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Google攜手雙A廠 打壓平板價格

201-8-1  TCW

日前，東京六本木君悅酒店大型會議廳，坐滿上百位亞洲各國媒體，Google執行董事長施密特（Eric Schmidt）特地從美國飛抵日本，親自揭開Google行動革命在亞太區的序曲。 因為接下來的一年是Google在行動市場的關鍵時刻！今年第四季Android最新版本作業系統Ice Cream Sandwich（冰淇淋三明治）即將上市，這個首度整合了智慧型手機與平板電腦兩大平台的版本，將正式考驗著Google能不能將Android作業系 統在智慧型手機市場的制高點優勢，向外擴張至其他裝置上。 Google軍團全面開戰！挾手機優勢擴大平板市占 根據市調機構Canalys預估，Android作業系統去年第四季在全球手機市占率已達三二∙九％，擠下諾基亞 （Nokia）的Symbian作業系統，坐上第一名的寶座。市調研究機構國際數據資訊（IDC）更預估Android作業系統在今年全球手機市占率將達 三九∙五％，首度拿下年度冠軍。Google統計，每天有五十五萬個Android裝置被啟用，累計全球已經賣出超過一億三 千五百萬個Android裝置。 從二○○八年十月第一台Android手機問世，到現在短短兩年多的時間，Google就打敗了曾稱霸手機市場多年的老大哥諾基亞，就連早它一年推出 iPhone的蘋果（Apple），也不敵Android的機海戰術。Google靠著快速研發能力和精準戰略，在手機市場後發先至，但在平板電腦領域， 卻仍一直被蘋果iPad壓著打。 搶先機！領先微軟統一使用者介面 顧能（Gartner）統計，去年蘋果iOS作業系統在平板電腦市占率達八三∙九％，遙遙領先第二名Android的一 四∙二％；預估iOS今年市占率有六八∙七％，仍可穩坐第一把交椅。 另一邊，微軟（Microsoft）大軍明年下半年即將捲土重來，而且微軟最新作業系統Windows 8，同樣整合了手機、平板電腦、個人電腦平台，更具威脅性的是，這次Windows 8還支援安謀（ARM）架構，將讓CPU（中央處理器）成本大幅下滑，使得平板電腦價格更親民；同時，微軟在手機市場還與諾基亞合作，IDC因此預 估，Windows Mobile市占率將從今年的五∙五％，在二○一五年將翻倍為二○∙九％，到時將一舉超越蘋 果，成為市占率第二大的智慧型手機作業系統，再加上微軟在個人電腦市場的主場優勢可望延伸到平板電腦市場，到時Windows就將成為Android最具 威脅性的對手。 Google的服務，在任何作業系統都可透過瀏覽器使用，但未來只要有類似服務的App（應用軟體）在其他作業系統平台上出現，消費者不需透過瀏覽器，就 可以直接使用，Google的服務和相關廣告收入將面臨威脅；而且像在蘋果iOS平台，Google的服務想要接觸消費者，得先經過蘋果審核成為App， 過去Google就曾有兩度被蘋果拒絕上架的經驗。 Google的服務想直達消費者，就得確保Android這條要道暢通；而現在的Google前有難纏敵手蘋果，後有微軟追兵，Google必須迅速用Ice Cream Sandwich突圍，統一手機、平板電腦、個人電腦介面，才能搶得先機。 「因為手機的使用經驗要能延續到（平板）電腦，讓同一個服務在不同平台都能使用，才能黏住消費者。」麥格理證券台灣區總經理兼研究部主管張博淇指出。 蘋果從iPhone、iPad到Mac連成一體的成功經驗，Google開始察覺到使用者介面統一的重要性，「我們當時（去年）要在短時間內做出平板電腦 作業系統（Honeycomb），沒想到整合手機平台。」Android全球合作夥伴關係總監雷格林（John Lagerling）坦白告訴記者。 今年底Google將推出新版Ice Cream Sandwich，相較於今年初的Honeycomb只著重多媒體體驗，新版的全圖像介面還加強通訊體驗，把過去主要在手機的功能，包括電話簿、即時通 訊、簡訊等服務都整合進去。更重要的是，這個版本，是要大小螢幕通吃，從手機到電視螢幕的尺寸，全都適用，也為未來Google TV的服務鋪路。 拚市占！把售價變現今三十分之一 為了在蘋果和微軟的夾擊下殺出一條路，Google只用不到一年的時間，就完成了手機與平板電腦兩大平台的整合，比微軟新平台的時間硬是早了一年，研發能量不容小覷，推出後下一步就是要如何搶攻市占率？ 