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在投信界擁有十多年經歷的陳翠 芝，生平第一次投資就遇上網路泡沫化，也曾因為跟著市場追逐日本基金而住進套房。所幸，她從這些失敗的經驗中重新找到安度下一場風暴的投資方式。

撰 文‧何珮郁

全球經濟二次衰退的疑慮重擊全球股市，市場籠罩在極度恐慌的氣氛之中，資產管理業者頻頻呼籲投資人應保持理性，以平常心面對市場 的恐慌殺盤。未來資產投信公司總經理陳翠芝的建議也是如此，「不必猜測市場的低點，也不要跟隨市場的恐慌起舞。」而這兩個簡單結論，是她個人親身經歷兩次 空頭所學到的「一生受用投資心法」。

走過二○○○年網路科技泡沫化，再經過○八年的金融海嘯至今，陳翠芝的投資生涯完整歷經了兩個多空循環 的洗禮。過程中，陳翠芝也曾經跟一般投資人一樣，眼看著股市一路下挫，卻不甘心認賠殺出，而在景氣熱絡時，又盲目地跟著大家去追高單一市場。所幸，每次受 傷，她都懂得從錯誤中反省、修正，才重新找到一個更適合自己的投資方式。

或許你會認為，她長期在投信業界工作，手中掌握了許多第一手消息， 又可以每天盯著股票市場，一定常常在市場中殺進殺出。但是，她的方法卻再簡單不過，就是用定期定額的方式投資基金。即使近來全球氣氛恐慌，陳翠芝仍氣定神 閒地照常投資，究竟她的心法是什麼？

第一課 分散布局不猜高低點一九九九年，正值全民瘋狂追逐網路科技股票的時代，陳翠芝憶起當年的情況：「那時候的市場氣氛，只能用『超樂觀』來形容，本益比七十倍 都還算便宜！」台大財金所畢業，又在投信公司擔任研究員的她，當時自認為很熟悉電子科技的產業脈動，於是一古腦兒將所有積蓄整整一百萬元，直接單筆投注在 一檔美國高科技基金上。

不幸的是，樂觀的泡沫果然破滅了，「不到一年的時間，跌到只剩一半。」現在回想起來，她仍覺得心好痛。「看著報酬率 一路跌到谷底，最後我乾脆選擇眼不見為淨。」和大家一樣，她也有不甘願認賠殺出、又不知如何是好的絕望感。

陳翠芝懊悔地說，就因為過於自 信，自以為能夠看準時間點，一次把錢全都砸進去，想賺波段財。沒想到，網路泡沫化來得又急又快，首度嘗試投資就狠狠摔了一跤，卻也讓她體認到，即使是專業 的投資研究員，也無法完全精準地預測市場變化，在暴風雨來臨時完美地全身而退。

到了○三年，景氣逐漸復甦，有了上一回的教訓，陳翠芝決定改 變作法，不再用單筆投資的方式，而是改成每個月固定提撥收入的三分之一，投入定期定額，並分散布局於不同市場。「這樣一來，我就不用再費心猜測市場的高低 點。」陳翠芝進一步解釋，景氣通常都有三到五年循環一次的特性，用定期定額規律投資的好處是，一次不用放太多金額，也就可以將投資部位「化整為零」，分散 到不同的區域市場，簡單達到資產配置的效果。此外，在股市低點的時候，買的單位數比較多，在市場熱絡時，買進的部位相對較少，長期下來平均成本，大幅降低 風險，完全不用去費心思量進場點的適當與否。

果然，轉換方法後，陳翠芝的資產便有穩定的成長。後來，當○八年金融海嘯襲來，她的資產受傷並 不重，心情也不再像上次股市泡沫化時那麼沮喪。即使當時投資市場的信心嚴重衰弱，房地產、金融市場一片風聲鶴唳，陳翠芝仍不受影響，堅定地持續扣款定期定 額。一直到○九年，基金的表現就開始陸續恢復正報酬。

