上海楼市发起世博冲刺商业地产或成新宠

想在外資圈出頭，不外乎頂尖的學歷、然後再想盡辦法擠進一線外資券商。陳慧明不具備以上條件，但憑著努力再努力，這位台灣小孩在眾多半導體分析師中，闖出一片天，成為最值得期待的明日之星。

撰文‧陳鈺琦

五月八日下午，素有「外資圈奧斯卡」之稱的「機構投資人雜誌最佳分析師」票選結果公布，其中，吸睛度宛如「最佳男主角」的半導體分析師之爭，第一名不出意外，由美林證券的何浩銘奪得，但第二名罕見地由日商大和證券亞太區科技產業研究部主管陳慧明拿下，這位外界知名度不高的「台灣囡仔」，如何拿下這項殊榮？

儘管外界對他所知極其有限，但「陳慧明」這個名字和他所追蹤的晶圓代工與ＩＣ設計產業研究報告，常在外資圈流傳，但因為所待的大和證券並非一線外資券商，加上半導體這個產業，早有陸行之、何浩銘等明星分析師引領風騷多時，也使得結果一公布，儘管陳慧明只是第二名，但立刻壓過眾多老大哥，成為同業最熱門的討論話題。

眼光準打敗眾明星

向來行事低調、鮮少接受媒體專訪的陳慧明，堪稱是外資圈最神祕的分析師之一。他之所以獨特，與身體內存在著至少三種「非典型基因」有關：一、非出身於國內外名校；二、從未待過一線外資券商；三、獨特的產業研究模式。

陳慧明與大家所預期最大的不同是，過去這些大牌分析師多半出自國外常春藤名校，即使是國內學歷，最起碼也是台大或政大財經系所的水準。

但陳慧明畢業於台北商專、後來才插班考進中興大學，之後為了把英文學好，再到美國進修一段時間，回國後再從怡富投信研究員做起。據了解，陳慧明私底下鮮少與同事談到入行前的這段經歷。

俗話說「大樹底下好乘涼」，通常進入外資圈的心態一定想往一線券商跳，一方面資源給得多、品牌比較響亮，另一方面平台較整齊、發揮空間較大。

綜觀陳慧明十六年外資生涯，從最早的法商興業證券，到之後的港商野村、法商巴黎證券，甚至是現在的大和證券，從來沒有待過外界認定的所謂「一線外資券商」。但不認輸的陳慧明，硬是有辦法在這些小池子中大展身手，闖出屬於自己的一片天。

據了解，陳慧明曾私下向朋友說：「只要是一線外資券商，晶圓代工產業研究的位置早就被卡位，我若想要成功，走晶圓代工這條路線是行不通的！」於是，當時資歷不深的陳慧明，看準了日後絕對會有題材的ＩＣ設計產業，當時他的日本老闆甚至還說服美國老闆，把美國ＩＣ設計公司也交給他看，就這樣，他成了外資圈中至今唯一看過台灣與美國ＩＣ設計產業的分析師。

而一位與他共事過的同事回憶：﹁當時台灣高階主管換了一批，有台灣、也有香港的老闆想拉攏他，但最後都沒成功，他還是默默做自己的事。﹂頂著不沾鍋的個性，即使當時野村證券的平台不若一線外資券商來得大，人力不夠充沛，但反而給了陳慧明機會，能夠看更多家重要公司，開啟更大視野。

夠努力也比誰都賣力

陳慧明自己當然也努力，他深知自己的學校名氣不夠大，公司招牌也沒有人家響亮，但他比誰都賣力。

當時市場對聯發科營運狀況仍一知半解，陳慧明卻老早就打好關係，市場傳言他一通電話就能夠直接call進聯發科「最高層」，儘管他個人低調不願證實，但從他每回出報告對聯發科股價的影響力，就可窺出一二。

而當聯發科日後成為中國山寨機晶片霸主，他也靜靜地躍為國際機構投資人最為倚重的產業分析師之一；當然，同樣情況也發生在Ｆ-晨星身上，當外界總覺得Ｆ-晨星的營運蒙上一層紗之際，他已能熟稔地提供客戶關於Ｆ-晨星的最新產業脈動。