未來這一場3C裝置大混戰，勝出關鍵之一將是裝置的價格！Google已打算複製Android在智慧型手機市場成功攻城略地的機海戰術，透過硬體夥伴的 力量，Android可遍及更多通路，還會有更多品牌夥伴投入預算，為Android裝置行銷。而且增加Android陣營內部競爭，還可拉低平均售價， 提高消費者選擇性、購買能力和意願，因此擁有低價優勢的廠商，更是Google積極拉攏的對象。 Google陣營自去年由華為和中興等主打低價策略廠商陸續推出平價Android手機後，智慧型手機價格不再高不可攀。施密特更相信，未來十年手機和平 板電腦價格將是現在的三十分之一；且未來十八個月到兩年內，智慧型手機價格將會從現在的五百美元降至兩百美元，最便宜可能只要五十美元。 找夥伴！挑宏?痋B華碩與聯想製造 雷格林也透露，過去採用聯發科晶片的中國白牌手機廠，已開始轉向擁抱Android系統；另一方面，平板電腦的價格，很快的也會來到兩百美元（目前最低約四百美元）。 放眼全球科技業，能用那麼低的價格生產出平板電腦，非台灣筆記型電腦產業鏈莫屬，Google因此看上擁有台廠製造鏈做後盾的宏?痋]Acer）、華碩（Asus）和聯想（Lenovo）。 Google找上這三大品牌廠，除了因為它們的製造生產優勢，更因為它們擁有自己遍布全球的銷售網路，讓Android裝置可以不再受限於手機的電信通路。 野村證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師戎宜蘋也看好，非iPad陣營的平板電腦，明年銷售成長率將高達一三四％，而其中尤以Android陣營明年勝算最大。 三大陣營搶天下！台灣筆電產業鏈將是關鍵 野村證券估計，手機加上平板電腦，Android作業系統市占率將從今年的四五％成長到五一％，而蘋果iOS作業系統則將從今年的二一％略降至二○％。不過，二○一三年微軟的Windows 8將重新改變這個市場的樣貌。 戎宜蘋表示，微軟Windows 8優勢包括，微軟可以提供較完整的技術支援，品牌廠不須再投入大量研發資源。估計未來品牌廠為了開發Android作業系統的平板電腦，每台還得再付出十五至二十美元的成本，而且這還沒計算未來可能會產生的專利金問題。 先前蘋果控告宏達電侵權的判決出爐，這也是蘋果對上Android手機的第一個專利訴訟案判決。而其中兩項專利，宏達電被判敗訴，雖然被裁定侵權的專利都 與Android無關，Google暫時毫髮無傷，但Android陣營未來可能要付出的權利金數字，讓Android的夥伴不再認為，這是一個免費的平 台。 Android開放式平台，給予開發商產品客製化空間，但Android硬體夥伴手上沒有專利，面對可能衍生的權利金問題，「讓Android夥伴開始要 分散風險，今年底將問世的Windows 7手機，除諾基亞外，宏達電和宏?痐]都加入，後續市場反應是重要觀察點，」麥格理證券下游硬體分析師張家福指出。因Windows 7手機就是未來Windows 8搶進手機市場的先鋒大將。 不過Google自認有時間優勢。「我們還沒看到微軟的產品，到時我們也已在市場上卡好位了。」施密特一派輕鬆的說。Google亞太區營運總裁阿萊格里（Daniel Alegre）則認為，「行動市場不會是贏者全拿的局面。」 因此不論蘋果、Google和微軟的戰爭最後是誰勝出，可以確定的是，今年已經沉寂多時的台灣筆記型電腦產業鏈，接下來將扮演舉足輕重的角色。 【延伸閱讀】Google挑台灣筆電廠，組平板軍團 Android版本（推出時間）：Ice Cream Sandwich（2011年Q4） 重要硬體合作夥伴與產品：與華碩、宏?痋B聯想等推出行動裝置 戰略意義：迎戰iOS Android版本（推出時間）：第3.0代Honeycomb（2011年） 重要硬體合作夥伴與產品：與華碩、宏?痋B聯想、三星、LG等推出平板電腦戰略意義：迎戰iPad Android版本（推出時間）：第2.0代Éclair Froyo Gingerbread（2010年）重要硬體合作夥伴與產品：與華為、中興推出首款Android低價手機戰略意義：使出機海戰術，開拓低價智慧型手機市場 Android版本（推出時間）：第1.5代Cupcake（2008年） 重要硬體合作夥伴與產品：◆'09年與三星、摩托羅拉、索尼愛立信推出首款Android手機◆'08年與HTC推出首款Android手機 戰略意義：迎戰iPhone資料來源：Google

