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中行农行2月信贷增量环比高企
From
http://www.caijing.com.cn/2009-03-06/110114287.html
中行、农行2月票据贴现增量几近于两行1月的贷款增量，建行、工行2月贷款增量环比有较大衰减
【《财经网》专稿/记者 温秀】四家大型商业银行2月新增贷款约达5500亿元，其中中国银行（上海交易所代码：601988，香港交易所代码：03988；下称中行）、农业银行增量较1月有较大增加。
中行2月新增贷款高达1900亿元，其中票据贴现增量超过800亿元。票据贴现增量接近1月中行全部新增贷款数量。中行1月信贷增量是872.9亿元。
正在股改进程中的农业银行，2月份贷款同样增长强劲，达到1600亿元，与上月相比有较大增幅。其中，票据贴现增量约为1000亿元。农行1月信贷增量约为1000亿元。
建设银行（上海交易所代码：601939，香港交易所代码：00939；下称建行）2月贷款增量环比则呈衰减表现，该行2月贷款增量为1000亿元左 右，其中票据贴现增量为50亿元左右。在1月，建行新增贷款逾2500亿元，但基本以中长期贷款为主，票据占比较小。知情人士称，建行现在已经停止了三个 月定期存款的票据贴现，所以已经不存在利率倒挂的问题。而在某些银行，票据贴现利率已经降到1.08‰左右，所以票据套利的空间依然存在。
工 商银行（上海交易所代码：601398，香港交易所代码：01398；下称工行）2月新增贷款在900亿元左右，其中票据近400亿元。1月工行新增贷款 2521亿元，其中票据占比超过50%。工行行长杨凯生称，工行今年全年的信贷投放目标为5300亿元，与去年规模相当。
今日出席两会新闻发布会的央行行长周小川坦承“一月信贷增长有些超乎预期”。不过，他进一步解释称，在非常时期，“我们宁可出手快一点，出拳重一点。政策出去以后，有可能有些数据涨得太猛，包括货币供应量、信贷总量。”不过，他认为此举能够及时制止金融危机造成的信心下滑，能对克服金融危机快速地发挥作用。而且央行“还有相当的空间对货币政策进行微调，使得将来在整体数量上、在一个中期范围内，保持一个合理的水平”。
某大型国有银行高层对《财经》记者直言，从去年11月至今，银行的信贷投放已经超过了正常年份全年的投放数量，这种增长难以持续。不过，他预 计，2009年全年的信贷增长将有望达到6万亿元。而昨日《政府工作报告》提出的目标是5万亿元以上。周小川近日称，“‘以上’两个字很重要”。
上述四大行往年在整个银行业金融机构贷款规模中占比都不足50%，但目前由于中小股份制银行受制于资本充足率，且项目储备有限，资金来源不足，所以四大行在银行业金融机构贷款规模中的份额已经超过50%。有银行家据此估计，2月新增贷款将达到1万亿元。不过，由于中小银行的数据通常在每月10日左右才能统计完毕，所以银行业金融机构2月贷款新增规模尚无准确数据。■
賣方研究有增量價值嗎？
http://www.xcf.cn/newfortune/texie/201212/t20121218_388295.htm從投資者認知角度看，賣方研究在週期變化上領先或同步於市場及宏觀指標，分析師群體彙總的判斷結果也具有相對獨立性。從證券投資管理的角度看，分析師推薦的股票總體上強於大勢，使用分析師預測數據時如果能細分報告類型、盈利預測調整幅度、分析師團隊等，可以獲得相對顯著的效果。從市場發展的角度看，分析師研究促使信息快速傳播，提高了市場有效性。來自海外的實證分析也表明，賣方分析師推薦標的的表現仍明顯好於大型買方機構分析師及大量使用買方研究結論的投資組合經理的表現，隨著賣方競爭市場的加劇，其表現或許仍然值得期待。
嚴高劍 趙文榮/文
賣方研究有價值嗎？
學術界投贊成票
作為證券市場的專業研究人員, 賣方分析師的主要工作是對上市公司進行跟蹤分析、給出盈利預測、撰寫研究報告，並對研究覆蓋的公司進行評級，最終向所在機構的客戶提供投資建議和相應的諮詢服務。2006年至今，國內賣方機構數量已從71家增至96家，任職其中的分析師們研究覆蓋的上市公司數量從924家增至2050家，涵蓋了A股市場一大半的上市公司，他們每年發佈的報告從12620份增至近5萬份（表1）。
在這些報告中，點評報告和一般報告最多，分別佔總報告數量的60.7%和17.1%，其次是調研報告，佔11.6%，數量最少的是深度報告，僅佔總數的4%（圖1）。從各類報告的月度分佈看，一般報告和點評報告多是跟蹤報告，更傾向於利用上市公司財報信息，因此在3、4、8月和10月發佈的數量遠高於其他月份；而深度報告和調研報告傾向於根據公司經營計劃對上市公司全年業績做預測，並且依賴於實地調研，因此，春節過後的3、4、5月是這兩類報告的集中發佈期，隨後報告數量逐月下降（圖2）。
從統計中還可以看出，賣方機構給出買入和增持評級的報告佔比達到86%，顯示賣方分析師傾向於發佈評級偏樂觀的報告（表2）。事實上，由於賣方分析師特定的業態環境造成的利益衝突約束、信息技術革命帶來的時效性挑戰、市場有效程度變化帶來的增值空間變化等多種因素影響，賣方研究能否對市場發展起到積極作用，能否為客戶投資帶來增量價值，一直是人們關注的焦點，國內外學術界也不時有相關研究成果發表。
梳理近幾年國內學界主流雜誌針對賣方研究報告的一些代表性文獻，可以發現，其研究主題集中於如下幾方面：（1）哪些因素影響賣方研究質量？（2）賣方對於上市公司盈利預測的準確性如何？（3）分析師的推薦意見是否能夠帶來超額收益？（4）賣方研究對於市場的發展是否起到積極的作用？總體上，這些研究對於賣方研究給出了較為肯定的評價（表3）。
考慮到學術研究視角及分析思路的獨特性，我們還可以運用更豐富的市場數據，從投資者認知、投資管理和市場發展角度，在更加貼近市場的層面上分析賣方研究的增量價值及意義。
投資者認知角度：分析師報告
揭示基本面變化，引導市場預期
對於賣方分析師研究價值質疑的焦點之一，是其對上市公司業績變化的把握能力及判斷的獨立性。分析師對預測的調整，常常被懷疑主要是根據行情和宏觀數據的變化做出的跟隨調整，而非獨立判斷。
為了考察分析師群體是否有相對獨立的把握能力，我們使用盈利調整比率（上調盈利預測的公司數/下調盈利預測的公司數）作為盈利增速變化的代理變量。從盈利調整比率、盈利調整比率趨勢（趨勢值為HP濾波器提取的趨勢成分）與滬深300指數走勢的相互關係來看，盈利調整比率會領先或同步於市場對企業盈利變化做出判斷，這說明分析師整體上不是單純的市場行情跟隨者（圖3）。從盈利調整比率與工業增加值同比增速的相互關係來看，在週期變化上，企業盈利調整比率是領先於宏觀指標（經季度調整後的趨勢值，且忽略滯後公佈的影響）的，這說明分析師也不是單純的宏觀數據跟隨者（圖4）。