第二課 不隨市場氣氛起舞「定期定額是操作方式，但真正讓我安然度過股市空頭的祕訣，是反市場心理。」這是陳翠芝從空頭市場中學到的第二堂課。

她笑 說，反市場操作，其實是一種人性的考驗！因為據她觀察，當市場處於下檔階段時，許多人都會被市場的恐慌氣氛所影響，停扣定期定額，結果反而錯過撿便宜的好 時機。相反的，當他們看到不斷創新高的指數時，又會心很癢，覺得自己沒賺到真可惜，不追不快！「尤其是當周遭的人都告訴你多好賺的時候，一定會起貪念，這 就是人性的弱點所在。」會這樣說，其實是因為陳翠芝也曾經迷失過。有一段時間，市場一窩蜂地搶進日本基金，她也跟隨著大眾的投機心理，搭上這股熱潮。「結 果，日本顯然還沒走出空頭格局，我買的那檔日本基金跌了近三成，據說很多投資人到現在都還套在裡面。」這次跟風失敗的慘痛經驗，讓陳翠芝再次體悟到，當大 家一面倒地追捧市場時，反而該居高思危，更審慎地評估。

陳翠芝語重心長地表示，很多人在投資的過程中，都是憑著自己的「感覺」在做決策，所 以才會有追高殺低的情況發生。「可是我們畢竟是凡人，不是神，無法百分百預測出最佳的進場點和退場點，那何不就用最輕鬆的方式，每個月扣定期定額，耐心等 市場走到多頭，再執行停利的動作。」所以，現在無論市場是走到空頭或多頭的階段，抑或是「雜音」不斷的時刻，陳翠芝都穩如泰山地謹守著她那一千零一招的定 期定額法則。只要在基本面沒有轉壞的前提下，她都不輕易停扣，並嚴守獲利二五％就暫時停利出場的原則。

而針對近來市場接連大跌的狀況，陳翠 芝認為，其實基本面並沒有那麼差，只是暫時信心面不足，引發大家過度恐慌，所以並不打算變更她的投資現況。老神在在的她也提醒大家：「歷史經驗告訴我們， 當大家信心崩潰，往往就是反轉點！﹂

陳翠芝

現職：未來資產投信總經理經歷：上海信誠基金管理公司QDII副總監、保誠投信股 票投資暨研究部協理、保誠投信基金經理人

學歷：台大財金所

撰文‧周岐原

潤泰全、潤泰新該怎麼認列獲利？ＥＰＳ(每股稅後純益)到底是多少？成為當前股市最熱門的話題。

十一月十四日，潤泰全、潤泰新在盤後公告，依三十一號公報以市價認列轉投資高鑫零售獲利，損益表上的獲利隨之暴增，前三季ＥＰＳ分別高達五十四．一九元、二十八．八三元。驚人的獲利數字讓市場訝異不已，因為潤泰全的表現，甚至超越前三季ＥＰＳ繳出四十六元的股王大立光！

毫無意外，訊息發布隔日，兩檔個股就吸引大批買盤進駐、股價均告漲停，令它們的市值在短短一個交易日內，增加約九十五億元。

然而，潤泰全、潤泰新的營業現狀和獲利，實質上並未改變，因此休息一個周末後，投資人情緒恢復冷靜，十一月十八日的股價，又雙雙回檔超過三％，引發市場對ＩＦＲＳ（國際會計準則）實施後，應如何認列獲利的關注。

ＥＰＳ超越大立光

只是帳面數字

「這個案子，真的讓外界摸不著頭緒，」一位四大會計師事務所高層私下說。他指出，本案的性質是認列轉投資獲利，和其他公司在ＩＦＲＳ實施後，以市價不動產認列價值不同，可說沒有前例可循。

出現這個罕見的「利多」，原因與答案都藏在高鑫零售的股權架構裡。由持股分布來看，法國歐尚集團（Auchan Group）與潤泰集團共同持有吉鑫控股，持股比率分別為五一％及四九％，吉鑫控股則持有高鑫約五二％股權；因此可以說，法國歐尚集團是高鑫「最終的控制股東」，對於這個上市主體，具有實質控制力。

而歐尚集團自二○一四年起，財報將適用ＩＦＲＳ制度，因此在一三年八月十四日，歐尚與潤泰集團重訂股東協議，視為不具控制力的潤泰集團，於是依照規定認列高鑫的轉投資獲利，才出現這次的ＥＰＳ大幅躍升。

但重大訊息內容中，潤泰集團此次認列獲利，並未處分高鑫股權，這也令證交所高度關注，究竟潤泰與歐尚的新協議，有無影響潤泰對高鑫的控制力？「我想，主管機關最關注的是，若只有『換約』，能不能認列這麼大的利益？」會計師說。

其實，兩家公司獲利暴衝只能算是帳面數字，並沒有帶來實際現金流，如果要依據此ＥＰＳ預期公司能配發高額股利，絕對不切實際。不僅如此，見到數字就搶進的投資人，未來還得面對風險。