投資者出逃Groupon或打壓IPO市場

http://news.imeigu.com/a/1322116860771.html

打壓漲價代價大——論競爭（三）

2012-6-25  TCW

最近某一家進口奶粉欲漲價，被政府警告「亂漲就開罰」，雖然廠商最後沒漲，乍看似乎是消費者得到好處了，其實，這根本是在增加消費者負擔。 為什麼要漲價？因為人們更想要奶粉，或者是奶粉變得更稀少了，這都意味著人們對奶粉的（需求）競爭變得更激烈，才透過漲價反映出來。因此，漲價只是結果，競爭更激烈才是原因。 這就像病人發燒是因為體內有病，醫生要找出病因對症下藥，才可退燒。如果一直開退燒藥給病人吃，病人表面上雖然沒發燒，但體內病源仍在，它們會透過別的方式反映出來。 不准漲價也是一樣。競爭更激烈是原因，漲價只是結果。要解決「漲價」，也要針對「競爭更激烈」這個原因來對症下藥，例如增加商品的供應，或是提供人們其他 替代品。政府規定廠商不准漲價，並沒有消除「競爭更激烈」這個根本原因，這就像看到病人發燒就餵退燒藥一樣，是治標不治本。 既然「競爭更激烈」並未消失，政府又不准漲價，這些更激烈的競爭必會透過其他形式表現出來，就如阿爾欽（Armen A. Alchian）所說：「競爭不會消失，只會轉變形式。」 不准漲價，等於是政府廢除了「價格競爭」，那麼人們要競爭這個東西，就得改採別種競爭形式，例如先到先得，或武力解決，或論資排輩，或人情關說。不准漲價 的結果，表面上讓人們所付的「貨幣價格」較少，但事實上卻逼使人們付出其他形式的代價，表現在「非貨幣價格」上，因此，這並沒有減少人們的負擔，甚至反而 增加人們的負擔。 上週我們已說明，如果不用價格競爭，而用其他種競爭方式，對社會將形成浪費。政府不准漲價，就是逼迫人們改用「非價格競爭」，不論這些競爭方式是什麼，人們付的代價都不能生產出對社會有益的東西，都是浪費。因此，政府不准漲價，不但增加個人負擔，還減少社會生產。 不准奶粉漲價也好，央行打壓房價也好，這些政策都是出於對「漲價」的敵視。 但漲價卻有極重要的功能，因為它會向所有人發出信號，鼓勵人們調動更多資源來生產這個東西，漲價背後所反映的供不應求也因此紓解。政府打壓漲價，人們就沒有誘因多去提供這種產品，這只會讓產品的供不應求變得更嚴重而已。 而且，撇開不准漲價的弊端不談，在自由社會，如果廠商漲價，有人仍願出錢買，買賣雙方互利互惠，政府憑什麼不准漲？如果漲價後沒人要買，廠商自然要降價， 何勞政府操心？「不准漲價」的本質，是政府剝奪個人自由，這個有弊無利且違反自由的政策，值得每人認清它所帶來的後果。

需求疲軟打壓動力煤價格接近4年最低點

http://wallstreetcn.com/node/55613

需求疲軟和供應充足打壓價格，動力煤繼續被冷落。在作為亞洲市場標竿的澳大利亞Newcastle港口，週三當天動力煤交易價格在78美元左右，接近自2009年以來的最低價格水平。