從分析師盈利預測調整、市場行情和工業增加值同比增速的長期變化規律可以看到，分析師群體對企業盈利週期具有相對領先和獨立的把握能力，分析師預測總量數據對於宏觀基本面及市場行情變化具有較強預示能力。
那麼，賣方研究能否促進價值發現？我們通過盈利預測分歧度模型，考察不同賣方機構對於同一家上市公司給出的盈利預測差別與事後股價表現的關係—取過去一個季度內各賣方機構對同一家上市公司下一年度的EPS預測，把預測值的標準差與一致預期EPS的比值作為個股的因子權數，進行行業中性處理後的值作為個股的多空權重。以這種方式在滬深300股票池中構建的模擬組合，從2007年到2009年獲得的年化超額收益率為24%，日均夏普（Sharpe）值為11.31%（表4）。
模型模擬測算結果顯示，被賣方研究覆蓋的公司中，賣方對其遠期業績分歧度越大的股票，股價未來表現相對越強，挖掘的潛力越高；業績判斷趨同的公司價值已經被充分反映，超額收益趨弱，說明研究促進價值發現。
投資管理角度：
發掘投資機會，拓展投資策略
研究顯示，分析師報告對於指導投資管理是有價值的：避免機械套用研報結論，區分報告類型、盈利預測變化和研究團隊，有選擇地深度使用賣方研究成果，可以發掘更多投資機會、拓展新的投資策略，提高資產管理績效。
——區分報告類型，分享行業趨勢盛宴，捕捉個股短線行情。數據顯示，在分析師報告發佈前後一個季度的跨度上，所推薦股票相對市場超額收益均持續為正，而相對行業的超額收益在發佈前和發佈後初期為正，而後持續衰減（圖5、6），這說明分析師對於行業板塊行情趨勢具有一定把握能力，其中，深度及調研報告對於提示行業板塊投資機會和刺激個股短期表現效果更加明顯，標的股在報告發佈後的短期漲速高於報告發佈前的短期漲速。
——區分預測動態變化，辨別相對強弱，明確多空歸類。梳理2005年1月到2012年10月間具有有效分析師預期數據的股票樣本（數量在172到865之間），分別按照盈利預期調整幅度和一個月後漲跌幅由高到低排序的秩相關係數（IC）均值為0.04，其中68%的月份為正，這說明，依據分析師盈利預測調整數據可以獲取超額收益（圖7）。
我們進一步對樣本股票做10個組，選取盈利調整幅度最大的組作為多頭組合，選取調整幅度最小的組作為空頭組合，並模擬測算多空組合淨值表現。結果顯示，多頭組合淨值表現顯著優於空頭組合，多空組合可以獲取較穩定的絕對收益，從2005年初初始淨值1穩步上升到2012年10月初的2.85（圖8）。因此，基於分析師盈利預測調整幅度可以區分股票相對強弱，更好地進行多空歸類。
——區分研究團隊，評估持續表現，實現穩健制導。優秀分析師團隊的薦股能力具有持續性，依據上一年的薦股績效評估優秀分析師團隊，跟蹤其上調評級或上調盈利預測的報告、給出買入評級的報告可以獲取超額收益。
我們按如下步驟構建模擬策略：（1）在一年結束後，針對每個行業計算每個研究團隊在這一年中發佈推薦報告後20個交易日相對於行業的平均超額收益並排序，取前5個研究團隊作為「優秀團隊」；（2）每個交易日，對每個行業檢索前20個交易日內該行業的優秀團隊發佈推薦報告的個股；（3）如果一個行業20個交易日內優秀團隊沒有發佈推薦報告，則複製滬深300在行業中的權重；如果有推薦的個股，則根據這些個股推薦報告篇數加權，總權重為滬深300內該行業的權重；（4）每日更新股票列表。
我們針對上調評級或盈利預測的報告以及發佈買入評級報告的歷史測算結果表明：這兩個策略表現均顯著優於滬深300指數，且由於買入評級報告的數量比上調評級或盈利預測的報告數量多，基於買入評級的策略表現更好。買入評級策略年化收益率為36.1%，平均持股數量為120只，平均持股天數為20天，日均換手率5.2%，最大回撤小於滬深300指數，適合於機構投資者參考（圖9）。
市場發展角度：
加快信息傳播，提升市場質量
從對市場質量影響的角度來看，賣方研究能夠促進信息傳播，提升市場效率。
分析2007-2011年年報預增超預期的公司在業績預告公佈前30天到公佈後60天的市場相對淨值表現（預告日之前的相對淨值為該日收盤時買入持有到業績預告日相對滬深300的淨值；預告日之後的相對淨值為預告日買入持有到該日收盤時相對滬深300的淨值），可以發現：低分析師覆蓋度的公司，在業績預告日之前的超額收益水平低於預增超預期公司總體，而在業績預告日之後的超額收益水平高於預增超預期公司總體（圖10），這說明較高的分析師覆蓋促進了信息傳播，市場價格更加及時地反映了基本面信息。
正如美國的高等法院和證監會（SEC）所評價的那樣：證券分析師能夠積極追蹤企業信息並形成報告，在投資者和企業之間扮演傳遞信息的角色。證券分析師對整個市場的價值是毋庸置疑的，他們搜尋和加工信息的活動顯著提高了市場的定價效率，從而增進了所有投資者的利益（Fernadez，2001）。
海外市場經驗：
賣方研究相對優於買方研究
從海外市場經驗來看，賣方研究遭受質疑，主要源於研究業務中涉及的利益衝突及其導致的研究偏好。引發利益衝突的因素大致有三類：首先，在不考慮投資潛力的情況下，賣方分析師傾向於推薦當前或潛在客戶持有的股票；第二，賣方分析師傾向於給出樂觀評級；第三，受行業生態制約，由於賣方分析師依靠與上市公司交流來獲取信息，導致他們可能不願給出負面評級的研究報告。相反，資產管理機構的買方分析師不會面臨此類利益衝突，這些公司不參與投行和經紀業務，且報告對外保密，因此，理論上，買方研究相比賣方研究可能更客觀、有效。
為了驗證上述理論推演的結論，Healy、Chapman、Shanthikumar and Yang在《Do Buy-Side Analysts Out-Perform the Sell-Side?》（賣方研究勝過買方研究嗎，2007）一文中將買方公司中僅依賴買方研究報告的投資組合經理的表現與賣方分析師的推薦股票表現進行了比較，結果顯示，買方分析師給出的股票投資建議不如賣方分析師樂觀，然而，他們也會做出一些更加樂觀的中短期盈利預測，基於同一會計年度和同一預測跨度，他們的盈利預測會比賣方分析師的預測高出17%-27%。
而對分析師增值服務能力的檢驗顯示，買方分析師盈利預測的準確度和推薦股票的表現均不如賣方分析師。對於短期投資，買方分析師的絕對平均預測誤差偏離市場一致預期達27%，而賣方分析師僅為6%，且對所有時間跨度的盈利預測都存在著在預測樂觀度和準確性方面的明顯差距。尤其值得注意的是，投資買方分析師推薦股票的回報，顯著低於投資賣方分析師給出買入評級的股票。
為了驗證結論的穩健性，Healy等人針對1997-2005年間平均每年抽取的31家投資公司和340家基金公司樣本進行了更大範圍和更持久的分析，得到的結論與前述結果一致，即使用買方研究的人獲得的投資表現不如賣方分析師給出的投資建議表現。這種結果或許是由於諸如賣方研究的行業競爭更加激烈、買方分析師考核不涉及同業比較、買方分析師由於更關心從投資研究向投資管理陞遷而用心不一等多種因素導致，但至少明確地說明了一點：賣方研究是有增值服務貢獻的，且買方研究並不優於賣方研究。
