http://hk.myblog.yahoo.com/tokuhon_blog/article?mid=15482
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| 中 國人泡茶品茗，從選茶、擇水到烹茶都蘊含博大精深嘅學問。德盛安聯資產管理認為，公司嘅投資理念亦體現呢份茶藝精神，團隊從進行調查、挑選股份到構思投資 方案都力臻完美。德盛安聯資產管理市務部總監謝志豪話，茶冲得好，人飲咗之後會覺得舒服，就好似公司揀股揀得好，投資者有錢賺亦會零舍醒神。仲話品茗時要 從色、香、味三方面去感受茶嘅味道，為咗深入了解唔同市場嘅運作，佢哋亦設立咗「草根研究」部門，希望透過特約記者同問卷調查員嘅明查暗訪，揀選合適股份 做投資。 | ||||||
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| 大 市進入冷靜期，現在正是試驗投資者對自己手上持股的信心的時候。以下可能是讀者現在最關心的話題：股價會否進一步回落？可能會。跌幾多？不知道。若真要隨 便估，好彩估中的話，恒指大約在萬六，H股指數大約在九千。原因？沒甚麼原因，指數升七千點，跌三兩千點很平常。現在該做甚麼？視乎你的心態而定。持重倉 的話，要沽最好盡快沽；夠定力亦對自己的持股有信心的話，等等，因為捱過這一關，股價應該會升返。沒貨在手可一面做功課，一面金睛火眼待市場進一步急跌時 入市。持現金比股票多，反正蝕不入肉，有條件可以睇定啲，等合心水的股份再跌時加注。若真要買貨，買甚麼？要看你看得多長線。超短線的或不怕悶的，可以望 一望市場內的避風塘股票，例如基建、公路股。然而短線或會逆市而升，但大市反彈將跑輸大市。中長線，還是較看好國內房地產、內部需求及商品類，但這類高波 幅股份，在這一輪跌市中難免首當其衝，分批入貨可減低心理壓力。另外，個別二三線中港兩地零售及出口股，最近公佈的業績都不錯，亦可以趁減價執平貨。 分批入貨減心理壓力 幾 時入第一注？要看你目前倉位。若我現在兩手空空無一物，我會在現水平附近先買40-50%，若跌近萬六點，可加碼至75%，有幸見萬五或以下，可以 100%持股票。這是來自一位不認為股票是騙人的賭局的投資者的口。上述答案，對你是否真有幫助？天曉得。我都只是講自己。跟唔跟？要問你自己，或者一位 你信得過的投資顧問。我知揀人其實比揀股難，想賺錢最終仍須靠自己，分別只在你想揀人定揀股。林少陽以立投資管理投資總監 | ||||||
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| 本刊的鐵三角組合，在經歷○八年的低潮後，去年終於收復失地，全部有錢賺，但更令人驚訝的，是初試啼聲的獨立股評人胡孟青，居然一鳴驚人，去年初挑選的海爾電器一年升逾四倍，力壓群雄！ 今年，胡孟青再接再厲，為本刊挑選心水股票，而東尼、黃國英、黃瑋傑三位當然不讓女士專美。胡孟青棄內需選鐵路 「無諗過會贏晒班男人！」談起戰績，胡孟青眉開眼笑，皆因她去年初挑選的海爾電器，一年內勁升四倍二，是眾專家之冠。儘管她於年中減持一半，換馬表現平平的A8，但埋單計數亦賺逾兩倍，跑贏大市。 海 爾電器勁升，皆因中央為了抗衡金融海嘯狂谷內需，惟胡孟青認為機會可一不可再，「第一季，內需股可能再爆一輪，因為使錢嘅人都覺得自己有錢，但呢個時候就 真係大戶派貨，無理由依家去接。」她認為散戶必須及時落車，「買咗海爾要落車，所有好消息都出晒，貪字會變個貧呀！」想追入的話更是太遲，「依家先識海 爾，就叫佢瞓覺啦！」 