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透過關大戶的絕對低價投資法，在當前股市中能夠找到不少大股東仍被套牢的金融股，在兩岸金融市場相互開放後，這些低價標的值得追蹤。

此外，每年穩定配息的高股息傳產股，也是投資人長線投資的好標的。

撰文‧周岐原

「會買股是徒弟，會賣股才是師父。」這句股市名言，充分表達賣股時機的重要性。然而，即使適時退場，獲利程度往往不是由賣出價格決定的，反而在買入時就已決定。也就是說，買進成本才是左右投資股票能否賺錢的關鍵。

投資經驗長達二十多年的關大戶，就利用「股價低於大股東成本」這一記簡單招式縱橫股海，為自己賺得二億元的可觀財富。由此可以看出，跟隨大股東腳步行動，進而發現股價被低估的標的，確實是長線投資者重要的參考指標。

讓大戶為自己抬轎

《財訊》雜誌創辦人邱永漢曾說，「股票獲利，是耐心的報酬。」以台股來說，大幅崩跌的歷史經驗幾乎每十年會重演一次，當風暴來臨時，投資人若能做好基本研 究，確定公司沒有倒閉或下市的危機，那麼盡量壓低買入價格，便可避免在「你丟我撿」的資本市場中，成為大股東高價倒貨的對象。

進一步看，透過觀察籌碼面的價格趨勢，幾乎篤定能帶來獲利，甚至能賺到數倍的價差。因此，學習如何研判一檔股票的「絕對低價」，是投資人該好好練習的功課。

衡量股價的高低程度，資本市場最常用的工具就是本益比、股價淨值比等數據。但四十五歲才開始做股票的關大戶，將這些指標全數捨棄，專心從研究大股東投資成本著手，得到驚人的績效。

關大戶的核心理念是，散戶對公司經營實力、獲利前景的了解，絕對不如公司大股東；但散戶只要在股價劇烈下跌時，用低於大股東的成本買進，那麼就等於搭上必勝列車，讓大戶為自己抬轎。

還有一種情形，是當上市櫃公司引進策略性投資人時，私募的成本價格是公開的。只要在公司體質完成調整、獲利能力開始顯現前，用低於私募的價格吃貨，也能達到「絕對低價」買進的效果。

當前，大盤的位置比十年線所在的六千三百點高出甚多，更有許多個股持續大漲，想找到股價低於大股東成本的標的，已頗不容易。

但換個角度，從歷來公司透過私募、引進策略性投資人的價格來看，還有許多金主正被套牢在高點。透過這個方法找到的特定標的，可作為投資人選股的比照參考。

低於私募價格的好標的

若從低於私募價格的條件來篩選個股，可發現金融股是上榜家數最多的產業，族群性相當顯著。

過去曾有許多金融股，引進國外避險基金或壽險投資，然礙於國內金融政策變遷，及○八年猝然爆發的金融海嘯，金融股互相整併、出售的進度並不順利，這些意在獲利的資金，只好繼續停泊。其中，就有許多投資案的大股東，至今仍處於套牢狀態。

從一般散戶角度觀察，這些股價低於大股東成本的個股，顯然存在著超額利潤；如果能擇優買進，以兩岸金融業開放的潛在機會，加上金融股長期股價盤低累積的爆發力，長線持有的利潤，將以倍數計算。

例如國內的老字號行庫彰銀，就是這波金融股大漲的領頭羊之一，即使近來股價由十二．三元爆量漲到十七．四元，足足漲了四成；然而在大股東的眼裡，這筆投資還是嚴重套牢，原因是台新金控在○五年吃下的彰銀二二％股權，是以每股二十六．一元高價買進的。

即使以波段高點計算，目前股價仍只有台新金出手成本的六折。由於大股東套在高點，加上彰銀被金管會列為可率先設置對岸分行的四家金融機構，投資人趁回檔布局彰銀的風險，確實小得多，未來上檔也有龐大的想像空間。

另一方面，台新金自己也算是被低估的標的。○六年入股台新金的日本野村證券及新橋資本，買進的成本是十八元，這和目前的十四元股價還有一段距離，投資人也可觀察。

在金控股中，日盛金與兆豐金值得留意。當初看上日盛金的日本新生銀行，在○六年投資一百億元，因減、增資影響，原始成本為七．二五元，仍比目前約五元的股 價高出近五成。另外與建群投資吃下的增資股則定在四元，只獲利二五％，也還沒達到滿足點。對照日盛金月ＫＤ值出現突破、即將逼近五○臨界點的情況，股價表 現大概還沒走完。

至於兆豐金也有異曲同工之妙，當初買下一五％股權的中信金，成本價約在二十二元，如今股價僅十九元，也比大股東成本還低，未來走勢同樣值得追蹤。

除了金控股，銀行股中與兆豐合併不成的台企銀，目前股價仍不到兆豐買進的成本價。此外，私募基金進駐的萬泰銀、大眾銀和安泰銀，都在大力調整體質；今年第一季大眾銀和安泰銀的營運，更是率先回到獲利的行列。以這三家銀行大股東尚未回本的情況來說，爆發力相當可觀。

關大戶心法其中一個原則就是不買電子股，只投資產品簡單、股東能夠徹底了解的傳產、金融與中概股。儘管如此，投資人還是能在眾多電子股中，篩選出現價低於大股東成本的例子。擅長操作電子次族群者，也可將找到的標的當作參考。

