加油站便利店的收入眼下雖在營收棋局中並不顯眼,但這條新渠道未來的想像空間十分廣闊。作為一種新的零售業態,加油站備受重視,中石化甚至設下非油品業務未來4年再增長400%的目標。
到加油站除了加油還能幹點啥?購物、用餐、休息、汽車保養與維修、買彩票、ATM存取款、交水電和煤氣費……
城市裡以及沿著高速公路、國道和省道等鋪設的近十萬餘個加油站,正成為石化系統新的利潤來源之依託。
據中石化財報,非油品業務在2011年的收入達82.6億元。所謂非油品業務,即加油站油品銷售之外的收入:便利店,以及與餐飲或廣告商等合作而獲得的租金收入等,其中便利店佔相當比重。
細心的人可能留意到,最近幾年,越來越多的中國石油(簡稱中石油)和中國石化(簡稱中石化)的加油站裡開起了便利店,前者的品牌名稱為「崑崙好客」,後者叫作「易捷」。
截至2011年底,全國共3萬多家的中石化加油站中,已有逾1.9萬家開設了易捷便利店。
中石油未在年報中明確寫出非油業務的營收,不過據其提供給南方週末記者的數據,2011年非油品業務的營收為64.1億元;全國共1.9萬家中石油的加油站中,超過1萬家開設了崑崙好客便利店。
也就是說,兩大石油巨頭一年裡「不務正業」,即斬獲146.7億元。儘管在營收棋局中,這些收入所佔比重微乎其微(兩大巨頭2011年營收分別超過2萬億元和2.5萬億元),但這塊新業務未來的想像空間十分廣闊。
他們是怎樣玩轉這一盤生意的呢?
「領導非常重視」
商品採購的權限上,中石化的策略是,「一些大的合作項目」由總公司出面談妥,再向地方佈局;而分公司在地方特產等商品的採購上則有更大的自主性,賦權結構最低的層級是加油站站長的建議權。
在中石化的易捷便利店,你會發現一些在普通便利店裡並不常見的商品,比如福建特產、印有易捷商標的長城葡萄酒、茅台酒,甚至此前專供動車的飲用水品牌——西藏5100。
「寄生」鐵路系統的西藏5100公司,於2011年在香港上市後不久,即更改和單一大客戶中鐵快運間的合同,將2011年到2013年的供應量大降 三分之二。不久後,它宣佈與中石化「聯姻」,產品進入其銷售渠道——包括中石化浙江分公司、上海分公司和港澳中石化在內的六千多家易捷便利店。
5100礦泉水的特定渠道總代理商、廣東漢騰市場推廣主任廖健和在接受南方週末記者採訪時稱,之所以選擇和加油站便利店合作,是因為其「客戶群和5100定位相符,有車一族,有一定經濟實力」。
廖健和透露,從其負責的華南地區500家加油站便利店的銷售情況看,2011年上架以來,月平均銷量是4萬瓶。有促銷活動的時候,月銷量能達到數十萬瓶,比普通便利店業績要好得多。
已經嗅出加油站便利店渠道優勢的並非5100礦泉水一家。早在2009年9月底,中石化便與貴州茅台簽署了戰略合作協議,在彼時全國範圍內的1.5萬家便利店裡售賣茅台酒。
與此同時,長城葡萄酒專櫃也來了。在外國人出入比較頻繁的北京日壇店,店面的四分之一都用來開設各種品牌的紅酒和洋酒專櫃。這家「五星級加油站」的便利店店長呂女士對南方週末記者稱,便利店日均營業額在7500元左右,煙酒和飲料賣得最好,各佔到三分之一。
按此計算,僅此一家便利店的年營收超過270萬元,是中石化易捷便利店2011年平均營收(43.5萬元)的6倍多。
什麼樣的商品更容易進入加油站便利店?中石化北京石油非油品中心負責人接受南方週末記者採訪時稱,易捷便利店商品採購的權限,並非單一的「中央集 權」,中石化的策略是:「一些大的合作項目」比如貴州茅台,由總公司出面談妥,再向地方佈局;而分公司在地方特產等商品的採購上則有更大的自主性。