今年，揀股難度比去年更高，皆因大市已經自低位反彈一倍，不少股票價格飛升，故胡孟青打算追落後：「我會揀基建類股份，佢哋因為增長慢毛利低，所以上年無乜點升，但今年應該識郁。」 廣深鐵路（525） 股價（7/1）︰$3.11 往績市盈率︰16.1倍 預測市盈率*︰13.7倍 往績息率︰2.9% 預測息率*︰3.3% 風險＞高鐵競爭、政策變動 *Reuters Estimates 東尼明天會更好 「價值投資，始終是最簡單易用的投資方法，讓人晚上睡得安心。」去年底，東尼罕有地出席投資講座，向在場過千名散戶講解自己的投資心得。經歷金融海嘯，他仍然信念堅定，「買入有價值的股票，千萬不要輕易放棄。」 即使在去年三月市場氣氛最差的時候，東尼仍對前景樂觀，「股市有升有跌，跌了下來，最終會回升。」他認為黑暗日子已經過去，來年環球經濟風險不大，現在正是入市良機，「美國的消費仍然疲弱，但已逐步轉好，很多人過去兩年忍手不買車，連電腦也不敢買，現在會重新考慮。」 去年東尼向本刊讀者推介交行，當時股價五元六角，後來曾跌至四元半，惟下半年環球經濟以及股票市場皆穩步上揚，交行股價如今升至九元三角，升幅高達六成六，跑贏恒指。「現在中資銀行市盈率維持在十三、十四倍的水平，仍算便宜。」 東 尼坦言對中資銀行充滿信心，但隨着規模不斷壯大，其盈利增長可能放緩，每年有兩成增長，已算不俗，「○八年第四季，各大銀行出現巨額撥備，○九年卻沒這個 問題，故即使○九年業績標青，亦跟銀行營運或息差無關。從基本因素看來，○九年中資銀行的業績，應與○八年相差無幾。」 押注宏利追落後 今 年，東尼決定向讀者推介其心水愛股宏利，主因是追落後。他形容宏利就像正在冬眠的烏龜，股價於金融海嘯時暴跌，其幅度較大部分股份慘烈，由接近二百七十元 的水平，急挫至最低六十多元，市值蒸發近八成。現在大市由谷底反彈，宏利股價回升至一百五十多元，但跟海嘯前的水平，還有一段距離。 在東尼眼中，宏利擁有絕佳的長線投資價值，「一份保單，投保期長達二十年，收入十分穩定。而且宏利正積極改善產品，以提升每份保單的邊際利潤。如果宏利的盈利能回復至海嘯前的正常水平，現價市盈率只得十至十二倍，非常便宜。」 事 實上，去年宏利管理層承諾，撇除金融資產價格變動的短暫影響後，今年每季的盈利，最少達七億五千萬加元；以此計算，宏利的預測市盈率只有十二倍。惟要注 意，宏利的盈利往往受金融資產價格左右，如去年第三季，盈利本來有八億加元，但因企業債息下降，以及部分精算假設有所更改，令公司必須增加儲備，結果由盈轉虧，蝕一億七千萬加元。投資者要押注宏利，必須將眼光放遠。 宏利（945） 股價（7/1）︰$156 往績市盈率︰65倍 預測市盈率*︰10.6倍 往績息率︰4.9% 預測息率*︰2.8% 風險＞金融資產價格波動；可能再有集資行動，拖累股價 *Reuters Estimates 黃國英回歸股票 金融海嘯後，豐盛金融董事黃國英棄股票選商品，去年初挑選了白金ETC，到年中獲利沽出一半，換馬同樣是與商品有關的交易所集團CME。結果白金由年頭升到年尾，累積升幅七成，反之CME卻無錢賺，但計落全年仍賺逾五成，和恒指平手。 黃 國英說：「雖然唔夠人哋股票升幾倍，但白金勝在夠安心，由頭放到落尾，而且可以買好多都唔驚。至於CME就人算不如天算，估唔到美國會收緊商品交易條例， 打擊到佢。」其實，坐過○八及○九年的股市過山車後，他在揀股方面有深刻體會：「熊市揀股要睇資產，至於牛市就應該睇盈利想像空間。」 今年，他認為金魚缸內繼續風起雲湧，「雖然整體偏好，但會有震盪，所以要揸住唔太低的現金比例，有咩事都唔使咁傷，仲可以執平貨。」 