例如聚光片廠嘉威，當初被友達入股的價格是三十五元，但目前股價才三十元不到；更明顯的例子是受華映資金挹注的矽創，當初私募價格高達七十五元，目前股價才五十四元。

至於引進華碩及仁寶集團資金的類比ＩＣ公司迅杰，當初認股成本是在五十元，如今股價約五十五元，比大股東的買價只多一成，未來若跌破五十元，也可算是不錯的買點。

買進成本比大股東低，需要長時間耐心等候才能驗證投資眼光；相對地，為了穩健獲利，關大戶也透過投資高股息的標的，每年穩穩收取現金股息。

例如，關大戶持有熱門的未上市股上海商銀，除了今年配發二．五元股息，還是連年配息的優質標的，如此長期持有下來，也能賺到可觀的股息收益。

不碰電子股 選高股息個股關大戶選擇高股息標的的原則是，產品應有獨特的競爭利基，且股利政策最好以配發高現金為主。在此原則下，長年配發穩定股息的大統益、永記、中碳、台橡、明安、豐泰及中保等，可以考慮投資。

綜觀這些高股息傳產股，可以發現二大共通特色，就是產品具有獨特性，又能保持穩定的獲利能力，因此才能在利基市場中生存，並配給股東優渥的股息收入。

例如具有寡占性的中興保全，在國內市場競爭者不多，因此能占有近六成比率，是最大的保全業者。而中興保全的配息水準不錯，近四年來每年都配發至少三元的現金股息，算是一檔相當穩健的定存概念股。

生產油漆塗料的永記造漆，也是一家長年配發高股息的老牌傳產公司，每年的股息都在二元左右；即使是金融海嘯當年，仍配息一．八元，獲利能力頗為穩定。

近來永記為了進一步擴大產品出海口，已經與台船合資成立台船防蝕科技，目標是切入每年近百億元的塗裝市場。未來投資效益能否為股東帶來更大的股息收益，值得持續追蹤。

關大戶致富心法嚴選

股價接近大股東成本的標的公司代號 公司名稱 大股東 大股東每股成本（元） 第一季稅後

EPS（元） 收盤價

（07/30,元）

1441 大 東 陳建州等 6.25/5.90/5.80 -0.04 7.28 2801 彰 銀 台新金 26.12 0.29 16.90 2834 台企銀 兆豐金 12.68 0.09 9.47 2837 萬泰銀 奇異資融 14/私募16 -0.66 7.10

奇異資融、

SAC 13.26

2847 大眾銀 凱雷 17.00 0.13 7.71 2849 安泰銀 隆力集團 21.00 0.42 12.25 2884 玉山金 保誠集團 20.00 0.29 14.85

淡馬錫 21.00

2886 兆豐金 中信金 22.00 0.36 19.15 2887 台新金 新橋資本 18.00 0.36 14.30

野村證券 18.00

3557 嘉 威 友達集團 35.00 0.08 29.60 4703 美克能 寶嘉機構 7.50 0.09 7.37 5432 達 威 所羅門集團 3.80 0.15 3.99 5820 日盛金 新生銀行 22.80 0.12 4.99

新生銀行、

建群投資 7.68

6243 迅 杰 華碩、仁寶集團 50.00 0.74 53.10 8016 矽 創 華映 75.00 1.16 54.60 8941 關 中 頂新集團 11.00 -2.11 11.60 資料來源：財訊智庫、公開資訊觀測站

關大戶致富心法嚴選

長年穩定配息的傳產族群

公司代號 公司名稱 98年度

股息（元） 第一季

稅後EPS

（元） 前六月

累計營收

（億元） 累計營收

年增率（％） 收盤價

（07/30,元）

1232 大統益 3.00 0.96 72.2 4.6 38.90 1465 偉 全 0.50 0.24 6.6 5.6 14.50 1717 長 興 2.20 0.53 93.3 32.5 31.90 1723 中 碳 5.60 1.79 37.3 85.2 96.30 1726 永 記 2.50 1.22 29.3 13.3 43.60 2103 台 橡 3.20 0.99 73.3 53.1 46.55 2412 中華電 4.06 1.24 917.7 1.6 67.90 3045 台灣大 5.03 1.21 288.0 1.4 63.20 8924 大 田 2.50 0.48 21.8 37.5 41.70 8938 明 安 3.60 1.56 52.0 34.2 57.50 9910 豐 泰 1.80 0.81 58.1 15.9 28.90 9917 中 保 3.00 0.95 28.9 0.0 49.10 資料來源：財訊智庫、公開資訊觀測站

上月，利豐及工商銀行先後以高溢價私有化利和及工銀亞洲，造就多隻有私有化概念的股票暴升。惟私有化始終要看大股東意思，小股東往往要等多年才有收成，所以一定要揀業務穩定又有派息的公司，方能長揸等收割。

兩宗私有化公布後，股價齊齊急升，小股東笑不攏嘴，香港投資者學會會長譚紹興說：「我中呀！之前我都買了中信嘉華搏私有化，今次工銀亞洲賺更多。」

儘管譚紹興不願透露實際獲利多少，惟他約五年前買入工銀亞洲，以當時股價約十元計算，不計期內派息，回報已近兩倍。他笑言等私有化要有耐性，「隨時等幾年，所以要搵業務穩定的公司，如果公司出事令股價大瀉，當由十蚊跌到五蚊，咁私有化俾幾多溢價都無用。」