「這種賦權結構最低的層級是加油站站長的建議權。」他說。
分公司選擇的地方性供應商中,大型國企的身影出現頻繁。2011年9月,中石化和福建省政府簽署了合作框架協議,主旨便是推動福建特色商品進入中石化所有加油站便利店系統銷售。福建省長在主政福建前,曾任職中石化總經理。
福建省為此專門成立了「閩貨推廣辦」,以積極推進該項業務。「領導非常重視這個工作」,其工作人員對南方週末記者說,福建省已和中石化達成全年2.1億元的供貨意向,首批交易金額超過2000萬元,福建特色的25個品牌共百餘種單品目前已陸續在易捷便利店上架。
經過選擇的商品,先是存儲到中石化自建、合建或租賃的中央倉,通過外包的第三方物流公司,配送到全國範圍內的每一家便利店,再由員工貼上價簽,售賣給消費者。
定價也有學問。一位不願署名的民營加油站站長向南方週末記者透露,中石化的原則之一是「一定要高於超市」。有趣的是,這家也開設了便利店的民營加油站,定價策略是,要比一般超市高,也要比中石化和中石油便利店的價格高。
「蛋糕足夠大」
加油站空間的商業價值被不斷挖掘出來,石油巨頭們有時對送上門來的新生意和新主意應接不暇。而一些看好其渠道優勢的合作者,寧願先期犧牲一些利益,目的只為「先入為主」。
在便利店的帶動下,中石化和中石油正在試圖將眾多加油站的角色塑造為「服務驛站」。
號稱國內最大第三方線下支付公司的拉卡拉目前是中石化易捷、中石油崑崙好客以及BP加油站便利店的合作夥伴。顧客在便利店可完成信用卡還款、手機充值、網購付款、購買遊戲充值卡等業務,還可以完成水、電、煤氣、固定電話及寬帶繳費等事宜。
拉卡拉高級副總裁李廣雨對南方週末記者稱,拉卡拉目前已在北京、安徽等地的易捷便利店陸續安裝近500台自助終端,月交易量已達10萬筆左右,月交 易金額2000萬元左右。合作的方式是:由中石化支付終端機具服務費,拉卡拉則向中石化提供交易手續費分成。雙方均未透露具體的分成比例。
擁有肯德基、必勝客和東方既白等快餐品牌的百勝集團也在2011年和中石化敲定合作意向。百勝中國公司在給南方週末記者的書面回函中稱,截至 2012年4月24日,在上海、山東、福建、廣東等地的中國石化加油站,百勝已開出肯德基汽車穿梭餐廳、必勝宅急送共9家餐廳。雙方將爭取在未來5年內, 將餐廳數量增加到50家,也就是5年擴大4倍。
有趣的是,早在2006年,麥當勞就和中石化簽署了合作協議,其麥得速汽車餐廳也曾在中國落地,現在中石化又選擇與百勝合作,多少反映麥當勞此前的難如人意,而中石化方面對此的公開回應是「蛋糕足夠大,足夠兩家分」。
無論如何,最大的贏家是石油巨頭們。2010年,曾有消息稱另一家央企華潤集團旗下的零售巨頭華潤創業有意收購中石油旗下加油站的便利店業務,但遭中石油拒絕。
加油站空間的商業價值被不斷挖掘出來,石油巨頭們有時對送上門來的新生意和新主意應接不暇。而一些看好其渠道優勢的合作者,寧願先期犧牲一些利益,目的只為「先入為主」。
2011年4月,中石化與國內的航空媒體運營商——航美傳媒正式簽署「中國石化加油站戶外媒體綜合開發」項目。按照計劃,在未來5年半左右的時間裡,航美傳媒的廣告網絡將陸續覆蓋到中石化所有的加油站。
航美和中石化的合作,早在2009年就已展開。當時「搶食者」還有分眾傳媒、北廣傳媒等廣告業巨頭,航美最終競標成功,並「繳納了一筆當時看來數額不菲的資源費」。
