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做投資的一些感悟 文本

http://xueqiu.com/8977130262/23659074
這篇東西是我11年1月份寫的，那時候正逢PE高潮，有很多憂慮，就寫了下來。最近通過我的微信號「B座12樓」被人翻了出來。要看更多內容，我的微信號每天都有一些內容，歡迎關注。我本人是做VC的，內容會偏向VC方面。


1、投資最怕的是系統性風險，創業也一樣。所謂系統性風險，就是這種風險是來自外部的，非自身可以控制，但風險的成因則是自身對趨勢的誤判，或過於前瞻，或過於自我。

2、在正確的時間做正確的事，是每個人都追求的境界。但是，你永遠都不知道現在所處的時間和所做的事情是否正好在那個節點上，所以，保守主義，或者相對的保守主義，常常是更為有效的方式。

3、選擇投資作為自己的職業，也就意味著你必須終生都與保守主義的價值觀為伍，以有罪推論的眼光來看待項目和看待對方的人。

4、對待朋友，我們當然要正直，要誠心正意；但是面對動輒千萬的投資，面對基於各自立場的生意，利益才是雙方關注的焦點，分清朋友和生意的界限，是一種更為職業和專業的方式，因為在面對生意的時候，我們並不是一種單純的個人行為，不管這個事情是不是由你一個人在運作，你只能代表公司，你的失誤或者成功都與公司的利益息息相關。

5、所謂公司，在德魯克的定義中是指一個能夠創造了顧客的組織。你當然要提供儘可能好的產品和服務，但背後是理性人之間的交易。交易並不可惡，屁股決定了腦袋，交情是生意的潤滑劑，但不是生意成交的關鍵。

6、在生意的過程中，我們最大的困惑是信息的不對稱。除了項目本身的情況，更重要的是對方的想法，即在公開數據之外對方的意圖。這種意圖，很多時候你並不能通過理性的方式，通過研究通過計算去獲取，它更多的時候來自於菲利普費雪所說的「閒聊」。

7、赫布科恩把談判定義為「綜合運用一個人的信息和力量，在多種力量所形成的結構網的張力範圍之內去影響人們的慣常行為及反應」，他認為談判的決定性因素一是信息的多少和準確度；二是對時間的把控，他急還是你急；三是力量，換句話說你擁有怎樣的氣場。一個微妙的舉止，一句話的得體與否，都可以影響雙方氣場的強弱。不卑不亢當然是最不錯的方式，但很多時候我們總是輕易將自己的意圖寫在臉上。你如何急迫地希望達成交易，你的公司如何的弱小，你掌握的信息如此至少，種種，都會在你的舉手投足中流露出來。

8、所以，因為信息的不對稱，或者，因為缺少感知信息的能力，或者無法控制內心的焦急，我們就選擇與對方談戀愛------將自己的欽佩之情毫無掩藏地表露出來，以過分的誠懇將自己的信息統統告訴對方，想對方所想，傾我所能為對方尋找和設計解決問題的方案。這樣做當然可以獲得對方的好感，甚至運氣好的時候還有可能得到幾個相互欣賞與愛戀的知己。但是，很多時候更多的結果是-----你燃燒了自己，只是照亮了對方。男人和女人談戀愛可以，但生意卻萬萬行不得。你的一片熱誠，常常會被對方所用，使自己陷於被動和失敗。「我本將心照明月，奈何明月照溝渠」！

9、談判對於投資的重要性，無論怎麼形容都不會過分。投資的標的太過巨大，微小的變化，帶來的差異都堪稱巨大，因為價值的評估本身沒有一套行之有效的精確方法，價格的變化純粹取決預期，取決於對未來成長性的模糊判斷，而預期是多麼主觀的東西，一時一事，一點一滴，都可以對預期產生影響。

10、這麼強調談判的重要性，並不是要將談判上升到生意的全部，或者刻意要從別人那裡獲取額外的好處。談判的意義在於，你可以用恰當的方式對自己的利益進行保護，尤其是投資行業過分火爆的當下，燥熱的市場已經催生了項目方並不合理的預期，資本已經處在了買方市場的尷尬地位，如果你仍然以當下的燥熱來預期將來的價值，就很可能給子帶來滅頂之災。是的，滅頂之災！

