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咬定青山不放松 政府高層智庫稱央行堅持不降息

路透援引消息人士稱，雖然三季度數據顯示中國經濟增速放緩，但中國政府可能仍會堅持不降息的立場。

這些消息人士與中央領導層比較接近並供職於高級智庫。他們表示，中國央行面臨越來越大的降息壓力以支撐經濟增長，但央行擔心這可能會加劇債務和房地產泡沫，並打擊中國政府的改革信譽，這些擔憂降低了央行迅速行動的可能性。

昨天公布的中國三季度GDP增速僅7.3%，創近六年新低。出於對中國經濟的擔憂，亞洲股市普遍收跌。不少分析認為，這將令決策層面對在第四季度增加刺激的壓力。

但高層智庫認為降息的可能性並不大。路透援引國務院發展中心一位資深經濟學家的評論稱：“降息是重大的政策決定，當前亦非常敏感。這將是最後一著，不會輕易使用。”

另有一名不具名的前央行研究人員告訴路透：“主要問題在於，一些人已經在降息和強刺激政策之間劃了等號。把降息這樣一項貨幣政策與政治聯系起來，有點搞笑，但這種爭論表明政府內部的看法存在分歧。”

中國政府今年的經濟增長目標為7.5%，但由於房地產、制造業增速回落和反腐等原因，中國經濟面臨著較大的下行壓力。這使得中國高層陷入保增長還是推進改革的兩難困境。

9月底時，市場一度傳聞周小川可能會離任央行行長一職，更加凸顯了高層的矛盾。此前多位經濟學家與官員認為，周小川不願為短期的經濟增長而影響推行利率市場化等改革措施。他抵制了此前市場降息等更寬松貨幣政策的呼聲，因為那樣做可能激化本已嚴重的國內債務問題，推遲可持續發展的經濟轉型。

國內外投行、券商對政府是否會降息也看法不一。華泰證券首席經濟學家俞平康認為，第四季度中國的經濟政策仍將以定向的貨幣寬松為主，隨著經濟增長預期的改善，全面降息的概率正在減小。

而匯豐則認為，政府提出的“新常態”與積極應對下行壓力不矛盾。在目前外儲不升反降，經濟下行壓力大，通縮苗頭顯現的時候正是順勢讓存準率回歸正常的好時機。當然全面降息也仍然是直接降低融資成本的首選方案。

與目前的定向降準降息相比，全面降準降息的優勢在於給市場一個明確的信號，通過改變預期帶來企業和家庭部門的投資及消費行為的變化並扭轉需求持續下滑的頹勢。

不過，中國高層目前也開始傾向於接受低於7.5%的經濟增速。華爾街見聞此前曾援引路透消息稱，中國高層領導人在8月的北戴河會議上，一致認為年底前經濟工作的重點將是推進改革，優先於出臺刺激增長措施，並接受了經濟增幅可能低於7.5%目標的現實，這意味著不大可能出臺全面降息降準等重大刺激舉措。

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咬定青山不放鬆 xuyk的博客

咬定青山不放鬆 xuyk的博客

    今天，一位博友發了一則圖片博文：一張大媽們排隊辦理證券方面手續的照片，題目是“股市瘋漲，中國大媽跑步進場”。

    中國大媽總是什麽熱追什麽，結果都買套，於是乎，“中國大媽”似乎成了反向風向標。幾個朋友看了，大呼：大媽進場，大好不妙！遂問：股市怕是很高了吧？是否撤退？

    僅憑眼前一些大媽入市，就判定股市很高了，這也未免有點“驚弓之鳥”了吧？誠然，股市連漲了7個多月，其中大漲頻頻，點位確實大大升高，尤其是中小創，都已到達歷史最高位。但是，即便如此，我也沒法確知當下的股市究竟有多高。不過，這個問題涉及到一個股市命題：高點位不一定就是高估值。

    不少朋友根據中小盤的歷史紀錄，認為現在其整體爬到了歷史頂部，平均市盈率已達40多倍（前期最高點時大約為50倍，瘋牛時大約為90倍），所以說，點位已經很高。顯然，這些朋友以為高點位就是高估值，從而認為中小盤股已被市場高估。

    股票投資不宜簡單地用市盈率來衡量股票價值，因為對於一個沒有充分對沖手段的市場，是很難確定估值是高還是低的，目前整個A股市場就是這樣。

    我們知道，市盈率是股價與每股收益之比，其重要含義是，股票的價值就是未來收益的折現值。按此定義，如果市盈率確是估值的有效依據，那差不多就等於是把股票當作固定收益證券來看待了，這樣未來也就變得確定了，於是乎，股市就成了一個確定性市場。這顯然與實際是不相符合的吧？

    其實，股票只有通過市場的充分博弈才能知道其價值，借用一句通俗話來比喻就叫，是馬是驢得拉出來溜溜。由於目前A股市場的制度和機制很不完善，缺乏多種衍生品，在這麽一個沒有充分可運用對沖手段的市場中，對於某只股票，根據其在一段不長的時間內的表現，你是很難判斷出它的價值的。事實上，鑒於A股各方面的現狀，股票價值只有經過相當長的交易過程，形成價格沈澱，才有可能被毛估估地掂量出一點來。

    面對日趨複雜、越來越不確定性的市場，單單拿市盈率數據恐怕是很難預料未來的。

    說到未來，遂想到，因為股市永遠是面向未來的，所以炒股不是炒業績，而是“炒預期”。由於市場對已經發生了的事情和將來確定性要發生的事情常常都會反映在當前的股價上，所以最重要和最主要的就是投資者對未來不確定性的預期的評估。事實上，A股乃至世界上其他股市，看上去業績很好、市盈率很低的公司，其股票卻表現不佳，而業績不好甚至連年虧損、市盈率很高的公司，其股票卻漲得很好。這種現象多有發生，這就是預期的結果。

    其實，股市是個典型的複雜適應性系統，它對確定性的事件似乎根本不感興趣，歷史也從不昭示未來，股市1000天的歷史不會告訴你1001天會發生什麽。比如，想當年2006年底，當股市突破了歷史最高點2245點，那時，似乎什麽指標都失去了作用，但誰都不曾想到，股市牛氣沖天，竟然直沖雲霄6124點！絕大多數人都與這段特大歷史機遇失之交臂，其中許多人如今回想起來，還都捶胸頓足、悔恨不已呢！