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盧布暴跌你所不知道的原因：俄央行印錢救國企

盧布近期暴跌的原因不止油價。俄羅斯最大國有石油公司Rosneft上周發行6000億盧布債券，但實際上銀行們買了這部分債券後，這些債券又被央行納入抵押品，銀行將債券抵押回央行換取現金，紐約時報將此比作央行印錢救助國企，盧布和俄央行的信用將受到質疑，盧布的下跌也在情理之中。

俄羅斯經濟結構比較單一，主要以油氣出口為主，盧布價格應當緊密跟隨油價走勢，大部分人也是用這樣的理由來解釋盧布近期的大跌。然而，現在看來俄羅斯央行及其他金融機構的“暗箱”操作可能對盧布的影響要大過油價的漲漲跌跌。

例如本周一，原油價格因利比亞供給可能出現問題一度反彈，但盧布兌美元同期依舊毫無起色：

彭博專欄作家Leonid Bershidsky、《福布斯》俄文版的首位出版人近日撰文指出，央行與Rosneft的交易或造成了盧布的大跌：

俄羅斯國有最大石油公司——Rosneft上周通過發行債券融資6250億盧布（約合108億美元），這部分債券收益率比同期限的俄羅斯國債還要低。

央行迅速將這部分債券納入自己的可抵押品名單，這樣其他銀行便可使用這部分債券來作為抵押向央行換取流動性。雖然不知道哪些銀行購買了這些債券，但是可以推測有如下的事情可能發生：

首先購買了Rosneft債券的銀行們（可能是大型國有銀行），可以將債券抵押給央行，然後借入外匯並將這部分錢通過貨幣互換合約提供給Rosneft。該公司實際上相當於從央行拿到了盧布，並且央行的外匯儲備也被迫減少了一部分。

Rosneft可以將這部分盧布投資於生產，當然也可能用這部分盧布購買美元，用來償還之前的債務，正是後者這樣的操作導致盧布嚴重下跌。

紐約時報直接將這一行為比作印鈔，該報報道稱，本周一盧布遭拋售的原因之一是市場擔心央行實際上在靠發行新盧布來支撐國有石油公司Rosneft。

俄羅斯高等經濟學院(Higher School of Economics)教授Natalia V. Akindinova指出，隨著壓力的增長，俄央行看來已陷入了“印鈔政策”，以幫助遭受低油價和烏克蘭危價導致的金融制裁擠壓的國有石油公司。

紐約時報稱，主持Rosneft業務的主管謝欽(Igor I. Sechin)有深廣的人脈，與普京有長期的聯系，他看來說服了央行，用實際上向他的公司發行數十億新盧布的方式，來幫助支付債務。

在石油繁榮年間，普京政府在經濟中擔負起越來越大的作用。來自普京老家聖彼得堡、及其在蘇聯情報機構克格勃工作時代的長期同事執掌了龐大的國有企業。

普京與謝欽

最近幾個月來，俄羅斯石油公司一直吵著要政府救助，為償還公司在石油價格高時收購而欠下的債務進行再融資。由於制裁，這些貸款不能在西方的銀行展期。

債務在本月晚些時候即將到期。僅靠公司自己的現金儲備會打亂石油開發項目，而俄羅斯的未來收入依賴於這些項目。

政府為俄羅斯石油公司安排的解決方案的披露，在周一震撼了市場，顯然是因為它與一個所謂赤字貨幣化的做法類似，也就是用印鈔票來填補政府預算缺口。

不出所料，盧布在周一早上與美元的兌換價還是57:1，到當天交易結束時已降到64:1，這是自俄羅斯在1998年債務違約以來最糟糕的一天拋售。

周一貨幣大跌的原因“眾所周知”，Boris Y. Nemtsov在其Facebook頁面上寫道，他曾任俄羅斯副總理，現在屬於政治反對派。“央行啟動印鈔機，來幫助謝欽-普京的商業，給了俄羅斯石油公司6250億新印出來的盧布。新票子馬上出現在貨幣市場，導致匯率崩潰。”

俄羅斯公司和銀行預定在本月需償還300億美元的國外貸款。明年還有約1300億美元的貸款將陸續到期。除了央行，沒有支付這些貸款的硬通貨的明顯來源，而央行的可信度目前正受到質疑。

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【黃金晨報】歐洲進入印錢模式 黃金站穩1300

黃金周四上漲，五個多月來首次收於1300美元上方。因德拉吉宣布從3月至2016年9月，每月購買600億歐元債券，黃金在德拉吉講話後一路走高，刷新2014年8月15日來新高1306.60。

周四，現貨黃金上漲8.70美元，漲幅0.67%，報1301.60美元/盎司，最高觸及1306.60美元/盎司，最低下探1281.35美元/盎司。

美國經濟數據方面，上周首次申請失業救濟金人數為30.7萬人，多於預期的30萬人，環比減少1萬人，為連續第三周超過30萬人。

截至1月22日，全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust的黃金持倉量較前一個交易日持平，為740.45噸。

利好因素：

1.德拉吉周四宣布，2015年3月起每月購買600億歐元成員國國債和機構債券，持續到2016年9月；若歐元區通脹回升到接近2%則將停止購債。QE總規模有望近1.2萬億歐元。歐央行強調，如有需要將持續購債，直到通脹改善。

