2016年三大潛在投資風險 阿爾法策略更勝一籌

2016年三大潛在投資風險 阿爾法策略更勝一籌

一財網 秦偉 2016-01-08 16:13:00

滴滴收購Uber中國，為什麽說Uber的戰略更勝一籌！

李成東 2016-08-02 11:46

文 | 李成東

表面看是滴滴收購了Uber中國，為什麽卻說Uber的戰略更勝一籌！因為滴滴不只付出了巨額股權成本代價，更重要的是，受Uber中國狙擊影響，遲滯了一年半時間進軍全球市場。滴滴現在只是一家中國出行平臺，但Uber已穩坐全球出行共享經濟市場老大位子。

合作協議：

據悉，雙方達成戰略協議後, 滴滴出行和Uber全球將相互持股，成為對方的少數股權股東。Uber全球將持有滴滴5.89%的股權，相當於17.7%的經濟權益，優步中國的其余中國股東將獲得合計2.3%的經濟權益。同時，滴滴出行創始人兼董事長程維將加入Uber全球董事會。Uber創始人特拉維斯·卡蘭尼克（Travis Kalanick）也將加入滴滴出行董事會。

滴滴並未公布對Uber的持股比例。據彭博社之前報道，滴滴投資10億美元，占Uber 估值680億美元的1.47%。Uber中國和滴滴合並後的新公司，估值將達到350億美元。

幾家歡喜幾家愁

大贏家

首先，資本大贏家，比如滴滴早期的投資人朱嘯虎。這次合並交易當中，高瓴資本張磊再次出手（當然還有老虎基金撮合），升級為世界級紅娘，此前撮合騰訊放棄電商入股京東，今有Uber放棄中國入股滴滴。2015年，東哥看不懂高瓴資本為何在投了Uber全球之後，又再投資滴滴，是雙向押註保險麽。現在看來，真是技高一籌，或許早有預謀吧。從資本角度看，鶩蚌相爭，漁翁得利，資本受傷，用戶和司機受益。與其不必要的持續補貼戰，消耗資本，還不如合並一統江湖！

其次，恭喜滴滴消滅了一個競爭對手，雖然代價有點高。但Uber中國不死，滴滴就永難盈利。

其三，恭喜Uber賺了，全身而退。

大輸家

其四，恭喜樂視易到，提前進入出行第二名。雖然易到和神州可能會繼續堅持補貼，但實際無足輕重了。另外，易到用車和神州的投資人還會有勇氣給錢繼續燒嗎？未必，無底洞。

其五，倒黴的是用戶，因為肯定要漲價了，補貼會越來越少。一年半前，滴滴合並了快的，就很快停止了打出租車補貼。

其六，司機扣費越來越多，賺錢越來越難！當然了，如果合並不能漲價減少補貼，不能增加對司機的收費，合並還有什麽意義呢？

當然，還有一個不太惹人註意的輸家，就是媒體公關，少了競爭，就少了打架，就少了公關車馬費！

至於是否觸及反壟斷法的政府監管問題，據說，2015年Uber中國凈收入不超過4億元，這一交易或不會觸發中國政府的反壟斷審批。

戰略上，Uber略高一籌

一個月前，複讀《戰爭論》，寫了一篇文章，涉及Uber和滴滴的商業競爭。“從商業案例上看，Uber是全球性的打車平臺，滴滴是中國最大的打車平臺，一個估值510億美元，一個估值280億美元，旗鼓相當。Uber中國是獨立融資、獨立發展的，也估值70億美元，其最核心的價值還是拖著滴滴補貼。同樣的補貼額度，滴滴補貼虧損是Uber的十倍。有Uber中國在死磕補貼，滴滴就很難整體盈利。持續的消耗資金彈藥，滴滴也就無力在全球和Uber展開進展，滴滴越晚進入全球市場，Uber就受益越大。”

