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家电下乡：不是中小企业的盛宴

分拆上市，盛宴还是泡沫

http://www.xincaijing.com/html/ziben/682756057222.html

编者按 证监会推出“分拆上市”举措，受到了一些企业的称赞，但从管 理层规范分拆上市的“六个条件”看，与创业板设立的初衷却有所违背。按照这“六个条件”，一些上市公司会依据其先天优势，争先恐后挤入创业板。照此下去， 一大批真正需要资本支持的企业，将很难获得上市资源，创业板“中小企业孵化器”的定位，也可能因此而改变。
分拆上市，盛宴还是泡沫

继整体上市成为上市公司融资新路之后，分拆子公司或将部分资产拿到境外市场上市，又将成为上市公司看好的一条融资新渠道。

日前，中 国证监会召开创业板发行监管会，允许境内符合条件的主板上市公司，可分拆子公司到创业板上市。此消息一出，即在境内资本市场上掀起了一股热浪，激活了相关 分拆上市板块，一些有“分拆上市”概念的个股表现强劲。  企业热情高涨

分拆上市，是指一个母公司通过将其在子公司中所拥有的股份， 按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上，将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。分拆上市有广义和狭义之分。广义的分拆，包括已上市公司 或者未上市公司，将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆，指的是已上市的公司，将其部分业务或某个子公司独立出来，另行公开招股上市。

目前，境内第一代企业通过多年多元化发展，有的企业已创建了多个“潜在盈利点”，并在某一两个细分领域建立了核心优势。因此，这些企业急需借助“分拆上 市”这个融资渠道，踏上高速成长的“快车道”，以突出其核心业务价值，并吸纳更多的资金，促发其他主营业务并行，并加快发展。

具备分 拆上市条件的企业，一部分是拥有多项成熟主业的上市公司，希望通过业务分拆，使主业更加鲜明，也有利于公司在二级市场的估值；另一部分，是拥有完整下属业 务的上市公司，希望分拆下属公司上市，以便对下属公司进行有效激励，使分拆出来的业务在获得资本助力后，加快发展速度。

从这个角度 说，分拆上市让境内企业多了一条资本融资通道。而A股主板公司分拆子公司到创业板上市，在境内外已有先例。早在?000年，联想集团就实施了有史以来最大 规模的战略调整，对其核心业务进行分拆，分别成立新的“联想集团”和“神州数码”，分拆后的神州数码，2001年6月在香港成功上市。随后又有托普软件、 TCL集团、新疆天业、海王生物、同仁堂等8家公司，将控股子公司拆分出来，登陆香港创业板市场。

据报道，在香港上市的金山软件，近 期也要将其毒霸业务分拆出来，并成立“北京金山安全软件有限公司”，目标是“单独上市”。金蝶软件也透露，其中间件业务有从总公司分拆后在境内上市的计 划，目标锁定创业板。在美国上市的中国知名IT企业，如巨人网络、完美时空、网易、九城等，都有意将旗下业务分拆出来单独上市。

从目 前监管层给出的条件看，分拆上市条件较为严格，需要同时满足六个条件才能有可能获得放行：上市公司公开募集资金未投向发行人业务；上市公司最近三年盈利， 业务经营正常；上市公司与发行人不存在同业竞争，且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间，不存在严重关联交易；发行人净 利润占上市公司净利润不超过50%；发行人净资产占上市公司净资产不超过30%；上市公司及下属企业董、监、高及亲属持有发行人发行前的股份不超过 10%。

要充分满足上述六个条件，对一些看好分拆上市的境内的企业来说，并不是一件很简单的事。  能否“拆”出大金矿
境内 具备分拆上市条件和资源的上市公司，更多分布在科技含量较高的新兴产业、软件行业内，符合六个基本条件，能分拆到在创业板上市的主板上市公司，估计有二三 十家。存在着分拆子公司到创业板上市的IT上市公司，估计有10家左右。

湘财证券研究所将满足分拆上市条件、具有分拆概念的公司分为 三类：一是高校概念公司，分别有浙大网新、同方股份、华工科技、紫光股份等；二是综合类公司，如用友软件、金山软件、鹏博士、深鸿基、泰达股份、厦门信达 等；三是与新兴产业相关的公司，分别有振华科技、长春高新、深圳华强、东方电子、思达高科、中核科技、中信国安等。

在创投人士看来， 一些在某种程度上具有孵化器功能，本身又具备创投子公司或者创投概念的公司，其前景会受到市场充分关注。近期，这些公司受分拆上市概念驱动，在二级市场大 多表现突出。

专家分析，分拆上市将是中国企业做大之后的一条必由之路，今后中国企业包括互联网、软件、电子、新能源等行业，将形成一 股分拆上市潮。分拆上市将从单纯的概念炒作逐渐成为现实，将成为中国产业经济的一大特色，并将影响整个中国产业经济格局。

不过，市场 人士对分拆上市也存在异议。国泰君安分析师认为，由于受益的公司数量有限、审批标准提高等原因，分拆上市实际上对资本市场的影响有限，目前仅停留在概念炒 作阶段，具体会对上市公司带来多大的影响尚未可知。

分拆上市概念股是否具有投资机会？华安证券分析师张兆伟认为，应从三方面予以把握：首先，那些业务涉猎广泛，子公司业务具备较强盈利前景的上市公司；其次，业务比较庞杂的综合类公司，可供剥离的业务与上市公司现有主业不存在同业竞 争关系，相关业务剥离后，利于上市公司改善主业结构；第三，可供剥离的业务属于软件、IT、医药、消费、新兴产业，分拆上市后具备高估值预期。  谨防分拆后的“陷阱”

美国的一项研究表明，分拆能给母公司带来平均2~3个百分点的超额收益。在我国，这种超额收益率可能更高。长江 证券分析师李毅认为，汉前国内主板公司的静态市盈率约为20倍，而创业板市场的市盈率高达75倍。超过3倍的估值差异，意味着有超过3倍的价值膨胀区间。 也就是说，同样1元的每股净收益，主板只有25元，到了创业板可能就有85元的股价。对那些在境内主板上市的公司而言，分拆子公司到创业板上市，可以带来 巨大的股权投资收益，可以创造出更高的市值。但如果监管不严，或吹起资本泡沫，也会引发负面效应。

就目前而言，分拆上市遇到的问题与 挑战也不小，犹如一把“双刃剑”，将会带来一些负面效应和难以意料的影响。一是破坏企业内产业链的完整性，使得公司治理结构更为复杂，导致上市公司会更 “不务正业”，主营业务混乱、不突出的比例增多；二是将削弱母公司的盈利能力和成长潜力；三是如果上市公司一味追求分拆上市融资，纷纷将盈利能力较强的资 产分出去，会降低母公司的资产营运质量和运营效率。

