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技術分析的重要性 安東尼• 波頓(Anthony Bolton)

http://www.fidelity.com.tw/news/pdf/20090112_TP_Time_to_storm_the_charts.pdf


我總是喜歡把技術分析(股價線圖的研究)與基本分析搭配使用，而不單單僅使用基本分析。我知道有些人可能會覺得奇怪，對於像我這樣一個非常重視企業體質、經營團隊、股票評價的人，怎麼還會倚賴研究股價走勢圖。然而，當我研究股票時，幾乎都是先從股價走勢圖(通常是3年或5年的線圖)作為起點。


我喜歡將目前的股價與它的歷史表現相比較。如果我知道某檔股票已經有好幾年的表現都相當好，而另外一檔股票沒有這種情況，我看待它們的角度會完全不同。當我發現一家新的有趣的公司，或是某檔已經有一段時間沒有研究的股票，我想知道的第一件事就是我是否比別人早知道這個投資題材，或者我正在想的事情其實許多投資人早已知道並且已經購入該股票。只要看股價走勢圖一眼通常就可以告訴我答案。對於股價表現已經相當好、許多好消息已經反應在股價上的股票，我會較為小心。


我看待技術分析的角度是把它當成一個我可以把經過基本面研究挑選出來的個股作再次篩選的架構，這可以說是我選股的原則之一。實際運用上，如果技術分析與我的基本面看法一致而非相左，我可能會因
此而投資較大的部位。


當我對於某個公司有持股，而技術線圖卻開始惡化，我會想要重新檢視我的投資理由以確保我沒有遺漏任何資訊，例如忽略某些負面消息等等。如果我對基本面的信心相當強，我會乎略技術分析的結果，否則我可能會降低我的投資部位。在擔任基金經理人的時候，我喜歡對於基金的所有持股以技術分析每月至少逐一檢視一次，並且將它們區分為技術面支持基本面、技術面不支持基本面、以及沒有明確關聯性三類。


我發現技術分析對於中型尤其是較大型的企業最為有用。對於市場領導企業來說，想要掌握其所有影響公司績效與股價表現的變數通常並不容易，然而，這些因素都會綜合呈現在股價中。大型企業無疑是最難分析的，因為它們最為複雜。我將技術分析視為某個股在某時點所有可得基本面市場看法的彙總呈現。

《安东尼波顿教你选股》读书笔记 老庄易

http://blog.sina.com.cn/s/blog_49d35e630100gchw.html


投资成功的最重要的一个秘密：勤奋努力。

好运随谋划不期而至。

投资者更艰难的是要决定何时以及为什么要承认并释怀那些不可避免的失误。我们都会犯错误，每年都会犯大量的错误。

那些研究过更多投资观点，并且对过往的选择不抱任何感情色彩的投资者更有可能获得成功。

勇于不同，逆向投资。

投资技巧的核心：逆向进取的方法寻求资本成长的机会。公司类型归纳：
·拥有复苏潜力的公司；
·拥有强劲增长潜力的公司；
·资产价值还未得到市场普遍认可的公司；
·拥有某种占有特定市场份额的特殊产品，因此拥有良好收益潜力的公司；
·可能被其他企业并购接管的公司；
·正经历重组或管理层人员变动的公司；
·没有被股票经纪公司广泛研究的公司。

倾向于集中投资那些失宠于投资者的公司或以普遍接受的估值方法计算而被价值低估的公司。

投资模式中最重要的两种类型是成长投资和价值投资。

价值投资比成长投资更有可能在长期内获得高收益。即在更长期的时间段内，价值投资的成功率更大。

必须找到一种最适合自己的投资模式和投资风格，并将其坚持到底。

逆向投资风格在市场转转期尤其管用。

历史不会重复，却自有其规律。

股票市场更像是一台选票计算器，而不是称重机。

我寻找股票一般会选择那些大众投资者眼中的非绩优股，因为如果其情况好转，就会有大量的新投资者被吸引购买。运用技巧来寻找那些有情

况好转希望的股票。

无视基准的投资比重的做法，使得我赢得更多高于市场平均水平的大额收益。

投资就像一场机遇游戏。没有人能够一直成功，我们都只是在尽力做到比对手少犯错误。
投资事业成功的关键是不仅要选择能够成功的股票，还要避开那些可能会失败的股票。另一个重要的成功因素是投资人需要处事冷静，应该从

失败中吸取教训且不为失败所烦恼；相反，成功时不宜过于骄傲和自信。请谨记，你挑选的某些当时业绩表现最好的股票可能也会很容易突然

间跌落谷底。

参考的关键因素是其市盈率、企业价值对总现金流量的比率、自有现金流比率（喜欢可以产生现金流的公司）和投资资本的现金流收益率。
当我的股票赔钱的时候，那些上我赔钱的公司的资产负债表都很糟糕。
必须要确保花充足的时间在主动型投资上面。

