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馬雲寧冒風險選擇赴美上市,關鍵在於,阿里巴巴正面臨內憂外患,如果無法在市場熱捧時,以最好的價位上市,一旦競爭力下降,股票估值可能不如預期。 撰文‧周岐原 每年三月底,是阿里巴巴集團員工分得年終獎金的時候,二○一四年,這兩萬多名員工除了現金進帳,還實現了一個夢想──三月十六日,阿里巴巴總部發出一封電子郵件,正式宣告:阿里巴巴將赴美掛牌! 過去一年,阿里巴巴對外投資動作頻頻,先是拿下新浪微博一八%股權,後來入股家電大廠海爾電器;今年來,再收購在港掛牌的中信二一、文化中國過半股權,讓香港金融圈一度盛傳,阿里巴巴集團主席馬雲打算繞過審查程序,在香港借殼上市。 其實,這一連串佈局,意在擴大集團版圖,讓股票掛牌的「身影」更加吸引投資人。 馬雲急著奔走香港、美國兩地,尋求上市機會,是因為香港尚未允許公司施行A、B股制度;美國上市公司雖可實施此一制度,但本刊八七六期曾報導,美國股市盛行集體訴訟,有嚇阻公司治理不透明,或不容易受投資人監管企業的意義。這對披露內部訊息較保守的阿里巴巴,無疑是種考驗。 騰訊叩關 馬雲深感威脅如今馬雲寧願扛下風險選擇赴美上市,關鍵在於,阿里巴巴正面臨內憂外患考驗,如果無法在市場熱捧時,以最好的價位上市,一旦競爭力下降,股票估值可能不如預期;阿里巴巴想依照當年協議,買回雅虎手上二四%持股,藉此鞏固經營權的籌碼,也會越來越少。 外患,來自騰訊集團。自從騰訊推出微信,目前用戶已達六億;今年農曆春節的微信「搶紅包」遊戲,騰訊成功吸引五百萬用戶,在行動支付市場一夕坐大,讓馬雲深感威脅。騰訊今年更投資大眾點評網、京東商城兩大知名業者,目的就是彌補在電子商務的空白。 獲利衰退 未來成長添變數另一個潛藏的危機,來自集團內部。儘管阿里巴巴市佔率暫時無人能及,但該如何更上層樓,連馬雲也感到頭痛。持有阿里巴巴二四%股權的雅虎,在一三年財報顯示,以單季成長率來看,一三年第三季阿里巴巴營收成長率從二六%銳減為二%,毛利、營業利益更雙雙小跌。 市場解讀,中國電子商務市場以「光棍節」(十一月十一日)所在的第四季為全年旺季,電商業者或許為了集中火力,在旺季前縮減支出,導致阿里巴巴單季獲利衰退;但以當前的公司規模,阿里巴巴還能展現多大的經營爆發力?勢必在投資人心中留下疑問。 對於阿里巴巴上市的市值,市場的共識是比照騰訊,上看一千億美元(約新台幣三兆元),換句話說,很可能一舉超越台積電。但是當美股指數位在歷史高點,一檔市場如此看好的巨型網路股掛牌,會不會成為市場逆轉的指標,讓搶進者紛紛套在高點,正在考驗眾多投資人的智慧。 阿里巴巴獲利能力下滑! ──2013年二、三季營運數據 2013 Q2 季增率 (%) 2013 Q3 季增率 (%) 營 收 17.4 26 17.8 2 毛 利 12.9 27 12.6 -2 營業利益 8.6 21 7.9 -8 註:單位為億美元 資料來源:Yahoo! 動作頻頻 意在3兆帝國 ──阿里巴巴近年大事紀 時間 事件 2012年6月 阿里巴巴網絡自香港下市2013年4月 入股新浪微博取得18%股權2013年5月陸兆禧接任集團執行長聯合多家業者成立菜鳥物流2013年6月 餘額寶正式上線2013年8月 申請以合夥人制在香港掛牌2013年10月陸兆禧宣稱放棄香港上市申請2013年11月 光棍節銷售額逾人民幣350億元2013年12月 入股海爾電器2014年1月 收購中信21五成股權 宣佈進軍手機遊戲業務 2014年2月 收購高德地圖72%股權2014年3月 收購文化中國六成股權 宣佈赴美上市 資料來源:港交所、阿里巴巴集團 |
委內瑞拉總統馬杜羅表示,他今晚將前往中國進行融資談判,並訪問其他OPEC成員國,討論石油價格策略。他的政府正試圖讓委內瑞拉擺脫經濟衰退。
