煤價下跌系列 - 水電大發 會計仔筆記

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吳曉靈：餘額寶們沒太大發展餘地了 云蒙

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　　清華大學金融學院院長吳曉靈出席首屆新金融聯盟峰會做主旨演講時稱，餘額寶們本質上是第三方支付賣理財產品。傳統金融機構一旦醒悟過來，憑藉支付能力和賬戶數量優勢，有強大的競爭力。「第三方支付在網上的基金銷售是沒有特別大的發展餘地，餘額寶基本上做到極致了」。

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以下是文字實錄：

　　吳曉靈：女士們，先生們，大家早上好！非常高興清華五道口金融學院能夠和互聯網界的同仁們一起參加這樣一個新金融極客峰會，我演講的題目是「從互聯網金融看新金融的發展空間」。

　　我的第一個問題是互聯網跨界金融是未來新金融發展的重要方向，互聯網金融是利用互聯網技術和移動通信技術為客戶提供服務的新型金融業務模式，既包括傳統金融機構通過利用互聯網開展的金融業務，也包括互聯網企業利用互聯網技術開展的跨界金融業務。

　　因為過去大家一直在爭的一個問題，就是互聯網金融和金融互聯網，經過2013年這一年的互聯網金融爆炸式的增長，社會逐漸的統一了一種認識，就是互聯網金融其實包括了兩個方面，一個方面就是我們傳統的金融業務更多的運用了互聯網技術和新型的移動通信技術。而另一個方面，就是我們現在的互聯網企業，他們從事著金融的業務，最近，大家看到報紙上有一個經常出現的題目，一個名詞叫做互聯網跨界金融，這個就是我們現在所講的互聯網金融的另外一個方面，也就是狹隘的我們現在所談到的互聯網金融。

　　傳統金融業仍將是互聯網金融的主體，市場的競爭將迫使其強化互聯網技術和多種通信技術在金融業務中的運用。應該說，2013年是互聯網金融的一個元年，但是，在這個元年當中，受到極大衝擊和震撼的是我們傳統的金融。大家看到了互聯網企業利用互聯網的技術為很多的過去不能夠享受到金融服務的群體提供了金融的服務，而創造了很多奇蹟，包括阿里金融，他們通過支付寶[微博]來銷售天鴻增利基金，他們起名叫餘額寶，給金融帶來的震撼使傳統金融界在思考自己的服務模式和怎麼樣更好的與互聯網技術和移動通信技術的結合。應該說，在未來可見的時間之內，我們傳統的金融機構會在產品的銷售、風險控制還有業務創新方面更多的來運用互聯網技術和移動通信技術。

　　互聯網跨界金融的直接融資是未來的發展方向，面對廣義的互聯網金融，傳統金融會在互聯網企業的衝擊下來奮起直追，改變自己的業務模式和服務的方式，未來在傳統金融自我變革之後，留給互聯網企業的是什麼樣的發展空間呢？我認為互聯網跨界金融中的直接融資是未來發展的主要方向。

　　首先，我們看一下第三方支付，第三方支付會回歸專業領域的支付。現在，我們的第三方支付的互聯網企業，剛開始的時候，他們是在專門的領域當中進行的，包括發展比較好的支付寶，他是在為淘寶上的企業，還有商戶進行交易的時候完成他的支付功能。但是現在從銷售基金開始，他已經突破了商品交易服務，而走向了金融產品的買賣，也有很多的第三方支付企業也開始在第三方支付上開展更多的支付業務。

　　但是，我們應該看到，支付業務是銀行業務的核心，為了要保證支付的安全，為了要保證在支付業務當中不出現反洗錢等犯罪行為，監管當局會對第三方支付業務進行比較嚴格的管理。

　　我們都說銀行是創造信用貨幣的機構，而銀行的存款貸款和結算業務三結合，是它創造信用貨幣的基礎。在這三項業務當中，從去年風生水起的互聯網金融我們可以看到，核心是支付結算，因為支付結算的賬戶本身就是貨幣存在的形態，它的賬戶的移動就是交易媒介職能完成的結果。而且我們所有的經濟活動最終能夠順利的進行，交易能夠順利的進行，都取決於貨幣的支付結算。

　　我們也可以看到當今世界上開展金融方面的競爭或者說貨幣戰爭的時候，大家最主要的看的是支付結算，凡是對一個國家進行經濟制裁的時候，他所制裁的其實就是支付結算網絡，因而支付結算是金融業的非常關鍵的一個核心業務，它既是銀行的核心業務，也是所有金融產品、金融交易的一個命脈。對於這樣的一項業務，應該受到嚴格的監管。

　　過去央行在發放第三方支付牌照的時候，非常清晰的要求第三方支付僅僅是完成小額支付，而且要求第三方支付的資本金要和他所存款的客戶的沉澱資金有一定的比例，是它的十分之一。和連接的銀行也有一定的限制，是五家銀行，超出五家銀行之外是要增加對資本金和備付金的要求的。這些要求之所以提出來，就是要保證支付結算客戶資金的安全，和不會有人利用支付結算來進行犯罪行動和洗錢的行為。

　　我們現在如果要是說第三方支付嚴格地執行央行發牌照最初的初衷的話，我們的第三方支付逐漸的就都會回歸到專業領域當中的支付去，因為它是小額的，因為這個第三方支付要真實的體現客戶的實名制、真實身份、可追溯。如果這些達到要求的話，現在的第三方支付是很難實現這種要求的，因而它最終都會回歸到比較專業的支付領域當中去。

