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中国风电在沈阳成立合营公司

每经记者  李凌霞

        上周发布年报时才表示今年将斥资大量建立风电场的中国风电集团有限公司  （00182，HK），很快就将计划变成了现实。

        中国风电日前宣布，集团通过全资附属公司协合风电投资有限公司（协合风电）与中国电力投资集团公司（中电投）的附属公司内蒙古锡林郭勒白音华煤电有限责任公司（中电投白音华），在中国沈阳共同成立合营公司，以发展中国风电场项目。

        据 悉，新建的合营公司名称为蒙东协合新能源有限公司。根据协议规定，协合风电及中电投白音华分别持有蒙东协合的49%及51%股权。合营公司的注册资本为 3.5亿元人民币，协合风电及中电投白音华将初步分别向合营公司注入4900万元及5100万元人民币的现金。

        合营公司 将负责管理共85万千瓦（850MW）的中国风电专案，并继续开发新的风电项目。中国风电将提供包括风力发电工程、采购及建设、风机塔筒制造、风力发电设 施设计及维修的服务，以及丰富的风资源储备优势。而中电投则提供大型国有企业的地区优势。中国风电认为，因此合作将实现合营双方的优势互补，加快双方的风 电业务发展。

        据了解，中电投白音华的最终控股股东中电投是中国五大国有发电企业之一，主要从事电源的开发、投资、建设、经营和管理业务，拥有注册资本金120亿元人民币，是获国务院同意进行国家授权投资的机构和国家控股公司的试点。

        中 国风电集团主要从事风力发电业务。集团的经营领域主要为风电厂投资运营风、力发电服务业务及风力发电设备制造等。上周该公司刚刚公布了其截至2009年3 月31日为止的半年度业绩，业绩期内该公司净利润达到1.168亿港元，同比增幅为17%。该公司的执行董事兼行政总裁刘顺兴表示，今年公司将投资10间 风电场，投资总额为50亿元。



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中環在線：徐旭東盼與中移合營勝結盟 李華華

2009-06-18  AppleDaily

中 國移動（941）「小三通」入股寶島遠傳電信，噚日遠傳老闆、台灣遠東主席徐旭東來港主持亞洲水泥（743）股東會，趁機同香港傳媒解釋o依家情況。佢話 現時台灣無大陸投資台灣電訊業嘅法規，所以無法可依，但希望年底可搞掂單刁。快人快語嘅徐老闆好坦白話，同中移動組結盟固然重要，但佢更着重同人家組成 JV合營，諗緊點樣可以快啲搞掂，因為喺台灣賣一個軟件只能服務二、三百萬人，但喺內地賣就唔同計法。至於遠傳會唔會將中移動嘅TD-SCDMA引入台 灣？佢話台灣做TD嘅可行性就唔大。唔講遠傳，徐老闆以前曾將啲生意拎嚟香港上市（例如遠東化聚），後尾除咗牌，而兩三年前佢亦諗過將百貨生意上市；總 之，佢鍾意將啲業務上市，因為上市可以令公司有紀律。

$英達公路再生科技(06888)$ 的合營疑問 寒林札記

http://xueqiu.com/8255411491/28372106
由A股的森遠股份找到了$英達公路再生科技(06888)$ ，之前對森遠有所瞭解，相信公路再生前景較好。我沒有看英達的招股書，只是大致瀏覽了財務數據和基本情況，然後在2.77元買入少量。

之後受球友@樂山樂水 的提醒，又重新研究了一下。發現英達的業績的確可能存在水分，主要體現在存在向合營公司塞貨的嫌疑。

英達在上市前的2011年-2012年成立了7家合營公司，向合營公司銷售8套機組化設備。這是2011年、2012年業績靚麗的重要原因。在2011年之前，公司的業務主要是瀝青路面養護服務（招股書稱，公司自己有10套機組化設備，加上合營公司的共18台，排名第一，全國共50台，森遠12套，維特根11台）。招股書顯示，瀝青路面養護設備在2011年、2012年分別增長了105%、155%，

