【每日一黑馬】尚德機構：「黑暗森林」的隱藏者

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「我一直堅持一個理念，就是黑暗森林法則。黑暗森林法提到在你特別強大之前不要走出來，一旦走出來會被很多人看到，你將被PK、被模仿，然後你就失去了優勢，所以我們的一個經營策略就是，無限隱藏自己。」在被問及自己企業2012年的營收時，黑馬成長營學員、尚德機構創始人歐蓬突然顯得緊張起來，他拒絕透露任何數字。

尚德機構自2001年成立以來，他幾乎不在媒體前露面，尚德的地鐵廣告投放兇猛，人人都看到「學習是一種信仰」，但沒人知道歐蓬是誰。遵循「黑暗森林法則」，歐蓬規定公司的所有人都不能接受採訪。

「我是玩命相信《三體》的，三體已經變成了我價值觀的一部分。」歐蓬一直依靠閱讀來保持自己的信息優勢。大學時因為不認同中國傳統的「存天理、滅人欲」的論調，他開始大量接觸西方文化，這也可以解釋為什麼他的日常交談中動輒就會出現索羅斯、新教國家之類的詞語。一面是西方的歷史、經濟、哲學、一面是國內的假科學，機場大師管理學，明星血淚史。夾縫中的歐蓬很快完成了思想啟蒙和自我覺醒，他說：「我要和這個世界對抗，我不能同流合污。」

大學畢業後歐蓬進入中國移動工作，某天他看見自己的處長很委屈又很窩囊地坐在那，「他才大我十幾歲而已，卻是滿頭白髮，我忽然覺得，如果十年之後變成他是件很悲劇的事情。」歐蓬辭職了，也可以說他與世界的第一次對抗提前開始了。他買了張機票到重慶，再坐船到三峽。在三峽的那一晚，我們的主人公和電影裡所有鬱鬱不得志的男青年一樣，他抽掉兩包煙，喝光無數瓶酒，在觀景台上吹了一夜的風。

回京後，歐蓬在人大西門租了一間賓館開始做培訓生意。當時正值非典戒嚴，門庭冷清。「沒有收入又要繳房租，每天睜開眼就賠200塊。」歐蓬回憶起當時的心情像極了那一年春夏之交的北京—絕望。「我絕望到開始寫小說，業餘時間還幫人做校對。」就這樣一直耗到七月的某天，賬上只剩下兩千塊。歐蓬沒有解散公司，而是用殘存的兩千塊在報紙上打了廣告。緊接著，故事情節發生了逆轉：「豆腐塊」廣告為歐蓬帶來100多人的招生和當年四五十萬的收入。那是2003年，非典結束，歐蓬的公司活了下來。

即便尚德很早就開始盈利，他也早已完成了自己的財富積累，但歐蓬對於金錢的態度仍然值得玩味。一個細節是，2002年前後，月薪已經過萬的他因為女友買了二百塊錢的包而發火，直至今天憶起此事也並無愧疚，他依然強調自己的金錢主張。「我深知錢是越早越最值錢，到後面就不值錢了。所以早期我瘋狂存錢，每一分錢都很重要。後期，錢只是資本、是數字，它的存在只是為了產生更多的錢。」

尚德機構的另一位負責人曾在2012年公開演講中透露，2010年尚德營收突破1.2億。(這是在「黑暗森林法則」約束下，公開資料中唯一能獲得的尚德營收數據。)但直到2010年，歐蓬還住著自己人生買的第一套房，建築面積60平方米。從這再往後，他才穿起Burberry的外套。

在常人眼裡，這種行為似乎拮据過了頭，但2003年前後，憑藉這種苛刻歐蓬積累了一些資金，這為第二年尚德開拓人力資源市場打下了基礎。歐蓬認為，真正的資產階級，是那部分有克制力和自制力的人，他們依靠自己的品行，完成資本的原始積累。

「宇宙就是一座黑暗森林，每個文明都是帶槍的獵人，像幽靈般潛行於林間，輕輕撥開擋路的樹枝，竭力不讓腳步發出一點兒聲音，連呼吸都必須小心翼翼：他必須小心，因為林中到處都有與他一樣潛行的獵人，如果他發現了別的生命，能做的只有一件事：開槍消滅之。在這片森林中，他人就是地獄，就是永恆的威脅，任何暴露自己存在的生命都將很快被消滅，這就是宇宙文明的圖景，這就是對費米悖論的解釋。」—劉慈欣《三體》

2005年，歐蓬意識到成人職業資格證書教育最大的特點是市場分散，並受不同城市和不同證書制約。早年間北京的培訓市場，一家公司通常只做單一證書培訓，且大都是夫妻店，當時歐便斷定夫妻店模式難以做大，是教育行業死穴。

而培訓機構若想做大規模，必須不斷拓展市場份額、增加品類、走出北京，這是2005年到2010年尚德解決的核心問題。這期間尚德的培訓種類也逐漸由物業管理、人力資源，拓展到會計、心理等不同課程。2007年，尚德開始進入天津、瀋陽、青島等北方城市，基本實現了培訓領域跨城市、跨SKU的過渡。

歐蓬將尚德的成長過程描繪為一部兇殘的「屠殺」史。在不斷「屠殺」競爭對手的過程中壯大，一面「屠殺」，一面無限隱藏自己。

「如果有人跟我同質化，我們一定會在早期就打擊他，消滅它，不讓它有進化的機會。」歐蓬說整個尚德的發展史就是不斷地去研究各種各樣的對手，看它們處於進化鏈的哪個階段，如果進化鏈危險，對方有長大的趨勢，那麼也可能發動有意的進攻。

「我們從來不去看新東方，因為新東方的英語培訓已經太強大了，強大到壁壘很高，根本打不過去。」尚德的英語培訓至今只佔公司業務中極小的份額，歐蓬故意避開巨頭，選擇各個擊破。