動力煤價格前景對於嘉能可斯特拉塔，英美能源等礦業公司以及一些貿易公司來說是非常重要的。分析人士認為，因為價格疲軟和成本上升，許多動力煤礦生產商處於盈虧平衡或稍微虧損的現狀。從今年1月起，用於火力發電廠的動力煤已經下跌了17%。

據 Macquarie資本估計，今年上半年從世界生產成本最高的三個國家，澳大利亞，俄羅斯和美國海運出口的動力煤上升了13%。作為世界第二大動力煤供應商，澳大利亞煤炭生產商因為價格疲軟已經開始削減間接成本。但同時也在試圖也更低的單位成本積極擴大煤炭生產。戰略分析師認為，

煤炭生產商擴大生產，但需求並沒有更上去，這使得煤炭價格繼續承壓。今年頭六個月裡，澳洲動力煤出口增長13.5%至8820萬噸。而與此同時，作為世界煤炭需求最高的中國和印度需求跡象並無顯著回升。

Macquarie資本分析師Stefan Ljubisavljevic表示，

「印度買家在今年上半年對於動力煤的價格起到了一定的支持作用，但目前由於盧布貶值以及發電廠庫存高企，印度買家已經遠離市場。同時也有跡象表示，在主要產煤國，生產商正在提高生產水平。由此可以看出，動力煤價格預計在今年餘下的時間內將保持疲弱。「

花旗集團分析師Heath Jansen認為，本週中國煤炭生產商宣佈下調價格，強調了動力煤市場疲軟。他在一份報告中表示，

」中國國內價格的下調可能電力生產商更多的選擇購買國產煤，這對於海運進口煤來說是一個極大的壓力。「

花旗認為，中國對於動力煤需求的峰值可能在2020年前達到，因此經濟增長放緩，政策制定者試圖從出口和投資型經濟模式轉向消費模式。隨著中國國內可再生能源及核能的大力建設，以及天然氣供應量增加，動力煤需求前景將深受影響。

政府打壓黃金進口 印度家庭熔煉舊首飾當結婚彩禮

http://wallstreetcn.com/node/66157

為緩解國內巨額經常賬戶赤字，緩和盧比貶值，印度政府此前已經出台多項措施限制黃金進口銷售，比如央行建議銀行不要向零售客戶出售金幣；要求進口商將黃金進口的20%押在海關保稅倉庫；同時將黃金進口關稅從2%提升至10%；禁止發放購金貸款等。

面對黃金供應吃緊以及隨之而來的高昂的溢價，印度人開始熔煉家傳的黃金首飾，通過以舊換新，作為出席親友家婚禮的禮物。

印度持續至明年5月的這個結婚季有71個結婚吉日，僅11月19日當天就有大約3.3萬場婚禮舉行，是今年結婚人數最多的一天，預計整個婚季有100萬對新人結婚。

黃金首飾是印度傳統的結婚禮物，包括吊墜、耳環、項鏈等，一般在5-10克左右，因此印度對黃金的需求總是很大。新娘的父母通常給的重量更大一些的黃金首飾，如項鏈或手鐲，通常不低於50克。

在孟買的珠寶市場裡，不少商舖掛著寫有「我們回收老舊黃金珠寶」的招牌。由於印度政府打壓黃金進口，印度的黃金價格每盎司比倫敦金價溢價125美元。

一位35歲的顧客帶來了手鐲和項鏈，用以回收再利用。他說道：「我的兄弟下個月結婚，我們需要給新娘準備珠寶。我們家覺得，給新娘子的禮物最好能用上我們舊的珠寶配飾，溢價就可以省5萬盧比（約合800美元），我們最終還能賺點錢。」

珠寶商稱，以舊換新的舉動或有助於讓印度民間大約2萬多噸黃金流通起來，這一數字約相當於印度央行黃金官方儲備的35倍。

另一位珠寶商預計，從本財年到2014年3月，大約會有400噸回收黃金進入市場，而根據路透的數據，常規數字大約為130噸。

全印度寶石和珠寶貿易聯盟(All India Gems and Jewellery TradeFederation)主席HareshSoni表示：「政府不鼓勵進口導致黃金的溢價很高。絕大多數消費者尋求以舊換新。」

