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美元資產受益強勢美元 美股美債齊受追捧

美元兌一攬子貨幣近期均呈現明顯牛市，周線9連陽的表現錄得最近17年以來的最長連續上漲周期。對於美國經濟前景複蘇的樂觀使得美元上漲，資金因此湧入美國股市和債市，美元資產全面走高。

美元的王者回歸反應了市場對於美聯儲在明年開始其加息周期的預期，在歐元區和日本依然處於經濟滯脹且將長時間維持低利率的對比之下，美元的優勢顯而易見。上周五美元對日元觸及107.35，為2008年10月以來最高值。歐元對美元也在9月刷新了14個月新低。

美元的漲勢同時推低了大宗商品價格，原油和金價在近期均走勢沈重。最新一次的美聯儲決議將在本周到來，市場人士認為美聯儲可能對其利率前景措辭做出微調。

美元的升值對於美國經濟複蘇同樣有推動作，相對強勁的購買力將幫助消費的拉動。一位投資經理就建議買入美國零售公司，因美元的上漲將降低生活成本並最終促進消費。

根據最新的數據統計，截止到9月10以來，今年大約有1116億美元湧入美國股市和債市，去年同期則只有894億美元。

許多分析師和交易員表示，在20世紀九十年代的時候，美股的上漲也伴隨了美元的升值，而這和2008年全球金融危機所帶來避險需求引發的美元上漲有著明顯的差別。因此本輪美元的升值之路可能還將延續。

管理著3050億美元的加拿大皇家銀行環球經濟管理公司首席經濟學家Eric Lascelles就認為美元將繼續升值，不過其速率無法和1994年同日而語。Lascelles相信美聯儲不會很快速的大幅升息，否則脆弱的經濟複蘇可能會受到影響。

與此同時，Amundi——法國的貨幣資產管理公司負責人James Kwok表示他已經買入美元對澳元、加元和瑞郎。“美元的經濟前景將比全球其他經濟體更加理想，這將幫助資產流向美元並推升美元匯率。”

當然，也不是所有人都看好美元。保誠集團固定資產的資產經理Michael Collins認為美國加息和歐元區進一步寬松的預期已經計入美元匯價，並且在全球化背景之下，如果其他經濟體表現不佳的，美國前景也不會太樂觀。因此美元的漲勢可能並不會太強勁。

分析師：能股債齊飛 當然也能股債齊墜

上月多家券商發布報告看好資本市場走勢，認為市場利率和實際利率下行會帶動風險偏好。海通證券還在研報中提出了股市與債市齊飛的樂觀預期。近日公布的一份西方機構報告指出，研究發現，近兩年的市場波動期間，幾乎所有類別的資產都在貶值。這種一損俱損的趨勢在警告我們，股債齊飛之時也應提防股債齊墜。

美國資產管理公司Columbia Management的全球資產配置負責人Jeffery Knight在上述報告中寫道：

“觀察最近兩次市場波動，即2013年美聯儲暗示考慮退出QE引起的震動和2014年9月的回調，我們發現讓人苦惱的共性。在這兩次波動期間，各資產類別幾乎全都出現負回報。”

如果爆發危機，按說投資者全面清倉也合理。可誰也不會把Knight提到的上述市場波動視為危機。Knight認為：

“雖然兩次波動經證實是短暫的，但我們覺得，它們預示了，當許多市場價格都和政府幹預的宏觀政策相關時，投資者面臨多大的風險管理挑戰。如果所有資產一起上漲，它們當然可能同時下跌。”

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股債齊崩 “歐洲大麻煩”希臘下一步會如何？

昨日希臘議會第三輪總統選舉投票仍未能選出新總統，希臘總理薩馬拉斯提名的候選人Stavros Dimas僅獲168票，若要當選應獲得180票。希臘議會必須十日內解散，再次開始選舉。抵制歐盟對希臘財政緊縮要求的左翼政黨Syriza很可能上臺，希臘退出歐元區的風險重現。

希臘又成為歐元區的風險源頭，市場做出強烈反應，風險資產大跌，德國國債這類避險資產價格走高：

    · 當天希臘股市跌逾8%，創兩年新低；
    · 歐元區斯托克600股指跌0.8%，希臘銀行股領跌，Eurobank Ergasias、Piraeus Bank 和希臘國家銀行分別暴跌23%、21%和18%；
    · 希臘3年期國債收益率升破12%，回升至歐盟救助希臘以前的高位；
    · 希臘10年期國債收益率2013年9月以來首次升破9.5%；
    · 希臘與德國10年期國債息差增擴70個基點，增至861基點；
    · 德國10年期收益率跌至創紀錄的0.563%。