　　第三方支付銷售金融產品會在傳統金融業務的網上銷售中失去強勁的勢頭。我們去年看到的互聯網金融的強勁勢頭表現在餘額寶和各種「寶寶」們，他們的本質就是在第三方支付平台上銷售金融產品、理財產品。傳統金融機構掌握著非常健全的支付結算系統和幾億和客戶賬戶，當他們認識到這個問題時，憑藉著他們的支付能力和賬戶數量的眾多，在網上銷售金融產品應該說是有強大的競爭優勢的，因而，第三方支付要在網上的基金銷售方面也應該說是沒有特別大的發展餘地，我認為餘額寶已經基本上做到了極致了。

　　第三個，我分析了去年互聯網金融能夠得到極大的關注的基於第三方支付方面的銷售和信貸等等業務之後，我認為只有網絡借貸和眾籌資金會有廣闊的發展前景，它的融資量不會高於傳統金融，但它服務的人群會有極大的擴展空間。

　　第二個問題，我想講一下，網絡借貸和眾籌融資的發展。第一個我想分析一下網絡借貸，徵信體系的缺失，使得P2P很難健康發展。很多公司都走向了間接融資的誤區，只有具備徵信能力的公司，最終能走向正確的方向。我們現在P2P在國內風生水起的有很多，據說是有上千家P2P公司，但是，應該說我們國家到目前為止真正做到點對點的P2P業務的公司，如果我說得誇張一點的話，幾乎沒有。

　　但是，也有幾個做得比較好的公司，但是他們都遇到了一個瓶頸，就是我們的投資者總希望自己的本金能夠有人來替他擔保。我從市場上看，有兩類對他們的本金承諾擔保的模式。一種是借助第三方的擔保，一種是靠風險準備金的提取來保證對投資人本金的擔保。應該說這兩種模式都有它業務的侷限性，因為如果你要是第三方擔保的話，隨著你P2P業務的增加，擔保機構資本金的存量是會要求很大的，就算是你拿銀行12倍的槓桿率來做擔保的話，那麼你的資本金也頂多是12倍。10個億的資本金只能夠做到120億的業務量，應該說擔保機構的資本籌措量決定了你的P2P平台所發展的業務量。

　　應該說，這裡頭其中有一個悖論，擔保公司當它的資金本越來越大的時候，它可以擔保的量是越來越大的。但是你有這麼巨額的資本金時，你怎麼保證你的資本金安全？就是把它放在銀行，吃存款利息，買國債的債券嗎？這個是安全的，但是，收益是很少的，你要想來支撐你這一個擔保公司的發展，應該說是非常困難的，這也就是說很多的擔保公司最後不得不走向的變相自己放貸和自己去投資的這樣一條歧路。

　　因而，通過第三方擔保公司讓P2P平台業務更多的發展，這條路是難以為繼的。通過提取風險準備金的方式來保障客戶的本金安全，隨著你的不良貸款的產生，你的風險準備金的提取比例也要上升。什麼才能夠支撐你準確的來提取存款準備金呢？是你對於客戶信用的分析，因而，這種方式它也要受制於信用徵信的發展。

　　在中國徵信體系缺失的情況下，我們很難對借款人的資信進行比較好的分析，我們國家也缺少財產的登記制度，我們對出借人的資產情況和他是不能有風險的承受能力也難以做出準確的判斷，因而，這兩條是制約了我們P2P發展的很大的瓶頸。而基於電商平台的網上借貸，又其特有的徵信體系來健康發展，在其他的能夠讓你看得到客戶行為的平台上，你自己能夠建立獨立的徵信體系的話，那麼你的這個P2P平台能夠比較健康地發展。

　　眾籌模式大家知道其實是有多種的，最初的眾籌是大家籌錢來辦一些事情，有的是有償的，有的是捐獻的。而現在我們國家更多的人是通過眾籌的方式做債權眾籌和股權眾籌，債權眾籌基本上就是我們剛才說的P2P，現在有更多的人在做股權眾籌。在我國多層次資本市場發展還不夠健全的情況下，應該說股權的眾籌有它廣闊的發展前景。在本次《證券法》的修法當中，大家也借鑑了國際經驗，也希望通過修法給股權眾籌留下空間。

　　第三個問題，我想講一下對網絡借貸和眾籌融資的監管建議。第一，純信息平台應該是P2P和眾籌監管的基本底線。我們現在很多P2P公司最大的風險點就在於他有資金池，而且這個資金池的資金這個平台是可以動用的，現在有很多想自己健康發展、穩健發展的P2P公司，他們主動的提出來要把他們的資金在第三方去存款，由第三方平台對他的資金進行監督，我想這個是防止風險非常好的措施。但是它僅僅是防止的捲款逃跑的風險，而不能夠很好的控制出借人的風險，真正要控制出借人的風險，還有賴於徵信社會的建立。

　　第二，小額分散是對投資人保護的重要方法。信息真實披露是對融資方的基本要求，我們需要對於借款人的信息要認真的披露，對於股權眾籌來說，信息的披露就更重要了。這是在融資方，就是籌資這一方。限制投資方的金額是降低信息披露成本的重要前提，如果要是說投資方他的投資金額比較低、比較少，那麼這時候即便是他出現了風險，應該說對他的影響也不大。因為他的金額小，對投資者的影響少，這種情況下我們對於信息披露就可以適當的降低一些標準，不是說我們主觀上想降低標準，而是說我們現在的徵信系統使得我們難以真正完全的來讓他把信息充分的披露出來。在我不能夠真實的完全的披露所有信息的時候，對投資人最好的保護就是讓他少投一點。投成了你就獲得收益，投不成，損失了，對你的損害也不會太大。