理文集團穩守突擊 儘管股市搵食艱難，但黃國英還是決定從商品回歸股票，挑選從事手袋及化工業務的理文集團，貪其攻守兼備，「佢嘅手袋業務頂得住間公司，亦已經證實咗最衰都唔會好衰，金融海嘯係壓力測試，咁都唔衰，就只會係對手衰。另一方面，化工原材料生意則會繼續增長，我冀望理文集團可以成為第二間理文造紙。」 換 言之，黃國英是睇好化工生意前景，「始終係中上游生意，原材料議價能力高，而且在國內起化工廠搵地難，環保要求又高，其他人好難進入呢個行業。」理文集團 主要生產工業用的甲烷氯化物及燒碱，可用於生產藥物、膠片及清潔劑等，於○八年五月才開始第一期生產，當年要虧損一千八百萬元，但在去年上半年已賺取二千 二百萬元利潤，佔整體盈利三成，「手袋本身已經賺一億，如果做得好，化工一年後可能都賺到一億。」換句話說，可望盈利倍增。 更重要的，是黃國英認為這間公司的管理層有遠見及野心，「我十年前見佢哋時，成個家族（李運強家族）已經可以上岸，但佢哋都搞理文造紙，反之，香港好多工業家只求安穩，已經放棄擴展。」此外，他笑說：「佢哋呢家人兄弟姐妹多，所以可能大家都會想做得好啲。」 理文集團（746） 股價（7/1）︰$3.99 往績市盈率︰40倍 預測市盈率*︰15.4倍 往績息率︰1% 預測息率*︰2.5% 風險＞內地環保要求增加、限制建廠 *豐盛金融 黃瑋傑痛定思痛 在諸位專家當中，唯獨黃瑋傑跑輸大市。去年他挑選的上海電氣，全年升幅僅得一成二，雖然有錢賺，但表現確實令人失望，他亦只能無奈地說：「我發現過去兩年都有同樣情況，就係捉行業捉得啱，但都係炒一輪之後，下半年表現麻麻。」 他 當初揀上海電氣是因為看好國策支持新能源行業，而事實上，大部分和新能源有關的股票都曾禾雀亂飛，卻漏了從事發電設備的上海電氣，「可能佢始終係做火力發 電居多，新能源嘅比較少。」經歷兩年失落，黃瑋傑今年揀股更加用心，採訪時還預備寫了滿滿一頁紙的筆記，「梗係要做足準備啦。」 押注中國燃氣 千挑萬選，他揀了內地氣體供應商中國燃氣，「其實主要係因為睇好內地天然氣需求上升，因為天然氣係清潔能源，所以中國應該會鼓勵市民選用。」 在內地，天然氣的供應分兩方面，一方是開發商，如中石化、中石油等，主力開發及鋪設主要輸送管道；另一方是零售商，即中國燃氣，負責鋪設支管，把天然氣輸送到民居，黃瑋傑形容：「就好似氣管同支氣管。」 但 由於天然氣的運輸困難，故就算本土供應足夠，也有不少地區仍然使用昂貴的進口天然氣，「呢件事好唔合理，所以國內做緊西氣東輸同川氣東送嘅管道鋪設，只要 做好，就能增加天然氣的普及率。」而且中國有可能推出天然氣價格改革方案，「因為之前一直有錯配，外國天然氣正常係貴過油價少少，但喺中國就平過油價好 多。」 而中國燃氣，則是國內天然氣供應商的龍頭，擁有一百一十個城市供氣專營權，在行內首屈一指，黃瑋傑補充：「佢仲供應液化石油氣俾汽車，有七十二座汽車加氣站，之前又收購咗一間石油氣公司。」此外，這類公司最怕無天然氣可供給，但中國燃氣有中石化作為策略股東，氣源有保證。 黃瑋傑說：「之前中國燃氣投入咗好多資產鋪設管道同做其他建設，令負債沉重，但依家好多在建項目都開始投產，公司已經進入自然收成期。」 中國燃氣（384） 股價（7/1）︰$4.34 往績市盈率︰139.5倍 預測市盈率*︰28.9倍 往績息率︰0.32% 預測息率*︰0.69% 風險＞負債高、天然氣源不足 *Reuters Estimates | ||||||