2006年前後，北京市勞動局曾尋找機構為員工做培訓，機構可以從中獲得每人700元的補貼。當時公司有能力接單，但最終放棄了。為政府做培訓顯然比考證培訓更容易，但這是歐蓬口中的「輕鬆錢」。輕鬆錢掙多了，企業的組織基因將被催毀，而安逸的基因一旦形成，企業和環境都很難扭轉。歐蓬一直要求自己的兄弟們做「苦逼的業務」。「只有苦逼業務才能鍛鍊身體，才能養成強大的軍隊。」他說。

尚德官網顯示，其教育網絡遍及全國，是同領域第二名的近7倍，市場佔有率50%以上。到今天，尚德的市場份額已有絕對優勢，但歐蓬的不安全感依然強烈。一方面，他避談戰略、營收等敏感問題。歐蓬極少參加業內論壇，唯一的一次，他開口第一句話就是：「我不認為安博是做教育的。如果說有一些教育公司，那真正做教育的也只有6家。」事後他為此懊惱不已。如你所見，另一方面，他又難以將自己的言論控制在安全範圍內。

儘管歐蓬一直在強調自己去中國化的過程，但尚德所有的業務種類一直沒離開「中國式」培訓。

歐蓬當年也為此疑惑過，後來他想通了。理想主義一定要靠現實主義支撐，你的現實主義基礎多強大，才能支撐你有多大的夢想。「何況我絕對不是一個純粹唱高調的理想主義者，我其實是典型的資產階級。」

但他仍和現實保持著某種距離。手下為他的安排飯局、應酬，他從不參加。「兄弟們經常會說，你一定要去跟哪個區長見一面，你一定要和哪個局長吃頓飯。我說去死吧，這個事我幹不了。」在某種程度上，他與這個世界的對抗仍在持續。

歐蓬很喜歡電影《盜夢空間》，因為人的思想確實是分層級的，你在第一層思維看到的世界和第三層很像，但截然不同。這也是為什麼不同的人提同一個觀點，有些人看起來很傻、很無辜，有些人則確實深不可測。但壞處是，想得越深，越孤獨。

反轉與動量情結 水沐森林

http://xueqiu.com/8146291235/25996213
作者：陳傑

一、在我們每個人心中，都有「反轉」和「動量」的情結

在股票投資中，表現極好的行業和表現極差的行業都更容易受到大家的關注，因為對於這些行業，大家要不然就是有「反轉情結」，要不然就是有「動量情結」。

反轉情結：表現很好的行業，大家總關心什麼時候「盛極而衰」，比如今年很強的傳媒和TMT行業，很多人說：「明年總牛不起來了吧！」，而表現很差的行業，大家又總經不住「拐點」的誘惑，比如今年表現很差的一些煤炭和有色股，總有人會幻想：「明年會不會鹹魚翻身呢？」。

動量情結：還有另外一部分投資者，他們對「拐點」沒興趣，反而特別喜歡強勢行業，不創新高的不買，堅信「強者恆強」；而弱勢行業，比如今年的很多傳統行業，他們認為是大勢已去，發誓「永遠不碰」。

「反轉策略」和「動量策略」，這是兩種完全相反的行業配置思路，市場上對於這兩種策略的優劣也爭論不休。我們這期「流言終結者」便帶大家去尋找真相。

二、歷史統計結果：表現好的行業第二年「反轉效應」較強，表現差的行業第二年「動量效應」較強

我們選擇84個申萬二級行業作為考察樣本，這些行業的指數起點是2000年，因此到現在一共有13年的觀察期。我們觀察這些行業在每年的漲幅排名，按照排名的高低把這些行業分為四類：「極好」、「較好」、「極差」、「較差」。

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統計結果一：第一年表現極好的行業在第二年表現較差的概率大。在過去13年中，第一年漲幅前十名的行業，在第二年繼續排名前十的概率只有13.8%，排名前三十的概率為33.1%，因此可見第一年表現好的行業在第二年的「動量效應」較弱；而這些第一年漲幅前十的行業，在第二年排名後十的概率有14.6%，排名後三十的概率則高達40%。

統計結果二：第一年表現極差的行業在第二年繼續表現較差的概率大。在過去13年中，第一年漲幅後十名的行業，在第二年「逆襲」到前十名的概率只有10.8%，排名上升到前三十的概率也只有23.8%，因此可見弱勢行業的「反轉效應」較弱；這些第一年漲幅後十名的行業，在第二年繼續排名後十的概率有20.8%，而排名後三十的概率則高達50%。

一句話結論：好的變差容易，差的變好難；差的變更差容易，好的變更好難。當然，由於以上回溯中，概率最高也只有50%，統計特徵還不算非常顯著，因此我們接下來會將繼續從行業的角度去理解「反轉效應」和「動量效應」。
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三、歷史上發生「反轉效應」的行業多是週期品和服務業，和大周期波動密切相關

2000年以來，有6個週期性行業、4個服務性行業、2個TMT行業曾經發生過「第一年漲幅後十，第二年漲幅前十」的「正反轉」；有9個週期性行業、9個服務性行業、4個TMT行業和1個消費品行業發生過「第一年漲幅前十，第二年漲幅後十」的「負反轉」。

這個結果的啟示是：

（1）  歷史上有「反轉效應」的多是與宏觀週期波動密切相關的週期品和生產性服務業；

（2）  幾乎沒有消費品行業在歷史上發生過「反轉效應」；

（3）  發生「負反轉」的行業要比發生「正反轉」的行業多得多，由好變差易，由差變好難。

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四、歷史上發生「正動量效應」的行業多是週期品和消費品，有「負動量效應」的多是TMT行業，這與過去的大時代背景密切相關

不要以為今年表現很好的行業，第二年一定就表現不好，歷史上曾有14個行業發生過連續2年以上位居漲幅前十的「正動量效應」。從行業屬性來看，能有「正動量」的大部分是週期性行業和消費品行業；