　　在財產登記制度不健全的情況下，用較低額度與財政比例相結合的方式較為現實。大家都知道，國外的P2P和眾籌對投資人都有一個投資的金額不能夠超過他可支配的財產的一定比例，這個意思就是說一旦投資失敗了，你也不會受到更大的損失。但是我們國家的財產登記制度是缺失的，我們很難知道一個人的真實財產總額。因而，從法規上說，從你的平台的規則上說，你可以規定一定的財產比例，但是從現實上來說，規定一個額度比較小的絕對額來說，可能更安全一些。

　　財產比例金額可適當擴大，但也應該有封頂的金額。你的財產比例在國外可能佔你整個財產的5%，或者百分之幾，有些人就說這樣的話我的金額太小了，所以希望在指定財產比例的時候能夠高一些，但我認為從有效控制風險的角度出發，還是應該有一個封頂的絕對額度。所以，我們在討論法規時，我們在《證券法》修法過程當中，儘管會對眾籌留下一定的法律空間，但是，可能也會從財產的比例和絕對的金額上面來做一定的控制。這是大家在修法時的建議。

　　第三就是鼓勵民間建立徵信公司，有利於促進直接融資的發展。現在大家都在呼籲，希望央行管的信貸登記系統能夠對社會開放，能夠對P2P小貸公司開放。但是也應該知道，這個量開放了以後，因為數量眾多，金額很小，其實成本是非常高的，而且僅僅查詢借貸的金額，也不能完全控制一個人的信用風險，因此發展信貸公司是非常重要的，在國家規定政務信息要以公開為一般、不公開不特例的情況 ，很多違反紀律和法規的行為都會在網上查詢到。在這樣的情況下，鼓勵民間徵信公司的發展，讓他們整理眾多的負面信息，對個人信用情況作出報告，對於發展民眾各種金融活動來說是非常有利的。

　　所以，我想一方面我們應該呼籲央行的信貸登記系統向社會開放，但另一方面我們更要著力於建立民間的徵信系統。央行已經開始在準備發放這方面的牌照，網絡公司有眾多的信息、有大數據處理的能力，我們應該利用這些能力和信息，來建立民間的徵信公司，幫助金融業更健康地發展。

　　這就是我對互聯網金融新金融發展方向的一點意見，可能我說得比較保守，因為新金融真正的發展餘地，我認為是直接融資的P2P和眾籌，傳統金融應該說是互聯網金融最大的一塊，但是，要想進入到那裡去是不太容易的。而且傳統的金融機構一旦他們意識到了這個問題，改變起來以後，對於其他的新來競爭者都是一個巨大的壓力。

　　而剛才我說到的一般銀行所沒有做到的一些小的P2P和眾籌，雖然量小，但是人數眾多，也可以集腋成裘，但是看餘額寶從一塊錢銷售起，所以它成就了8000多億的銷售量。如果我們的民間能夠在13億人口的小額借貸和股權投資方面做一些事情的話，我想空間也還是要比向傳統金融進攻大一些。這是我不成熟的意見，謝謝大家批評指正。

