (NASDAQ: SPRD), and we have taken a short position in it. (Please see our disclaimer below.) We have identified a number of issues in SPRD’s filings, and we believe that there is a high risk of material misstatement in the reported financials. Our concerns are gravest regarding 2010 and 2011 numbers. The below link is to an open letter we have written to SPRD chairman Li regarding our concerns.

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3 : GS(14)@2011-07-02 11:35:00

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20110702/News/ea_ead1.htm


【明報專訊】渾水研究(Muddy Waters Research)「玩殘」美國及香港上市內地民企，有「渾水金童」之稱Carson Block亦轉趨高調，繼早前接受本港一財經媒體訪問後，日前更兩度接受《彭博》通訊社訪問，其中一次更為電視專訪。Carson Block揚言正研究多家可疑企業，但未有透露再度「發功」的時間表。

上月27日市傳渾水將發出一份有關雨潤食品(1068)的報告，觸發該股遭基金洗倉，公司主席祝義材即晚須3度向投資者及分析員解畫，足見渾水對上市民企的殺傷力。

頻受訪玩高調 自稱非刺客

渾水創辦人Carson Block昨日在香港接受《彭博》電視訪問時說，為了爭取資本，即使是好的企業，亦有不少會在財務報表方面「抄捷徑」。他表示正研究多家可疑企業，但何時公開這些資料則沒有時間表。他在前日接受《彭博》另一個訪問時則表示，渾水目標不是如忍者或刺客般將一些公司的股價拖低，而是希望逼使他們提高公司透明度。Carson Block上月22日剛接受本港財經媒體Finance Asia訪問，指在香港上市的公司水分較少，相對安全；一周後即兩度接受外國通訊社訪問，作風日趨高調。

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4 : GS(14)@2011-07-02 11:36:01

http://realblog.zkiz.com/greatsoup38/25931
[神州股票資訊]下一步會發布關於IPO欺詐的報告專訪Muddy Waters創始人Carson Block

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5 : GS(14)@2011-07-02 11:50:48

http://phx.corporate-ir.net/phoe ... =1580560&highlight=
展訊新聞發佈會

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6 : greatsoup38(830)@2011-07-02 12:46:20

http://news.imeigu.com/a/1309279911519.html
(i美股讯)北京时间6月29日凌晨消息，MuddyWaters今日发布针对展讯通信的质疑报告及致展讯通信董事长兼CEO李力游的公开信，并披露对其的空头仓位。受此影响，展讯通讯在周二盘中交易中急剧下挫，一度跌幅达30%。以下为MuddyWaters公开信件中披露的质疑要点：

1.展讯财报中称2010年营收突然大增 229.6%，而2007-2009年展讯营收基本保持平稳。你能想象2009年多位高管离职后，展讯还能大幅提高销售额吗？根据公开资料，展讯2009 年2月CEO Ping Wu离职，一个月后CFO Richard Wei离职；

2.2009年，联发科技（MeidaTek）在中国大陆手机芯片市场占有大约90%的份额，移动终端芯片是它至今最大的利润来源--现在约占到总营收70%。

假设联发科技现在在中国大陆的市场份额只有70%，展讯通信占20%（相当于增长了近15%，这个预期看上去是部分根据展讯所提供的数字得来的）。据联发科透露，它在2010年的营收下降了1.4%，此前我们也知道，中国官方在2010年对黑市芯片进行了整顿--那展讯2010年的份额到底是怎么涨上去的呢？

3.展讯通讯披露的2010年营收是不透明的。该公司 2009年通过20-F披露了RF收发器（RF transceiver）和基带半导体部分的销售数字，但是2010年20-F并没有讨论上述两部分产品收入。相反的，展讯在2010年20-F中讨论的是所有捆绑销售的半导体产品。

4.2010年，展讯通信没有缴纳任何所得税，这与过去几年情况不一致，同时也不符合中国的税收政策。下表展示了2008-2010年展讯通信的税前利润、预缴所得税和现金税收。

中华人民共和国企业所得税法规定，企业必须按月或按季预缴所得税，并在15日内递交预缴税回执。假设2010年展讯通信的税前利润达到7530万美元，那么它为什么没有支付任何所得税呢？

5.展讯通信2009年的惊人转变。展讯通信的CFO 及审计机构存在疑点:2009年10月，展讯首席财务官David Wu辞职，他担任此职位仅仅4个月的时间。这已经是2009年第二位辞职的CFO。2009年9月，审计委员会的Ken Lu从董事会辞职。同期，德勤被展讯辞去审计职务。改换另一家“四大会计师事务所”普华永道担任；

假定展讯的确获得了惊人转机。那CFO们的辞职及更换审计机构，是否由于他们对展讯的财务数据感到不安？如果不是，那么CFO们辞职及更换审计机构又是为了什么原因？

6.我们对该公司的资产负债表和现金流量表存在疑问。

第一，截止2010年底存货的44.8%是"递延成本"，意味着存货已经交给客户，但是没有作为营收被计入。我们认为该公司审计机构没有对大部分的递延成本存货进行认真清查。

第二，为什么截止2010年底的存货、预付款项、应付款项、客户提前预付款和应计费用及负债较2009年和2008年均出现大幅的波动？

第三，请问对于上述每一款型该公司审计方采取了哪些措施，以证实数字的准确性？

7.展讯的预收货款和递延成本过高原因不明；

8.展讯花3258万美元买入上海摩波彼克半导体有限公司（MobilePeak） 48.44%的股份，同样是让人质疑的。波彼克看上去是一家急需流动性的公司，而展讯宣称还将在今年三季度结束之前购入这家公司剩下的股份。