沒想到，一個月後，滴滴就吞並Uber中國，看上去滴滴最終大獲全勝！而在東哥看來，滴滴只是慘勝而已。

當年，因為忍受不了出租車高額補貼，最瘋狂時每天燒掉上千萬，在資本撮合下，一年半前，滴滴快的宣布合並，原以為壟斷了中國市場，滴滴可以不再補貼，坐享其成，意想不到，Uber斜刺里殺入中國市場，彪悍地補貼，有過之而無不及。2015年，Uber中國補貼虧損過10億美元，而據說滴滴虧損是Uber中國的十倍，至少平均每天燒掉幾千萬人民幣是有的。

所以，最後來看，成立僅一年半，燒錢10億美金的Uber中國就置換滴滴20%，價值70億美金權益，滴滴的代價不可謂不高。最重要的是，Uber中國成功地拖延了滴滴全球化進程一年半的時間，攘外必先安內，滴滴動作還是太慢了。

So，Uber戰略更高一籌！我服。

最後結局

這讓我想起了十年前的電影《集結號》，包括谷子地在內的48名戰士奉命狙擊國民黨，保護大部隊撤退，最終，火力懸殊，寡不敵眾，幾乎全部陣亡。而這一次，Uber中國奉命狙擊滴滴，已達到了狙擊遲滯競爭對手目的，最終不但沒有全部陣亡，反倒全身而退，還拿下滴滴20%的股權權益。

一年半前，滴滴吞並了快的，快的消失了，今天滴滴又吞並了Uber中國，後者同樣也會消失。這讓東哥想起京東吞並了騰訊電商，後者的拍拍易迅網陸續淡出視野，一個月前，京東又吞並了1號店，從長遠來看，是一樣的結局！吞並未必是為了擴張，而只是為了減少無謂的補貼消耗戰！

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萬達院線、光線和華誼PK，哪家的2016年業績更勝一籌？

一起拍電影 2017-02-28 12:35

本文由一起拍電影微信ID: yiqipaidianying）授權i黑馬發布，作者於華東。

又到了一年一度上交工作報告的年報時刻。昨晚，萬達院線、光線傳媒、華策影視、唐德影視、歡瑞世紀、奧飛娛樂、新文化、分眾傳媒、樂視網、藍色光標、掌趣科技等10多家文化傳媒公司紛紛公布2016業績快報，好不熱鬧。

再加上幾天前華誼兄弟發布的業績快報，截至目前，三大民營電影上市公司的業績快報均已出爐。其中：

萬達院線2016年公司營業總收入為111.83億元，比上年同期增長39.77% ；歸屬於上市公司股東凈利潤為13.64億元，比上年同期增長15.05%。

光線傳媒2016年實現營業總收入17.33億元，較上年同期增加13.78%，歸屬上市公司股東凈利潤為7.36億元，同比增83.12%。

華誼兄弟2016年實現營業總收入為34.73億元，比去年同期下降10.34%；歸屬於上市公司股東凈利潤為8億元，比去年同期下降17.19%。

2016內地電影票房前三甲

整體而言，盡管萬達院線業績有所增長，但是較去年50%的增幅還是有些遜色，而光線傳媒高達80%的凈利潤增幅也是建立在2015年僅4億的較低利潤的基礎上。對於華誼兄弟而言，業績的下滑更是體現了2016年電影產業拐點的到來。

在這種狀態下，各大電影公司勢必要做出戰略調整：

1、工匠精神。隨著資本力量的式微，電影業或將回歸常態——決定票房走勢的還是影片的品質。濫竽充數，各種蹭IP、圈演員，靠資本運作的項目將不再可能成為“黑馬”。

2、生態轉型。除了電影票房，增加其他收入來源。布局周邊產業鏈，建立生態體系，可抵抗單獨項目的高風險。同時還可以通過聯動效應，翻倍營收。

中國電影行業正在向這樣的合理狀態轉型，而“拐點”改革的陣痛，是必須要經歷的。

萬達院線：爆米花收入或達10億，謀求“生態型公司”轉型

公告顯示，2016年萬達院線營業總收入為111.83億元，比上年同期增長39.77% ；歸屬於上市公司股東凈利潤為13.64億元，比上年同期增長15.05%。

對於營業收入增長的主要原因，萬達院線表示：2016年公司一方面加快發展速度，加大自建及並購影城力度，不斷提高票房收入；另一方面切實推進“會員+”發展戰略，大力拓展非票房收入，報告期內公司非票房業務增長迅速，收入占比大幅增加。