其董事會主席、首席執行官郭曼在接受南方週末記者採訪時稱,事實上一直到2011年初,航美的加油站業務持續虧損。
「遍佈全國的網絡,給加油站戶外廣告管理帶來極大挑戰,」他說,「和機場廣告不同,航美需要大量人員對加油站廣告內容進行維護,僅更換廣告牌內容的工作人員全國就要五六百人,且效率低下。」
為減少二三線城市的管理成本,航美最終將加油站廣告權分包給當地合作商,轉而收取一定的管理費,結果這種模式同樣受到挑戰,「我們一些全國性客戶,想在這些地方打廣告都做不了主。」
儘管管理有些失控,過去近三年裡燒掉了兩個億,股價更是長期低迷、市值嚴重縮水,但郭曼卻依舊樂觀。慶幸的是,2011年第三季度開始,航美在加油站的業務終於實現盈利。
誘人的馬拉松
中石化將2015年非油品業務的營收目標定在500億,也就是4年增長400%。但對非油品業務,北京非油品銷售中心說,上面的要求是「不強求,不虧本」。
圍繞加油站便利店的故事,美國早在上世紀70年代就已經較普遍。而加油站伴隨成品油零售市場試驗性開放而在中國開始大面積出現,已經是20世紀90年代初的事了。
到2011年底,遍佈中國的大小加油站已逼近10萬個,兩大石油巨頭和其他民營及合資加油站,各佔半壁江山。
其實兩大油企早在2002年前後,就已涉足非油品業務。不過初期的嘗試零星散亂,缺乏整體思路。雖然如上海捷強、北京物美、聯華快客等零售品牌都看中了加油站的渠道價值而率先和石化合作,但後來均因各種理由最終退出。
2008年,中石油和中石化再次出擊,紛紛制定發展規劃,並先後推出自有便利店品牌。
同年3月,商務部出台《關於促進加油站非油品業務發展的指導意見》,這是中央明確支持油企開展此項業務的信號。
一個細節是,此文件出台前不久,石化企業終於正式和煙草集團達成合作意向,拿到了加油站便利店銷售煙草的許可證,為加油站開闢了重要的財源。
4年中,中石油和中石化的非油品業務增長迅速。以中石化為例,其非油品業務在2011年的收入達82.6億元,而這一數字在2010年是57億元,2009年為30億元,2008年只有11億元。
民營、外資及合資類型的加油站對非油品收入同樣寄予希望。位於杭州蕭山的民營石油公司——萬豐石油,將非油品純銷售900萬元的指標,列為2012 年公司主要經營目標。而殼牌中國則稱,自2007年以來的5年中,其在全國9個省市運營的近700家加油站便利店,每年銷售額的增長百分比都超過兩位數。
中石化和中石油2011年非油品業務營收共146.7億元,與油品業務的收入相比,表面上「無足輕重」,但他們卻想下一盤更大的棋。
中石化將2015年非油品業務的營收目標定在500億,也就是4年增長400%。
美國的情形是怎樣的呢?根據美國能源部下屬的官方機構美國能源資料協會(EIA)發佈的報告,目前美國的加油站便利店銷售收入佔整個加油站總收入的比重可以達到30%-40%,形成的利潤佔總利潤的55%-65%。
北京石油管理幹部學院油品營銷與加油站管理研究所所長王旭東介紹稱,目前國外的加油站,因為油品的利潤非常薄,已經基本進入到「自有他營」的階段,也就是石油公司把加油站出租給便利店經營,「以非油養油」。
而在中國,這種階段還遠遠沒有到來。兩大油企堅持把品牌和渠道掌握在自己手裡。油價在不斷提高,便利店裡的商品利潤也不菲。
在美國,加油站便利店模式填補了人們生活中的一種空缺,習慣週末到郊區大型商場購物的美國人,日常生活的零星需求則可以在加油站便利店實現,且國外很多商店關門早,要買東西去24小時營業的加油站是上乘選擇,這早已經成為一種自然存在的消費文化。