从波彼克递交给工商总局的文件上看，这家公司几乎不盈利、在运营现金流上表现得也很糟糕。它的投资者包括红杉资本、KPCB和IDG，但很明显，它只能依靠展讯为其提供流动性。展讯到底为什么要分两次收购波彼克？这是一家明显从现有投资者处已借不到钱的公司，是为了解决后者急需流动性的问题吗？

9.自从展讯通讯上市后，其内部人士就在不断抛售股份。我们注意到展讯最近公布一项价值达1亿美元的回顾计划，请问如何让我们相信展讯会在内部人士不断出售的情况下回购股票？

我们期待您的回应，我们的邮箱是[email protected]，为了方便你回复，下面是我们列出的具体问题：

1）请问在展讯营收快速增长情况下，为什么董事还会对 CEO Ping Wu失去信心？

2）请问CFO魏先生是自愿离开CFO的职位吗，这种假设是否成立？

3）如果第二个假设成立，那么为什么他在财报公布前1 个月宣布离职？

4）2010年展讯在中国大陆市场的营收增长情况？

5）2010年展讯RF收发器、基带半导体及其他产品的销售情况？

6）如果展讯通信有7530万美元的税前利润，为什么没有任何的现金交税行为？

7）考虑到展讯通信在审计人员，审计委员会和CFO的巨大变动，这些变动难道不是因为展讯通信的账目存在问题？

8）如果没有问题，他们每个人辞职的原因是什么？

9）能否解释为什么运营现金流量比以往增加如此之多？10.审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？

10）审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？

11）为什么客户的预付款和递延成本这么高？

12）是否因为MobilePeak急需流动资金，展讯通信才对其展开收购？

13）为什么展讯通信收购的企业很明显无法从现有投资者手中再次融资？

14）请问展讯如何能保证MobilePeak的收购将比Quorum 系统的收购更加成功？

15）我们是否可以这种认为：展讯股东的钱被用来购买那些内幕人士正在出售的股份？

MuddyWaters致展讯通信CEO质疑信件（全文下载）

（i美股编译）

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7 : greatsoup38(830)@2011-07-02 12:52:58

http://news.imeigu.com/a/1309362026587.html
（i美股讯）北京时间6月 29日消息，展讯通信在今晚召开的电话会议上，回应MuddyWaters有关2010年存货大幅增长相关的质疑。

质疑一：截止2010年底存货的44.8%是"递延成本"，该“递延成本”已经交给客户，但是没有作为营收被计入。我们认为该公司审计机构没有对大部分的递延成本存货进行认真清查？

展讯回应：第一，从2009年第四季度开始，为了增强关键客户和新客户的信心，展讯通信授予其30-90天质量检验时间，从装运开始直到产品符合客户的所有验收要求，公司才会确认该笔收入，这种做法符合美国一般公认会计准则要求。

第二，在确认收入前，货款已经100%到账，并且记入客户的预付款项。

第三，随着公司市场份额和营收的增加，客户的预收账款及递延成本也就显著增加了。

第四，每个季末所有与递延成本相关的营收都在下个季度得到确认。

质疑二：为什么截止2010年底的存货、预付款项、应付款项、客户提前预付款和应计费用及负债较2009年和 2008年均出现大幅的波动？

展讯回应：存货增长主要由于新产品线的引进和维持现有产品线，另外存货水平和市场份额及销售额的增长基本保持一致。

质疑三，请问对于上述款项该公司审计方采取了哪些措施，以证实数字的准确性？

展讯回应：首先，全部过程都有会计记录和审计师审核；

其次，审计师完成审计所有的过程，包括实地清点和就出货量与客户确认；

此外，CEO李力游表示不需要对展讯通信的存货做减值处理，并且审计员审计完存货科目的会计处理方式后没有提出疑义。

质疑四，2010年，展讯通信没有缴纳任何所得税，这与过去几年情况不一致，同时也不符合中国的税收政策。中华人民共和国企业所得税法规定，企业必须按月或按季预缴所得税，并在15日内递交预缴税回执。假设2010年展讯通信的税前利润达到7530万美元，那么它为什么没有支付任何所得税呢？下表展示了2008-2010年展讯通信的税前利润、预缴所得税和现金税收。

展讯回应：第一，2010年，本期税捐包括中国征收的86.2万美元和美国征收的1000美元，扣除在5万美元中国递延所得税，展讯通信的预缴税款为81.3万美元。2010年展讯通信的税率较低主要是之前几年的财务亏损沉淀导致的。

第二，2011年5月27日，展讯通信在年度税务申报截止日期前缴纳了2010年的企业所得税，总金额将近500万美元，其中不含利息和罚金。

第三，余下的负债主要是公司间尚未到期的专利税费用。

第四，审计师们完成了与税款预缴和支付相关的审计程序。

第五，2008年、2009年，尽管公司遭受了财务亏损，还是有部分税款已经到期。这是由展讯通信的税务结构决定的，例如一些子公司的经营建立在成本加成基础之上。2009年底，展讯通信关闭了部分子公司。

（i美股 陈群超 李雪）

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8 : greatsoup38(830)@2011-07-02 12:53:19