人民幣貶值打壓銅價 中國需求成最後一根稻草

來源: http://wallstreetcn.com/node/79053

人民幣貶值的負面影響已經擴展到了以銅為代表的大宗商品市場。 一些投資者認為，人民幣貶值將削弱中國生產型企業的購買力，導致對銅、石油等原材料的進口減少。 銅價自上周初以來貶值超過2.1%，本周一美國COMEX 3月交割期銅再跌0.6%至3.2205美元/磅，接近一個月的低點。 原油價格上周同樣出現了下跌，但受俄羅斯及烏克蘭之間局勢緊張影響，地區性能源供應有中斷或減少的風險，在該事件推動之下，原油價格本周一大幅走高逾2.2%。 投資者和分析師稱銅對人民幣的走弱特別敏感。因為中國是全球最大銅消費國，所以即便是中國的需求有一絲的減弱，都足以在市場上引起慌亂，特別目前全世界的銅供給存在過剩的情況。其實早在人民幣開始下跌之前，基金經理們已經開始擔憂中國是否還能維持經濟的高增長。 巴克萊（Barclays）貴金屬分析師 Nicholas Snowdon表示：中國在銅市場中的重要性無可替代，如果中國的需求都支撐不了銅價，那你還能指望什麽力量來支撐銅價呢。Snowdon預計銅價今年年底將至3.23美元/磅。 對於很多交易員來說，人民幣的貶值來的很突然。中國央行在最近三年里都允許人民幣穩定的升值，有分析稱最近央行突然發力壓低人民幣匯率是為“敲掉”一直押註人民幣走高的投機者，為人民幣未來匯率改革鋪平道路。本周以來人民幣匯率維持在6.145附近震蕩，並未再明顯走低。人民幣自今年一月中旬觸及歷史高點後，至上周已經貶值了超過1.7%。 多數市場人士預期人民幣未來還將回到升值軌道中，但是不管是幅度還是速度都將不及從前。這將不利於預判中國的商品需求變化，特別是在中國的整體經濟正在降溫的大背景下。 根據中國官方的進出口數據，今年1月銅進口量觸及歷史新高，但是很多市場人士認為這個數據受銅融資套利活動的影響，有“虛高”的嫌疑，真實需求可能並沒有那麽大。 長江期貨研究咨詢部總經理黃駿飛稱，來自中國低端工業品的產能過剩與人民幣幣值上升動能存在沖突。如果貶值延續，將打擊國內企業進口銅融資、進口鐵礦石融資的體系，引發融資銅庫存、鐵礦石庫存的釋放，進一步沖擊基本工業產品。 有分析師稱，中國如今每公布一個不及預期的數據，市場就對中國未來能否消費那麽多銅產生更多質疑。摩根士丹利（Morgan Stanley）預計，今年全球銅供給量將連續第二年超過需求量，這個情況可能要持續到2016年。 富國銀行首席國際策略師Paul Christopher預計，今年將有更多的銅礦開始產銅，這些銅礦是在中國經濟高速增長時期開始建設的，而市場需求將不增反減，所以銅價可能再遭重創。 Christopher建議風險承受能力較高客戶將商品多頭倉位減半，建議風格保守的客戶完全退出商品市場。 但是也有觀點認為，弱勢人民幣能增強中國出口企業的價格競爭力，幫助中國經濟恢複高速增長，從長線上來看是利好銅需求的。

沒有最高只有更高！美農業部報告打壓谷物價格至四年新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/208115

周四，美國農業部在全球農產品供需月報中提升谷物產量預估，CBOT玉米、大豆、小麥期貨應聲下挫至四年低位。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美國農業部(USDA)將美國玉米、大豆、小麥產量預估再度上調，且超過分析師平均預估水平。農業部還表示，美國玉米和大豆今年的產量可能刷新歷史記錄新高。

今年，在農作物生長季期間，全球主要作物產區尤其美國的天氣狀況良好，堪稱接近完美的生長環境令農業部再次提升產量預估。U.S. Commodities Inc.總裁Don Roose接受彭博新聞社采訪時表示：

