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讀書札記170605不當行為30我諗你一定以為我係咁諗你點諗我點諗你

來源: http://www.tangsbookclub.com/2017/06/05/%e8%ae%80%e6%9b%b8%e6%9c%ad%e8%a8%98170605%e4%b8%8d%e7%95%b6%e8%a1%8c%e7%82%ba30%e6%88%91%e8%ab%97%e4%bd%a0%e4%b8%80%e5%ae%9a%e4%bb%a5%e7%82%ba%e6%88%91%e4%bf%82%e5%92%81%e8%ab%97%e4%bd%a0%e9%bb%9e/

讀書札記170605
《不當行為》（三十）我諗你一定以為我係咁諗你點諗我點諗你……
朝日執筆

相比於同時代的其他經濟學家，凱因斯對「金融市場」有更「切身」的洞見。「薯仔堆滿辦公室」的故事，大概只是一個「都市傳說」。然而，他長期擔任「劍橋大學國王學院King’s College, Cambridge」的「基金經理」，造出亮麗成績，並首倡把「捐款」用於「證券投資」（以前只能放在銀行「收息」），這些可不是蓋的呀！

早在「效率市場假說Efficient-market Hypothesis」被提出的三十幾年前，凱因斯就認定，股市並不是一個「效率市場」。他舉了一個經典的例子—雪糕公司的股價，在夏季竟然會隨產品銷量增加而上升！這顯然是不合理的。因為「寒來暑往，秋收冬藏」，這些是最清楚不過的「公開資訊」，因此，股價反映的應該是公司長期價值。「效率市場」對「明知必然會發生的事情」（例如雪糕夏天銷量會上升），應該即時（例如在冬天甚或「盤古初開之日」）就作出了反應，而不會等到事情真的發生時（例如某年夏天）才作出反應。

凱因斯的觀察和評論，到了今天依然有效。他所描述的現象，到了現在仍不少見。例如不少零售或航運股，年復一年地在感恩節至聖誕節期間，股價都會上升。到了「業務淡季」，又跌回來。

「效率市場假說」的其中一條重要支柱，是認為在市場出現「不理性行為」（例如定價「過高」或「過低」）時，自然會有「聰明錢Smart Money」與其對做，從而把市場「擺平」，重回正軌。不過，凱因斯卻認為那些「行家」們，其實更熱衷於乘著「不理性繁榮」的浪頭，而非與之對做，因為他們選擇「最佳股票」的標準，並不僅僅是「憑良心」而已。

情境30a：本年度「鄉講小姐」三甲，將由全城觀眾投票選出。得票最高的三位佳麗就是優勝者，而投票選擇與比賽結果相同的觀眾，將有機會獲得「豐富禮品」。最簡單的想法，就是每個觀眾投給自己認為最漂亮的三位佳麗。然而，如果每個觀眾都一心以那些「豐富禮品」為目標，投票時就不一定會（或者「一定不會」）投給自己心目中認為最漂亮的三位佳麗，而會投給他認為其他觀眾會最喜歡的三名佳麗。我們現在來到第三個層次，就算不是全部，也總有些「城府較深」的觀眾，明知其他觀眾會有上述的想法時，會盡量去預測普遍觀眾會怎樣去預測普遍觀眾認為最美的三個。之後當然還會在第四、五、六，以至更多層次的預測。

凱因斯用這個「選美情境」，來比喻投資者在金融市場中的選股策略，實在非常精彩！他們想的不是「哪隻股票會升」，甚至還不是「普遍人認為哪隻股票會升」，而是「普遍人認為普遍人會認為哪隻股票會升」，甚至是「普遍人認為普遍人認為普遍人會認為……

如果一直推下去，會有什麼結果呢？「股票」或「佳麗」到底「有幾靚」？「美貌（或智慧）」畢竟難以數字量化。於是，Thaler又想到了一個「數字競猜遊戲」。

情境30b：請從0至100之間猜一個整數。所猜數字，最接近全體參賽者猜測數字平均值的三分之二的，就是優勝者。

舉例說，如果只有三個參賽者，分別猜18、27、36。三人所猜數字的平均數為27，27的三分之二就是18。所以，猜18的那位玩家就是優勝者。

我們現在一起玩一局，在繼續讀下去之前，請你就先猜一個數字。到最後一起看Thaler實驗中的優勝者，跟你猜的到底有多接近。朝日知道，作為野人一員或者掌門友好的你，是如何的「聰明」。因此大概也猜到，你在作出猜測之前，應該會有問題想問。不過還是稍後才回答你吧！就按現在的資訊，先猜個數字吧，投入感大點才好玩嘛！

