我最怕被說是敗家子

2011-4-18 TCM

四月九日，元大金控購併寶來證券戲碼塵埃落定，白文正時代的寶來正式走入歷史。

雙方董事會決議以近四百九十億元、近一‧七二倍的股價淨值比通過合併案，也寫下國內證券史上最高合併金額紀錄。

「我最怕的就是人家說，你看Jack（白介宇英文名）就是敗家子啦！」一手賣掉父親所創辦事業的白文正長子、寶來執行董事白介宇接受《商業周刊》專訪時說，「二十二‧九元（編按：現金十二‧二元加○‧五股元大金股票估算）這種價格，絕對不叫賤賣寶來，對不對？」

就在元大金併寶來證記者會後兩天，白介宇接受《商業周刊》專訪。以下為他參與購併過程的第一手告白：

《商業周刊》問（以下簡稱問）：最近這幾天大家講「元寶配」，聽說這次有三家出價，開發金還是第三名？

白介宇答（以下簡稱答）：沒有呀，聽誰說的？實際出價的只有兩家（元大金、開發金）。我想今天元大出的條件，我相信開發也出得起，這部分大家也不要去猜，說什麼開發不願意加錢，其實這真的都不是重點。我們聘請的財顧（摩根士丹利）評估，元大合併案成功機率比較高。

問：開發金不是出不起高價，那它為什麼沒有出？

答：因為第一次他們出完價，元大也出了一個價，我們那時候董事會已經先給元大一個獨家優先議約權，算是一個保密協議。就是開發遞公開信隔一天（三月二十九日）……，我們有請人去跟開發溝通，讓我們在這段期間專心跟元大談，元大談不成，再找你們。

問：事實上，價格就是元大出線原因？

答：因為元大後出價，一定會出稍微高一點，但是也沒有高多少（笑）。後來定那麼高，那是因為後來再去跟他們negotiate（談判）。

其實我覺得，我個人覺得啦，有競爭，就會有好的條件。如果在完全沒有壓力的情況之下，我相信今天寶來的條件（不會那麼好）……。

我講實在，我很感謝開發金，還有所有對寶來有興趣的這些大老闆，因為他們真的讓市場了解到寶來的價值。

談元大出線，開發金落敗…… 價格不是關鍵，換股難度才是問題

問：為什麼？這好像跟我們認知不太符合，辜老闆作風一向是會用價格去搶的。

答：對，但是我就說嘛，最後決定的不是條件跟價格，而是最後我們得要讓這個合併案順利進行。但是這個案子要順利進行，就是要我說的，要股東同意。那你要了解，我們有換股，那要原始股東答應換股，難度比起來誰高誰低非常清楚，就是這樣。

我們講一個實際的數字，外資的研究分析師，有寫元大報告的有幾家？（編按：十五家）有寫開發報告的有幾家？（編按：不到五家）你們自己去看就知道。所以，我們只有兩個月的時間，你要重新educate（說明）寶來加元大好，跟寶來加開發好，哪一個容易？

問：元大最後勝出的關鍵在哪裡？

答：最後決定的不是條件跟價格，而是最後我們得讓合併案順利進行……，寶來、元大股東結構超過四○％是外資，那雙方有很多外資股東重疊，其實說服他們就不用花很多時間。

為什麼外資這麼重要，因為（股東常會）重大決議案要三分之二（股東）通過，外資通常都棄權，要說服他們投贊成票，其實要花不少時間。這也是當初董監事優先選擇跟元大深入談判的主因，恐怕這是一個很現實的問題。

問：所以考量換股問題，這代表最後是「經營績效」決定要嫁給誰？

答：經營績效嗎？我倒不覺得。因為我講實在的，我們都有做過分析，如果說開發金今天要來併寶來，其實它本身來講，當然我沒有要為它發言，我個人覺得，它現在有很多現金，如果說它有善用這些現金去買寶來，其實我倒覺得它（開發金）的股價表現（上漲空間）會不錯。

畢竟它現在trade（交易價格）在○‧九到一倍的PB（股價淨值比），它算是一個有非常，我不能說undervalue（低估），畢竟它現在是有三百億空在那邊沒有用，它現在是trade在一個沒有完全利用它的資源情況下的一家公司。

那寶來跟元大併，當然相對什麼都變成市場market share（市占）都是第一名，所以我倒覺得兩家公司都很好。

但是，情況就是看之後，元大整合的功力吧。因為畢竟我們兩家的文化，當然，我們也有做很多溝通，這也是未來我也希望可以多跟他們多互動，怎麼安排讓員工有好的舞台，怎麼來讓這些人在這個舞台繼續發展。

談父親生前期待…… 把父親的榮譽輕輕放下，不是砸爛

問：決定出售寶來，父親生前有沒有特別說過這樣的想法？

答：他沒有講什麼，但當我父親過世後，有一家（指永豐金證）有來跟我們談過，說我父親有跟他們大概進行到一半，是不是繼續。我那時候當然說不可能，我父親剛離開，對不對，如果要我做這個事情，那社會觀感相對……。

我父親從沒有跟我提過這個事情……，他心理面prefer（偏好）誰，說真的，我也不知道。那個時候，如果他選擇跟永豐，有可能是在那個環境之下，永豐是有機會的，但已經過三年了，市場也變了，金融海嘯都發生過了，對不對。

我要照顧的，除了股東，還有員工。還有我要怎麼樣把我父親的榮譽，給輕輕的放下，而不是把它給砸爛。

談合併後角色…… 會是元大股東，但涉入應不深

講實在，我前幾天跟董事會開最後的會前會……，那天我們談完價格，然後那個財顧跟董監事講到價格，我也就講了一句話；我說，各位董監事，二十二‧七或二十二‧九元，看你怎麼算，二十二‧九元這種價格，絕對不叫賤賣寶來，對不對。

我最怕的就是人家說，你看，Jack就是敗家子，因為這對我來講很不公平啊，是不是。因為說真的，我二十八歲，要扛這樣一個責任在肩上，過三年，如果我可以用這麼漂亮的一個退場的機制，來把我家這個做一個比較好的退出的話，所有股東也都賺到很多錢，或說讓員工也有一個保障，其實我真的不覺得我這個動作叫作賤賣寶來，或者說賤賣我父親過去的努力，多出來的premium（溢價），是大家對寶來的肯定。

問：未來元大寶來證券，白家的角色？

答：我想就不會這麼重，那麼重的機會也不高，畢竟已經合併給人家……，合併換股後，我還會是元大股東，但到底involve（涉入）多深，這部分就是到時候再談。

【延伸閱讀】擊敗眾家對手　元大金娶寶來證─寶來證出售大事紀

2010 年6~7月：寶來證股票出現不尋常的交易量大增12/28：傳元大、凱基、群益、富邦與永豐等券商表態爭取購併寶來證2011年1月：寶來證董事長林孝達對外洽談購併事宜1/22：金管會強調，若金控要購併寶來證須經金管會核准1/24：傳中信金加入購併戰局 3/28：開發金率先送出「公開求婚信」，董事會以大華證向寶來遞交購併意願徵詢函3/29：寶來證給元大獨家優先議約權3/30：元大金正式「提親」，董事長顏慶章向寶來證洽談購併事宜4/8：元大金正式出具具法律效益的文件與合併價4/9：元大金決議以現金12.2元加0.5股換一股寶來證方式，約 489億元、1.7倍的股價淨值比購併寶來證6/28：預計元大、寶來雙方股東常會通過購併案11月：預計完成實質合併

資料來源：各媒體、寶來證

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=24311

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