【協同通信】“協”良好衛星資源，“同”民用大發展

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1206

大發現 把保健品當保命符 醫師也沒轍 8成病患常吃保健品 最多一天13種

2015-03-30  TWM

為了與癌症和平共存，罹癌者除接受醫療常規，也常使用保健品。調查發現，不僅高達八成病患曾使用保健食品，更有人一天吃下十三種，讓醫師相當驚訝。 撰文‧楊雅馨 癌症希望基金會進行「癌症病人保健食品使用行為調查」，調查發現，高達八成二的病友食用過保健食品，但對作用、如何正確使用及其必要性等，卻欠缺完善、正確的認知。 本次受訪者以五十至五十九歲居多，達三六‧五％，其次為四十至四十九歲，占二六‧四％。按教育程度分析，以大學畢業三二‧三％占最多。癌症期別則集中在第二期（三○‧一％）及第三期（二三‧七％）。問到是否吃過保健食品，高達八成二的病友表示曾服用。其中，近半數病友吃了四種以上的保健食品，令人驚訝的是，有四位病友竟服用高達十三種的保健食品。 統計結果發現，隨著癌症越晚期，服用的種類明顯增加。保健食品似乎能令癌友更有安全感，罹肺腺癌第四期的Cincia表示，「為了有更好的體力抗癌，我每天吃九到十種」。 癌症希望基金會董事長、基隆長庚醫院情人湖院區癌症中心主任王正旭說：「每天查房時，或多或少都會在病榻旁看到保健食品，只是沒想到種類竟多達十三種！」罹癌的病友不僅吃的種類多，調查分析發現，罹癌前有吃保健食品的人，罹癌後更有超過九成的會繼續服用。 調查顯示，病友最常服用的保健食品，分別為營養補充飲品（如安素、倍力素）、維他命與麩醯胺酸（如速養療）；服用主要目的是為了增強免疫力、補充體力、減緩治療副作用。 增強免疫力 不等同抗癌從細項來看，受訪者有高達三二‧一％認為麩醯胺酸（即左旋麩醯胺酸）具補充體力的效用；三五‧一％的人認為，營養補充飲品能增強免疫力；有四○‧九％的人相信，維他命或礦物質可增強免疫力。 不難發現，癌友認為增強免疫力具抗癌作用，但增強免疫力並不等同殺死癌細胞，不僅如此，對保健食品的認知普遍不足，以至於根本吃錯！ 台大醫院營養室營養師臨床組組長郭月霞指出，左旋麩醯胺酸（L-Glutamine）具保護黏膜作用，至於是否能讓體力好一點，須再深入研究。和信治癌中心醫院營養室主任王麗民也表示，左旋麩醯胺酸主要是幫助口腔、腸胃道黏膜的修復，可用來改善嚴重副作用。 郭月霞指出，並非所有的癌症病友都需要營養補充品。營養補充品主要是讓進食狀況不佳者，尤其是消化道系統癌症（如喉頸癌、食道癌、胃癌等），藉由營養品的補充達到「建議飲食攝取量」。不過，若身體消化進食狀況允許，還是以天然食物為首選。 關於保健食品的花費，大家能負擔的範圍是多少？估算下來，每五人就有一人每月花一萬元。而此項費用，還不含親朋好友的贈送品。 亂用保健品 恐有副作用根據行政院主計總處二○一三年統計，台灣平均家戶所得為一一四萬元，平均每月家戶年所得九萬五千元。王正旭憂心地指出，雖然不清楚受訪者的家庭背景與收入，若以家庭平均月收入十萬元來看，病友約有十分之一花在保健食品上，對家庭來說是不小負擔。郭月霞說，部分保健食品過於誇大療效，讓許多癌友基於對死亡的恐懼，購買保健食品毫不手軟。 病友為了安心，砸錢買保健品。但在調查中，高達三七．一％主治醫師表示不知情。有六二．九％的醫師雖知情，仍同意食用的比率為六一．七％。 進一步分析病人未告知的原因，覺得「醫師不見得清楚保健食品」多達三一．九％，認為「醫師沒必要知道」占二七．七％。「忘記要問、醫師沒問、沒想過要問」的比率則為二五．五％，而認為「醫師可能會反對」占一四．九％。問卷發現，使用多醣體類（如巴西蘑菇、靈芝、牛樟芝）的癌友，有較高傾向選擇不告知醫師。 至於保健食品的來源，多數病友表示，相關資訊來自醫療人員、親朋好友（包含其他癌症病友）以及傳媒、直銷人員。 王正旭提醒，癌症病友應主動和醫護人員討論，避免產生藥物交互作用。和信治癌中心醫院副院長陳啟明說，「當病人問到是否需要使用保健食品時，我幾乎都持反對意見，尤其是靈芝、牛樟芝等。」為了抗癌，每個月花大錢！ 高達８成２癌友吃過保健食品Q 罹癌後是否吃過保健食品？ 有‧82.1% 否‧17.9% 有３成７的主治醫師不知情Ｑ 醫師知道你服用保健食品嗎？ 知道‧62.9% 不知道‧37.1% 癌症越晚期，吃的保健食品也變多Ｑ 每月購買幾種保健食品？ 第一期 3.5種 第二期 3.95種 第三期 4.53種 第四期 5種 想靠保健食品增強免疫力 Q 吃保健食品主要目的？ 增強免疫力 35% 補充體力 31% 減緩治療副作用 20.4% 避免復發 4.9% 增進療效 2.4% 增加體重 1.2% 治療癌症 1.2% 其他 3.9% 每５人就有１人每月花１萬元買保健食品Ｑ 每月花多少錢買保健食品？ 有52.1％每月花5000元以下買保健食品，17.6％花5001～9999元，1萬元～1萬5000元有11％，4萬元以上則有1.7％。 估算下來，每5人就有1人每月花1萬元買保健食品。 執行時間：2014年9月5日至10月24日。 收案方式：採立意取樣，以癌症希望基金會之癌友及其家人為主體，收案工具為半結構性自陳式問卷，題目共８題。 樣本描述：發出問卷449份，回收420份，扣除填答不完整者後，有效問卷數375份，問卷有效率89.3％。

中國城市家庭財富管理10大發現：投資收益成第二大收入來源

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4724449.html

中國城市家庭財富管理10大發現：投資收益成第二大收入來源

一財網 劉婉萄 宋煜華 2015-12-11 18:18:00

為了解中國家庭財富管理市場的現狀，厘清行業發展瓶頸，展望行業未來發展方向，由第一財經研究院和金鹿財行聯合發起的“財富管理研究中心(W-Lab)”在專業調研的基礎上經過深入研究，推出了《中國城市家庭財富管理報告：現狀與趨勢》。

核電大發展消納成問題：個別機組臨時停機

來源: http://www.yicai.com/news/5015965.html

由於中國的電力供過於求，被認為具有“清潔、穩定、高效”的特點的核電，如今也面臨了消納的難題。

5月18日晚間，中國廣核集團（下稱“中廣核”）通過官方微信發布的一則題為“香港記者走進大亞灣反向路演”的消息，該公司新聞發言人黃曉飛在接受香港記者提問時表示，近幾年來，由於中國經濟正在進行結構性調整，經濟發展從高速增長轉為中高速，對電力的消納確實產生了一定影響。