只要有足够数量成功的股票补足那些失败的，投资组合就能运作得很好。
只要股票的市值够吸引人或者它们作为复苏股票再次出现，我就一定会再次购买。

对中国的市场机会，专注于零售和媒体行业，因为这些领域会从中国接下来几年的居民消费支出的增长中获利；在资源领域，专注于能源股。
在投资领域墨守成规并不一定是成功的最佳途径。

我的投资理念的核心是识别出那些目前估值不正常，但可能在未来能够好转的投资机会。

你必须对市场如痴如醉，因为投资行为是持续而无形的。投资行为没有所谓的起点或终点，总是会出现一些新的需要你钻研的情况。你要想做

好的话，就必须全你身心地投入，毫无保留。

你必须明白自己心里想要的东西，否则会被过多的信息所迷惑，从而可能什么都不愿意做了。投资者需要自律和勤奋。

着重投资于小型企业。对投资目标公司进行调研。使用技术分析或股价图弥补常规基础性分析缺陷。

如果你想要超越别人，那你必须拥有别人没有的东西；如果你想击败市场，那你一定不能被市场左右，你一定不可以完全跟随股市潮流并频繁

进行交易，因为交易成本过高。你必须反其道而行之，做到与众不同。

坚持充分多样化的投资组合，即持有大量他人存疑的股票。
波顿6种股票类型：复苏成长股、未获注意成长股、价值异常股、企业潜力股（有被并购可能的）、资产股和行业套利股。

发现“败絮其外，金玉其中”的股票。广泛撒网。

在我拥有优势的东西上下赌注。不去揣测市场机会。

如果你的做法和其他人毫无差别，那么你最终结果也只能和别人一样。

同时投资于不同领域的能力更加增加了他赢得利润方法的正确性。

不仅凭一时冲动而做出投资决策，他需要慢慢酝酿知道完全确认该买入或卖出某种股票。
当你深信找到了一只可能会成功的股票时，坚持到底就显得格外重要。

他每次投资的时间期限是一至两年。

你从其他人的投资意见中寻找好的主意，并且在最终寻找到了的时候就疯狂的复制。
技术分析的基本原理在于它有可能根据股票近期的价格和历史的信息推测出股价的走向。它提供了买卖双方当前优势平衡状态的重要线索。这

些都是投资者们留下的投资足迹。

不应对失败过于敏感。遭遇失败是这个行业工作的一部分。对待股票必须十分冷静，不能过于情绪化，而且你必须做到敢于承认自己曾经犯过

的错误。在这个行业，遭遇挫折是很平常的事情。这个行业在不断地变化，持续地充满挑战。你必须与时俱进、适时调整，并且不能沉醉于去

年或几年前的成绩。

一名投资者最大限度地降低投资组合风险的最佳方式是：（1）购买范围广泛的股票，进行多样化投资；（2）只购买以绝对价值而言属于低价

的股票。以低于其本身价值的价格买东西。

波顿的经验教训：
1.了解企业的特许经营权及其特征。这家企业有多大可能性在10年后依然存在，以及它有多大可能比现在更具价值？
2. 理解促使企业发展的关键变量。我想象中的一家理想企业是那种可以掌握自己命运的企业。
3. 偏爱简单的企业。
4. 直接听取管理层意见。宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于一家由明星经理经营的不良企业。
5. 不惜一切代价避开善于欺骗大众的管理层。
6. 比大众预知早并提前两步行动。识别当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。
7. 了解资产负债表风险
8. 从广泛的来源中寻找投资意见。
9. 密切关注公司内部人员的交易行为。买入比卖出更重要。
10. 定期反复检验你的投资要点。投资管理就是关于建立对一次投资机会的确信，然后随着时间而反复检验这种确信程度——特别是当出现新

消息时。
11. 忘记你购买股票的价格。如果情况改变了，你必须毫不犹豫地减少损失。
12. 分析过去业绩一般只是浪费时间
13. 注意绝对估值。在股市非常繁荣时，投资者需要某种现状分析来防止他们被骗至买入某只股票。如果你只看股票之间的相对估值，你将严

重误入歧途。
14. 使用技术分析作为额外指标。将它视为帮助我下决心的基础。如果技术分析支出基础分析，我将买入更大的份额；反之，则只买入较少的

份额。
15. 防止揣测市场时间和主要的巨额赌注。会在自己拥有竞争优势的地方下赌注。
16. 作为一名逆向投资者。当你觉得一次投资行为让你“心里非常舒适”时，你这个决定大概已经做晚了。进行与众不同的投资吧。当股价上

涨时，避免过于看涨；当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。

投資大師安東尼•波頓看好中國消費類股 人世間 之 大象無形

http://foreverchan.blogspot.com/2010/08/blog-post_10.html

富達國際投資總裁安東尼•波頓（ANTHONY BOLTON）大膽押注中國13億消費者。他預計大約未來五年﹐全球最大新興經濟體──中國的經濟結構將發生重大改變：國內消費將超過出口和基建投資﹐成為中國經濟增長的主要動力。