陳慧明在ＩＣ設計產業研究的大放光芒，確實讓他身價暴漲，甚至在陸行之跳槽至巴克萊資本證券時，還開出「主動讓出聯發科這家公司給陳慧明」的條件，希望能將他挖角過來，但是他最後仍然選擇到非一線的大和證券，繼續延續「非典型」基因。

來到大和證券的陳慧明，又開始思索如何從「非一線外資券商」突圍，最後想出「大中華地區科技產業供應鏈」的大方向，也就是說，有別於其他外資券商以單一科技次產業為區分主軸，他改以「大中華地區科技產業供應鏈」為主，這對許多尋求產業供應鏈作為投資標的的國際機構投資人而言，特別具有吸引力，研究報告頗受他們的好評。

為了與中國市場更具親近性，陳慧明乾脆搬到香港，去年光是中國就跑了十五趟，也因為中國市場的根扎得深，人脈甚為可觀，尤其是手機產業，難怪一位國際機構投資人盛讚陳慧明：「以Eric（陳慧明的英文名字）在中國手機產業的人脈，他到哪家外資券商根本沒差別！」不過，這位在台灣讀書、台灣成長的台灣小孩，不懂得經營媒體關係，更不像許多明星分析師一樣，懂得抓住機會，在重要的公司法說會上「適度表演」，這次得獎之後，總算讓市場看見他的真正實力，給予掌聲。

陳慧明

現職：日商大和證券亞太區科技產業研究部主管經歷：法商興業證券科技產業分析師、港商野村證券半導體分析師、法商巴黎證券亞太區科技產業研究部主管學歷：台北商專、中興大學近一年得獎紀錄：2012年機構投資人雜誌票選亞太區最佳半導體分析師第二名、2011年《亞元》雜誌票選亞太區最佳半導體分析師第二名

中國盜版戶漂白　成資金追逐新寵

2014-01-06 TWM

當你每晚回家，想看中國大陸最紅的綜藝節目《中國好聲音》、《爸爸去哪兒》，打開的不是電視，而是土豆網、PPS等視頻網站時，這代表著什麼意思？抓住全中國人雙眼的力量，正在改變。

根據二○一三年六月中國國家廣播電影電視總局發布的《二○一三年中國視聽新媒體發展報告》指出，北京地區電視開機率從四年前的七○％，下滑至三○％；但中國網路視頻用戶數卻從二○○九年二億四千萬，攀升到二○一二年的三億七千萬，占當時全體網路使用者六六％。況且，比起電視平均收視人口年齡在四十歲以上，視頻網站用戶多是八○、九○後，未來成長力道驚人。

當觀眾跑到哪裡，錢，就流到哪裡。除了使用者快速增加，視頻網站廣告收入也因此大躍進，拉抬整體產業收入從二○一○年的人民幣三十一億四千萬元，成長至二○一二年的人民幣九十二億五千萬元（約合新台幣四百五十億元）。

搶版權最夯節目，獨家播映權五億

打從二○○五年草創，歷經二○一○年上市風潮，中國視頻網站過去被視為盜版集散地，現在，人潮和錢潮進來了，卻突然成為人人搶投資的好生意。

「中國前幾大視頻網站幾乎都是富二代了，」亞太傳媒集團總裁曹先安譬喻。

過去一年，中國視頻產業正歷經一段「認爹潮」。二○一二年八月，中國前兩大視頻網優酷網、土豆網合併，接下來，二○一三年五月，百度宣布以人民幣二十二億八千萬元收購PPS，將與旗下視頻網站愛奇藝合併，十月底，中國第一大家電零售商蘇寧也以人民幣十五億二千萬元買下PPTV四四％股權，此外，市場更盛傳，阿里巴巴有意入股新浪視頻，跨足內容產業。

有了富爸爸當靠山，視頻網站也從草創時的比技術、比系統穩定，變成內容戰，爭相砸錢搶版權，洗刷黑戶形象。

以目前最夯的《爸爸去哪兒》為例，第二季網路獨家播映權由百度旗下的愛奇藝以人民幣一億元（約合新台幣五億元）買下，此外，中國食品集團銀鷺更以人民幣六千六百萬元搶下獨家「冠名權」，打破中國網路業紀錄，以後當你透過愛奇藝收看《爸爸去哪兒》，同時也能看到銀鷺旗下的所有產品商標，成為一大宣傳利器。