但在中國,「買東西到加油站」這種消費習慣的培養,短時間內似乎並不現實。也正因為此,中石化北京非油品銷售中心負責人對南方週末記者稱,目前北京中石化的非油品業務投入和產出「基本持平」,上面的要求是「不強求,不虧本」。
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從人際傳播到翻找黃頁,如今連網路搜尋都顯得有些落伍。 在隨選經濟時代裡,只要動一動手指,快速崛起的「Uber式」服務,就會為你快速完成生活中的大小事。 撰文‧何佩珊 還記得電影《穿著Prada的惡魔》女上司對助理的各種無理要求與挑戰嗎?想要擁有一個助理來替你打理生活上的大小事嗎?只要靠著一支智慧型手機,上網全部都能辦到。 才剛起床,電鈴響起,需要排隊一小時才能買得到的炭烤吐司已經送到家門口,靠的是昨晚睡覺前在手機上一點,搞定!你忙著準備出門才想到,今日是送狗去打預防針的日子,下午卻已經排滿會議,只能拿出手機滑兩下,找人帶狗去打預防針,搞定!晚上朋友要來家中聚餐,一周前,你已經透過手機預約好,今晚吃的是西班牙家常菜,搞定!還有,中午十二點開賣的江蕙演唱會門票,也是靠著手機滑兩下,就已經找好了代買人。 滑一滑、點一點 隨時隨地都有人能﹁幫忙﹂一切就像有個隨身助理替你打理一切,這就是「隨選經濟」︵On-Demand Economy︶時代的魅力! 一月初,《經濟學人》選了「隨選經濟」作為封面故事,如果說二○一五年有一個新辭彙要認識,無疑地,「隨選經濟」一定是其中一個。 所謂「隨選經濟」,指的就是透過行動網路等科技,達到即時、便利又快速的創新虛實整合服務,從線上走到線下(Online to Offline,O2O),改變過去傳統市場供需的面貌。只要一支智慧型手機在手,把你的需求往網路上一丟,隨時隨地、任何人都可以來替你完成任務。 這麼說吧,過去有線電視就像組合包,但你想看的永遠是電影台,於是,你退掉了第四台的租約,改跑DVD出租店。後來網路普及,應運而生的MOD、iTunes出現,你不再需要親自跑出租店,只要手指點兩下,馬上就能欣賞想看的電影,MOD(Multimedia On Demand)等隨選服務,就是這樣的概念。 「以前消費者無法隨時隨地、透過一個簡單的『按』動作就買到任何東西。」前樂天執行長,現任App新創公司Button創辦人暨執行長麥克.賈科尼(Mike Jaconi)說。但現在不一樣了,智慧型手機進入我們的生活,虛擬與現實之間的距離愈拉愈近,透過網路,你不再只能下載文字、聲音、影像,你能下載的是整個現實世界。 因此,麥克.賈科尼將這個改變日常生活方式,並顛覆傳統商業模式的趨勢定義為:「科技公司透過即時滿足消費者,不論是貨物或服務的需求,所創造出來的經濟活動,就叫作『隨選經濟』。」 靠手機享服務 Uber帶來破壞式創新思考消費者的期待已經越來越高,尤其是在行動網路普及之後,他們希望有更快速、更便利、透過手機操作就能享受服務,有了需求,自然就會有更多供給投入,因為所有的經濟活動,都是為了滿足市場供需而生。 以前,為了滿足業者臨時增加的工作量,對外徵詢短期人力,由於這樣的工作屬於暫時性質,這些短期人力就被稱之為打零工;進一步地,有了專業的公司把一批低階工作統包,由他們來負責訓練人力,再分派到客戶端,稱之為派遣;二○○○年網路科技崛起後,在「世界是平的」概念下,衍生出了各式各樣的外包工作。 