這種「個個都咁醒」之餘，又「個個都知道其他人好似自己咁醒」的場面，最適合用「囚徒式互相猜度模型」來分析。
由「零層次」開始，如果所有玩家都是「好Pure好True」的玩家，他們只會以「隨機」的方式猜數字，於是所有人猜的「平均值」就是50了。
「第一層次思考者」會這樣想：「班友邊有腦架？實係『Hea估』啦！這些『零層次思考者』隨便猜出來的『平均值』會是50，那我就猜33（即50的三分之二）吧！」
「二層人」會想：「班友實會『懶醒』，以為其他人都係『傻嘅』。因此這些『一層人』會猜33，所以我就猜22！」
「三層人」會想：「稍微有啲腦都應該知發生咩事啦！所以班友一定以為自己已經好英明咁洞悉咗『一層人思考模式』。他們會沾沾自喜地猜22，我就『黃雀在後』猜15！」
……

這樣往下還可以再推幾層，但並不會沒完沒了。套用一個學術名詞，這個遊戲的「納殊平衡Nash Equilibrium」（參閱第廿二集）是「0」（或者「1」）。因為這已是反覆互相猜度至「沒有進一步思考空間」的狀態了。

好了！你在遊戲開始前不是有問題想問嗎？作為本會會友，SENSE澎湃的你必然第一時間就會想到，在作出猜測之前，首先必須知道對手到底是誰？如果其他參加者都是些「很傻很天真」兼且「好打意」的「玉女歌手」，你猜33大概也就差不多了；如果是一般社交聚會，也許22還是挺靠譜的；不過，若果所有參加者都是博奕論專家（或「邪惡的」野人會眾），那麼就沒有比猜0更合理的選擇了！

這個「數字競猜」遊戲和凱因斯的「選美競猜」，在結構上是一模一樣的，分別只是「美」畢竟比較抽象，但「數字」則易於量化。這個實驗最初是德國經濟學家 Rosemarie Nagel發明的。不過Thaler卻在因緣際會之下，得到一個向「菁英」實驗的機會。Thaler說服了英國《金融時報Financial Times》為他舉辦這個競猜遊戲，並得到英航贊助兩張倫敦來回紐約的商務機票作為獎品。

現在遊戲的「蹊蹺」也告訴你了，對手也告訴你了，無獎問答遊戲正式開始。面對著這些《金融時報》的讀者群，你會猜多少？

不拖戲了，直接就告訴大家，得獎的數字是「13」！所有讀者猜測的數值分佈見圖表10。

毫不意外，很多「讀過下書」的《金融時報》讀者，都知道「納殊平衡」是「0」。不過，最多人猜的卻是「1」 。Thaler歸咎於自己題目字眼上的「語病」：「從0至100之間」，有可能令人理解為選擇並不包括「0」和「100」。當然，也有可能是這些「猜1者」知道「傻瓜」總是「老是常出現」，即使在《金融時報》的讀者群中也一樣。因此，他們預留了少許的「緩衝帶」。

預留「緩衝帶」的想法是正確的，問題只是留得太少。因為結果顯示「一層人」和「二層人」的數量非常多。至於那些「99」和「100」的，很明顯是惡作劇，但也不能排除是「黑幕造市」，正如真實股市中的「虛假交易」一樣。可幸這些「異常交易」，只是把「得獎數字」由「12」微微拉高至「13」。

以上的數字大約展現了《金融時報》讀書的思考精密程度，看來也不全然是「純理性人」。他們當中大概不少都是金融業界的「行家」。有些基金經理不諱自己是「成長型投資者Growth Investor」，意思就是他們不理會股價貴不貴，只在意其股票還會不會上漲。另一類基金經理會自稱為「價值型投資者Value Investor」，聲稱自己會以「價值被低估的便宜股票」為目標。

不過，如果明知某隻股票還會繼續跌，就算價格如何便宜（被低估），大概也不會有人想買吧？說到底，關鍵還是要買一隻「其他投資者不久後就會買進」的股票吧！正如凱因斯的「選美競賽」一樣，與其說是選「股票」（靚女）本身，不如說是「我諗你一定以為我係咁諗你點諗我點諗你……會㨂邊隻股票（靚女）」的「猜心遊戲」。

「長期投資」？容許朝日不厭其煩地，再和各位重溫一次經濟學界巨人（6呎6吋，與米高佐敦一樣高）凱因斯的「不朽名句」：

「In the long run we are all dead!」

嚇！我知，我梗知啦！你唔係「坐艇」，你係「長期價值型投資者」吖嘛！

30集關鍵字：
效率市場假說Efficient-market Hypothesis
聰明錢Smart Money
選美競猜／猜數字遊戲
（無限）多層次思考
納殊平衡Nash Equilibrium
成長型投資Growth Investing
價值型投資Value Investing

《不當行為》Richard Thaler著／劉怡女 譯

教下來我點弄在系統寫入那些comment出來

1 : GS(14)@2011-11-26 15:08:53

http://zkiz.com/news.php?id=6258

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2 : abbychau(1)@2011-11-26 15:13:01

寫入那些comment出來?