一个值得业界思考的现象是：中国企业热衷于分拆上市，而绝大多数美国本土企业对 “分拆上市”却无动于衷。比如，微软的互联网业务、亚马逊的数字阅读业务、谷歌炙手可热的手机业务，甚至连多元化发展的楷模通用电气，也没有把旗下任何一 个早就足够分拆上市的业务分拆出去。

国内外的一热一冷，说明了一个什么问题？著名财经评论员叶檀表示了这样的观点： “主板母公司为什么要分拆子公司到创业板上市，其最大的目的就是创业板估值高、资产溢价，在创业板发股可以更好地‘圈钱’。”

这样的 先例其实早就有。当年，托普软件分拆上市后，以软件做幌子疯狂圈地，最后导致资金链断裂，软件帝国分崩离析；创业板上市公司乐普医疗，则拿着超募资金大肆 买房、买车，遭到市场和投资者的唾弃。

中信证券分析师认为，分拆上市可能引发不当关联交易，损害资本市场，其表现为：一、关联购销， 被分拆公司和分拆上市公司之间进行利益输送；二、集团公司与股份公司之间的资产买卖，进行内幕交易和市场炒作等；三、资金占用的关联交易，可能发生新申请 上市公司的资产被掏空；四、股份公司为集团公司提供担保，转嫁费用负担；五、集团公司的债务与股份公司的债权充抵，增加三角债风险。

从另一角度分析，一些在主板上市的公司，其下属子公司分拆到创业板上市，显然会与融资难的中小企业争抢上市渠道，这与当初为解决中小企业融资难，为加速中 小企业发展壮大设立创业板的初衷，更是背道而驰。

因此，专家建议：为了避免分拆上市掉入“圈钱”怪圈，加剧股市风险，在创业板不能有 效解决新股“三高”发行问题之前，分拆上市缓行为宜。

开矿潮来袭：矿业迎来新一轮资本盛宴

http://www.21cbh.com/HTML/2010-11-30/3OMDAwMDIwODI3OQ.html

高铁盛宴：中国食客食谱起底

http://www.21cbh.com/HTML/2010-12-25/5NMDAwMDIxMjc5NQ.html

全世界都在为高速铁路产业垂涎。

    在即将过去的2010年，中国完成了创纪录的8000多亿元高铁投资。而世界各国对于这种低碳运输方式偏好正不断升温：从美国到委内瑞拉，都在酝酿庞大的高速铁路修建计划。

    这场高铁盛宴将催生价值数万亿人民币大蛋糕，而主要“食客”来自中国。

    在12月初召开的第七届世界高速铁路大会上，中国国务院副总理张德江表示，“把高速铁路作为优先发展的战略性新兴产业，实现新的更大发展。”

    这是中国第一次将高铁提升到战略性新兴产业的高度，尽管国内外充斥着各种有关高铁知识产权和高负债的争论。

    10月底，一份由中国科学院起草，《关于避免我国交通建设过度超前的建议》报告，在业内引起轩然大波。这份报告担心高铁的过度超前建设，将带来难以偿还的债务和各种交通方式的恶性竞争。

    高铁轨道正在全世界铺开，中国“食客”正陆续进场，他们将如何瓜分眼前高铁大餐？

    国内产业链

    按照铁道部制定的《中长期铁路网规划》，2020年中国铁路运营里程将达到12万公里以上，其中高速铁路1.6万公里以上。

    高铁的国内造价一般是1-1.5亿元（人民币）/公里（包含路、站和车），武广高铁和京沪高铁的平均造价为1.2亿元/公里。以此计算，1.6万公里高速铁路的总投资将达到1.8万亿人民币。

    这1.8万亿元高铁蛋糕，将主要被三方力量瓜分。高铁投资一般分为三大块：铁路建设（土建）、车辆设备（动车组）和ATC（控制系统）。以京沪高铁为例，上述三者大概比例关系为6:3:1。

    高铁土建工程将占到1.8万亿当中的60%，约1.08万亿。在这个行业中，国字头的中国铁建（601186.SH）与中国中铁（601390.SH）并称为“铁建双雄”。

    中国中铁在央企中排名第6，是全球第2大建筑工程承包商。中国中铁受益于铁路合同发标进程加快，1-9月份累计新签合同额 5689亿元，接近去年全年水平。今年3季度末，公司在手未完工订单金额，相当于去年公司收入规模的2.67倍。

    中国铁建则是中国最大的工程承包商，也是中国最大的海外工程承包商。预计公司今年全年新签合同将达到6500亿元以上。

    1.8万亿大蛋糕中的30%则属于车辆设备制造业，约5400亿元。财富证券的分析报告认为，从2010-2020年期间，这个行业的年均市场规模达到500亿元左右。

    提到高铁机车的制造商，中国北车（601299.SH）和中国南车（601766.SH）两家公司首当其冲。“南北二车”在高铁产业链中主要从事车辆的制造，共同垄断了中国铁路机车制造业95%的市场份额。

    ATC（列车自动控制系统）包括列车自动防护、自动操纵、自动监督三个子系统，由计算机软硬件和通讯设备构成，该行业在1.8万亿蛋糕中可以分得1800亿元、约10%的份额。

    作为“站后工程”，信息化建设也将开始享受高铁盛宴，2011年将是高铁信息化进入高速爆发成长元年。

    如新北洋（002376.SZ）开发出高铁专用的窗口客票打印机、自助售票机打印模块、闸机机芯等，其中打印机和闸机是独家供应商，毛利高达70%。远望 谷（002161.SZ）则处于高铁产业链中的系统设备环节，远望谷的铁路RFID（铁路射频识别技术）拥有全部知识产权，而且是国内RFID行业唯一的 上市公司，将独享国内铁路RFID产业链。

    海外淘金潮

    根据欧洲铁路工业联合会（UNIFE）公布的数据显示，目前全球铁路市场（不含中国）年产值为 1200亿欧元，约合1万亿人民币，在“十二五”期间的市场总规模将超过中国国内市场。

    中国高铁企业正凭借低成本优势迅速攻占海外市场。综合土建和车辆两个方面的成本，中国高铁造价只有国外造价的1/3到1/2。国内高铁的造价一般是 1-1.5亿元/公里，而德国法兰克福-科隆线，约合3亿元/公里，韩国2004年通车的高铁路基部分造价为2.5亿元/公里。