不要以為今年表現很差的行業，第二年就一定會翻身，歷史上曾有17個行業發生過連續2年以上漲幅排名墊底（後十名）的「負動量效應」，而從行業屬性來看，這些倒霉的行業大部分都是TMT板塊的。

之所以出現這樣的統計結果，我們認為還是與過去的大時代背景相關，因為週期性行業能有「正動量」的時期基本都是在2001-2007年內，當時週期性行業正受益於「增量經濟模式」而出現盈利的持續性改善。

而消費品行業能有「正動量」的時期都是在2005-2010年內，當時消費品行業也由於享受國民收入提高和消費升級而出現盈利的結構性改善；而2000年以來，TMT行業的ROE始終大幅低於週期品和消費品，盈利還未發生過結構性改善，因此也就容易產生連續表現很差的情況。

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五、大的時代背景正在發生切換，「反轉效應」和「動量效應」也會有新的演繹

大的時代背景正在發生切換——從「增量經濟」模式轉向「存量經濟」模式。這意味著：

（1）基於大週期波動的「反轉效應」可能減弱，應更關注基於行業自身調整的「反轉效應」。在「存量經濟」的大時代背景下，市場對於週期性行業的景氣拐點存在兩個擔心：一是擔心向上彈性不夠，二是擔心盈利改善持續性不強，「上去了還會下去」，這導致基於大週期波動的週期品「反轉效應」可能減弱。市場反而會更加關心那些與大周期波動相關度不大，而通過自身調整或在事件催化劑下實現景氣反轉的行業。

（2）有正動量的行業將是那些能在存量中掘金的行業。過去十三年，能有「正動量」（連續兩年排名前十）的都是受益於「增量經濟」的行業。而未來一旦經濟增長模式從「增量經濟」轉向「存量經濟」，那麼有「正動量」的將是那些能從存量中掘進的行業。

我們認為四大方向可能產生有「正動量」的行業：後端市場、長尾消費、存量替代、提高集中度。我們在前期的報告中曾經對這四大方向以及相應的受益行業做出過深入闡述，詳細內容敬請關注報告《深挖存量：行業比較的2.0時代》（2013-9-9）。

從這個角度來看，今年表現強勢的傳媒和TMT行業雖然在最近出現了明顯的回調，但是由於這些行業仍是「長尾消費」的主要受益者，因此不排除這兩大領域中某些子行業在明年再次表現強勢的可能。

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六、運用「反轉」和「動量」策略在實戰中的經驗：反思我們曾經犯過的錯誤

在我們前幾年的行業比較工作中，也經常會得出某個行業「底部反轉」、「盛極而衰」、「強者恆強」、 「弱者恆弱」的結論。其中成功的案例我們一定會在各種報告中反覆「炫耀」。但其實失敗的案例也曾有過，只是顧及顏面，少有提及。

現在反思下來，其實往往從失敗的案例中更能得出寶貴的經驗，從而減少我們下次犯錯的概率。因此，以下我們將把過去幾年運用「反轉思維」或「動量思維」在實戰中曾經犯下的一些錯誤以及犯錯的原因做一個總結，希望大家能從中得出有益的啟發：

（1）「反轉思維」犯錯：2011年底判斷電力設備將股價反轉。——結果2012年電力設備景氣進一步惡化，股價漲幅排名繼續墊底。

教訓：對於重資產行業，受經營槓桿影響很大，因此不能僅將價差作為判斷景氣拐點的依據，其實「量」的變化更為重要。

（2）「反轉思維」犯錯：2012年下半年判斷電力股價反轉。——結果電力股在去年6月有過短暫上漲後，持續表現平淡，並未強勢反轉。

教訓：如果有一個長期無法證偽的負面因素壓制，短期盈利對股價的傳導將大打折扣；「存量經濟」的新模式下，投資者對於週期回升的幅度始終持懷疑態度。

（3）「反轉」和「動量」的糾結：2013年初對醫藥和零售的二選一時，最終選擇了零售。——結果醫藥後期表現遠好於零售。

教訓：對弱勢行業不要輕易抱有 「博反轉」的心態，反而要更加擔心「弱者恆弱」；不要過於被估值束縛手腳，還要考慮宏觀和市場大環境變化對股市風格的影響。

（4）「動量思維」犯錯：2011年二季度看好水泥股能維持強勢。——結果2011年4月以後水泥股持續下跌了一年多。

教訓：存量經濟模式下，週期品能實現「正動量」的概率會大大降低；須界定供給的收縮形式，究竟是靠產能永久性下降，還是產能未減，僅僅是靠「價格聯盟」；要當心景氣高點行業的「估值陷阱」。（廣發策略）

SENSE隨筆140731森林祕境 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2014/07/31/sense%E9%9A%A8%E7%AD%86140731%E6%A3%AE%E6%9E%97%E7%A5%95%E5%A2%83/

SENSE隨筆140731
森林祕境：斑光
執筆人：蟬

在觀看大自然紀錄片時，經常會看到耀眼的陽光灑向森林，穿過樹冠層，部分光綫被樹枝和葉片遮擋著，空隙間卻形成一條條明亮的光束的美麗場境。 光束照著的地方彷彿水銀燈下的舞台， 展現出百般美態。 然而舞台上的生物是否正過著明星般的生活呢？

這種光束被稱為 「斑光Sunfleck」，在雨林和森林相當常見。 生長在較低層的植物，即使日照時間極長，由於光線長期被擋住，被迫過著貧窮的生活。
情況就好像在沙漠牧養的山羊， 每日能吃到青草的時間極短，必須於瞬間狼吞虎嚥地填飽肚子。 可是牠們面對一個問題：過快吞嚥太多食物會氣腫而死。

〈暴發貧民的煩惱〉
在《Scarcity: Why having too little means so much》一書中，經濟學家Sendhil Mullainathan指出，長期稀缺的狀態有如貧窮，除了影響人的認知能力外（對稀缺的事物反應過敏），還讓人喪失判斷和分析能力。*****