希臘3年期國債收益率已超過10年期國債。

昨日投票以前，高盛曾發布報告警告，希臘人如果“投錯了票”，將出現“塞浦路斯式的銀行假期延長”。市場的壓力在於希臘國家政策不連續的風險，以及希臘同國際貸款方發生嚴重沖突的風險。今後希臘會怎樣？彭博總結了今後兩個月希臘會按日程發生的重要事件和可能時點：

    · 希臘總理薩馬拉斯會舉行內閣會議，議會將在十日內解散，現任總統Karolos Papoulias將在十日內提出舉行新一輪選舉，選舉日期將以總統令形式張貼在議會大門。

    · 宣布舉行選舉後至少21天內、至多30天內必須啟動選舉。

    · 1月25日：按慣例，議會選舉都在周日舉行，所以這天可能是選舉的第一個現實選擇，2月1日也可能選舉日。

    · 選舉開始後，如果得票最高的政黨獲得議會多數票，其領導人必須在選舉後第三天組建內閣；如未能選出獲明顯多數席位的政黨，總統要授權得票最高的政黨的領導者，讓其三日內組建聯合政府，並上報議會批準；如未能組建聯合政府，組建權力將移交獲得票數第二高的政黨，若再失敗，由票數第三高的政黨組閣，每個政黨都有三天時間組閣；如這些政黨都未能成功組建聯合政府，他們將與總統召開會議組建聯合政府，若仍以失敗告終，將再舉行新一輪選舉。

    · 2月28日，希臘為期兩個月的延期救助到期，希臘可能失去金融支持，被迫在市場發債融資。

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全球股債齊反彈！機構押註“美聯儲9月加不了息”

在上周遭遇“黑色星期五”後，全球“股債雙殺”的局面出現了逆轉。9月13日，美股大漲，道指漲1.3%，美油漲0.9%；日經225指數微漲，港股則在周一暴跌800點後，早盤大漲300點；美債以及多數歐洲債券價格上升。

也就在前一天，全球市場劇烈波動——9月12日收盤，香港恒生指數跌3.4%，報23290.60點，創7個月以來最大單日跌幅;歐股全線下挫，歐洲Stoxx 600指數開盤跌1.3%，英國FTSE 100指數開盤跌1.3%。美債、德債收益率持續上行。

經歷了兩個月的平靜，全球市場再起波瀾。部分觀點認為，這是由於美聯儲官員鷹派言論導致9月加息預期提升，而此前市場一度認為美聯儲年內都無法加息，這一預期的突變疊加資本市場的高估值，便導致資產價格劇烈波動。

然而，第一財經記者采訪多方機構人士後發現，各界皆認為，美聯儲的鷹派言論只是支持年內加息，並非劍指9月。此外，眼下美國的經濟數據並不足以使得央行在9月行動。摩根大通新興市場研究部全球主管Luis Oganes對記者表示，“今年預計美聯儲只加息一次，新興市場不會面臨太大壓力”。

機構押註9月不加息

“由於近期勞動力市場表現穩健，以及我們對經濟活動和通脹的預期，我相信，進一步加息的可能性在近幾個月有所上升。”耶倫在8月末的全球央行年會上表示。至此，寬松預期逆轉，各界開始猜測9月加息的可能性。

此外，9月9日，向來鴿派的美聯儲利率制定委員會投票委員、波士頓聯儲行長羅森格倫(Eric Rosengren)表示支持加息。他稱，如果等待時間太長，商業不動產等資產價格存在“變得過熱”的風險。“基於迄今為止得到的數據，我認為，繼續致力於貨幣政策正常化是合理的”。

然而，中信建投全球宏觀研究員李一爽對第一財經記者表示了不同看法。“事實上，羅森格倫的這一表態與他在8月31日演講的內容相比沒有過多變化，但是9月FOMC會議日期不斷臨近，因此這一次在靜默期前夕的發言對於市場造成了更大的沖擊”。他表示：“羅森格倫在演講中並未明確表示支持9月加息的立場，但指出美國經濟正逐步實現充分就業和2%的通脹目標，漸進實現貨幣政策的正常化是合理的，等待過長時間才收緊政策可能會帶來風險，不利於將經濟維持在充分就業狀態。”