瀝青路面養護設備僅佔營收的比例由此大幅提升，三年分別為16%、27.6%、40.7%。2013年中報顯示，新成立三間新合營公司，並向四間合營公司銷售四台機組化系列產品（71,299,000港元），同比增長78.4%。

通過設立合營公司，然後向合營公司銷售產品，然後由合營公司在當地承接工程，這是英達的經營策略。這種方式明顯不同於森遠股份。設立合營公司的好處是，可以快速佔領市場。道路工程具有很強的地域性，借助當地的力量可以快速切入當地市場；另外，就地熱再生技術仍處理推廣階段，設備價格很高（1500萬左右），直接銷售給公路養護企業有一定難度。

當然，設立合營公司的風險也是顯而易見的。姑且不說因經營不善可能產生扯皮糾紛等問題，對投資者而言，上市公司很容易通過關聯交易虛構業績。英達就存在這種嫌疑。

一、英達為什們採取合營公司（或聯營公司）模式，而不是附屬公司？

英達的7家合營公司，有3家出資比例超過50%，但卻不是附屬公司，而是合營公司。採取合營還是附屬，取決於英達與合作夥伴的談判結果。從道理上來說，要借助養護企業在當地的力量，在控制權上做一些讓步也是合情合理的。

但是從會計上來說，設立合營公司也許是為了粉飾業績。因為合營公司、聯營公司不合併報表。如果是附屬公司，英達向子公司的銷售在合併報表時就會相互抵消，而向合營公司的銷售就可以計入財報。

此外，合營公司採用權益法，附屬公司採用成本法，如果合營公司與附屬公司之間轉換，由於會計處理方法的不同，這就有了盈餘調節的空間。

二、合營公司的獨立性

合營公司的獨立性是判斷關聯交易是否公允、是否操縱利潤的重要依據。根據英達的招股書，對 7家合營公司分析如下。

英達鄂爾多斯、福達道路再生的合作方是關聯人士；建達烏魯木齊的合作方是當地民營企業；英達岳陽、恆通宿遷、路捷南京、穗通廣州的合作方是國有道路建設企業，恆通宿遷中出現了「中國城投集團」這樣的以資本運作為主的公司（楊高才任主席）。

綜合來看，英達岳陽、路捷南京、穗通廣州最靠譜，其次為恆通宿遷，再次為建達烏魯木齊，英達鄂爾多斯、福達道路再生有較大的注水嫌疑。

三、下一步對策

英達的確有一定嫌疑通過合營公司虛構利潤，不過我暫時不打算立即賣掉手中股票。

1、英達的倉位比較小，先等到年報再說；

2、即便英達確實在虛構利潤，我估計這個遊戲還可以暫時玩一下，還不至於馬上崩盤。IPO前眾多利益人士以1.6元入股，現價2.7元高出成本70%，相信公司仍有動力做好業績為他們套現鋪路。

3、密切關注以下財務指標：

（1）現金流狀況是否惡化。
從2010年-2012年這三年的情況看，現金流與利潤的匹配度還是比較好的，若現金流惡化，需要引起警惕。

（2）來自合營公司或聯營公司的應收賬款是否改善。
2013年6月，本集團貿易應收款項包括應收合營公司約78,087,000港元（2012年12月：10,532,000港元）之款項。2013年6月，本集團貿易應收款項包括應收聯營公司款項約19,309,000港元（2012年12月：19,043,000港元）之款項。2013年中報披露，分別於廣東、福建及江蘇三省與當地服務供貨商或投資者成立三間新合營公司，並向四間合營公司銷售四台機組化系列產品，共71,299,000港元。

（3）關注合營公司或聯營公司的利潤貢獻度。
截至2011年及2012年合營公司的貢獻比例分別約為0.7%及2.1%。2013年中報披露合營公司的貢獻為虧損160萬港元，估計結算主要發生在下半年，關注年報中這個指標是否改善。

參考文章：英達公路再生(6888)「再生」神技(2): 股東篇  http://realblog.zkiz.com/greatsoup/59545$英達公路再生科技(06888)$