展讯召开电话会议回应浑水 CFO因个人原因离职
http://news.imeigu.com/a/1309358761213.html

新浪科技讯 6月29日晚间消息，展讯通信(NYSE:SPRD)董事长兼CEO李力游召开电话会议，回应早前浑水研究公司(MuddyWaters)提出的质疑。

以下为电话会议主要内容：

展讯通信董事长兼CEO李力游：今天的电话会议有两个主题：第一，回应一些机构对我公司历史、管理以及账户方面的质疑；第二，介绍我们首次季度派息的详情。

首先来回顾一下历史，我们在2008年—2009年间经历了困难时期，由于产品质量和执行问题，展讯在2009 年第一季度几乎丧失了所有客户。2009年第一季度，展讯的营收是820万美元，亏损了830万美元；2009年第二季度，展讯的营收是1620万美元，亏损了1310万美元。

我在2009年2月被任命为CEO。随后，我们在客户支持方面增加了员工，提升响应时间，并在产品测试上下功夫，以实现更好的软件稳定性。2009年第二季度，展讯6600L平台设计完成并量产。

如今，我们在2.5G和TD产品门类要更广，在40纳米工艺领域处于领先地位，国内TD市场和国际市场实现了增长，在本地竞争和成本结构上建立了优势，质控项目产品合格率达到了100%。

下面我将谈到管理人员和审计师变动的情况。

我在2008年5月加入了展讯，负责新产品设计和质量把控。2008年12月，我被提拔为公司总裁，在 2009年2月被任命为CEO。武平担任展讯董事会主席直至2010年6月。

在对审计服务提供商进行定期检查后，我们从德勤换到了普华永道。此次更换不涉及任何与账户操作或管理分析有关的问题。在我们最新的20-F文件中，两家公司都证实我们的财务声明符合美国GAAP原则。

管理人员和董事会成员变动与账户操作或内部控制无关。包括CFO在内的管理人员离职是由于个人原因或不适应工作。审计委员会成员Ken Lu离职是由于其职业发展的需要。

为了填补WCDMA方面的产品空白，我们考察了三家公司，收购MobilePeak是因为他们的技术先进，且能很好地和展讯进行整合。

2011年6月11日，展讯董事会批准了一项自公开市场回购总价最高为1亿美元美国存托股票(ADSs)的计划。目前为止，展讯已回购144万股美国存托股票，占流通股的3%。

公司董事会已批准一项季度现金派息计划，首次季度派息将于2011年 7月26日进行，派息对象为截至2011年7月11日营业结束时的公司普通股的登记持有人(包括美国存托股持有人)，此次派息相当于一个季度合计向股东支付245万美元。(新铁)

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9 : greatsoup38(830)@2011-07-02 12:54:07

http://news.imeigu.com/a/1309368690859.html
美国当地时间6月28日，尽管道琼斯工业指数和纳斯达克指数均以涨幅超过1%的红盘报收，多数中国概念股也出现了不同程度的上涨，但这仍不妨碍空头对单只股票的做空行动。

在纳斯达克股票交易所上市的上海展讯通信（SPRD.NASDAQ，下称“展讯通信”）便是这样一只股票，而它也是做空中国概念股而扬名的浑水公司（Muddy Waters）的新猎物。

对于展讯通信，浑水公司此次的做空行动，采取了此前做空中国概念股的一致套路，质疑财务数据、发布报告，进而做空，不同的是，展讯通信股价大幅下跌之后，同日盘中也随即被拉起，走出V形走势。

在此背后，据《第一财经日报》记者调查，在美国市场，不仅机构和个人均可以成为市场的空头，此外，对于专业做空的“猎杀者”而言，做空有时有章可循，又有时无厘头。

展讯通信做空行动

和此前在其网站上公布的嘉汉林业(Sino Forest)详尽财务质疑报告不同，浑水公司这次公布的报告并没有明显的事实依据，只是向展讯通信董事长李力游发出一份公开信，称“我们发现展讯的监管文件存在许多问题，我们相信自从武平离职后展讯的财报很可能存在实质性虚报”。

自此，28日晚，针对展讯通信的做空行动开始。

浑水公司在信中提到，2009年展讯通信的利润在第三季度为3840万美元，与上年同期相比上升92%，比第二季度上升137%。

在2009年2月份，该公司当时的首席执行官离开公司，同年4月，公司首席财务官辞职。浑水公司提出疑问称：“为什么董事会在销售如此强劲的时候对武先生（首席执行官）失去信心。”

此外，该信并就展讯通信销售额、运营现金等问题提出了诘问。

展讯通信中午左右最低下跌34%，下探到8.59美元。不过，很快在下午1点左右又大幅反弹，最后报收于12.49美元，较前一天下跌3.54%。

模范资本投资公司(Paragon Capital)董事总经理凯文·派莱克(Kevin A Pollack)告诉本报记者，由于嘉汉林业的报告，浑水公司在投资者心目中立刻成为了名人。但是浑水公司在展讯通信上的调查远没有对嘉汉林业来得扎实和深入。

“可能是卡森·布劳克（Carson Block，浑水公司负责人）或者浑水公司意识到股价下降已经结束，是回升的时候了，或者其他卖空者真正仔细读了报告，并意识到这些声明并不那么有毁灭性，或者其他投资者认为股价很便宜，并开始买进。”派莱克说。

据了解，美国银行27日重申了买进展讯通信的评级，美国另一家投资机构杰弗瑞（Jefferies）28日早些时候也给予买入的评级，并认为目标价格为19.25美元。

本报记者联系了该公司最大股东之一——银河集团（Silver Lake Group，LLC）。该公司新闻发言人吉尼·法伦丽（Jenny Farrelly）拒绝对浑水公司的报告和公司业绩进行评论。