據萬達院線公布的2016年經營簡報顯示：2016年萬達院線票房營業收入76億元，同比增長21%。數據顯示，2016年中國電影總票房約為455億元，也就是說，萬達院線的票房營收占到了全國票房16.7%的份額，穩坐國內院線第一把交椅。

《長城》

去年萬達全球新增影城677家，新增屏幕6788塊，其中國內新增影城154家，屏幕1391塊。萬達院線前十年加起來2100塊屏幕，去年一年就增加1400塊屏幕。

萬達影城全球累計1352家，屏幕14347塊，約占全球12%的票房市場份額。去年萬達電影會員全球新增近4300萬，其中中國國內新增3800萬會員。萬達去年35億美元並購了美國的傳奇影業，並購了美國卡麥克院線和歐洲歐典院線，以及國內一批院線和時光網。

萬達電影在歐洲、北美、中國全球三大市場均排名第一。在年會上，王健林專門點名表揚了AMC的CEO埃德蒙。去年萬達兩個大的並購——卡麥克和歐典院線的並購都是以埃德蒙為首，當然也包括文化集團的海外事業部、AMC的管理團隊，大家一起完成，但主要是埃德蒙起了作用。

《忍者神龜》

“一年之內兩大院線並購，AMC院線自身從美國第二變成第一，而且在歐洲也成為第一，世界也是第一。更重要的是，他不僅把並購辦成了，還在集團批準預算的基礎上節省了好幾億美元。所以集團決定重獎埃德蒙和AMC團隊。”王健林開玩笑講，萬達如果有五個埃德蒙他自己就可以退休了。

AMC在去年利潤大幅增長，因為是上市公司，暫時還不便透露具體數據。反映在股價上，去年AMC股價接近倍增。新並購的澳洲赫伊斯院線收入也較大幅度增加，特別是凈利潤超過目標30%。

王健林稱，2017年萬達還會繼續鼓勵海外企業並購，就像AMC埃德蒙，主動去並購。“但是要註意好平衡點，不能光關註並購，負債率也不能擡升太高。其實資本市場很聰明，會進行精確分析，看你各方面的數據。”

盡管萬達在電影方面的收入仍然在逐年增加，但是這一成績與2015年相比，遜色了不少。2015年，萬達院線營業收入80億元，同比增長49.9%，其中票房收入63億元，同比增長49.6%。

中國電影乃至全球電影市場均現疲軟，增長放緩。因此，謀求“生態型”的全產業鏈布局顯得尤為重要。

據萬達院線公布的2016年經營簡報顯示：2016年萬達院線非票房收入38億元，占營業收入34%，同比增長101%。查閱萬達院線2015年的公告可知，當時的非票房收入約為17億元，占營收的比例為21.25%。可見，在2016年，萬達院線的非票房收入的確在逐年提高，而且，其非票房收入的收入增幅遠遠超過票房的增幅。

此前，萬達院線總裁曾茂軍曾表示，萬達院線正在謀求“生態型公司”的轉型，希望將票房收入比例降至50%以下，這樣萬達院線的轉型升級就完成了。可見，在萬達院線謀求轉型方面，眼下更為關註的就是非票房的收入占比。

官方數據顯示，2013年，萬達院線僅憑賣爆米花就收入了3.9億元，占到全年總收入的9.5%。如果按照這個比例來計算，萬達院線在2016年僅靠爆米花就可收入10.6億元。

《長城》

光線傳媒：凈利潤增幅超80%，進步最大

公告顯示，光線傳媒2016年實現營業總收入17.33億元，較上年同期增加13.78%，歸屬上市公司股東凈利潤為7.36億元，同比增長83.12%。

對於營業收入增長的主要原因，光線傳媒表示：報告期內公司參與投資、發行並計入2016年度票房收入的影片共十五部，總票房為64.2億元。同時，公司電影投資成本較去年同期有較大幅度減少，因此2016年度電影票房毛利較上年同期大幅增長。