總括上述分析，賣方研究對於證券投資管理和市場建設有顯著價值和積極意義。從市場功能來講，賣方研究是架構於投資機構、上市公司之間的必要信息傳導中介，且只有賣方固化細分領域的分工方式使得對固定行業和公司的持續跟蹤研究得以實施；從當前上市公司覆蓋度來看，只有少數低估值的藍籌股被充分覆蓋，大部分公司尤其是風險偏高的中小公司沒有被有效覆蓋，這一任務仍然需要賣方主導；而從市場制度建設和市場規律的深度專題研究方面來看，賣方研究更是中流砥柱。這些理論層面推演的任務或功能，或許也從側面印證了賣方研究的價值和必要性。
作者任職於中國人民大學財政金融政策研究中心、中信證券股份有限公司
早期投資與創新：唯有增量市場才能引領資本爆發
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/0816/144967.htmli黑馬：早期投資作為距離創新最近的資本市場拼圖，無疑也將被裹挾進互聯網改造傳統行業的大潮中，也有先知先覺的投資人開始嘗試通過創新來實現風險投資領域自身的變革。
創新則正是增量市場不斷擴展的原動力。
創新和天使投資似乎根本就是一體兩面，許民認為創新是應當是創投行業中的常態，和營銷一樣，是所有創業企業都要面對的主題。
在現階段的創業圈中，創新概念可大致分為商業模式創新與技術驅動創新兩類。天使投資人王嘯認為，在中國做商業模式創新更容易出成果，原因在他看來很簡單——中國的商業模式太落後。
技術創新通常更加有價值，但國人為技術創新買單的習慣並未形成，王嘯直言，“其實包括唯品會、阿里巴巴這些年的成功，均可歸因為商業模式創新。”
奇虎360董事長周鴻祎此前曾表示，TMT領域內創業者的改良式創新通常會受到互聯網巨頭擠壓，導致成功概率偏低，因此創業者一定得選擇顛覆式創新。
值得註意的是，早期投資作為距離創新最近的資本市場拼圖，無疑也將被裹挾進互聯網改造傳統行業的大潮中，也有先知先覺的投資人開始嘗試通過創新來實現風險投資領域自身的變革。
模式創新下的系統性機會
天使投資人王嘯是百度創始團隊的元老七劍客之一。在這從互聯網第一波創業浪潮中走出來的投資人看來，國內科技領域的創新能力明顯優於21世紀初期。
“以前就是拷貝國外模型，包括百度、sohu都可以稱之為抄襲，現在卻真開始有創新概念出現了。“王嘯說。
這一轉變主要來自時代帶給互聯網的格局變更，相對於彼時落後美國許多的互聯網產業而言，如今的國內移動互聯網相對同期美國市場顯然更加成熟。中國目前智能手機普及度較高，在全球市場中來看，用戶成熟度和商業模式已經走在相對靠前的位置，“創新在成熟的市場更容易出現。”王嘯說。
相對於門檻較高又難以被普遍認可的技術創新，王嘯表示，中國商業模式的落後意味著模式創新的價值更大，也更有存活空間。
戈壁投資合夥人蔣濤同樣對記者表示，國內技術創新偏少，但模式創新的力量不容忽視。
“當初投完途牛的時候，就有投行的人跟我們講，這個模式美國沒有，你們應該怎麽去講故事?”蔣濤說，後來發現都不是問題，途牛在今年順利赴美IPO。
包括目前國內火熱的O2O模式，美國同樣起步較慢。模式創新在中國很有活力，互聯網深入到每行每業，試圖改變所有行業的商業模式，這可能也是創新帶給國內投資人的下一個系統性機會。
許民認為，風險投資尤其關註的市場因素有兩個：尋找增量市場，以及識別交易結構變化。“交易結構鏈中，價格談判的權利發生變化，收費變免費，買方變賣方，這種結構的變化就帶來了風險投資的機會。”交易結構改變和增量市場，很可能正存在於IT改造傳統行業這一創新商業模式中。
資本創新優化配置
作為距離互聯網最近的風險投資行業，又是否會被改變其固有模式?
以互聯網思維改變資本市場並非沒有機會，蔣濤認為，目前爭議最大的股權眾籌模式就是最可能改變現有資本市場格局的平臺。
他不諱言國內有些的平臺做法有些偏離方向，但以眾籌改變資本市場的思路蔣濤認為是正確的。“它改變很多東西，甚至包括基金定位以及募集方式。”
在天使投資圈中，合投已經成為一個越來越被普遍接受的創新模式，除少數專業投資人之間的對接合作外，更多會以專業投資人領投+普通投資者跟投的形式出現。
在這種模式下，GP和LP都會成為一個動態變化中的因素，每一個領投+跟投的組合都會相當於一只傳統結構中的基金。這中結構變化會給整個早期投資行業帶來更多想象空間，其中很重要的一點也在於人力資源配置的優化。
VC模式存在了幾十年，收入主要是靠管理費+Carry。但是傳統結構中，大量有才華的年輕人都被壓制。一位北京地區的早期投資人對記者直言，很多基金的回報沒外界想象的那麽好，回報率如果放在十年期來看，LP可能會非常失望，“但是管理費這合夥人沒少拿，真正幹活的一線的年輕人卻未得到應有的回報。”
也許互聯網為資本市場帶來的變革，可以給更優秀的年輕人以機制和機會，沖到市場第一線，上述投資人表示，模式的變革讓每個人都有可能擁有自己的基金，甚至可以以“低管理費+高carry”的方式來引導，“市場很殘酷，它是有才華的人的天下，模式革新不會給你躺在功勞簿上的機會。”
地方債務清理：修明渠堵暗道 43號文及財政部配套文件，存量鎖定、增量限額、平台轉型
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◎ 財新記者 霍侃 ? 吳紅毓然 ? 邢昀 文財新記者獲悉，財政部《地方政府性存量債務清理處置辦法》 （下稱《處置辦法》 ）正在徵求意見中。這是落實10月2日發佈的《國務院關於加強地方政府性債務管理的意見》 （下稱43號文）的配套文件。 這兩份文件，與修訂後的《預算法》以及10月8日發佈的《國務院關於深化預算管理制度改革的決定》 ，一起勾勒出了存量債務如何處置和未來增量如何融資的框架。 累積已久的地方政府性債務和融資平台風險處置，終於拉開帷幕。 對於存量債務，將在甄別分類的基礎上鎖定餘額，分類逐步處置 ；對於增量融資，債務融資只能在限額管理之下由省級地方政府舉借，並鼓勵通過PPP 模式（政府與社會資本合作）開展不形成政府債務的融資。相應地，多年來作為地方政府舉債融資主要渠道的政府融資平台將被剝離政府融資職能，通過關 閉、合併、轉型等方式分類處置。 一系列文件的出台，讓不少基層地方政府人士感到壓力和不安。對預算和舉債約束的背後，是對地方政府行為模式的約束。當然最為關注的是，存量債務中有哪些將被劃為可以納入預算的地方政府債務。 “43號文影響非常大。沒想到出台這麼快、這麼徹底。 ”江蘇一家融資平台的總經理在接受財新記者採訪時說，對於地方政府性債務，原來是從銀行端、從資金供給端來控制 ；現在從需求端控制，以後只能通過政府債券來做，發多少債完全達到計劃可控。 