中國廣核集團旗下大亞灣核電站

但黃曉飛同時表示，從長遠來看，目前中國人均用電量僅3400多千瓦時，基本上是加拿大的1/5、美國的1/4、不到日本的1/2，也遠低於國際經合組織人均8000千瓦時的用電量。隨著中國向高收入國家的邁進，電力需求仍將有較大增長空間。“我們對未來的發展仍充滿信心。”黃曉飛說道。黃曉飛稱，核電具有清潔、穩定、高效的特點。中國在未來15年內核電裝機將新增1至1.2億千瓦，核電發展空間很大。

中廣核電力董事會秘書魏其巖則表示，未來核電利用率有好轉跡象。

首先，今年3月份的經濟數據有一定程度的好轉。其次，國家持續推進結構調整，對清潔能源有很多利好。他說，3月底，國家發改委和國家能源局下發《關於促進我國煤電有序發展的通知》，通知要求取消一批不具備核準條件的煤電項目，暫緩核準一批電力盈余省份除民生熱電外的自用的煤電項目、緩建一批電力盈余省份的自用煤電項目，這些都有利於緩解未來上網競爭的壓力。

魏其巖還舉例說，3月份國家能源局發布《關於下達2016年全國風電開發建設方案的通知》，東北地區和內蒙古暫不安排新增項目規模，在一定程度上也有利於緩解東北地區未來電力消納問題。另外，魏其巖表示，中廣核電力也會通過提升核電機組的管理水平，減少非計劃停機停堆，優化大修計劃等提升負荷因子，並積極謀劃電力市場改革。

中廣核已經在遼寧紅沿河核電站投入建設了6臺百萬千瓦的核電機組，但是自2014年以來，東北三省出現嚴重的窩電現象，核電的消納已經成為該公司的一個問題。目前，該核電站至少已經有3臺核電機組投入了商業運行。

2014年以來，東北三省出現了較為嚴重的窩電現象。第一財經記者從國家電網了解到，2014年，由於受經濟下滑因素影響，用電增速也在放緩，風電裝機容量卻逐年增加，紅沿河核電站的並網發電容量不斷加大，遼寧省接納風電等新能源的形勢愈發嚴峻。

而在2016年全國“兩會”期間，吉林團代表金碩仁提交《關於提高吉林省占東北新增外送電量份額的建議》(下稱《建議》)中提到，“近年來，東北地區尤其是吉林發電設備利用率低，發電企業連年虧損。”

另外，第一財經記者從有關權威渠道獲悉，中廣核在廣西的核電站也可能出現電力消納的難題。官方資料顯示，該公司在廣西防城港核電基地規劃建設6臺百萬千瓦級核電機組，其中，1號機組於2010年7月30日正式開工建設， 2015年10月25日並網發電，2016年1月1日正式投入商業運行，2號機組於2015年12月24日開始熱態功能試驗。

而2015年，南方電網售電量7822億千瓦時,同比下降0.5%;營業收入4707億元,同比下降0.7%。

中廣核董事長賀禹在今年全國“兩會”期間表示，核電平均利用小時數每下降1000小時，一臺百萬千瓦機組將少發10億度電，按照核電發展2020年和2030年規劃目標測算，屆時將分別減少清潔發電580億度和1500億度，相當於有8臺和20臺核電機組全年處於完全停運狀態。

因此，賀禹等核電企業高層、全國政協委員當時聯名提交的一份提案建議呼籲，要“從政策上確保核電滿發、多發”。

2015年是“核電投產規模創年度新高”的一年。官方資料顯示，截至2015年底，全國核電裝機容量2608萬千瓦，設備利用小時7350小時，同比降低437小時。

針對香港記者關於“目前社會用電需求下降，以致部分機組臨時減載或停機，中廣核電力今年第一季度的經濟效益如何”的提問，魏其巖表示，今年第一季度，中廣核電力運營管理的核電機組總上網電量達到24461.51吉瓦時，較去年同期增長了54.42%。收入同比增加66.7%，扣除匯兌損益後歸屬母公司凈利潤同比增長71.7%，經濟效益是很好的。

但值得關註的是，中電聯對2016年中國社會用電量的預測是，在“宏觀經濟增速總體將呈現穩中緩降態勢”下，“總體判斷用電需求仍較低迷”。

償付能力吃緊 舉牌“大戶”前海轉型、恒大發債

隨著2016年四季度險企償付能力報告的出爐，舉牌“大戶”們的償付能力情況也隨之公之於眾。

根據第一財經梳理，前海人壽、恒大人壽兩家處於風口浪尖上的舉牌“大戶”去年四季度的部分償付能力指標均較三季度有所下降，且部分指標接近監管“紅線”。而在去年一季度分類監管評價中被評定為D類的富德生命人壽，尚未收到保監會去年二、三季度“償二代”下的風險綜合評級結果。

面對吃緊的償付能力，前海人壽回應稱是近期資本市場下跌所致，並將積極推動公司業務轉型。恒大人壽則表示將發行資本補充債“解渴”。

恒大、前海償付能力“吃緊”

截至目前，已有超過100家保險公司發布了2016年四季度償付能力報告，其中，幾家舉牌“大戶”的償付能力情況尤受關註。

據第一財經梳理，在幾家萬能險業務較多的險企中，前海人壽和恒大人壽四季度的部分償付能力指標較為逼近監管“紅線”。

其中，前海人壽四季度的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為56.23%及112.47%，分別較三季度末的76.72%及143.93%有所下降;恒大人壽的上述兩個指標分別為106.11%和109.68%，而其三季度末上述兩個指標則為175.30%及179.73%。