如今,因為行動網路的普及,「隨選經濟」下的工作被切分得更為精細,你不需要完成一個很大的計畫,也不需要有超強的團隊,只要有特定的技能,就能在「隨選經濟」下,找到你可以完成的任務,被稱之為「微工作」(Microwork)。 近期在台灣及全球各地都引起爭議的Uber,或許就是「隨選經濟」與「微工作」最好的例子。 紅遍全球五十四國、超過兩百個城市,還沒上市掛牌、市場估值就超過四百億美元的Uber,創業靈感來自於Uber創辦人加瑞特.坎普(Garrett Camp)六年前站在寒風中遲遲攔不到計程車而起的一個微小願望,當時他想:「如果我可以在手機上按一個鍵,立刻出現一輛車就好了。」隔年,Uber在舊金山誕生。 現在,倘若你想搭車,只要在手機上輕點Uber的App,馬上就能替你安排距離最近的車子,司機名稱、車號、所在位置與行車路線,都能在手機上一覽無遺。「Uber存在的用意,就是要滿足那些搭了傳統計程車卻不滿意的消費者。」台灣Uber總經理顧立楷說,Uber要用創新的服務,來換取消費者的認同。 同樣的,要成為Uber平台上提供載客服務的司機,只要你有一輛車,駕駛紀錄優良,你就能夠成為Uber平台上的司機。只是,這樣的立意隨著各地傳出Uber司機的犯罪事跡,連帶地也讓這項創新服務引發正反兩極的爭議。 儘管如此,Uber的成功仍舊激勵了全球各地掀起一波「Uber for X」的熱潮,意思就是各行各業的Uber,希望透過Uber的案例來激發各行各業運用行動網路與App,做更多的創新服務,中國更出現「要創業,學Uber」的流行語,帶動「隨選經濟」的成長。 美國知名創投PRE Ventures負責人史蒂夫.施拉夫曼(Steve Schlafman)就這麼形容,「這是一個Uber化︵Uberification︶的服務經濟。」顯示出「隨選經濟」下,Uber創新的高指標性。在「隨選經濟」的蓬勃發展下,連帶地創新服務的投資金額也跟著飆升。 單單一四年,美國矽谷估計就有超過二十家標榜Uber式服務的新創公司誕生,服務項目五花八門,送餐、洗衣、按摩、醫生到府看診、搬家、裝潢、遛狗、打掃等,打著數分鐘到數小時就能完成任務的招牌,吸引消費者使用。 知名創投經緯中國合夥人萬浩基表示,隨選經濟在中國也一樣火熱,除了滴滴打車這類交通服務,他身邊也有朋友在中國推出送咖啡的服務,只要手機按一下,咖啡就會送到你手上,「一天可以外送一萬杯。」正因「隨選經濟」日益壯大,創投業者投資的意願也隨之提升,根據CB Insights的數據,標榜Uber for X的新創公司能夠拿到的第一輪融資金額,足足比其他新創公司平均融資金額還要高出四六%之多。 美國熱中﹁隨選﹂ 重塑人們對未來生活想像 「隨選經濟」點石成金的魔力有多大?成立僅兩年的矽谷新創公司Instacart最知道,提供「7-ELEVEn到你家」的服務,消費者只要在Instacart的平台上勾選想要的產品,Instacart就會派出採購專家在短時間內跑遍大小超市,幫你完成採購清單、送貨到府。 如果你以為他只是亞馬遜、PChome的「真人版」,那可就錯了,因為Instacart不只喊出﹁一小時內送貨到家﹂的時間保證,跑遍各種超市的服務精神,恐怕都是這些傳統電子商務平台難以望其項背的。而且,Instacart不需要建置大型倉庫放存貨,更不用養自己的物流車隊和大量全職人員,卻可用最短距離、最快的速度完成訂單。 這樣的服務,過去兩年讓Instacart的營收快速成長,一四年營收突破一億美元,連帶地也讓Instacart最新一輪募資估值上看二十億美元(約新台幣六百億元)。 