然則對貧窮的人來說，中彩票是否好事？ 我們試從植物的角度看看。
植物的葉片表面佈滿能吸收光線的分子，將光線轉化成活躍的光子，透過承載的薄膜，傳送到能將之變成營養的細胞。 在森林底層的草本植物，為了適應一般情況下99%的陽光已被擋住，發展出構造特殊的葉片，將更多的吸光分子排在表面，以儘量吸收微弱的陽光。
但當斑光正正照射這些習慣貧窮生活的植物時， 由於光度太強，即使短短幾分鐘也會造成永久性的損害！ 情況就好像把過強的電流駁至一個燈泡，就會將其鎢絲燒斷一樣。

為了適應這些突如其來的強光，植物吸光裝置中一個必要的元件會離開原位，以停止受光。 它的機制就好像保險絲，會斷路以保護電器，不同的是植物的保險絲會自我復完。 同時，負責光合作用的葉綠粒也會移到細胞內的邊緣位置，並背對著光線，以保護內部所含的分子。

〈惡的詰難：姬蜂〉
斑光除了影響植物，也對動物諸多留難。 斑光照射的瞬間使事物無所遁形，像蜘蛛網和小蟲，會因光照造成的陰影而顯得立體，於是敗露形跡。

其中一種最善用斑光的生物便是 姬蜂ichneumon wasp。 每當一小群姬蜂遇上斑光，便會緊隨不捨，一旦飛出光圈便立即折返。 姬蜂隨著斑光飛舞，充滿活力地以觸鬚掃過葉片，把腳下的蜘蛛絲清除，搜尋其上的動靜。
姬蜂之所以如此狂熱地“打掃”葉片，其實有明確的目標：尋找毛毛蟲。 一旦找到它們，便會在它們身上產卵。 經過一段時間幼蟲孵化，便會鑽進毛毛蟲的身體裡，由內至外將整隻蟲吃掉。 最邪惡的是它們懂得把重要的器官留到最後才享用，*** 苟延殘喘的毛毛蟲則堅毅地吃著葉子，不斷為寄生身上的盜匪提供養分。

達爾文在發現這種寄生模式時有感而發，寫下一篇評論神學的文章，寄給 長老會的哈佛大學植物學家Asa Gray。 文章指姬蜂的行為非常邪惡殘忍，使他無法說服自己那是由仁慈良善、無所不能的上帝刻意創造出來的生物。
達爾文稱姬蜂為大自然中「惡的詰難Problem of Evil」。***

「惡的詰難」由希臘哲學家 伊壁鳩魯Epicurus提出，其前設premises為：

1. 上帝是全能的omnipotent；
2. 上帝是全善的omnibenevolent；
3. 上帝是全知的omniscient。

如果以上皆為真，則

• 上帝願意阻止惡，但不能阻止，那麼祂就不是全能的；
• 上帝有能力阻止惡，但不願意阻止，那麼祂就不是全善的；
• 上帝既知道、願意和能夠阻止，那麼惡便不存在。

所以上帝與惡不能並存。*****

達爾文認為不同生命擁有同一原點，皆以相同的材料造成。 我們無法知道其他生命能否體會痛苦，即使只有人類才能體會，如果相信生物不斷演化的說法，則人就不能不對其他動物抱有同理心。

當時的神學家對這種評論作出回應， 指稱其他生物，像毛毛蟲，並沒有靈魂或知覺。 它們“受苦”並非因為上帝要讓牠們的靈性有所增長，亦不是牠們行使自由意志的後果。 另一些神學家則認為其他生物並沒有意識，無法思考自身的痛苦，因而並沒有 “真正地受苦”。***

達爾文在那段期間除了發現姬蜂外， 身體更受著病痛的折磨，疼愛的女兒也早夭了。 痛苦的經歷令他從「自然神論者」變成懷疑神存在的「不可知論者」， 姬蜂可能是他心內痛苦的象徵。

 

參考：
《森林祕境：生物學家的自然觀察年誌 The Forest Unseen: A Year’s Watch in Nature》(2013) David George Haskell
2013年普立茲非文學類決賽入圍
2013年美國國家科學院最佳圖書獎
Edward O. Wilson文學科學寫作獎

中集集團分析報告——行業反轉在即+700億價值土地 胡塗的森林

來源: http://xueqiu.com/3408310156/35437729

$中集集團(SZ000039)$ •
（一）公司概況

•中集集團，全稱中國國際海運集裝箱(集團)股份有限公司。A股代碼000039，H股代碼HK20039。總股本26.6億股，流通股12.3億股。

•註冊地址：深圳市南山區蛇口港灣大道2號中集研發中心。

•公司於1980年1月創立於深圳，由招商局與丹麥寶隆洋行合資成立，初期由寶隆洋行派員管理。1987年中遠集團入股公司，與招商局各持股45%，成為並列大股東，寶隆洋行持股10%，1992年改組為內部股份公司， 1993年公司靈魂人物——麥伯良出任總經理， 1994年公司在深圳證券交易所上市，發行了A股和B股， 2012年首家B轉H股，成為A+H股上市公司。

•誕生時即深深植入的國際化基因，出類拔萃的公司治理結構，獨特的股權結構，加上麥伯良領導的優秀管理團隊，長期以來對於技術創新和管理效率的不懈追求，使得中集快速成長為在全球多個行業具有領先地位的企業。
•30 多年來，中集通過技術創新，不斷帶來成本的降低、品質的提升和效率的提高，成就如今的領先者地位。我們的產品創新，時刻圍繞滿足客戶需求而動，不斷開辟新的市場，在多個業務領域帶來勃勃商機。
中集集團技術中心為國家級企業技術中心，按照各產業的特點，分別設立了5 家研究院，20 家技術分中心。其中，包括了國家能源局授牌的國家能源海洋石油鉆井平臺研發（試驗）中心。截至目前，中集累計申請專利3015 件，不斷鞏固公司在行業內的競爭優勢。集裝箱行業擁有專利1000多項，占到全球該領域專利數的80%。