這是英國新興市場投資者的新封閉式基金──富達中國特別時機基金（Fidelity China Special Situations Fund）在投資組合中約有40%資金投向中國非必需消費品、日常用品和電信服務類股的原因﹐基金中約30%是金融類股、其餘多數是信息技術、醫療保健、 工業和材料類股。該基金於4月19日在倫敦證交所推出（美國投資者可以通過經紀商進行投資）。

今年60歲、滿頭白發的波頓7月底在上海接受《巴倫週刊》採訪時說﹐中國是新興市場的亮點﹐在這裡數量可觀的人負擔得起第一次買車、購房和購買其他商品。

里昂證券亞太市場駐上海策略師羅福萬（Andy Rothman）同意這一觀點。羅福萬預計﹐今年工資上漲和家庭債務較少將使國內消費為國內生產總值（GDP）貢獻近一半的增幅﹐他預計今年GDP增長率 將為9%至10%﹐對基建的投資將退居次要地位﹐另外由於歐美需求下降﹐出口對經濟增長將不會作出貢獻。

波頓的投資組合尤其青睞電信和互聯網類股﹐該基金持有的十大股票中﹐有三支是電信和互聯網股票。波頓說﹐推動中國經濟增長的動力正在變為國內消費﹐而電信 股就是一個典型例子。他指出﹐值得一提的是﹐這些公司沒有競爭對手﹐中國目前有2,520萬名第三代（3G）無線移動技術用戶﹐掌上互聯網設備的使用在中 國非常流行。對這位頑固的價值投資者的另一誘惑是：我喜歡電信類股的一個原因是﹐這是世界上最不受歡迎的類股之一。

波頓說﹐在這時間不長的投資組合中表現最好的是中國聯通。該公司是中國固話、移動電話和寬帶互聯網服務的全國運營商﹐自該基金4月19日推出以來﹐中國聯 通股價已上漲15.64%﹐7月26日收報10.50港元。聯通一直在快速擴張﹐僅2009年就增加了1,420萬名手機用戶﹐去年10月還推出了3G移 動互聯網服務。今年營收料增長7%﹐但利潤率下降﹐每股收益（EPS）或將下滑30%至0.28元人民幣(合0.04美元)﹐預計明年每股收益將增長 64%。

雖然自基金成立以來﹐該基金持倉量最大的中國移動(China Mobile)並沒有多好的表現﹐但波頓說﹐這筆投資值得保留。中國移動擁有5.44億的手機和3G用戶﹐在3G市場的佔有率達41%﹐預計其收入將在今 年增長6.5%﹐每股收益增長2.26%至人民幣5.87元。

騰訊控股(Tencent Holdings)的股價近幾個月已經下跌逾10%﹐但這家提供在線遊戲、即時通訊和其他互聯網服務的公司﹐在波頓傾向消費題材的投資策略中卻處於核心位 置。今年一季度﹐騰訊收入為人民幣42.3億元(合6.191億美元)﹐同比增長68.70%﹐同一時期公司的股東應佔溢利為17.8億元。在過去12個 月﹐騰訊股價上漲了33.62%。

雖然現在判斷這只基金的表現還為時尚早﹐但從基金持有人為這只封閉式基金支付的價格可以看出﹐波頓對中國消費者的下注已經在取得回報。數據提供商理柏 (Lipper)提供的數據顯示﹐按美元計算﹐從4月19日到7月27日﹐該基金的市價上浮了大4.47%。按英鎊計算﹐上浮幅度為2.27%。晨星公司 (Morningstar)的數據顯示﹐截至7月27日﹐該基金管理的資產為5.199億英鎊(合8.13億美元)。同一時期﹐成份股為大、中型股的摩根 士丹利資本國際中國指數(MSCI China Index)按美元計算下跌了1.57%。

這只基金的誕生標志著波頓重返投資戰場。他曾擔任富達特別時機基金(Fidelity Special Situations Trust)的投資經理﹐在27年時間裡讓該基金實現了年均19.5%的增長﹐此後於2007年掛冠而去。這是一只封閉式基金﹐專攻大型股。此後他擔任了 一個較為輕鬆的職位﹐負責指導富達在倫敦的分析師﹐一共三年。之後他搬到香港﹐重組了富達一支已經管理約200億美元資產的隊伍﹐使其來運營他新成立的中 國基金。

波頓預計﹐將來他的主要挑戰是如何管理中國股市的波動性﹐因為這個市場很容易突然出現變故。所以他投資的是在香港、新加坡等地上市的內地公司﹐而不是這些公司在上海的A股。A股公司往往相互持股﹐當負面消息拉低A股大盤時﹐它們自己的股價往往也會被拖累。

波頓設定了一個嚇人的目標﹐那就是要在未來三年成為業績最優的四只基金之一。他說﹐隨著時間的推移﹐你會遇到比基準股指更多的波動﹐但我認為事實已經證明﹐長期而言我可以實現更高的平均回報﹔對於中國﹐我也在採取同樣的方法。