財政部財科所所長劉尚希接受財新記者採訪時說，原先是“風險大鍋飯” ，風險責任不清晰，現在是要開始打破“風險大鍋飯” 。同時，地方政府的錢袋子收緊了，政府做事的思路就得變。從財稅角度切入，通過預算制度改革，推動政府職能轉變，進而轉變政府行為，這是改革真正的意義所在。 存量鎖定 正在徵求意見的《處置辦法》的核心理念是甄別債務類型，鎖定政府債務餘額，劃清償債責任，逐步化解債務風險。 本次甄別處置所涉及的存量債務，是指截至2014年12月31日尚未清償完畢的地方政府性債務。 2013年末審計署公佈的全國政府性債務審計結果，是截至2013年6月30日的數據。因此，對2013年6月30日之前發生的債務，其2014年12月31日的債務餘額是以2013年政府性債務審計結果為基礎，並結合財政部的地方政府性債務管理系統統計的債務增減變化確定；2013年6月30日之後發生的債務，根據地方政府性債務管理系統的統計而定。 知情人士稱，省級財政部門需要在2015年1月5日前匯總本地區存量債務的清理結果，上報財政部。這一結果經國務院批准後將被鎖定，也就意味著存量政府債務及或有債務的餘額“只減不增” 。 一位湖南省財政廳相關部門的人士告訴財新記者，目前還沒有開始分類，在等財政部的相關文件。 “如果現在自己弄，可能會和財政部的要求有衝突。 ”一位安徽地級市財政局人士也說，具體操作方法還沒有佈置，還在徵求意見，要等正式發文後，統一培訓，按照統一的標準分類。債務餘額已經是定死的，無非就是分為納入一般公共預算、納入基金預算和不納入預算這幾類。 “以前債務不分類，光說納入預算管理，那是空談。 ”2013年底的審計結果將地方政府性債務分為地方政府負有償還責任、擔保責任和可能承擔一定救助責任三類，後兩類統稱為政府或有債務。地方政府對或有債務承擔多少責任，並不明確。今年5月發佈的《湖南省政府性債務管理實施細則》規定，政府負有擔保責任和可能承擔一定救助責任的債務，按照20%計入政府債務規模。 按照《處置辦法》 ，對甄別後被認定為政府債務的部分，其處置辦法包括：納入預算管理、統籌安排各類財政性資金償還及申請發行地方政府債券置換。 對於甄別後屬於地方政府或有債務的部分，最終債務人無法償還時，轉貸 債務由轉貸機構按照轉貸協議履行償債 義務，擔保債務由擔保人承擔相應責任。 甄別後認定屬於非政府債務的部分，則由債務單位籌集資金償還，可用項目收益償還，也可以通過資產處置項目轉讓、股權出售等市場化方式籌集資金。 國泰君安證券首席債券分析師徐寒飛認為，統籌財政資金優先償還到期債務堵住了城投債的風險底線。城投債一旦被認定為政府債務，將獲得政府信用。 但是，未必所有融資平台債務都能被認定為地方政府債務，包括城投債平台銀行貸款、信托和券商資管渠道融資在內的存量城投債務，將出現分化。 從2013年底公佈的審計報告看，Wind 口徑下的2.08萬億元城投類債券，可能出現在審計結果中的“發行債券”項下（包括企業債券、中期票據和短期融資券）和“BT”項下。其中， “發行債券”項下三類債務（償還責任 + 擔保責任 + 救助責任）合計1.18萬億元，占比56.84%； “BT”項下三類債務合計1.47萬億元。而審計結果中，三類債務的信托融資合計1.43萬億元中，僅有53% 屬於政府負有償還責任的債務。這意味著，可能有近半的平台債務不會被納入預算。 “今年底之前的兩個月裡，地方政府和金融機構之間將有相當大的博弈。 ”上述江蘇融資平台的總經理認為，從政府的角度，是希望減少納入到預算範圍內的債務，降低政府債務率，為新增融資創造空間；而金融機構還在等細則 估計很快會出來。 增量限額 對於增量地方政府債務怎麼舉借，8月31日修訂的《預算法》留出口子 ：經國務院批准的省、自治區、直轄市的預算中必需的建設投資的部分資金，可以在國務院確定的限額內，通過發行地方政府債券舉借債務的方式籌措。 43號文比《預算法》更進一步，指出市縣級政府確需舉借債務的，由省、自治區、直轄市政府代為舉借。同時，通過企事業單位舉債的“暗道”被徹底堵上。43號文明確劃清政府與企業界限，政府債務只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業單位等舉借。 按照43號文，地方政府舉債只能發行政府債券，且只能用于公益性資本支出和適度歸還存量債務。按照是否有收益分為兩類 ：沒有收益的公益性事業，由地方政府發行一般債券融資，主要以一般公共預算收入償還 ；有一定收益的公益性事業，由地方政府通過發行專項 債券融資，以對應的政府性基金或專項 收入償還。 一般債務和專項債務規模均納入限額管理，由國務院確定並報全國人大或其常委會批准；分地區限額，由財政部在全國人大或其常委會批准的地方政府債務規模內，根據各地區債務風險、財力狀況等因素測算並報國務院批准。 從2009年開始先後試點的代發代還、自發代還、自發自還地方政府債券，均為一般債券。後續的疑問是，明年開始一般債券的規模是否會擴大，以滿足置換存量政府債務和增量融資的需求？ 2014年全國財政赤字為1.35萬億元，其中，中央財政赤字9500億元，由中央代地方發債4000億元，赤字率為2.1%。劉尚希說，當前形勢下，明年縮減赤字的絕對額有困難，保持赤字率基本穩定，赤字絕對數就會有所增加，因為GDP 在增加。考慮到當前的實際情況，在今年4000億元地方債的基礎上，明年可能會有所增加。 專項債券將在何時啓動、規模多少，目前尚不明確。安徽省財政廳副廳長兼政府債務管理辦公室主任孟照紅在今年6月接受媒體採訪時說，下一步，按照財政部的統一部署，適時發行地方政府專項債券。 2013年末的全國債務審計結果顯示，2015年將有1.9萬億元地方政府負有償還責任的債務到期。此外，到期的地方政府負有擔保責任和一定救助責任的債務分別為3198億元和5995億元。 華創證券宏觀分析師牛播坤等認為，置換最基本的存量債務，明年也需要發行1.9萬億元的地方政府債券，同時還有大量地方政府通過信托等變通融資方式產生的政府實際負債，隨著舉債方式的單一化，未來也需要通過發行債券來置換。 上述江蘇融資平台總經理認為，存量債務規模已經很大，而且進入還款高峰期，每年借新還舊占相當大的比例。 現在融資通道被掐斷，單純靠政府債券的容量有限，存量債務可能接續不上。 地方政府一開始會想辦法，通過各種財政資金來接續，墊一筆、兩筆可能，大量的不一定能接續上，結果是可能出現局部性的金融風險。 北方某城商行副行長認為，債務“新老劃斷”應該有個逐漸的過程，具體操作比較麻煩。比如意向性的投資，如果貸款還沒有放，接下來還要不要放；如果是貸款續作，那簽了協議的還得做。 對於在建項目的後續融資，財政部將安排過渡期予以緩衝。