11、在格雷厄姆的理論和巴菲特的投資實踐中，除了將股份當作整個生意的一部分之外，最為重要的觀點就是安全邊際了，而安全邊際的基礎就是價格，永遠不要以樂觀的未來收益來評估現在的價格，安全才是投資最為重要的哲學。

12、談判的意義更多的時候也不是體現在價格上，它還是把事情順利做成的必要手段。你的對手常常是那些已經有過1000張合同談判經驗的老手，察言觀色本來就是他們的強項，你的不合理或者不得體的行為和表現，在不經意間會傳達出一些錯誤的信息，也許那並非你的本意，但卻給了他不合理的預期，當你在事後需要竭力去扭轉和解釋的時候，你已經深陷被動。最後，你要麼被迫妥協，要麼是把事情徹底演砸。

13、在投資的過程中，專業最多也就佔到30%的份額，另外的70%是性格、教養和知識。當然，那30%你必須演練到爐火純青的程度，那是你的手藝，是基本的詞彙量和平仄的功夫，但絕妙的詩句全賴於詩外的功夫。成功的投資者是一種更接近於老中醫的職業，望聞問切是基本的功夫，準確的判斷來自於經驗，巴菲特說好企業是可以聞出來的，說的就是這個意思。技術到了，但是修為不夠，你同樣成不了一個優秀的投資人。

14、似乎沒有一個行當，與人性有著這麼密切的關聯。貪婪與恐懼幾乎就涵蓋了人性的全部，人只有在性和金錢面前，才會無法控制自己的慾望而進退失據。一個合格的投資者就是一個能夠控制自己慾望的人，一個以保守主義和悲觀主義為行事準則的人。「不以物喜，不以己悲」，做到了這些，你是不是看起來就像一個聖人一般？當然，那是巴菲特、芒格和費雪的境界，但卻是我們必須時刻仰視刻意接近的標竿。也許終其一生，我們都無法接近，但至少，我們要讓自己的臉上留下些許從容淡然的痕跡，至少不要留下太多恐懼與貪婪的痕跡，留下被焦慮折磨過的痕跡。象由心生，你的表情每時每刻都在出賣你的內心。

15、終其一生，我們都在經營著信任。信任被德國社會學家盧曼稱作是一個社會複雜性的簡化機制。社會是這樣，團隊之間更是這樣。之所以被稱為團隊，其前提就是彼此之間的信任，如果沒有了基本的互信和基於信任的彼此依賴，那麼，增加的溝通成本和由溝通不暢產生的摩擦成本，都將給組織帶來巨大的傷害。對話需要基礎，價值觀需要認同，知識和判斷能力也需要彼此基本的認知，團隊的配置也是基於對對方的充分瞭解，同樣地，過分的高估或偏狹的自我認知，都容易導致信任的喪失。因為信任是來自對你一貫行為的認知，一貫的偏狹，一貫的違背常識，都會使認知的基礎發生偏移。

16、但是，很多時候信任的減弱也來自於你對對方能力的錯誤估計，也許某些東西本非對方所長，你卻無端地賦予依賴，當事實顯現出來的時候，你就陷入了被動，因為那本來就不是他所擁有的，是你自以為是的幻覺。就像戀愛，明明是尋常顏色，在愛慕的眼裡卻一派春色。

17、在芒格眼裡，有兩個傾向會引起的可怕後果：1）動機引起的偏見，這種先天的認知傾向，認為對職業有利的東西必將對客戶或者廣義上的文明有利。2）帶錘子的人式的傾向，「對於一個只有一把錘子的人來說，任何問題看起來都很像釘子。」 投資人最怕的就是這種由動機和自戀導致的錯誤，尤其是後者，嚴重的常常會對明顯的問題用自我催眠的方式予以迴避和自我說服。因為信息的不完整，因為預期的無法精確，在面對一個案子的時候，常常會犯上自我催眠的毛病，一個項目存在著，它當然是合理的，所以你總是可以為它歸納出100條好的理由。但是，好，從來就不是一個促使你投資的理由。它的不好是可控的，它的不好是可以修正的，它的不好並不足以毀滅你的投資，那才是你真正下單的原因。