（編者按﹕本文作者MICHAEL SHARI為自由撰稿人﹐常駐紐約﹐報道領域為金融、政治和新興市場。）

本文譯自巴倫週刊(Barron's)

好公司、壞公司？安東尼.波頓錯在哪兒？ 摸啊摸

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cbce9940100zmfi.html

安東尼·波頓：「歐洲股神」緣何折戟中國？

http://www.yicai.com/news/2012/06/1779115.html
「一開始我就知道投資中國會遇到很多問題和困難，但實際上這些困難和問題都比我想像中嚴重。」波頓近期在接受《金融時報》採訪時指出，投資中國面臨的第一個挑戰是，你如何來判斷你獲取的信息究竟是真是假。

被稱作「歐洲股神」的安東尼·波頓晚年卻「栽」在了中國市場。

根據富達基金網站數據，截至4月30日，波頓管理的富達中國特殊情況基金（Fidelity China Special Situations Fund）自2010年4月成立以來已虧損了15.7%，同期MSCI中國指數僅下跌8%。這一成績讓波頓面臨頗多質疑，「歐洲股神」為何折戟中國市場？

進一步推遲退休

在歐洲市場，波頓可謂泰斗級的投資大師。在1979年至2007年，波頓掌管富達英國特殊情況基金的28年中，該基金的年化收益率達到19.5%， 同期富時全類股指數（FTSE All Share Index）的年化回報僅為13.5%。也就是說，如果你在1979年投入10000英鎊在該基金，那麼到2007年你可以獲得148200英鎊。

2007年，波頓在市場頂峰時期宣佈退出，因為他當時預計股市將開始大幅下跌。

原本可以功成身退的波頓在2009年年底高調宣佈推遲退休計劃，因為他認為「中國市場的投資機會太好，讓人不忍錯過」。2010年，波頓移居中國香 港，並成立了富達中國特殊情況基金。由於波頓此前亮麗的投資業績，該基金首募規模達到了4.6億英鎊，之後又有約1.5億英鎊新增資金投入。但富達中國特 殊情況基金成立之後，就陷入虧損。2010年虧損了15%，2011年3月至9月的虧損幅度更是一度高達28.9%。

2011年年底，波頓不得不在媒體上發表業績不佳的致歉聲明。近期，波頓更表明自己將進一步延遲退休計劃，繼續管理富達中國特殊情況基金至少至 2014年。一開始，波頓表明將管理至2013年。很顯然，波頓進一步延遲退休，是寄望於能夠挽回虧損的業績，而不至於弄得「晚節不保」。

波頓也承認，基金業績不佳是自己進一步推遲退休的主要原因。「這是我投資生涯以來從未有過的糟糕情況。」

頻踩「地雷股」

波頓在2009年年底指出：「中國的牛市僅僅開始了一年，我認為它擁有持續數年的潛力。而我預計明年全球大多數股市將震盪調整。」正是基於這種判斷，轉戰中國市場的波頓最初信心滿滿，但現在波頓承認他對中國市場過分樂觀了。

2011年3月波頓撰文稱：「遷至香港管理一隻中國題材基金近一年後，我驚奇地發現市場的氛圍變了。投資者似乎沒有能力一次在腦子裡保留多個想法：對通脹、匯率問題緊張局勢及政治不確定性的擔憂，取代了對中國增長故事的熱情。」

事實上，在2009年的「小牛市」之後，中國A股和港股表現平平，甚至大幅落後於全球其他市場。不過，「生不逢時」只是造成其業績不佳的一部分原 因。波頓的失敗很大程度上可能因為他鍾情於中小公司，富達中國特殊情況基金成立的初衷就是專攻中國內地中小型消費企業。從基金投資報告來看，其投資的股票 中，總市值在10億英鎊（約100億元人民幣）以下的基本佔50%以上。但很多中國中小公司由於成立時間短、治理結構不規範等，存在很大投資風險。此外， 由於波頓使用一些槓桿操作，更是放大了損失。

2011年3月開始，因部分在美國上市的中資概念股出現財務造假等問題，結果牽連所有中資概念股。在這波下跌過程中，中小股票的跌幅遠遠高於大股票。而富達中國特殊情況基金投資美國市場的比例通常保持在15%左右，在這一波「中概股風波」中波頓損失慘重。

波頓表示：「這6個月（2011年3月至9月）是我從業以來經歷的最糟糕的時期。」此外他很快發現自己投資組合中的上百隻股票都面臨非常嚴重的企業管理問題，甚至有財務造假的可能性。

更讓波頓困擾的是他頻頻踩中「地雷股」。2011年他投資的味千中國（00538.HK）和霸王集團（01338.HK），分別遭遇了「骨湯門」和「二?f烷事件」，當年股價分別下跌了34.53%和64.08%。

今年，波頓的投資組合中再次出現「地雷股」。3月，博士蛙（01698.HK）爆出涉及財務造假導致股價1日暴跌35%，波頓因重倉該股而損失慘 重。5月，港股上市公司寶姿（00589.HK）公告稱，「漏報」從2010年至今向公司董事會主席及大股東、子公司董事及關聯人士等提供約7.8億元人 民幣免息貸款，該事件一經披露隨即引起公司股價暴跌，截至5月30日已經下跌了34.21%。