此次潤泰全、潤泰新分別認列三九○、二五八億元獲利，不過未來，高鑫股價若呈現永久性下跌，兩家公司可能也需要提列減損。影響所及，不但當期損益表可能出現重大投資損失，反映在資產負債表中的淨值部分，也有可能出現巨幅減少。

事實上，國際間已採用的新版本，就是為了修正台灣現行舊版本所造成的上述風險，其差別，在於新版本不再認同「失去控制權就必須一次認列價差損益」的概念，簡單的說，無論控制權是否有變動，只要屬於長期投資，都仍維持每年固定認列投資損益的作法。

新遊戲規則

要留意資產負債表變化

其實早在三年前，第七二六期《今周刊》就率先發出提醒，ＩＦＲＳ這項影響投資決策巨大的「新遊戲規則」，已悄悄在台股發酵。當時震撼散戶的企業，是上市公司藍天。

當年十一月藍天公告，依ＩＦＲＳ評估後，投資性不動產公允價值將提高每股淨值，從十三元大增至六十五元，增幅接近四倍。消息發布後，股價果然在兩天內大漲六％。

這個案例，後來讓金管會出面喊話，表示公司揭露ＩＦＲＳ相關影響時，必須將有利、不利的資訊共同揭露，避免「報喜不報憂」。觀察這個三年前的經驗，可見小股東除了觀察損益表呈現的獲利高低，還得留意資產負債表的資產品質，以及附註內揭露的資訊，才能確認公司財務狀況。

令人玩味的是，潤泰集團公告訊息隔天，在香港掛牌的高鑫零售，股價並未受到前三季稅後純益增長近三成的利多消息支持，反而以大跌六．五六％作收；而且，當日高鑫成交股數多達三千五百萬股、創二個多月來最大量，與台股市場中潤泰全、潤泰新爆量漲停、受到追捧的境況，恰恰相反。

市場人士解讀，這個現象可能來自投資人擔心，潤泰集團認列轉投資獲利的動作，無形中宣告，高鑫的主導權將劃歸歐尚；而在董事長黃明端帶頭衝刺下，中國大潤發每年開出兩位數新據點的好成績，日後或許無法重現。

無論如何，此案已經讓市場充分感受到，財報適用於不同會計準則時的「震撼教育」，未來投資人應多關注企業資產負債表，才不會被數字迷惑。

高鑫零售股權結構

公眾 17.90％

歐尚 9.89％

51.00％ 吉鑫控股 51.94％ 高鑫零售 95.00％歐尚中國大賣場潤泰 49.00％ 95.26％大潤發中國大賣場

16.60％

個人股東 3.67％

註：數字代表持股比率 資料來源：高鑫零售網站

資深媒體人陳安儀近幾年成為網友諮詢親子教育的專家，其中，「教育小孩理財」絕對是名列前茅的諮詢項目。她認為，理財教育能否成功，除了家長們要言行合一，更要有「放手的勇氣」。

撰文•周思含

講理財，媽媽的影響力不容忽視，這是財金智慧教育推廣協會「二○一五全台親子理財現況調查」的意外發現。調查顯示，當孩子遇到理財問題時，多數會找媽媽討論；此外，媽媽花較多時間教導理財的孩子，也有較高比率會記帳。

媽媽真偉大！在親子理財這件事情上，似乎真是如此，這樣的現象也許從網路上可以看出一些端倪。

愈來愈多媽媽部落客在網路上分享媽媽經，其中，資深媒體人、媽媽部落客陳安儀，近年來將事業重心轉向經營作文、親子烘焙教室，在她的部落格「陳安儀的筆下人生」中，常見她分享教養小孩的觀點，儼然成為廣大網友眼中的「親子教育專家」。

然而，在網友們眾多的諮詢問題裡，陳安儀最常被問到的，就是「如何教小孩理財」、「該幫小孩做投資嗎」、「怎麼給小孩零用錢」，她謙稱自己不算擅長理財，既不會買股票，也不會炒房地產。至於如何培養理財觀念？怎麼給小孩零用錢？她倒是有一套獨特方式。

剛開始，陳安儀也像許多父母一般，每周給孩子五十元零用錢，但由於工作忙，常忘記定時發零用錢；再者，她也思考「每周發五十元」的時間太短、金額太小，小 孩很容易在欲望當下，很快地就把手中的零用錢花完。於是，她決定改變方式，在過年時把將近三千元的壓歲錢，作為一整年的零用錢，給孩子們自行保管運用。