具體而言，2015年12月31日之前，符合條件的在建項目後續融資，如果政府債券資金不能滿足，允許地方政府按照原渠道融資。但2015年12月31日之後，只能通過省級政府發行地方政府債券的方式舉借政府債務。 在建項目也將被鎖定，是指2014年9月30日之前完成審批、核准或備案手續，並已開工建設的項目。 有分析人士擔心，如果限額發行的地方政府債券不足以滿足需求，是否會導致地方政府的不作為。 一位西部省份縣級地方政府人士說，43號文及其配套文件看起來很嚴厲，但具體要看執行效果。另外，如果核心的官員考核激勵機制不相應調整，財政體制不相應調整，地方政府無相應財力提供公共服務。 追溯歷史，地方政府融資平台的爆炸式發展始于2009年。其根源是2008年四季度年再次啓動的積極財政政策，但當時中央只出1.18萬億元，其他資金都需要地方政府想辦法。 劉尚希說，當前中國經濟進入“新常態” ，增速下滑，同時要推進城鎮化，尤其要考慮清楚中央和地方的職責如何承擔。 “我認為，中央政府應該是主角，地方政府是配角。 ”今年初，政府性債務作為一個硬指標納入官員的政績考核。43號文還強調，地方政府對其舉借的債務負有償還 責任，中央政府實行不救助原則。 劉尚希認為，中央不救助原則，實際上是中央與地方風險責任劃分的順序問題，不等於中央徹底不管。前提是要劃清責任，並明確承擔責任的順序。 未來地方政府融資中，修明渠、堵暗道的路徑清晰。但其效果如何，還得跳出債務本身來看。劉尚希說，首先要弄清楚地方政府為什麼要借這麼多債——地方政府的理由是要幹這麼多事。這就涉及到中央與地方職責的劃分，即事權如何調整，如果地方事權減少，支出責任就會縮小，融資壓力就小了，這是涉及到國家治理的大問題。 融資平台出路 由於新增政府債務不再能通過企事業單位舉借，過渡期結束後，融資平台為政府融資的角色將退出歷史舞台。 在處置存量債務和安排在建項目後續融資的基礎上，財政部的上述《處置辦法》對融資平台的分類處置作出安排。 具體而言，將以2013年政府性債務審計確定的截至2013年6月30日的融資平台名單為基礎，結合2013年7月1日至2014年12月31日本級融資平台公司的增加變化情況，鎖定融資平台公司名單。 然後，按照“只減不增”的原則，通過關閉、合併、轉型等方式，分類處置融資平台公司。 2013年的審計結果，覆蓋了截至2013年6月30日的7170家融資平台公司。 當然，剝離融資平台的政府融資職 能，也不會一刀切，是逐步的過程。在截至2015年12月31日的過渡期內，符合條件的在建項目可以通過融資平台開展後續融資 ；除此，融資平台公司不得新增政府債務餘額。 對於融資平台公司承擔的政府融資職能，對沒有收益的公益性事業，將由地方政府發行一般債券融資；對有一定收益的公益性事業，主要由地方政府發行專項債券融資或採取PPP模式支持。 中債資信評級業務部副總經理霍志輝認為，這意味著，對於只有政府融資功能的平台，可逐步取消或者併入其他企業 ；有些平台可以改造成為PPP類的企業。 財政部於今年初開始力推的 PPP模式，在處理融資平台公司和在建項目後續融資中被寄予厚望。 劉尚希接受財新記者採訪時說，PPP 是政府的融資模式，但不會形成政府債務，未來可以用PPP模式來改造部分融資平台。 43號文指出，鼓勵使用 PPP 模式，社會投資者按約定規則獨自或與政府共同成立特別目的公司建設和運營合作項目。政府對投資者或特別目的公司按約定規則依法承擔特許經營權、合理定價、財政補貼等相關責任，但不承擔償債責 任。PPP 項目中的財政補貼等支出將按性質納入相應政府預算管理。 上述江蘇融資平台總經理認為，有條件的公司往PPP轉，可能是惟一的路徑。完全市場化的處置手段，不見得容易變現，因為政府手里的資產就是土地和房產，但現在市場行情不好。而PPP 通過社會資本與政府合作，項目自身有一定現金流，不足部分主要通過財政補貼來達到平衡 ；如果測算不准確，以後也好調整，沒有道德風險。 可見，未來城投公司的屬性將發生變化：一年的過渡期內，傳統意義上的城投債只能用于在建項目；過渡期結束後，城投債將轉為一般企業債或者項目收益債。 徐寒飛認為，未來投資者在甄別城投債個券時，要將關注更多地投向城投企業本身的業務性質——公益性的強弱，與政府關係的親疏——納入政府債務和財政預算的可能性，而不像過去那樣單一地考慮財政收入規模的差異。 傳統意義上的平台貸款也將不存在。一位浙江信托公司人士認為，原有的平台貸是借新還舊的“龐氏騙局” 。 很多項目就根本沒打算建，但每年都拿同一個項目來融資，借到的錢政府用來去幹別的事，最常見的就是償還舊債。 “我希望信托的錢下去真的能變成工程項目，而不是用來倒騰著玩。 ” | ||||||
上海個人房貸持續下滑 10月增量不及年初十分之一
來源: http://wallstreetcn.com/node/210988
上海個人房貸新增金額跌至兩年低點，顯示房地產市場成交萎縮、銀行政策政策放松程度有限。
11月20日，央行上海總部發布了10月份上海地區信貸數據，其中個人住房貸款增加11.9億元，同比少增36.1億元，環比少增15億元，甚至不及今年1月份新增的116.7億元的十分之一。
在9月底央行出臺房貸新政後，個人住房貸款增速仍呈現放緩，“金九銀十”央行上海總部在解釋第三季度房貸數據時表示，是受“樓市成交萎縮、市場調整預期強烈和還貸增加”的影響。
據第一財經日報援引一名大型房產中介部門負責人表示，一方面，銀行雖然紛紛松綁了原來的“限貸”，但另一方面，在房貸給予基準利率下浮等折扣優惠方面，銀行都很“慢熱”，這和購房者的預期形成了反差，因此不少有貸款需求的購房人進入了觀望期。“購房人想等一等，看看銀行的貸款政策能不能更加優惠。”
此外，某商業銀行產品策略部經理在第一財經日報采訪時還表示，因房貸收益不高導致對銀行的吸引力有限，在壞賬率不斷上升的背景下銀行方面希望將資金投入到收益更高的地方。
上海個人房屋貸款不斷萎縮的同時，房價也持續走低。國家統計局11月8日的最新數據顯示，10月上海房價環比下跌0.7%，同比下跌2.4%。至此，上海房價已經連續第六個月出現環比下跌。
國泰君安分析師侯麗科等在今日報告中指出，如果2015年銷量持續偏弱，政府仍有使用限購繼續放松、降低首付比例、降低營業稅契稅等放松政策的空間，料房地產基本面穩步恢複可期。
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新電改方案落定 配電側和售電側增量部分將放開
來源: http://wallstreetcn.com/node/211158
中國證券網從知情人士處獲悉，新電改方案已基本落定，方案核心內容是確立電網企業新的盈利模式，不再以上網及銷售電價差作為收入來源，而是按照政府核定的輸配電價收取過網費。同時，放開配電側和售電側的增量部分，允許民間資本進入。