根據香港聯交所資料，波頓旗下基金曾在今年3月7日減持寶姿96.2萬股，成交均價為12.154港元，持倉比例由5.09%降至4.92%。據此計算，富達基金的損失達數億港元。

此外，波頓投資的另一家納斯達克上市的中國概念股雙威教育（CAST.NASDAQ），近期因涉嫌資產騰挪也正在經歷一場「浩劫」。

信息難辨真假

在波頓決定轉戰中國之前，很多人都質疑他連中文都不會說，如何投資中國。但波頓卻指出，在歐洲投資時，他既不會講挪威語也不會講波蘭語或葡萄牙語，但仍然可以從上述地區賺錢。

但讓一個英國人投資歐洲和讓一個英國人投資中國是兩回事，波頓顯然並不熟悉中國市場的一些特殊規則。「一開始我就知道投資中國會遇到很多問題和困 難，但實際上這些困難和問題都比我想像中嚴重。」波頓近期在接受《金融時報》採訪時指出，投資中國面臨的第一個挑戰是，你如何來判斷你獲取的信息究竟是真 是假。

「你能相信他們說的嗎」、「這個數據是真實的嗎」……這些都是困擾波頓投資的一些關鍵性問題。波頓表示，一開始他決定移居香港就是希望和富達基金的 中國團隊在一起，畢竟這些團隊對很多中國公司有很長時間的跟蹤。「但一些我感興趣的新公司或者小公司，他們可能也沒有跟蹤過，這就需要我自己來做調研。」

為此波頓僱用了5傢俬人研究機構對他感興趣的上市公司做深度的盡職調查。這些調查包括通過其供應商、消費者以及競爭對手來瞭解公司提供的數據或資料 是否真實完善。波頓表示，這些調查的結果讓人瞠目結舌。「在調查一家聲稱有1000家店面的公司時，我失望地發現只有60%的店面真實存在。另一家公司聲 稱擁有四大客戶，但其中有3個大客戶表示不知道該公司。」不過波頓也承認，自己也是到最近開始更廣泛地使用這種調研方法，一開始並沒有太多使用。或許直到 頻繁失利之後，波頓才意識到這種調研的重要性。

此外，很多中國公司都是通過反向收購（指一家非上市的運營公司與一家已上市的殼公司通過換股實現的合併）實現在美國上市，波頓對此似乎也缺乏瞭解。 「我一直認為這些在美國上市的公司，其達到的一些標準會更嚴格。」波頓指出，自己忽略了反向併購根本就是一個制度漏洞，這讓一些公司可以通過非正常程序實 現在美國上市，這些公司中有的存在「明目張膽的欺騙行為」。波頓近期踩中的「地雷股」雙威教育正是一家通過反向收購實現在美上市的公司。攝影記者/吳軍

安東尼·波頓：

「我對中國市場仍然看好」

「我對中國市場仍然看好。」儘管在投資中國市場失利，波頓卻並沒有改變看好中國市場的觀點。

波頓近期接受《金融時報》採訪時指出，這種看好不是短期的，而是對未來1~2年，相信投資人還是可以從中國市場獲取豐厚收益。「無論從其發展規模和速度方面來說，中國和其他新興市場有很大不同。」

不過波頓也承認在中國投資的種種困難。「主要是中國資本市場發展還不夠完善，很多數據、信息可能都不真實的，尤其是一些中小股票，但最大的機會也正來源於中小股票。」

雖然熱衷於中小股票投資，但其前十大重倉股多為大盤股。根據富達中國特殊情況基金月度報告，截至2012年4月30日，基金的前十大重倉股分別為中 國平安、中國聯通、TVB、中國銀行、友邦保險、匯豐銀行、御泰中彩控股、中信證券、香港電訊信託(HKT Trust & HKT Ltd.)和亞信聯創科技。不過這十大股票佔基金資產的總比重僅為33.8%，其投資於總市值在100億元以下的股票比重為47.96%。

從其投資市場分佈來看，投資於香港市場比重最高，H股比重為3.6%、紅籌股為9.3%，其他港股為48.4%，美國上市的中國概念股比重為16.7%，A股和B股的投資比重為14.2%。

折戟中國 「歐洲股神」安東尼·波頓宣告退休

http://wallstreetcn.com/node/25801

在投資中國受挫後，有「歐洲股神」之稱的安東尼·波頓（Anthony Bolton）宣佈辭任富達中國特殊情況基金經理，並於明年正式退休。

富達基金在週一的一份聲明中宣佈了這一消息，富達太平洋基金經理Dale Nicholls將接替波頓，交接工作將在2014年4月完成。

作為英國最知名和最成功的的基金經理之一，波頓在掌舵英國富達特殊情況基金的28年間，平均每年帶來了19.5%的回報率。但昔日的輝煌並未在中國市場上演。

第一財經日報：原本2007年退休的波頓，由於看好中國市場投資前景而延遲退休，在2010年4月創立富達中國特別情況基金並擔任基金經理，首期募集資金規模便高達4.6億英鎊，隨後再有1.5億英鎊新資金投入，令該基金管理規模達到6.1億英鎊。