    当前全球铁路的总里程为 150万公里，其中高速铁路里程（不含中国）仅为7000公里，仅占到全部里程的0.5%。这些既有高铁线路主要建于上世纪90年代，运营时速基本为 200-250公里，随着当前时速350公里高铁技术的成熟，各国都在酝酿修建里程更长、速度更快的高速铁路。

   这将使全球铁路基建市场，进入继20世纪60年代至80年代、90年代之后的第三次建设高潮。

    从较早进入国际市场的中国铁建来看，其海外新签合同额在过去5年中提升明显，由2005年的130亿元快速上升至2009年的700亿元左右，显示了中国铁路基建企业在海外市场的竞争优势。

    高铁设备行业的海外拓展速度也越来越快。12月初，中国南车与通用电气（GE）在美国成立合资公司，将共同竞标美国高铁项目——这是中国动车组技术出口的标志性事件。如果竞标成功，将意味着中国的高铁设备顺利进入最大的发达国家市场。

    酝酿已久的泛亚铁路计划，将使东南亚市场成为中国高铁企业的下一个增长点。东盟诸国，如泰国、老挝和缅甸，都是我国的邻邦，中国与东盟之间的经贸往来，将促成这些国家引入中国的高铁技术和设备。

    高速发展隐忧

    今年10月，一份由中科院院士陆大道起草，《关于避免我国交通建设过度超前的建议》报告，引发了业内关于高速铁路建设是否过度超前的讨论。报告明确指出，“目前远程城际高铁、大城市的城郊铁路系统的规划需要科学综合性论证。现在的盘子过大，大项目上得过快。”

    陆大道与他的研究团队历时一年多，对中国当前交通建设进行了全面调研，调研范围涉及到公路、铁路、港口、民航等各个方面。

    陆大道认为，目前我国交通建设存在着比较严重的超前发展，这可能会导致一些交通建设的经济效益不高，以及不同交通方式之间的恶性竞争。

    “高速铁路与航空网络、城镇密集区内的高速公路、城际铁路快速客运系统之间，营运能力重复，正在形成不合理的竞争。”陆大道表示。

    2008年底政府出台的4万亿经济刺激计划，是这一轮基础设施建设快速扩张的诱因。刺激计划导致的基建投资加速，已造成全国各交通服务之间缺乏系统整合，高速公路、地铁、火车站和机场之间缺乏适当的连接。

    上述报告还指出，推动铁路建设的举债规模已达到不可持续的水平。而海外研究机构和国内的金融机构，也都对高铁建设的高额负债提出了警告。

    根据审计署国外贷援款项目审计服务中心出具的、关于铁道部2009会计年度的审计报告显示，2009年末铁道部的负债已达1.3万亿元，比2007年增长了97.9%。

    业界普遍预期，2012年以后将是铁路行业的偿债高峰期。中投顾问研究员黎雪荣认为，很多长期债务也会变成当年的短期债务。

    从长远来看，铁路运输企业的收入是铁路行业偿债的根本保障，但高铁漫长的投资回收期，令这部分偿债收入充满悬念。

    高铁的债务融资负担太重，铁道部希望更多地吸引来自民间或金融机构的股权投资，但这些“非铁路行业”的资金，要求获得明确清晰的投资回报率。

    以武广高铁为例，根据《武广铁路客运专线可行性报告》测算，项目全部投资税前内部收益率为10.07%，税后内部收益率为7.98%。初步估算项目能够在 12年内回本，前15年年化的平均收益率在8%左右，20年后收益率有望达到20%甚至30%。12年回本的估算依据是，客运周转量每年保持8%增速。

    武广高铁理论上的投资回报率，参照了日本新干线，后者是全球最赚钱的高铁项目，仅仅8年便收回了本金。但是社会资本对这一回报率能否兑现仍有疑虑。有接触 过武广专线项目的机构投资人士表示，武广高铁项目的投资回报周期较长，目前也没有官方公布的营收数据，对于社会资金来说，相似的回报率、更短周期的投资选 择有很多。

    “铁路不像高速公路，民营企业投进去几年以后就能回收资金了。”一位浙商产业基金人士测算，铁路回报率每年6%不到，就一条客运专线按现有客流量以及运营 收入减成本进行测算，投资回报年限需要20年甚至更长。所以民营企业包括一些有钱的浙商，对这种项目不太有兴趣。

    京沪高铁号称是未来盈利前景最好的高速铁路，但也没能吸引到保险公司资金。中国人寿和泰康等保险公司曾计划入股京沪高铁，但经过对日本和欧洲类似项目的考 察后，这些保险商认为京沪高铁的收益率，达不到铁道部宣称的8%-12%水平。在具体合作方式上，保险公司倾向采取债券加优先股或发行可转债等混合方式进 行投资，与铁道部无法取得一致。“保险公司是出于纯市场化的考虑”。东方证券保险分析师王小罡说。

    国家发改委综合运输研究所副所长汪鸣分析认为，高铁项目的的投资回报受到两个因素的制约。首先，其价格会受到来自其他运输方式的竞争；其次，对于铁路这样一个具有资源垄断性的行业，中国仍存在价格管制。“其收益只能是在竞争和政府定价之间去寻求一种平衡的结果”。

    目前，铁道部正在“广开财源”以缓解高铁建设的债务负担。推动铁路局和铁路运输企业上市，被铁道部寄予了“存量换增量”的厚望。

流動的盛宴：色情帝的故事 東方愚

http://www.zhanghua.org/?p=4469

文/东方愚  周末画报专栏

3月17日，有国外媒体报道称，美国成人网站公司FriendFinder Networks（简称FFN公司）重启上市进程。这是FFN公司第三次向资本上市发进进攻了。前两次分别是2008年和2010年，计划募资额分别为 4.6亿美元和2.4亿美元——尽管胃口小了一半，但还是夭折了。现在它卷土重来，给人孤注一掷的印象，因为其债台高筑，且近几年连年亏损，去年亏损额为 4320万美元。

情色业里搭上资本快车的翘楚有很多，澳大利亚墨尔本最大的色情场所Daily Planet早在2003年已登陆资本市场。FFN公司组建于2004年，它的优势是旗下资产包括网站、游戏、广播、电影、现场视频、社交网络、出版、品 牌授权等版块。仔细浏览下你会发现，FFN拥有的众多社交网站中，既有情色网站，也有帮基督徒相亲的BigChurch网站，可谓根据不同客户群量体裁 衣。

我一度视FFN为美国情色行业的典范，正是由于其“全媒体集团”式的架构，哪怕社交网络这块业务盈利能力一般，但那毕竟可以看作是色行业 Facebook，没有什么比资源共享与协同营销更漂亮的模式了。但是，当我看了《中间人》（Middle Men）这部影片时，我开始嘲笑起自己的孤陋寡闻来。