在今天下午的全國電視講話中,馬杜羅表示,他的外交之旅將從中國開始,他將就融資和能源問題與中國國家主席習近平進行會談。馬杜羅稱,
我要開始一個非常重要的行程,面對國家收入的下降。本次OPEC之行,我將試圖建立一個恢複油價和加強組織的戰略。
隨著油價暴跌和GDP萎縮影響政府收入,債券交易員對馬杜羅政府的償債能力感到悲觀。受到去年抗議事件以及經濟衰退影響,他的支持率在委內瑞拉已經有所下降。現在,高企的通脹和日常生活用品的嚴重短缺讓委內瑞拉接近癱瘓。
委內瑞拉這一南美石油巨頭的經濟在第三季度萎縮2.3%,在第一季度和第二季度分別萎縮4.8%和4.9%。
11月,委內瑞拉通脹同比上升4.7%。通脹在9月和10月同比上漲4.8%和5.0%。在截至11月的前12個月,通脹同比上升63.6%,為全球最高之一。委內瑞拉政府自8月以來暫停了公布通脹數據。
馬杜羅說,油價下跌迫使政府審查“所有投資計劃”,尋求新的方法來獲取外匯。他沒有就改革該國外匯制度提供進一步的細節。
馬杜羅上周表示,將在新年之際宣布期盼已久的委內瑞拉三層貨幣控制系統改革。
委內瑞拉運作三個官方匯率——對優先商品,1美元兌6.3玻利瓦爾(委內瑞拉貨幣)。而央行的兩套名為Sicad I和Sicad II的體系的匯率分別為1美元兌12玻利瓦爾和1美元兌50玻利瓦爾。
但在黑市上,1美元可以兌換超過170玻利瓦爾,使得經濟陷入扭曲,對改變官方匯率產生壓力。
美銀美林南美首席經濟學家Francisco Rodriguez向彭博新聞社表示,
委內瑞拉必須貶值其貨幣,不然通脹有可能最早在明年突破1000%。在目前的體系下,委內瑞拉高估了玻利瓦爾,這相當於政府在以低價出售美元,強迫政策制定者發行更多的貨幣來滿足國內的消費需求。如果匯率不進行大幅度的改革,我們很可能看到3位數的通脹,甚至是4位數的通脹。政府需要發行更多的貨幣來為其赤字提供資金,而政府赤字是由於以玻利瓦爾計價的收入過低。
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有滬港通的經驗之後,內地與香港證券市場監管層在深港通的推進速度上快馬加鞭。9月30日,中國證監會發布互聯互通的若幹規定,深、港交易所發布配套細則;10月11日,交易所及結算公司在深圳簽署《四方協議》。10月13日,香港交易所集團行政總裁李小加與深交所副總經理王紅在香港正式舉行首次推介會,並表示深港通有望在11月份推出。
深港通的快速推進也讓基金、券商等機構加速布局。目前內地投資者通過滬港通或深港通購買香港股票,都需要經過內地券商以人民幣購買。不過,新機制對港股的帶動以及越來越多資金出海,也讓港資券商看到了機會。
近日香港持牌機構富途證券赴京路演,同時配以免費LV2行情等產品優惠為吸引,希望在境內外激烈的券商競爭中博取生存空間。“聯通機制開通之後,內地投資者可以很方便的通過內地券商投資港股,這實際上對一大批投資者完成了‘投資者教育’。”富途證券董事長、創始人李華對《第一財經日報》記者稱。
瞄準內地投資者
“香港有720萬人,有550多家持有1號牌的券商以及銀行服務,客戶已經被開發的非常充分,香港本地的券商市場空間是非常窄的,而且現在大量內地券商還到香港去開分公司。”富途證券CEO鄔必偉對《第一財經日報》記者表示,隨著內地市場的對外開放,未來在香港的內資和港資券商,都會非常重視中國大陸的投資者,因為這里的客戶足夠多。
在券商看來,港股與A股相比也在多個方面具有吸引力。國都證券(香港)將兩地市場對比後發現,恒生指數市盈率和市凈率均低於A股主要指數,恒生指數市盈率11.52倍、市凈率1.1倍,均低於中位數13.19倍和1.73倍,在整體市場估值對比中,港股比A股更具有吸引力。