賺廣告熱門節目登廣告，要排兩月

「現在都是競價，誰出得起，誰就搶下版權。」PPS台灣區廣告總代理商啟奕資訊總經理林明洋說，價高者得，也讓中國視頻產業成為一場銀彈大戰。此外，為了捍衛自身利益，甚至不惜走上法庭。

二○一三年十一月，優酷土豆、騰訊等中國前五大視頻網，聯手狀告百度旗下的影音、視頻App等四項產品侵權，違法提供盜版影音鏈結，侵犯其正版版權，因而向百度索賠人民幣三億元。這場官司正式宣告，中國視頻網站擺脫過去靠盜版為生，免費提供內容的商業模式，變成一門有錢人才玩得起的把戲。但，鉅額的版權費用，也逼得它們積極拓展生財管道。

首先，靠的就是廣告。攤開優酷土豆二○一三年第三季財報，廣告收入占總營收逾八六％，像搜狐光靠第一季《中國好聲音》，廣告收益就達人民幣兩億元，而各大業者無不用盡奇招，從廣告主身上撈更多錢。

以前當視頻網站靠盜版為生，少見廣告身影。現在，除了在影片前插廣告，時間也從原本的十幾秒，拉長到三十秒、一分鐘以上。林明洋說，在北京、上海等一線城市，視頻廣告仍是「賣方市場」，如果想在熱門節目插廣告，「至少等兩、三個月才排得到，像《爸爸去哪兒》第二季二○一四年中才播，廣告早在快半年前就都談好了。」

不只下廣告，更要打到目標消費者。像愛奇藝與PPS因為有百度搜尋引擎支援，能在影片前插入相關廣告，幫廣告主精準行銷。而在行動裝置上，也因用戶不方便略過廣告，價碼比一般網頁版高了兩到三倍，「效果更好，收費當然可以更高。」

衝內容自製節目，划算又具差異化

第二，投入自製內容，也是近年來視頻網站一大淘金法寶。

「因為版權費實在太貴，」拓墣產業研究所上海子公司研究員張之煩說，二○一四年各大視頻網光買綜藝節目版權，就得花超過人民幣五億元，不如自製節目划算，又能營造差異化，像搜狐光靠一部講男性生活趣事的《屌絲男士》，點閱率就逾七億次。日前搜狐董事長張朝陽直言，二○一四年將是中國視頻產業的「自製元年」。

此外，除了自製內容，有些業者更推出電視盒，讓這場戰爭從電腦、手機，進軍客廳。

二○一三年四月，中國前五大視頻網站之一的樂視網就與鴻海結盟，結合軟、硬體資源，推出超級電視；九月，愛奇藝也與中國電信設備商TCL合作，準備搶搭這一波商機。張之煩也提醒，「目前大家都還在嘗試，只能不斷砸錢把它養大，真的能賺多少錢都還很難說。」

雖然收視人口成長，但在中國前五大視頻網站：優酷土豆、愛奇藝與PPS、搜狐、樂視網、PPTV，唯有樂視網二○一二年首度獲利，其他都還在賠，張之煩估計，至少要等到二○一八年，才能轉虧為盈。

「在這個行業一定要進到top three（前三大）才有機會，如果不是number one（第一名），也很難活下去，」曹先安強調。未來，當觀眾收視習慣轉變，想抓住全中國近六億網民的眼睛，除了比技術、搶版權，就看誰的口袋深。

【延伸閱讀】從正版影片，拚到自製內容——中國視頻網發展歷程

2005年：草創盜版期土豆網等視頻網站成立，以提供網友上傳的盜版內容為主，不收取費用，比的是誰系統穩定、速度快

2009年：雨後春筍期鼎盛時期，全中國約有400多家視頻網站

2010年：漂白上市期土豆網、優酷網赴美國那斯達克上市，開啟視頻網站上市風潮，各業者也開始減少盜版內容，購買正版版權

2012年：市場整併期土豆網、優酷網合併，展開另一波整併潮，視頻網站也從過去的比技術、內容，走向軟硬體整合

整理：康育萍

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