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3 : abbychau(1)@2011-11-26 15:13:50

其實我成句都唔明...話時話你打字果陣係唔係會唔記得自己講左咩?

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4 : GS(14)@2011-11-26 15:15:43

3樓提及

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其實我成句都唔明...話時話你打字果陣係唔係會唔記得自己講左咩?

我其實應該咁講，我在入新聞公告的系統放了些comment 入去，但是好似無顯示到出來，可不可以把這些東西顯示出來，然後這些東西的標題叫做新聞意見好嗎?

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5 : GS(14)@2011-11-26 15:16:43

其實你寫好這個部分之後，然後把程式碼放上來，讓我想想你個logic 是如何，可以嗎?

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6 : abbychau(1)@2011-11-26 15:31:43

上次你咪睇過呢個部分
已經加返,
其實得一句

新聞意見: 

你自己check 第29行

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7 : GS(14)@2011-11-26 16:10:57

請問是邊個folder的檔案，因為太多看不懂

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8 : abbychau(1)@2011-11-26 16:51:32

/public_html/news.php

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9 : GS(14)@2011-11-26 16:52:12

8樓提及

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/public_html/news.php

ok 我會研究

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10 : abbychau(1)@2011-11-26 16:52:32

下次我會刪貼了

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職場慧眼：你點問我點答

1 : GS(14)@2012-05-03 23:52:23

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=16302968

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親建制前校長向政改三人組哭問：「政府講大話叫我點教下一代」

1 : GS(14)@2015-03-08 12:49:18





■政改三人組在第二輪諮詢期最後一日出席教聯會論壇，由聯會主席鄧飛主持。張志華攝


【本報訊】政改三人組昨日出席由親建制團體教聯會舉辦的最後一場政改公開論壇，原本以為發言老師會一面倒支持政府，怎料先後遭中學前校長黃偉賢及小學老師王惠瑛，力斥人大八三一決定只為維護專制與篩選，與普選理念相違背，黃偉賢發言時更哽咽流淚，質問政改三人組：「政府帶頭講大話，你叫我哋點去教育下一代？」記者：林俊謙



政改第二輪諮詢昨日結束，而教聯會在諮詢期最後一日在旺角總部舉行政改論壇，政改三人組包括政務司司長林鄭月娥、律政司司長袁國強、政制及內地事務局局長譚志源、副局長劉江華均有出席，現場有約五十名教聯會成員參加。


■中學前校長黃偉賢昨發言時一度哽咽。

兩度被打斷發言


論壇主持、聯會主席鄧飛一開始點中台下舉手的中學前校長黃偉賢發問，黃開始發言強調自己是愛國愛港，但他一談及人大作出八三一決定，即突然激動哽咽，質問林鄭等官員：「局長、司長你哋要考慮，如果你畀唔到一個真普選香港人，香港教育係唔使做，因為……（哽咽）因為政府帶頭講大話……（激動流淚），你叫我哋點去教育下一代？」鄧飛眼見黃發言批評政改，即試圖打斷他繼續發言，稱可以提交書面意見，但黃未有理會，並批評人大政改決定明顯有篩選，「八三一決定明顯係維持篩選，篩選同普選根本係兩個相反嘅意念，我作為數學老師，唔會教同學有啲圓形係四方、有啲四方係圓形，我作為老師，係要教學生真嘢」，但鄧飛最終仍以要給其他人發言為由，終止黃的提問。




轟出閘門檻提高


台上的林鄭回應時則表示，對黃偉賢「作為教育工作者有使命感，我非常之受感動」，但指教育下一代認識《基本法》時，「教書應該由頭去教起」，又稱政府推動人大八三一框架下的普選，完全做到普及而平等，指出兩至三名候選人經提委會成員提名後，即可以交由全港選民投票。其後多名被點中發言的教聯會成員，均力挺人大決定，其中教聯會會長黃均瑜指，提委會篩走不愛國愛港人士合理。曾在立法會批評反對政改的泛民議員是垃圾的培青社主席陳志興，更批評黃偉賢作為教育工作者，應該保持中立，「激動啊、煽情啊、流淚啊呢啲，係無補於事，只會加劇社會分化」。這時鄧飛再點中台下一位小學老師王惠瑛發問，怎知王惠瑛也是反對人大決定，批評特首參選人雖然能以八分一門檻入閘，但出閘時則先經一千二百人小圈子提委會篩選，「咁就叫做普選？應該稱之為假普選」。譚志源回應時只重申，政改通過能為香港民主邁出一大步。黃偉賢及王惠瑛會後均批評，司局長在論壇上並無回應篩選是否與普選理念違背，黃偉賢指：「政府根本講大話，只強調普選有一人一票，但冇講出閘門檻會由八分一變成二分一」。



學者：政府難

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