長期居住在美國的台灣創業家劉威廷就觀察到,「當你在美國沒有車時,隨選服務的需求就會很明顯,讓一切都變得合理。」以他本身來說,過去就曾用過叫車類的Uber和Lyft,還有送餐類的Grubhub,和服務類的Instacart。 相反的,只要你有時間、願意付出勞力,都可以成為「隨選經濟」下的「微工作者」。 有時間、願付出 改變形態 微工作者有錢賺像是當日到貨服務公司Deliv執行長卡爾梅莉(Daphne Carmeli)就說,比起FedEx同日到貨服務要收五十美元,而Deliv收費只要五美元,關鍵在於FedEx必須負擔資產成本,可是Deliv卻可以用群眾外包(Crowdsourcing)的方式,招募「微工作者」來達成送貨任務,所以,Deliv沒有資本支出的負擔,收費自然也比別人更低。 「隨選經濟」在消費端已開始重新塑造人們對未來生活想像,也為你我的工作形態投入革命性的改變,麥克.賈科尼甚至認為,「隨選經濟」帶來的典範轉移,威力將等同於一九九○年代網路所帶來的衝擊。 歐洲管理學大師查爾斯.韓第(Charles Handy)就曾在他的著作《覺醒的年代》(The Empty Raincoat)寫道:「二十一世紀將是個組織衰萎的時代。核心工作者(全職工作者)的人數將不到總工作人數的四分之一,剩下四分之三的工作將由外包或兼職工作者分擔。」今年二十七歲的Sam,就是查爾斯.韓第筆下「微工作者」的一例,他的正職工作是人力仲介公司業務,卻同時兼具Uber司機、GOGOVAN快遞員的身分。當他因業務有較遠距離行程時,他會開車出門,「順便」提供Uber服務,反之,若是騎車可達的地區,則跑業務兼送快遞。 接不接單,全部操之在己,這樣的微工作內容每月平均可以為他增加超過一萬元的收入。 在台灣,有愈來愈多和Sam一樣的人;在矽谷,一人身兼多家隨選企業工作的人更是所在多有,當中更不乏有年收入上看六萬美元,或是開著BMW等名車送貨的人,生活比起一般上班族毫不遜色。 依全球最大線上外包平台Elance-oDesk的統計數據看來,這幾年來線上委外工作比重明顯呈現逐年走高的趨勢,一四年該平台的自由工作者人數已經成長達九四○萬人,總計透過平台完成交易的金額則達三十二億美元。 對消費者來說,愈多企業提供各式各樣的隨選服務;站在企業的角度,各種人力需求則像是扭開水龍頭般,簡單易得。 雖然「隨選經濟」的服務地區仍以舊金山、紐約、北京等新創聚落城市為主,但網路新創公司愛料理創辦人蕭上農則很樂觀,「和IOT(物聯網)一樣,大家都知道隨選經濟是趨勢,只是還需要時間發酵。」如此看來,也不難理解為何今年你一定要認識「隨選經濟」這個辭彙了吧! 隨選經濟 所謂隨選經濟(On-Demand Economy),是行動網路普及後,從虛實整合延伸出的一種線上到線下(O2O)的新型經濟形態,具有即時、不受地域與業別傳統限制的特色,透過行動網路與App的便利介面作為平台,進一步媒合所有供給與需求。 廚師 懶得出門吃飯嗎?拿出手機點一點,豐盛大餐半小時內送到。 遛狗的人 趕著去約會,卻又覺得狗狗整天悶在家很可憐?手機一滑,附近正好有人可以提供遛狗服務。 司機 不想在街上苦等計程車嗎?手機一按,專屬司機6分鐘後抵達。 醫生 半夜生病不舒服怎麼辦?拿出手機一按,2小時內醫生到府看診。 裝潢工人 半夜洗澡爆水管要找誰修?手機一點,評價最好的水電師傅上門維修。 清潔人員 沒時間做家事嗎?