美麗華折讓大

要業務穩定兼不容易執笠，最好選背靠大企業的公司，於多年前已估計工行會私有化工銀亞洲的股評人東尼，認為恒地旗下的美麗華值得一試：「我相信李兆基非常 希望私有化美麗華。」皆因現時美麗華的市值僅四十六億元，惟資產淨值達七十億元，換言之股價相對資產有逾三成折讓。輝立證券董事黃瑋傑說：「恒地現時佔四 成幾股權，如果提出私有化，只需要攞多二十幾億出嚟，就可以控制七十億資產。」

美麗華現時由李兆基次子李家誠打骰，一上場即大搞改革，翻新尖沙咀的美麗華酒店，熱衷私有化尋寶的譚紹興亦認為有機，「佢的確有機會，不過花咗咁多錢裝 修，又派咗二仔落去，可能要等幾年。」惟美麗華業務穩健，在金融海嘯期間亦有錢賺，加上過去十年，年年有息派，往績息率達四釐，適合長線投資。

新意網現金多

母公司同樣是大藍籌的新意網，主業是經營數據中心，儘管其股價相對資產值淨並無折讓，甚至有一成溢價，惟新意網於今年三月底，持逾十億元現金及有息證券， 但其市值僅得二十六億元，而母公司新地持有八成半股權，黃瑋傑說：「即係話新地只要攞四、五億元出嚟，就可以得到呢十億元現金同證券。」

更重要的，是新意網繼續上市毫無作用，譚紹興說：「佢基本上已經失去集資功能，而且保留上市地位成本好高，唔單止每年要俾一百幾十萬牌費，仲樣樣嘢都要申 報，搵人做呢啲先貴。」而且新意網的公眾持股量僅得一成半，要通過私有化方案較為容易，故極有可能成事。此外，過去六年新意網均有派息，往績息率約四點三 釐。

大新銀行叫兩飛

對小股東來說，公司被私有化的好處是可以把股票高價賣予大股東，就算被其他公司收購，股價同樣可以炒高。

事實上，工銀亞洲被私有化的消息一出，中小型銀行股如創興、大新等股價至今分別抽升一到兩成。當中，大新既有機會被併購，亦可能被母公司大新金融私有化，譚紹興更斬釘截鐵地說：「大新銀行會賣，我覺得大新金融將佢分拆出來，根本就係布局想賣佢。」

於○四年被大新金融分拆出來的大新銀行，現時市賬率不到一點三倍；而永隆○八年被招商銀行以二點九倍市賬率收購，工銀亞洲亦有逾兩倍市賬率。

若照前例，大新銀行不論被私有化或併購，理應有逾五成水位。雖然近年它因為金融海嘯而大減派息，惟以往大新銀行每年均派四至六毫股息，計落息率逾三釐，防守力不俗。

揀私有化股四大準則

高息：無人知公司何時會被私有化，所以最好邊等邊收息

股價比資產淨值低：大股東覺得公司估值被低估，寧願自己買回

公司現金多：大股東能以小搏大，出少許錢私有化後便能獲巨額現金

股權集中：私有化較容易獲得通過

港人愛吃魚，除了因其新鮮美味，更貪其夠健康，有研究更指港人每人每年平均食逾六十公斤魚，食量居全球第六。惟近日毒魚再度攻港，亂食魚隨時令身體出事。本刊今期為讀者嚴選四大「正」魚，更有註冊營養師教健康食魚之道。

香港食用魚品質一向令人擔心，含孔雀石綠、雪卡毒等毒魚禍延多年，浸會大學生物系近日有研究更發現，本港八成食用魚內含常用於傢俬或皮革製品的工業用原料 PFOS，過量攝取會影響生育，甚至窒礙兒童腦部發展。不過，報告同時指出有四種魚無事，包括鯪魚、木綿魚、烏頭和金錩魚，而食物安全中心的報告中亦同樣 證實該四種魚水銀含量較低，故是安心食用的四大「正」魚。有份參與該研究的浸大研究員溫衍婷解釋，此四種魚多於香港飼養，故環境和水質都較好，較少出事。

桂花魚最毒

浸大報告中PFOS含量最高的桂花魚，含多種化學物質，如二噁英、阻燃劑等，可說是毒魚之首。除桂花魚外，深水的珊瑚魚，如星斑等亦易有雪卡毒，本港多次 有人進食後出事。至於曾被百佳當作鱈魚賣的油魚同樣毒性極強，內含蠟酯，容易引致腹瀉。而吞拿魚則被多次驗出有過量水銀和重金屬，會影響神經系統，孕婦多 吃，更有可能影響胎兒發展。中文大學營養研究中心註冊營養師駱月雲指出，魚內含豐富蛋白質及奧米加三脂肪酸， 避吃魚如同「斬腳趾避沙蟲」，令體內營養失衡。故縱使毒魚襲港，只要識揀識食，食魚同樣可以食得健康。