公司在2016年度確認了電視劇《誅仙青雲誌》《嘿,孩子》等和網絡劇《識汝不識丁》的發行收入，電視劇及網絡劇收入及毛利較上年同期大幅增加；公司於2016年度合並了浙江齊聚科技有限公司的收入，因此直播及其他收入、毛利均較上年同期大幅增加；公司2016 年度確認的遊戲收入和毛利較上年同期增加；公司於2016年度出售部分大連天神娛樂股份有限公司的股份，投資收益與上年同期相比大幅增長。 

盡管光線7.36億的凈利潤不是很高，但是其超過80%的增長幅度還是羨煞旁人，其在2015的增長幅度還僅僅是22%。

2015年業績快報顯示，光線傳媒實現營業總收入15.45億元，比上年同期增加了26.86%，歸屬於上市公司股東的凈利潤4.02億元，比上年同期增長22.28%。

光線傳媒總裁王長田在當時就曾表示：“光線的利潤主要來自於主營業務，而不是投資。因為主營業務是最能夠反應公司實力的，也具有持續發展性，利潤還不夠高是因為現在主營業務規模還不夠大，還有可以提升的空間。”

事實也的確如此，王長田一直是一個很專註的人。2015年光線投資20%以上的獨家發行和聯合發行的影片共15部，票房總和是55.76億。其中《港囧》《分手大師》《尋龍訣》等影片的票房成績都很好。

對照美國比較大的電影公司，到目前為止最高的年利潤會突破10多億美金，也就是說100億人民幣以內，這是他們目前單一電影公司最高水平的盈利。因此，在王長田看來，在中國做影視的主營業務，將來也會有幾十億的盈利可能性，市場還有待開發。

華誼兄弟：受電影拖累，8年來首現年度業績整體下滑

華誼兄弟2016年實現營業總收入為34.73億元，比去年同期下降10.34%；歸屬於上市公司股東凈利潤為8億元，比去年同期下降17.19%。

從凈利潤絕對值的角度，作為上市影視娛樂企業的頭羊，華誼兄弟仍然保住了頭把交椅，但這是其自2009年上市8年以來首次出現年度業績整體下滑。

觀一葉而知天下秋，除了企業自身的經營狀況之外，這樣的下滑一定程度上表明：在宏觀經濟增速放緩的背景下，影視娛樂業也無法幸免，尤其是電影行業。

《羅曼蒂克消亡史》

在2016年之前，國內電影業經歷了連續5年高歌猛進式的發展，在2015年底至2016年初，業內人士一度認為“千億票房”指日可待，然而從2016年2季度開始，寒流來襲並持續至年底，全年票房增速從2015年的48.7%驟降至2016年的3.7%。

在這樣嚴酷的市場環境下，對於華誼兄弟這樣以電影為主業核心的企業來說，電影拖累整體業績下滑，實屬在劫難逃。根據快報，影視娛樂板塊報告期內實現主營業務收入25.69億元，較上年同期相比下降9.30%。

《魔獸》

在2014年，華誼就將旗下業務整合成了三大板塊：影視娛樂、品牌授權及實景娛樂、互聯網娛樂。也就是在那一年，華誼提出了“去電影化”。其實與萬達院線要完成“生態型公司”的轉型邏輯一樣，華誼的“去電影化”並不是不看重電影，而是想通過自己的電影優勢帶動周邊的其他衍生收入，不過，現實好像並不理想。

2014年，華誼兄弟年報顯示其影視娛樂業務收入12.01億元，占主營業務收入50.28%，其中電影票房數字並未明確。藝恩數據顯示，2014年，華誼兄弟發行的電影票房21.6億元，僅占國產電影全年票房的7%，位列光線、博納、樂視之後。2015年，華誼影視娛樂總收入28.32億元，占比73.12%，報告期內總票房約43億，占國產電影全年票房的9.7%。藝恩數據顯示，在民營發行公司2015年國產片總票房排名中，華誼兄弟以12.2億元僅排名第7。