美國及全球其他地區供應量規模巨大。今日（農業部報告）預估產量的調升鞏固了明年的熊市前景，或者說，影響了天氣出現負面效應之前的谷物前景。

隔夜，交投最活躍的芝加哥期貨交易所(CBOT)12月玉米期貨下挫1.4%，收報每蒲式耳3.41美元，盤中觸及3.3575美元，創2010年6月30日以來的最低位。

路透社報道稱，美國農業部(USDA)9月供需報告顯示，美國2014/15年度玉米產量預估為創紀錄的143.95億蒲式耳，超過交易商平均預估的142.88億蒲式耳。玉米年末庫存預估為20.02億蒲式耳，10年來首次沖破20億蒲式耳關口。

美國農業部還稱，美國玉米單產預估為每英畝171.7蒲式耳，創紀錄高位。

隔夜，CBOT 12月大豆期貨下跌1.2%，報每蒲式耳9.815美元，盤中觸及9.695美元，創2010年7月以來最低。

USDA預計美國2014/15年度大豆產量在39.13億蒲式耳的紀錄新高，同比增加19%，亦高於市場預估均值的38.83億蒲式耳。美國2014/15年度大豆年末庫存預估為4.75億蒲式耳。

美國大豆作物長勢良好。11個大豆主產區的結莢數量高於去年同期，且生長速度略快於正常水平。農業部表示，美國13個州的大豆收成料刷新紀錄高位，其中包括頭號大豆產區伊利諾斯州。

隔夜，CBOT小麥期貨自2010年以來首度跌穿每蒲式耳5美元。路透社援引美國農業部預估稱，2014/15年全球小麥結轉庫存預估為1.9638億噸，高於上月預估的1.9296億噸，也高於市場平均預估1.9375億噸。

農業部還將2014/15年美國小麥結轉庫存預估上調至高於市場預期的水平，因美國小麥出口預期減少。

美國沙特聯手打壓油價 目標直指俄羅斯、伊朗？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209268

最近原油價格暴跌到了4年新低，主流觀點認為這主要是因為供大於求，但最近也有分析稱，油價大幅下挫是美國與沙特阿拉伯聯手所致，目標是向俄羅斯和伊朗施壓。

沙特石油政策戰略研究中心利雅得分區的總裁Rashid Abanmy稱，為了敦促伊朗限制核項目、促使俄羅斯改變對敘利亞的立場，沙特將在亞洲和北美市場上以每桶50至60美元的低價拋售石油。

他還稱，過去三個月油價從115美元跌到92美元都是沙特一手造成的。

隨著原油需求的下滑，表面上油價下跌是為了吸引新客戶，但是真實的原因是政治。

在此之前，美國與沙特曾達成“秘密協議”，名義上美國聯合沙特打擊ISIS，而實際上是沙特借助美國的力量打擊阿薩德。

金融博客Zerohedge稱，作為利益交換，沙特給出的籌碼或許就是石油。

日前布油一度跌至每桶88.11美元，創2010年12月1日以來新低。本周布倫特原油和美國的基準WTI原油價格均較6月巔峰期大跌逾20%，原油市場正式進入熊市。

在此之前，沙特不但沒有減產推升油價，反而單方面挑起價格戰，令OPEC內部爭相降價。

上周全球最大產油國沙特將基準油價降至將近六年來最低，華爾街見聞提到，伊朗隨後大幅下調銷往亞洲的11月交割原油期貨價格，折扣幅度創將近六年新高。

外匯分析師認為，下周科威特和伊拉克將宣布他們的官方價格，假如他們不降價，就會失去市場份額，而降價又會讓油價進入下跌的循環。

目前伊朗和俄羅斯都嚴重依賴原油出口，俄羅斯一半的財政收入來自原油和天然氣。在西方制裁和盧布下滑壓力下，能源價格走低將重創俄羅斯經濟。

目前俄羅斯正在制定“壓力測試方案”應對油價下跌至每桶60美元的情況。南非標準銀行新興市場首席策略師Timothy Ash對路透表示：

“如果油價真的跌至每桶60美元，俄羅斯經濟將陷入極端困境。這將導致深度衰退，大規模的經常帳和財政赤字，巨額資本外逃，並對銀行構成巨大壓力。”