貼士一：避吃魚頭魚皮

魚頭、魚皮、魚內臟和魚卵等部位多含較高毒素，而且脂肪和卡路里亦較多，故宜儘量少吃，「好似鯇魚膽咁，無論你點樣煮，佢內含嘅毒素都難以消除，所以唔好食咁多。」她又補充，三斤以上的大海魚亦較易有毒素，不宜多吃，故「全魚宴」亦可免則免。

貼士二：蒸魚最健康

魚要吃得健康，最好用清蒸手法烹調，一來最原汁原味，亦減少營養流失，「煎魚同炸魚落多咗油，變相高脂肪同高卡路里，肥上加肥。」

貼士三：每星期吃二百八十克魚

成人及十二歲以上小童平均每星期吃魚量標準為二百八十克，約兩個拳頭般大小。當中最好有一半分量為含油量較多的魚，如三文魚和鯖魚等，以達致均衡吸收奧米 加三脂肪酸的效果。孕婦更要切忌超過此標準，「孕婦抵抗力較弱，食得太多魚會增加中毒風險，容易影響胎兒，劍魚、吞拿魚呢類水銀含量高嘅魚最好少食。」

貼士四：核桃可代魚

如果怕吃魚出事，又或討厭吃魚，駱月雲建議，核桃、油菜籽、亞麻籽和豆油均含豐富奧米加三脂肪酸，可當作魚的代替品。此外，亦可以多吃牛奶、芝士和蛋等高 蛋白質食品，補回失去的營養。至於市面上流行的魚油丸，由於曾有報告指內含重金屬、鉛等雜質，故她認為少吃為妙，「始終都係加工食品，冇新鮮食物咁好。」 （馬梓皓）

今年，台灣上市、上櫃及興櫃掛牌公司家數多達一一八家，然而，四年前，這個數字卻只有六十七家，反映出近年台灣掀起的生技熱潮。

不只企業大老搶投資生技，投資人也瘋生技，究竟哪些生技公司真有硬底子？

撰文‧賴筱凡

「現在台灣的生技產業，就像當年電子業剛要起飛的樣子，資本市場反應很熱，但產業才正要起飛。」他是上智生技創投總經理張鴻仁，看著台灣生技產業發展十多年，從沒人要投資的孤兒產業，如今，各家生技公司還沒掛牌，投資人就搶著買。

然而，這波生技熱也讓大小生技股都跟著漲，就連麵包店營收超過一半的「基因國際」，也因為標榜生技股而受到投資人追捧；有些生技廠的股價漲幅甚至過熱，到底我們該如何從專家教我們的指標去篩選標的？

生技產業的範疇很廣闊，大約可概分為製藥業、醫療器材、通路品牌三大區塊。製藥業又可細分為原料藥廠、新藥開發、學名藥廠，各家公司位處於不同區塊、不同產業定位，能夠獲得資本市場的評價也不同。

你買對了嗎？

「醫美」竟也能搭上新藥熱 股價狂漲無疑的，這裡面當屬新藥開發廠商能獲得的市場評價最高，也最難被看懂。其中投資人最擔心的，就是買到披著新藥外皮的生技廠。

一名生技創投業內人士就不諱言，像是近期掛牌的「醫美」廠，就搭上這波新藥熱潮，股價跟著向上飆，但是否真有其價值？見仁見智。

近兩個月掛牌亮相的醫美廠，當屬大江生醫與科妍，最獲市場青睞，大江生醫更是以每股承銷價九十三元掛牌，第一天就衝高到一四四．五元，漲幅高達五五．三八％；但此後股價就一路向下修正，最低來到一○四元，股價跌掉二八％。

無獨有偶的，主打玻尿酸生廠商的科妍，掛牌前一個月也在興櫃衝出一二一．四元的高價，但掛牌首日勉強守在八十三元的承銷價，隔天就跌破承銷價，最低來到七十六．二元，幾乎比在興櫃時期還低。若以本益比來看，大江前三季ＥＰＳ（每股稅後純益）為二．五二元，本益比約三十二倍；而科妍前三季ＥＰＳ為○．八二元，本益比高達七十四倍，股價顯然不合理許多。

這在張鴻仁看來，當然搖頭，「畢竟台灣投資人才剛在學習如何看生技股，外界看原料藥、學名藥、新藥都是做藥的，都差不多，但創造的價值大大不同。」就像電子產業，市場願意給品牌廠的本益比相對較高，但代工廠的本益比就比較低，「並不是說代工廠不好，而是它本身能享有的毛利率就比較低；同樣的，生技股內，也會慢慢形成這樣的共識。」工銀創投協理羅敏菁說。

以醫療器材來說，由於台灣擁有雄厚的電子業大量製造經驗，在發展醫療器材等產品，也相對有利基點；可是，比起新藥廠商著眼未來可能的龐大利益，許多公司今、明兩年都不賺錢，但現在股價已經二、三百元，市值動輒二、三百億元；相較之下，醫療器材因為有ＥＰＳ，較能以傳統的「本益比」概念評估價值，目前股價都停留在百元之下，市值都約超過五十億元，相對小而美。

你看對了嗎？

公司資訊揭露不實 投資人無從判斷找對你想投資的生技公司後，進一步的檢視指標，就是回歸公司的基本面，「對一家生技公司來說，最重要的就是它們的產品規畫（pipeline）。」張鴻仁說。