•近年來，公司研發投入超過5億元，2012年高達19億元，在A股上市公司中位居前列。
股權結構
2013年收入和利潤分析

行業對比
•公司屬重大裝備制造企業，屬國內制造業龍頭，即使與A股市場各個細分裝備制造行業龍頭相比，公司資產、收入和凈利潤規模都排名靠前，毛利率、營業利潤率、凈資產收益率等指標排名靠後。但與業務相近的港機制造企業振華重工相比，公司無疑出色很多。
•（七）資本市場表現

•公司是A股市場的大牛股，累計漲幅超過600倍；過去3年公司表現略強於滬深300指數：2012 -7.3%，2013+32.28%；2014 年股價漲幅50%，略低於滬深300 51.6%的漲幅；相比其它優質藍籌，表現比較落後。目前公司市值585億。

•從股東分紅來看，1994年至2013年，中集累計實現凈利潤300億元，已實現分紅19次、86億元，分紅率達28.44%。與之形成對比的是，公司1994年上市以來靠發行股票募集的資金僅為24.66億元。過去3年沒有送股，分紅在凈利潤的30%左右，合計已經超過25億元。

財務分析
•（一）成長能力

•公司是A股市場上有代表性的長期成長性企業，上市20年，收入從13.42億，增長到2013年的578.75億，增長43倍，凈利潤從0.93億，增長到21.8，增長23.44倍。

•2008年前，公司基本只有集裝箱業務，伴隨中國出口型經濟，收入和利潤持續增長，僅在2001和2002年有小幅波動。並在2008年達到高峰：收入487.61 億，利潤31.65 億。

•金融危機後，中國出口型經濟受到嚴重打擊，公司業績急轉直下，2008和2009年凈利潤持續下跌，到2009年僅9.59億元，並且是通過投資收益（出售資產）粉飾了的，扣非後更難看。公司這個階段並沒被大環境嚇倒，反而乘機實施多元化戰略，先後通過收購方式進入海工、能化和車輛等板塊。

•2010-2011年，集裝箱行業大幅反彈，2011年集裝箱版塊凈利潤達到36.29億，加上新進入的能化、車輛和金融業務，凈利潤創出歷史新高，甚至抵消了海工業務巨虧11億的負面影響。但隨後集裝箱業務又進入低谷，加上海工業務巨額虧損，凈利潤持續下滑，好在能化、金融、物流等多元化業務接力增長。
•從公司凈利潤波動看，公司戰鬥力十足，總能利用每次經濟危機，快速恢複並壯大自己：2001年利用行業危機成為全球集裝箱第一，2008利用金融危機成功多元化。

•2014年公司疑似進入業績拐點：集裝箱業務是經歷了多年的量價齊跌，已經到了成本最低的行業龍頭（公司）都沒法賺錢的底部了，反轉在即；海工業務在經歷7年蓄水，累計虧損30億，終於迎來了成功是曙光，收入有望破100億，凈利潤扭虧，在手訂單超過30億美元，在洽談訂單7、80億美元，明年收入有望突破200億；前海土地開發方式即將落地，300-500億的潛在土地收益將在未來3-5年內體現出來。
•（四）償債能力和運營能力

•公司屬重資產裝備制造業，資產負債率一直很高，在65%左右；流動比率和速動比率都比較低，存在短期償債壓力。

•2014年3季報，公司有息負債約260億，短期負債110億，存貨169億，可見，以原材料、在產品為主的存貨，對資金消耗較大。公司在產業鏈中處於中間環節，應收和應付金額都很大，相互基本可以抵消，對應500多億的收入，回款能力尚可。


未來發展分析
•中集是國內不多的擁有戰略管理體系的公司，2008 年後搭建戰略體系，自下而上制定5 年規劃（2012-2017）。經過多年的發展，已經形成了9 大板塊，公司將其劃分為生命業務、突破業務、探索業務、增值業務和觀察業務，2017 年目標是進入世界500 強，收入達到1200 億。

•生命業務是集裝箱：幹散貨集裝箱行業發展到剩者為王的地步，公司占全球市場份額50%，幾無競爭對手，經理了長達7年的低迷，已經到了成本最低的龍頭都無法獲取正常利潤的底部，隨著歐美經濟溫和複蘇，有利於需求好轉公司預計幹貨箱2015 年複蘇，冷藏箱需求旺盛，盈利能力突出，將是增長點， 2017 年的收入目標是450-500 億，利潤目標30 億，收入和利潤占比下降到40%左右。

•突破業務包括海洋工程、能化裝備和車輛：海工業務市場空間大，產業逐步向亞洲轉移，公司2009年收購煙臺來福士，經過7年艱辛，累計虧損30億後，成為了全球半潛式鉆井平臺制造領先企業，累計獲得7座半潛式平臺訂單，合計生效訂單約40億美元。

•另有50億美元左右的備選合同。2014年收入將突破100億，順利扭虧，2015年超過200億，利潤貢獻上億美元。能化裝備近年保持高速增長，行業景氣周期至少還有三年，在未來5年還有翻倍空間，目標是2017 年收入210 億元，凈利潤15 億元以上。車輛業務2017 年的收入目標260 億元，凈利潤目標12 億，公司對海外市場更看好，新的冷藏車將推出。

•探索業務包括物流、空港設備及其它新業務，其中空港設備還包括行李分揀設備、自動堆垛機等，立爭5 年內進入行業前列。

•增值業務指的是金融房地產行業，公司在前海中心區域擁有52萬平方米的工業用地，土地價值（轉成商用地後）在500—800億元，目前正與深圳市政府協商開發方案。除了前海以外，公司在青島、深圳蛇口、上海寶山等多地具有土地儲備或有望轉商的工業地塊，價值也210 億元以上。暫不考慮未來經營所獲現金流，用NAV 法對中集深圳（前海、平山）土地資產進行估值，在700 億以上。