2.丹麥央行宣布將存款利率從-0.2%降至-0.35%，維持貸款利率在0.05%不變。這是丹麥央行本周第二次降息。本周一丹麥央行意外宣布將存款利率由-0.05%調降至-0.2%，將貸款利率調降至0.05%。

3.伊拉克軍方22日說，當天伊拉克至少有33人在武裝沖突和爆炸襲擊中喪生，另有47人受傷。意味著該地區的安全形勢嚴峻。

利空因素：

1.美國勞工部(DOL)周四(1月22日)公布的數據顯示，美國1月17日當周季調後初請失業金人數減少1萬至30.7萬，預期30萬，前值修正為31.7萬人。

2.美國11月FHFA房價指數環比增0.8%，高於預期的增0.3%，10月數據從環比增0.6%修正為環比增0.4%。美國11月FHFA房價指數同比增5.3%，10月為同比增4.5%。

後市展望：

◆根據ETF Securities周三(1月21日)公布對80位市場人士的調查顯示，多數受訪人士預計2015年年底金價將在高於1250美元/盎司，且最高可能觸及1400美元/盎司，其中60%的受訪者預計2015年底金價將在1250-1400美元/盎司之間交投；25%的受訪者預計年底將在1000-1250美元/盎司間交投；11%預計年底在1400美元/盎司上方交投。

◆道明證券(TD Securities)認為，黃金市場顯而易見地調頭發出逢低做多信號。

◆瑞銀分析師稱，“寬松的政策利多黃金。近期歐元的下行壓力可能削弱了黃金的漲勢。但歐洲央行實施超出預期的刺激（尤其是預期達到了1萬億歐元)後，這具有促使黃金忽視歐元的影響，更加關註歐洲央行資產負債表的擴張。”

◆民生證券首席宏觀分析師管清友認為，利好金融屬性和避險屬性較強的大宗商品，比如黃金白銀。但考慮到油價下跌、需求低迷導致全球通縮，美元升值，以及波動率難以回升到2008和2012 年等因素，黃金上漲的高度也不會太大。

◆三菱集團策略師Jonathan Butler稱：“（歐洲央行）持續兩年的購債計劃對歐元負面的影響十分大，預計未來美元還會繼續走強。從這一點上來看應對不利金價，但……更大的則是出於避險需求而買入黃金。”

◆根據ISA Bullion周四(1月22日)報告顯示，黃金昨日顯示上漲試圖測試千三關口，但隨後回吐了部分漲幅。因黃金前景得以一定改觀，我們認為若黃金回落，則可以逢低買入。黃金在某個時間點上可能走高，但短線回調也很正常。因黃金走勢良好，我們也是黃金買家。

◆香港永豐金融集團周四(1月22日)在報告中表示技術面上，金價突破了此前的區域，但在1300水平仍然有很多阻力，因此上行動能有所減弱。此外永豐建議在1292做多黃金至1300，這一單以8美元/盎司盈利結束。

◆瑞士MKS金融集團在周四（1月22日）的報告中表示，黃金自年初以來的強勁表現是因為投資者對黃金ETF產品的需求增加。SPDR基金（世界上最大的黃金ETF）持有量2015年來的增幅已超4.0%。

◆特里蘭貴金屬(Triland Metals)分析師團隊(1月22日)認為，黃金價格的上漲動能繼續發生轉變，現在恐怕得在1277-1325美元/盎司區間開辟新的戰場。該分析師團隊指出，在上述波動區間里，逢低吸納這樣的操作建議已經被重新提上日程。

周五關註重點：

09:35 日本     1月制造業PMI初值

09:45 中國     1月匯豐制造業PMI

13:00 日本副首相兼財務大臣麻生太郎發表講話

16:30 德國     1月制造業PMI初值

17:00 歐元區  1月制造業PMI初值

17:30 英國     12月季調後零售銷售

21:30 加拿大  11月零售銷售

22:45 美國     1月Markit制造業PMI初值

23:00 美國     12月成屋銷售總數年化

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皮克迪：歐洲應吸取日本教訓 印錢不足以抵禦通縮

《21世紀資本論》作者、法國經濟學家皮克迪（Thomas Piketty）表示，歐洲應該從日本的經驗中學到，僅靠貨幣政策無法阻止通縮。

據彭博，皮克迪周六在東京接受采訪時稱：“也許，日本的教訓之一就是僅僅印錢是不夠的。印錢可能會催生出股市泡沫、房地產泡沫，但不一定會推升CPI和經濟增長。”

最新數據顯示，歐元區1月CPI同比萎縮0.6%。1月下旬，歐洲央行主席德拉吉宣布實施每月600億，總規模約1.1萬億歐元的債券購買計劃。

皮克迪稱：“歐洲目前的經濟增長非常糟糕。我認為這主要是因為太多財政緊縮。我們太過於追求削減公共赤字，因此扼殺了增長。我們現在和日本有點像，都面臨通縮問題。”

自2013年4月推出QQE以來，日本對美元已經貶值了21%。去年10月，日本央行又出人意料地進一步擴大了QQE規模。

去年11月，華爾街見聞曾介紹過，高盛繪制了九張圖表，說明歐洲正在成為第二個日本。無論是真實GDP、核心通脹、失業率還是貨幣政策方面，歐洲都在重走日本的老路。

皮克迪在其暢銷著作《21世紀資本論》中建議，應該向富人征收財產稅來防止全球貧富差距擴大。他周六提到，日本可以考慮對富人加稅。

不過，安倍在一月底向議會表示，皮克迪征收富人稅的建議難以執行。

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