其實，台灣生技熱已燒了兩年多，其中最炙手可熱的還是新藥公司；只是，新藥開發門檻高，一般投資人連要判斷利多、利空，都有極大障礙。

就拿近三個月股價驚漲四九％的智擎來說，不少業內人士直言：「真的有些貴了。」我們試圖回歸智擎的新藥開發進度來看。

今年智擎股價大漲，主要還是來自於手上所開發胰臟癌用藥，「年初，同樣是開發胰臟癌用藥的美商賽基（Celgene）早先一步，在智擎之前做完臨床三期實驗，你慢別人一步，自然市場就會被瓜分。」業內人士說，雖然智擎解釋，賽基的胰臟癌新藥屬於一線用藥，智擎的新藥則為二線用藥，也就是說，通常是在一線用藥治療無效時，才會進一步改用二線用藥。但智擎被賽基搶先一步是事實，加上合作夥伴Merrimack近期新藥開發進度不如預期，「即使智擎胰臟癌新藥可以拿到藥證，可是，Merrimack的財務狀況令人擔憂，最後能不能付得出權利金，也是個問題。」業內人士說。

另外，最近才剛被櫃買中心裁罰資訊揭露不實的寶齡富錦，雖然三期臨床實驗數據漂亮，也成功將其開發的腎臟新藥Nephoxil授權出去，卻未對外說明授權金有三三．四％須支付給原來的專利所有人，等同於到手的餅只剩三分之二。

相同的，近期也被市場點名有隱憂的，還有多家企業大老爭相認購現增的新藥廠藥華，趕在公開發行前辦理現增，每股高達一二五元，包括聯電榮譽副董事長宣明智、宏達電董事長王雪紅都搶著認購，讓藥華直接募到十二．五億元入袋。

藥華強打的新藥P1101，主要用在抗紅血球增生，由於獲得美國ＦＤＡ（美國食品藥品管理局）認證為孤兒藥（指疾病人數低於二十萬人的罕見疾病用藥，可簡化臨床實驗時程，較快取得藥證），可以免做三期臨床實驗，大幅縮短開發時程，最快二○一五年就可以申請上市，被視為台灣孤兒藥開發的指標。

然而，業內人士卻點出，「目前全球抗紅血球增生的病人約二十萬人，雖然P1101可以快速通關，但能賣多少錢還是未知數。」儘管這顆藥還計畫用在Ｃ型肝炎的治療上，這在業內人士看來，完全是不對等的兩個市場，「究竟要訂高價還低價，會是一大問題。」「至於基亞、太景，一個是把臨床二期結果授權給澳洲公司，結果臨床三期數據不如預期，又還給基亞；太景的奈諾殺星新藥雖然授權給中國藥廠，可是臨床實驗結果台灣能否承認？其他地區的臨床實驗進度為何？都是要再觀察的。」業內人士點名。

一顆藥養一家公司？

開發失敗就沒戲唱 風險很高這也不是說智擎、寶齡、藥華，或是基亞、太景就是壞公司，它們在台灣新藥開發都有其貢獻；但是，台灣生技產業若要更壯大，勢必得經過一段撥亂反正的時程，尤其台灣新藥產業偏好用一顆藥來養一家公司，如果手上再開發另一新藥，就再切割成立新公司。

「這樣的風險其實很大，等於你完全沒有失敗的空間。」業內人士說，這也是為什麼台灣新藥股價驚驚漲，讓許多人都捏了一把冷汗，「這對台灣生技產業要往前走，是不健康的。」台灣生技產業一片欣欣向榮，多數人都樂見此景，尤其在台灣電子產業深陷衰退循環之中，生技產業接棒，無疑給了台灣產業發展的一個新出口；只是，這波熱浪襲來，好的公司、壞的公司都跟漲，有些甚至熱過頭，超出原先應有的價值，就十分令人憂心。