根據償付能力監管相關規定，保險公司核心償付能力充足率要求不低於50%，綜合償付能力充足率不低於100%。

就此來看，前海人壽及恒大人壽雖然仍舊符合償付能力監管要求，但是前海人壽56.23%的核心償付能力充足率及恒大人壽109.68%的綜合償付能力充足率都已經逐漸逼近監管“紅線”。

對於償付能力充足率的下降，前海人壽回應稱，可能主要來自近期資本市場的股價下跌。

華寶證券行業分析師李真在研究報告中表示，股市下跌會使得部分保險公司認可資產和認可負債的差額逐步縮小，甚至出現負差額的情況，償付能力充足率也隨之下降。隨著保險行業開始深度參與資本市場，保險公司償付能力對市場波動將更加敏感，這對保險機構特別是中小保險機構投資運營管理提出了更高的要求。

在保監會三季度的風險綜合評級中，前海人壽和恒大人壽分別被評定為B類及A類。

不過，在恒大人壽截至去年末92億元的凈資產中，有90億元是通過股東直接註入資本公積的形式實現的，對此有市場人士質疑稱此種方式繞過了正常增資的審批監管卻增厚了其“資本墊”。

在去年三季度保監會委托重慶保監局對恒大人壽所進行的償付能力風險管理能力評估中，其得分為65.12分。這一得分低於同期壽險公司76.35分的平均得分，是7家低於70分的壽險公司之一。

據了解，2016年5～8月期間，保監會曾對前海人壽、恒大人壽、華夏人壽、東吳人壽等9家公司開展萬能險專項檢查，並對發現問題的公司下發了監管函，責令公司進行整改。

和前海人壽、恒大人壽一樣於去年底收到監管函的華夏人壽、東吳人壽四季度償付能力充足率則相對較為充足。其中，華夏人壽核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為86.31%及125.85%，而東吳人壽由於股東增資的原因上述兩個指標均高達358.35%。

富德生命人壽則面臨另一種境地。根據其四季度償付能力報告，期末核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為75%和114%，優於前海人壽，而其三季度末的上述兩項指標為78%和104%。但在2016年一季度分類監管評價中，富德生命人壽被評定為D類。盡管其已報送2016 年二、三季度風險綜合評級的數據，但尚未收到保監會關於公司二、三季度風險綜合評級結果的通知。

2016年2月，富德保險控股股份有限公司董事長張峻被有關部門帶走協助調查。保監會也在去年進駐富德生命人壽進行調查。業內人士分析稱，目前富德生命人壽尚未收到風險評級結果或與保監會調查還未結束有關。

一個轉型，一個發債

盡管這幾家熱點險企的償付能力充足率均符合監管規定，但對於逐漸逼近監管“紅線”的償付能力指標以及保監會的“重點關註”，前海人壽和恒大人壽均拿出了自己的改善計劃。

其中，前海人壽表示，針對保監會要求完成萬能賬戶整改的工作，前海人壽除了立刻暫停萬能險新業務的銷售工作之外，已確定了萬能賬戶分拆原則，即整改完成後，每一個萬能單獨賬戶只對應一個結算利率，並從2017年1月1日起，全面落實萬能單獨賬戶管理的要求，將存量業務從目前的2個萬能單獨賬戶分拆為了5個萬能單獨賬戶。

同時，將積極推動公司業務轉型，大力發展長期儲蓄型產品和長期保障型產品。前海人壽表示，其目前現金流充足，使用現金流壓力測試的方法對公司未來三年的現金流進行評估，測試結果顯示公司整體未來各期現金流均為凈流入。

而恒大人壽方面，針對低於平均分的償付能力風險管理評估分，其表示，目前公司償付能力風險管理存在三點不足：一是公司以萬能險為主的業務結構對償付能力提出了較高要求，風險管理的實踐經驗不足;二是本次償付能力評估準備時間略為倉促;三是公司原風控部門僅有6人，人員較為薄弱。但目前已積極開展業務結構轉型，總公司風險管理部門也已經有15名專職人員。

在流動性方面，恒大人壽表示，為了使公司能夠應對極端壓力下的流動性需求，恒大人壽配置了大量優質流動性資產，包括現金、貨幣基金、短期存款等。上述優質流動性資產能滿足公司可以預期到的退保、大額賠付、滿期給付。同時，為了豐富融資手段，降低融資成本，恒大人壽表示計劃發行資本補充債。此外，針對保監會暫停委托股票投資業務的監管函，公司將落實並進一步完善股票投資內控機制，並嚴控股票投資配置比例，嚴控股票持有期限。

李真表示，根據“償二代”市場風險最低資本的精算和相關系數矩陣來看，分散投資有利於降低保險公司最低資本的占用，從而提高其償付能力充足率。因此根據現有“償二代”的規定，尋求多元化的投資策略不僅可以分散風險，而且還能節約最低資本，提高償付能力充足率。同時根據“償二代”中風險因子規定，其預計境外發達市場固定收益類市場(基礎因子0.0762)、基礎設施股權投資計劃(基礎因子0.12)會受到保險公司配資青睞。

瑞士寶盛馬修斯：科技大發展 歐洲新生代轉戰美國

科技正在成為影響社會的生產力，自2000年科技行業大爆發至今，美國的失業率持續低於歐元區。目前美國失業率為4.3%，而歐元區失業率為9.4%，是美國的一倍有余。貝萊德統計的數據顯示，在1996年，存儲1GB數據成本是1000美元，而目2016年後成本幾乎縮減至0.02美元，因此科技帶來通縮效應，使通脹保持在低位。