下圖是油價對俄羅斯經濟的影響圖，根據俄羅斯聯邦儲蓄銀行的計算，如果原油價格維持在90美元/桶，2015年俄羅斯財政收入將因此減少1.2%。原油價格需要維持在104美元/桶，俄羅斯才能維持收支平衡。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

瑞士央行“變臉” 將打壓人民幣匯率

來源: http://wallstreetcn.com/node/213256

 本文作者光大證券首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事徐高，授權華爾街見聞發布，同樣發表於微信號"中國首席經濟學家論壇"

1月15日，瑞士央行一則簡短聲明讓全球金融市場動蕩。在聲明中，瑞士央行宣布終止它於2011年設定的瑞士法郎（瑞郎）兌歐元1.2的匯率下限。

按照慣例，瑞士法郎兌歐元匯率以多少瑞郎兌換1歐元計價。因此，1.2的匯率下限意味著1歐元最少得兌換1.2瑞士法郎，因而確保了瑞郎不會對歐元升值太多。相應的，放棄1.2的匯率下限，就意味著瑞士央行將減少在外匯市場的幹預，從而放任瑞郎對歐元升值。

由於僅僅在3周之前，瑞士央行還曾重申堅守1.2匯率下限的決心，昨天的聲明讓市場大吃一驚。聲明發布之後，瑞郎對歐元直線升值，一天內升幅就已超過15%。很顯然，大幅升值的瑞郎必然會打擊瑞士的出口，惡化其國內經濟形勢。因此，瑞士國內股市在聲明之後大跌超過8%。

瑞士央行為何棄守1.2匯率下限？

盡管行為超市場預期，但瑞士央行此時棄守1.2匯率下限也有其道理。

在2011年歐債危機處於高潮的時候，瑞士作為全球資金的避風港，曾經吸引避險資金大規模流入，從而大幅推升了瑞郎匯率，對瑞士出口形成了明顯打擊。為了抑制瑞郎升值的勢頭，瑞士央行從那年開始宣布要將瑞郎對歐元的匯率穩定在1.2以上，並積極對外匯市場進行了幹預。

對瑞士央行來說，要維護1.2的匯率下限當然有代價。為了抑制瑞郎的升勢，瑞士央行必須要在外匯市場中賣出瑞郎，買入外幣。這樣一來，瑞士央行就像要抑制人民幣升值的人民銀行一樣，必須得放出大量外匯占款，導致其資產負債表快速擴張。目前，瑞士央行的資產規模已經達到5253億瑞郎，比2011年年底高出了50%多。

從2014年2季度開始，由於美國貨幣政策寬松度下降，而歐央行卻繼續處在放松路徑上，所以歐元兌美元大幅貶值。這連帶著與歐元維持最低匯率的瑞郎也對美元大幅貶值。從2014年2季度末到瑞士央行這次出其不意之前，瑞郎對美元已經貶值近15%。

跟隨歐元做了這樣大幅度的貶值後，瑞郎本身就面臨著不小的升值壓力。而在近期油價崩盤之後，從俄羅斯流入瑞士的避險資金也在增加，從而給瑞郎帶來更多升值壓力。而市場普遍預期在1月22日，歐央行會宣布進行量化寬松（QE），令歐元進一步走貶（瑞郎升值壓力會相應加大）。在這樣的背景下，瑞士央行先發制人地宣布與歐元匯率脫鉤，也在情理之中。

人民幣將面臨更大貶值壓力

作為一個離中國遙遠的小國，瑞士央行的此番舉措對中國直接影響很小。畢竟，對瑞士出口在我國總出口中所占比例才0.1%。但作為一個全球金融市場的重大超預期事件，瑞士央行的行動將從三方面給人民幣兌美元匯率帶來更大貶值壓力。