另一方面來說，當浪潮退去，沙灘露出水面時，只有珍珠才能留下來，能否人人都找到這顆珍珠，就看投資人的眼光了。

漲太多！８檔拉警報的生技股經訪多位產業專家，共同票選出８家生技廠股價已漲多，要相對謹慎以待。

生技廠 近3個月

漲幅

（％） 股價（元，11/19） 市值

（億元） 示警理由

寶 齡 89 350.0 152 33.4%授權金須支付給原專利所有權人，就連銷售權利金也縮水。

太 景 34 60.50 408 奈諾沙星新藥開發雖獲中國藥廠授權，但其他地區臨床實驗未有進一步結果。

智 擎 26 243.0 243 合作夥伴Merrimack財務狀況有隱憂。

台微體 24 382.5 207 新藥開發尚未有明確結果，仍須檢視開發進程。

泉 盛 11 81.1 122 業外投資占資本額三分之一，恐影響本業開發。

基 亞 19 207.0 283 肝癌新藥的生產、銷售權未定，變數多。

藥 華* NA 200.0 336 新藥定價策略成關鍵。

科 妍 -16 81.5 41 前三季EPS僅0.82元，本益比恐怕已過高，股價開始修正。

註：*藥華尚未公開發行，目前股價為未上市盤價。

整理：賴筱凡

方向對！５檔可長線布局的生技股經訪多位產業專家，共同票選出５家生技廠發展方向明確，可做長線布局。

生技廠 近3個月

漲幅

（％） 股價（元，11/19） 市值

（億元） 看好理由

浩 鼎 47 259.99 387 乳癌新藥進入三期臨床，適應症多達９種。

安成藥 33 324.48 322 有全球最大學名藥廠TEVA作為夥伴，手上有９顆藥在開發中，潛力十足。

醣 聯 13 127.50 87 醣分子新藥技術領先，惟獨開發仍處早期，可長期觀察。

神 隆 5 90.30 610 穩定交出獲利成績單，本益比相對合理。

中 裕 -4 77.88 151 授權金問題可望解決，進入臨床三期。

整理：賴筱凡

近幾個月，不少新盤陸續入夥，租盤急增，又一輪劈、劈、劈。市場現流傳三大平租「筍盤」：位於將軍澳的長實（1）峻瀅，低於一萬蚊住新樓；恆基（12）的元朗尚悅，入場租金只需八千，租客可享「超豪華會所」；而中國海外（688）的上水歌賦嶺，兩萬多可租住整楝獨立屋！

係咪好筍？咪住。記者為此親自觀察，發現內有乾坤。在陰森的峻瀅，記者因夜間看不清前路而踩上狗屎；尚悅的睡房，原來容不下一張床；歌賦嶺伸手可摸到人家的祖墳，與陰宅為鄰，屬名副其實的「鬼城」。來到這三個樓盤，就如《那夜凌晨，我坐上旺角開往大埔的紅van》，進入無人地帶，叫天不應，叫地不聞……堆填區峻瀅狗屎出沒注意

位於將軍澳的長實峻瀅，上週陸續交匙入夥，不少業主急不及待把鎖匙轉交地產代理，幫忙放租。樓盤位於石角路8號，亦即將軍澳堆填區內。附近是邵氏影城及將軍澳污水廠，隔著一條環保大道，就是同系的屋苑「日出康城」，不過樓盤仍然如鬧市中的孤島，記者更遇上人生最不想遇到的事！

上週晚上六時，記者先坐港鐵至康城站，再跨過環保大道前往峻瀅。當然亦可揀選行人隧道，但由於非常幽靜，更加陰森。在這個時間，仍有不少大型垃圾車及工程車在環保大道行走。現時政府正爭取擴建堆填區，安排水車不停在環保大道灑水，減輕麈土飛揚的情況，但反效果是，一地泥水。行過時一腳泥濘，大車駛過水氹，更向路人濺起污水。走過環保大道，行人又要經過已停工的捷和神鋼製鋼廠。沿途燈光不足，記者行著行著，「哎呀！」腳下已是一大堆狗屎，還是新鮮熱辣！估計是在附近多個地盤的流浪狗留下，住客出入可真要「步步為營」！

臭味是常識

無遮無擋，記者行足十五分鐘；而來到「心曠神怡」的堆填區，有臭味是常識吧！翌日天朗氣清，記者在樓盤外站了兩小時，已隱約聞到飄來的陣陣臭味，回家後，臭味一直縈繞不散。不過買了這個樓盤的業主，一於「死忍」！前年以四百多萬買入三房單位的葉先生說：「暫時唔覺有味，人哋話天氣差先會有。」另一業主劉先生說：「已親身上樓驗證，確定無味﹗」記者在毗鄰日出康城的網上論壇，發現不少「post」，表示不滿峻瀅業主為「托住」樓價而「死忍」，「我哋爭取緊關閉堆填區，佢哋就不斷話唔臭！」有康城住客則以過來人身份呼籲：「峻瀅朋友，要長期觀察先知是否有味，唔好以三兩日觀察就咁快下結論。」這兩個樓盤的業主，同樣樓價愈劈愈低，卻未能同氣連枝，一致對外。家住寶琳的詹濟南曾檢驗峻瀅，他一鎚定音：「呢度質素已唔好，不過最嚴重係陣味，一開窗就聞到，尤其落完雨同曬過後，好臭！」正如《紅van》主角說：「大家不要再假裝說一切正常，大家是時候停一停，面對我們見到的現實。」

平絕將軍澳

峻瀅於一二年開賣，走用家路線，平均呎價約五千三百元，比同區居屋二手價更平，長實樓神趙國雄當時更形容為「Win硬價」，又傳出藝員陳小春、周秀娜等爭相入飛，長實宣傳時指這個盤出租潛力一流，「大學宿舍數目唔夠，唔少大學生會入來住。」又傳可以做TVB宿舍。然而近日收樓，業主心知樓盤質素「輸在起跑線」，故把租金狂劈，平絕將軍澳私樓。同是四百多呎兩房單位，峻瀅叫價只需九千多元，比調景嶺港鐵站上蓋都會駅，平了足足五成有多。這裡無商場、無餐廳、無街市，會所亦未開。住客要食飯，先要行去康城站，但這裡只有一間惠康，入會所食飯要有住客證；即是要從康城站再搭車到將軍澳站，才會有飯開。不想搭地鐵，經堆填區的巴士只開早上至黃昏時段，經紀指峻瀅不設穿梭巴士，該區區議員正爭取綠van行駛，希望可於年底前通車，正等待「成功爭取」。