18、投資是在風險可控情況下的概率博弈。風險可控是最基礎的前提，這個風險可控包含了多重意義。從個人的角度講，你本身是一個富人，投資的錢並不會對你的生活造成影響，而項目又有值得下注的理由，比如朱敏對聚光的投資，不是朱敏在投資前已經看清了項目的未來，而是那60萬美金只佔他財富總值很小的一部分，就算失敗也不會有影響；從機構的角度講，如果你已經有足夠的收益，那麼，在資金充裕的情況下對早期項目進行少量佈局也是應該的，但這種佈局也同樣不是基於他看得有多清楚；另外一種控制風險的方式是專業化的集中佈局，比如策源在web2.0的投資，最後收穫豆瓣，就是這個道理。排除了這三種情況，對早期項目的投資都要慎之又慎，因為我們實在找不出一種可以控制風險的方法，那種基於我看懂而別人沒看懂的理由，其背後的邏輯都是基於對自己過分自信。這種行為，在哈耶克的哲學裡叫作「致命的自負」，那是一條「通往奴役之路」的道路。

19、前面講到「存在即合理」，一個項目在著，總可以找到100條它存在它存活它做大的理由；但是導致這個項目死亡和不死不活的理由，才是真正值得我們關心的東西，芒格說「如果我知道去什麼地方一定會死，那我就肯定不要去」，如果我們知道出現某種情形他注定會死，並且這種情況的出現還不是一個小概率事件，你還能對它下注嗎？

TTIP談判文本泄露 歐洲人“夢魘”成真

來源: http://www.yicai.com/news/5009445.html

從歐洲當地時間5月2日開始，任何人都可以在網上讀到這份泄露的“跨大西洋貿易和投資夥伴關系協定”(TTIP)文件，而令普通歐洲消費者感到無比憤怒的是，此前他們所擔心的有關轉基因食品、令跨國公司強勢的“投資者-國家爭端解決機制(ISDS)”等夢魘全都成真了。

在國家層面，這份泄露的包含13個章節的248頁TTIP談判文本也顯示出歐盟在談判中“急於達成”的心情與“冷漠”的美國團隊形成了鮮明對比;不僅如此，該TTIP泄露文本還透露出美方“用食物換車子”的強勢：美方威脅如歐盟團隊不同意進口更多美國農產品，美方就對歐洲汽車業設限制，而美歐雙方在投資領域，政府購買，服務，農業等方面談判立場之間的巨大鴻溝也展現無遺。

目前美歐雙方都在針對TTIP文本泄露後所激起的民憤進行危機管理。然而美國國務院發言人科比(John Kirby)在回應中表示，美國政府仍然相信在奧巴馬政府任期結束之前完成談判是有可能的，“我們要一直努力到最後。”

強勢的美國團隊和急於求成的歐盟

此次泄露的13個TTIP章節包括國民待遇和商品市場準入、農業、服務、電信、公共秩序、監管合作、技術性貿易壁壘、衛生與植物衛生措施、關稅和貿易便利化、競爭、中小企業、公共企業以及國家間爭端決議等。

《第一財經日報》記者從查閱文本中可以看到，雙方在提案中明顯呈現不平衡狀態：歐盟方面不僅作出了更多建議，而且更急於進入美國的政府采購系統，希望美國承認歐洲的地理標識和原產地系統(譬如說如巴馬臣奶酪或夏布利白葡萄酒)，並希望在汽車以及化妝品方面可以達到工業標準的監管融合。

在文本中，美國人的回應並不熱情。可以看到的是，不僅在許多談判章節中，美方都沒有真正提出建議也未在關鍵環節做出回應。

譬如，在已經進行了12輪TTIP談判之後，美方仍然拒絕開啟對金融服務方面監管合作的談判，同時美國還拒絕討論歐盟方面提出的在政府采購方面，真正的談判範圍在何處的問題。