另据雅虎财经数据，除了银河集团拥有展讯通信3.79%的股份，它的其他主要投资者还包括亨茂美国投资顾问公司（Hamon U.S. Investment Advisors Limited）、达孚大中华基金(Dreyfus Greater China Fund)、富达母公司（FMR LLC）等。

相比于展讯通信的股价跌幅和走势，本月初，浑水公司发布报告，指责嘉汉林业财务报告做假，则造成该公司股价跳水85%以上。

中国概念股的股市猎人

与一次只能放空数千股股票的个人投资者不同，在美国市场，真正能够影响到股价走势的力量，是来自于专业投资者的做空行为，而这中间，一些中国概念股卖空专家对市场有着巨大的影响力,他们才是真正的股市猎人。

香橼研究(Citron Research)的创始人安德鲁·来福特(Andrew Left)便是这样一位人物，香橼研究也是除浑水公司之外，另外一家以做空中国概念股闻名的机构。

就在来福特的猎物泰富电气（HRBN.NASDAQ）股价下跌51%当天，本报记者打通了来福特的电话，正在回家路上的来福特掩不住自己的得意，兴奋地告诉本报记者，他正准备带上妻儿去饭店吃上一顿，而在前一天，他卖空的中国生物（CHBT.NASDAQ）应验停牌。

不论是香橼研究还是浑水公司，研究报告都是它们做空的武器。

香橼研究的记录显示，6月2日，来福特撰文质疑泰富电气的私有化“子虚乌有”，认为该公司股票仅值7美元或者更低，建议投资者抛开私有化收购要约来对该公司进行估值。

在此之后，来福特持续撰文，矛头直指泰富电气。6月16日，泰富电气股价暴跌51.17%，报收6.98美元。成交量也从日均122万股暴增至 1466万股。

此前，泰富电气一直在15美元徘徊，就算来福特以每股15美元卖空，那么他每股赚8美元左右。

来福特承认自己卖空泰富电气，并且已经挣钱。但是他并不肯透露泰富电气大跌当日，他的仓位情况。

据香橼研究网站，来福特从2006年以来，一共卖空18家中国公司，其中17家股价一泻千里。

来福特并不懂中文，他说自己雇用了一名翻译，并且在美国和中国有很多中国人“朋友”，其中有些甚至从未谋面。这些人给他提供有价值的信息。他声称，自己卖空股票的逻辑就是“常识”。

“如果声称的业绩太好，那就可能不是真的。”来福特多次接受采访时总提到这点。

相比于香橼研究，浑水公司有自己专业的公司网站，并且提供专业化的报告和实地调查。

嘉汉林业就是这家公司最近收获的“猎物”。浑水公司6月2日在网站上发布了该公司业绩存在欺诈行为，并指控其为“庞氏骗局”。第二天嘉汉林业股价下跌了近三分之二，市值蒸发23亿美元。6月8日再度大跌，4.01美元的收盘价，比该公司被质疑前的18.21美元，累计下跌78%。

做空风险高于做多

在美国市场上，做空者可以是机构，也可以是个人，卖空者几乎都有相似的手法，发布不利于公司的报告或者消息，打压股价，然后从卖空的股票中狠狠挣上一笔。

就卖空手法而言，在具体操作中，其风险比做多高。

对于做多者来说，股票下跌总有限度，最多股价归零，但是对做空者来说，股票上涨的空间则没有限制，也是因此，做空者一般进行短期操作。

做空者的风险，也来自于股票的上涨。股票一旦上涨，做空者就会亏钱，而且股票上涨后，许多做市商会要求投资者在股票账户内存入更多的资金，以防投资者大幅亏损后，无法还钱。这就对做空者的流动资金有很高的要求。

有些做空者就是因为无法调度到足够的资金，即使最后该股票价格真的下滑，但是他也无法获利，因为资金不足缴纳保证金，卖空者只能被迫提前“割肉”，同样会亏损累累甚至血本无归。

另外，做空者还可能面临被公司起诉发布虚假利空消息。

在美国，除了前面两家公司高频率出现在人们视野中外，还有许多基金也会卖空中国概念股，但是他们大多非常低调。

彭博公司的资料中，有一个数据库专门列出通过反向并购上市并最后转板成功的中国企业名单，共有78家公司，截至6月17日，据本报记者查询，18家公司的股票卖空比例超过10％，其中有些公司已经停牌。

附表_截至6月17日，卖空持股超过公司总股本10％的公司

资料来源：彭博公司

代码 名称

HRBN 泰富电气

CHBT 中国生物

CAST 双威教育

FS 大连傅氏

TSTC 东方信联

PUDA 普大煤矿

CSR 安防科技

LLEN 龙腾矿业

UTA 旅程天下

GFRE 海湾资源

WATG 万得汽车

ABAT 中强能源

CCME 中国高速频道

CSKI 天一药业

HOGS 众品食业

HOLI 和利时自动化

CGA 中国绿色农业

CVVT 中国阀门

(本文来源：第一财经日报 作者：周佳)

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10 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:46:25

http://bbs.esnai.com/thread-4729250-1-1.html
MW错杀展讯显示财务外行

夏草

（2011.06.30）

被视为“中概股杀手”的浑水公司（Muddy Water）刚刚结束一轮厮杀；这一次，它的猎物是展讯通信(SPRD.NASDAQ)。一封来自浑水公司的公开信，导演了展讯通信惊魂30分，（2011年）6月28日上午11点20（美东时间，以下同）左右，展讯通信放量下跌，半小时内近三成市值蒸发，最大跌幅达到34.78%；但多头力量迅速回补，午盘后股价上演V形反弹，最终收盘仅微跌3.54