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| 筆者認為不少工業股仍有可為，從不少讀者電郵可見，有批散戶對這些股份也很有興趣，不再只迷信於藍籌、紅籌及國企，是一個好的轉變。無疑二三線中有不少害群之馬，但小心篩選，亦有很多值得投資的公司。 不少讀者甚至提供一些股份建議給筆者，當中有很多極具啟發性，但有部分則明顯反映出一個問題，就是戰意過度濃厚。 過去幾個月，很多二三線脫胎換骨，可是這些股份中始終有不少陷阱，會計問題成為市場焦點，正好讓我們反思一般投資者的不足，很多人是根本未能掌握到整間公司的形勢，買菜尚且要斤斤計較，買股票卻可以見圖破位就追，偏偏世事就是如此荒謬。 二三線曾經低迷多時，是一批害群之馬令人輸到怕的後遺症，現時情況好轉，可是我們更應該居安思危，股票要爆煲，先決條件是炒到不合理的水平。現時有不少股份已頗危險，二三線工業股雖是潮流，但每次入市前都應該細心研究才出手。 純炒概念難持久 以 往所見，那些單憑概念炒起的股份最易一沉不起，這些股份通常消息滿天飛，但我們應小心分析那些消息的重要性。某間公司早前說開拓中國零售市場就勁升，但中 國地域如此廣闊，應收帳處理又極考功夫，上市公司在這個市場失手大幅虧損的例子，是比成功的更多。又有某公司從大股東買入新業務，一億元左右的作價，當中 一半以股票支付，然後被說成前景無限，可以支撐公司幾十億的市值，令人很懷疑賣方當時是否失去理智，可以如此賤賣資產益街外股東。 業績紀錄極之重要，概念可以成真的例子是鳳毛麟角，筆者放假趕稿甚至想舉成功例子也有困難，所以寧願投資一些老老實實，慢慢穩健增長的公司。 | ||||||
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早前美國聯儲局局長伯南克放聲氣暗示要退市，加上中國多項經濟數據差過預期，令一向受外圍及內地影響的港股上半年表現不濟，年初至六月中已累跌一成。在「五窮六絕」之後，下半年股市仍波濤洶湧。本刊請來今年初成功預測恒指於第二季出現調整的分析師，以及人氣股評人，揀選潛力股，幫大家在亂市中尋寶。張耀昌﹕美國好過中國 下半年，市場焦點仍在中國。里昂證券中國研究部董事總經理張耀昌，曾於年初恒指大漲時，成功預示第二季出現調整。對於下半年，他指中國經濟未如年初想像般好，仍有放緩跡象，更提醒投資者，要留意中國日益嚴重的債務問題。「中國已經借債成癮，由○八年至今，信貸增長達一倍。中國嘅經濟增長一向都是靠借貸推動，但透過借貸帶來嘅經濟效益不斷下跌，無法長期維持高水平。」他指出，習李新班子上場後，大力打貪，令消費減少，中國今年全年GDP增長約7.5%，未來可能回落至7%水平。「即使中國政府再出招推動經濟，估計都會增加基建，但東面沿海城市已發展得七七八八，未來發展較落後的中、西部，效益一定會較低。」 聯想國泰受惠復甦 雖然中國表現遜色，但張耀昌認為，下半年股民應該「揀股唔揀市」，避開受經濟周期影響的板塊如資源、零售股，並挑選有增長潛力的股票。他解釋：「中國經濟差，但美國表現不錯，好多經濟數據都好於預期，相信下半年的勢頭不錯，對出口美國市場嘅公司有利。」張耀昌睇好聯想（992），因為集團旗下的電腦在美國的市場佔有率上升，加上未來會推出智能手機，價格有競爭力。另一方面，市傳聯想欲收購夏普（SHARP）中國，擴大智能電視市場，料可增加盈利。事實上，聯想去年全年純利按年升34.3%，至6.35億美元，表現不俗。另外，國泰（293）亦可受惠於美國經濟復甦。「燃油價格下跌，令國泰減少營運成本，而美國經濟好，將會令國泰客運同貨運都會好轉，尤其貨運嘅推動會更大，因為美國對入口需求上升。」