回顧2016年華誼兄弟國內上映的片單，主要影片包括：《我不是潘金蓮》《羅曼蒂克消亡史》《魔獸》《陸垚知馬俐》《尋龍訣》《老炮兒》等等。根據公告，2016年華誼兄弟國內票房為31億人民幣。但是如果刨除其參投影片《魔獸》近15億的票房，其余影片的國內票房只有16億左右，其中還包含《尋龍訣》以及《老炮兒》在2016年年初的票房，這樣算來從票房總額來看，2016年華誼兄弟上映影片的票房只有10億出頭。

《我不是潘金蓮》

華誼自身也認識到了業績下滑的嚴峻性，副董事長、CEO王中磊在2016年年底給員工的信中，點名批評了電影公司：“無論是單片票房還是市場占有率都有明顯退步”。

要知道，此前的華誼兄弟可都是行業的老大。

2009年10月30日，華誼兄弟上市，成為影視第一股，首日漲幅高達147.76%，盤中最高漲幅超過200%。按照首日收盤價，持有華誼兄弟288萬股股份的馮小剛一日就凈賺了2.01億元。

作為中國歷史最悠久的民營電影公司，過去20年里，華誼兄弟是知名導演和明星的孵化器，也是中國電影商業化的踐行者。2009年，華誼兄弟憑借電影、電視、藝人經紀的架構登陸資本市場，這個組合幾乎成了當時中國影視公司的業務架構模版。

此後，華誼一路高歌，成為帶領著民營電影企業走向輝煌的領頭羊。

華誼2013年報顯示，公司全年實現營業收入20.14億，同比增長45.27%，實現歸屬於上市公司普通股股東的凈利潤6.65億，同比增長172.23%。其中，公司電影業務收入較上年同期相比增長76.42%，《西遊降魔篇》、《十二生肖》等票房良好，2013年內華誼電影在大陸地區的票房合計約為人民幣30億元。

每家公司都有自己的黃金時代。只是，時至今日，華誼這個老革命，面對新的網生代，已經有些吃力了。

回看2016年華誼的電影片單，其中不乏高口碑的佳作，比如《我不是潘金蓮》、《羅曼蒂克消亡史》，兩部片子都是國際電影節大獎傍身，豆瓣評分、觀眾口碑都一路走高。但是前者的票房止步於5億，後者剛剛超過1億。

再比如國際水準制作的《搖滾藏獒》，口碑和票房嚴重倒掛。盡管華誼兄弟沒有正面承認，但因為“挖角”萬達而遭遇的排片“封殺”恐怕難辭其咎，而之後華誼兄弟著力布局院線的一系列動作，比如打造高端院線產品“華誼兄弟電影匯”，以及入股大地院線等等，也可被看作是提升自身院線話語權的抗爭之路。

整體來看，對於華誼兄弟的國內電影業務來說，受制於國內環境和公司恩怨，去年可謂是流年不利。好在，隨著資本力量的式微，電影業或將回歸常態——決定票房走勢的還是影片的品質，只是要註意，高質量的影片同樣需要與時俱進。

在電影市場飛速上升的時候，影片供不應求，不少產品都是濫竽充數，各種圈IP、圈演員，火速開機上映的項目不勝枚舉，而現在，當整個市場增速放緩，各大公司就要告別這種“蘿蔔快了不洗泥”的廣撒網心態，需要精耕細作的耐心。在盛世之下與寒冬之時要清醒地保持不同的兩種心態，並不矛盾。

所以，對於中國電影市場的拐點並不用太過傷心。只有當市場趨於冷靜，霧霾散去，才看得清誰在裸奔。

中國電影行業正在向這樣的合理狀態轉型，“拐點”改革的陣痛，是必須要經歷的。而如果整個行業還是對此視而不見，不去適應時代和改變自己，無異於給一個病人註射了一針嗎啡，鎮痛，並不代表痊愈。

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