《中间人》是2010年的一部美国剧情片，它的另一个中译名很直接《色情公司老板的传奇历史》。主人公杰克·哈里斯家庭幸福，事业蒸蒸日上，直到偶 然一次机会遇到两位奇人Wayne Beering和Buck Dolby。这两个邋遢甚至有些猥琐的家伙将一些情色图片（先是扫描情色杂志，后是与舞厅合作）上传至互联网，然后编写了一套信用卡在线支付程序，并将之 嵌入其中，网友每浏览一张图片或一段视频，他们就有9.99美元的进账。这一模式听起来似乎很简单，但要知道这是在1995年的事情。这一年，比尔·盖茨 刚完成windows95程序的设计，美国网民数量不过才600多万，信用卡网上支付更只是处于萌芽期，而他们却直接将这一技术运用到了情色行业！

有着敏锐商业嗅觉的杰克·哈里斯与这两个家伙结盟了，而且他入主初期即修正了公司的商业模式——从情色内容提供商，转变成为一个授权商。简单来说就 是让更多的情色网站加盟，加盟商获得网上支付技术授权和营销通道支持，代价是出让 10%的营收给哈里斯们。这些加盟商五花八门，并不使用统一的“品牌”，而是各自提供针对窄众的定制性质的在线服务，且非常注重客户隐私的保密——消费者 信用卡账单上对这一服务的消费名目绝不出现“Sex”等字眼，而可能是“办公用品”“24小时便利店”之类。

业务爆炸性的增长，使得作为中间人的哈里斯，成为了网络情色业的大赢家。不过，麻烦就此产生。他被上述两位合伙人一开始的合作者、一位黑白通吃的俄 罗斯大亨及其律师缠住不放，利益纠葛欲说还休；同时自己的婚姻正在走向破产，而与此同时他又成为了美国FBI关注的对象。影片最终的结局是哈里斯因祸得福，将这一网络情色的商业帝国拱手让于俄罗斯大亨，用出局的方式巧妙避开了可能遭遇的几项指控。

这一影片最吸引我的地方，是它根据主演斯托弗·迈利克自己的真实经历改编。迈利克曾经营一间医疗公司，后来破产，最后转而经营一个情色网站，后又因 信用卡支付方面的纠纷而陷入多起官司当中，最终巧妙脱身。2007年他又成立了一家电影公司，《中间人》的出品人就是他。也就是说，迈利克在自家公司投资 的电影里出演他自己，听起来有些绕口吧。“我只是一个生意人，做点赚钱的买卖而已。” 不得不说迈利克对互联网业情有独钟，他后来又购进了一间网络公司.

很有趣的是，就像电影《社交网络》中展示Facebook创始人扎克伯格在看到一个新商业趋势时的兴奋和后来面临的纠纷一样，《中间人》中上演了同 样的情景，即迈利克与他的合伙人，和介绍他认识两位合伙人的“媒人”之间的理念和利益纠纷。这似乎是一个创业家所逃不可的宿命。只不过扎克伯格的 Facebook越做越大，现在的估值超过了500亿美元，而尽管网络色情业市场蛋糕不可估量，但迈利克早已“金盆洗手”。我狂想他看到诸如FFN公司等 这些“后起之秀”奔赴资本市场时，多少会有点黯然神伤，因为他才是这一场流动的盛宴的鼻祖，尽管他对外界冠以的“色情帝”等称号不以为然。

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赴美IPO盛宴 散場!

http://news.imeigu.com/a/1311818640073.html]

隨著迅雷、盛大文學美國上市擱淺，業界有關中國互聯網企業赴美IPO前景的判斷開始不再那麼樂觀了。有消息顯示，目前多家國內互聯網企業都已經放慢 了赴美IPO的腳步，曾經紅火的赴美上市之路，似乎一夜之間變成了一條羊腸小徑。這不禁引發了業界的思考——— 「中國互聯網公司美國上市之路，只是中場休息，還是已經到了鳴金收兵的時候了？」

迅雷、盛大文學暫停IPO敲警鐘

曾經不惜僅以一萬元價格轉售狗狗以求上市的迅雷，與5月份即提出申請並在多個IPO主承銷商間周旋的盛大文學，不約而同地在7月21日對他們的上市 計劃提出了修正。迅雷發佈公告，考慮到股市目前情況，推遲在納斯達克IPO，未來上市時間未定。盛大文學選擇在海外宣佈，已決定暫停在紐約證交所融資2億 美元的IPO，直到市場狀況改善為止。

據相關資料顯示，迅雷赴納斯達克上市的路途可謂一波三折，先是在版權問題上受到國際知識產權保護聯盟負責人施萊辛格在美國國會下屬的美中經濟與安全 評估委員會(USCC)聽證會上，以書面證詞提出質疑。雖然迅雷通過非關聯交易低價出售狗狗來降低了部分的訴訟風險，但是仍背負著22項版權訴訟的迅雷， 在融資金額方面還是受到了資本市場大環境的影響，昨日最新市場消息顯示，迅雷已經下調了發行價區間2美元，從之前的14-16美元下調至12-14美元。 按照13美元的中間價計算，其融資額度將降低至7800萬美元。最新的融資規模已經較原定計劃縮水過半，本來在6月上旬迅雷向SEC遞交上市申請時，擬通 過這項交易籌集最多2億美元資金。

至於盛大文學方面，暫時對融資金額沒有改變的跡象，據盛大文學在5月份向美國證券交易委員會(SEC)提交的IPO申請顯示，其計劃在紐交所上市， 交易代碼「READ」，最多籌集2億美元資金，但未透露將發售的股票數量及其定價。不過根據盛大文學最新提交的SEC文件透露，公司已經放棄美銀美林作為 IPO承銷商，僅剩投行高盛一家，而中金將擔任聯合承銷商。

現在下定論還為時太早

赴美IPO之路，是不是就真的沒得玩了？「這個問題，還不能簡單就下定論。」i美股分析師梁劍在接受南方日報記者採訪時表示，中國概念股自從4月底 開始，的確回調了不少。主要由於造假問題、VIE的風險和信任危機、中國TMT行業的泡沫、中國經濟整體環境等問題導致。在這個大背景下，盛大文學和迅雷 IPO估值不如之前的優酷和人人網等那麼火，是必然的。但是中國互聯網公司IPO的路並非完全關閉，現在主要是這些公司覺得市場給予的估值低於預期不能接 受。

據數據顯示，今年赴美上市的中國互聯網公司中，上市首日漲幅排名分別是奇虎360、鳳凰新媒體和人人，漲幅分別達 到 了134.5%、34.9%和28.64%。而反觀目前的整體行情形勢，即使得到傳媒大亨默多克的青睞，迅雷IPO上市也難以複製如奇虎360的輝煌。