「我們家稱為『年度預算金』。未來這一年內不管是錢花光了或者遺失，媽媽絕不再給錢。」不過，從每周領五十元，到一次領三千元，對孩子們來說，應該需要很堅定的意志力，才能克制消費的欲望吧？

第一課：別怕他亂花

零用錢讓孩子自主

沒錯！但是陳安儀通常不會強加干涉孩子們的花錢方式。「許多家長以為孩子們拿到錢就會亂花，因此設下一堆限制，這對於建立理財觀反而沒有幫助。」她鼓勵家長要有放手讓孩子獨立處理金錢的勇氣。

這是陳安儀「媽媽理財經」的重要一課：放手。

她強調，零用錢的本意就是「孩子能自主支配的錢」，與其教孩子投資知識，倒不如讓他們實際把金錢拿在手中，自由地換取東西，才能對「錢」有更具體的概念。

也就是說，要學會「花錢」，得先了解錢的功用、用錢的樂趣，孩子才會對「賺錢」、「存錢」有嚮往，然後從「克制欲望、釐清欲望」的過程中，學會「愛惜物資、珍惜金錢」，用最少的金錢得到最大的滿足與快樂。

她舉例，家裡的姊姊因為個性大方，第一年，五個月不到就把「年度預算金」都花光，剩下的七個月沒錢可用，「算是學到教訓了。」後來有一回為了學習跆拳道，想買一套道服，但是認為一千六百元的價格太貴，因此姊姊便從網路拍賣找二手貨，最後竟然以四百元買回合意的服裝。

第二課：有勞才有獲

別讓成績與零用錢掛勾

在這樣的訓練之下，孩子不僅買東西前養成詢價的習慣，也建立「不一定所有東西都要最新、最好」的觀念。

在本次的調查中也發現，近五成的家長會干涉孩子的用錢決定；而進一步分析，若能讓孩子自主用錢，在存錢、記帳的比率也相對較高。

調查中的另一發現，是超過兩成的孩子會因為「考試成績好」而獲得額外零用錢。對此，財金智慧教育協會理事李秀慧並不建議，她強調，給零用錢的目的，並非為了控制孩子，而是為了讓他們擁有財務自主權。這也符合著陳安儀「媽媽理財經」的第二課：讓孩子懂得「有勞才有獲」。

她強調，家長若把零用錢當做獎懲工具，支配孩子的行為表現，可能養成小孩「為錢讀書」，或是變成「習慣拿錢控制別人」，反而讓孩子的理財觀得到負面效果。

她的作法，是除了發放年度預算金這種「基本工資」之外，如果有通告需要兩個孩子配合前往，或者孩子們在親子教室幫忙打掃收拾，陳安儀會再另外給予報酬，讓 孩子們明白，只有靠勞動與努力才能賺到更多的錢，世上沒有不勞而獲的美事。「但考試成績、做家事、做功課這些分內工作，是不會得到報酬的。」她說。

她建議，讀書是為自己，不是為錢，最好不要將考試成績與錢連結。家長若想鼓勵小孩成績進步，不如以「小孩最想要的事情或行為」作為獎勵，而非以金錢當誘因。

「不過，無論什麼樣的專業建議，最根本的還是父母身教。」陳安儀強調，父母有什麼樣的消費習慣，孩子就有什麼樣的消費行為。親子理財這堂課，要用功的不只是孩子，父母怎麼教、怎麼示範，的確也是影響孩子一生的功課啊！

讓孩子自己管錢，他才會珍惜金錢2015全台親子理財現況調查近５成家長會管孩子用錢決定你是否會管小孩如何使用他自己的錢？

會49%

不會42%

註：9％表示「看情況」

其實，讓孩子自主，小孩記帳觀念更好會管小孩用錢的家庭，小孩記帳比率：12% 不會管小孩用錢的家庭，小孩記帳比率：17% 註：整體記帳平均為13％而且，別讓孩子養成「為錢讀書」習慣除了零用錢之外，你的小孩還有哪些管道可以獲得金錢？（複選）

長輩贈與╱紅包50%

考試或學習成績好22%

自己打工賺21%

學校或其他比賽獎金19% 父母交付家事、跑腿16%

生日或其他節日8%

資料來源：財金智慧教育推廣協會