首先，瑞士央行此舉會進一步推高美元匯率。簡單來看，瑞郎升值自然意味著美元對瑞郎的貶值，因而似乎應該打壓美元匯率。但是我們需要註意，瑞士央行在棄守1.2的同時，還宣布將其現行的負利率政策進一步加強，把它給3月期銀行拆借利率（Libor）設定的區間範圍從之前的-0.75%到+0.25%，下調0.5個百分點至-1.25%到-0.25%。這是瑞士央行貨幣政策的明顯放松。我們還得記住，瑞士央行之所以棄守1.2匯率下限，是因為預期歐央行馬上會進行QE。應該說，在瑞士央行的舉動之後，歐央行進行QE的 概率變得更大了。這些在歐洲進行的寬松貨幣政策將給美元帶來更強升值動力（講到這里可以順便說一句，瑞士央行此舉對以美元計價的大宗商品價格的影響並非正 面）。而由於人民幣基本掛鉤美元，美元走強自然會帶動人民幣對其他貨幣的匯率進一步走高。這反過來會給人民幣兌美元匯率造成更強貶值壓力。

其次，瑞士央行的這次出其不意加大了全球金融市場的動蕩，勢必打壓全球資金的風險偏好。在這種情況下，資金將會從包括中國在內的新興市場國家流出，從而加大我國的資本流出規模，帶給人民幣更大貶值壓力。

最後，瑞士央行的此次行動有示範效應，會讓國際遊資在賭人民幣貶值上更多下註。從2014年12月開始，人民幣在即期和遠期市場上都出現了明顯的貶值壓力。在這種情況下，人民銀行通過上調人民幣兌美元中間價，做出了維護人民幣匯率穩定的重要表態。不過，當瑞士央行都能3周前說的話不算數的時候，更多國際投資者會賭人民銀行也最終會放任人民幣的貶值。這種心態之下，人民幣匯率的空頭力量會上升。

綜上所述，在瑞士央行棄守瑞郎匯率下限之後，人民幣會面臨更大貶值壓力。

對中國資本市場意味著什麽？

可以想象，美元對瑞郎的貶值在短期內會利好大宗商品價格（大宗商品主要以美元計價），因而可能激發國內投資者對股市中相關周期板塊的熱情。但正如前文中所論述的那樣，美元走強的趨勢並不會因此而改變。因此，瑞士央行此次行動算不上是對周期股的重大利好。當然，由於我國國內宏觀政策正在轉暖，將帶動國內經濟增 長複蘇，我其實是看好國內周期股前景的。但那背後完全是另外一個邏輯了。

前文也已經分析，瑞士央行此舉將給人民幣匯率帶來更強貶值壓力。貶值壓力所對應的資本流出將會抽緊國內金融市場的流動性，從而推升短期利率。這對建立在流動性推動之上的金融牛市行情不是好消息。

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證監會：監管部門沒有聯合打壓股市 兩融賬戶低於50萬不用平倉

來源: http://wallstreetcn.com/node/213328

今日（1月19日），中國證監會新聞發言人鄧舸在接受記者采訪時表示，上周五對12家違規券商采取行政監管措施旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，不存在監管部門聯合打壓股市的情況。此外資產低於50萬的融資融券賬戶不會被強行平倉。

以下是這次采訪的主要內容：

問：上周五，證監會通報券商融資類業務現場檢查情況，銀監會發布《商業銀行委托貸款管理辦法（征求意見稿）》，同時央行貨幣政策司官員撰文稱要防止過度“放水”。受這些因素影響，今日股市暴跌。請問，金融監管部門是否有意聯合打壓股市？

答：周一股市跌幅較大，引起各方高度關註。你所提到的幾方面的情況，被市場解讀為監管部門聯合打壓股市，這與事實不符。大家都知道，我會於2014年12月中下旬，對45家證券公司融資類業務進行了例行檢查，1月16日我會通報了檢查情況。從檢查結果看，目前證券公司融資類業務運行平穩，整體風險可控。對12家存在違規行為券商采取行政監管措施，旨在保護投資者合法權益，促進融資業務規範發展，市場不宜做過度解讀。

問：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低於50萬的客戶是否要平倉？這類客戶是否繼續參與融資融券業務？

答：對證券公司開立融資融券信用賬戶時證券資產低於50萬的客戶，繼續按證監會原有政策和規定執行，不因為這一資產門檻而強行平倉。對這類客戶，證券公司要加強風險評估，切實做好風險提示和客戶服務。

今日早些時候，證監會主席肖鋼在出席“亞洲金融論壇2015”時表示，要培養“賣者有責、買者自負”的契約精神。

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