「其實說到底，還是管理層心態的問題。」國內某證券分析師曾凡向記者解釋。「之前上市的企業都火了一把，到了自己要IPO了，大環境就不配合了，除了怨『時不我予』之外。無論是面子上還是實際的金額數量上，都擱不下，唯有暫時擱置，等『天助我也』的到來了。」

「其實只要這些企業的管理層接受現在的估值，隨時都可以上市。」梁劍對中國互聯網企業IPO的前景並不悲觀，「和之前火爆的時候相比很難斷定高估值 就一定是合理的，所以也很難說現在上市的定價就是被低估了。另外整體的大環境也並非很惡劣，在7月份新浪、人人、優酷等股價都已經回漲了不少。比如新浪， 從70多美金回漲到120美金。所以即使中國TMT公司股價回調，但其實估值也並不低。」

除了大家緊盯的市場整體環境外，公司自身的原因往往容易被投資者和業內人士忽略。據互聯網資深人士方先生分析：「迅雷版權糾紛方面的風險，投資者還是很擔心的。另外盛大文學的盈利能力，過於脆弱。這樣的情況下，公司的估值不一定需要去和之前的泡沫嚴重的企業做比較。」

赴美IPO「大躍進」時代終結

「成功IPO都已經不是大新聞，只有IPO出問題了，才能成為掛頭條的新聞了。」「某門戶科技頻道相關負責人對迅雷和盛大文學的IPO推遲提出了自己的看法。相對於眾多已經赴美上市的互聯網企業而言，這次IPO擱淺的事件，更加容易為其他即將謀劃著上市的企業敲響警鐘。

據該負責人介紹，目前IPO的需求一般只有兩個：一是前期的投資者需要退出；二是業務擴張，需要募集更多的資金；「如果說之前IPO的公司是趕上了 好時機的話，那未來有上市願望的公司，則要仔細衡量對IPO的需求到底有多強烈了。」該負責人如是說。據瞭解，目前除了迅雷和盛大文學外，土豆網也公佈了 公開招股書，從其財務情況而言，生存在對現金流有高度依賴的視頻行業的土豆網，其對IPO的需求似乎更加強烈。

「對於迅雷而言，目前公佈的數據已經開始盈利，募資方面的需求應該說不是很迫切。」梁劍最後補充了對其他備戰IPO公司的看法。「眾多一直在傳言要 IPO的公司，其實目前都還沒正式公佈招股書，可能是在準備之中。他們還有足夠的時間去等待市場好轉，或者說是等待市場給予的估值符合他們的預期再做出行 動。」

但無論如何，中國互聯網企業「大躍進」式的IPO熱潮似乎正在走向終結，未來赴美「圈錢」的中國互聯網企業恐怕需要的是更多「科學發展」的道路。

三四線城市：盛宴抑或陷阱

http://www.21cbh.com/HTML/2011-8-4/3MMDcyXzM1NDk3MQ.html

一線城市限購持續，部分二三線城市將被納入限購，被限購的樓市資金何去何從？更多房企開始把目光投向三四線城市。

中國房產信息集團 研究中心總經理陳嘯天向本報記者直言，三四線城市房地產市場的盛宴才啟幕，房企對這個龐大市場的爭奪也才剛剛開始。但他同時指出，值得注意的是，這波限購 政策，只是擴大了限購的範圍，但並沒有給出被限購市場民間資金的出路引導，僅僅是把這些資金從一線趕到二三線再到三四線。

缺乏對資本的正確引導，資金和房企自發流向三四線城市，是機遇抑或陷阱？

三四線城市的理論機會

「過去幾年，得益於快速佈局三四線城市，高周轉企業萬科、恆大業績實現了快速增長。」陳嘯天指出，三四線城市在全國性房企業績增長中扮演了重要角色。

公開資料顯示，萬科在過去7年時間內業績規模翻了20倍，2003年萬科集團全年的銷售業績僅為60億，2010年已達1000億之多，2010年萬科銷售業績突破千億時，三四線城市貢獻率上升10%。

三 四線城市對房企業績的貢獻，在恆大這家全面佈局於三四線城市的全國性房企身上體現很明顯。資料顯示，近3年時間內恆大整體業績翻了8倍，2011年半年度 銷售額429億元，同比增長達103%，迫近去年全年500億的銷售額，其中多達20%以上的銷售額來源於三、四線城市的貢獻。

據瞭解，同樣，中海、龍湖、華潤等企業加快周轉速度，也在持續擴大三、四線城市佈局的比例。

根據中國房地產測評中心和中國房地產信息集團最新發佈的「三四線城市房地產發展潛力測評研究報告」指出，受到調控影響，十大重點城市成交出現萎縮，三、四線城市房地產市場發展逐步加快，未來成長空間可期。

我國目前擁有287個地級市，661個市，2862個縣，按照目前成交面積增長幅度預測，住宅開發市場空間依舊巨大。但十大重點城市成交佔比呈波動下滑趨勢，中小城市房地產市場發展將逐步加快。部分三四線城市近5年房地產成交面積增長率高達50%。

「大部分企業的利潤來自路徑利潤，即企業通過戰略佈局在三、四線城市業務的發展實現主要獲益。」上述報告指出，對於大型房企來說，憑藉其品牌帶來的高附加值，在這些內部價差還未拉開的三、四線城市佈局，能夠迅速造就區域標竿型的項目，獲取競爭優勢。

中國房地產測評中心副主任孫斌藝則告訴記者，需求逐步釋放是三四線城市的重要機遇所在。

該 研究報告以251座建制地級城市為研究對象，據調研結果，從房地產發展潛力百強城市區域分佈來看，東部區域共有49個地級城市入選百強，進入二十強的城市 達16個之多；中部區域共有22個城市入選房地產發展潛力百強，但無一城市進入二十強之列；西部區域有24個城市進入百強，內蒙古的包頭和鄂爾多斯以及云 南的保山進入二十強；東北區域共有5個城市進入百強，進入五十強和二十強的只有吉林市1個。

換言之，三四線城市的實力榜的區域分佈，在很大程度上將反映出房企接下來區域拓展重點的地域側重。

樓市進入高風險週期

「二三線限購擴容，被限資金流向三四線城市，但同時回流一線城市的可能性也存在，盲目進軍三四線市場，存在風險。」有不少業內人士持這樣的判斷。

同策諮詢研究部總監張宏偉認為，從投資的角度而言，一線城市限購從嚴，房價漲幅空間被壓縮，不利於短期的投資客進場。對於三四線城市的機遇，張宏偉也表示並不確定。「二三線城市限購政策將更具靈活性，從操作層面來講，投資客進場還存在市場機會。」