知情人士向中國證券網表示，因涉及複雜的成本核算，僅核定電價就需要一個過程。而核定完後原本要推“交易獨立”，但目前的草案只提到“交易平臺相對獨立”。盡管如此，新電改仍較以往推進了一大步。
今年以來，發改委已多次召開新電改方案征求意見會。部分受邀參加的電力專家透露，未來電改將進行頂層設計，或成立獨立於電力行政主管部門和電力企業及組織以外的專業化電改委員會。經過改革後，電網將實現公用事業化。
方正證券一位分析師認為，售電放開後，有三類公司有可能加入這個領域的競爭。第一類是從電網剝離出來的供電局，對人員和資產改制後成為單獨的售電公司。第二類是以五大發電集團為代表的火電企業，直購電試點時，發電公司就已經具備了售電功能。第三類則是做電力工程或設備的公司，甚至另一些離電力行業更遠的第三方資本，包括PE也有可能參與。
申銀萬國認為，電網不以上網及銷售電價差作為收入來源有助於使低成本、低度電能耗、高效率的電力企業獲益（長江電力、國投電力、桂冠電力）。而售電業務的放開將使得已有配電資源的企業和區域性的發電企業受益，因為它們的競爭優勢較大（文山電力、郴電國際、樂山電力、天富能源）。
按照2013年出版的《深化中國電力體制改革綠皮書·綱要》，中國電改的總體發展目標是：十年之內，在能源領域特別是電力產業，以社會主義市場經濟的主導模式取代電力壟斷經濟體系；以生態文明的管理方式取代高碳、高排放的粗放生產方式；實現從不平等的電力公社模式轉向柔性生態化的電力社會模式；實現自上世紀80年代我國農村體制改革以來的第二次生產力的大解放；為電力工業向生態文明的轉變提供助推動力。
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保監會發文支持小微創業企業 或提供近2000億元的增量資金
來源: http://wallstreetcn.com/node/212018中國保監會印發《關於保險資金投資創業投資基金有關事項的通知》（以下簡稱《通知》）。
《通知》以基金管理機構為監管著力點，堅持分散投資原則，對投資創業投資基金的基本要求、行為規範、風險管控、監督管理方面等進行了具體規定。一是合理界定創業投資基金和創業企業的範圍。明確創業投資基金主要投資創業企業普通股、優先股、可轉換債券等權益，創業企業應處於初創期至成長初期，或者所處產業已進入成長初期但尚不具備成熟發展模式，確保保險資金投向符合國家政策導向，重點支持科技型企業、小微企業、戰略性新興產業，實現了與現行保險資金投資股權政策和國家創業投資基金政策的無縫鏈接。二是明確基金管理機構和基金的標準。《通知》深入研究比較相關數據，充分吸收市場意見，對基金管理機構的歷史業績、管理規模、管理團隊、運行機制，以及對基金投資方向、募集規模、分散程度等提出明確標準和要求，確保保險資金投資市場公認的優質基金，控制總體投資風險。三是強化分散投資原則。考慮到創業投資基金所投創業企業的風險特征，《通知》要求保險公司在遵守現有權益投資監管比例基礎上，投資創業投資基金余額不超過上季末總資產的2%，投資單只基金余額不超過基金發行規模的20%，同時規定單只基金投資單一創業企業的余額不超過基金發行規模的10%，通過層層分散，充分化解單個創業企業投資失敗的風險。四是做好投資政策銜接。考慮到除創業投資基金外，通過其他股權基金適度投資創業企業，以及通過母基金投資創業投資基金是市場常見做法，《通知》從實際出發，支持保險資金以上述兩種方式開展投資。五是完善事中事後監管。
《通知》堅持“放開前端、管住後端”原則，明確了投資報告、信息披露和登記等要求，並引入“負面清單”管理安排，建立以事中事後監管為核心的持續監管機制。
《通知》的制定和發布，為創業投資基金提供了強有力的資金支持，具有重要的現實和長遠意義。一是有利於貫徹落實新“國十條”精神。新“國十條”明確提出要“研究制定保險資金投資創業投資基金相關政策”。《通知》是將國務院決策部署落到實處，支持國家創新創業戰略的客觀要求，有利於發揮保險資金長期投資的獨特優勢，拓寬創業投資基金和創業企業資本來源，為創業企業充實資本、健全發展機制營造紮實的市場環境。二是有利於支持小微企業健康發展。目前，有關保險機構通過股票、股權投資計劃、項目資產支持計劃等方式，已直接和間接投資中小微企業500多億元。《通知》發布後，保險機構將進一步借助創業投資基金平臺，為小微企業提供增量融資資金。按2014年10月末保險業總資產測算，可為小微企業間接提供近2000億元的增量資金，為緩解小微企業融資難融資貴等問題，促進小微企業健康發展打下堅實的資本基礎。三是有利於進一步深化保險資金運用市場化改革。《通知》將保險資金可投資的股權，由成長期、成熟期企業，拓展至涵蓋創業期企業在內的各發展階段，進一步完善股權投資政策布局，增強資金運用靈活性，分散投資風險，並支持保險機構積極融入創業企業引領的經濟轉型和科技創新，適應經濟新常態，把握發展新機遇，分享新一輪經濟增長成果。
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中國央行：繼續實施定向調控 盤活存量、用好增量
來源: http://wallstreetcn.com/node/212940
2015年人民銀行工作會議1月8日至9日上午在北京召開，強調將繼續實施定向調控，引導金融機構盤活存量、用好增量。
相較於去年的會議，本次會議還強調，要靈活運用各種工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕。興業證券研究所副所長王涵點評稱，這一措辭意味著貨幣政策將更偏向寬松。
王涵還認為，“引導金融機構盤活存量、用好增量，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持”以及“加大金融對實體經濟的支持，進一步降低融資成本”等措辭也表明貨幣政策將偏向寬松。
對於本次會議把“簡政放權”放在了2015年主要工作任務的第一條，王涵認為這或意味著監管一定程度的放松。
會議還明確指出，要建立存款保險制度，穩步推進人民幣資本項目可兌換。
一是深入貫徹落實黨的十八屆四中全會精神，全面加強金融法治體系建設。繼續深入推進依法行政和簡政放權。二是繼續實施穩健的貨幣政策。加強和改善宏觀審慎管理，靈活運用各種工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。繼續實施定向調控，引導金融機構盤活存量、用好增量，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持。三是加大金融對實體經濟的支持，進一步降低融資成本。四是加快推進金融改革開放。加快利率市場化改革。繼續完善人民幣匯率形成機制。穩步推進人民幣資本項目可兌換。建立存款保險制度。深化金融機構改革。推進外匯管理體制改革。促進區域開放與協調發展。促進互聯網金融創新規範發展。五是擴大人民幣跨境使用。六是促進金融市場協調發展。七是采取綜合措施確保不發生區域性系統性金融風險。八是深入參與國際經濟金融政策協調和規則制定。九是穩步推進金融服務和管理現代化。十是紮實推進人民銀行系統黨的建設。十一是狠抓工作落實和內部管理。