特朗普團隊顧問看重公私合營探索太空 曾會晤馬斯克

1月19日消息，據《華爾街日報》報道，知情人士稱，美國候任總統特朗普的一些高級顧問正在考慮商業和政府資金共同投資太空項目的方式，這麽做是為了加快載人太空探索。

這些知情人士稱，目前尚未形成具體提議，相關細節預計要等到做出人事決定以及美國國家航空及太空總署(NASA)未來幾周宣布新的領導團隊後才能確定。

但在特朗普高級顧問兼首席策略師Steve Bannon的參與下，最近對公私合作探索月球、火星或太陽系其他星球的討論日趨熱烈。本月早些時候Bannon會晤了商業太空探索領域的領軍人物，其中包括SpaceX創始人馬斯克(Elon Musk)和加州莫哈韋宇航中心前首席執行長Stuart Witt。

有其他跡象顯示，特朗普團隊的關註焦點正在轉向讓商業實體在未來探索計劃中發揮更大作用。據三名知情人士稱，在過渡期的下一階段，南加利福尼亞大學(University of Southern California)商科教授、商業太空探索的堅定支持者Gregory Autry已經被選定為派駐NASA的專家團隊的負責人。

Autry主要研究政府如何促進初創太空企業並支持新興的新太空產業。除了馬斯克的Space Exploration Technologies Corp.外，該行業還包括亞馬遜(CEO貝佐斯(Jeff Bezos)創立的Blue Origin LLC。Autry以及這一趨勢的其他支持者認為，商業太空公司將推動技術創新並帶來大量就業機會。

鄭志剛擔大旗 新世界重組酒店 伙中東基金合營 185億承購君悅凱悅

1 : GS(14)@2015-05-02 00:20:36

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150501/news/ea_eaa1.htm



【明報專訊】鄭裕彤家族第三代，亦即長孫鄭志剛升任新世界(0017)執行副主席兼聯席總經理一職後，親自操刀，在集團叫停分拆香港酒店業務上市逾一年後，變陣轉與阿布扎比投資局組成合資公司，承購新世界位於香港灣仔君悅及萬麗海景酒店64%股權，以及尖沙嘴凱悅酒店全部權益，總作價185億元，淨套現100.82億元。
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明報記者 陳偉燊

今次交易「擔大旗」的鄭志剛透過發言人表示，與阿布扎比投資局成立合營僅是合作開始，除酒店項目外，將來亦會有不同資產及投資合作，相信可建立良好的長遠合作關係。集團主席鄭家純指，是次將重組酒店業務，更優於將業務分拆上市。新世界股價昨日升逾2.1%至10.3元。

為資產價值變現 套逾百億

近年鄭氏家族業務近年逐步重組，釐清不同企業分工及出售非核心業務(見表)，今次則是繼非核心物業、流動電訊、證券業務後，集團另一將資產變現的動作。

新世界早在2013年，已計劃將當時估值達214億元的前述三家酒店以商業信託形式分拆上市，計劃集資最多78億元，但是適逢淡市而叫停計劃，並且繼續持有位於中港及東南亞的18項酒店物業業權及經營權，另透過瑰麗酒店發展酒店品牌管理業務。

彈藥突超三大發展商總和

新世界是次變陣，反而比上市時套現及取得更多資金。根據最新公布，該集團先與阿布扎比投資局合組各佔50%權益的合營公司，三間酒店估值213億元，與2013年籌備上市時的估值相若。

合營公司承購三間酒店的交易作價則為185億元。新世界據此錄得155億元收益，並且淨套回逾100億元，將用於發展項目、增加土地儲備及一般流動性資金，加上其在2014年底的現金水平，新世界手持現金水平將超過700億元，超過另外三大發展商，即正籌備上市的長地、恒地(0012)及新地(0016)的手持現金總和，成為全城最多現金的發展商。新世界表明，日後擬通過合營平台繼續進行收購。