孤城尚悅創出「房半」單位

位於元朗的尚悅，可謂全港最「別有洞天」的樓盤；每一座之間，竟有六個窿，各個窿內都有一些村屋，是發展商收地時未能收下的「釘子戶」。根據樓書內的租契條款，「釘子戶」可利用樓盤的通道往返村屋，亦即非尚悅的住戶亦可自由進出屋苑。記者睇樓當日，便成功從其中一間村屋走進屋苑內，過程完全無保安查問﹗這裡還有一個「創舉」，就是地產代理口中的「房半」單位。一般單位只有「一房」、「兩房」，但尚悅的「兩房」被諷為「房半」。記者走進租客阿Ling的三百多呎兩房單位，其中一間房，只有六十呎，實質即半間房大，約五呎二吋的記者伸直雙手，已可觸及兩幅牆，根本不能放下一張床。經紀坦白的說：「係瞓唔到人o架，可以做嚇書房嘅，或者放張BB床。」走出客廳，雖然放得下梳化，但容不下電視櫃，阿Ling只好把電視放在地下，低下頭欣賞。她以八千五百元租下這「房半」單位，也覺得單位不實用，但因只是自己一個人住才接受。她指著細房說：「我諗住遲啲買曬衫架，喺度晾嚇衫囉！」前年開賣的尚悅，即供呎價約為六千一百，兩房單位入場費約三百四十萬元。屋苑三個月前開始入夥，但位置吊腳，未有穿梭巴士，要出市區，須步行十五分鐘到元朗西鐵站，沿途「好天曬、落雨淋」。業主為了順利出租，自願減價，「房半」單位叫租由一萬元減至八千五百元，經紀更指有信心可說服業主減到八千。扣去管理費，業主回報率僅百分之二點四。雖然尚悅有兩千五百八十伙，但周邊配套全無，會所「趕工中」，未有開放時間表。記者佯裝租客睇樓，經紀對記者說：「附近啲村有士多嘅，少少嘢可以去嗰度買。」有附近村落的居民，睇準多了數千人要開飯，即在尚悅旁邊以鐵皮搭了一間名叫「尚悅茶座」的露天食肆，成為尚悅居民最佳嘆茶之地。

上水歌賦嶺與「鬼」為鄰

唔使三萬蚊，就可以入住近二千呎、三層高的獨立屋？附近還有上水高爾夫球場，環境清幽恬靜？這個價錢，仲平過租金四萬元的太古城一千呎單位！來到睇樓，冷不防地產經紀明言：「不過呢，睡房見到先人個墳，真係好近好近，你介唔介意呢？」來到歌賦嶺，屋苑外是一間荒廢破舊的小學，鐵欄上掛滿一塊塊白布，寫著「滅我家園」！再行到屋苑入口，除了幾個保安，望進去竟空無一人。唯一的鄰居，就是那些山墳。走入其中一間獨立屋內，二樓主人套房的「景色」最為陰森，雖然發展商已經在圍牆上種草，人墳「分隔」，但山墳近在咫尺，在風吹草動之際，仍清楚可見，半夜起床，很易自己嚇自己，心神不定。上到天台，「墳景」就更加明顯。

四個月零成交

整個屋苑二百多伙，有五成以上單位都「近距離」看到山墳，其他景觀就是對著附近原居民的舊屋、或發展商在爛地上的臨時辦公室。這裡入夥四個月，竟然一宗租務成交也沒有！行勻整個屋苑，肉眼觀察也不多於十戶入夥，代理坦言：「嗰時賣樓花，業主無睇樓，佢哋都知有墳，但唔知咁近囉！」屋苑於一二年初發售，入場費一千五百萬元以上，當時傳出南華班主羅傑承斥二億元掃入十伙，其中一批單位更創出五小時沽清紀錄，之後不斷提價。不過去年十二月收樓後，就陸續有蝕讓個案，想收租的業主更自願劈價，由四萬減至三萬，「我可以幫你試埋兩萬八，應該無問題。佢哋只係想cover到嗰供款。始終係中國人，係有啲禁忌，附近上水天巒發展商係新鴻基，都係租緊四萬幾蚊，啲客都寧願揀嗰邊啦！」

驗樓師詹濟南指，歌賦嶺在設計上還有先天缺陷，「係地勢問題。佢有幾個單位特別低，一落雨全個屋苑嘅水會湧曬去嗰邊。上次黑雨，有幾個單位嘅車房浸咗兩、三吋。」歌賦嶺以其會所設施做賣點，代理補充說：「其實人少仲好啦，個會所咁多健身器材，你一個人用晒﹗」扣除歌賦嶺管理費每呎三元三角，一幢約四千七百元，加上獨立屋設兩個車位，租值約三千，實質租「住」的金額只是約兩萬。臨走前，代理再向記者力銷：「其實你唔使介意喎，多山墳表示呢度風水好，得祖先庇佑﹗」不過，大家都不同祖宗﹗事實上，近排新盤入夥遭逢樓市下滑，加上位置吊腳，以及衣食住行皆「無」的問題現形；不劈租硬銷，還有出路嗎？

放棄大企業高薪工作的王世煌，在四十六歲的中年決定創業，成立「馬修嚴選」品牌，堅持天然、無添加的高品質，讓消費者有不一樣的產品可以選擇。他怎麼從無到有打造全新品牌，並在四年內開出八家門市，而且開始獲利？