負面因素：
•1.受到國內外經濟不景氣，集裝箱銷量今年可能下降10%，盈利下降幅度則更高；海工業務繼續虧損。

•2.寄予厚望的前海土地方案遲遲不能落地，土地收益與深圳市政府分成的比例具有較大不確定性，動輒對公司影響都以百億計。

•3.最近幾個月，國際油價的大幅下跌利好公司集裝箱業務，但如果油價長期低迷，對公司曙光初現的海工業務可能有較大影響。

未來3年業績預測
•基本假設：

•集裝箱業務低迷了7年，已經到連龍頭都無法盈利的底部，未來恢複5%-10%的增長。

•海工業務在手訂單充足，短期油價波動，應該不影響已有訂單的交付，按目前訂單情況，2014-2016分別增長100%、50%和40%。

•能化未來3-5年內還有翻倍空間，維持5-10%增長；空港設備和物流板塊是公司新進入板塊，收購比較頻繁，保持高速增長。

•金融業務在公司力推鉆井平臺和集裝箱船舶融資租賃下，將呈現爆發式增長。

•房地產業務將是核心和爆發增長極，就按保守的200億土地純收益，分攤到10年釋放，每年都有20億，預計高峰時利潤公司會在50億以上，推動公司凈利潤達到100億。

各項財務指標基本參考去年年報和今年半年報水平。

結論
•公司屬招商局和中遠集團共同控制的大型裝備制造企業，團隊優秀、經營機制良好，管理層具有較高的決策獨立性和執行力，制造能力和技術實力強，當屬於國內高端制造業標桿。

• 經過多年發展，公司“四大五小”多個業務版塊。其中集裝箱業務屬全球龍頭，占全球市場份額50%以上；能化業務國內市場第一，旗下中集安瑞科市值超過100億；道路車輛國內市場份額第一；海工業務，經過7年努力，累計虧損30億元，2014年迎來轉折點，預計收入超過100億，凈利潤扭虧，在手訂單50億美元，占全球市場30%。

• 最大的看點在於，公司在深圳前海經濟開發區核心地段擁有52萬平米的土地，為前海第三大地主，相關開發方案正在與深圳市政府溝通洽談。按照前海目前拍賣的土地價格計算，對應商業用地價值約500億元，預計公司利益分成比例在30-50%，資產增值200億以上。另外公司在坪山、太子灣亦有類似土地超過100萬平米，資產估值在200億以上。
•目前海運市場經歷了多年低迷，行業逆轉在即，公司集裝箱業務恢複增長，海工業務經過多年巨虧後，迎來經營拐點，其它業務發展向好。預估目前公司資產凈值在400-500億元以上，2017年前，收入將突破1000億元，凈利潤超過50億元，對應目前490億市值,真實PB僅1倍，動態PE10倍。而地產業務隨時可能帶來巨大的業績彈性，動輒以百億元計算。

•買入建議：公司基本面良好，兼具“前海地王”“一帶一路”“工業2.0”等多個概念，逢低買入，強烈推薦H股中集集團（H02039）比A股便宜50%，市值僅350億人民幣，目標千億市值。