由於美國存在《買美國貨》法案，這令歐洲企業進入美國市場受限，譬如美國某州警察局就不會將寶馬列入警車采購目標等等。實際上歐洲也沒有期待買美國貨法案能被廢除，尤其是正當選舉年，不過歐方希望美國可以同意創建豁免條款，但美國在談判中明顯對此不遠多談。

這也難怪德國經濟部長加布里爾4月底在漢諾威工業博覽會的一個論壇上評價美方團隊“到目前為止，激情活力都只停留在嘴上”。

與此同時，從文本中可以看到美國的強勢談判姿態。美國談判團隊在其中提出了“食物換車子”的談判立場，即“需清晰表明在汽車談判部分的緊張僅僅在歐盟在農業產品稅方面讓步的情況下才可能有進展。”

需要提到的是，在農產品方面，由於國內農業有誰組織異常強大，法國在談判中態度強硬。法國總統奧朗德5月1日表示，如果TTIP威脅到法國的農業領域，法國一定會拒絕TTIP。

“我們將對任何讓法國農業為難的談判結果說不。”奧朗德表示。

歐洲人夢魘成真

在這份泄露的文本中可以看到，令歐洲消費者感到擔憂的兩條“轉基因食品”和ISDS都有可能成為現實。

首先，在轉基因食品等方面，在歐盟條約中實行的是“事前預警原則”。簡單而言，如遵守事前預警原則，由於轉基因食品有可能存在風險，因此對於銷售轉基因食品的法律十分嚴格，且對轉基因食品強制標識的國家大部分都處於歐盟之中。

然而在此次談判文本中，在監管合作以及其他剩余12個章節中都未提到歐盟的“事前預警原則”。取而代之的是，在文本中看到了美國大量的對於“基於風險型”方式的訴求，即僅在發現出現風險的情況下再采取行動。而這一方式大大弱化了歐盟的“事前預警原則”，為轉基因食品等進入歐洲留下了空間。

“看到美國人的要價非常有趣。” 德國消費者保護中心聯合會主席團成員米勒表示，“這個文本基本上證實了對於美國人想要在TTIP中對我們的食品市場做點兒什麽的所有擔憂。”

米勒並指出，一旦簽署並實施這樣的TTIP，轉基因食品有可能在歐洲就會成為常態。

在歐洲人同樣擔憂的ISDS方面，事情也好不到哪兒去。此前由於ISDS在歐洲爭議過大，歐盟最終在談判中提出了“投資法庭系統”的建議來取代ISDS。

具體而言存在五方面內容：第一，建立一審法庭和上訴法庭;第二，“投資法庭體系”將任命高資歷法官出庭審判，被任命的法官需滿足國際法院和世貿組織上訴機構等權威國際法庭的要求;第三，法庭運行原則與WTO上訴機構類似;第四，限制性別、種族、信仰、國籍、非補償征收等有針對性的歧視案件;第五，確保政府對貿易投資協定條款具備監管權。這種提議意味著以國際法庭來代替以前的私人仲裁模式。

這次從文本中可以看到，美方拒絕接受歐盟方面的提議。

此前美國駐世界貿易組織大使鵬克在接受《第一財經日報》獨家采訪時表示，美國曾經進行了大量的辯證討論，最後設計了目前的ISDS機制，也是最先進的ISDS機制，TPP中使用的就是該ISDS機制，針對歐盟所提出的國際投資法庭體系，“我們現在還沒有確定是否他們提出的解決方式是最佳的。”

鵬克同時也是美國TTIP談判代表，在采訪中，他對歐盟的提議顯得並不那麽熱情。

在TTIP文件泄露後，歐盟緊急滅火。歐盟貿易委員馬爾姆斯特倫表示，“已經反複說過很多遍，任何歐盟貿易協定都不會降低我們對消費者的保護，亦不會降低食物安全標準或環境標準。”

4月29日，美歐在紐約結束了TTIP第13輪談判，歐盟委員會隨後發布了關於TTIP談判現狀的報告，並指出如需在今年年內完成談判，雙方在一些領域還需實現重大跨越。與此同時，歐盟對於TTIP談判的目標是明確的，即在2016年底前完成談判，且實現這一目標是可行的。