換言之，二三線限購並不直接等同於三四線城市的機會。

更大的風險顯然不僅是資金流向的不確定性，更在於整個行業發展階段的風險係數正在不斷提升。

陳 嘯天指出，從國家發展方向上來說，我國已經進入社會改革為主導的發展階段，房地產行業已經由一元風險（市場層面）躍升至三元風險（市場層面、經濟層面、社 會層面）。與此同時，國家處於重大發展轉型期，住房問題已經從經濟層面上升到影響社會穩定、關乎國計民生的社會層面。「政策不斷趨緊，房價居高不下，中國 房地產行業正進入高風險週期。」

手機支付時代來臨 業內分享千億市場盛宴

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  「不刷卡、刷手機」的手機支付時代越走越近，數以千億計的市場容量也吸引著整條產業鏈的目光。首款NFC-SD銀聯標準手機金融產品日前公佈，受此影響，9月21日移動支付指數大漲3.31%。

　　分析人士告訴中國證券報記者，隨著移動互聯網的快速發展，第三方支付服務正逐漸向手機終端轉移，作為國內主要的手機支付標準提供商，銀聯試點產品的推出將大大推進手機支付規模推廣的腳步。除了銀聯和銀行之外，相關智能卡開發企業也將從中分享收益。

　　市場規模將超1500億元

　　受物聯網概念影響，2010年市場曾瘋狂炒作手機支付概念，但由於技術標準之爭，具體產品推出方面進程緩慢。與此前中國移動(微博)推出的「賬 戶與SIM卡掛鉤」方案不同，銀聯推出的手機支付產品採取智能SD卡與銀行賬戶掛鉤的模式，用戶從銀行獲取專用SD卡，只要在手機中插入該產品，就能實現 近場支付。

　　申銀萬國分析師告訴中國證券報記者，除了本身具備的銀行合作渠道優勢，銀聯標準在技術開發方面的積累也較為深厚，目前已成為國內主要的手機支付 標準。據瞭解，中國銀聯目前已完成移動支付國家標準草案研製，銀聯標準也逐步進入實質性運作階段。根據銀聯相關負責人的說法，2011年正式手機支付產品 就將投放市場。

　　發展障礙逐漸被理清，一個龐大的市場也逐漸掀開面紗。2011年5月移動支付技術標準確立，央行6月下發第三方支付牌照。而根據中國電子商務研 究中心統計，2010年中國移動支付市場整體規模達到202.5億元。到2013年，亞洲移動支付用戶將佔全球相應用戶總量的85%，中國市場規模將超過 1500億元。未來幾年，中國移動支付的年均增速將超過40%。

　　德邦證券TMT研究員李明選認為，從市場看，經過幾年的試點、體驗、整改，產業鏈各環節的企業正逐步進入市場爭奪用戶，國內整個移動支付業務規模在今後兩年將維持至少100%的高速增長。

　　設備商積極佈局

　　除了銀行和第三方支付企業，相關智能卡開發企業也將從巨大的商業蛋糕中分得一塊。

　　2011年7月8日，天喻信息(300205)聯合中國銀聯宣佈，成功開發符合銀聯標準的移動支付智能卡產品。此前，天喻信息曾公告，將以自有資金1000萬元，投資設立全資子公司武漢擎動網絡科技有限公司，從事基於移動互聯網與移動支付相關的第三方服務與運營。

　　東北證券(000686)分析師周思立認為，移動支付、CMMB和城市卡等業務空間巨大，並有望成為公司長期發展動力，其上市募集資金將用於擴大電子支付智能卡、智能SD卡和大容量SIM卡產能，項目達產後相關智能卡產能將從每年600萬張上升至2450萬張。

　　而作為中國移動SIM卡提供商之一的東信和平(002017)也有望發力移動支付業務。中銀證券分析師胡文洲認為，隨著手機支付市場的快速發展，東信和平在未來有可能把握行業發展，加大在移動支付產品方面的推進力度。(來源：中國證券報 作者：陳光)

Facebook效應：華爾街分享160億美元資本盛宴

從來沒有一家公司進行首次公開募股會吸引那麼多關注，即便是8年前的谷歌、24年前的微軟和32年前的蘋果。

這一次，是資本市場與Facebook的相互檢驗。

美國東部時間5月18日，全球資本市場的目光都集中在納斯達克。社交網絡媒體領軍者Facebook創始人兼CEO馬克·扎克伯格敲響了首日上市交易的鐘聲，交易代碼為FB。

此 前一天閉市後，Facebook宣佈其IPO最終發行價為每股38美元，這是其此前預計發行價格區間34-38美元的上限。按照發售4.2億股的規模來計 算，Facebook的融資規模將達到160億美元。如果承銷商行使超額配售權，這一規模將接近180億美元。而Facebook的市值目前突破1041 億美元。

這是迄今為止全球規模最大的互聯網公司IPO，同時也讓Facebook得以躋身美國有史以來為數不多的IPO融資超百億美元企業之列。

8年前，扎克伯格於2004年2月在哈佛大學的學生宿舍中創立這家企業時， 正是谷歌以17億美元獲得IPO融資的時代。互聯網泡沫破滅不久，投資者踟躕不前。而8年後， Facebook被視為資本的一個機會。

「現 在是個好時機。因為離最近一次經濟危機爆發已有3年多，市場開始願意承擔更多的風險，同時離上一次互聯網泡沫破滅也超過10年的時間，人們不會因為過度謹 慎而失去對此類公司進行資本推動的熱情。」Capital Investment Advisors首席投資官 Matt Reiner在接受本報記者採訪時表示。

投資者追捧

從上週一的美國巡迴路演開始，扎克伯格和Facebook就成為美國資本市場的熱極。

第 一天路演，扎克伯格選擇了紐約的希爾頓酒店。Facebook的T恤在街頭到處都是，其做工甚至比美國總統大選候選人的T恤更勝一籌。數百名投資者排了1 個多小時的隊，就為了在現場聽扎克伯格講述上市後的宏圖大志。由於提問環節時間過短遭到部分投資者的抱怨，Facebook不得不在第二天波士頓的路演中 加強這一環節。

連扎克伯格的路演裝扮也成了人們評論的話題。Wedbush證券的董事總經理Michael Pachter在媒體上批評扎克伯格牛仔褲加T恤的裝扮過於隨意，是不成熟的表現，是不把投資者放在眼裡。儘管如此，Pachter所在的公司還是第一家 為Facebook評級的機構，當時認為其發行價將有可能突破到44美元。