擁有20年華爾街交易經驗的資深投行人士馮磊對第一財經記者稱，判斷加息與否最主要的指標還是經濟基本面，“根本不可能9月加息，美國經濟數據仍不夠理想，尤其是資本支出和薪資增速”。他也認為，盡管當前利率期貨顯示出9月加息概率為22%，而在去年12月真正加息前，這一概率高達70%。

目前的美國經濟數據給出了一些相互背離的信號。中信建投分析認為，在2016年前兩季度的GDP增速因為私人部門庫存的下降而維持在1%左右的水平，而零售銷售在數月的強勁增長後在7月又出現了放緩，8月的非農就業數據也沒有達到市場的預期。在耐用品訂單出現反彈之際，ISM制造業與非制造業PMI數據又意外的出現了大幅的下滑，這也顯示出了目前美國經濟複蘇的進程依然存在複雜性。

9月12日，美國亞特蘭大聯儲主席Lockhart的表態較為鴿派，他表示，各項指標顯示，美國正在接近充分就業。但是“整體通脹維持仍比目標整整低了1百分點”，因此這一證據還並不令人十分信服。

總體而言，目前4.9%的失業率水平以及1.6%的核心PCE增速，實際上仍然支持著美聯儲逐步實施貨幣政策的正常化。因此，為了維護自身信譽，美聯儲年內加息可能是勢在必行的，但這並不意味9月立即加息。

全球市場波動將加劇

市場對於此前貨幣政策寬松預期的修正，是資產價格下跌的主要原因。隨著未來貨幣政策分化的回歸，市場波動將有所加劇。

馮磊告訴第一財經記者，7、8月交易員集中休假，市場異常平靜，兩個月以來維持窄區間波動，因此“拋壓”可謂已經累積了許久，9月後必將持續釋放。

清溪資本合夥人、資深美股交易員司徒捷對記者表示：“這一波回調，我認為目標位在2088(標普500)，在這個位置可以適當的搶反彈，反彈會比較短促，但是力度不一定很弱。反彈可能在9月21日聯儲會議前終止。”

值得註意的是，近期A股和全球股市也顯示出了高度聯動性。諾亞研究院研究員汪波分析稱，近期全球國債利率開始攀升，“當前中國長期國債收益率也開始小幅擡升，市場對於遠期流動性拐點的預期在短時間形成了一致性共振。利率成為A股市場與國際市場共振連接點，這種預期帶來的影響或將持續。”

其實，10年期國債收益率的底部拐點與A股市場頂部拐點高度吻合，利率對於A股市場流動性的影響在短期內或將逐步增強。“9月12日，A股開盤以後，全球市場對流動性的擔憂情緒也傳導到了中國市場。加之中國當日十年期國債收益率水平也在逐步回升，導致了A股市場的估值下降，這也助推了對於未來流動性的擔憂。” 汪波稱。

美元多頭回歸

隨著加息預期升溫，匯市也出現了微妙的變化。

美國商品期貨委員會公布的9月6日期貨市場頭寸的持倉報告顯示，美元凈多頭頭寸大幅增加292.20億，五周來多頭頭寸首次增長；英鎊凈空頭頭寸小幅減少，由924.85億減少至899.69億，連續兩周空頭頭寸減少；日元的投機凈多頭七周來首次錄得減少，由636.61億多頭頭寸減少至544.89億；黃金凈持倉由2763.41億增加至3078.60億。

由此持倉報告可推斷，美聯儲多位官員的鷹派言論大幅提振了美元。此外，黃金多頭大幅增加，日元多頭開始減少，市場避險資金由於日央行的寬松預期，由日元轉向黃金。

“美元指數周五展開反彈，重新回升到95上方運行。在各項數據公布之後，9月加息似乎已經是不太可能，預計在9月FOMC會議之前，整個節奏還將維持橫盤震蕩。”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示，匯價維持大概率將在95上方交投盤整。98-93的大範圍很難被撼動，若能有效突破，則將意味著中期漲勢可能重新啟動。

就人民幣走勢而言，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在接受第一財經記者采訪時表示，“下半年料人民幣對美元將小幅貶值2%-3%至6.85，美元仍可能上行。”

在朱海斌看來，當前中國資本外流已經有所緩解，“新的匯率定價機制使得人民幣波動更具可預測性，同時，就潛在的資本外流觸發因素而言，主要還是公司資產負債表的調整，過去兩年這一因素占比高達60%，而未來這一動力會越來越低。因此即使降息，匯率也不太可能面臨去年的大幅波動。”