但歐洲股神卻在中國市場折戟。

富達基金官網數據顯示，富達中國特別情況基金從成立至今的年化收益率為－4.62％，過去三年年化收益率為－4.93%，今年至今回報為1.78%，2011年4月至2012年4月期間虧損高達19.01%。而MSCI中國指數過去三年年化收益率為－1.72%，過去五年年化收益率則為4.34%。

分析師們說，波頓未能重複在英國的表現，表明了在中國賺錢的難度之大——特別是對一個不會說中文的外國人而言。

FT援引Aberdeen資產管理的首席投資官Anne Richards說：

我們在許多國家都看到過這種挑戰，而不僅僅是在新興市場。你需要把宏觀情況和微觀情況分離開來。GDP增速雖然高得不可思議，但這與股市回報率的關聯是微弱的。

顯然，波頓長期來創下了輝煌戰績……但這是一個不一樣的市場，企業面臨的環境是不同的。

自從2010年初以來，上證指數已下跌34%。

儘管在中國的投資業績令人失望，但對於這段經歷，波頓表示並不遺憾。週一的富達基金聲明過後，波頓表示：

我絲毫不感到遺憾，中國是世界上最迷人的地方。在中國的這段經歷，是我人生中最有趣的經歷。

安東尼•波頓折戟教我的事兒 張翼軫

http://xueqiu.com/3559889031/24175204
歐洲股神安東尼·波頓最終選擇了不再和中國股票糾纏，卸任了富達中國特別情況基金的基金經理一職，並於明年4月1日正式退休。

作為歐洲投資業的傳奇，安東尼·波頓在1979至2007年間掌管富達英國特殊情況基金期間，28年年化收益率19.5%，大幅高於同期富時全類股指數13.5%的年化收益率。本該功成身退的安東尼·波頓卻因為看好中國投資基金而選擇延遲退休，於2010年4月創立富達中國特別情況基金並擔任基金經理。

很可惜，3年多過去了，基金依然虧損13.25%。若以3年年化收益來看，收益為-4.93%，跑輸指數8.99個百分點。這對於曾經在歐洲市場長期跑贏指數的安東尼·波頓而言，顯然絕不是愉快的經歷，折戟一說也因此而來。

從歷史上來看，折戟的投資大師，安東尼·波頓不是第一位，比如曾經連續15年跑贏S&P 500指數的明星基金經理比爾·米勒(Bill Miller)由於在次貸危機中繼續奉行其自身的「價值投資」理念買入大量金融股而導致業績大損，當美股指數已經創出新高時，其基金淨值還在半山腰（見下圖）。即使是大師也有折戟時，更不要說普通投資者或者普通基金經理了，這無疑凸顯了股票投資時選股的難度，這些年指數基金大行其道，正是要規避基金經理在選股上摺戟的風險–安東尼·波頓的折戟，再一次堅定了筆者作為指數投資派擁躉的決心。

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說回安東尼·波頓，他緣何折戟中國股市？波頓曾經有這樣的概括，「錯誤不在我的交易策略，也不在於這個不成熟的市場，而是我把自己的策略放在了這個不成熟的市場。」的確，中國股市相比發達股市有其自身特色，尤其是宏觀經濟、企業誠信度方面，均與成熟市場有所不同。其實從富達中國特別情況基金的歷史表現來看，安東尼·波頓已經逐步掌握了如何駕馭中國股市的秘訣了，2011年他跑輸指數14.37個百分點，2012年則跑輸4.23個百分點，而今年迄今則跑贏9.01個百分點，顯然投資業績是越來越好了——很可惜，安東尼·波頓還是選擇了退休，沒有了徹底收復失地的機會。

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不過，即使安東尼·波頓不退休，即使未來追回了所有跑輸指數的差額，卻也難以完全挽回其作為股神的榮耀。在2010年這個的時間點去看好中國股市並創設一隻中國股票基金，本身就是看錯了大趨勢–2010年4月迄今，無論是恆生國企指數還是上證指數均有20%至30%的跌幅(下圖藍色綠色曲線)，而同期即使買入追蹤S&P 500指數的指數基金也有近40%的正收益(下圖黑色曲線)。可見投資之道，看準大趨勢選擇上漲市場+指數平均收益，遠比糟糕市場+股神的組合更能帶來絕對收益——更何況股神還有犯錯時。