隨之而來的是扎克伯格對於股價期望的節節攀升。5月15日，Facebook宣佈提高其發行區間，從原先的28-35美元提高到34-38美元。

儘管承銷商們稱5%-30%的IPO股票會留給散戶投資者，但世界各地的投資者似乎都表示出相同的熱情。軟銀中國創業投資有限公司合夥人宋安瀾向記者透露，儘管軟銀並沒有投資

Facebook，但他個人早前曾嘗試登記購買，無奈認購太過火爆，現在看來只有等上市後再說了。

媒體亦然。CNBC17日當天全天播放「Facebook社交募資」的專題。記者們來到Facebook加州總部帕洛阿爾托，試圖從裡面走出的員工裡找到一兩位即將成為億萬富翁的人。雖然分析師們為了38美元的定價是否高估吵鬧不休，但並不妨礙其收視率扶搖直上。

「投資者們目前對這家公司著實迷戀。」Reiner表示。

市場推動價格

38美元的定價，意味著在此價位上，Facebook已經實現了投資者的超額認購。

據此計算超過1000億美元的市值，和Facebook去年37億美元的收入形成鮮明對比，於是Facebook是否高估成為其IPO前投資者和分析師打嘴仗的主要話題。

長 期從事私人股權投資的Acquity Group執行總裁及集團CEO魯光明告訴記者：「Facebook處在業務萎縮的週期，股價太貴，我不會考慮購買。尤其是看到目前6成以上的公開發行股 票是從既有投資者處而來，我覺得這表示內部股東認為這個價格已經高估，可以拋售。」

Facebook5月15日表示現有投資者將增加售股380萬美元，使得其IPO規模擴大25%，即1億股。這意味著Facebook公開發售的股票中，大約有57%來自現有投資人，而非公司本身。

擁 有1.31億股的第二大機構投資者俄羅斯數碼天空科技據悉要出售其持有股份的約40%，此前他們聲稱的額度是23%。而高盛、最早的天使投資人Peter Thiel都表示他們將出售比原先預計多兩倍的股份。中國李嘉誠的長和系在Facebook也佔有3%左右的股份，但是否拋售目前不得而知。

相較之下，8年前谷歌上市時，早期投資者出售的股權不過28%左右，而雅虎和亞馬遜上市時，並沒有早期投資者出售股份。

但這對Facebook並非不利消息。相反，這有可能是投資者認購過多而讓扎克伯格順水推舟的現象。有傳聞稱，扎克伯格曾一度要求承銷商繼續提高價格至38美元以上。

「許多現有早期投資者出售股票，並不是因為他們認為38美元是高估的價格，而是因為他們中有許多是投資有固定期限的風投或私募基金，他們需要在這個時點把手中的股票兌現，進而投資下一個企業。」Reiner表示。

宋安瀾同意這種觀點，他表示今後可能考慮利用手中其他的基金來投資Facebook或者其他社交媒體企業。

實際上，Facebook的IPO，無論對於投行還是機構投資者均是救命稻草。「今年投行業務不佳，幾家大承銷商就指著這單業務賺錢。」魯光明說。

作為領頭承銷商的摩根士丹利組成了33個人的承銷隊伍，摩根大通和高盛緊隨其後，為Facebook上市前抬高股價而賣命兜售。

同時，魯光明分析，在市場整體不利的情況下，機構投資者手中的閒錢是無形的壓力，必須找到釋放的出口，創造股票收益的好成績。而Facebook無疑讓流動性不佳的資本市場看到了希望。

濟南：起了大早，趕了晚集，誤了良機 城軌盛宴上的失意者

時隔兩年，8000億元城市軌道投資再度洶湧開閘，爭議不絕。那些榜上無名者，如濟南這個第三經濟大省的省會城市，只能繼續焦灼籌備，尷尬等待。在中國城市軌道建設「大躍進」的隱憂下，遲緩的濟南倒不失為一個「實事求是」的無奈樣本。

幾家歡喜幾家愁

當越來越多的中國城市正邁入軌道交通時代，更多的城市還在門外苦苦等待入局。

2012年9月5日，中國新一輪城市軌道建設規劃密集出爐。國家發改委公佈的資料顯示，共有25項城市軌道交通建設規劃於近期獲得批覆，總投資規模逾8000億元。

這是自2009年以來，國家發改委對城市軌道項目最為闊綽的一次「開閘」。8000億城軌大單的分享者，不惟上海、廣州等此前就已開通了地鐵運營線 路的一線城市，也包括蘭州、太原、石家莊、常州等二三線城市。至此，中國已有33個城市如願邁入軌道交通時代。雖然城市軌道交通有地鐵與輕軌之分，但在這 些城市，地鐵幾乎是軌道交通的代名詞。

拿到了地鐵「准生證」的新入局者興奮不已。「這是蘭州經濟社會發展中的一件大事、喜事，蘭州和甘肅的土地上將第一次破土興建城市軌道交通。」在獲批覆後的新聞發佈會上，蘭州市長袁佔亭曾這樣動情述說地鐵對於這座城市的意義。如是場景，亦出現在太原、常州等新入局的城市。

那些有心入局卻缺席此次城軌盛宴的城市，風景則截然不同。據公開資料統計，中國尚在規劃城市軌道交通的城市至少有22個，這些城市的主政者正陷入異乎尋常的沉默。

在中國第三經濟大省山東省的省會城市濟南，「地鐵」二字正成為官場上的敏感詞。「現在領導不讓報了。」濟南市發改委一位官員說，此次多個城市軌道交 通項目獲批後，當地媒體紛紛報導了「未有濟南」的消息。「省領導不表態，老是發這些報導，不是給領導施加壓力嗎？」這位不便透露姓名的官員說。

噤聲背後，是濟南的尷尬。隨著合肥、石家莊、太原等多個省會城市的入局，在中國的地鐵版圖上，與濟南一樣仍未獲得地鐵批覆的省會、首府已經所剩無 幾，分別為烏魯木齊、呼和浩特、拉薩、銀川、西寧和海口。作為中國第三經濟大省山東省省會，位列這個名單的濟南顯得有些不合時宜，而省內城市青島的地鐵建 設規劃早已於2009年就獲國家發改委批覆並開工，此次青島地鐵2號線的一期工程可行性研究報告也獲核准。

按照國家規定，一個城市的地方財政一般預算收入在100億元以上，GDP達到1000億元以上，城區人口在300萬人以上，規劃線路的客流規模達到 單向高峰小時3萬人以上，均可申報地鐵項目。照此標準，有著逾300萬人口的濟南，2011年GDP已破4000億元，地方財政收入達到325億元，其申 報資格綽綽有餘，而各項指標遜於濟南的城市，入局者亦不在少數。