瑞士寶盛銀行亞洲區研究部主管馬修斯(Mark Matthews)對記者表示，意大利、西班牙、芬蘭等歐洲諸國都是高賦稅國，最高收入層次的人群稅率基本在60%到80%。高賦稅和行業缺乏活力促使很多富有才華和創業精神的年輕人選擇去美國發展。

據Barron’s數據顯示，金融股市值在明晟歐洲的指數中占據最大權重，為21%，信息技術僅占5.7%。和諾華制藥。在明晟歐洲指數權重排名靠前的公司是雀巢、羅氏控股。而在美國，標普500指數被科技股壟斷，在行業權重細分中，信息技術市值排第一位占比22.7%，而金融排名第二占比14.2%。其中，前幾大科技巨頭的權重占比頗高，蘋果公司占比3.93%、谷歌母公司Alphabet占比2.72%，微軟占比2.59%，亞馬遜占比1.83%，臉書占比1.72%。

Alexa.com追蹤上百萬互聯網用戶比溝通及全球和各國訪問量最大的網站名單顯示，在世界上大部分國家，谷歌一如預期成為最受歡迎的網站。值得註意的是，雖然數據顯示阿爾及尼亞和哈薩克斯坦最喜歡網站的則是Youtube，也是隸屬於谷歌母公司Alphbet旗下，目前谷歌搜索引擎的市場占有率為96%。

據美銀美林統計，2015年全球數據流量為每月72.5Exabytes，2016年達到每月88.7 Exabytes，因此美銀美林預測，至2020年全球數據流量年複合增長率將高達22%，屆時與互聯網連接的設備數量將增長至全球人口的三倍以上，且大部分(82%)的互聯網流量將來自視頻。

馬修斯表示，未來幾大科技巨頭將繼續成為主導科技發展的核心力量。根據福布斯雜誌統計的公司品牌價值排行表，截至2017年5月，排名前六的公司中有五家是科技公司，分別是蘋果、谷歌、微軟、臉書、可口可樂和亞馬遜。不僅如此，排行榜顯示世界上最有價值的品牌近半數為科技公司，而超過四分之三的品牌是美國公司。

其中，在零售商的收入之爭中，亞馬遜收入扶搖直上，而梅西百貨、科爾是百貨、狄樂百貨等傳統百貨都處於掙紮泥濘的狀態。瑞士信貸統計的數據表明，在2008年金融危機時，美國共有6163家零售商店關門，而2017年初至今，約有3600家美國商店關門。由於電商和折扣連鎖業態的興起，分析師預測到2017年12月將有近9000家零售店關門，到2022年將有20%至25%的商店關門。馬修斯認為，2008年可以歸責於金融危機，而今年並未有經濟危機出現，因此零售店形式嚴峻，亞馬遜之所以可以脫穎而出，與其強大的科技公司背景息息相關。“未來谷歌或者是亞馬遜或者是網飛公司即便被拆分成為一些小公司，這些小公司仍然是成長性最好的公司。”

今年以來，美股價格不斷上行呈突破趨勢，科技股科技股受到資金追捧，成為推動美股價格整體上漲的中堅力量，市場也不斷出現質疑之聲，提出美股估值已經過高的質疑。馬修斯則表示，可以從兩個維度考慮股價是否過高的問題。“若從股價自身的發展歷史角度來看，十年平均市盈率倍數大約在32倍，長期平均值是17倍，所以相對而言股票比較貴。然而，與債券價格作比較卻卻並不昂貴。”

基於短期債券的收益率在上漲，而長期的債券收益率則在下行區間中，馬修斯表示：“三年以後才會出現經濟衰退，之前一輪牛市已經經歷了八年時間，再加上三年就是十一年的牛市。”馬修斯補充稱，2000年時政府的債券和企業債券的表現都高於股票表現，但是如今已經出現反轉，股票收益率高於債券收益率。

貝萊德認為，市場一直在擔憂美股估值不斷走高，牛市何時將轉向。但目前全球經濟增長仍在持續，因此短期內看不到任何經濟衰退或者金融危機的風險。考慮到美國國債的收益率在未來五年仍將保持在4%左右的低位，這意味著美股的高估值有望持續。

無獨有偶，伯克希爾哈撒韋公司董事長兼首席執行官沃倫巴菲特此前曾表示，經濟目前沒有泡沫。其認為，如果利率快速上升，股價就會看起來特別高。“美國經濟的活力讓人難以置信，增長會有起伏，但美國總會再次崛起而大獲全勝。如果你不參加你認為長期看好的遊戲，原因是你認為可以挑選更好的實際進入，你就大錯特錯了。”

眾專家熱議“現金貸”新規：良幣驅逐劣幣 正規軍迎來大發展

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-12-03/1167655.html

12月1日，央行和銀監會聯合發布“現金貸”的整頓新規，多位專家第一時間對新規的《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》（下稱《通知》）進行了深入解讀。

多位專家均指出，現金貸新規不是一刀切，新規的落地有利於“良幣驅逐劣幣”，有場景、重風控，低利率的合規公司不用愁。

要想健康發展，關鍵在有效風控

“對現金貸不是一刀切”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示：“監管原則基本涵義是 " 新增控制，存量排查，對現金貸不是一刀切，而是違反監管突破幾個原則的予以清理，回到正常合理的狀態上 "。