折讓僅13% 少過現股價折讓

交銀國際研究部聯席董事劉雅瀚形容，是次新世界將部分酒店價值變現的做法是好的消息，並且在作價只和估值只有13%折讓成交，認為比在當前酒店股股價比資產折讓高達六至七成更佳。他相信，新世界發展可憑是項交易，取得資金用於尖沙嘴新世界中心重建及買地。

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2 : GS(14)@2015-05-02 00:21:34

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150501/news/ea_eaa2.htm



【明報專訊】新世界(0017)今次變陣，將旗下三間酒店注入與阿布扎比投資局的合營公司變相套現，同一招數和黃(0013)在去年出售屈臣氏24.95%股權予淡馬錫，大舉吸金440億元一役已經用過。市場愈來愈多大藍籌紛紛將手上經營多年兼值錢的業務減磅，逐步取回價值。
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長和賣屈臣氏吸440億

相比將業務上市，往往需要在作價上提供更大折讓價「利誘」投資者認購，上市公司將手上業務部份權益減磅，並且轉售予具實力的機構承接，會更為直接及乾淨俐落，兼可以更快地套回更多資金。同時因為上市公司可以在完成交易後，保持原有業務控制性股權或營運權，因此在會計上，亦能夠避免繳納大量稅金。

太古沽又一城 整合太地上市

在老牌華資如新世界及和黃逐步以直接出售部分權益套現部分價值，此前有英資財團如太古(0019)，意圖將又一城打包成房地產信託上市，後期變陣先以188億元出售又一城予新加坡豐樹產業套現，順勢將其他地產業務整合成太古地產(1972)以介紹形式上市，避免經招股上市集資的複雜程序。隨著大藍籌經過多年發展，業務架構越複雜，類似新世界、和黃及太古將業務價值變現的招數，有可能愈來愈多。

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3 : GS(14)@2015-05-02 00:22:10

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150501/news/ea_eaa3.htm
亞洲零售酒店資產 獲中東基金青睞
  2015年5月1日

【明報專訊】鄭裕彤、鄭家純家族過去一年，先後將經營日式百貨店的利福國際(1212)及新世界發展(0017)旗下3間酒店部分權益脫手，不約而同是，兩者的承購買家均來自中東地區背景的主權基金，所收購的業務均是香港近期備受內地旅客及宏觀經濟影響，並且處於受壓周期的消費項目，這對投資市場或帶來一定啟示。

油價跌 中東國家另闢財路

中東面對油價下跌時，國家財政壓力增大之際，反之透過旗下主權基金，在海外增加投資，胃納亦比之前更大，藉此取得更佳回報。相比北美投資項目價值多被炒高時，亞洲地區項目更能得到中東主權基金熱愛。

胃納較以往更大 出手闊綽

又相比在市場一向表現活躍的新加坡淡馬錫及GIC而言，阿布扎比投資局更在2005年減持北青傳媒(1000)後，淡出香港市場多年。到昨日始現身與新世界發展合組公司大手以185億元收購三家酒店資產，出手比早年更闊綽。

至於卡塔爾投資局則在2010年豪擲近218億認購農業銀行(1288)股份後，事隔四年才再現身，在去年以約50億元購入利福國際股權。該等中東基金更選擇在零售及酒店業轉趨低迷時出手，自然成為一眾擁有眾多業務的華資富豪眼中之理想拍檔及出貨對象。

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港交所：財務報表需釐清合營附屬

1 : GS(14)@2016-07-17 15:23:59

【明報專訊】港交所（0388）昨日發布最新的財務報表審閱報告，其提出了8大要點，指上市公司須多加改善及留意；其中一項在於上市公司在釐定合營或附屬公司時並不清晰，致使錯誤使用財務報表，例如在未披露是否擁有控制權時，便將其列入附屬公司。港交所提醒，財務報告應避免作出不相關及不重要的披露。