山東省政協委員、原山東省交通科學研究所研究員許云飛說，發達國家的經驗是，人均GDP達到2000美元就該規劃修建地鐵，達到4000美元就該使 用地鐵，否則必然出現擁堵。而回顧濟南，2000年人均GDP就已達到了2000美元，現在亦早已突破4000美元，道路的擁堵已令民間將「濟南」二字戲 謔為：道路「擠」、行路「難」。

「不是國家不批，而是濟南自己還沒有準備好。」國家發改委運輸研究所規劃研究中心副主任張江宇說。

泉水為難泉城

濟南並非不想入局。2011年1月的濟南市發展和工作會議上還曾披露，濟南市的軌道交通已經編制完成線網規劃，近期建設規劃和配套規劃正在編制，併力爭年內獲批並開工試驗段。

然而，一年過去，仍是悄無聲息。「我們不是被拒絕了，而是還沒有上報。」濟南市軌道辦一位官員解釋，目前，濟南的軌道交通線網規劃仍停留在報市政府審批的階段。此說得到山東省發改委和國家發改委消息人士的證實。

線網規劃是上馬軌道交通繁瑣流程的第一步，按規定，線網規劃只需市政府審批通過，此後再編制近期建設規劃和可行性報告逐級上報審批。這也就意味著，濟南地鐵的第一步還沒有邁出。

即便如此，濟南也已經落後。公開資料顯示，正摩拳擦掌等待入局的烏魯木齊、徐州、溫州等城市，其建設規劃已上報國家發改委待批。

事實上，就規劃起步而言，濟南並不為晚。曾全程見證了濟南軌道交通規劃始末的濟南城市交通研究中心主任劉彤向南方週末記者回憶，早在1990年代， 軌道交通就已經進入了主政者的議程。到2000年，濟南市籌建了「軌道交通建設辦公室」，軌道交通籌備工作被列入當年市委工作要點和市政府工作任務，《濟 南市城市快速軌道交通線網規劃》也於彼時編制完成。

「起了個大早，趕了個晚集。」一直關注中國城市軌道交通進展的《都市快軌交通》雜誌社副社長魯放如是評價濟南的地鐵征程。

之所以如此，皆因泉水。南接泰山、北依黃河的濟南，因其獨特的地質條件形成了天下獨一無二的泉水，然而，「泉」這張濟南最為耀眼的名片成為其通往地鐵征程上最大的障礙。

「濟南地鐵的緩慢主要是因為保泉勢力的阻礙。」山東省地礦工程勘察院研究員韓連山說。從濟南萌發建地鐵的想法的第一天起，圍繞修地鐵可能阻斷泉脈的 爭論便從未止息。為此，2002年，濟南曾經專門邀請六位兩院院士論證泉城修地鐵的可行性。曾參與當年論證的中國工程院院士盧耀如向南方週末記者回憶，彼 時專家組的意見是，縱使有泉水問題，濟南的地鐵也不是絕對不能修，但要根據泉脈走向合理規劃線路。

在劉彤看來，此意見堪稱審慎，這也導致山東省主要領導難下最後決心。此次論證會後，濟南地鐵規劃暫告擱置，軌道辦也宣告解散。

「這已經不是一個技術問題，而是一個政治問題。」一位不便具名的當地官員說，將來真要是泉水乾了，哪怕是因為天旱，老百姓也會聯想到地鐵上，「沒人願意做歷史的罪人」。

焦急的等待者

泉水與地鐵的糾結一直延宕至今。

一份名為《濟南市城市軌道交通線網規劃、建設規劃階段泉水地下流場特徵研究》的報告已經在韓連山的書櫃裡塵封了兩年零八個月。除了偶有記者來訪，領銜完成這份報告的山東省地礦工程勘察院研究員韓連山很少再去碰它。

據韓連山介紹，為摸清修建地鐵可能對泉水的影響，受命勘測的山東省地礦工程勘察院在濟南鑽了成百上千個鑽孔，完成於2010年1月的這份泉水影響報告的結論是修建地鐵對泉水的影響不大。

這次勘測，是沉寂多年之後，濟南地鐵重新被提上議事日程後的一部分。2009年初，濟南市城市軌道交通規劃建設工作領導小組成立，由時任市長親自擔任領導小組組長。在此後的一年時間裡，簽約規劃單位，做出線網規劃、修建地鐵對泉水的影響報告等工作悉數完成。

饒是如此，依然未見濟南的軌道交通建設規劃上報。據一位消息人士稱，主要問題是省裡還未表態。

不惟濟南，其他城市都在磨刀霍霍。2012年全國兩會期間，寧夏的政協委員提交了加快銀川軌道交通建設的提案，稱「銀川市在這方面已落後於西北兄弟 城市」。有的省份甚至開始組團「躍進」。2011年初，河北省制定規劃，要求石家莊、唐山、邯鄲、保定、張家口、秦皇島、廊坊、滄州等8市在年底前完成城 市軌道交通規劃。迄今為止，或已公開表達意願，或已進入申報環節，正在朝軌道交通時代邁進的城市有二十餘個。其中，人口或客流量等條件並不符合申報城市標 準的大理、株洲、濟寧等城市也在積極運作。

在中國工程院院士王夢恕看來，即使已經申報通過的城市，很多條件也並不能完全符合。在多個城市都鉚足勁爭上城軌項目的大幕下，濟南的遲緩倒不失為一個「實事求是」的樣本。

但濟南不是沒有衝動。2012年初，履新不久的濟南市市長楊魯豫表示，「地鐵一定要發展」。

在近兩年的濟南市「兩會」上，關於加快發展軌道交通的提案更是不勝枚舉。雖然主城區的軌道交通規劃還舉棋未定，濟南遠郊的長清、章丘等地的「兩會」代表甚至已經提出了將軌道延伸至這些地方的議案或提案。

濟南市人大代表、山東職業學院黨委書記劉邦治告訴南方週末記者，該學院已經斥資1800萬元購進了一台地鐵列車，為泉城進入地鐵時代厲兵秣馬，而現在則只能為青島、無錫、寧波等地的地鐵公司輸送「訂單」人才。

更為迫不及待的是房地產商，雖然官方始終未公佈地鐵規劃線路，但諸多樓盤已經亮出了「地鐵1號線首發站」、「地鐵就在家門口」等旗號。

而在濟南地鐵的鐵桿支持派看來，即便現在修，也已經晚了。「今天開始建設，也許到2018年才能使用，這也就意味著2018年之前，濟南的交通仍將是一塌糊塗。」