相比之下，2014年的工作重點是：一是繼續實施穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。二是全面深化金融改革，努力在金融重點領域和關鍵環節改革實現新的突破。三是擴大人民幣跨境使用。四是健全多層次資本市場體系，促進金融市場深化發展。五是深化外匯管理重點領域改革，切實防範跨境資金流動風險。六是加強金融風險監測、排查和監管協調，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。七是紮實推進金融服務現代化，全面提升金融服務和管理水平。八是深入參與國際經濟金融政策協調和規則制定，增強我國的國際地位和話語權。
以下為王涵的全部點評：
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俞永福：“互聯網+” 將帶來增量與變量
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0330/149449.html黑馬說：隨著“互聯網+”被提升為國家級戰略，這個詞就成了全民熱詞。俞永福談了幾點自己的看法，在此分享給大家。對於“互聯網+”，他的理解就是兩個關鍵詞，增量和變量。
文/俞永福
隨著“互聯網+”被提升為國家級戰略，這個詞就成了全民熱詞。最近受央視財經頻道的要求談了幾點自己的看法，在此分享給大家。對於“互聯網+”，我的理解就是兩個關鍵詞，增量和變量。今年，李克強總理提出中國經濟要開啟“雙引擎”，一是打造新引擎，大眾創業、萬眾創新，二是要改造傳統引擎，對公共服務和傳統行業進行改造升級，“互聯網+”在其中都能起到重要作用，成為中國經濟需求增長和產業變化的核心動力。
所謂增量利用互聯網尤其是移動互聯網創造全新的模式和產品，比如以支付寶為代表的第三方支付，以前用戶在網上買東西是不敢網上支付的，因為擔心安全問題，而支付寶用第三方擔保支付的方式突破了這一瓶頸，方便了用戶，也推動了中國電子商務行業的整體發展。但支付寶出現後，銀行卡和現金消費總量並沒有減少，所以它是一種增量。 LBS則是移動互聯網帶來的增量。像高德地圖這樣的互聯網地圖之前，我們出門、開車只能靠查地圖+問路，智能手機的出現使LBS服務普及，產生了新維度的信息和服務，例如導航躲避擁堵、餐飲電影等生活服務的位置查詢，因此是典型的增量業務。
變量指通過互聯網對傳統行業的生產方式、商業模式進行改造。今天我們提“互聯網+”的概念，最大的改變是，過去僅僅集中在互聯網領域內的創新創業浪潮，未來會擴散到全社會三百六十行，對創業者來說，這絕對是一個好消息。
上周央視《財經周刊》欄目報道了一個“火鍋快遞”的創業項目。假如今天天氣不好，不想出門，但是不想簡單地叫個快餐，想吃火鍋，但是絕大部分火鍋店都不提供配送服務，咋辦?有個重慶創業者就想了個辦法，他自己不開火鍋店，但專門為重慶的火鍋店提供送餐服務。我們先拋開這種模式可能面臨的一些問題，他的出現對商家、用戶和自己都有好處，它找到了傳統行業的用戶需求痛點，就是一種創新。
在“互聯網+”的大背景下，創業、創新的關鍵就是找到真正存在的痛點需求。阿里巴巴集團未來的三大戰略：農村電商、大數據和全球化，其中農村電商瞄準的就是農村地區商品豐富度不足的問題。所謂農村電商不但要讓中國各地的特色農產品賣得好，農民賺到錢之後，也能購買到最前沿的產品和服務。中國人口13億，其中網民有6個億，而電商人群是3個億，從3億到13億的滲透，農村是關鍵的一環。
現在中心城市商品的豐富度已經非常高了，目前的痛點需求是快速獲取。而農村地區則不同，那里沒有大的ShoppingMall，用戶能線下接觸到得商品種類非常有限，但傳統物流成本又太高。這一痛點的背後就是創新的機會，比如農村用戶對商品的需求時間通常不如城市用戶緊迫，城市網購要求次日送達，而在農村三天之內就能接受，那我們能不能把三天的需求合並一次配送，另外商品一定要配送到每家每戶嗎?集中配送到街邊的小賣部是不是效率更高，成本更小?
傳統行業應該如何應對“互聯網+”的大趨勢?在任何時候，商業都在發展，不進則退，互聯網作為一股力量未來對360行都有巨大影響，只是有快有慢。今天的百貨公司如果還是僅僅賣實物商品，一定會受到電商的沖擊，實際上，人們對體驗經濟和現場服務的需求是在不斷上升的，如果百貨公司轉型成集娛樂、餐飲、購物於一體的城市商業中心，就很難被顛覆掉了。面對變革，要麽被動被解放，要麽主動鬧革命，我一直強調觀點： 要敬畏“非互聯網”，傳統行業在互聯網面前，不必妄自菲薄。現在互聯網通用人才越來越多，反過來那些對傳統行業有深度理解的人才是稀缺的，所以未來對非互聯網行業理解的團隊會更有優勢。
“互聯網+”不僅適用於用戶服務，同樣有助於政府和企業提升運行效率，比如過去我們講“數字城市”更多指通過信息化的方式提升政府的辦事效率，而越來越多的數據開放能夠幫助比以往政府更準確的發現需求，更靈活的方式滿足需求。
高德是我在阿里負責的主要業務之一。高德一直專註於出行和位置信息服務，憑借專業的數據采集生產和大數據處理能力形成了專業的基礎設施平臺，不斷創造著新的價值。例如過去一年高德一直在做的《中國主要城市交通分析報告》，為相關機構提供了很好的信息和決策參考。 現在我們要進一步開放這種專業能力，即將上線的高德交通公眾信息服務平臺，不但能夠生成某個城市具體到某個商圈、某個路段、某個事故的實時交通狀況，還能夠利用大數據處理能力，快速響應給出解決方案躲避擁堵，甚至反向預測未來的路況。
這些信息和能力，都能與相關機構共享，例如我們已經與多家交通電臺接洽合作，過去他們通常根據交通部委的數據播報路況，現在有了高德的平臺，不但能夠補充更全面的信息(例如歷史交通信息，用戶即時上報的突發事故，未來交通狀況預測)，還能夠給出方案繞行，解決擁堵問題。 不久我們還會與交警、交通委等更多夥伴合作，將現有的交通公眾信息服務大幅升級，過去這些部門服務公眾的平臺是短信，現在可以通過高德地圖來實現信息的推送和告知，僅此一項就可以為一個城市的交管部門節省近十億的推廣費用，同時變單向溝通為雙向互動，讓用戶參與交通信息的共享和校準，讓管理部門搭上“互聯網+”的快車，更好地為大眾提供服務。