手機一按,專業清潔人員幫你1小時內搞定。 搶布局 隨選新創公司身價大爆發! 隨選經濟投資金額快速成長全球市值最高的隨選叫車公司 公司:Uber 成立時間:2009年 估值:逾400億美元 營運現況:服務範圍橫跨全球54個國家,超過200個城市,每月平均新增5萬名司機,每日平均接送乘客次數約達100萬次。 商業模式:透過網路平台連結消費者和司機,縮減消費者等車時間,並減少汽車和司機閒置的時間,Uber可從車費中分潤。 最大隨選送餐公司,去年在美上市 公司:Gurbhub 成立時間:2004年 市值:約28億美元 營運現況:全美最大線上訂餐公司,每天訂單量超過17萬件,合作餐廳約3萬家,活躍用戶數約400萬人。 商業模式:透過網路平台連結餐廳業者和消費者,消費者不須負擔額外訂餐費用,而餐廳每一筆成功交易都會和Gurbhub分潤。 隨選跑腿公司,2年跑600億身價公司:Instacart 成立時間:2012年 估值:約20億美元 營運現況:服務遍及美國15個城市,有超過4000位採購專家,名列2015《富比世》美國潛力企業榜首。 商業模式:消費者線上下單,採購專家會在指定時間內買齊採購清單並送貨到府,消費者必須負擔運費,由Instacart和採購專家分潤。 |
4月以來,美元指數大漲近6%,盡管人民幣小幅回撤至6.405附近,但比起一度崩盤的新興市場貨幣(尤其是俄羅斯盧布、巴西雷亞爾等)可謂穩如泰山。更值得註意的是,從企業預期來看,人民幣前景也並未走壞。
彭博數據顯示,年初以來境內銀行客戶一直凈賣出外匯期權,最新披露的4月數據為凈賣出48億美元,創2015年有相關數據以來最大,即企業賣出美元/人民幣看漲期權,亦即看空美元對人民幣,並希望以此賺取期權費。
“目前,企業結匯的意願較強,也對人民幣形成支撐。有些結匯企業覺得人民幣不會太多走弱,認為漲跌都有限,願意在目前位置賣些看漲期權來先收期權費。如果價格真正到執行價,他們也願意在執行價被行權,比如美元/人民幣到6.45處行權,因為這些企業多數本來就要結匯。” 某外資行中國金融市場部副總經理兼交易主管對第一財經記者表示。
同時,根據國家外匯管理局(下稱“外管局”)數據顯示,4月未到期期權Delta凈敞口為 -1636億元人民幣,且今年以來一直處於負值,“這意味著企業以外匯期權對沖需求較弱,人民幣預期仍然穩定。”招商證券宏觀分析師劉亞欣告訴記者。主流機構預計,今年美元/人民幣的區間為6.2到6.45,隨著歐元區政治風險轉淡、歐洲央行緊縮預期再起,各界認為美元再持續大漲的空間亦有限。
“亂世”下人民幣走勢穩
近期,新興市場貨幣波動劇烈。本周四,美聯儲和歐洲央行將分別舉行議息會議,料美聯儲將加息25個基點,市場高度關註其最新的經濟預測,市場也在關註歐洲央行可能作出的退出QE的前瞻指引。
在這一背景下,匯市波動率不斷上升。法興銀行研究數據顯示,用一周的隱含波動率與一年樣本範圍相比,新加坡元、韓元、盧比的一周隱含波動率分別處於80、92和99的百分位處。而相比之下,離岸人民幣僅處於50百分位處,相對穩定。
盡管新興市場貨幣普遍對美元重挫,但年初至今,人民幣仍對美元漲1.5%,同比漲幅高達5.7%。截至北京時間6月11日,美元/人民幣官方收盤價報6.4016。
人民幣對一籃子貨幣的強勢更為突出。中國外匯交易中心(CFETS)周一公布,上周五(6月8日)的CFETS人民幣匯率指數較前周下跌0.03%至97.30,但這仍處於近兩年的高位,去年一整年CFETS都維持在94的水平。