內地龐大的潛在客戶群體一直都在,這一次之所以讓李華興奮起來,是因為經歷滬港通和未來開通深港通,意味著內地投資者對港股市場的了解將有質的提升。“比如看股票行情需要收費,這對內地投資者而言就是很不適應的問題。”李華表示,當內地投資者可以通過聯通機制、依托內地券商投資港股之後,內地投資者對港股市場的文化會有更深入的認知和認同。
除此之外,深港通可能給潛在標的帶來的機會也是港資券商興奮的一個動因。根據9月30日發布的《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》,港股通標的股票的範圍包括恒生綜合大型股指數成分股、中型股指數成份股,以及恒生綜合小型股指數成份股且成份股定期調整考察截止日前十二個月港股平均月末市值不低於港幣50億元。還有A+H股上市公司在聯交所上市的H股。
根據安信國際策略研究的計算,深港通下新增港股通股票約100只。對於標的股票,內地投資者可以通過內地券商直接購買港股通股票。不過,深港通對港股市場的輻射作用也讓港資券商看到了機會。
“根據規則,要成為深港通的標的需要在過去12個月當中的月末市值平均50億以上,這對於市值在30億到50億市值的股票來說,可能就會成為投資者關註的潛在對象。”鄔必偉認為,基於投資慣性,港股市場可能兩類股票會受到內地投資者關註。一類是與A股對標,在A股遭遇爆炒的板塊;另一類是互聯網企業,類似螞蟻金服等擬上市公司也會吸引資金青睞。
跨境臨更嚴格監管
內地與香港的互聯互通機制當中,雙方跨境監管是一個重要協同內容。跨境交易在安全性、穩定性、信息對稱性方面都更加複雜,中國證監會在這一方面表現十分謹慎。
在滬港通和深港通機制中,兩地券商都受到嚴格監管。香港投資者購買A股,需要經由香港聯合交易所在深圳設立的證券交易服務公司,向深交所進行申報,進行交易;內地投資者購買港股,需要委托內地證券公司,經由深交所在香港設立的證券交易服務公司,向香港聯合交易所進行申報,進行買賣股票。
中國證監會對內地券商進行監管,規定證券交易服務公司和證券公司或經紀商不得自行撮合投資者通過內地與香港股票市場交易互聯互通機制買賣股票的訂單成交,不得以其他任何形式在證券交易所以外的場所對通過內地與香港股票市場交易互聯互通機制買賣的股票提供轉讓服務。
今年7月,由於投資者詢問“老虎證券”、“富途網絡”、“積木股票”等提供美股、港股等境外證券交易服務的網站或客戶端是否可以參與,中國證監會回應稱“請勿參與”。
證監會解釋稱,境內投資者通過境內互聯網公司的平臺網站或移動客戶端參與境外證券市場交易,由於沒有相應的法律保障,且證券投資賬戶及資金均在境外,一旦發生糾紛,投資者權益將無法得到有效保護。同時提醒境內投資者通過購買合格境內機構投資者(QDII)基金產品份額、參與“滬港通”交易等合法渠道投資境外證券市場。
“被點名的富途網絡是沒有證券牌照的,但是富途證券是有牌照的,”李華對本報表示,富途網絡在深圳,負責技術和產品研發,是富途證券的技術和產品的提供方;富途證券國際(香港)有限公司在香港,是持有香港證監會下發證券牌照的證券公司,持有1、2、4、9類四個牌照。
對港資券商而言,內地券商直接接觸客戶、鎖定固有客戶的優勢不可比擬。為了在競爭中博取市場,富途證券基於騰訊的跨境基礎設施優勢,在跨境傳輸、硬件設施、技術安全等方面集中發力,試圖以開戶體驗、出入境安全性、交易速度方面的優勢在內地市場獲得一席之地。
面對嚴格的市場監管,在沒有內地券商牌照的情況下,港資券商還需要嚴格限制業務範圍。“我們不參與、不協助投資者(資金出境),”李華告訴記者,對於非滬港通、深港通的港股投資,目前對內地客戶而言,開戶、交易、結算仍然需要在境外完成。