但这次Muddy Water失手了，展讯通信6月29日早8点召开电话会议逐条反驳了Muddy Water的指控，6月29日展讯收盘大涨10.17%报13.76美元；Muddy Water对展讯质疑失败在于：一是对行业的外行，二是财务的外行，导致对展讯基本面及财报作出了错误判断。

财务造假

Muddy Water质疑展讯涉嫌财务造假主要有两点：

l
存货异常

We note that the sizes of five balance sheet / cash flow statement accounts grew tremendously in 2010. These accounts are among those that we consider high risk because they are primarily evidenced by paper ocumentation, rather than their physical presence (as in machinery and equipment). The abundance of paper accounts on the balance sheet was one of the early signs to us that Rino International Corp. was a fraud. It is clear that auditors in China are having significant problems evaluating the veracity of documents.

As discussed infra, we note that 44.8% of SPRD’s 2010 year-end inventory is “deferred cost”, which means that the inventory has been shipped to customers, but has not yet been booked as revenue. We therefore assume that

the auditors did not lay eyes on most (if not all) of the deferred cost inventory.The cash flow statement accounts that bother us the most because of their unusual sizes in 2010 (compared to earlier years) are shown below – note that all are operating cash flow accounts.

As a general matter, can you explain why the size (in absolute value terms) of each of these accounts is much larger than in the past? What processes did the auditors undertake to confirm the sizes of each of these accounts?

Among the accounts shown in the prior question, we are most concerned about the increases in inventory (especially the deferred cost sub-account) and advances from customers. We believe that having enormous simultaneous increases in advances from customers and deferred costs is implausible.

A blogger recently stated that SPRD’s new clients are being given up to 90 days to inspect the chips because SPRD is a new supplier,4 which is the reason for the deferred cost. If SPRD agrees with that assessment, we are a bit perplexed as to how SPRD would maintain good relationships with its existing clients – presumably they would be unhappy with the preferential treatment being given to new clients. We note that MediaTek has no deferred cost account, and thus does not appear to extend this policy. The rationale that new customers want the inspection period because SPRD is a new supplier also strikes us as odd because SPRD and its main competitor

MediaTek are fabless semiconductor companies. SPRD’s chips are assembled by TSMC. Supplier-specific product defects would therefore be more likely due to design issues than manufacturing, and SPRD’s 20-F indicates that clients test the designs before ordering. Why have each of advances from customers and deferred cost become so significant?

Clarify：

•Starting from Q4 2009, granted key customers and new customers a quality inspection period of 30-90 days to give customers confidence

• Revenue recognition is delayed following shipment until all acceptance provisions are satisfied, and in accordance with accounting practices under US GAAP

• 100% payment is received prior to revenue recognition and is recorded as advances from customers

• As market share and revenue grow, balances of advances from customers and deferred costs increased significantly

• 100% revenue in connection with deferred costs as of all quarterends was recognized in the subsequent quarter

Inventory levels

• Real inventory increased due to new product introductions and the need to maintain current product lines and tracks to level of revenue increase Inventory accounting

• Provided full access to accounting records and full support to auditors

• Auditors completed adequate audit procedures, including physical counts and confirmation with customers regarding shipments

• Do not expect to write off inventory

l
税收异常

SPRD’s lack of any cash income tax payment in 2010 is inconsistent with prior years as well as the PRC’s provisional tax payment requirements. The table below shows SPRD’s pre-tax income, income tax provisions, and cash taxes paid for 2008 – 2010.

The PRC Enterprise Income Tax law requires that companies pay provisional income tax on a monthly or quarterly basis. Companies must file a provisional tax return within 15 days of the close of the month or quarter

along with the provisional payment.If SPRD generated $75.3 million in pre-tax profit in 2010, why didn’t it make

any cash tax payments?

Clarify：

（单位应为US$ 000）

In 2010, Spreadtrum had a low tax position due to financial loss carryover from previous years

• With permission of China government,Spreadtrum made payment of 2010 corporate income tax of approx. $5M on May 27, 2011,which is before the annual tax filing deadline,and with no interest or penalty

• The remaining liability is accrued to cover intercompany royalty charges, which are not yet due

• Auditors completed relevant audit procedures in connection with the tax provision and payment

• Some tax payment was due in 2008 and 2009 despite financial losses due to company’s tax structure, e.g. some subsidiaries operate on a cost-plus basis. Some of these subsidiaries were closed at the end of 2009.

SPRD reported that revenue increased 229.6% in 2010, after generally being flat in 2007-2009.

公司冶理

Can you please explain the sales increase in light of the following 2009 management changes:

o Founder Ping Wu resigned as CEO in February 2009. According to a July 2010 interview in a respected business publication,1 Mr. Wu resigned because the board had lost confidence in him. SPRD’s sales cycle is four to nine months2 and the turnaround began almost immediately after Mr.Wu resigned – revenue grew quarter over quarter in Q3 2009 by 136.6%.Therefore, the improved sales pipeline would have been evident under Mr.Wu. Why would the board have lost confidence in Mr. Wu when the sales pipeline was so promising?

o We note that CFO Richard Wei resigned in April 2009, which was one month before SPRD completed a $44 million financing. Because it would be unusual to fire a CFO during the financing process, is it fair to assume that he chose to leave? If “yes”, why would he have left with such strong sales in the pipeline?

