不對稱盈利增長陷阱精工窮人

在Twitter IPO過程中，華爾街高級客戶和普通投資者收到的信息再次出現「不對稱」的情況。承銷行重演在Facebook IPO時所犯的錯誤。

WSJ稱，高盛和Twitter IPO的其它承銷行私下向高級客戶傳遞了該公司營收增長疲軟的利空信息。Twitter IPO的承銷行包括高盛、摩根士丹利、摩根大通、美銀美林等。

高盛和其它承銷行的分析師私下已經告知特定投資者，Twitter的營收增速可能不及預期：他們與華爾街對Twitter2014年的營收增速預期分別是55%和80%，對2015年營收增速預期分別為32%和58%。營收增速預估的不同會給企業的估值造成巨大差異，尤其是Twitter這樣尚未盈利的企業。

在之前的Facebook IPO時，公司高管就曾告知承銷行分析師：承銷行對Facebook的營收預期過高。隨後，這些承銷行分析師僅僅將該信息透露給特定投資者。而普通投資者在Facebook IPO之後才得到這個消息。為此，主承銷行摩根士丹利遭到多起訴訟。最終，摩根士丹利因違反證券法規而被迫向監管機構繳納500萬美元罰款。

現在，這些承銷行再次在Twitter IPO時提供「不對稱」信息服務。造成信息不對稱的潛在原因如下：

承銷行分析師與其他外部分析師最大的不同之處在於，前者能夠接觸到Twitter的高管，而後者不能。
公司高管應該對所有的投資者提供相同的信息。但是，在IPO前夕，公司高管由於受「緘默期」限制而不允許向公眾講話，但是卻能夠與潛在投資者溝通。這些潛在投資者就是華爾街的高級客戶。
在股票IPO後一個月內，承銷行分析師不允許公佈對它的研究報告，但是卻能夠與高級客戶進行談話。在溝通之際，分析師不准評價這支股票，也不准暗示股票的評級。但是，預測營收的做法處於灰色地帶。

WR Hambrecht的Bill Hambrecht呼籲進一步開放企業IPO的過程，他稱：

「華爾街投行壟斷企業IPO的過程信息。」
「上市緘默期的規定非常愚蠢。」

	2009/12	2008/12	2007/12	2006/12	2005/12
盈利(百萬)	1,270	-1,070	1,005	724	439
盈利複合增長率	30.42%

	2009/12	2008/12	2007/12	2006/12	2005/12
每股盈利	0.7753	-0.7209	0.7129	0.5296	0.3509
每股盈利複合增長率	21.92%

	2009/12	2005/12
已發行股份 (百萬股)	1,737	1,110
已發行股份增長	56.49%

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