安東尼波頓折戟港股的真相 一只花蛤

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_519b8db20102w1ax.html

——安東尼·波頓失敗談

2016-02-14


我一直對安東尼·波頓折戟沈沙於中國香港迷惑不解，為此長期以來不斷思考這個問題。


安東尼·波頓可不是等閑之輩。他是唯一能夠與彼得·林奇齊驅並駕的世界級的基金經理。從1979年到2007年，波頓管理的“富達特殊狀態基金”和“富達歐洲基金”，都達到約20%的年複利報酬率。也就是說，在28年的時間里，波頓讓投資者的資產增長了146倍。這使得他成為世界上極少數能與巴菲特相提並論的人，也讓他當之無愧地得到 “歐洲股神”的稱號。


設若波頓能夠像彼得·林奇那樣，一旦退休就完全金盆洗手，那麽他一定能夠保持住一世英名。可是，當他在中國香港生活一段時間後，他卻要重新出手，組建一只投資中國的基金，因為他看到了一生從未遇到的最好機會。這只基金總計籌資10億美元，在倫敦交易所上市，被命名為“富達中國特殊狀態基金” (Fidelity China Special Situations)，主要投資於內地和香港兩地或在其他市場上市的中資股，並於2010年4月開始運作。


彼時波頓信心十足，但國際投資界卻多數不看好。許多人認為他從來沒有過在中國投資的經驗，而且投資者也許很難去接受中國這樣一個變幻莫測的市場里巨大的風險。不過波頓說：“中國存在的機會令人振奮，我認為股市可能會在未來幾年里大幅攀升，令我希望自己沒有退出基金業。”“機會實在美妙，讓我不忍錯過。”


基金啟動後，波頓把2/3的資金投向了那些在香港掛牌的中國公司，15%的資金投到了在美國上市的中國公司，6.5%的資金投入到日本、新加坡、韓國和英國股市的中國公司。波頓把重點放在中國消費行業，青睞私人個體或家族經營的中小規模上市公司，而不是大型國有企業。這也是他在英國成功的秘訣。


一開始，他選中了華晨汽車、聯邦制藥等大牛股，半年多收益率達到27%。但好景不長。到了2011年5月份，該基金就跌破了凈值。因為這一基金是上市交易基金，投資者也開始對波頓產生了懷疑，不願意再為這一基金支付溢價，所以該基金就處於折價狀態。截至2013年6月18日，該基金收益率為虧損14.42%。在歷經三年煎熬之後，波頓終於辭去了中國特殊狀態基金經理。


投資界在分析波頓失敗的原因，歸納起來主要有兩個：第一個是“生不逢時”。在2009年的“小牛市”之後，中國A股和港股就表現平平，並大幅落後於全球其他市場。因此“生不逢時”造成了其業績不佳的一部分原因。第二個是“水土不服”。波頓的失敗很大程度上可能因為他鐘情於中國中小公司，而這些公司由於成立時間短、治理結構不規範等，黑天鵝事件頻繁爆發，致使波頓頻踩“地雷” 。比如味千中國和霸王集團，分別遭遇了“骨湯門”和“二惡烷事件”，當年股價分別下跌了34.53%和64.08%。西安寶潤被控欺詐，股價跌幅超過90%。此外，由於波頓使用一些杠桿操作，更是放大了損失。


這些分析都有道理，但我希望更深層次的挖掘，直到真相大白。波頓自己是怎麽解釋的？波頓說，“錯誤不在我的交易策略，也不在於這個不成熟的市場，而是我把自己的策略放在了這個不成熟的市場。”這話聽起來就好像價值投資不適合中國一樣，不會讓我信服。


波頓的策略有問題嗎？波頓曾指出，他主要偏向投資中國兩類公司，一是有能力在未來十年大幅增長的公司，雖然其估值一般高於西方的同類型公司，但溢價通常不會太高；二是有合理增長潛力的中小型公司，這類公司估值一般低於西方的同類公司。在具體行業方面，波頓看好零售商，包括百貨公司、運動用品零售商、電器、鞋類及珠寶制造商以及由消費帶動的其他領域，如酒類、餐廳、酒店、汽車、電訊及互聯網。此外，波頓對金融股亦看好，包括銀行、保險、經紀等，還看好地產代理及一些藥業股。投資的邏輯似乎無懈可擊。


那麽問題出在哪里？要知道波頓如何失敗，必先知道波頓如何成功。波頓是著名的逆勢投資者，非常講究投資策略。他認為，了解一家企業是至關重要的，尤其要了解它的盈利方式和競爭能力。識別影響一家企業業績的關鍵變量，尤其是那些無法控制的貨幣、利息率和稅率變化等因素，對於理解一只股票的成長動力至關重要。波頓寧願投資於一家由普通的管理層經營的優秀企業，也不投資於由明星經理經營的不良企業。波頓能夠識別出當下被人忽視，卻能在未來重新獲得利益的股票。他認為要進行與眾不同的投資，做一個逆向投資者。當股價上漲時，避免過於看漲。當幾乎所有人對前景都不樂觀時，前景卻可能會越來越好；當幾乎沒有人擔憂時，就是該謹慎小心的時候了。