The near simultaneous turnover in 2009 among SPRD’s CFO, audit committee, and auditor is troubling. In ctober 2009, SPRD’s CFO, David Wu, resigned after only four months in the role. This was the second CFO in 2009 to resign. In September 2009, audit committee member Ken Lu resigned from the board. In September 2009, eloitte Touche Tohmatsu was “removed” as auditor, and replaced by another Big Four auditor,PriceWaterhouseCoopers Zhong Tian.Given that the turnover occurred while SPRD was in the midst of a stunning turnaround, did the resignations and removal have anything to do with discomfort about SPRD’s accounting? If not, what were the reasons each resigned (or was removed in the case of Deloitte)?

Clarify：

Leadership changes

• May 2008 – Dr. Leo Li joined Spreadtrum to work on new product design-ins and address quality issues

• November 2008 – Promoted to President.

• February 2009 – Appointed as CEO. Ping Wu continues as Chairman until June

2010.

Auditor changes

• Switched from Deloitte to PwC in Q3 2009 as a result of periodic review of service providers. Both are reputable accounting firms, and the change was not due to any issues in accounting practices or disagreement with management. As shown in our
most recent 20-F, both firms found that our financial statements comply with US

GAAP.

Management and board member changes

• Changes in personnel not due to accounting practices or internal control issues.

• Some of the management turnover during this period including CFOs was due to personal reasons and in other cases there was not a good fit.

• Audit committee member Ken Lu resigned due to increases in demands on his time from career changes

市场份额

MediaTek (2454.TW) had approximately 90% of the mainland China mobile handset chip market in 2009. Mobile handset chips are by far its largest revenue source – currently accounting for more than 70% of revenue.

Estimates now place MediaTek’s mainland market share at only 70%, with SPRD at 20% (an increase of about 15 percentage points). (It appears that these estimates are based in part on SPRD’s reported numbers.) However,

MediaTek reported that its 2010 revenue decreased by 1.4%.For MediaTek, which relies heavily on mobile handset chips, to have reported a sales decline of only 1.4% while seemingly losing 15 percentage points of

market share to SPRD, the mainland China market for mobile handset chips must have grown substantially in 2010.However, we note that both SPRD and MediaTek faced headwinds as mainland China authorities cracked down in 2010 on gray market handset manufacturers. At the high end of the market, Qualcomm (NASDAQ:

QCOM) only grew its 2010 revenue 5.5%.By how much did SPRD’s mainland China markets (by product type) grow in 2010?

Clarify：

Industry growth factors:

• Growth in OEMs

• Growth in emerging markets, with increasing business with foreign

carriers and private label brands

Spreadtrum growth factors:

• Improvement in product quality

• Market share growth domestically and in international markets

市场评论

Muddy Water's attacked SPRD's some financial matrix, growth ratio and tax issue. I think these guys do not know how to attack a chip design company. So that its report does not show strong force.

It is very easy to attack a chip company, just
1, showing the technology trend(for example they are old technology);
2, showing the competition landscape( for example, big player and more advanced chip are designed);
3, showing the problem of its chip(for example, are losing market shares, are losing design win in key customer, one rumor that OVTI losing iPhone 5 has cause OVTI drop from 35 to 22);
etc.

All these points have more power than financial stigma. However, it seems that Muddy Water's 'analyst' does not know these. Let me give MW some homework to do:

1, do research on SPRD 2G chips, market share trends, 2G market trends
2, do research on 3G - TD-SCDMA, SC8800G, market share trends, 3G market trends,
3, do research on MRVL/联发科/联芯/Huawei/etc TD Chips, TD-LTE chips
3, do research on SPRD's big customer, their technology plan

Unless these guys can show these information in their report, otherwise, the report is just junk and just bring opportunity for you.

经验教训

展讯2008年底至2009年初可谓四面楚歌，创始人武平也无奈出局，CFO辞职，紧接着新CFO也离职，审计师发生变更，审计委员会委员也辞职，如果没有深入了解企业实际情况，一般会认为这家公司没救了，审计师及CFO变更往往意味着公司财报存在重大问题，事实上SPRD2008年、2009年连续两年亏损；但新的管理层在李力游领导下绝地反击，2010年收入增长230%，净利润也从上年的亏损0.19亿元变成盈利0.67亿元，市场份额也从之前的5%迅速提升至20%，而行业的领导者联发科市场份额从之前的85-90%下滑至70%。

Muddy Water显然不认可市场的统计依据，错误地认为市场总额受打击山寨机影响没有增长，联发科销售额没有下降，以此质疑展讯收入的真实性，但事实胜于雄辩，市场总额2010年增长36%，展讯市场份额迅速扩大，两者结合导致了展讯2010年收入井喷。



Muddy Water发现展讯2009年报“存货”中出现“递延成本”项目，且该项目由年初的0.04亿元迅速增加至年末的0.6亿元，2010年度展讯存货由年初的0.25亿元迅速增加至年末的1.33亿元，2008年度、2009年度、2010年度存货周转率分别为4.93次、2.62次、1.46次，存货周转率迅速下滑一般意味着存货质量下降，尤其是芯片行业，存货减值速度非常快，存货余额企高要么是少转成本、要么是少提减值，但事实上一枚硬币有正反两面，08年存货周转率快可能是多转成本、多提减值（大洗澡）导致存货虚减所致，而2010年存货周转率慢可能是推迟确认收入导致存货虚增所致，事实上，展讯将商品所有权已转移的存货成本计入“递延成本”，更有可能是稳健的会计政策导致，展讯不是虚增收益而是隐瞒收益。判断存货是否正常不但要看存货周转率，还要看关联科目，如预付账款、预收账款等等，从展讯预收账款迅速增长看，存货及预收账款双增长往往意味着收入确认被推迟，但Muddy Water显然不理解此中玄机，还一相追问：Why have each of advances from customers and deferred cost become so significant?