撰文‧許瓊文

炎炎夏日，清爽冰涼的優格又成為超市熱門商品。國內外各種品牌一字排開，等著消費者青睞，其中，白底綠條紋的「馬修嚴選」是近來異軍突起的國內品牌。「馬修嚴選」以販售無添加優格及天然果漿為主，目前擁有八家門市專門店，也在百貨公司的頂級超市鋪貨，年營業額約七、八千萬元。雖不是國內首家手工優格品牌，但至今的營業規模已是國內最大。

人生轉折 選擇創業路

今年近五十歲的王世煌從清大化學所畢業後，進入統一企業，從事乳品事業研發，一路做到乳品事業部品牌經理，他成功打造兩支熱賣的優酪乳產品「ＡＢ優酪乳」及「ＬＰ33」優酪乳。

就在事業一路成長的階段，王世煌問自己：人生就只是這樣嗎？「我三十歲就想開優格店。」在王世煌的部落格中，曾寫下四十歲男人的危機及心理變化，他說：「男人到四十歲的人生關卡，非『變』不可，否則難以消除生命的危機感。」人生的危機感，讓王世煌毅然決然地「大膽一次」自己創業。

中年創業失敗居多，少數能成功的，多半立基於之前的專業基礎，王世煌也是如此。

過去，優格類乳製品在台灣市場施展不開，不過王世煌卻不這麼看。他認為，過去沒市場的原因在於「不是消費者不吃，而是沒機會吃到好品質、無添加的優格。」產品研發是王世煌的老本行，他的優格，吃起來不會有臭酸味，綿密且順口。今年為增加產能，王世煌增資四千萬元買了一家原本做羊奶的工廠，以半自動、半手工方式生產優格。此外，王世煌知道，不加糖的「原味」優格，是絕大部分消費者最難接受的，於是同步開發的天然「果漿」，成為優格最佳配角。

王世煌走訪台灣各地有機、無毒農場，向農民直購新鮮水果，以輕加工方式煮成「果漿」（水分較多），而非過甜、過多添加的「果醬」（幾乎沒水分，且須添加凝固用的膠），成為馬修嚴選的銷售利器。

不只產品的品質、口感，王世煌對產品包裝也毫不馬虎。王世煌用創業初期五百萬元資本中的一百萬元，投入產品外包裝、設計，還包括網站規畫、設計等。

曾是王世煌的同事，而後成立廣告創意團隊「創集團」人才長朱企成，他觀察王世煌對品質的堅持要求一次到位，「很多想法已經在他腦海裡想過幾百遍了，形成一套自己的決策系統，而且精準執行、調整、再出發，這雖然是基本行銷法則，但是能做到不容易。」例如，現在的分享號容器，就是經過多次修改設計出來的，底部圓形的凹槽設計，讓消費者在挖優格時可以「完全不浪費」。同時，也選擇高成本的保鮮盒作為分享號容器，保鮮盒也能重複使用，讓消費者能交回店內、回填優格享有折價優惠，或回收空盒也能集點換產品，增加回購率。

行銷策略 挑戰經營門市雖然創業第一年時，營業額僅一五○萬元，但到第二年，馬修嚴選就有一二○○萬元的營業額，成長的勁道讓王世煌更有信心。王世煌回憶，以前手握二億元行銷預算，現在沒有行銷預算的小公司，要如何行銷？

一開始，王世煌「寫部落格」，同時在網路上宅配販售優格。然而網路成本雖低，卻不是銷售通路最好的選擇。「因為優格在宅配時，會造成很大的損壞，送到消費者手上，常常變成『豆花』。」王世煌笑著說，在網路上銷售，透過宅配顯然行不通。

創業隔年轉機出現，台南新光三越邀馬修嚴選進駐，先從臨時櫃開始，「我們讓客人試吃，讓產品自己說話，效果很好，引發連鎖效應，開始與超市談上架。」但王世煌很清楚，超市貨架只是品牌曝光的地方，絕不是主戰場。小品牌沒有行銷廣告加持，要在安靜的貨架上脫穎而出，太困難了。

雖然門市經營比專櫃或超市上架困難得多，包括選點、人員培訓等成本更高，但王世煌就是要與其他品牌做出差異。仔細分析馬修嚴選的門市，都是在都市裡的高級住宅區，像台北市的天母、民生及敦南店都符合原則，是馬修嚴選開店拓點的主要考量。

王世煌把「馬修嚴選」打造成優格的精品品牌，從去年開始損益兩平，今年預計進入獲利階段，王世煌的第一個目標，要教育消費者，對優格有正確的認識瞭解，再慢慢地像星巴克一樣，影響台灣人的生活，不再把「優格」當作甜點，而是「必需品」。

王世煌

出生：1965年

現職：彩宸生活事業公司執行長

（馬修嚴選品牌）

經歷：乳酸菌種公司執行長、統一企業乳品事業部品牌經理、統一企業乳品研究課研究員學歷：清華大學化工所、東海大學化學系

王世煌的創意煉金術

1. 首創優格專門連鎖店在各個都會高級住宅區開優格專賣店，深入社區服務。

2.打造農友、企業、消費者三贏模式向對土地友善的農友，以「不砍價」方式購買原料，提供高品質的產品，形成正向循環。

3.堅持天然、無毒好品質尊重天然栽種方式，即使無法準時出貨，也要堅持好品質。