此外，“互聯網+”帶來的增量與變量還體現在提升中國企業的全球競爭力上。過去三十年的IT產業發展，在全球形成了兩大中心，一個是美國的創新中心，一個是中國的市場中心。隨著移動互聯網的快速發展，中國在全球都有先發優勢，所以在一些創新模式上，比如UC瀏覽器、微信都是有全球競爭力的，目前UC瀏覽器除了在中國和印度兩個全球人口最大的國家拿到了市場第一，同時已經在全球超過10個國家的市場份額突破10%。同時，過去在傳統行業，中國長期只能扮演制造基地的角色，而目前“互聯網+”不止在中國，在全球也是大趨勢，如果國內的一些傳統行業能夠抓住“互聯網+”的機會，快速實現轉型升級，我們將在全球競爭中占得先機。
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俞永福：“互聯網+” 將帶來增量與變量
來源: http://newshtml.iheima.com/2015/0330/149449.html黑馬說：隨著“互聯網+”被提升為國家級戰略，這個詞就成了全民熱詞。俞永福談了幾點自己的看法，在此分享給大家。對於“互聯網+”，他的理解就是兩個關鍵詞，增量和變量。
文/俞永福
隨著“互聯網+”被提升為國家級戰略，這個詞就成了全民熱詞。最近受央視財經頻道的要求談了幾點自己的看法，在此分享給大家。對於“互聯網+”，我的理解就是兩個關鍵詞，增量和變量。今年，李克強總理提出中國經濟要開啟“雙引擎”，一是打造新引擎，大眾創業、萬眾創新，二是要改造傳統引擎，對公共服務和傳統行業進行改造升級，“互聯網+”在其中都能起到重要作用，成為中國經濟需求增長和產業變化的核心動力。
所謂增量利用互聯網尤其是移動互聯網創造全新的模式和產品，比如以支付寶為代表的第三方支付，以前用戶在網上買東西是不敢網上支付的，因為擔心安全問題，而支付寶用第三方擔保支付的方式突破了這一瓶頸，方便了用戶，也推動了中國電子商務行業的整體發展。但支付寶出現後，銀行卡和現金消費總量並沒有減少，所以它是一種增量。 LBS則是移動互聯網帶來的增量。像高德地圖這樣的互聯網地圖之前，我們出門、開車只能靠查地圖+問路，智能手機的出現使LBS服務普及，產生了新維度的信息和服務，例如導航躲避擁堵、餐飲電影等生活服務的位置查詢，因此是典型的增量業務。
變量指通過互聯網對傳統行業的生產方式、商業模式進行改造。今天我們提“互聯網+”的概念，最大的改變是，過去僅僅集中在互聯網領域內的創新創業浪潮，未來會擴散到全社會三百六十行，對創業者來說，這絕對是一個好消息。
上周央視《財經周刊》欄目報道了一個“火鍋快遞”的創業項目。假如今天天氣不好，不想出門，但是不想簡單地叫個快餐，想吃火鍋，但是絕大部分火鍋店都不提供配送服務，咋辦?有個重慶創業者就想了個辦法，他自己不開火鍋店，但專門為重慶的火鍋店提供送餐服務。我們先拋開這種模式可能面臨的一些問題，他的出現對商家、用戶和自己都有好處，它找到了傳統行業的用戶需求痛點，就是一種創新。
在“互聯網+”的大背景下，創業、創新的關鍵就是找到真正存在的痛點需求。阿里巴巴集團未來的三大戰略：農村電商、大數據和全球化，其中農村電商瞄準的就是農村地區商品豐富度不足的問題。所謂農村電商不但要讓中國各地的特色農產品賣得好，農民賺到錢之後，也能購買到最前沿的產品和服務。中國人口13億，其中網民有6個億，而電商人群是3個億，從3億到13億的滲透，農村是關鍵的一環。
現在中心城市商品的豐富度已經非常高了，目前的痛點需求是快速獲取。而農村地區則不同，那里沒有大的ShoppingMall，用戶能線下接觸到得商品種類非常有限，但傳統物流成本又太高。這一痛點的背後就是創新的機會，比如農村用戶對商品的需求時間通常不如城市用戶緊迫，城市網購要求次日送達，而在農村三天之內就能接受，那我們能不能把三天的需求合並一次配送，另外商品一定要配送到每家每戶嗎?集中配送到街邊的小賣部是不是效率更高，成本更小?
傳統行業應該如何應對“互聯網+”的大趨勢?在任何時候，商業都在發展，不進則退，互聯網作為一股力量未來對360行都有巨大影響，只是有快有慢。今天的百貨公司如果還是僅僅賣實物商品，一定會受到電商的沖擊，實際上，人們對體驗經濟和現場服務的需求是在不斷上升的，如果百貨公司轉型成集娛樂、餐飲、購物於一體的城市商業中心，就很難被顛覆掉了。面對變革，要麽被動被解放，要麽主動鬧革命，我一直強調觀點： 要敬畏“非互聯網”，傳統行業在互聯網面前，不必妄自菲薄。現在互聯網通用人才越來越多，反過來那些對傳統行業有深度理解的人才是稀缺的，所以未來對非互聯網行業理解的團隊會更有優勢。
“互聯網+”不僅適用於用戶服務，同樣有助於政府和企業提升運行效率，比如過去我們講“數字城市”更多指通過信息化的方式提升政府的辦事效率，而越來越多的數據開放能夠幫助比以往政府更準確的發現需求，更靈活的方式滿足需求。
高德是我在阿里負責的主要業務之一。高德一直專註於出行和位置信息服務，憑借專業的數據采集生產和大數據處理能力形成了專業的基礎設施平臺，不斷創造著新的價值。例如過去一年高德一直在做的《中國主要城市交通分析報告》，為相關機構提供了很好的信息和決策參考。 現在我們要進一步開放這種專業能力，即將上線的高德交通公眾信息服務平臺，不但能夠生成某個城市具體到某個商圈、某個路段、某個事故的實時交通狀況，還能夠利用大數據處理能力，快速響應給出解決方案躲避擁堵，甚至反向預測未來的路況。
這些信息和能力，都能與相關機構共享，例如我們已經與多家交通電臺接洽合作，過去他們通常根據交通部委的數據播報路況，現在有了高德的平臺，不但能夠補充更全面的信息(例如歷史交通信息，用戶即時上報的突發事故，未來交通狀況預測)，還能夠給出方案繞行，解決擁堵問題。 不久我們還會與交警、交通委等更多夥伴合作，將現有的交通公眾信息服務大幅升級，過去這些部門服務公眾的平臺是短信，現在可以通過高德地圖來實現信息的推送和告知，僅此一項就可以為一個城市的交管部門節省近十億的推廣費用，同時變單向溝通為雙向互動，讓用戶參與交通信息的共享和校準，讓管理部門搭上“互聯網+”的快車，更好地為大眾提供服務。
此外，“互聯網+”帶來的增量與變量還體現在提升中國企業的全球競爭力上。過去三十年的IT產業發展，在全球形成了兩大中心，一個是美國的創新中心，一個是中國的市場中心。隨著移動互聯網的快速發展，中國在全球都有先發優勢，所以在一些創新模式上，比如UC瀏覽器、微信都是有全球競爭力的，目前UC瀏覽器除了在中國和印度兩個全球人口最大的國家拿到了市場第一，同時已經在全球超過10個國家的市場份額突破10%。同時，過去在傳統行業，中國長期只能扮演制造基地的角色，而目前“互聯網+”不止在中國，在全球也是大趨勢，如果國內的一些傳統行業能夠抓住“互聯網+”的機會，快速實現轉型升級，我們將在全球競爭中占得先機。
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