波頓的投資策略非常適合他管理基金的時候。比如，1982年到2000年的歐洲股市一直處於牛市，那時的股票投資的大環境非常好，波頓自己也坦誠得益於這樣一個得天獨厚的大環境。那時每年股市收益率為11%，在18年里，按照年度比率估算股市收益率要比整個股市的歷史平均收益水平高50%，因此這對於基金經理而言是一個最美好的時光。接下來就是漫長的牛市，對於像波頓這樣“左右腦都好使”的人真是如魚得水。這是其一。


其二，波頓很幸運地加入了世界一流的基金管理機構，並且這個機構剛剛開拓歐洲業務。富達公司是一家私人公司，唯一的業務就是基金管理，所以它沒有內部紛爭或所有權頻繁變更的事情。富達的運作模式，強調以市場調研為主的股票投資方式，非常合乎波頓的心意。在富達公司，投資精英備受保護，他們不會分散精力去做市場或管理，而其他大多數公司的基金經理卻要花大量的時間去做市場推廣、內部管理和客戶服務。富達的企業文化也非常出色，波頓的每個投資決定都離不開背後的很多優秀分析師的支持。


這兩者的合二為一，不僅造就了安東尼·波頓這樣的世界級的偉大的基金經理，也造就了像彼得·林奇那樣的世界級的偉大的基金經理。在一個群體內，同時湧現出十分出眾的“英雄”，自然有它的與眾不同的地方。而這種的與眾不同一般都難以複制。


所以，一旦波頓離開了那種良好的外部環境和內部條件，可能事情就不一定會如願以償了。波頓在香港投資的時候，那時證券市場不僅表現平平，甚至大幅落後於其他市場。波頓所掌控中國特殊狀態基金，其內部條件未必能夠完全複制富達的運作模式。再加上波頓所投資標的本來就問題不少，所以失敗就在所難免了。


另外，波頓所謂的運用技術圖表的方法，也讓我疑竇叢生。與一般的“買入並長期持有”的投資者不同，波頓的做法是，只要股價達到預期價格，他就迅速拋出。雖然波頓持有一只股票會長達1~2年，但是他的換手率還是很高的，每年投資組合中大概70%的股票會被賣出。究其原因，因為波頓一直非常關註價格的異常波動。波頓的手法與他所在的公司富達有關，富達公司一直很重視技術分析。所以波頓不會質疑技術分析，不僅如此，他還覺得技術分析分析非常有用，他常常借助圖表分析來篩選有投資價值的股票。他的同事回憶說，他曾經持有一家法國的電視公司股票好多年，因為富達公司內部不看好這家公司，而且圖表也顯示股票處於衰退期，於是波頓就將股票全部賣出了。


在頂級的投資者中，很少有人一直依靠技術分析或依靠技術圖表來支持自己投資分析的，但是波頓就是這麽做了。那麽像巴菲特那樣的價值投資策略對波頓影響幾何呢？波頓說有兩個：重視擁有商業特許經營權企業的價值和有自由現金流企業的價值。如此說來，波頓的投資風格有點像大雜燴，說好聽點就是“價值投機”。價值投機仍然只是投機，不能算是投資。美國著名的財經作家約翰·特勞恩說，“我發現圖表分析這種做法實際上毫無用處。”英國另一位著名的投資者吉姆·斯拉特將圖表分析者描述為“穿著骯臟的雨衣，有著巨額透支的債務”。一個經典的問題是：“你最後一次看到一個因技術分析而變得富有的人是什麽時候？”


投資中國新興市場的絕非安東尼·波頓一個，為什麽就他一人接二連三地遭遇黑天鵝事件而最終折戟沈沙呢？我們是得深刻思考。

[貼圖]安東尼波頓(Anthony Bolton)

1 : GS(14)@2011-04-21 19:10:49

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安東尼借李秉憲反歧視

1 : GS(14)@2016-10-13 08:09:37

■擅長拍動作戲的安東尼奎克，自言拍攝《七》片時充滿難度。



由安東尼奎克（Antoine Fuqua）執導的新版《七俠蕩寇誌》（The Magnificent Seven），意念來自日本電影大師黑澤明的經典作品《七俠四義》，早前他在新加坡接受《蘋果》記者訪問。安東尼對1960版本的《七俠蕩寇誌》已有情意結：「我小時候就被舊版吸引，不論演員和動作場面都很好看。」



■李秉憲及丹素參演的《七俠蕩寇誌》原來帶出不少正面訊息。

新版由丹素華盛頓（Denzel Washington）擔當首領，觀眾對韓星李秉憲飾演西部牛仔感到驚訝，自行解讀當中有反種族歧視意味，導演解釋：「是有關於種族歧視議題，但更多是關於霸權欺凌、殘殺、虐待的訊息。」而拍攝現場眾人會簡稱李秉憲為B.H.，導演又指：「B.H.很有詩意，高貴又有趣，我可以每天跟他工作！」當年丹素華盛頓就是憑安東尼執導的《邊緣特訓》（Training Day）勇奪奧斯卡影帝，今次已經是跟丹素三度合作。採訪：黃芷蔚




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20161013/19798744

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