張耀昌認為，以現時國泰約十四元的水平，估值非常吸引，相信下半年有力升至二十元水平。 黃國英﹕恒指變A股 面對波動的大市，豐盛金融資產管理董事黃國英慨嘆：「民不聊生喇，香港股市愈來愈似A股，跌就跌得勁，但係又唔會跟外圍升。」他表示，香港政府出招打擊樓市前，港股由地產股帶動，但現在地產股的表現特別差。「市場驚美國收水，恒指有機會跌到二萬點。」 大快活夠穩陣 「A股啲人生存到，我哋應該都得。」黃國英認為，大快活（52）在亂市中的抗跌能力較高，雖然租金上升，令飲食業成本上升，但會淘汰小型經營者，令規模較大的公司者得益，行業重新「洗牌」。「講真，依家你叫人開餐廳，鬼有人會同你開咩？所以大品牌如稻香（573）、翠華（1314）、大家樂（341）都會受惠，但佢哋股價太貴，大快活相對落後，而且夠穩陣。」 中國海外揸長線 另外，黃國英亦看好內房板塊。「中國政府調控咗幾年，大陸樓價同成交都無乜跌。近年內地人工飛升，買樓能力愈來愈高，內房股可以受惠。」內房股中，首選中國海外（688），他解釋：「佢嘅規模較大，而且管理得好，以佢系內另一公司中國建築（3311）為例，係一個asset-light business model（輕量資產經營模式），主要靠人力資源帶來收益，做得好好。」他補充，中國海外主要集中發展一線城市，議價力較高，做到貨如輪轉。「相比其他三、四線城市的內房，去貨風險會好高，起咗樓都未必有人買。」 可考慮美股迪士尼 香港股市交投量不算高，如對港股「失興趣」，黃國英建議投資者不妨轉戰成交較旺的美股，他亦已在美股市場加碼。「我睇好迪士尼（DIS），佢哋依家唔淨係target啲細路，而係大細路，好似電影《Iron Man》，好收得，而且中國人好鍾意入戲院睇戲，另外套《復仇者聯盟》仲拍埋劇﹗真係汁都撈埋，做得幾好。」 彭偉新﹕港股唔算貴 京華山一研究部主管彭偉新同樣看淡大市：「中國經濟轉緊型，經濟增長唔會太多，雖然美國經濟好咗，但啲人又驚會退市收水，令股市無力上升，估計會喺二萬一千點至二萬四千點上落。」他表示，現時香港估值不貴，大部分資金已由大型藍壽股，流入二、三線股票，「好似搖搖板咁，大股跌嘅時候，又會有部分細股升上來，所以就咁睇大市表現無乜意思。」他估計，下半年情況持續，「雖然大市跌，但總會揀到會升嘅股票。」 內房夠硬淨 大市無運行，但曾於多家投資公司擔任董事的京華山一研究部主管彭偉新認為，中國經濟放緩，中央政府反而不會再大力打壓內地房地產市場，甚至可能會推出政策支持，令該板塊會受惠。「之前推出國五條後，內房都係好硬淨，雖然未來半年唔會好似一一、一二年升得咁快，但會相對穩定。」當中，彭偉新最睇好五礦建設（230），他解釋：「母公司五礦集團手上土儲高達七百五十萬平方米，仲多過五礦建設本身擁有嘅土儲，未來幾年將注入五礦建設，估計最快今年年底再進行資產注入，未來好有潛力。」他表示，五礦建設的股價相對其他內房股，如中國海外（688）的走勢較落後，市盈率只有約十三倍，估值仍低，全年升幅可以超過二成五。另外，彭偉新亦看好新能源板塊內的天然氣：「太陽能產能過剩嘅問題已經好嚴重，反而天然氣仍有增長空間。」他指，中國仍需要由哈薩克等地方輸入天然氣，滿足需求。「內地十二五計劃入面，要求中國於二○一五年嘅天然氣增長，達到一一年的一倍半，有政策護航，保證咗天然氣嘅發展。當中以安東油田（3337）業績最突出，成功拎咗唔少合約。」他估計，下半年安東油田的股價，可由現時約五元四角，升至七元五角。 跟足13年1蚊變19蚊 | ||||||