同時,數據顯示,2018年4月銀行結售匯順差669億元人民幣,為今年以來首次出現順差。
中企趁機“賣期權”
在人民幣整體穩健、波動率處於低位的背景下,通過單純的買賣貨幣獲利空間不大,此時客戶傾向於向銀行賣出人民幣外匯期權,主動承擔匯率大幅波動(即行權)風險,賺取期權費,這也進一步造成外匯市場隱含波動率下降,主流觀點也認為人民幣未來走勢穩如泰山。
招商銀行金融市場首席分析師李劉陽近期在接受媒體采訪時提及,“即便人民幣到時貶值了,他們被行權時的結匯價格在賬面上也不虧,一些認定人民幣年內不會貶值的企業,選擇賣出期權,而那些升值預期更強的客戶,可能人民幣貶到6.4就即期結匯了,即期和期權操作都會為人民幣提供支撐。
再以另一筆交易為例,如果中國銀行(下稱“中行“)客戶有10萬美元存款,選擇日元為掛鉤貨幣,中行報出的協定匯率為1美元換120日元,同時報出權利金為0.74%。客戶如果接受,簽訂協議後,中行將740美元的期權費付給客戶。交易日一個月後,如果市場匯率為1:120或120之下,中行放棄期權,此時中行給予客戶10萬美元再加上一個月的利息33.33美元;如果市場匯率為1:120以上,意味著美元上漲日元下跌,中行行使期權,那麽中行歸還給客戶的本金就不再是美元,而是1200萬日元加上33.33美元的稅後利息。
使用賣出期權,雖然投資者的收益是固定的,即無論結果如何,客戶都可以獲得期權費+銀行支付的存款貨幣的定期利息,但是損失卻是不確定的。如果匯率走勢同投資者預期得不符合,就將面臨貨幣本金被銀行轉換成掛鉤貨幣的情況。再以美元/人民幣為例,如果人民幣繼續下跌(如跌至6.7),對客戶來講這筆交易就顯得不劃算了,因為行權後只能按約收入6.45元人民幣,否則就能夠收入6.7元人民幣。 “不過這些客戶本來就有換匯(換人民幣)的需求,加上認為人民幣漲跌都有限,因此先賣個期權賺點權利金,風險有限。”上述外資行中國金融市場部副總經理兼交易主管告訴記者。
歐元蓄勢、美元遇阻
下一階段,美元持續大幅走強的前景似乎受到抑制,這也可能強化人民幣的走勢。
今年美元的轉強並非全部來自於美國經濟基本面,也因歐元超預期走弱。此前,意大利的組閣談判以失敗告終,意大利2年期國債收益率從此前5月1日的-0.3%上漲至近期的最高點約3.0%,歐元/美元更一度觸及1.15的低位。不過,發達市場的波動率表明市場已經完全從意大利債券市場的風險價值(VaR)沖擊中複蘇,VIX 上周低至11%,歐洲股市的相應風險指標(V2X)也回落至 13.5%。
“歐元/美元確認雙底,這是重要的支撐位,只有下破才意味著更大的回調。短期而言,歐元/美元可能會向1.1835邁進,1.2是近期目標位。”法興外匯分析師Stephanie Aymes告訴記者。
同時,機構認為市場對歐洲央行和歐洲利率定價過於悲觀,“歐元將隨著市場定價的改善而恢複。隨著意大利塵埃落定,歐元對美元和歐元對日元已經開始恢複,但迄今為止程度依然不大。”渣打全球宏觀策略主管羅伯遜(Eric Robertsen)告訴記者。
歐洲央行首席經濟學家 Peter Praet 表示,即將到來的 6 月 14 日會議將對於何時結束債券購買項目的決定至關重要。市場對歐洲央行將宣布減少目前總計每月300億歐元的資產購買項目的預期有所上漲。“我們預計歐洲央行將在第四季度將購買量減少至每月歐元 100~150 億,並在今年底終止量化寬松,於2019 年中期將首次加息。”羅伯遜告訴記者。