12月2日，國家發展研究院副院長黃益平教授針對新規發表《讓現金貸成為負責任的金融》，提到：“現金貸具有普惠金融的特性，因為現金貸的借款人基本上很難從傳統金融機構獲得貸款。現金貸要健康發展，就必須做負責任的貸款。而“負責任”的關鍵在於有效的風控。”

中國不良資產行業聯盟首席經濟學家盤和林更是進一步指出：一些以大數據、風險控制為基礎的金融科技公司，的確是為被排斥在傳統金融市場(銀行信貸)之外的人群提供了金融服務，這是具有積極意義的，在緩解小微企業貸款難、刺激消費等方面實實在在地發揮了一些積極作用。

以螞蟻金服旗下的花唄為例，數據顯示，上線三年來，花唄借唄的不良率一直保持在1%左右。基於支付場景，螞蟻金服通過大數據技術，從身份識別、歷史信用、資產狀況、消費穩定性、行為穩定性、收入預測，到反欺詐、反多頭借貸，為個人消費金融建立起超過10萬多項指標，150種風控模型，5000多種風控策略，有效控制風險，同時也能降低貸款成本。目前，借唄的日均利率為萬分之4，意味著年化利率為14.6%，和銀行類似產品的利率相當。

不會影響“剁手族”

新規出臺之後，不少網友留言，“我的花唄、借唄是否受到影響？”作為剁手神器，花唄、借唄有廣泛的群眾基礎。對此，專家解讀，“現金貸”新規並不會影響“剁手族”的消費金融服務。

中國地方金融研究院研究員、華中科技大學碩士生導師莫開偉表示：新規對有經營牌照、有金融場景、有指定用途、有“門檻”、有抵押物的正規軍是利好。比如像騰訊推出的微粒貸、螞蟻旗下的借唄、花唄就不屬於整頓範疇，這些平臺因為堅守有場景、有低利率，反而將迎來新的發展空間。

盤和林解釋：“市場上的“四無”現金貸業務是整頓的對象，即無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押等為特征的借貸。廣大用戶所熟悉的花唄和借唄都是依托支付寶消費支付場景而衍生出來的金融增值服務，屬於是有金融場景、有指定用途、有客戶“門檻”、有抵押（信用也是有效風險控制的一種）等，則不是本次整頓的“現金貸”範圍。

習近平同普京舉行會談：推動中俄關系在高水平上實現更大發展

8日，國家主席習近平在人民大會堂同俄羅斯總統普京舉行會談。兩國元首一致同意，秉持世代友好理念和戰略協作精神，拓展和深化各領域合作，推動新時代中俄關系在高水平上實現更大發展。中共中央政治局常委、國務院副總理韓正參加會談。

習近平再次祝賀普京開始新一屆總統任期，贊賞普京選擇中國作為新任期首個進行國事訪問的國家。習近平指出，中俄全面戰略協作夥伴關系成熟、穩定、牢固。無論國際形勢如何變幻，中俄始終堅定支持對方維護核心利益，深入開展各領域合作，共同積極參與全球治理，為推動建設新型國際關系、構建人類命運共同體發揮了中流砥柱作用。中方願同俄方一道努力，久久為功，鞏固高水平互信，拓展各領域合作，深化人文交流互鑒，密切國際協調配合，把中俄世代友好理念一代代傳承下去，不斷充實兩國協作戰略內涵，推動中俄關系與日俱進，與日俱新，造福兩國人民。

習近平強調，在雙方共同努力下，當前中俄各領域合作保持強勁勢頭，利益融合不斷深化，“一帶一路”建設同歐亞經濟聯盟對接取得重要早期收獲。雙方要認真研究各領域合作新思路新舉措，將兩國高水平政治關系優勢轉化為更多實際合作成果。要加強兩國人文合作，增進人民友誼。

習近平指出，中俄同為聯合國安理會常任理事國，堅定維護以聯合國憲章宗旨和原則為核心的國際秩序和國際體系，倡導國際關系民主化，促進熱點問題政治解決進程，繼續為維護世界和平和國際戰略穩定發揮積極作用。中方願同包括俄方在內的上海合作組織各成員國一道，以青島峰會為契機，進一步弘揚“上海精神”，確保上海合作組織繼續健康穩定發展。

普京表示，深化俄中全面戰略協作夥伴關系是俄羅斯外交的優先方向。俄中雙方相互照顧彼此核心利益和重大關切，積極推進政治、經濟、人文各領域對話合作，密切在國際事務中溝通協調。雙方關系達到了歷史最好水平，成為當今世界國與國關系的典範，為維護國際和平、安全與穩定發揮了重要作用。俄方願加強同中方經貿、投資、能源、基礎設施合作。俄方贊賞中方擔任上海合作組織主席國為推動成員國合作所作努力，支持中方成功舉辦青島峰會，願密切雙方在國際地區事務及聯合國、金磚國家、二十國集團等多邊框架內的協調合作。

兩國元首聽取了中俄各領域合作委員會負責人及兩國外長的匯報，並就朝鮮半島局勢、伊朗核問題等共同關心的問題深入交換了意見。

會談後，兩國元首共同簽署了《中華人民共和國和俄羅斯聯邦聯合聲明》，見證了多項雙邊合作文件的簽署，並共同會見了中外記者。

會談前，習近平在人民大會堂東門外廣場為普京舉行歡迎儀式。韓正、丁薛祥、王晨、孫春蘭、楊潔篪、胡春華、王毅、劉奇葆、何立峰等參加。