@今日話題@天天靜心課 @張越聰$三一重工(SH600031)$ $濰柴動力(02338)$ $振華重工(SH600320)$

《森林法》刑責輕 山老鼠「今交保、明再犯」 漂流木認定不明 難防國寶被盜運

2015-03-30  TWM

三月爆發一批含有珍貴紅檜的漂流木，讓民代、檢警和媒體從台東、台北一路追查到苗栗，疑似山老鼠利用天災來掩飾盜伐情事，雖全案仍在偵辦中，卻也凸顯出現行漂流木管制上的漏洞。 撰文‧賴若函 三月中，一批從台東經台北內湖、又「奇幻」流到苗栗三義的漂流木，在短短十天內，從數量、樹種和來源都引發爭議，一度讓內湖警分局長張夢麟的飯碗不保。 揭露整起事件的台北市議員高嘉瑜，指責內湖分局在三月十二日植樹節當天，僅憑一紙公文，就縱放業者將多根來自台東、價值不菲的紅檜、扁柏運走。 後來，警方相關人士皆遭懲處，而這批不見蹤影的漂流木，二十一日又有部分在苗栗木材行現身，但是珍貴紅檜數量已減少，爆發掉包疑雲。整起案件行政瑕疵、疑點重重，目前已進入檢調偵查。 所謂的「漂流木」，指的是颱風帶來豪雨，使得河川、海濱出現大量自上游林地沖刷下來的木材。按照《森林法》規定，颱風過後，縣市府及林管局人員會在一個月內，針對在出海口、河川等地的漂流木做註記，接著有一個月的時間，開放人民撿拾樹木上不含有國有、公有及私有木頭註記者，可在公告後自由撿拾。 照理說，屬於珍貴木材的紅檜，成為漂流木後，應該早被政府在一個月內一一註記；然而，這次事件中出現的貴重一級木材，卻未見政府註記。 事件起於三月十二日，台北市議員高嘉瑜接獲線報，發現內湖山區有兩輛貨車載著大大小小的木頭，疑似「山老鼠」盜伐蹤影。 接著，警方及林務局羅東林管處兩名人員相繼到場，確認現場有來自台東縣的三根紅檜、三根杉木、四根闊葉樹，上面都沒有政府的註記。 而木頭主人興善宮主委王朝卿，後來拿出台東縣政府一二年准許撿拾漂流木的公文，警方也採信其說詞，讓業者離去。 整起漂流木羅生門，至今仍在司法偵辦過程中，但已凸顯現行漂流木管理的問題。 疑點一： 一級國寶木，政府未註記？ 為何本該註記的一級國寶木材卻未註記？除了是山老鼠盜伐的可能性外，農委會林務局造林生產組組長李允中說，政府確實也有可能漏記。 目前，災後處理漂流木，林務局會由六到八人為一組，共八組人馬行動；但林木漂流數目眾多，以現行人手，難以全部註記。 例如莫拉克颱風造成的漂流木數量近百萬公噸，流到堤防、海洋、農田及漁港設施等，影響層面很廣，處理上極為困難。 雖然這批木材的主人王朝卿出具一份一二年可以合法在台東撿拾漂流木的公文，但是小貨車上的這批木材，真的是當時撿拾的嗎？ 疑點二： 出示公文，無法驗明正身「光憑申請文件，無法證明到底是哪一批木頭；也就是說，有心人可以用A公文套用在B木材，一紙闖天下。」李允中說，目前法令規定，若政府來不及在一個月內標註完所有珍貴樹木，剩下的不分種類，民眾可自由撿拾，以至於常出現模稜兩可的公文；真要追查，僅能靠檢調之力。 因此，李允中建議《森林法》應啟動修法作業，屬針葉樹一級木或闊葉樹一級木（例如紅檜、扁柏、肖楠、櫸木、牛樟等），即使未註記，也不得撿拾，誤撿拾者應自動歸還，不然會被處以相關罰則。 至於漂流木是否如媒體揭露，是山老鼠的偽裝手法，在颱風來臨前，先將珍貴樹材斷根，等到風雨過後樹倒下、流到下游，再持載運證明把「假漂流木」運出販售，成為合法漂白管道，讓執法人員抓不勝抓。對此，林務局認為機率不大。 「在河床兩側的樹木，的確有可能使用這樣的作法偷運，但是珍貴的紅檜等樹種，多在深山裡，離河床太遠，不太可能偽裝成漂流木。」林務局林政管理組組長蕭崇仁說。 如果紅檜等大徑木者變成漂流木的可能性極低，那這批被業者宣稱是「漂流木」又是怎麼回事？也難怪網路上不斷有人懷疑「漂流木」說法，甚至直指可能就是山老鼠盜伐。 事實上，台灣山老鼠猖獗已久。蕭崇仁說，林務局早在一九七九年全面禁止伐木，目前山老鼠盜伐樹木，多半是把日治時代伐木時遺留下來的樹頭，鋸成小塊，再雇請逃跑外勞背下山運出。 目前林務局追查山老鼠的作法，是在全台的八個林管處，不定時派遣由五到十人組成的深山特遣隊，進入中央山脈的國有林地，防範山老鼠盜伐山林。 不過就算被抓到，目前罪刑過低，也是盜伐盛行的主因。盜伐珍貴林木，觸犯《森林法》第五十二條「加重竊取森林主副產物罪」，刑責為六個月以上、五年以下有期徒刑，得科處罰金。 根據高嘉瑜資料，○七年到一一年之間，違反《森林法》被判刑者，高達九一％僅處以一年以下徒刑，她認為實際判刑都太輕，無法有效遏止。 相較於刑責輕，市面上，一根三到五公尺、直徑四十到六十公分的紅檜，平均售價可達七萬元，一次十數根，就是百萬元入手，相當好賺，也因此，有人今天交保，明天再犯。例如，台東就曾抓到一位鐘姓「山老鼠」，高達七次前科。 漂流木處理得當，可為政府帶來經濟效益，成為民間藝術品，延續其價值，但本次內湖區疑雲百出的漂流木案，顯示現行法規的不足，需要盡早啟動相關修法，避免「假撿拾真盜運」的狀況一再發生。 漂流木是怎麼來的？ 天災發生 風災沖刷林地 林木斷裂 從上游一路流到沿海及河岸註記造冊 災後一個月內，縣市府會同林務局人員，針對珍貴樹種漂流木註記造冊完畢，集運到適當場所保管，日後公開標售開放撿拾 開放最少一個月，讓民眾自由撿拾沒有國、公有或私有的烙印註記漂流木

淘寶問世內幕：馬雲的黑暗森林法則

來源: http://www.iheima.com/news/2015/0829/151735.shtml

一天，馬雲走到我辦公室，再次露出他頑皮的笑容。他隨手把門關上說：“波特，你還記不記得一個月前我告訴你我們做了一個重要決定？我現在準備告訴你，並且我需要你的幫助。”

環顧了下四周，確認了周圍沒有人，他故意停頓了很長時間，吊足我的胃口：“我們準備向eBay 宣戰。”

哇，eBay ！我們戰勝過大型互聯網公司，但eBay 是世界最大的電子商務公司。不僅如此，eBay 在中國投資建立了易趣網（Eachnet），已經在中國線上拍賣市場占有絕大部分市場份額。“好的，我們怎麽計劃的呢？”

“上個月，我把6 名員工拉到我辦公室。我告訴他們有一個秘密項目，如果他們想知道這個項目是什麽，首先他們得從阿里巴巴辭職，再去一個隱秘的地點工作。參加者必須將工作情況向自己的朋友和家人保密。即使向阿里巴巴的其他員工也得保密。我給了他們幾分鐘時間考慮，並說如果不感興趣，可以不加入，回到阿里巴巴原來的職位，不會為難大家。幾分鐘後，他們回到了我的辦公室，說，‘我們加入！’”

“他們簽了合同之後”，馬雲接著說，“我告訴他們，這個項目是要建一個零售拍賣網站，直接和易趣網在中國交手。要做這個網站，他們需要回到阿里巴巴的老窩—我在湖畔的公寓。他們在那里工作，與公司其他員工隔離開。

幾周前，網站上線，已經開始運營了。”他湊到我的電腦前說：“在這里，你可以看到，叫淘

寶，意思就是‘尋找寶貝’。打開Taobao.com。”

“那麽你需要我做什麽呢？”我問道。

“我們準備啟動淘寶項目。在啟動的時候，要向eBay宣戰。啟動儀式一定要在媒體上制造出轟動效應。我不希望這是淘寶與易趣網之戰，應該是淘寶和eBay 之戰，是阿里巴巴迎戰巨人。”