但是展讯的所得税澄清确实还有不清楚的地方，2010年度展讯的新增企业所得税税款863万元，为何之前都没有预缴？该公司“应交企业所得税”从年初的307万元增加至年末的1302万元，净增995万元，因为报告期缴纳的企业所得税为零，即使是2011年5月缴纳了500万元，“应交企业所得税”余额仍有800万元，这些欠税为何可以不缴？展讯应该更清楚说明为何不预缴、清缴之后为何还有800万元欠税？

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11 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:47:26

老杳：混水质疑展讯通信的问题无新意
imeigu.com　2011-06-29 08:59:46　来源： 老杳吧 原文链接　作者：老杳　
老杳为集微网（老杳吧）创始人，手机中国联盟的秘书长，为行业资深评论人士。老杳吧是一家以报道集成电路资讯为主要方式的互联网门户媒体站。以下为老杳在展讯通信昨日遭疑股价出现剧烈波动后对此事件发表的看法。

一篇浑水(Muddy Waters)向展讯通信发出的公开信导致展讯通信股价开盘后大跌29%,不过盘中展讯急速攀升,终盘展讯下跌3.54%以12.49美元收盘,成交量更创纪录的超过3600万股.

纵观浑水提出的15个问题,基本没有新意,不是展讯的员工,作为手机中国联盟的秘书长,老杳有必要也有责任出面就自己的一些理解试着给予回答:

1）请问在展讯营收快速增长情况下，为什么董事还会对CEO Ping Wu失去信心？

看来浑水还是没有好好研究展讯的历史,武平离职是在展讯业绩最差的时候,2009年1季度展讯营收只有870万美元,不存在在告诉增长的情况下对武平失去信心,这么基本的信息都不掌握出具这份公开信显然别具用心.

2）请问CFO魏先生是自愿离开CFO的职位吗，这种假设是否成立？

据老杳所知CFO魏先生离职不是自愿而是被辞退,如果说展讯犯错只能说任人不准,选人不当,与其他无关.

3）如果第二个假设成立，那么为什么他在财报公布前1个月宣布离职？

CFO是在试用期间被辞退,如果推迟辞退转正之后势必会多支付违约金,这一点在大陆非常普遍.

4）2010年展讯在中国大陆市场的营收增长情况？

看看展讯在大陆客户的增长就会明白,否则也不会有众多手机界人士购买展讯的股票.质疑的没有道理;如果再认真对比一下联发科的财报就会更清楚.

5）2010年展讯RF收发器、基带半导体及其他产品的销售情况？

财报上已经很明显.

6）如果展讯通信有7530万美元的税前利润，为什么没有任何的现金交税行为？

回家好好研究一下大陆的政策吧.

7）考虑到展讯通信在审计人员，审计委员会和CFO的巨大变动，这些变动难道不是因为展讯通信的账目存在问题？

CEO变动肯定会对人员进行调整.

8）如果没有问题，他们每个人辞职的原因是什么？

已经回答.

9）能否解释为什么运营现金流量比以往增加如此之多？10.审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？
公司从2009年实现盈利,并实现营收和利润连续九个季度增长,而且展讯本身也是大陆政府重点扶植的企业,营运现金增加很正常.

10）审计师在审确认计这些账目的过程是怎么样的？

财务问题,不懂!

11）为什么客户的预付款和递延成本这么高？

运作问题,不明白.

12）是否因为MobilePeak急需流动资金，展讯通信才对其展开收购？

可笑,作为手机基带公司收购WCDMA基带提供商还需要理由吗?

13）为什么展讯通信收购的企业很明显无法从现有投资者手中再次融资？

做企业被收购是创业者的梦想之一,而且作为WCDMA提供商如果没有GSM技术很难长远发展,被展讯收购是最好的结果,再说这两年半导体界的并购还少吗?

14）请问展讯如何能保证MobilePeak的收购将比Quorum 系统的收购更加成功？

这个问题好像应当是公司的秘密,现在展讯公司运营远比两年前正常,何况收购Quorum本身也很成功,填补了在RF领域的空白,并成功成为三星的供货商.

15）我们是否可以这种认为：展讯股东的钱被用来购买那些内幕人士正在出售的股份？

据老杳所知很多业界人士购买展讯的股票都在10美元以上,根本谈不上用股东的钱收购知道内幕人士的股票.

http://news.imeigu.com/a/1309309186801.html

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12 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:48:29

Muddy Water failed to get the sense for chip design company
Muddy Water's attacked SPRD's some financial matrix, growth ratio and tax issue. I think these guys do not know how to attack a chip design company. So that its report does not show strong force.

It is very easy to attack a chip company, just
1, showing the technology trend(for example they are old technology);
2, showing the competition landscape( for example, big player and more advanced chip are designed);
3, showing the problem of its chip(for example, are losing market shares, are losing design win in key customer, one rumor that OVTI losing iPhone 5 has cause OVTI drop from 35 to 22);
etc.

All these points have more power than financial stigma. However, it seems that Muddy Water's 'analyst' does not know these. Let me give MW some homework to do:

1, do research on SPRD 2G chips, market share trends, 2G market trends
2, do research on 3G - TD-SCDMA, SC8800G, market share trends, 3G market trends,
3, do research on MRVL/联发科/联芯/Huawei/etc TD Chips, TD-LTE chips
3, do research on SPRD's big customer, their technology plan

Unless these guys can show these information in their report, otherwise, the report is just junk and just bring opportunity for you.