報告：未披露持控制權 即合併報表

港交所昨日發表報告，指檢閱了100份於2015年3月至2016年4月期間發布的財務報告，其點出了8項改善範疇或須留意的地方，包括加強管理層討論及分析內容、積極與核數師解決就後者對財務報表提出的事項、嚴密評估資產減值、為非《香港財務報告準則》的財務資料提交附加分析、留意《上市規則》的最新修訂、審計報告的改革、即將生效的主要會計準則，以及清楚釐定對旗下子公司是否具控制權，以確定是否有需要合併財務報表。

針對有關釐清子公司的控制權（見表），港交所在報告中提出不少案例，例如一家上市公司先後將同一家企業列為「聯營企業」及「附屬公司」，惟並未披露改變的原因；另一案例則指一間上市公司在未有披露是否持有一間企業的控制權時，便將兩家公司的財務報表合併，遭到港交所質疑，現已轉交財匯局。港交所稱，上市公司應確保清晰地披露有關事實及情况，讓投資者及其他財務報表使用者了解何以擁有控制權；即使沒有擁有重大權益，亦建議明確描述。

應避免不重要披露

港交所集團監管事務總監兼上市主管戴林瀚表示，清晰精簡的財務報告是有效的溝通渠道，為投資者提供所需要資料從而作出知情的投資決定。港交所提醒，高質素的財務報告須達至「提供的資料均為相關、重要及針對發行人本身情况」，發行人應避免作出不相關及不重要的披露。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6913&issue=20160716

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中央藉公私合營谷經濟 或增地方隱形債

1 : GS(14)@2016-10-20 07:45:08

【明報專訊】中央政府為催谷經濟，近期致力推出公私合營模式（PPP）經營公路、水利、電力等基建項目，但PPP不計入地方債務，可能反而增加了地方政府的隱形債務風險。

民間投資大幅增長，PPP模式功不可沒。PPP即Public-Private-Partnership的字母縮寫，意指「公私合作」，通常是政府與私人組織合作建設城市基礎設施項目。可以將PPP理解為政府向私人機構融資的一種形式，其實質是政府通過給予私營公司長期的特許經營權和收益權來換取基礎設施加快建設及有效運營。

需長期補貼 不計入地方債

據財政部網站消息，財政部10月13日發布了第3批PPP示範項目名單，516個示範項目獲批，佔全部申報項目的44%，投資總額逾1.17萬億元人民幣，比第二批示範項目增加77%。另外，根據內地媒體報道，在今年前7個月民間投資增幅創下年度最低值後，各地都公布新PPP投資項目，並提出一些優惠措施拉動民間投資，比如有部分項目有財政補助，有部分有基金股權投資等優惠。國務院督導組完成促進民間投資的督導工作，PPP項目上馬也明顯增加。

有地方財政人士對PPP項目提出擔憂，PPP項目周期十多二十年，很多僅靠項目本身收入難以覆蓋，需要財政提供補貼，這些支出納入中長期預算，未來很多年地方政府要持續履行支付責任，但是PPP項目財政支出並沒有納入債務統計口徑，PPP模式的融資也不計入地方債，如此一來，產生了很多隱形的地方債。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4473&issue=20161020

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摩通售華合營投行股權

1 : GS(14)@2016-12-18 10:26:12

【明報專訊】摩根大通與中國第一創業證券合營的中國投資銀行「一創業摩根大通證券」（簡稱一創摩根），股權出現變動。第一創業證券在深交所發通告稱，擬以3.07億元（人民幣‧下同），收購摩通所持的一創摩根33.3%股份，若交易落實，第一創業證券將全資擁有一創摩根，不過，相關交易必須要取得中證監及商務部等監管部門許可方可落實。

《彭博》引述知情人士透露，摩通冀尋找新的伙伴再組合營公司，並爭取更大控制權。

傳欲組新合營 爭更大控制權

一創摩根於2011年創立，摩通持有其三分之一股權，餘下三分之二股權則屬於中國第一創業證券。今年首11個月，一創摩根盈利4395.54萬元，收入3.08億元。早於今年10月中，第一創業證券已經發出公告指，摩通正洽談轉讓其持有之一創摩根的股權。


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4688&issue=20161218

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