“做好準備，波特。我知道你現在的註意力在Alibaba.com上，但很快我就會需要你對外做一個重要的宣布。我們需要外國媒體的報道，幫我們造勢，這點很重要。我們需要在輿論上向eBay 發起挑戰，讓他們在美國也能註意到我們的存在。”

馬雲離開我的辦公室後，我決定親自去淘寶團隊一探究竟。沒能親歷阿里巴巴在湖畔公寓的日子，我稍有遺憾，所以我決定這次不能再錯過了。這或許會是歷史性的一步棋，還有就是，我想親眼看看神秘的淘寶是如何運營的。

我敲了敲公寓門，期待入眼簾的是工程師、產品開發經理及網頁設計師正為項目啟動如火如荼地忙碌景象。恰恰相反。我去的時候是傍晚，公寓里幾乎沒人，只有兩位編程員在地板上休息，旁邊放著幾臺電腦，都已關機。

一位工程師從廚房走出，吸溜著一碗面條。“大夥兒呢？”我問。

“小區公寓又停電了，他們回家休息了。”

他轉身再次回到廚房，留下我和兩名熟睡的工程師在屋里。我在腦海里想到了遠在矽谷的eBay 團隊，他們很有可能在現代、裝有空調的總部工作，總部里連排的服務器全力運轉，而我們連電都用不上。我不得不懷疑，這樣的隊伍能否打敗世界上最強大的互聯網公司。

一周後，淘寶已經做好正式首秀的準備。在杭州舉行的新聞發布會座無虛席，我們宣布將向該公司投資1 200萬美元，我們將會針對中國用戶建立起一個零售市場平臺，並免費三年。馬雲認為中國需要自己的電子商務模式，現在市場還處於培育期，向客戶收費還太早。

淘寶“免費三年”的市場營銷吸引了新的用戶。這在低信用度的環境下尤為重要，人們往往希望先試用，然後再付費。隨著我們兩家公司的口水戰升溫，eBay 聲稱其在中國有95%的消費市場占有率，並向投資者和媒體表示，一旦eBay 在任何市場站穩腳跟，就不會失去這個市場——因為在線市場的網絡效應十分強大很難改變。但是eBay95%的市場份額來自中國一億上網人口，這一群體嘗試過電子商務。而在中國，99%的人都還未曾有過網上購物體驗。現在我們的目標群體，不是eBay 現有的買家，而是其他99%的人群。現在已有數以百萬的客戶，使用我們的英文網站和國內中文B2B網站—阿里巴巴中國，我們已經擁有客戶群，可以很方便地在其批發業務上增加零售業務。

從那天起，我認識到僅僅免費還不夠。沒錯，這樣做會吸引更多的人。但我們還需要留住消費者。關註中國消費者的第一步就是要認識到中國的消費電子商務不應該是像eBay 那樣的拍賣模式。我們的目標不是讓眾多買家為了一個特別的線上商品進行報價。我們要創建的是為賣家提供品種豐富、質量過關產品的市場。

依照這一指導思想，淘寶與eBay 的中國業務思路完全不同。因為eBay 擔心買賣雙方會繞過系統，不支付傭金，所以在商品交易完成之前，eBay 有意不讓買賣雙方建立聯系。而在中國，人們做生意前喜歡和對方建立起聯系，這是成功交易的最大障礙。

鑒於此，我們決定提供一個聊天軟件，這樣買家可以實時與賣家直接聯系與溝通。中國人十分熱衷於聊天軟件，中國的電子商務網站，聊天功能幾乎是標準配置之一。如果沒有聊天軟件就像告訴一個美國的零售商，不能打電話只能通過郵件和客戶溝通。為此，我們引入了一個叫作旺旺（阿里旺旺）的聊天產品，它成為做生意常用的工具。

另一個非常大的區別是付款方式。雖然政府在互聯網新聞和信息方面監管嚴格，但政府對電子商務管得比較寬松。互聯網能在中國推廣開，主要原因還是能帶來經濟利益。所以，只要電子商務能合規運營，政府還是會鼓勵。

但有一點是禁區，這就是網上支付，這一領域與中國監管嚴格的銀行業務有交叉。馬雲認識到這個問題，跟我說了他的想法。

“到目前為止，網上支付遇到的問題是沒有一個真正的支付標準的。原因是國有銀行想建立自己的標準，不願意互相合作。但我們有解決方法—我們將建立支付寶，然後走出去和各家銀行談，讓他們成為我們的合作夥伴。”

他解釋說，支付寶和eBay 的PayPal 不同，不會提供買賣家之間直接支付的功能。支付寶會提供一個類似第三方的服務，這將克服中國電子商務的一個最大的障礙，即買賣雙方缺乏信任。例如，在下單後，買家將把錢放進由銀行托管的支付寶第三方賬戶上。之後，賣家才發貨。只有買家驗貨並確認與描述的一致後，才會讓支付寶把錢打到賣家賬戶。

“事實上，這不是個新點子，”馬雲接著說，“eBay 曾經在韓國嘗試過，但放棄了。我們相信這個方法能在中國行得通。並且，一旦支付寶成長到一定規模，我們就可以開展直接支付服務。隨著支付寶的普及，有一天，支付寶將成為中國最大的銀行。”

版權聲明：本文作者阿里前副總裁波特•埃里斯曼，文章僅代表作者獨立觀點，不代表i黑馬觀點與立場，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系微信號zzyyanan。未經授權，轉載必究。

“森林氧吧”作用有多大？沒有它北京與西北荒漠無異

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4696776.html

“森林氧吧”作用有多大？沒有它北京與西北荒漠無異

一財網 章軻 2015-10-14 08:18:00

北京林業研究部門的監測數據顯示，31個森林公園每年吸收400萬噸粉塵，釋放氧氣1900萬噸，吸收二氧化碳2600萬噸，每立方米空氣中負氧離子100億個。如果沒有這些森林公園，北京的生態環境將與西北荒漠無異。