Position disclosure: Bot some around 9 and set stop at 9 and may sell anytime

http://bbs.imeigu.com/viewthread.php?tid=14407

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13 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:48:48

联发科中国2G手机芯片市场占有率降至71%

11月2日消息，据台湾媒体报道，联发科于10月初启动的新一波价格战，暂时缓解了其在中国手机芯片市占率下滑的压力，今年第4季度联发科市占率将守稳7成附近，而展讯市占率将升至25%，晨星则有机会拿下5-7.5%。至于明年市况如何?目前已有业者大胆预估，联发科的占有率将掉到5成，展讯扩大为3成，晨星则可以拿下2成，中国手机芯片“三分天下”态势将确立。

　　供应商表示，过去由于展讯及晨星还不成气候，联发科在中国市场占有率几乎高达85-90%，几乎处于独占状态，下游客户常常一遇到缺货，都是捧着现金哀求联发科多给一些配额，那时就算有现金也不见得可以拿到联发科芯片。不过展讯今年年初推出6600L芯片后，让整个市场版图出现戏剧性变化。

　　供应商表示，展讯6600L推出后，刚好碰上联发科MT6253出问题，今年第2季度开始展讯确实逐步吃下不少原先属于联发科的板块，今年第3季度展讯的量一直往上冲，而联发科却是往下掉，根据最新统计，今年第3季联发科的市场占有率下滑至71%左右，而展讯的市占率，则由从去年上半年的5%，一路增加到今年第3季度的20-22%左右。

　　业者表示，展讯所推出6600L芯片，其实是把联发科最热卖、最长卖的MT6223拿来修改后推出的产品;反观联发科因一时轻敌，等到对手也推出相当不错的产品时，反而措手不及。

　　现在展讯及晨星崛起已是不争的事实，有业者甚至预估，联发科10月启动的价格战在以后将成为常态，因为不仅展讯，晨星也在虎视眈眈。

http://labs.chinamobile.com/news/44140

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14 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:49:00

其实我更怀疑展讯推迟确认收入，而不是MW怀疑的少转营业成本

Starting from Q4 2009, granted key customers and new customers
a quality inspection period of 30-90 days to give customers
confidence
• Revenue recognition is delayed following shipment until all
acceptance provisions are satisfied, and in accordance with
accounting practices under US GAAP
• 100% payment is received prior to revenue recognition and is
recorded as advances from customers
• As market share and revenue grow, balances of advances from
customers and deferred costs increased significantly
• 100% revenue in connection with deferred costs as of all quarterends
was recognized in the subsequent quarter

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15 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:49:28

本帖最后由 zhoujiliang 于 2011-6-30 14:56 编辑

2010年度展讯的新增企业所得税税款863万元，为何之前都没有预缴？

看利润表，剔除商誉减值准备金、长期资产减值损失、承诺损失准备，08年大概亏损2500万美元。09年亏损1900万美元；两年亏损递延到2010年弥补，才有可能解释2010年没有预缴所得税

但看其所得税明细，中国税法下09年就有应交所得税项了，说明2010年第1季度就该预缴所得税了，两者似乎存在矛盾。


回复 zhoujiliang 的帖子

亏损还要缴税怀疑是子公司盈利，这涉及转移定价的税务筹划

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16 : greatsoup38(830)@2011-07-02 20:49:53

浑水:此前对展讯财报有误解 质疑旨在寻求对话
imeigu.com　2011-07-01 07:44:33　来源： i美股 原文链接　作者：　

(i美股讯)北京时间7月1日，周二通过公开信质疑展讯通信的浑水公司创始人布洛克昨日在接受彭博社电视采访时对此事首度进行公开发言，该公开信导致展讯通信股价在周二现惊魂一跌，但展讯立即给予了回应，随后两个交易日大涨。布洛克说：“展讯能够在所有质疑的问题上提供较为满意的答案，这说明是我们误将疑点当做危险信号。随着所列示问题的公开回复，公司的透明度获得提升，股价自然也要上涨。”

布洛克表示其发布展讯公开信的目的是基于保护投资者的角度提高企业的透明度，而不是推动股价的下跌。他表示，在6月28日他有持有该股票空头，若股价下跌将从中获利。

“我希望在我们发布做空报告推动股价下跌前能够向公众指出问题，这样可以公司和有着同样疑惑的人们交流。毕竟这种纯粹推动股价下跌的行动让我感到不舒服，当我们采取做空行动的时候我们就像是一个忍者刺客（ninja assassins）”。



6月28日，浑水在其网站上发布一封致展讯通信公司CEO的公开信，信中对展讯通信进行了质疑，并提出了15个问题待展讯回应。鉴于此前浑水发布的中概质疑报告的杀伤力和影响力，该公开信导致展讯通信当日出现惊魂一跌，盘中最多跌34%，但上演V字形大逆转，当日收盘仅微跌3.54%；第二日，有分析师出来力挺展讯，展讯也召开电话会议对浑水提出的质疑进行了一一回应，在接下来的两个交易日里，展讯通信大幅反弹。

和此前浑水公司发布的中概质疑报告（比如针对嘉汉的报告）不同，此次对展讯通信的质疑只是一份公开信，而非证据充足、论证严谨的调查报告，此外，目前浑水是否已经平掉此前的空仓上不得知。

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