制裁情境分析：馬航墜機會不會釀成俄羅斯市場“慘案”？
來源: http://wallstreetcn.com/node/100807
因認定俄羅斯間接導致馬航MH17客機墜毀，英國為首的一些歐盟國家態度更強硬，力主擴大制裁俄羅斯。雖然昨天的歐盟外長會議未就新一輪對俄制裁達成一致，但華爾街見聞今日文章曾引用分析人士的說法：歐洲的制裁政策已變得更鷹派，歐盟對俄羅斯經濟領域的制裁可能今年晚些時候出現。
英國金融服務機構Renaissance Capital的全球首席經濟學家Charlie Robertson認為，如果烏克蘭政府成功平息東部地區的動亂，俄羅斯也免去了進一步制裁的威脅。而如果烏克蘭危機陷入僵局，俄羅斯可能還有制裁擴大的威脅。而對俄羅斯來說最糟糕的就是西方切斷俄羅斯的美元清算和能源出口。
Robertson推測，要說哪個西方國家最有可能因為馬航墜機事件制裁俄羅斯，荷蘭得算一個。此次馬航客機失事，荷蘭的遇難者最多。
荷蘭對俄羅斯的影響有多大？俄羅斯的統計數據顯示，過去七年，荷蘭是俄羅斯最大出口國，也是俄第二大國外直接投資的來源地。
此前華爾街見聞的文章主要提到歐盟國家對俄羅斯的依賴程度，在此有必要看一看俄羅斯對西方國家的依賴度。
如圖所示，從俄羅斯官方數據來看，俄羅斯去年對荷蘭出口額達到700億美元，為俄最大貿易夥伴。
而IMF收集的數據顯示，去年俄羅斯對荷蘭出口額為380億美元，僅次於德國和中國，是俄第三大出口對象。荷蘭統計局的數據則是顯示，去年荷蘭向俄羅斯進口270億美元。
三個數據有明顯差距，可能與荷蘭本身的避稅天堂作用不無關系。無論如何，Robertson認為，應該在不同情境下分析西方國家制裁對俄羅斯的影響。華爾街見聞將Robertson的觀點總結為：
· 對俄羅斯市場最有利的情境：
如果烏克蘭政府重新控制烏東部地區，西方的制裁可能不會升級，可能最早今年9月俄羅斯就會不受限制地進入國際市場。
· 一種不大有利的情境是，烏克蘭東部陷入僵局。
考慮到11月4日美國國會選舉，在這種情境下，今年秋季美國會帶頭對俄羅斯進一步施壓。
到目前為止，美國政府一直在避免對俄制裁使美國投資者蒙受損失，所以沒有把任何股票和現有債務相關的產品設為直接制裁對象。
今後對俄施壓最明顯的方法就是增加制裁俄羅斯企業，無論是股市還是債市，都讓那些企業無法得到新的融資。
俄羅斯借貸、投資與發展的範圍都會因此縮小。2016年俄羅斯下議院選舉，2018年俄羅斯總統大選。
俄羅斯合並克里米亞為普京贏得了國內的高人氣。但如果俄羅斯的GDP增長率沒能今後兩年內至少達到3%，經濟表現不佳的負面影響力可能超過普京此前贏得的支持。
現在很難預測普京會不會在2018年選舉中失利，他的支持率高達86%，但目前可能讓普京幾乎百分百的控制局面出現裂痕。
· 對俄羅斯市場最不利的情境：
如果制裁範圍擴大到基金經理當前持有的資產，對證券市場來說那就是最糟的結果。可能基金經理需要3-6個月才能剝離這些資產。
· 對俄羅斯最不利的情境：
類似制裁伊朗那樣，切斷美元融資，西方國家也不再向俄羅斯進口能源。
不過，這種制裁和導致伊朗2012年GDP大跌6%的那種金融制裁也有所不同，對俄羅斯的制裁包括切斷能源出口。
目前西方還不可能斷掉俄羅斯能源出口的生路。但在11月4日美國國會選舉後，歐美要在11月24日以前達成伊朗核問題的協議。
如果協議達成，伊朗石油出口解禁，歐盟就能長期減少對俄羅斯能源的依賴。